全流通纠正终极控制者利益取向的有效性--来自中国家族上市公司的证据 被引量：51

1

作者 廖理 张学勇 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2008年第8期77-89,共13页

本文利用中国家族上市公司股权分置改革前后的季度时间数据,实证研究股份全流通纠正终极控制者利益取向的有效性,进而对股改的公司治理效果做出判断。股权分置带来的弊端是持有非流通股的公司控制者利益取向与公司市场价值的背离,产生... 本文利用中国家族上市公司股权分置改革前后的季度时间数据,实证研究股份全流通纠正终极控制者利益取向的有效性,进而对股改的公司治理效果做出判断。股权分置带来的弊端是持有非流通股的公司控制者利益取向与公司市场价值的背离,产生严重的代理成本并阻碍我国资本市场的健康发展。全流通之后股权定价基础的一致,是否带来了终极控制者利益取向有所回归于上市公司价值?本文的研究表明:股权分置改革的确导致了大部分家族终极控制权的下降,不过一些家族终极控制者通过收购股权、定向增发等形式来巩固对上市公司的控制权;股改之后家族终极控制者掏空上市公司的程度呈显著下降;进一步研究发现,股改之后家族终极控制者的掏空动机发生了显著改善。全流通确实有效地纠正了上市公司终极控制者的利益取向。 展开更多

关键词 股权分置改革 金字塔式股权结构 过度负债 双重差分

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金字塔结构下最终控制人的盘踞效应与利益协同效应 被引量：26

2

作者 马忠 陈彦 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2008年第5期91-101,共11页

本文通过构建理论模型分析了金字塔结构下最终控制性股东的盘踞效应与利益协同效应。本文发现最终控制权与所有权的分离度并非总是诱发最终控制性股东对小股东的利益侵害,而最终控制权在不同区间所体现的控制能力以及最终控制性股东对... 本文通过构建理论模型分析了金字塔结构下最终控制性股东的盘踞效应与利益协同效应。本文发现最终控制权与所有权的分离度并非总是诱发最终控制性股东对小股东的利益侵害,而最终控制权在不同区间所体现的控制能力以及最终控制性股东对控股成本与收益的权衡是影响与小股东之间代理关系的主要因素,两者结合更好地解释了最终控制性股东的控股动机。本文通过经验分析验证了理论分析结论。 展开更多

关键词 金字塔结构 最终控制性股东 盘踞效应 利益协同效应

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金字塔结构下多个控制性大股东的制衡效应 被引量：22

3

作者 李学伟 马忠 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2007年第7期62-70,共9页

本文研究了中国上市公司金字塔股权结构下存在多个大股东对终极控制人控制权力的影响,考察了当多个控制性大股东股权性质不同时,股权制衡程度对公司经营绩效的作用差异。本文发现多个大股东与最终控制人之间既存在监督效应,也存在合谋... 本文研究了中国上市公司金字塔股权结构下存在多个大股东对终极控制人控制权力的影响,考察了当多个控制性大股东股权性质不同时,股权制衡程度对公司经营绩效的作用差异。本文发现多个大股东与最终控制人之间既存在监督效应,也存在合谋效应。当其他多个控制性大股东性质不同时,对终极控制人的监督动机超过了合谋动机,从而对公司经营绩效产生积极的影响。 展开更多

关键词 金字塔结构 多个控制性大股东 股权制衡

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股权结构与全要素生产率——对我国上市公司的实证研究 被引量：9

4

作者 叶彬 任佩瑜 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2010年第6期78-84,共7页

本文利用DEA方法计算企业集团背景上市公司的全要素生产率,检验了股权结构、终极所有权与全要素生产率之间的关系。结果表明:第一大股东持股比例与全要素生产率呈U型曲线关系;股权制衡程度、最终所有者现金流权的提高有利于全要素生产... 本文利用DEA方法计算企业集团背景上市公司的全要素生产率,检验了股权结构、终极所有权与全要素生产率之间的关系。结果表明:第一大股东持股比例与全要素生产率呈U型曲线关系;股权制衡程度、最终所有者现金流权的提高有利于全要素生产率的提高;两权分离程度与全要素生产率没有显著相关关系。因此,保持适度的股权集中和制衡,有利于提高企业生产率,促进企业持续发展。 展开更多

关键词 股权结构 终极所有权 金字塔控股结构 全要素生产率

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终极股东特征、公司多元化与融资约束 被引量：11

5

作者 陈胜蓝 王芳 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2012年第4期70-77,共8页

理论研究表明公司多元化经营形成的内部资本市场有助于缓解公司所面临的融资约束,不同的终极股东特征可能由于代理问题或由于加强内部资本市场功能而减弱或增强缓解公司融资约束的作用。本文以2004～2009年中国上市公司作为样本,实证考... 理论研究表明公司多元化经营形成的内部资本市场有助于缓解公司所面临的融资约束,不同的终极股东特征可能由于代理问题或由于加强内部资本市场功能而减弱或增强缓解公司融资约束的作用。本文以2004～2009年中国上市公司作为样本,实证考察不同终极股东特征下,非国有控制公司与国有控制公司多元化经营战略缓解公司融资约束的作用是否存在显著差异。实证结果表明当终极股东现金流权与控制权不偏离,或者当终极股东控制链层级较多时,非国有控制公司多元化缓解融资约束的作用显著强于国有控制公司。然而,当终极股东现金流权与控制权偏离,或者当终极股东控制链层级较少时,国有控制公司多元化缓解融资约束的作用并没有显著强于非国有控制公司。 展开更多

关键词 终极股东 金字塔股权结构 融资约束

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金字塔式控股结构与上市公司资本运作的机会主义倾向 被引量：11

6

作者 郑志刚 郇珍 +1 位作者 黄继承 赵锡军 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2021年第11期153-169,共17页

在处于金字塔式控股结构的上市公司中,反映实际控制人责任承担能力的现金流权与其影响公司决策的控制权是分离的,由此形成了责任与权利不对称的负外部性。不同于以往研究,本文从纵容市场炒作和资本运作这一新的视角,实证考察金字塔式控... 在处于金字塔式控股结构的上市公司中,反映实际控制人责任承担能力的现金流权与其影响公司决策的控制权是分离的,由此形成了责任与权利不对称的负外部性。不同于以往研究,本文从纵容市场炒作和资本运作这一新的视角,实证考察金字塔式控股结构下控股股东及其背后实际控制人资本运作的机会主义倾向,以此揭示金字塔式控股结构存在的其他负外部性。研究表明,随着金字塔结构复杂程度的增加,处在金字塔式控股结构下的上市公司的股票更具有"彩票股"的特征、非金融企业的金融资产配置更多,且会进行更多的关联资本运作,但这些行为并没有带来预期的企业绩效改善,而在很大程度上演化为以实现控股股东及其背后实际控制人财富短期快速增值为目的的机会主义资本运作行为。因而,金字塔式控股结构在一定程度上助长了"脱实向虚"的资金流动趋势,并加剧了资本市场的波动。如何抑制金字塔式控股结构的负外部性由此成为促使我国资本市场有效助力实体经济发展的关键环节之一。 展开更多

关键词 金字塔式控股结构 现金流权与控制权的分离 资本运作 机会主义

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内部资本市场融资约束效应:金字塔结构下的实证研究 被引量：9

7

作者 周传丽 柯萍 《华南师范大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2010年第6期114-122,共9页

与外部资本市场相比,内部资本市场具有降低信息成本、交易成本和减少激励摩擦的优势,能起到提高企业内部资金配置效率并放松融资约束的作用。在金字塔式持股结构下,基于不同的股权结构和股权性质,内部资本市场充分发挥了放松融资约束的... 与外部资本市场相比,内部资本市场具有降低信息成本、交易成本和减少激励摩擦的优势,能起到提高企业内部资金配置效率并放松融资约束的作用。在金字塔式持股结构下,基于不同的股权结构和股权性质,内部资本市场充分发挥了放松融资约束的功能,并且国有和民营集团的内部资本市场融资约束效应发挥的程度有所差异,两权分离程度也影响着内部资本市场的放松融资约束功能的发挥。这一研究对于优化我国企业集团资本结构,正确引导内部资本市场融资,促进企业集团健康发展具有重要的现实意义。 展开更多

关键词 内部资本市场 融资约束 企业集团 金字塔结构

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基于股权结构的家族控制与现金股利政策 被引量：5

8

作者 闫华红 魏永红 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2010年第9期110-116,共7页

影响上市公司现金股利政策的因素很多,家族上市公司普遍存在终极控制人,金字塔式的股权结构使其拥有的现金流权与控制权相分离,而且存在从自身利益最大化出发制定现金股利政策的倾向。本文在回顾前人研究文献的基础上进行了相关的理论分... 影响上市公司现金股利政策的因素很多,家族上市公司普遍存在终极控制人,金字塔式的股权结构使其拥有的现金流权与控制权相分离,而且存在从自身利益最大化出发制定现金股利政策的倾向。本文在回顾前人研究文献的基础上进行了相关的理论分析,并选取了2004-2008年1411家A股家族上市公司作为研究样本,分别采用Logistic回归模型和多元线性回归模型,分析终极控制人特征对现金股利分配倾向和分配力度的影响,同时还分析了股权分置改革对所研究内容的影响。 展开更多

关键词 金字塔股权结构 终极控制人 现金股利政策

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终极控股股东两权分离对公司价值的影响——基于金字塔股权结构的视角

9

作者 王良 梁美琪 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2024年第3期94-112,共19页

基于产权异质性的视角,探讨了终极控股股东两权分离、金字塔股权结构与公司价值之间的关系。首先,构建了终极控股股东两权分离的度量模型,从链条长度、宽度、复杂程度三个维度给出了金字塔股权结构的测度方法,据此建立了非平衡面板固定... 基于产权异质性的视角,探讨了终极控股股东两权分离、金字塔股权结构与公司价值之间的关系。首先,构建了终极控股股东两权分离的度量模型,从链条长度、宽度、复杂程度三个维度给出了金字塔股权结构的测度方法,据此建立了非平衡面板固定效应模型。其次,以金字塔股权结构为中介变量,实证研究了终极控股股东两权分离对公司价值的内在作用路径及产权异质性特征,进一步探讨了公司内外部治理机制在两权分离对公司价值影响中的调节效应。研究发现:(1)国有、民营上市公司终极控股股东两权分离的增大均可能导致公司价值的提高。(2)民营上市公司中,金字塔股权结构链条长度越长、复杂程度越高,越有助于公司价值的提升,且链条长度在两权分离与公司价值的关系中具有完全中介作用。(3)监事会规模、机构投资者和审计师特征在两权分离对公司价值的影响中起到一定的调节作用。 展开更多

关键词 两权分离 金字塔股权结构 公司价值 产权异质性

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“大而不倒”幻觉与金字塔控股结构下的“预算软约束”

10

作者 郑志刚 朱光顺 +1 位作者 袁浩洋 郭杰 《世界经济》 CSSCI 北大核心 2024年第10期152-185,共34页

在非金融企业集团债务暴雷折射出的“大而不倒”现象引发持续关注的背景下,本文构建金字塔控股结构影响企业杠杆率的银行贷款理论模型,使用A股非金融非国有上市公司样本,揭示了金字塔控股结构下的独特“预算软约束”现象及其带来的大而... 在非金融企业集团债务暴雷折射出的“大而不倒”现象引发持续关注的背景下,本文构建金字塔控股结构影响企业杠杆率的银行贷款理论模型,使用A股非金融非国有上市公司样本,揭示了金字塔控股结构下的独特“预算软约束”现象及其带来的大而不倒幻觉。随着金字塔结构复杂程度的提高,上市公司杠杆率和过度负债水平显著提高。金字塔结构通过预算软约束下的信贷扭曲膨胀机制发挥作用。金字塔控股结构降低了企业短期风险,但忽视长期风险的累积,这可能是大而不倒幻觉产生的原因。在强制去杠杆期间,金字塔结构企业呈现“缓慢去坏杠杆”的结构性去杠杆现象。本文为理解大而不倒现象提供了新的分析视角,有助于形成对金字塔控股结构潜在经济功能的全面认识。 展开更多

关键词 金字塔式控股结构 预算软约束 大而不倒 杠杆率

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规范视域下的中国上市公司控制权强化机制 被引量：3

11

作者 郭青青 《西南政法大学学报》 2016年第1期89-98,共10页

上市公司控制权强化机制有助于稳固控制股东在公司治理结构中的地位,但往往会产生一定的负面影响,实践中常见的是终极控制人利用"双层股权"及"金字塔结构"操控公司行为。各国或地区采纳的规制路径可归纳为四个种类... 上市公司控制权强化机制有助于稳固控制股东在公司治理结构中的地位,但往往会产生一定的负面影响,实践中常见的是终极控制人利用"双层股权"及"金字塔结构"操控公司行为。各国或地区采纳的规制路径可归纳为四个种类:一是规制"双层股权",消解金字塔结构;二是消除"双层股权",但允许"金字塔结构"的存在;三是有限地采用"双层股权"与"金字塔结构";四是禁止采用"双层股权"及"金字塔结构"。根据我国《公司法》的有关规定设计对控制股东的规制路径,联系我国公司运作的实际,可以保留股权控制的"金字塔结构",但应强化公司信息披露制度,并根据该结构运行中出现的问题采取相应改进措施。可先行在诸如创新型公司及国有控股文化传媒企业中,将"超级表决权股"限制在IPO之前,要求上市公司公开采纳该结构的相关信息及对公众投资者利益安全性的保障措施。建议在维持既有股票市场板块格局的同时,对证券市场进行差异化安排及制度创新,建构"隔绝控制权强化机制"以严格执行公司治理标准,通过设定"不受等比现金流权支持的表决权"上限规则,以配套实施证券监管中的仲裁机制。 展开更多

关键词 控制权强化机制 金字塔结构 双层股权结构 规范设计 控制股东

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金字塔股权结构与盈余管理——基于民营上市公司的实证研究 被引量：2

12

作者 汤颖梅 董静 王怀明 《商业经济与管理》 CSSCI 北大核心 2011年第12期70-75,共6页

文章以我国民营上市公司2004-2010年的数据为样本,研究了金字塔股权结构对盈余管理的影响。研究发现:金字塔股权结构的控制层级数与盈余管理之间呈正相关关系;现金流权与盈余管理呈负相关关系,最终控制人所拥有的现金流权比例越高,控制... 文章以我国民营上市公司2004-2010年的数据为样本,研究了金字塔股权结构对盈余管理的影响。研究发现:金字塔股权结构的控制层级数与盈余管理之间呈正相关关系;现金流权与盈余管理呈负相关关系,最终控制人所拥有的现金流权比例越高,控制层级数对盈余管理的影响会被降低;最终控制人投票权与现金流权的分离程度加剧了控制层级对盈余管理的影响。 展开更多

关键词 金字塔股权结构 控制层级数 盈余管理

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我国民营上市公司控制权特征的统计分析

13

作者 丁新娅 《科学决策》 2009年第9期52-56,94,共6页

本文从终极控制人视角,对我国民营上市公司控制权获取途径、实施控制方式以及现金流权和控制权分离程度进行了统计分析,结果表明我国民营上市公司三分之二以上的终极控制人选择通过买壳上市等途径来获得上市公司的控制权。在控制方式上... 本文从终极控制人视角,对我国民营上市公司控制权获取途径、实施控制方式以及现金流权和控制权分离程度进行了统计分析,结果表明我国民营上市公司三分之二以上的终极控制人选择通过买壳上市等途径来获得上市公司的控制权。在控制方式上,我国民营上市公司终极控制人普遍采用金字塔持股方式、指定管理者等方式来加强对上市公司的控制。这些控制方式的运用,使得我国民营上市公司的现金流权与控制权发生了较大程度的分离。 展开更多

关键词 民营上市公司 金字塔股权结构 现金流权 控制权

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企业集团金字塔式控制结构与大股东掏空行为研究——来自中国上市公司的经验证据 被引量：1

14

作者 王蓓 姚惠宇 马丽亚 《国际商务（对外经济贸易大学学报）》 CSSCI 北大核心 2013年第5期54-63,共10页

本文以2005-2008年中国企业集团及其旗下上市公司的数据为样本,探讨了企业集团、金字塔式控制结构与大股东掏空的关系。采用行业业绩冲击敏感性方法,以同属于一个集团内公司间的相对控制权为基点,研究控制性大股东利用集团内部市场进行... 本文以2005-2008年中国企业集团及其旗下上市公司的数据为样本,探讨了企业集团、金字塔式控制结构与大股东掏空的关系。采用行业业绩冲击敏感性方法,以同属于一个集团内公司间的相对控制权为基点,研究控制性大股东利用集团内部市场进行非效率资产转移与配置的可能性与转移路径。结果显示"大股东掏空"行为在中国非常普遍,而且控制性大股东倾向于把资源从拥有较少所有权的底层公司转移到拥有较高所有权的上层公司。 展开更多

关键词 企业集团 大股东掏空 公司治理 金字塔式股权结构

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金字塔股权结构对审计质量的影响

15

作者 武佼佼 杨孝安 孙海静 《西安工程大学学报》 CAS 2013年第1期97-100,共4页

采用规范与实证相结合的方法,选取中小企业板488个样本进行研究,发现金字塔股权结构造成的控制权与现金流权的分离度以及最终控制者性质显著影响审计质量.提出公司为了提高审计质量应优化公司治理结构,缩短控股股东的控制链条,构建对最... 采用规范与实证相结合的方法,选取中小企业板488个样本进行研究,发现金字塔股权结构造成的控制权与现金流权的分离度以及最终控制者性质显著影响审计质量.提出公司为了提高审计质量应优化公司治理结构,缩短控股股东的控制链条,构建对最终控制人有效的股权制衡结构. 展开更多

关键词 金字塔股权结构 控制权 现金流权 审计质量

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金字塔控股结构与企业投资效率研究综述

16

作者 焦艳娜 《江苏海洋大学学报（人文社会科学版）》 2012年第1期75-77,共3页

对股权集中的市场环境下金字塔控股结构与企业投资效率的理论与实证进行了系统性回顾。回顾中发现,在大股东与中小股东的代理冲突下,企业普遍存在着非效率投资行为,这些投资行为主要跟控制权私有收益、自由现金流、股权集中度、股权制... 对股权集中的市场环境下金字塔控股结构与企业投资效率的理论与实证进行了系统性回顾。回顾中发现,在大股东与中小股东的代理冲突下,企业普遍存在着非效率投资行为,这些投资行为主要跟控制权私有收益、自由现金流、股权集中度、股权制衡度、会计信息质量和资本结构有关,而这些影响因素又无不与金字塔控股结构中的终极控股股东性质、控制权与现金流权的分离度、金字塔层级等有关。进一步指出,以后在研究金字塔控股结构和企业投资效率时,应该将控制链条数、控制性大股东持股比例和制衡性大股东的持股比例也考虑进去。 展开更多

关键词 金字塔控股结构 企业投资效率 公司治理

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终极控制权性质、市场化程度与公司层级 被引量：5

17

作者 张宏亮 崔学刚 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2009年第4期52-58,87,共8页

市场失灵是"金字塔"式股权结构形成的重要因素之一,市场化程度尽管是影响"金字塔"式股权结构的因素,但并不是独立发生作用的,而是通过控制权性质对公司层级特征产生影响;国有上市公司"金字塔"型股权控制... 市场失灵是"金字塔"式股权结构形成的重要因素之一,市场化程度尽管是影响"金字塔"式股权结构的因素,但并不是独立发生作用的,而是通过控制权性质对公司层级特征产生影响;国有上市公司"金字塔"型股权控制结构的控制层级与市场化程度呈正相关关系;非国有上市公司"金字塔"式股权结构的控制层级与市场化程度呈负相关关系;市场化程度对企业控制权与现金流权的分离度有显著的负向影响,非国有企业的两权分离度要高于国有企业。因此,市场化程度与控制权性质是影响公司层级进而影响"金字塔"结构的重要因素。为此,建议政府不断完善资本市场,加速市场化进程;完善信息披露,规范控股股东行为;控制权性质不同的企业行为特征与利益动机不同,应当强化分类监管,强化中小股东利益保护。 展开更多

关键词 公司层级 终极控制权 市场化程度 金字塔控股结构

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金字塔股权结构、股权制衡与终极股东侵占 被引量：34

18

作者 陈红 杨凌霄 《投资研究》 北大核心 2012年第3期101-113,共13页

上市公司终极股东行为深受金字塔股权结构形态和内部权力配置及结构的影响。我国上市公司的经验数据表明上市公司终极股东侵占行为选择与金字塔股权结构形态特征正相关,与两权分离程度负相关。金字塔股权结构的内部制衡机制不仅直接影... 上市公司终极股东行为深受金字塔股权结构形态和内部权力配置及结构的影响。我国上市公司的经验数据表明上市公司终极股东侵占行为选择与金字塔股权结构形态特征正相关,与两权分离程度负相关。金字塔股权结构的内部制衡机制不仅直接影响股东侵占行为,并能够强化金字塔基本形态的影响作用。为保护中小股东的权益不受侵占,应完善公司治理结构,规范信息披露制度,并加强对上市公司大股东的监管。 展开更多

关键词 金字塔股权结构 股权制衡 终极控制股东 利益侵占行为

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金字塔股权结构、终极股东控制与资本结构 被引量：13

19

作者 韩亮亮 李凯 方圆 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2009年第5期35-41,共7页

本文以2005年我国270家民营上市公司为样本,对金字塔股权结构的"内部资本市场假说"和"终极股东利益侵占假说"进行了实证检验。结果发现,金字塔股权结构复杂性与上市公司全部非银行借款率、短期非银行借款率显著正相... 本文以2005年我国270家民营上市公司为样本,对金字塔股权结构的"内部资本市场假说"和"终极股东利益侵占假说"进行了实证检验。结果发现,金字塔股权结构复杂性与上市公司全部非银行借款率、短期非银行借款率显著正相关,即金字塔股权结构越复杂,所形成的内部资本市场规模越大,上市公司越倾向选择非银行借款,这表明金字塔股权结构确实发挥了内部资本市场的融资作用;终极股东现金流权与总资产负债率、流动负债率显著负相关,这表明终极股东的现金流权越大,侵占其他股东利益的程度越低,避免了公司财务状况的恶化,相反,终极股东的现金流权越小,侵占其他股东利益的程度越高,从而引起公司财务状况恶化,资产负债率增加。 展开更多

关键词 金字塔股权结构 终极股东控制 资本结构 内部资本市场

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金字塔股权结构、股权制衡与投资效率——来自民营上市公司的经验证据 被引量：14

20

作者 卢馨 陈冉 张乐乐 《首都经济贸易大学学报》 CSSCI 北大核心 2019年第5期79-91,共13页

大股东有可能采用金字塔股权结构获得超额控制权,并通过投资活动损害中小股东及外部投资者利益。以2010—2016年沪深两股上市民营公司为研究对象,分析金字塔股权结构对企业投资效率的影响,以及股权制衡的调节作用。研究表明:(1)金字塔... 大股东有可能采用金字塔股权结构获得超额控制权,并通过投资活动损害中小股东及外部投资者利益。以2010—2016年沪深两股上市民营公司为研究对象,分析金字塔股权结构对企业投资效率的影响,以及股权制衡的调节作用。研究表明:(1)金字塔层级和两权分离程度均与企业的综合投资效率负相关;(2)股权制衡对两权分离和投资过度的关系具有正向调节作用,且在考虑直接控制链的情况下,这种调节作用会加强;同时,股权制衡对金字塔层级与投资不足的关系具有反向调节作用。 展开更多

关键词 金字塔股权结构 投资效率 股权制衡 两权分离 投资过度

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