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WTO框架下中国证券公司的制度创新——中外合资
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作者 陈杰 郭吉鹏 《长江大学学报(社会科学版)》 2004年第3期83-86,共4页
入世以来 ,中国出现了几家中外合资证券公司 ,这为入世后的中国证券公司的发展提供了参考模式。之所以选择合资 ,原因主要有三 :目前中国证券公司与国外有实力的证券公司差距太大 ,不具有竞争优势 ;合资是中外证券公司双赢的选择 ;政策... 入世以来 ,中国出现了几家中外合资证券公司 ,这为入世后的中国证券公司的发展提供了参考模式。之所以选择合资 ,原因主要有三 :目前中国证券公司与国外有实力的证券公司差距太大 ,不具有竞争优势 ;合资是中外证券公司双赢的选择 ;政策允许。而合资证券公司的发展可以采取股份制产权模式 ,按照现代企业制度来组织架构 ,建立健全风险控制机制 ,采取股权激励机制。 展开更多
关键词 股份制 组织制度 WTO 中国 证券公司 制度创新 中外合资
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连锁机构投资者的双重功能与企业并购价值 被引量:8
2
作者 张志平 潘爱玲 吕风光 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2022年第11期148-166,共19页
连锁机构投资者作为同时持有多家企业股权的特殊机构投资者,在企业并购过程中除了传统意义上的治理功能外,还扮演着作为专业投资者的咨询角色,其双重功能和角色对于企业并购价值具有重要影响。本文以中国资本市场2008—2018年发生并购... 连锁机构投资者作为同时持有多家企业股权的特殊机构投资者,在企业并购过程中除了传统意义上的治理功能外,还扮演着作为专业投资者的咨询角色,其双重功能和角色对于企业并购价值具有重要影响。本文以中国资本市场2008—2018年发生并购事件的A股上市公司为样本,基于咨询和治理的双重功能视角,考察连锁机构投资者对企业并购价值的影响。研究发现,连锁机构投资者有利于企业并购价值的创造;机制检验发现,连锁机构投资者利用并购经验机制和行业信息机制在并购价值创造中发挥了咨询功能;利用对大股东的监督机制和对管理层的激励机制,在并购价值创造中发挥了积极的治理功能。进一步检验表明,在民营上市公司、以稳定型机构投资者为主的公司中,连锁机构投资者的并购价值创造效应更为显著;机构调研活动是连锁机构投资者提高并购价值的重要作用渠道。本文研究结论为连锁机构投资者在企业发展中的功能研究和角色认知提供了新的经验证据,丰富了我国连锁机构投资者的经济后果研究,对企业高质量发展和资本市场监管都具有重要的启示意义。 展开更多
关键词 连锁机构投资者 并购价值 咨询功能 治理功能
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持股金融机构对企业负债融资与债务结构的影响——基于上市公司的实证研究 被引量:70
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作者 黄小琳 朱松 陈关亭 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2015年第12期130-145,共16页
本文通过对2007年至2011年我国A股615组配对公司的实证研究发现:持股金融机构不仅能够为企业带来更多的债务资金,包括短期债务资金和长期债务资金,而且有利于企业改变负债结构,即提高融资成本较低的短期债务融资比重,降低融资成本较高... 本文通过对2007年至2011年我国A股615组配对公司的实证研究发现:持股金融机构不仅能够为企业带来更多的债务资金,包括短期债务资金和长期债务资金,而且有利于企业改变负债结构,即提高融资成本较低的短期债务融资比重,降低融资成本较高的长期债务。此外,相对于国有上市企业而言,民营上市公司持股金融机构更有利于改变其债务融资水平与债务结构。进一步区分金融机构类型后发现,持股金融机构对企业负债融资和债务结构的影响主要来自于持股非银行类金融机构。 展开更多
关键词 持股金融机构 负债融资 债务结构
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大股东股权质押加剧了公司信息披露违规吗? 被引量:39
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作者 张晨宇 武剑锋 《外国经济与管理》 CSSCI 北大核心 2020年第5期29-41,共13页
本文考察了大股东股权质押对公司信息披露违规行为的影响。研究发现,相对于非股权质押公司,股权质押公司更可能发生信息披露违规行为。这说明,大股东在股权质押期间存在着规避控制权转移风险的机会主义动机,导致公司信息披露违规概率增... 本文考察了大股东股权质押对公司信息披露违规行为的影响。研究发现,相对于非股权质押公司,股权质押公司更可能发生信息披露违规行为。这说明,大股东在股权质押期间存在着规避控制权转移风险的机会主义动机,导致公司信息披露违规概率增加。但有效的外部治理机制能够发挥监督治理作用,约束大股东的机会主义行为,随着放松卖空限制和机构投资者持股比例增加,股权质押公司的信息披露违规概率显著降低。而且,大股东股权质押对公司信息披露违规行为的影响在低投资者保护地区、非国有企业以及无政治关联企业中更为显著,且这一关系主要存在于隐藏坏消息的公司中。同时,这种影响随着大股东股权质押比例和质押期限的增加而增强,但公司经营违规概率在大股东股权质押期间并未显著增加。本文研究表明,大股东股权质押期间具有规避控制权转移的市值管理动机,迫于大股东的市值管理需求,上市公司存在信息披露违规行为。本文研究结论丰富了股权质押的经济后果研究,对于监管层具有重要的政策启示意义。 展开更多
关键词 股权质押 信息披露违规 卖空压力 机构投资者持股
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机构投资者持股对上市公司信息披露质量的影响 被引量:21
5
作者 柯剑 谢易颖 《北京工商大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2014年第2期70-77,共8页
选取2009—2011年深交所A股上市公司为研究样本,分别研究了机构投资者持股时间及其持股比例对信息披露质量的影响。研究结果发现,长期机构投资者持股有利于信息披露质量的提高,短期机构投资者持股行为不仅不能促进公司治理效率的提高,... 选取2009—2011年深交所A股上市公司为研究样本,分别研究了机构投资者持股时间及其持股比例对信息披露质量的影响。研究结果发现,长期机构投资者持股有利于信息披露质量的提高,短期机构投资者持股行为不仅不能促进公司治理效率的提高,还可能产生不利于会计信息披露的影响。但是,当机构投资者作为第一大股东持股时,或者在没有重仓持股情况下的相对长期持股行为,反而表现出不利于上市公司信息披露质量提高的倾向。 展开更多
关键词 机构投资者持股比例 长期机构投资者 短期机构投资者 信息披露质量
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机构投资者持股、会计稳健性与公司价值 被引量:16
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作者 李合龙 李海菲 张卫国 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2018年第3期41-47,58,共8页
本文基于2010~2016年的沪深两市A股上市公司的样本,实证分析了机构投资者持股对会计稳健性及企业价值的影响。结果表明,机构投资者持股对上市公司会计稳健性水平有着显著的正向影响,尤其当持股比例较高且会计稳健性水平较高时,这种正向... 本文基于2010~2016年的沪深两市A股上市公司的样本,实证分析了机构投资者持股对会计稳健性及企业价值的影响。结果表明,机构投资者持股对上市公司会计稳健性水平有着显著的正向影响,尤其当持股比例较高且会计稳健性水平较高时,这种正向影响效果更为明显。同时,整体而言,机构投资者通过提升公司会计稳健性水平可提升公司的市场价值。并且当公司会计稳健性水平较高且持股比例较高时,机构投资者通过影响会计稳健性水平,可显著地提升公司价值。 展开更多
关键词 会计稳健性 机构投资者持股 企业价值 公司治理
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连锁股东与高管薪酬契约有效性 被引量:14
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作者 李世刚 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2021年第11期89-100,共12页
高管薪酬契约是否有效关系到薪酬激励效果,不仅受到管理层“寻租”的影响,还受到大股东监督的影响。连锁股东因关注投资组合价值的最大化而产生治理协同与合谋两种效应,因此,连锁股东能否对高管薪酬契约有效性产生影响以及产生何种影响... 高管薪酬契约是否有效关系到薪酬激励效果,不仅受到管理层“寻租”的影响,还受到大股东监督的影响。连锁股东因关注投资组合价值的最大化而产生治理协同与合谋两种效应,因此,连锁股东能否对高管薪酬契约有效性产生影响以及产生何种影响值得关注。本文以2004—2019年A股上市公司为研究对象,实证检验连锁股东对高管薪酬契约有效性的影响。结果表明,连锁股东通过改善公司信息环境,促进高管薪酬信息流动和提高监督力度,提升了高管薪酬契约有效性,发挥了治理协同效应。横截面分析结果显示,控股型和机构投资型连锁股东均能显著发挥治理作用,但非控股型和非机构投资型连锁股东在高管薪酬契约方面不具有显著影响。本研究为全面正确认识连锁股东作用提供了经验证据,为监管机构合理引导连锁股东发挥作用、促进控股型连锁股东和机构投资型连锁股东的发展提供了决策依据。 展开更多
关键词 连锁股东 高管薪酬契约 控股型连锁股东 机构投资型连锁股东
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资本市场国际化能抑制公司违规吗?--基于A股纳入明晟(MSCI)新兴市场指数的准自然实验 被引量:7
8
作者 张曾莲 施雯 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2021年第12期23-33,共11页
高水平的对外开放有利于推动资本市场高质量发展,抑制公司违规行为。本文基于A股纳入MSCI新兴市场指数这一事件,探究了纳入MSCI对公司违规的影响。结果发现:纳入MSCI能够显著抑制上市公司的违规倾向和违规次数;影响机制检验结果表明,分... 高水平的对外开放有利于推动资本市场高质量发展,抑制公司违规行为。本文基于A股纳入MSCI新兴市场指数这一事件,探究了纳入MSCI对公司违规的影响。结果发现:纳入MSCI能够显著抑制上市公司的违规倾向和违规次数;影响机制检验结果表明,分析师预测存在显著信息治理的中介效应;进一步,当两权分离度较低、审计机构为非国际四大会计师事务所时,能提高非四大所的审计质量,且抑制作用更明显。本文拓展了资本市场国际化研究的领域和视角,并为国际指数调整的经济影响研究提供了有益启示。 展开更多
关键词 MSCI新兴市场指数 公司违规 机构投资者持股 分析师预测 外部治理
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散户积极主义、机构投资者持股与公司盈余管理 被引量:2
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作者 石道元 王雨洁 王鹏 《云南财经大学学报》 北大核心 2023年第10期67-81,共15页
散户积极主义对盈余管理具有重要的影响,但研究结论尚未达成一致,且对其具体作用机制现有研究还缺乏深入解析。文章以2011—2021年沪深A股上市公司作为研究样本,基于东方财富网“股吧”所提供的网络舆论数据,以机构投资者持股比例作为... 散户积极主义对盈余管理具有重要的影响,但研究结论尚未达成一致,且对其具体作用机制现有研究还缺乏深入解析。文章以2011—2021年沪深A股上市公司作为研究样本,基于东方财富网“股吧”所提供的网络舆论数据,以机构投资者持股比例作为调节变量,探究散户积极主义对盈余管理的影响。研究结果表明:散户积极主义会导致更多的应计盈余管理与真实盈余管理,且该结论在一系列稳健性检验下依然成立。机构投资者持股在散户积极主义对盈余管理影响过程中起到了一定的监督抑制作用。异质性检验发现,散户积极主义对盈余管理的影响在国企和央企中表现更为明显,散户积极主义对处在成熟期企业的应计盈余管理影响最大,对真实盈余管理的影响只在成长期、成熟期的企业中体现,处于衰退期的企业结果不显著。该研究为散户积极主义如何影响企业盈余管理提供了经验证据,对完善中国资本市场监管和企业公司治理具有一定的借鉴意义。 展开更多
关键词 散户积极主义 盈余管理 机构投资者持股
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机构持股改善了企业高管的薪酬治理吗?——基于PSM-DID模型的分析 被引量:2
10
作者 刘伟东 佘溪水 《科学决策》 2023年第11期140-155,共16页
选取我国沪深两市2007年-2021年上市公司样本,在使用PSM+DID有效控制机构选股偏好引致的内生性前提下,检验了机构持股、机构持股结构对公司高管薪酬的影响。结论表明:机构投资者持股确实能够显著抑制高管薪酬操纵并提升上市公司高管薪酬... 选取我国沪深两市2007年-2021年上市公司样本,在使用PSM+DID有效控制机构选股偏好引致的内生性前提下,检验了机构持股、机构持股结构对公司高管薪酬的影响。结论表明:机构投资者持股确实能够显著抑制高管薪酬操纵并提升上市公司高管薪酬-业绩敏感性,但这一作用需要机构持股相对集中才能实现,机构持股集中度成为机构投资者影响高管薪酬的调节变量。同时机构持股对高管业绩-薪酬敏感性的影响存在非对称性,在公司业绩下滑区间薪酬影响更为强烈。此外,机构持股的薪酬影响实现,主要是通过管理层限权而实现,在高管理层权力样本组中,机构持股对高管薪酬的影响被大大削弱。 展开更多
关键词 高管薪酬 薪酬-业绩敏感性 机构投资者持股结构
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股票流动性对企业创新的影响及渠道研究
11
作者 方宇 苏木亚 《系统科学与数学》 CSCD 北大核心 2024年第8期2303-2334,共32页
面对世界经济环境日益复杂多变,持续增强企业创新能力对于推动供给侧改革有着决定性的作用.企业需要依靠资本市场的融资来满足自身创新所需要的大量资金投入.股票流动性作为在资本市场上有着绝对地位的股票市场的重要特征,很可能是影响... 面对世界经济环境日益复杂多变,持续增强企业创新能力对于推动供给侧改革有着决定性的作用.企业需要依靠资本市场的融资来满足自身创新所需要的大量资金投入.股票流动性作为在资本市场上有着绝对地位的股票市场的重要特征,很可能是影响企业创新能力的重要客观因素之一.因此,文章将深入研究股票流动性对企业创新的影响及其渠道.文章以沪深两市A股上市公司为研究对象,建立动态面板模型,采用双向固定效应模型进行实证分析,通过滞后效应模型分析其滞后效应,利用工具变量法及GMM模型控制内生性同时进行中介效应检验,并进一步进行异质性分析和相应的稳健性分析.通过研究发现:1)股票流动性对企业创新能力具有正向刺激作用;2)机构持股比例影响程度在所有渠道中占50%以上,是研究的主要影响渠道;3)国有企业更注重长期发展,其创新性高于其他企业,行业异质性分析表明高新技术行业创新性高于其他行业.研究在理论上,证实高流动性股票主要通过提高机构持股比例刺激企业创新.现实上,研究结果支持中国继续深化股权改革,在经济运行过程中,适当增加机构投资持股比例有利于企业创新,促进经济发展. 展开更多
关键词 股票流动性 企业创新能力 机构基金持股比例 股权改革
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持股金融机构影响公司投资效率的路径——基于融资约束视角 被引量:5
12
作者 张园园 张广冬 王风华 《云南财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2018年第10期99-112,共14页
以2007~2016年中国沪深A股非金融类上市公司为样本,研究是否持股金融机构、类型和程度对公司投资效率的影响,并从融资约束视角分析其作用路径。研究发现:持股金融机构显著缓解了投资不足、抑制过度投资,提高了公司投资效率,融资约束发... 以2007~2016年中国沪深A股非金融类上市公司为样本,研究是否持股金融机构、类型和程度对公司投资效率的影响,并从融资约束视角分析其作用路径。研究发现:持股金融机构显著缓解了投资不足、抑制过度投资,提高了公司投资效率,融资约束发挥了部分中介效应;在全样本和过度投资样本中,持股银行的公司投资效率显著更低;随着持股金融机构程度的加大,缓解融资约束和投资不足、提高投资效率的程度更显著;在非国有企业中,持股金融机构程度和类型对投资效率的作用更显著。 展开更多
关键词 持股金融机构 投资效率 融资约束 投资不足 过度投资
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产融结合对制造型企业绩效的影响研究 被引量:1
13
作者 罗嘉雯 崔文晓 史昕蕾 《华南理工大学学报(社会科学版)》 2023年第3期47-60,共14页
选取2011—2020年全部A股上市制造业企业持股非上市金融机构的数据作为样本(剔除了ST企业和部分财务数据不完善或有异常的企业),基于面板数据模型研究了持股非上市金融机构对制造型企业绩效的影响作用,并引入中介效应金融性负债和研发支... 选取2011—2020年全部A股上市制造业企业持股非上市金融机构的数据作为样本(剔除了ST企业和部分财务数据不完善或有异常的企业),基于面板数据模型研究了持股非上市金融机构对制造型企业绩效的影响作用,并引入中介效应金融性负债和研发支出,探索其中的影响机制。实证结论表明:现阶段中国的实体企业产融结合的程度与企业绩效之间具有负相关性;随着企业持股金融机构比例的提高,企业会从金融机构处获取更多的资金,增加企业的金融性负债,并加大了企业的财务风险;金融的涉足会对企业的主营业务产生“挤出效应”,因而对企业未来的绩效造成了不利影响。 展开更多
关键词 产融结合 持股金融机构 企业绩效 金融性负债 研发支出
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审计费用、机构投资者持股与企业碳信息披露
14
作者 谢柳芳 吕思捷 《中国审计评论》 2023年第1期66-85,共20页
应对气候变化逐步成为全球共识,“双碳”目标充分展现了中国积极参与和引领全球气候治理的大国担当,也为经济高质量发展提供了战略指引。新目标新定位下,本文以2018—2020年中证800指数成分股企业为样本,研究审计费用、机构投资者持股... 应对气候变化逐步成为全球共识,“双碳”目标充分展现了中国积极参与和引领全球气候治理的大国担当,也为经济高质量发展提供了战略指引。新目标新定位下,本文以2018—2020年中证800指数成分股企业为样本,研究审计费用、机构投资者持股对企业碳信息披露的影响。研究结果表明:企业支付的审计费用越高,越倾向于披露真实、可靠的碳信息;机构投资者持股不仅对提升企业碳信息披露状况发挥了重要作用,而且强化了审计费用与碳信息披露间的正向关系。研究结果丰富了碳信息披露影响因素的研究文献,为如何提高上市公司碳信息披露水平提供了重要的经验证据。 展开更多
关键词 审计费用 审计质量 机构投资者持股 碳信息披露 “双碳”目标
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CEO自恋与公司审计费用 被引量:4
15
作者 许为宾 魏丽霞 乔朋华 《南京审计大学学报》 CSSCI 北大核心 2021年第4期22-30,共9页
以2008—2018年我国A股上市公司为研究样本,分析和检验了CEO自恋如何影响公司审计收费及其作用机制。研究发现:CEO自恋程度越高的公司审计费用越高,且CEO自恋主要通过影响公司战略差异进而影响审计收费。进一步研究发现,CEO自恋与审计... 以2008—2018年我国A股上市公司为研究样本,分析和检验了CEO自恋如何影响公司审计收费及其作用机制。研究发现:CEO自恋程度越高的公司审计费用越高,且CEO自恋主要通过影响公司战略差异进而影响审计收费。进一步研究发现,CEO自恋与审计费用的关系在机构投资者持股比例较低和董事会监督较弱的公司中更显著。研究结果不仅为影响公司审计费用的前置动因研究提供了新的解释,也从人格特征维度补充和深化了高阶理论研究。 展开更多
关键词 CEO 自恋 审计费用 机构投资者持股 董事会监督 战略差异 企业决策 审计风险
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机构持股、管理层权力与高管薪酬——基于PSM-DID模型的分析
16
作者 徐雯 相飞 《产业组织评论》 2023年第3期67-90,共24页
本文将公司高管业绩—薪酬敏感性视为“公司良治”的一个结果,在利用倾向得分匹配控制了机构持股偏好基础上,将机构持股规模与持股结构纳入一个实证框架中,检验了机构持股对公司高管业绩—薪酬敏感性的影响,结论表明:机构投资者持股确... 本文将公司高管业绩—薪酬敏感性视为“公司良治”的一个结果,在利用倾向得分匹配控制了机构持股偏好基础上,将机构持股规模与持股结构纳入一个实证框架中,检验了机构持股对公司高管业绩—薪酬敏感性的影响,结论表明:机构投资者持股确实能够显著抑制高管薪酬操纵并提升上市公司高管业绩—薪酬敏感性,但这一作用需要机构持股相对集中才能实现,机构持股集中度成为机构投资者影响高管薪酬的调节变量。同时机构持股对高管业绩—薪酬敏感性的影响存在非对称性,在公司业绩下滑区间薪酬影响更为强烈。此外,机构持股的薪酬影响实现,主要是通过管理层限权而实现,在高管理层权力样本组中,机构持股对高管薪酬的影响被大大削弱。上述结论在经历一系列稳健性检验后依然成立。最后,本文提出了相关政策建议。 展开更多
关键词 高管薪酬 业绩—薪酬敏感性 机构投资者持股结构
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产品市场竞争与机构投资者持股的公司治理效应——基于高管超额薪酬视角 被引量:2
17
作者 陈晓珊 《会计论坛》 2021年第1期122-142,共21页
本文选择2010~2017年沪深两市A股主板上市公司为研究样本,从高管超额薪酬的视角实证研究了产品市场竞争与机构投资者持股这两种外部治理机制的公司治理效应以及两者间的交互关系。研究结果表明,产品市场竞争与机构投资者持股作为公司重... 本文选择2010~2017年沪深两市A股主板上市公司为研究样本,从高管超额薪酬的视角实证研究了产品市场竞争与机构投资者持股这两种外部治理机制的公司治理效应以及两者间的交互关系。研究结果表明,产品市场竞争与机构投资者持股作为公司重要的外部治理机制,能够有效降低高管超额薪酬,并且这两种机制在降低高管超额薪酬方面存在明显的替代性;进一步分析发现,这种替代性在国有企业和高管权力较小的公司中更明显。本文的研究丰富了公司治理领域的文献,为上市公司进一步完善治理框架和政府部门深化相关政策提供了经验证据。 展开更多
关键词 产品市场竞争 机构投资者持股 高管超额薪酬 公司治理
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持有金融机构股份与企业资金配置效率 被引量:1
18
作者 朱松 杨丹 《南京审计学院学报》 2015年第3期14-25,共12页
采用2007年到2011年我国上市公司数据,就持有金融机构股份对投资现金流敏感度以及投资效率的影响进行分析,研究结果显示:持有金融机构股份会提高企业的投资现金流敏感度,会降低企业的投资效率,导致企业过度投资行为更加严重,而这种现象... 采用2007年到2011年我国上市公司数据,就持有金融机构股份对投资现金流敏感度以及投资效率的影响进行分析,研究结果显示:持有金融机构股份会提高企业的投资现金流敏感度,会降低企业的投资效率,导致企业过度投资行为更加严重,而这种现象在民营企业中更加显著。 展开更多
关键词 持有金融机构股份 投资现金流敏感度 资金配置效率 非效率投资 投资效率 公司治理 会计信息
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持股金融机构对并购商誉的影响研究
19
作者 刘树艳 郭红昀 《青岛科技大学学报(社会科学版)》 2021年第1期61-67,共7页
以2007—2016年我国沪深A股上市公司并购事件为样本,研究是否持股金融机构、持股金融机构的程度和类型对并购商誉的影响,并从融资约束角度分析其作用路径。研究发现,持股金融机构显著降低并购商誉金额,融资约束发挥了部分中介效应。并... 以2007—2016年我国沪深A股上市公司并购事件为样本,研究是否持股金融机构、持股金融机构的程度和类型对并购商誉的影响,并从融资约束角度分析其作用路径。研究发现,持股金融机构显著降低并购商誉金额,融资约束发挥了部分中介效应。并且持股金融机构程度加深,并购商誉降低作用更加明显。持股金融机构对并购商誉的影响主要源于持股非银行类金融机构。持股金融机构的企业在并购活动中应充分利用金融机构的信息渠道、人才和技术,制定更合理的并购对价,抑制虚高商誉。 展开更多
关键词 产融结合 持股金融机构 并购商誉 融资约束
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