非公开发行折价、大小股东利益冲突与协同 被引量：35

1

作者 陈政 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2008年第8期28-35,共8页

本文以2006年2月至2007年6月15日实施非公开发行的105家上市公司为样本,结合我国上市公司股权集中的制度背景,考察发行折价与大股东利益动机的关系。发现大股东财富转移动机越强,上市公司发行折价越大,表现出壕沟效应和大小股东的利益冲... 本文以2006年2月至2007年6月15日实施非公开发行的105家上市公司为样本,结合我国上市公司股权集中的制度背景,考察发行折价与大股东利益动机的关系。发现大股东财富转移动机越强,上市公司发行折价越大,表现出壕沟效应和大小股东的利益冲突;大小股东之间的利益协同程度越高,发行折价越低;实际控制人类型,特别是国有与民营之间的发行折价没有显著差别。非公开发行折价影响大小股东之间的利益分配,值得监管部门和市场主体关注,警惕大股东侵占中小股东的利益。 展开更多

关键词 定向增发 非公开发行 大股东掏空 发行折价 公司治理

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上市公司定向增发公告效应及其影响因素研究 被引量：34

2

作者 徐寿福 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2010年第5期65-72,共8页

我国上市公司定向增发存在显著为正的公告效应,在定向增发预案公告日前一周左右的时间内,定向增发公司股票累积平均超常收益率约为7.6%。进一步的研究发现,监督效应假说和信息效应假说具有一定的解释能力。大股东认购比例越高,未来对上... 我国上市公司定向增发存在显著为正的公告效应,在定向增发预案公告日前一周左右的时间内,定向增发公司股票累积平均超常收益率约为7.6%。进一步的研究发现,监督效应假说和信息效应假说具有一定的解释能力。大股东认购比例越高,未来对上市公司经营管理可能产生的监督效应越大,从而提升上市公司投资效率和公司价值。上市公司价值不确定性越大,公告期内超常收益率越高。 展开更多

关键词 上市公司 定向增发 公告效应 公司再融资

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中国股市增发公告的股价效应分析 被引量：23

3

作者 王家新 刘曦 《统计研究》 CSSCI 北大核心 2008年第4期61-65,共5页

增发公告的股价效应受到人们的广泛关注,本文通过研究相关的91家公司股价变动情况,对公开增发公告与定向增发公告,以及定向增发中不同募资投向的各种股价效应进行比较研究,发现不同方式的增发公告之间,不同募资投向方案之间的股价效应... 增发公告的股价效应受到人们的广泛关注,本文通过研究相关的91家公司股价变动情况,对公开增发公告与定向增发公告,以及定向增发中不同募资投向的各种股价效应进行比较研究,发现不同方式的增发公告之间,不同募资投向方案之间的股价效应存在显著差异,对市场决策具有重要影响。同时根据研究结果还得出了目前我国股市的一些特征。 展开更多

关键词 股价效应 公开增发 定向增发 募资投向

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我国中小企业私募债券发行与监管模式的再反思 被引量：7

4

作者 高涛 《金融发展研究》 2012年第11期71-75,共5页

中小企业私募债券作为一种新出现的融资工具,因其速度较快、融资成本较低等特点,为资本市场所青睐。但随着发行完成与起息期开始,该项工具在我国的运用也出现了一些值得思考的问题。美国、韩国在处理国内私募债券中,对于监管政策、信息... 中小企业私募债券作为一种新出现的融资工具,因其速度较快、融资成本较低等特点,为资本市场所青睐。但随着发行完成与起息期开始,该项工具在我国的运用也出现了一些值得思考的问题。美国、韩国在处理国内私募债券中,对于监管政策、信息披露政策、定价评级等方面的经验,值得我国在未来的监管改革中予以借鉴。 展开更多

关键词 私募债券 中小企业 监管 债券发行

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美国证券私募发行制度研究 被引量：3

5

作者 霍达 郑坤山 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2014年第6期4-8,共5页

我国《证券法》第十条对公开发行有原则性规定,对非公开发行有限制性规定,似有美国私募制度的意味,但立法理念和实际操作相距甚远,"形似而神不似"。本文对美国私募制度核心规则的作用和主要内容进行了分析和归纳,对其私募认... 我国《证券法》第十条对公开发行有原则性规定,对非公开发行有限制性规定,似有美国私募制度的意味,但立法理念和实际操作相距甚远,"形似而神不似"。本文对美国私募制度核心规则的作用和主要内容进行了分析和归纳,对其私募认定标准演进中所体现的从形式认定到实质判断的过程进行剖析,从人数标准、广告使用、投资者与发行人的关系、证券转售四个维度对私募制度演进过程中所关注的"需要标准"进行阐述,并对私募制度"宽进严管"的监管理念和其他相关问题进行了介绍,以期为我国证券私募制度的构建和《证券法》相关内容的修订提供参考和借鉴。 展开更多

关键词 证券私募发行 豁免 需要标准 合格投资者

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沪深A股上市定向增发公告的股价效应研究 被引量：2

6

作者 黄明康 胡吉祥 《上海金融学院学报》 2011年第6期56-66,共11页

定向增发新股成为股权分置改革之后中国上市公司股权再融资的主要工具。本文运用事件研究法,通过我国上市公司2009年5月至2011年4月期间最新的A股数据,对宣告定向增发新股的公司股票价格的短期市场表现进行了实证研究。研究结果表明,我... 定向增发新股成为股权分置改革之后中国上市公司股权再融资的主要工具。本文运用事件研究法,通过我国上市公司2009年5月至2011年4月期间最新的A股数据,对宣告定向增发新股的公司股票价格的短期市场表现进行了实证研究。研究结果表明,我国上市公司定向增发存在显著为正的公告效应。在定向增长预案公告日前一周左右的时间内,定向增发公司股票累积平均超额收益率为0.720%,而在公告日前一天至当天的累积平均超额收益为1.766%。 展开更多

关键词 沪深A股 定向增发 股价效应

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略论私募、定向募集与非公开发行制度的归一

7

作者 洪彪 《湖南工业职业技术学院学报》 2010年第3期46-48,共3页

文章以中美证券法律制度的比较为视角,在对私募、定向募集与非公开发行的概念进行界定的基础上,对它们的异同与归一性进行了细致阐述。

关键词 私募 定向募集 非公开发行 归一

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我国中小企业私募债券发行中存在的问题及对策 被引量：1

8

作者 杨欢朔 李煦阳 《鞍山师范学院学报》 2013年第5期5-7,共3页

本文通过对私募债券发行现状及发债主体的研究,指出了其在市场发展中存在的问题,并提出相应建议。

关键词 中小企业 私募债券 发行状况

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股权众筹的法律规制——基于信息不对称的思考

9

作者 杨祖卿 《长春金融高等专科学校学报》 2021年第3期91-96,共6页

股权众筹降低了金融市场的门槛,为“草根”投资者投身金融市场拓宽了投资盈利渠道,也给成立之初的中小企业创造了融资机会。但是信息不对称问题在股权众筹中体现得尤为明显,导致优质发行人的被迫退出、投资者的非理性决策行为及道德风... 股权众筹降低了金融市场的门槛,为“草根”投资者投身金融市场拓宽了投资盈利渠道,也给成立之初的中小企业创造了融资机会。但是信息不对称问题在股权众筹中体现得尤为明显,导致优质发行人的被迫退出、投资者的非理性决策行为及道德风险。规制股权众筹要秉持便利融资与保护投资者的理念,跳出公募与私募二分法的法律定位,探索一种新型股权众筹三分法框架模式。采取小额发行豁免的规制路径,针对融资者、投资者、股权众筹平台进行具体的制度构建,解决信息不对称带来的负面影响,促进股权众筹市场的健康有序发展。 展开更多

关键词 股权众筹 信息不对称 公募 私募

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证券私募发行的法律责任及其制度构建

10

作者 黄斌慧 《成都理工大学学报（社会科学版）》 2014年第5期33-37,共5页

证券私募发行作为一种与公募发行彼此对应又相互补充的证券发行方式,在各国的资本市场都十分常见,是指向具有特定资格的特定对象的非公开方式的发行。相较公募发行,私募发行节约交易成本、融资成本可控等优势,使其越来越受到个人富裕群... 证券私募发行作为一种与公募发行彼此对应又相互补充的证券发行方式,在各国的资本市场都十分常见,是指向具有特定资格的特定对象的非公开方式的发行。相较公募发行,私募发行节约交易成本、融资成本可控等优势,使其越来越受到个人富裕群体和机构投资者的青睐。然而,我国私募发行目前整体上处于实务先行、法规滞后的局面,尤其是对法律责任缺乏专门规定。应在以行政责任为证券法本法责任的背景下,深入分析私募发行中法律责任的定位问题,构建符合私募发行特点的责任制度。 展开更多

关键词 证券 私募发行 法律责任 惩戒 救济

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上市公司非公开发行股票定价方式选择研究 被引量：1

11

作者 熊发礼 李朝晖 林乐芬 《价格理论与实践》 北大核心 2023年第2期130-134,203,共6页

定向增发是我国证券市场主要的股权再融资形式。研究其发行定价机制对于强化投资者保护、促进证券市场健康发展和推动经济高质量发展具有重要意义。非公开发行股票有定价发行和竞价发行两种方式,以此为研究对象分析发现:大股东有利用其... 定向增发是我国证券市场主要的股权再融资形式。研究其发行定价机制对于强化投资者保护、促进证券市场健康发展和推动经济高质量发展具有重要意义。非公开发行股票有定价发行和竞价发行两种方式,以此为研究对象分析发现:大股东有利用其折价差异选择定价方式的套利动机;在承诺认购的情况下,存在选择认购类型、与潜在发行对象串谋等两层套利空间。以认购净效应理论为基础,基于2021年之前的数据和利益分析法的研究证实,大股东第二层套利行为显著存在:在认购净效应值为正时,目标是选择定价发行方式,且动机强度与其正相关。本文对监管机构“定价机制选择存在较大套利空间”的判断和注册制改革及“疏堵结合”等降低套利行为的系列政策措施提供了部分支持性证据。基于此,应实施全面注册制强调的日常信息披露监管匹配了“八折规则”需要,科技型中小企业是未来投资者保护工作的重点。 展开更多

关键词 定向增发 非公开发行 发行定价机制 财富转移 投资者保护

原文传递

美国私募发行中获许投资者制度研究——以乔布斯法案为视角 被引量：1

12

作者 王才伟 《政法学刊》 2015年第2期46-54,共9页

美国私募发行中的"获许投资者"制度伴随着私募发行豁免法律适用的历史确立并不断完善,是美国私募发行豁免注册的重要根据。2012年4月5日签署通过的乔布斯法案(the Jumpstart Our Business Startups Act,JOBS Act)解除了私募... 美国私募发行中的"获许投资者"制度伴随着私募发行豁免法律适用的历史确立并不断完善,是美国私募发行豁免注册的重要根据。2012年4月5日签署通过的乔布斯法案(the Jumpstart Our Business Startups Act,JOBS Act)解除了私募一般劝诱的禁止,对获许投资者制度带来了新的挑战。获许投资者的标准、验证义务承担及验证方式都需要对此作出回应,以实现投资者与私募发行的合理匹配。辩证借鉴SEC一般劝诱解禁的最终规则(final rules),完善我国私募合格投资者制度,以期就互联网发展给私募发行带来的挑战作出前瞻性回应。 展开更多

关键词 私募发行豁免 获许投资者 乔布斯法案

原文传递

创业板上市公司非公开发行定价机制改革效果研究 被引量：1

13

作者 熊发礼 林乐芬 《金融监管研究》 CSSCI 北大核心 2019年第11期84-96,共13页

2014年出台的《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》对创业板上市公司非公开发行定价机制和股份限售政策进行了重要改革,突出了以发行价格为核心的改革理念。本文基于我国创业板非公开发行定价的基本政策文件,分别分析了竞价发行方式... 2014年出台的《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》对创业板上市公司非公开发行定价机制和股份限售政策进行了重要改革,突出了以发行价格为核心的改革理念。本文基于我国创业板非公开发行定价的基本政策文件,分别分析了竞价发行方式和定价发行方式的改革目标,进而在此基础上利用事件分析法等统计分析方法检验了改革效果。研究发现:竞价发行方式改革显著降低了发行折价,且未抑制发行人的融资需求,实现了改革目标;而定价发行方式改革虽有效促进了大股东积极支持发行人融资需求,但不仅进一步推高了其发行折价,还大幅提高了其样本占比,导致更高的市场平均折价,加剧了定向增发高折价问题,不利于对投资者的保护。 展开更多

关键词 非公开发行 竞价发行方式 定价发行方式 投资者保护

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论我国合格投资者法律制度的完善——从法定条件到操作标准 被引量：20

14

作者 梁清华 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2015年第2期72-78,共7页

合格投资者是私募法律制度的核心。我国目前合格投资者的立法虽然规定了法定条件,但缺乏统一、科学的操作标准。完善我国合格投资者制度的重中之重是科学设定统一的合格投资者标准。借鉴美国和英国的经验,应当区分不同的合格投资者,对... 合格投资者是私募法律制度的核心。我国目前合格投资者的立法虽然规定了法定条件,但缺乏统一、科学的操作标准。完善我国合格投资者制度的重中之重是科学设定统一的合格投资者标准。借鉴美国和英国的经验,应当区分不同的合格投资者,对不同的合格投资者分别设置不同的标准,对合格投资者的总数进行一定限制,同时对合格个人投资者的认定设置相应程序。 展开更多

关键词 私募 合格投资者 法定条件 操作标准

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我国上市公司定向增发短期股价表现实证研究 被引量：14

15

作者 贺薇 刘用明 《管理学家（学术版）》 2010年第8期41-47,共7页

近年来，定向增发在我国上市公司呈现出快速发展的趋势，从募集资金规模而言甚至超过IPO，定向增发已经成为我国资本市场上最重要的再融资方式之一。本文基于理论分析提出了定向增发后上市公司短期股价存在正的财富效应的研究假设，并... 近年来，定向增发在我国上市公司呈现出快速发展的趋势，从募集资金规模而言甚至超过IPO，定向增发已经成为我国资本市场上最重要的再融资方式之一。本文基于理论分析提出了定向增发后上市公司短期股价存在正的财富效应的研究假设，并采用事件研究法，从宣告增发预案的前后10个交易日的累计超额收益率发现，其在该事件窗内显著大于0，说明短期股价存在正效应。实证研究结果验证了本文的研究假设。 展开更多

关键词 定向增发 股价表现 事件研究 股权分置改革

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中国股票市场的私募基金研究 被引量：2

16

作者 吴小勇 《福建农林大学学报（哲学社会科学版）》 2004年第2期55-58,共4页

　通过分析中国股票市场的资金结构,揭示了中国股票市场各类资金的特点和缺陷,剖析了私募基金的优势所在,认为私募基金是中国股票市场中最具活力和发展前景的机构资金形式,认为私募基金阳光化是挽救中国股市资金主体,是推动投资型市场... 　通过分析中国股票市场的资金结构,揭示了中国股票市场各类资金的特点和缺陷,剖析了私募基金的优势所在,认为私募基金是中国股票市场中最具活力和发展前景的机构资金形式,认为私募基金阳光化是挽救中国股市资金主体,是推动投资型市场形成的重要政策选择。 展开更多

关键词 资金结构 私募基金 阳光化

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论私募基金监管制度的建构 被引量：3

17

作者 龚鹏程 《南京大学法律评论》 CSSCI 2009年第1期161-172,共12页

私募基金是指通过非公开方式向特定机构投资者和富有的个人投资者募集资金设立的基金。按照投资对象划分,可以将私募基金分为私募股权投资基金和私募证券投资基金。私募基金的监管可分为私募基金本身的监管和对私募基金交易对手的监管,... 私募基金是指通过非公开方式向特定机构投资者和富有的个人投资者募集资金设立的基金。按照投资对象划分,可以将私募基金分为私募股权投资基金和私募证券投资基金。私募基金的监管可分为私募基金本身的监管和对私募基金交易对手的监管,根据监管目的和侧重点的不同,对私募基金的监管又可分为事前监管、事中监管及事后监管。对私募基金的监管,一般集中在三个方面:一是对投资者的限定,二是对于信息披露与广告宣传间的监管,三是间接监管。三者的重点都是对于投资者的保护,这值得我国在构建私募基金监管制度时借鉴。 展开更多

关键词 私募基金 监管 投资者

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定向增发折价与发行后的股价表现研究 被引量：2

18

作者 郑琦 《统计教育》 2009年第10期19-24,共6页

本文以2006年7月至2008年11月完成定向增发的200家公司为样本,研究了定向增发折价与发行宣告后股价表现的关系。发现投资者对定向增发宣告存在正向且过度的反应,但过度反应主要集中在高折价公司。发行后短期内高折价公司累计超常收益率... 本文以2006年7月至2008年11月完成定向增发的200家公司为样本,研究了定向增发折价与发行宣告后股价表现的关系。发现投资者对定向增发宣告存在正向且过度的反应,但过度反应主要集中在高折价公司。发行后短期内高折价公司累计超常收益率显著小于低折价公司。在控制其他因素后发现折价程度越小的公司股票的长期购买及持有收益率更好。折价影响了不同投资者之间利益分配、并在一定程度上反映了公司股权的内在价值,投资者能对此进行正确解读。 展开更多

关键词 定向增发 发行折价 累计超常收益率 购买及持有收益率

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公司治理、负隧道效应与控股股东股权流动性 被引量：2

19

作者 赵洪江 尹宇明 《软科学》 CSSCI 2008年第6期27-31,共5页

认为控股股东的股权流动性是重要的公司治理机制,提供一个控股股东股权流动性与隧道挖掘行为的一个简单模型。模型显示对于以资产价值最大化为目标的大股东,他们所持股权的流动性将影响其隧道行为的机会成本,基于总体资产价值最大化的约... 认为控股股东的股权流动性是重要的公司治理机制,提供一个控股股东股权流动性与隧道挖掘行为的一个简单模型。模型显示对于以资产价值最大化为目标的大股东,他们所持股权的流动性将影响其隧道行为的机会成本,基于总体资产价值最大化的约束,控股股东可能采取支持上市公司而不是掏空上市公司的做法,即"负隧道效应(Negative Tunneling)"。在定向增发过程中,出于总体资产价值最大化的考虑,控股股东可能选择注入优质资产而不是劣质资产。初步的实证检验支持这个结论。 展开更多

关键词 公司治理 负隧道效应 控股股东 股权流动性 定向增发

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海外私募基金运行模式及对我国的启示

20

作者 葛宇 《金融发展研究》 2011年第4期71-73,共3页

本文在分析美国、英国、开曼群岛、日本等地私募基金运行模式的基础上,对我国私募基金的现有法律体系和运作模式进行探讨,并进一步提出发展我国私募基金的思路。

关键词 私募基金 运作模式 海外

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