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金融杠杆、杠杆波动与经济增长 被引量:263
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作者 马勇 陈雨露 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2017年第6期31-45,共15页
本文基于68个国家1981—2012年的动态面板数据,采用系统GMM估计方法对金融杠杆及其波动对经济增长的影响进行了研究。实证结果表明,金融杠杆和经济增长之间存在显著的"倒U型"关系,即随着金融杠杆水平的提高,经济增速会先升高... 本文基于68个国家1981—2012年的动态面板数据,采用系统GMM估计方法对金融杠杆及其波动对经济增长的影响进行了研究。实证结果表明,金融杠杆和经济增长之间存在显著的"倒U型"关系,即随着金融杠杆水平的提高,经济增速会先升高后降低,存在一个"拐点"。与此同时,金融杠杆波动和经济增长之间存在显著的负相关关系,这意味着金融杠杆波动性的加大会对经济增长产生明显的负面效应。根据相关实证结果推算,预计中国将于2019—2020年进入拐点区域,此后宏观经济可能面临经济"保增长"和金融"去杠杆"两个基本问题。为此,应积极加快经济的转型升级,同时采取稳健有序的"去杠杆化"策略,以实现经济增长和金融稳定的双重平衡。 展开更多
关键词 金融杠杆 杠杆波动 经济增长
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老龄化、金融杠杆与系统性风险 被引量:77
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作者 陈雨露 马勇 徐律 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2014年第9期3-14,共12页
人口老龄化和高杠杆是目前全球主要经济体面临的两大共同问题。本轮金融危机表明,处理不好这两大问题可能导致系统性的金融风险。本文基于119个国家(地区)1980-2012年的动态面板数据,从实证角度研究了人口老龄化对金融杠杆的影响,发现... 人口老龄化和高杠杆是目前全球主要经济体面临的两大共同问题。本轮金融危机表明,处理不好这两大问题可能导致系统性的金融风险。本文基于119个国家(地区)1980-2012年的动态面板数据,从实证角度研究了人口老龄化对金融杠杆的影响,发现二者存在显著的倒U形关系。此外,实证研究还表明,在越过老龄化"拐点"之后,"去杠杆化"进程将随金融危机发生概率而明显上升。据文章实证结论推算,中国极有可能在2019-2028年间进入拐点区域。此后,人口老龄化、"去杠杆化"和资产价格的下降可能产生共振效应,并对金融体系的稳定性造成猛烈冲击。为此,中国应尽快转向更加积极主动的宏观金融调控,通过动态稳健的杠杆管理和前瞻性的泡沫治理,确保金融体系始终保持足够的弹性,从而最大限度地避免系统性风险。 展开更多
关键词 老龄化 金融杠杆 系统性风险
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老龄化、人口迁移、金融杠杆与经济长周期 被引量:73
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作者 谭海鸣 姚余栋 +1 位作者 郭树强 宁辰 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2016年第2期69-81,96,共14页
本文以房地产这一代表性的资本品为纽带,综合库兹涅兹"长周期"理论和城市层级体系理论,构建了中国"长周期"可计算一般均衡(CGE)模型。并以日本战后的人口数据和宏观经济数据为基础估计参数,模拟分析人口老龄化和人... 本文以房地产这一代表性的资本品为纽带,综合库兹涅兹"长周期"理论和城市层级体系理论,构建了中国"长周期"可计算一般均衡(CGE)模型。并以日本战后的人口数据和宏观经济数据为基础估计参数,模拟分析人口老龄化和人口迁移两大人口性因素对中国2015—2050年经济增长、城镇化和房地产价格的中长期影响。本文还引入金融杠杆和理性预期因素,探讨了杠杆率与经济增长、人口迁移及出生率的相互作用关系。研究发现,由于人口老龄化的影响,中国的经济增速在2021—2025年可能会出现台阶式下行,并触发房价下跌和"逆城镇化"。为此,必须注重"关键三率":(1)总和生育率,采取措施提高生育率在短期内和中长期都可以有效提高经济增速;(2)人口迁移率,提高人口迁移便利性有助于经济增长;(3)金融杠杆率,在确定长期杠杆率上限的基础上,短期内灵活运用杠杆工具有利于促进经济增长。只要风险可控,不宜过度压制杠杆率的自然上升。 展开更多
关键词 人口老龄化 人口迁移 杠杆率 CGE模型
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股票流动性、股权分置改革与公司价值 被引量:52
4
作者 陈辉 顾乃康 万小勇 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2011年第3期43-55,共13页
以2001年至2008年中国沪深两市中仅发行A股的上市公司为样本,使用由高频交易数据构造的相对有效价差和相对报价价差以及由日间交易数据构造的价格冲击衡量股票流动性,使用同行业中与公司市值最为接近的两家公司的股票流动性变量的均值... 以2001年至2008年中国沪深两市中仅发行A股的上市公司为样本,使用由高频交易数据构造的相对有效价差和相对报价价差以及由日间交易数据构造的价格冲击衡量股票流动性,使用同行业中与公司市值最为接近的两家公司的股票流动性变量的均值作为该变量的工具变量,采用两阶段最小二乘法控制可能的内生性影响,考察股票流动性与公司价值之间的关系以及股权分置改革对这一关系的影响。研究结果表明,股票流动性与公司价值显著正相关;通过分解反映公司价值的指标考察股票流动性对公司价值的影响路径,结果表明股票流动性与财务杠杆水平和经营绩效之间均呈显著负相关;股权分置改革增强了股票流动性与公司价值和杠杆水平之间的相关关系,但不显著;股票流动性与经营绩效之间的负相关关系在股权分置改革之后显著减弱,这说明股权分置改革促进了多种市场机制作用的发挥,但由于股权分置改革时间不长,发挥的作用还很有限。各种稳健性检验表明结论保持不变。 展开更多
关键词 股票流动性 公司价值 股权分置改革 财务杠杆 经营绩效
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经济困境、财务困境与公司业绩——基于A股上市公司的实证研究 被引量:29
5
作者 章之旺 吴世农 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2005年第5期112-122,共11页
文章选择沪深股市全部A股上市公司为研究样本,采用参数检验与非参数检验相结合的方法,考察经济困境、财务困境与公司业绩之间的经验关系。研究发现,在所处行业经历经济困境时,最高财务杠杆的两组公司销售增长率比最低财务杠杆的两组公... 文章选择沪深股市全部A股上市公司为研究样本,采用参数检验与非参数检验相结合的方法,考察经济困境、财务困境与公司业绩之间的经验关系。研究发现,在所处行业经历经济困境时,最高财务杠杆的两组公司销售增长率比最低财务杠杆的两组公司要低9%,而主营业务利润增长率则要低3.2%,换言之,当出现行业经济下滑时,选择高财务杠杆的公司将丧失更大的市场份额和利润。在考虑了经济困境的影响之后,文章支持财务困境对公司业绩存在负面影响的结论。 展开更多
关键词 财务困境 经济困境 财务杠杆 企业业绩
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财务杠杆对公司成长性影响的实证研究 被引量:40
6
作者 吕长江 金超 陈英 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2006年第2期80-85,共6页
本文认为财务杠杆对公司成长性具有积极、消极双重影响。鉴于现有文献中财务杠杆对公司成长性的消极作用,本文选取1998—2001年深沪两市2798个混合样本作为研究对象,研究上市公司在不同经营业绩条件下财务杠杆对成长性的影响。研究结果... 本文认为财务杠杆对公司成长性具有积极、消极双重影响。鉴于现有文献中财务杠杆对公司成长性的消极作用,本文选取1998—2001年深沪两市2798个混合样本作为研究对象,研究上市公司在不同经营业绩条件下财务杠杆对成长性的影响。研究结果表明,与国内外已有的研究结果不同,不同经营业绩下公司财务杠杆对成长性的影响作用存在差异。对于业绩优良的公司,财务杠杆具有积极作用,举债经营可以促进公司的成长,而且,随着公司业绩的增强,财务杠杆所起的积极作用更为显著;对于业绩较差的公司,财务杠杆具有消极作用,财务杠杆对成长性有一定的抑制作用。 展开更多
关键词 公司成长性 财务杠杆 业绩
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高管团队异质性与企业数字化转型 被引量:48
7
作者 汤萱 高星 +1 位作者 赵天齐 丁胜涛 《中国软科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2022年第10期83-98,共16页
以2008—2019年沪深两市A股上市公司为样本,检验高管团队异质性对企业数字化转型的影响。研究发现,高管团队年龄异质性与企业数字化转型负相关,教育背景异质性、职业背景异质性以及海外背景异质性与企业数字化转型正相关。高管团队异质... 以2008—2019年沪深两市A股上市公司为样本,检验高管团队异质性对企业数字化转型的影响。研究发现,高管团队年龄异质性与企业数字化转型负相关,教育背景异质性、职业背景异质性以及海外背景异质性与企业数字化转型正相关。高管团队异质性主要通过信息披露质量、金融负债杠杆、创新意愿与创新能力影响企业数字化转型。 展开更多
关键词 高管团队异质性 企业数字化转型 信息披露质量 金融负债杠杆 创新能力
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管理层激励与债务期限结构选择——基于非金融行业上市公司的面板数据 被引量:38
8
作者 曹国华 林川 《南京审计学院学报》 2013年第1期52-60,共9页
中国上市公司管理层激励存在股权激励程度较低而薪酬激励程度较高的现象。通过采用2004年至2009年612家非金融行业上市公司的平衡面板数据就管理层股权激励和薪酬激励对债务期限结构选择的影响进行实证研究后发现,管理层股权激励与债务... 中国上市公司管理层激励存在股权激励程度较低而薪酬激励程度较高的现象。通过采用2004年至2009年612家非金融行业上市公司的平衡面板数据就管理层股权激励和薪酬激励对债务期限结构选择的影响进行实证研究后发现,管理层股权激励与债务期限结构之间呈倒U型关系,而管理层薪酬激励与债务期限结构之间呈正U型关系,但管理层激励与债务期限结构之间的内生关系较弱,调整成本是影响上市公司债务期限结构选择的重要因素。 展开更多
关键词 管理层激励 债务期限结构 股权激励 薪酬激励 自由现金流 财务杠杆 信用风险
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经营杠杆与财务杠杆原理及应用前提条件分析 被引量:26
9
作者 崔毅 《华南理工大学学报(自然科学版)》 EI CAS CSCD 北大核心 2001年第12期14-17,共4页
针对西方财务理论中两个微观经济杠杆———经营杠杆和财务杠杆 ,利用数学变换 ,研究了经营风险和财务风险沿企业收益流作用的机理 ;得出了经营杠杆与财务杠杆系数计算的快捷方式 ;并着重分析了经营杠杆与财务杠杆应用的前提条件 ,指出... 针对西方财务理论中两个微观经济杠杆———经营杠杆和财务杠杆 ,利用数学变换 ,研究了经营风险和财务风险沿企业收益流作用的机理 ;得出了经营杠杆与财务杠杆系数计算的快捷方式 ;并着重分析了经营杠杆与财务杠杆应用的前提条件 ,指出传统财务理论中经营杠杆与财务杠杆计算与应用时不加任何条件是不完善的 .研究结果对企业如何运用微观经济杠杆进行利润和风险预测有很强的指导作用 . 展开更多
关键词 微观经济杠杆原理 经营杠杆 财务杠杆 杠杆系数 利润预测 风险控制 企业
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财务杠杆、投资机会与公司投资行为——基于制造业上市公司Panel Data的证据 被引量:36
10
作者 王鲁平 毛伟平 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2010年第11期99-110,共12页
本文运用1999-2005年300家制造业上市公司的面板数据,就其财务杠杆、投资机会对投资行为的影响进行了实证检验。研究发现,总体上财务杠杆与投资支出负相关;在引入投资机会与财务杠杆的交互项并划分高低成长样本后,结果显示高成长性公司... 本文运用1999-2005年300家制造业上市公司的面板数据,就其财务杠杆、投资机会对投资行为的影响进行了实证检验。研究发现,总体上财务杠杆与投资支出负相关;在引入投资机会与财务杠杆的交互项并划分高低成长样本后,结果显示高成长性公司的财务杠杆与投资支出的负相关程度强于低成长性公司。从负债期限结构来看,短期负债与总负债表述的财务杠杆具有相似的回归结果,长期负债对投资支出的边际影响强于短期负债;进一步在细分样本后的回归中,短期负债与投资支出在不同成长性公司中均有显著的负向关系,而长期负债对投资的影响只在低成长机会的企业中显著。本文的研究表明,财务杠杆对投资行为确有一定的作用,既可抑制过度投资也会导致投资不足,并且短期负债所引致的投资不足程度大于对投资过度的抑制。 展开更多
关键词 财务杠杆 投资机会集 负债期限结构 投资行为 公司治理
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金融杠杆、房地产价格与金融稳定性——基于基于SVAR模型的实证研究 被引量:33
11
作者 刘晓欣 雷霖 《经济学家》 CSSCI 北大核心 2017年第8期63-72,共10页
本文基于我国2000年1月—2016年12月的相关经济数据,运用主成分分析法设置了金融稳定性指标,在此基础上构建了金融杠杆、房地产价格与金融稳定性变量的SVAR模型。研究了金融杠杆与房地产价格的相互关系,以及其分别对金融稳定性的影响。... 本文基于我国2000年1月—2016年12月的相关经济数据,运用主成分分析法设置了金融稳定性指标,在此基础上构建了金融杠杆、房地产价格与金融稳定性变量的SVAR模型。研究了金融杠杆与房地产价格的相互关系,以及其分别对金融稳定性的影响。结论表明:金融杠杆与房地产价格存在相互促进的关系,并且二者的攀升都不利于金融系统的稳定。所以,我国现阶段应采取"去杠杆"和遏制房地产价格过快上涨的政策,以及要合理抑制房地产价格与金融杠杆两者相互刺激的长效机制等,以利于调控房地产价格水平和维护金融系统的稳定。 展开更多
关键词 金融杠杆 房地产价格 金融稳定性
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经济发展中金融杠杆的门槛效应分析——基于跨国面板数据的实证研究 被引量:30
12
作者 王爱俭 杜强 《金融评论》 CSSCI 北大核心 2017年第5期18-27,共10页
自美国次贷危机爆发以来,杠杆问题成为全球关注的热点。本文基于41个国家(地区)1996-2014年的面板数据,采用门槛面板模型对金融杠杆与经济发展之间的关系进行了实证研究,结果表明:金融杠杆促进了经济发展,但这种促进作用存在着门槛效应... 自美国次贷危机爆发以来,杠杆问题成为全球关注的热点。本文基于41个国家(地区)1996-2014年的面板数据,采用门槛面板模型对金融杠杆与经济发展之间的关系进行了实证研究,结果表明:金融杠杆促进了经济发展,但这种促进作用存在着门槛效应,金融杠杆对经济发展的促进作用会随着金融发展情况的变动而显著变化。具体而言,金融规模的扩张会削弱金融杠杆对经济发展的促进作用;而金融效率提升和金融结构优化则有助于增强金融杠杆在经济增长中的促进作用。基于以上分析,积极进行杠杆内部结构调整、增强金融服务实体经济能力、优化信贷结构、建设多层次资本市场,有助于充分发挥金融杠杆在经济增长中的作用,实现"去杠杆"与经济发展的协调进行,为"新常态"下中国经济的可持续发展提供动力。 展开更多
关键词 金融杠杆 经济发展 金融改革 门槛效应
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企业“恩威并施”对待其客户吗——基于财务杠杆策略性使用的经验证据 被引量:29
13
作者 况学文 林鹤 陈志锋 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2019年第4期44-55,共12页
本文从策略博弈的视角,实证考察供应商企业在与客户的竞合博弈过程中对财务杠杆的策略性使用。实证研究发现,供应商企业在与客户的博弈过程中,策略性地运用财务杠杆对客户“恩威并施”,实证结果表明客户集中度与财务杠杆之间存在明显的... 本文从策略博弈的视角,实证考察供应商企业在与客户的竞合博弈过程中对财务杠杆的策略性使用。实证研究发现,供应商企业在与客户的博弈过程中,策略性地运用财务杠杆对客户“恩威并施”,实证结果表明客户集中度与财务杠杆之间存在明显的正U型关系:一方面,当客户集中度处在较低阶段时,为了吸引和诱导客户进行关系型投资,供应商企业通过降低财务杠杆向客户“示好”;另一方面,当客户集中度处在较高阶段时,为了防范“客大欺店”的“敲竹杠”风险,提升自身议价能力,供应商企业又策略性地选择高财务杠杆向客户“示威”。进一步研究发现,企业间的信任水平、供应商企业的市场势力以及供应商企业所处的行业特征等,对供应商企业在与其客户博弈过程中对财务杠杆的策略性使用具有明显的调节效应。 展开更多
关键词 财务杠杆 客户集中度 策略博弈 利益相关者
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财务杠杆、信号博弈与信用风险识别 被引量:19
14
作者 杨军 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2004年第2期71-78,共8页
本文分析论证了完全信息条件下财务杠杆作为信用风险识别信号的机理,并运用博弈论研究了不完全信息条件下财务杠杆作为信号的博弈问题,证明了精炼贝叶斯均衡解的条件。研究表明由于信息不对称,国内企业粉饰财务报表的成本较低,很难存在... 本文分析论证了完全信息条件下财务杠杆作为信用风险识别信号的机理,并运用博弈论研究了不完全信息条件下财务杠杆作为信号的博弈问题,证明了精炼贝叶斯均衡解的条件。研究表明由于信息不对称,国内企业粉饰财务报表的成本较低,很难存在分离均衡和混同均衡,财务杠杆的风险识别作用降低。 展开更多
关键词 财务杠杆 信号博弈 信用风险识别 分离均衡 混同均衡 企业 银行 精炼贝叶斯均衡
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融资杠杆监管与小额贷款公司“覆盖率-可持续性”权衡——基于分层监管的准自然实验 被引量:25
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作者 张龙耀 杨骏 程恩江 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2016年第6期142-158,共17页
中国自2005年试点以民间资本为主要投资者、"只贷不存"的小额贷款公司,并首次采用"中央—地方"分层监管体制。中央政府规定小额贷款公司融资杠杆率上限,部分省级政府突破这一上限,而部分省份却因受到间接监管导致... 中国自2005年试点以民间资本为主要投资者、"只贷不存"的小额贷款公司,并首次采用"中央—地方"分层监管体制。中央政府规定小额贷款公司融资杠杆率上限,部分省级政府突破这一上限,而部分省份却因受到间接监管导致融资杠杆率接近为0。本文基于2011年全国457家小额贷款公司样本数据,实证检验融资杠杆监管对小额贷款公司覆盖率、可持续性和风险行为的影响,将金融分层监管改革视作"准自然实验"以控制融资杠杆率潜在的内生性。研究发现,在当前融资杠杆监管政策下,不存在"覆盖率—可持续性"目标权衡。融资杠杆率越低和未突破融资杠杆率上限的小额贷款公司,平均贷款规模显著较大,农村贷款比例显著较低,经营可持续性和利润亦显著较低,表明融资杠杆监管政策既降低覆盖率,也损害可持续性目标。由于融资杠杆受限,小额贷款公司倾向于通过提高贷款集中度等方式追求盈利,可能会引致较大的潜在风险。 展开更多
关键词 分层监管 融资杠杆率 小额贷款公司 覆盖率 可持续性
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企业R&D投资与系统风险研究 被引量:22
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作者 张信东 姜小丽 《研究与发展管理》 CSSCI 北大核心 2008年第3期22-29,共8页
企业作为自主创新的主体,其创新投资可能会给企业带来超额收益,但同时可能会增加企业的系统风险,本文拟从实证的角度对后一问题展开研究.分析了Rubinstein,Mandelker & Rhee的系统风险分解模型及特点,并对该方法作了调整,使得调整... 企业作为自主创新的主体,其创新投资可能会给企业带来超额收益,但同时可能会增加企业的系统风险,本文拟从实证的角度对后一问题展开研究.分析了Rubinstein,Mandelker & Rhee的系统风险分解模型及特点,并对该方法作了调整,使得调整后模型扩大了使用范围,即可用于计量非上市公司系统风险;运用调整模型对山西省高新区企业调查数据进行了实证分析,结果表明,企业研发投资与系统风险存在显著的负相关关系,而与企业的财务杠杆和经营杠杆无显著的相关性.针对性地提出我国企业增进自主研发投资的几点建议. 展开更多
关键词 研发投资 系统风险 经营杠杆 财务杠杆 固有风险
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货币政策、金融杠杆与中长期信贷资源配置——基于中国商业银行的视角 被引量:22
17
作者 盛天翔 张勇 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2019年第5期55-64,共10页
本文系统梳理不同视角下金融杠杆的界定与衡量,将商业银行视角的金融杠杆作为研究对象。在此基础上,提出货币政策对中长期信贷资源配置产生直接和间接效应的理论机制,重点分析金融杠杆在间接效应中的作用机理,并以中国25家商业银行为样... 本文系统梳理不同视角下金融杠杆的界定与衡量,将商业银行视角的金融杠杆作为研究对象。在此基础上,提出货币政策对中长期信贷资源配置产生直接和间接效应的理论机制,重点分析金融杠杆在间接效应中的作用机理,并以中国25家商业银行为样本展开实证检验。研究发现:第一,货币政策的直接效应,货币政策紧缩(宽松)时,银行将减少(增加)中长期信贷资源配置;第二,货币政策通过影响金融杠杆而产生的间接效应,货币政策立场的松紧度与金融杠杆具有U型的非线性关系,而金融杠杆的提高又会引致银行减少中长期信贷资源配置。由于不同货币政策立场下的金融杠杆变化,货币政策对中长期信贷资源配置的影响效应表现出非对称性,由此弱化了货币政策传导有效性。本文的结论对健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架,疏通货币政策传导机制具有一定启示价值。 展开更多
关键词 货币政策 金融杠杆 中国商业银行 信贷资源配置
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经理管理防御对现金股利支付影响的实证研究 被引量:18
18
作者 李秉祥 张明 武晓春 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2007年第6期134-140,共7页
本文在系统阐述经理管理防御对企业现金股利支付水平影响因素的基础上,以我国上市公司为对象,选取2004-2006年的数据进行实证研究。结果表明,经理人的经营业绩、财务杠杆和公司规模对上市公司的现金股利支付水平影响比较明显;而经... 本文在系统阐述经理管理防御对企业现金股利支付水平影响因素的基础上,以我国上市公司为对象,选取2004-2006年的数据进行实证研究。结果表明,经理人的经营业绩、财务杠杆和公司规模对上市公司的现金股利支付水平影响比较明显;而经理人持股比例、经理人员任期长短和第一大股东持股比例对企业现金股利政策影响不明显,这主要与我国目前企业不同性质的股权结构、经理人员任免等政策有关。但当第一大股东持有的为流通股份时,其持股比例与现金股利支付水平明显呈正相关。以上说明,经理管理防御对企业现金股利政策具有显著影响。 展开更多
关键词 经理管理防御 现金股利 经营业绩 财务杠杆
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大股东控制、财务杠杆与公司价值——国有及民营上市公司治理的比较研究 被引量:18
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作者 王力军 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2006年第11期63-70,共8页
本文以2002~2004年的上市公司为样本,研究了第一大股东持股比例、财务杠杆与公司价值之间的关系。研究发现,国有控制上市公司与民营控制上市公司公司价值并无显著差异;国有控制上市公司第一大股东持股比例与公司价值呈U形关系,民营控... 本文以2002~2004年的上市公司为样本,研究了第一大股东持股比例、财务杠杆与公司价值之间的关系。研究发现,国有控制上市公司与民营控制上市公司公司价值并无显著差异;国有控制上市公司第一大股东持股比例与公司价值呈U形关系,民营控制上市公司第一大股东持股比例与公司价值则呈倒U形关系;国有控制上市公司财务杠杆比率与公司价值负相关,民营控制上市公司财务杠杆比率与公司价值则正相关。其政策含义是,政府应该继续贯彻“抓大放小”的战略方针;监管部门应该关注持股比例较高的民营上市公司第一大股东的资金来源及其行为特征,防止其对公司其他利益相关者的侵害行为;银行贷款应对国有及民营企业一视同仁,银行需要加强对国有控制上市公司贷款的监督。 展开更多
关键词 大股东控制 民营上市公司 财务杠杆 公司价值 国有上市公司 比较研究 中国
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融资融券与公司财务杠杆 被引量:20
20
作者 彭章 陆瑶 杨琛 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2021年第5期139-149,184,I0025,I0026,共14页
本文以2006-2015年A股上市公司为样本,采取双重差分模型检验融资融券对公司财务杠杆的影响,发现公司成为融资融券标的后,其财务杠杆显著降低。机制检验显示,融资融券通过三个渠道降低财务杠杆:(1)融资融券放大财务困境的负面影响、促使... 本文以2006-2015年A股上市公司为样本,采取双重差分模型检验融资融券对公司财务杠杆的影响,发现公司成为融资融券标的后,其财务杠杆显著降低。机制检验显示,融资融券通过三个渠道降低财务杠杆:(1)融资融券放大财务困境的负面影响、促使管理者降低财务风险;(2)融资融券促使管理者降低投资水平、债务融资需求减少;(3)融资融券使债务融资成本上升。进一步分析发现,融资融券可减少过度负债。将融资和融券机制分开检验发现,两者均可降低财务杠杆。异质性分析显示,融资融券的作用在非国有企业、小规模企业中更加显著。运用模糊断点回归和倾向得分匹配法排除样本选择偏差、考虑混杂效应、改变模型设置、更换样本区间后,结果依然显著。该结果说明融资融券可以有效降低公司财务杠杆。 展开更多
关键词 融资融券 财务杠杆 财务风险 投资水平 债务成本
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