全球金融周期与跨境资本流动 被引量：39

1

作者 谭小芬 虞梦微 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2021年第10期22-39,共18页

本文从全球42个主要的股票市场指数提取全球股票市场因子,作为全球金融周期的代理变量,考察全球金融周期对跨境资本总流入的影响。结果发现:(1)当全球股票市场因子(全球风险规避和不确定性)上升时,跨境资本流入显著下降;(2)一国处于经... 本文从全球42个主要的股票市场指数提取全球股票市场因子,作为全球金融周期的代理变量,考察全球金融周期对跨境资本总流入的影响。结果发现:(1)当全球股票市场因子(全球风险规避和不确定性)上升时,跨境资本流入显著下降;(2)一国处于经济繁荣时期,经济增速和利率处于相对较高水平,全球金融周期对资本流入的影响会减弱;(3)一国资本账户开放程度或金融发展水平越高,全球金融周期对资本流入的影响会越强;(4)更具弹性的汇率制度尽管不能完全隔绝全球金融周期的影响,但相比固定汇率制度,可提高一国抵御全球金融周期冲击的能力;(5)美国货币政策冲击是全球金融周期的重要驱动因素,并通过全球金融周期影响跨境资本流动。本文的政策含义在于,一国应夯实经济基本面、采取富有弹性的汇率制度和适当的资本管制措施,以缓解全球金融周期给资本流动带来的冲击。 展开更多

关键词 全球金融周期 跨境资本流动 三元悖论

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全球金融周期、美国货币政策与“三元悖论” 被引量：29

2

作者 张礼卿 钟茜 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2020年第2期15-33,共19页

全球金融周期存在的背景下"三元悖论"是否依然成立充满争议。本文通过构建包含银行与金融摩擦的两国DSGE模型,为考察全球金融周期的形成提供了理论依据。美国货币政策通过资本流动传导到外围国金融市场,使外围国信贷利率、银... 全球金融周期存在的背景下"三元悖论"是否依然成立充满争议。本文通过构建包含银行与金融摩擦的两国DSGE模型,为考察全球金融周期的形成提供了理论依据。美国货币政策通过资本流动传导到外围国金融市场,使外围国信贷利率、银行风险承担以及杠杆率与美国银行趋同,形成全球金融周期。金融渠道的传导速度快于实体经济渠道导致外围国国内经济周期与金融周期相背离,外围国想要稳定经济就不得不与美国保持同向的政策利率变化,货币政策独立性将不再存在。随着全球经济一体化进程加速,估值效应的作用越来越明显,浮动汇率制度并不能隔离全球金融周期的影响也无法保证货币政策的独立性。在资本账户开放的情况下,外围国金融市场越不发达,受全球金融周期的影响越大,货币政策越不独立。 展开更多

关键词 全球金融周期 三元悖论 资本流动 货币政策溢出效应 DSGE

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后危机时代我国产能过剩研究 被引量：22

3

作者 李晓华 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2013年第6期3-11,共9页

国际金融危机以来,我国产能过剩呈现出新的特点,表现为:从潜在、阶段性过剩转变为实际和长期性过剩,从低端、局部性过剩转变为高端、全局性过剩,产能过剩问题非常严重。国际金融危机后我国产能过剩的形成既有长期存在的深层次的体制原因... 国际金融危机以来,我国产能过剩呈现出新的特点,表现为:从潜在、阶段性过剩转变为实际和长期性过剩,从低端、局部性过剩转变为高端、全局性过剩,产能过剩问题非常严重。国际金融危机后我国产能过剩的形成既有长期存在的深层次的体制原因,又是周期性因素和结构性因素叠加的结果。针对当前严重的产能过剩,本文提出若干产业政策改进建议。 展开更多

关键词 后危机时代 产能过剩 产能利用率 经济周期 结构性减速

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全球金融周期波动对中国经济的溢出效应研究 被引量：19

4

作者 陈晓莉 刘晓宇 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2019年第11期55-65,共11页

本文采用分层动态因子模型提取全球金融周期和中国经济周期,构建溢出模型,实证检验了全球金融周期波动对中国经济的溢出效应。实证结果表明,全球金融周期先行于中国经济周期,对中国经济周期的波动具有较好的预警作用。溢出效应的检验结... 本文采用分层动态因子模型提取全球金融周期和中国经济周期,构建溢出模型,实证检验了全球金融周期波动对中国经济的溢出效应。实证结果表明,全球金融周期先行于中国经济周期,对中国经济周期的波动具有较好的预警作用。溢出效应的检验结果表明,全球金融周期的波动对中国经济具有显著的溢出效应。具体来说,全球的房价、利率、宏观杠杆和总资本流动周期都显著影响中国经济,这种溢出效应存在明显时滞,且全球宏观杠杆周期对中国经济周期的溢出效应最大。 展开更多

关键词 全球金融周期 中国经济周期 分层动态因子模型 溢出效应

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结构视角下的跨境资本流动顺周期性研究 被引量：15

5

作者 孙天琦 王笑笑 尚昕昕 《财贸经济》 CSSCI 北大核心 2020年第9期70-85,共16页

本文使用34个主要国家1999年第一季度至2017年第四季度的数据,从结构视角考察了国内经济周期和全球金融周期对不同类别、不同部门跨境资本流动的影响,研究结论如下。(1)总量跨境资本流动随着国内经济周期和全球金融周期顺周期变化,当国... 本文使用34个主要国家1999年第一季度至2017年第四季度的数据,从结构视角考察了国内经济周期和全球金融周期对不同类别、不同部门跨境资本流动的影响,研究结论如下。(1)总量跨境资本流动随着国内经济周期和全球金融周期顺周期变化,当国内GDP增速上升时净流入增加,当全球金融风险上升时净流入减少;从流入、流出看,顺周期性更明显。(2)分类别看,直接投资跨境资本流动不存在顺周期性;其他投资跨境资本流动呈现与总量跨境资本流动一致的顺周期性;组合投资跨境资本流动受全球金融周期影响明显,当全球金融风险上升时发展中国家组合投资跨境资本净流入减少而发达国家组合投资跨境资本净流入增加,组合投资跨境资本避险流入发达国家。(3)分部门看,其他投资项下银行部门和企业部门跨境资本流动顺周期性明显,政府部门和央行部门顺周期性不明显;组合投资跨境资本流动避险现象主要受企业部门驱动。本研究启示跨境资本流动风险管理要聚焦组合投资和其他投资,监管着力点是做好对银行部门和企业部门顺周期行为的调控;发展中国家在全球高风险时期要格外注意防范外部冲击引起的组合投资跨境资本流出。 展开更多

关键词 跨境资本流动 顺周期性 国内经济周期 全球金融周期

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全球金融周期视角下国际资本异常流动的驱动因素 被引量：12

6

作者 程立燕 李金凯 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2021年第6期45-55,共11页

本文选取1999—2017年全球64个国家和地区的季度面板数据,采用Probit交互效应模型,研究了在全球金融周期不同阶段中国际资本异常流动的驱动因素。结果表明,在全球金融周期"繁荣"阶段(VIX指数较低时),全球风险指数和大部分经... 本文选取1999—2017年全球64个国家和地区的季度面板数据,采用Probit交互效应模型,研究了在全球金融周期不同阶段中国际资本异常流动的驱动因素。结果表明,在全球金融周期"繁荣"阶段(VIX指数较低时),全球风险指数和大部分经济体内部因素均为国际资本异常流动的驱动因素;在全球金融周期"萧条"阶段(VIX指数较高时),全球风险指数成为第一主导因素,大部分经济体内部因素的影响变得不显著。此外,在全球金融周期不同阶段中,国际资本异常流动的驱动因素在新兴市场和发展中经济体与发达经济体之间存在明显异质性。本文的研究结果对不同收入水平经济体在全球金融周期不同阶段中防范国际资本异常流动风险具有重要参考价值。 展开更多

关键词 国际资本异常流动 影响因素 全球金融周期 非线性效应

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全球金融周期与新兴市场跨境债券资本流动管理--来自EPFR跨境债券基金的证据 被引量：8

7

作者 虞梦微 谭小芬 +1 位作者 赵茜 李想 《数量经济技术经济研究》 CSCD 北大核心 2023年第1期152-171,共20页

为缓解全球金融周期对新兴市场跨境资本流动的冲击,本文使用时变因子载荷的动态因子模型研究各类宏观政策对于抵御全球金融周期的有效性。研究发现,基于借款人的宏观审慎政策在抵御全球金融周期中的效果十分显著;货币政策的效果具有非... 为缓解全球金融周期对新兴市场跨境资本流动的冲击,本文使用时变因子载荷的动态因子模型研究各类宏观政策对于抵御全球金融周期的有效性。研究发现,基于借款人的宏观审慎政策在抵御全球金融周期中的效果十分显著;货币政策的效果具有非对称性;对于政府债务水平较低的国家,财政政策有助于抵御全球金融周期,对于政府债务水平较高的国家,财政政策的作用则不显著;全球金融安全网可以在资本流入骤停时降低对全球金融周期的敏感性。进一步考察发现,全球前三大或前五大资产管理公司在一国的跨境债券基金中的市场份额越高,基准指数驱动型基金和ETF这两类基金的占比越高,会放大一国对全球金融周期的敏感度。本文的研究结论有利于中国在推进高水平对外开放的同时防范化解外部输入性风险,对于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局具有重要的理论和现实意义。 展开更多

关键词 全球金融周期 跨境资本流动 宏观审慎政策

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期限溢价的跨境传递和中美长期利率的联动——基于“非跨越宏观因子”期限结构模型的研究 被引量：11

8

作者 杨镇瑀 施建淮 宁叶 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2017年第3期3-13,共11页

以2006年3月至2016年9月季末值的国债即期收益率为样本,利用"非跨越宏观因子"无套利仿射动态利率期限结构模型,将国债长期利率分解为短期利率预期均值和期限溢价两部分,实证研究发现中美国债长期利率的联动主要来自期限溢价,... 以2006年3月至2016年9月季末值的国债即期收益率为样本,利用"非跨越宏观因子"无套利仿射动态利率期限结构模型,将国债长期利率分解为短期利率预期均值和期限溢价两部分,实证研究发现中美国债长期利率的联动主要来自期限溢价,而非短期利率预期均值,从而解释了中美国债利率"短端相互独立,长端相互联动"的现象。期限溢价的跨境传递在一定程度上可用"全球金融周期"的机制加以解释,意味着两国金融市场的联系不仅仅是资金价格和数量的传递,还关系到风险的传递。基于研究结论,建议中国降低政策不确定性,做好外部风险和利率预期机制;实施宏观审慎政策,减轻"市场风险"的跨境传递;加强货币和金融的国际合作,积极推进人民币国际化。 展开更多

关键词 仿射期限结构模型 利率相关性 期限溢价 全球金融周期

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全球金融周期对国际资本异常流动的影响 被引量：5

9

作者 占韦威 裴平 《国际金融研究》 北大核心 2023年第7期61-72,共12页

本文选取1990—2019年58个经济体的季度面板数据,采用Probit模型实证检验全球金融周期对国际资本异常流动的影响及其异质性。研究发现:全球金融周期对激增、中断、外逃和撤回四类国际资本异常流动均能产生显著影响。异质性分析表明:全... 本文选取1990—2019年58个经济体的季度面板数据,采用Probit模型实证检验全球金融周期对国际资本异常流动的影响及其异质性。研究发现:全球金融周期对激增、中断、外逃和撤回四类国际资本异常流动均能产生显著影响。异质性分析表明:全球金融周期对新兴经济体资本激增和中断的影响要大于对发达经济体的影响,对发达经济体资本外逃和撤回的影响要大于对新兴经济体的影响;较高的经济增速可以弱化全球金融周期对国际资本流动激增和中断的影响,富有弹性的汇率制度可以弱化全球金融周期对国际资本异常流动的影响,较高的资本账户开放程度可以强化全球金融周期对国际资本异常流动的影响。本文的研究为加强国际资本流动管理和防范外部金融风险冲击提供经验证据与决策参考。 展开更多

关键词 全球金融周期 国际资本异常流动 VIX指数 异质性

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全球金融周期与金融体系韧性——基于国际视角的经验证据

10

作者 徐浩 朱小梅 《南方经济》 北大核心 2024年第9期57-74,共18页

加快构建具有韧性的现代金融体系是推动中国金融高质量发展、助力金融强国目标实现的制度支撑与安全保障。文章基于2007—2021年全球46个主要经济体金融体系韧性的典型事实,以外部金融冲击为切入点,实证检验全球金融周期对金融体系韧性... 加快构建具有韧性的现代金融体系是推动中国金融高质量发展、助力金融强国目标实现的制度支撑与安全保障。文章基于2007—2021年全球46个主要经济体金融体系韧性的典型事实,以外部金融冲击为切入点,实证检验全球金融周期对金融体系韧性的溢出效应及其传导机制。研究发现:(1)全球金融周期对金融体系韧性具有显著的负向溢出效应,在处理内生性问题和进行一系列稳健性检验后此结论依然成立;(2)机制检验发现,全球金融周期可以通过国际大宗商品价格渠道、国际资本流动性渠道和投资者风险情绪传染渠道对金融体系韧性产生负向影响;(3)异质性分析的结果表明,该负向溢出效应在发达经济体、金融开放度高及实行固定汇率制的经济体中更强;(4)进一步将宏观审慎政策纳入研究框架后的实证结果显示,在全球金融周期的风险上升阶段,严格的宏观审慎政策干预可以有效抑制全球金融周期对金融体系韧性产生的不利影响。研究结论为新形势下中国有效防范和化解输入型金融风险提供理论基础和经验证据,也为加快建设金融强国和构建中国特色现代金融体系提供有益政策启示。 展开更多

关键词 全球金融周期 金融体系韧性 宏观审慎政策 金融强国

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全球金融周期下的金融中介监管 被引量：2

11

作者 梅冬州 马振宇 《金融市场研究》 2023年第5期21-34,共14页

全球金融一体化使各国金融市场紧密联系在一起,其在提高国际金融市场运转效率的同时,也加快了金融风险在各国间的传递。金融中介作为国际金融市场的重要参与主体,其业务经营十分容易受到全球金融周期的冲击,且金融中介的顺周期行为也会... 全球金融一体化使各国金融市场紧密联系在一起,其在提高国际金融市场运转效率的同时,也加快了金融风险在各国间的传递。金融中介作为国际金融市场的重要参与主体,其业务经营十分容易受到全球金融周期的冲击,且金融中介的顺周期行为也会加剧全球金融周期的波动,是系统性风险传染的重要载体。基于此,本文重点探讨了全球金融周期下的金融中介监管问题,归纳出全球金融周期下金融中介监管面临的新现象,并提出中心国家货币政策冲击、极端跨境资本流动、非理性繁荣引致的资产价格泡沫以及金融中介顺周期行为四个放大国际金融市场脆弱性的因素。最后,从逆周期调节、资本管制、宏微观审慎协调以及国际政策合作四个方面搭建了全球金融周期下的金融中介监管框架。 展开更多

关键词 全球金融周期 跨境资本流动 金融中介 监管框架 逆周期调节

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中国的货币政策独立性、汇率制度和资本账户开放度 被引量：2

12

作者 何知仁 李巍 《上海经济研究》 北大核心 2023年第11期71-88,共18页

本文对中国的货币政策独立性、汇率制度和资本账户开放度的代表性测度作了系统性梳理和创新性改进。应用改进后的测度,实证结果表明:中国的货币政策独立性同时面临人民币钉住美元倾向、资本账户开放的国内制度约束、全球风险偏好下降和... 本文对中国的货币政策独立性、汇率制度和资本账户开放度的代表性测度作了系统性梳理和创新性改进。应用改进后的测度,实证结果表明:中国的货币政策独立性同时面临人民币钉住美元倾向、资本账户开放的国内制度约束、全球风险偏好下降和美元升值的外部金融约束;弱化人民币与美元的联系、扩大国内金融市场对外开放能够削弱美元升值对中国货币政策独立性的约束作用。改用文献代表性测度,核心解释变量的系数不再显著,表明本文的测度改进是有效的。最后,本文讨论了中国保持货币政策独立的政策选择。 展开更多

关键词 中国货币政策独立性 人民币汇率制度 中国资本账户开放 三元悖论 全球金融周期

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全球金融周期、跨境资本流动与汇率制度选择 被引量：2

13

作者 韩绍宸 巩冰 +1 位作者 时梁 杨诗琦 《上海经济研究》 北大核心 2023年第5期93-106,共14页

各国金融状况相关性和联动性的逐步增强导致全球金融周期现象的出现,“三元悖论”和“二元悖论”相互取代对政策选择提出诸多挑战。危机期间美国货币政策紧缩、风险因素上行对资产价格、信贷增长、跨境资本流动的冲击作用明显增强,仅靠... 各国金融状况相关性和联动性的逐步增强导致全球金融周期现象的出现,“三元悖论”和“二元悖论”相互取代对政策选择提出诸多挑战。危机期间美国货币政策紧缩、风险因素上行对资产价格、信贷增长、跨境资本流动的冲击作用明显增强,仅靠浮动汇率制度已无法隔绝外部冲击,需要利用资本流动管理降低金融连接强度,“二元悖论”成立;非危机期间金融市场波动性下降,浮动汇率制度的“自动稳定器”作用明显提升,“三元悖论”成立。为防范外部冲击、提升本国货币政策独立性,需有效运用宏观审慎政策和杠杆率限制降低金融市场的顺周期性,危机期间使用资本管制政策限制资本流动,通过建立风险水平的监测体系,选择适宜的时间窗口推进汇率市场化改革,实现汇率的自由浮动。 展开更多

关键词 三元悖论 二元悖论 全球金融周期 跨境资本流动 浮动汇率制度

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全球金融周期、债券市场发展与跨境债券基金流动

14

作者 张坷坷 谭小芬 +1 位作者 童临风 虞梦微 《国际金融研究》 北大核心 2024年第5期39-49,共11页

本文通过全球金融相关变量提取全球金融周期因子,考察其对2004年1月至2022年6月50个国家跨境债券基金流动的影响及各国债券市场发展对缓解全球金融周期冲击的作用。结果发现:全球金融周期紧缩会导致一国跨境债券基金流入下降,但债券市... 本文通过全球金融相关变量提取全球金融周期因子,考察其对2004年1月至2022年6月50个国家跨境债券基金流动的影响及各国债券市场发展对缓解全球金融周期冲击的作用。结果发现:全球金融周期紧缩会导致一国跨境债券基金流入下降,但债券市场发展水平的提升会显著缓解全球金融周期紧缩造成的负向影响。如果再配合短期资本流动管理和外汇管理措施,全球金融周期对跨境债券基金流动的负向作用能够被更大幅度地减缓。机制分析表明,债券市场发展主要通过流动性渠道产生缓解作用。对于流动性溢价程度较高的经济体、外国投资者占比较低的经济体,其债券市场发展能够更好地缓冲全球金融周期对跨境债券基金流动的负向影响。此外,本国债券市场的发展会增加本国跨境债券基金对全球金融周期的敏感度,但投资者结构多样化会显著降低该敏感度。本文的研究对于厘清债券市场发展,助力中国金融市场高水平对外开放具有重要意义。 展开更多

关键词 全球金融周期 债券市场发展 跨境债券基金流动 投资者结构

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全球金融周期和全要素生产率——基于发展中国家的经验证据 被引量：6

15

作者 王晋斌 刘璐 陈金至 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2019年第3期18-37,共20页

2008年金融危机之后,有关金融因素对实体经济影响的问题备受关注。本文采用全球恐慌指数(VIX)代表全球金融周期,主要研究了 1990Q1- 2014Q4全球金融周期对79个发展中国家的全要素生产率(TFP)的影响。本文的研究发现:第一,总体来看,当VI... 2008年金融危机之后,有关金融因素对实体经济影响的问题备受关注。本文采用全球恐慌指数(VIX)代表全球金融周期,主要研究了 1990Q1- 2014Q4全球金融周期对79个发展中国家的全要素生产率(TFP)的影响。本文的研究发现:第一,总体来看,当VIX增大,即其代表的全球金融周期由景气走向不景气时,发展中国家的TFP会显著降低。第二,汇率制度弹性越大,VIX代表的全球金融周期对发展中国家的TFP的负面影响越大。第三,全球金融周期通过影响企业的投融资活动而影响TFP,即全球金融周期从繁荣期走向衰退期,或从衰退期走向萧条期时,投资和融资规模都会因不确定性的增大而降低,进而使TFP降低。并且在金融开放程度更高的国家,这两种机制都更为显著。 展开更多

关键词 全球金融周期 汇率制度 全要素生产率

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全球金融周期加剧了跨境资本流动吗——来自结构视角的跨国样本证据 被引量：2

16

作者 强国令 王伟涛 董雅洁 《广东财经大学学报》 北大核心 2023年第6期33-53,共21页

基于1998—2020年跨国面板数据,从结构视角探讨全球金融周期对跨境资本流动的影响以及制度环境因素的调节效应和异质性等问题。基准检验发现,总量跨境资本流动以及证券投资、其他投资跨境资本流动具有显著的顺周期特征,直接投资顺周期... 基于1998—2020年跨国面板数据,从结构视角探讨全球金融周期对跨境资本流动的影响以及制度环境因素的调节效应和异质性等问题。基准检验发现,总量跨境资本流动以及证券投资、其他投资跨境资本流动具有显著的顺周期特征,直接投资顺周期特征不显著;国内金融风险改善、金融发展水平提高、汇率稳定性增加会强化全球金融周期对跨境资本流动的影响。异质性检验表明,证券投资顺周期特征主要由企业驱动,其他投资主要由商业银行驱动;全球金融周期上行时总量跨境资本、证券投资、其他投资流入顺周期特征更为明显;金融危机后证券投资、其他投资对全球金融周期更敏感。进一步分析表明,全球贸易不确定性以及美联储货币政策可以通过全球金融周期渠道影响各国跨境资本流动。拓展模型检验表明,不同类型经济体储备政策变动特征存在显著差异,新兴市场经济体倾向于使用外汇储备对冲风险和稳定汇率。研究结论为新形势下做好跨境资本流动宏观审慎监管、防范化解跨境资本流动风险等提供了经验证据和政策启示。 展开更多

关键词 全球金融周期 跨境资本流动 顺周期特征 储备资产变动

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全球金融周期对我国企业尾部系统风险的影响研究

17

作者 卜林 李纪欣 《国际金融研究》 北大核心 2024年第8期39-48,共10页

本文利用2003—2022年沪深两市上市公司的季度数据,探究了全球金融周期对我国企业尾部系统风险的影响。研究发现:在全球金融周期的繁荣阶段,我国企业的尾部系统风险呈现下降趋势;在衰退阶段,我国企业的尾部系统风险将显著攀升。渠道检... 本文利用2003—2022年沪深两市上市公司的季度数据,探究了全球金融周期对我国企业尾部系统风险的影响。研究发现:在全球金融周期的繁荣阶段,我国企业的尾部系统风险呈现下降趋势;在衰退阶段,我国企业的尾部系统风险将显著攀升。渠道检验发现,跨境资本流入、经济政策不确定性和企业的金融资产投资水平是全球金融周期影响企业尾部系统风险的主要传导路径。处于繁荣阶段时,全球金融周期将促进跨境资本流入,降低经济政策不确定性以及企业的金融资产投资水平,抑制企业尾部系统风险。进一步研究发现:机构投资者、沪深港通投资者以及合格境外投资者持股能够明显弱化全球金融周期对我国企业尾部系统风险的影响。本文为防范外部金融风险冲击,构筑企业尾部系统风险的管理体系提供参考。 展开更多

关键词 全球金融周期 尾部系统风险 外部风险

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浮动汇率制下货币政策独立性差异——基于外汇市场缓冲器视角的分析 被引量：2

18

作者 彭红枫 张榛岂 +1 位作者 梁子敏 王雪童 《国际金融研究》 北大核心 2023年第9期64-75,共12页

全球金融周期增大了跨境资本流动的同向性,使得中心经济体货币政策溢出对外围经济体造成更大冲击,而冲击损害了部分浮动汇率制经济体的货币政策独立性。基于2004—2019年35个经济体的数据,本文从外汇市场缓冲器视角考察了汇率制度在跨... 全球金融周期增大了跨境资本流动的同向性,使得中心经济体货币政策溢出对外围经济体造成更大冲击,而冲击损害了部分浮动汇率制经济体的货币政策独立性。基于2004—2019年35个经济体的数据,本文从外汇市场缓冲器视角考察了汇率制度在跨境资本流动冲击传导中发挥的作用。在有效测度全球金融周期的基础上,本文发现中心经济体货币政策存在一定的溢出性,且浮动汇率制的“稳定器”功能在不同经济体间存在差异。为进一步考察浮动汇率制下各经济体货币政策独立性差异,本文从汇率、官方储备、外债三个层面构建了外汇市场缓冲器指标。研究结果表明:在外汇市场缓冲器作用较强的经济体中,浮动汇率制有助于隔绝中心经济体的货币政策冲击,即该经济体具有较强货币政策独立性;而在外汇市场缓冲器作用较弱的经济体中,浮动汇率制的“稳定器”功能丧失。进一步研究表明:资本管制程度、全球风险水平、美联储货币政策导向也会影响外汇市场缓冲器对浮动汇率制经济体货币政策独立性的调节作用。 展开更多

关键词 汇率制度 全球金融周期 外汇市场缓冲器 货币政策

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宏观审慎政策与国债收益率曲线全球联动

19

作者 陈雷 张哲 陈平 《国际金融研究》 北大核心 2024年第1期39-50,共12页

完善货币政策体系与现代金融监管是建设现代中央银行制度的主要措施。2022年以来,中美利率出现分化,美国利率的上升是否会拉动中国国债收益率上升,从而影响我国货币政策体系的有效性?作为现代金融监管主要内容的宏观审慎政策是否能够削... 完善货币政策体系与现代金融监管是建设现代中央银行制度的主要措施。2022年以来,中美利率出现分化,美国利率的上升是否会拉动中国国债收益率上升,从而影响我国货币政策体系的有效性?作为现代金融监管主要内容的宏观审慎政策是否能够削弱这一影响?首先,本文采用时变系数分层因子模型,构建17个发达国家和15个新兴市场国家的国债收益率曲线的全球联动程度指标,并将国债收益率曲线分解为预期短期利率和期限溢价,进而构建相应的全球联动程度指标。其次,本文通过构建理论模型,引入“流动性螺旋”,阐述宏观审慎政策对国债收益率曲线联动程度的影响机制。最后,本文实证检验上述影响机制。研究发现:各国国债收益率曲线均表现出一定程度的联动性,该联动性既来自预期短期利率的联动性,也来自期限溢价的联动性;随着一国宏观审慎政策收紧,该国的国债收益率曲线(预期短期利率和期限溢价)的联动程度显著降低。基于此,本文提出,在开放经济下,宏观审慎政策有助于增强本国货币政策的有效性,通过货币政策和宏观审慎政策的协调使用,有助于更好地建设现代中央银行制度。 展开更多

关键词 宏观审慎政策 全球金融周期 国债收益率曲线 货币政策

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全球流动性收缩对新兴经济体金融稳定的影响机制研究 被引量：1

20

作者 何知仁 吴君 李巍 《经济体制改革》 北大核心 2023年第6期169-178,共10页

依据全球流动性数量、价格的变动方向关系,识别需求、供给驱动的全球流动性冲击。运用GVAR脉冲响应分析,检验两类全球流动性冲击对主要新兴经济体的外汇市场压力和股价的影响及传导机制。结果表明:需求驱动的全球流动性收缩可能在短期... 依据全球流动性数量、价格的变动方向关系,识别需求、供给驱动的全球流动性冲击。运用GVAR脉冲响应分析,检验两类全球流动性冲击对主要新兴经济体的外汇市场压力和股价的影响及传导机制。结果表明:需求驱动的全球流动性收缩可能在短期内引起全球金融市场不确定性的暂时性上升并威胁新兴经济体的金融稳定;供给驱动的全球流动性收缩则可能在中长期引起全球金融市场不确定性的持续性下降并有利于新兴经济体的金融稳定。此外,中国的外汇、股票市场对两类全球流动性冲击的响应速度快于其他主要新兴经济体。鉴于此,建议新兴经济体通过宏观审慎监管和逆周期调节应对全球流动性需求冲击,通过跨周期政策规划应对全球流动性供给过度。中国还应积极推动宏观政策国际协调和国际货币体系多极化发展。 展开更多

关键词 全球流动性需求和供给 新兴经济体金融稳定 全球金融周期 美联储加息 溢出效应

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