隐性债务规模测度及分省风险测度 被引量：3

1

作者 裴武 姚煜 朱少华 《经济资料译丛》 2019年第3期8-22,共15页

我们从隐性债务的定义和成因出发,沿着资产端和负债端两个思路,测算出全国隐性债务规模中枢在45万亿附近。和市场其他机构测算的隐性债务规模相比,中枢有所上移;分地区来看,江苏、浙江、湖南、天津等地债务规模和预期较为吻合,均有较高... 我们从隐性债务的定义和成因出发,沿着资产端和负债端两个思路,测算出全国隐性债务规模中枢在45万亿附近。和市场其他机构测算的隐性债务规模相比,中枢有所上移;分地区来看,江苏、浙江、湖南、天津等地债务规模和预期较为吻合,均有较高的隐性债务存量。其次,为准确区分地方隐性债务的区域特征和风险,我们架构了综合风险测度模型,分别从债务规模、债务组成、期限结构三个维度内的四个指标对其进行具体的分析和模型的构造。 展开更多

关键词 债务规模 风险测度 隐性债务 债务存量 区域特征 测度模型 期限结构 测算

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隐性债务规模测度及化解方式——基于省级数据和区域案例的分析 被引量：3

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作者 姚煜 裴武 朱少华 《金融市场研究》 2019年第12期66-81,共16页

本文从回顾隐性债务的定义和成因出发,沿着资产端和负债端两个思路,对全国隐性债务规模中枢和各省隐性债务规模进行了测算,并对债务化解方式的实践及案例进行归纳分析,以期为目前及未来隐性债务风险判断提供指引。本文认为,短期来看债... 本文从回顾隐性债务的定义和成因出发,沿着资产端和负债端两个思路,对全国隐性债务规模中枢和各省隐性债务规模进行了测算,并对债务化解方式的实践及案例进行归纳分析,以期为目前及未来隐性债务风险判断提供指引。本文认为,短期来看债务相对可控,但需地方政府创新治理能力,统筹协同;对于金融机构而言,应积极参与隐性债务化解,匹配资产-负债久期,在获得稳健收益的同时为金融稳定作出贡献。 展开更多

关键词 隐性债务 规模 风险测度 金融深化

原文传递

我国REITs的发展之路 被引量：1

3

作者 姚煜 陈丽慧 裴武 《经济资料译丛》 2021年第3期32-40,共9页

本文回顾了我国REITs发展的历史,随着我国第一支离岸REITs、第一支类REITs上市,我国也加紧出台了各项法规和指引,逐渐完善了我国公募REITs的发展环境。2021年初,沪、深交易所相继发布了公募REITs的相关配套业务规则,首支公募REITs有望... 本文回顾了我国REITs发展的历史,随着我国第一支离岸REITs、第一支类REITs上市,我国也加紧出台了各项法规和指引,逐渐完善了我国公募REITs的发展环境。2021年初,沪、深交易所相继发布了公募REITs的相关配套业务规则,首支公募REITs有望尽快落地。 展开更多

关键词 业务规则 交易所 公募 发展之路 离岸

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隐性债务化解观察(二):镇江的债务去化进展

4

作者 姚煜 王思扬 裴武 《经济资料译丛》 2020年第3期11-23,共13页

隐性债务化解观察系列的第二篇,其视角来到另一个备受关注之地——镇江。镇江之地,业内"闻名",单以YY Ratio衡量,其与淮安并肩,分别以1062.30%和1115.93%成为江苏债务高地,久攻不下。自2019年以来,镇江债务去化消息甚嚣尘上,... 隐性债务化解观察系列的第二篇,其视角来到另一个备受关注之地——镇江。镇江之地,业内"闻名",单以YY Ratio衡量,其与淮安并肩,分别以1062.30%和1115.93%成为江苏债务高地,久攻不下。自2019年以来,镇江债务去化消息甚嚣尘上,对此我们也也多有关注,并对镇江的产业发展、房价走势和平台现状等方面进行过详细讨论,故本文不再赘述,详情见《长三角并不溃于"镇江"》、《YY城投掘金之旅:镇江——高楼起、债台筑、债台稳》等文。 展开更多

关键词 隐性债务 房价走势 长三角 镇江

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隐性债务化解观察(三):盐城化债安排

5

作者 姚煜 黄朝旺 裴武 《经济资料译丛》 2020年第3期24-31,共8页

对盐城市的关注度虽然不如镇江,但毕竟也是江苏省政府在市级债务化解中率先帮扶的三大城市之一,其债务化解安排和进度依然牵动着人心。隐性债务化解观察系列的第三篇将向大家介绍盐城市的债务化解安排。我们在《城投掘金之旅:盐城——... 对盐城市的关注度虽然不如镇江,但毕竟也是江苏省政府在市级债务化解中率先帮扶的三大城市之一,其债务化解安排和进度依然牵动着人心。隐性债务化解观察系列的第三篇将向大家介绍盐城市的债务化解安排。我们在《城投掘金之旅:盐城——林立的平台亟待整合》中已对盐城市的经济发展水平、区位交通条件、城建投资平台情况进行过较为深入的研究,本文不做过多的赘述。 展开更多

关键词 隐性债务 债务化解 经济发展水平 区位交通条件 城建投资 深入的研究 城投 盐城市

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隐性债务化解观察(四):债务化解、平台整合进行中的长沙

6

作者 姚煜 朱少华 裴武 《经济资料译丛》 2020年第3期32-42,共11页

长沙,作为债务压力较高区域的省会,债务规模也在区域前列,同时融资端受区域风险事件的冲击,也就成为部分高收益投资者曾经关注的区域之一。此外,长沙房地产的"限购"政策也得到全国称道,以至于深圳政府亲往调研,因此在"... 长沙,作为债务压力较高区域的省会,债务规模也在区域前列,同时融资端受区域风险事件的冲击,也就成为部分高收益投资者曾经关注的区域之一。此外,长沙房地产的"限购"政策也得到全国称道,以至于深圳政府亲往调研,因此在"房价在下,债务在上"的背景下,长沙给人一种在"有限的土地财政空间内扛着债务"前行的模糊印象。 展开更多

关键词 债务规模 隐性债务 债务化解 区域风险 债务压力 限购 融资 财政空间

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隐性债务化解观察(五):贵州,债务之贵

7

作者 姚煜 黄朝旺 裴武 《经济资料译丛》 2020年第3期43-50,共8页

2020年7月马前卒探访独山县的视频引爆了网络舆论,贵州省的债务问题暴露在大众视野中,但对于我们信用研究员而言,贵州债务负担重的状况并不新鲜。本文以此为契机,再次回顾一下贵州的债务重担,并整理了其近年来在化债方面所作的努力,供... 2020年7月马前卒探访独山县的视频引爆了网络舆论,贵州省的债务问题暴露在大众视野中,但对于我们信用研究员而言,贵州债务负担重的状况并不新鲜。本文以此为契机,再次回顾一下贵州的债务重担,并整理了其近年来在化债方面所作的努力,供读者参考。贵州省2019年YY Ratio排全国第一,显性负债率排全国第5,债务负担重;且相对于东三省、青海、宁夏等省份而言,问题更加突出,非标违约时有发生,频率远超其他区域。 展开更多

关键词 债务问题 隐性债务 债务负担 网络舆论 独山县 东三省 贵州省

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隐性债务化解观察(六):负重前行的重庆

8

作者 姚煜 黄朝旺 裴武 《经济资料译丛》 2020年第3期51-58,共8页

城建投资起源于芜湖,在重庆发扬广大。重庆市在经历了一段时间的高速发展后,如今面临"产业转型阵痛、财政收入增速放缓、土地市场回落、债务还本付息高峰"等问题,整体债务压力较重。分析其发展及化解债务的思路,从"渝富... 城建投资起源于芜湖,在重庆发扬广大。重庆市在经历了一段时间的高速发展后,如今面临"产业转型阵痛、财政收入增速放缓、土地市场回落、债务还本付息高峰"等问题,整体债务压力较重。分析其发展及化解债务的思路,从"渝富模式"(指重庆市政府以100%的控股的重庆渝富资产经营管理有限公司作为不良资产处置平台。)的"八大投"到"五大投",再到如今重庆渝富控股集团有限公司的深化试点改革,融资平台清理与整合一直是其重要抓手。 展开更多

关键词 财政收入 隐性债务 融资平台 试点改革 不良资产处置 债务压力 还本付息 化解债务

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隐性债务化解观察(七):苏北区域经济和城投债务观察——以淮安为例

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作者 姚煜 王思扬 裴武 《经济资料译丛》 2020年第3期59-67,共9页

从地理区位划分,江苏北部五市为徐州、连云港、宿迁、淮安和盐城,区域内部戏称"苏北五虎"。本文试从产业、人口和交通等方面的分析苏北五市的经济现状,并以淮安为例进行城投债务的品种和期限拆解,追踪区域隐性债务化解的进展... 从地理区位划分,江苏北部五市为徐州、连云港、宿迁、淮安和盐城,区域内部戏称"苏北五虎"。本文试从产业、人口和交通等方面的分析苏北五市的经济现状,并以淮安为例进行城投债务的品种和期限拆解,追踪区域隐性债务化解的进展情况。1.苏北五市经济及债务现状虽是"(江)苏大强(省)"成员,也都位列全国百强城市,但在强邻的映衬下,苏北五市总体经济实力明显逊色。 展开更多

关键词 隐性债务 总体经济 经济现状 江苏北部 苏北五市 淮安 连云港

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隐性债务化解观察(八):泰州的六大抓手

10

作者 姚煜 黄朝旺 裴武 《经济资料译丛》 2020年第4期33-38,共6页

位于江苏省地理位置中心的泰州市在江苏省内因债务负担而日益得到关注,而环泰州高铁的陆续开通也让泰州市有些惘然。在地方财政吃紧、人口支撑一般的大背景下,债务化解工作亟需提上日程。

关键词 隐性债务 泰州 债务负担 地理位置 江苏省

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隐性债务化解观察(九):浙江“债务双峰”之绍兴

11

作者 姚煜 朱少华 裴武 《经济资料译丛》 2020年第4期39-47,共9页

浙江的城投债市场一直是市场有所“偏爱”的一方,相较于云贵等边陲区域的弱经济缺陷,量大质优的经济有着债务压舱石的作用;同时对比临省“苏大强”的债务龙头角色,又有着一丝“不做出头鸟”的韬光养晦。此外相对于江苏省内债务压力格局... 浙江的城投债市场一直是市场有所“偏爱”的一方,相较于云贵等边陲区域的弱经济缺陷,量大质优的经济有着债务压舱石的作用;同时对比临省“苏大强”的债务龙头角色,又有着一丝“不做出头鸟”的韬光养晦。此外相对于江苏省内债务压力格局的区位分明,浙江省虽无那么显著,但依旧有所体现,主要围绕着杭嘉湖和宁绍平原存在,市场对于收益的挖掘亦聚焦于这两地,本文则先以绍兴市为例来观察。 展开更多

关键词 隐性债务 城投债 宁绍平原 债务压力 杭嘉湖 韬光养晦 量大质优 绍兴市

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行业展望与景气度观察系列之二:水泥的

12

作者 姚煜 柴哲 裴武 《经济资料译丛》 2021年第2期33-45,共13页

对水泥行业价格进行梳理,发现其具有周期性、季节性和区域性。2017年以来,行业产能出清效果明显,价格维持高位。但是短期内,新增熟料投产规模逐年增加和供求关系(如需求下降),都使得水泥价格有增速放缓的压力,长期价格趋势还看去产能和... 对水泥行业价格进行梳理,发现其具有周期性、季节性和区域性。2017年以来,行业产能出清效果明显,价格维持高位。但是短期内,新增熟料投产规模逐年增加和供求关系(如需求下降),都使得水泥价格有增速放缓的压力,长期价格趋势还看去产能和下游固定资产投资情况。随着落后产能出清,水泥行业龙头效应明显,这一点随着区域整合将会进一步凸显,行业整体毛利水平较高。随着水泥价格修复,行业景气度回升,负债水平均呈下降趋势,但是信用资质进一步分化,龙头厂商信用资质优化明显。 展开更多

关键词 水泥价格 固定资产投资 价格维持 负债水平 区域整合 水泥行业 行业展望 行业产能

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REITs的历史和现实

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作者 姚煜 陈丽慧 裴武 《经济资料译丛》 2021年第3期23-31,共9页

本文为REITs系列的第一篇,这篇文章回顾了REITs发展的四个阶段,并描述了REITs相关的定义、意义、分类,并从规模、市场制度以及收益等方面展示了REITs发展的现状,并以此追溯REITs的历史、把握现实及相关的基础知识。国内REITs即将起飞,... 本文为REITs系列的第一篇,这篇文章回顾了REITs发展的四个阶段,并描述了REITs相关的定义、意义、分类,并从规模、市场制度以及收益等方面展示了REITs发展的现状,并以此追溯REITs的历史、把握现实及相关的基础知识。国内REITs即将起飞,可能带来一定的配置机会;此外国内很多创新品种,初期都相对容易做成精品,值得关注。我们会陆续推出后续相关系列文章。 展开更多

关键词 历史和现实 发展的现状 值得关注 创新品种 基础知识 四个阶段

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如何分析高速公路REITs?--以广河高速、沪杭甬高速REITs为例

14

作者 姚煜 陈丽慧 裴武 《经济资料译丛》 2021年第4期55-63,共9页

首批公募REITs即将面世,那对于其中底层资产为高速公路收费权的REITs到底该如何分析?我们将以广河高速、沪杭甬高速REITs为例,从安全性、收益性以及流动性角度来进行分析。1.产品结构基础设施公募REITs的整体框架结构相对统一,均为"... 首批公募REITs即将面世,那对于其中底层资产为高速公路收费权的REITs到底该如何分析?我们将以广河高速、沪杭甬高速REITs为例,从安全性、收益性以及流动性角度来进行分析。1.产品结构基础设施公募REITs的整体框架结构相对统一,均为"封闭式公募基金—资产支持专项计划—项目公司—项目"的结构,与此前预期的专项计划与项目公司之间再构建一层私募基金相比更为直接。 展开更多

关键词 私募基金 公募基金 沪杭甬高速 高速公路收费 整体框架结构 基础设施 专项计划 收益性

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隐性债务化解观察(一):湘潭会是城投债的上甘岭吗?

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作者 姚煜 朱少华 裴武 《经济资料译丛》 2020年第3期1-10,共10页

开篇首文,便以"湘潭"开始。湘潭作为城建投资信仰的风向标,其债务问题一直牵动着市场投资者的神经,因此在隐性债务去化道路上或走得更远。纵观2018年以来的湘潭市,套用最近的热门综艺,真可谓是在山雨欲来之下"乘风破浪&q... 开篇首文,便以"湘潭"开始。湘潭作为城建投资信仰的风向标,其债务问题一直牵动着市场投资者的神经,因此在隐性债务去化道路上或走得更远。纵观2018年以来的湘潭市,套用最近的热门综艺,真可谓是在山雨欲来之下"乘风破浪",抗过一期期的兑付压力,甚至传出"日落西山你不陪,东山再起你是谁"的笑言。细究其背后的去化动力,我们发现主要来自以下两个角度:一是对于增量端的严控;二是对存量端的疏导,而在存量端疏导方面,从中央到湖南省再到湘潭市,都有所举措。 展开更多

关键词 隐性债务 债务问题 城投债 山雨欲来 疏导 城建投资 湘潭市 上甘岭

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行业展望与景气度观察系列之一:电解铝

16

作者 姚煜 柴哲 裴武 《经济资料译丛》 2021年第1期65-84,共20页

电解铝行业周期性明显,影响价格波动的上游供给因素主要包括铝土矿境外供给、国内产能投放,而影响价格波动的下游需求因素主要包括经济回暖、房地产汽车行业因素。目前,宏观经济主要矛盾点仍在新冠疫情,供给端逐年投产量平稳,铝土进口... 电解铝行业周期性明显,影响价格波动的上游供给因素主要包括铝土矿境外供给、国内产能投放,而影响价格波动的下游需求因素主要包括经济回暖、房地产汽车行业因素。目前,宏观经济主要矛盾点仍在新冠疫情,供给端逐年投产量平稳,铝土进口政策风险有限,需求端中长期房地产产业和汽车产业都有一定支撑。兼顾了强度、重量和环保的铝材仍有较广的应用空间,行业具有长期景气度。企业方面,综合来看,山东宏桥在氧化铝、电力成本控制上优势突出,行业龙头格局明显;虽然2021债务集中到期,但货币资金对短债仍有一定保障。其他的企业也能受益于电解铝行业景气。 展开更多

关键词 供给因素 电力成本 电解铝行业 进口政策 汽车产业 行业展望 货币资金 宏观经济

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PPP项目财政支出压力对于项目股权结构的影响——基于中国公路PPP项目的研究 被引量：1

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作者 张牧扬 陈丽慧 《工信财经科技》 2021年第6期79-104,共26页

本文研究在规范PPP项目财政支出的政策下,政府在项目运营期的补贴支出和项目资本金中的股权支出替代关系。研究中国公路PPP项目的分析发现,当PPP项目财政支出比例接近7%或10%的财政承受能力(以下称"财承")红线时,社会资本方... 本文研究在规范PPP项目财政支出的政策下,政府在项目运营期的补贴支出和项目资本金中的股权支出替代关系。研究中国公路PPP项目的分析发现,当PPP项目财政支出比例接近7%或10%的财政承受能力(以下称"财承")红线时,社会资本方会显著地减少其在项目资本金中的股权比重。根据政策规定,地方财承超过7%时,会得到风险警示,一旦财承超过10%,将被限制发起新的PPP项目。为了避免因"踩线"而影响新项目执行,当PPP项目财承接近7%或者超过7%逐渐接近10%时,政府会减少项目后续执行阶段的补贴支出,减少的运营补贴就由社会资本方来承担。作为回应,社会资本方会减少在项目资本金中的股权支出以保障项目的内部收益率。 展开更多

关键词 PPP 财政支出压力 项目股权结构

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华文楷体隐性债务化解观察(十):浙江“债务双峰”之湖州

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作者 姚煜 郭修远 裴武 《经济资料译丛》 2021年第2期23-32,共10页

华文楷体湖州,一个因太湖而被命名但实际并无太湖控制权的城市,一个居于三省交界之处却无法充当交通枢纽的城市,但在债务市场,作为浙江的债务高峰之一,却格外引人注目。湖州区域内部,分化巨大:有经济资源的核心区吴兴区;有经济百强、债... 华文楷体湖州,一个因太湖而被命名但实际并无太湖控制权的城市,一个居于三省交界之处却无法充当交通枢纽的城市,但在债务市场,作为浙江的债务高峰之一,却格外引人注目。湖州区域内部,分化巨大:有经济资源的核心区吴兴区;有经济百强、债务规模出挑的长兴县;有融入杭州都市圈、房价出众的德清县;有未来的都市核心南浔区以及聚集了多个优质上市公司的安吉县。单看湖州经济,相较于浙江省内其他地市,的确也不算太强,但放眼全国,湖州居于“百强市”第55位;交通上相对便捷,同时交通建设规划多;产业上聚焦于金属、纺织、设备制造,易受行业景气度影响,第三产业较为薄弱。人口虽为净流入,但其房地产市场却较为疲软。从债务视角看,湖州(除长兴县外)短期债务得到较好的控制,近三年到期债务占比约为三成,尚处在可控范围内。化债手段上,依靠区域经济的强势,以扩大财政收入为核心,以降利率降成本、国企改革为辅助,成功去化存量债务约4成,化债成果尚可。但湖州的债务规模绝不止如此,没有修完的高铁、没有建完的新城,都给湖州未来的债务去化蒙上了一层阴影。未来的湖州,是化债进程快还是债务增长快,仍有待观察。但是历史给了个很好的题眼,毕竟,在江浙,除了绿水青山,还有很多特色小镇,占了很抢眼的位置。如何解答,是此后的关键。 展开更多

关键词 债务规模 国企改革 短期债务 财政收入 隐性债务 百强 南浔区 房地产市场

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“校企”傲江湖系列之二--不平静的未名湖畔:渐行渐远的北大与方正

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作者 裴武 姚煜 朱少华 《经济资料译丛》 2020年第2期76-83,共8页

引文:正文开启之前,有三件事值得一提:-4.2019年11月初中资美元债券市场场上方正债券暴跌,其债务压力之大引发市场关注,甚有“出圈之势”;二是方正集团管理层及其控股股东北大资产经营有限公司之间的诉讼纠纷,不过谁是谁非,自有法条论断... 引文:正文开启之前,有三件事值得一提:-4.2019年11月初中资美元债券市场场上方正债券暴跌,其债务压力之大引发市场关注,甚有“出圈之势”;二是方正集团管理层及其控股股东北大资产经营有限公司之间的诉讼纠纷,不过谁是谁非,自有法条论断,但因其历史的成因,凸显了股权上的扑朔迷离,治理上的薄弱;三是珠海华发集团拟收购方正集团70%股权,且据称已经支付了20亿元的人民币预付款,交易最快可能在2019年11月底前宣布。另外珠海本地另一家国企也有兴趣和华发集团联手收购北大方正的地产业务。 展开更多

关键词 方正集团 美元债券 控股股东 北大方正 债务压力 渐行渐远 诉讼纠纷 预付款

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“校企”傲江湖系列之一——漫步清华园:驷马难追

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作者 裴武 姚煜 朱少华 《经济资料译丛》 2020年第1期14-24,共11页

近来的国企改革热点事件中,一类特殊国企纷纷露脸——以清华控股和方正集团为代表的校企终究是"不甘寂寞",再一次站在了改制浪潮尖上。与此同时,刚进入2019年11月,海外资本市场中清华控股和方正集团海外债的暴跌便引起了投资... 近来的国企改革热点事件中,一类特殊国企纷纷露脸——以清华控股和方正集团为代表的校企终究是"不甘寂寞",再一次站在了改制浪潮尖上。与此同时,刚进入2019年11月,海外资本市场中清华控股和方正集团海外债的暴跌便引起了投资者的注意,国内债券市场清华控股也屡屡高估值成交。抱着"知其然,也要知其所以然"的初衷,我们管中窥豹,尝试剖析一下校企江湖中的风云往事与未来。YY团队向来不愿去吃瓜看热闹,吃瓜看热闹的瞬间,糖分上升,肾上腺素加速分泌,但是时过境迁,便会觉得索然无味。YY团队更倾向于和市场的同道们稍微严肃的去剖瓜、去分析。囿于篇幅有限,本文先做个简单的对校企及其改革的时间脉络回溯,并对校企江湖和派系做个简单归纳;然后,在此基础上,对校企里独树一帜的清华系试着做个简单的分析。 展开更多

关键词 方正集团 国企改革 国内债券市场 热点事件 校企 知其所以然 外债 肾上腺素

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