新三板做市商制度、股票流动性与证券价值 被引量：82

1

作者 陈辉 顾乃康 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2017年第4期176-190,共15页

本文研究了新三板挂牌公司的股票转让方式由协议转让变更为做市转让对股票流动性和证券价值的影响。研究发现,一是与对照组公司的均值比较和基于倍差法模型的回归结果表明,实施了做市转让方式的处理组公司的股票流动性更高;二是处理组... 本文研究了新三板挂牌公司的股票转让方式由协议转让变更为做市转让对股票流动性和证券价值的影响。研究发现,一是与对照组公司的均值比较和基于倍差法模型的回归结果表明,实施了做市转让方式的处理组公司的股票流动性更高;二是处理组公司在事件日前后存在显著为正的平均累积异常收益,而这一现象在对照组公司中不存在;三是交易机制变更的个股的累积异常收益率与股票流动性变化正相关,控制样本选择偏差后的结论基本不变;四是交易机制变更的个股的股票流动性变化与做市商数量正相关,控制样本选择偏差后的结论基本不变。研究结果表明,做市商制度对股票流动性和证券价值有正面影响,我们不能因新三板市场整体换手率的波动而否定做市商制度的作用。 展开更多

关键词 新三板 做市转让 协议转让 做市商 股票流动性 证券价值

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中国新三板市场的兴起、发展与前景展望 被引量：59

2

作者 何牧原 张昀 《数量经济技术经济研究》 CSSCI CSCD 北大核心 2017年第4期74-91,共18页

研究目标:本文从新三板的兴起、定位、制度设计、现状、问题、发展方向和机制重构等方面出发全方位总结了新三板的发展,并提出对策建议。研究方法:运用制度的经济分析方法,分析新三板市场的制度设计与结构变迁。在研究新三板的流动性问... 研究目标:本文从新三板的兴起、定位、制度设计、现状、问题、发展方向和机制重构等方面出发全方位总结了新三板的发展,并提出对策建议。研究方法:运用制度的经济分析方法,分析新三板市场的制度设计与结构变迁。在研究新三板的流动性问题时,运用了双重差分方法进行实证检验。研究发现:新三板在制度安排上体现了差异化,然而,作为一个新兴市场,其运行的核心机制仍处于探索和发展阶段,面临着流动性不足的问题,做市制度未能在促进流动性上充分发挥作用。研究创新:厘清了新三板在多层次资本市场中的定位,指出其在中国资本市场中的宏大前景。研究价值:指出了新三板存在的问题及其原因,从市场结构、组织结构、制度结构三个层次给出了对策建议。 展开更多

关键词 新三板 多层次资本市场 做市制度 转板制度

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“新三板”市场的形成、功能及其发展趋势 被引量：50

3

作者 周茂清 尹中立 《当代经济管理》 2011年第2期75-77,共3页

新三板原是作为非上市股份有限公司进入三板市场进行股份转让试点而设立的,然而后来却逐渐成为我国场外市场的一个重要组成部分。回顾新三板的发展历程,了解其功能及发展趋势,不仅有助于解决高科技中小企业融资难题,推动全国高科技产业... 新三板原是作为非上市股份有限公司进入三板市场进行股份转让试点而设立的,然而后来却逐渐成为我国场外市场的一个重要组成部分。回顾新三板的发展历程,了解其功能及发展趋势,不仅有助于解决高科技中小企业融资难题,推动全国高科技产业更快发展,对于建设多层次资本市场也具有重要意义。 展开更多

关键词 新三板 三板市场 非上市股份有限公司

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扩容后新三板市场的流动性风险 被引量：34

4

作者 田娟娟 邢天才 《金融论坛》 CSSCI 北大核心 2014年第11期22-28,共7页

本文从交易方式和交易规则两个角度分析新三板市场流动性风险成因的特殊性,并通过统计性描述将新三板市场与主板等证券市场的流动性进行比较,在此基础上利用价量结合的计量指标进行测度,并结合GARCH模型对研究样本的流动性变化率序列进... 本文从交易方式和交易规则两个角度分析新三板市场流动性风险成因的特殊性,并通过统计性描述将新三板市场与主板等证券市场的流动性进行比较,在此基础上利用价量结合的计量指标进行测度,并结合GARCH模型对研究样本的流动性变化率序列进行拟合。研究得出,新三板市场流动性远低于国内其他证券市场,流动性风险值的稳定性较差且风险特征明显。这证明现阶段的新三板市场流动性风险较大,流动性明显不足。因此,扩容之后的新三板市场应从调整交易规则、强化做市商制度、规范信息披露和完善转板机制方面进行改革。 展开更多

关键词 新三板市场 主板市场 流动性风险 市场扩容

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多层次资本市场中的“新三板”对高新科技园区经济发展作用分析与实证研究——以中关村科技园区为例 被引量：20

5

作者 戴湘云 叶生新 《改革与战略》 北大核心 2011年第12期69-74,86,共7页

文章从多层次资本市场及"新三板"的基本概念和在我国发展的背景出发,通过系统分析总结出高新科技园区经济的五大特性,揭示了"新三板"对高新科技园区经济发展的战略意义。"新三板"在北京中关村高新科技园... 文章从多层次资本市场及"新三板"的基本概念和在我国发展的背景出发,通过系统分析总结出高新科技园区经济的五大特性,揭示了"新三板"对高新科技园区经济发展的战略意义。"新三板"在北京中关村高新科技园区的实践,证明了"新三板"对科技园区的投融资体系建设具有的巨大促进作用。文章对在我国现实金融体制下,如何发展科技金融、解决科技创新与风险资本之间的对接渠道设计、最终达成破解科技型中小企业融资难的问题具有积极的探索意义。 展开更多

关键词 新三板 多层次资本市场 园区经济 科技金融 中关村科技园区

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做市商制度对我国新三板市场的影响 被引量：17

6

作者 马琳娜 李政 林建军 《技术经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2015年第8期104-108,共5页

场外交易市场建设初期,做市商制度在各国家及地区得到普遍应用。随着市场规模的扩大,交易制度逐步演变为混合性做市商制度。2014年我国新三板市场引入做市商制度,通过对市场整体以及协议转让、做市转让两类股票样本进行比较,文章认为在... 场外交易市场建设初期,做市商制度在各国家及地区得到普遍应用。随着市场规模的扩大,交易制度逐步演变为混合性做市商制度。2014年我国新三板市场引入做市商制度,通过对市场整体以及协议转让、做市转让两类股票样本进行比较,文章认为在政策推动、市场主体积极参与等因素作用下,新三板市场整体规模、流动性均得到快速提高,做市商制度在流动性改善、价值发现等方面具有重要作用,挂牌公司具有较强的差异性对分层管理提出了现实需求。提高流动性仍然是新三板市场的重要任务之一,文章认为需要从制度、需求、供给、监管四个方面进行采取积极措施。 展开更多

关键词 做市商制度 新三板市场 混合交易 风险管理

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我国新三板分层管理制度研究 被引量：17

7

作者 谈叙 欧阳红兵 《改革与战略》 北大核心 2017年第3期34-37,共4页

市场内部分层是场外交易市场建设的一项重要举措。市场的发展需要以分层作为基础,市场分层是推进制度完善、丰富市场产品、提高交易所竞争力的基础性制度。我国新三板市场发展迅猛,但仍然存在流动性不足、定价机制混乱、监管力度不足等... 市场内部分层是场外交易市场建设的一项重要举措。市场的发展需要以分层作为基础,市场分层是推进制度完善、丰富市场产品、提高交易所竞争力的基础性制度。我国新三板市场发展迅猛,但仍然存在流动性不足、定价机制混乱、监管力度不足等问题。文章对我国新三板现状进行分析,对比美国纳斯达克市场的发展历程,借鉴发达国家的经验,认为应设立多元化的分层标准,以市场为导向不断调整;建立健全转板、退市等相应配套措施;兼顾多种交易模式,提高市场流动性。 展开更多

关键词 新三板 分层 流动性 纳斯达克

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做市服务的供求分析新框架及其对股票流动性的影响 被引量：15

8

作者 陈辉 《财贸经济》 CSSCI 北大核心 2017年第1期84-98,共15页

本文在已有文献的基础上提出了一个做市服务市场的供求分析新框架,并依此分析和实证考察了公司特征和股票转让方式选择以及做市商数量之间的关系。研究发现,新三板挂牌公司的股票流动性越高、资产规模越大、流通在外的股份数越少、股价... 本文在已有文献的基础上提出了一个做市服务市场的供求分析新框架,并依此分析和实证考察了公司特征和股票转让方式选择以及做市商数量之间的关系。研究发现,新三板挂牌公司的股票流动性越高、资产规模越大、流通在外的股份数越少、股价水平越高,越倾向于选择做市转让;资产规模越大、股价波动性越弱,做市商数量越多。这表明,挂牌公司股票转让方式的选择是供给面因素和需求面因素共同作用的结果。另外,本文结合已有理论和新三板市场的制度背景,分析和实证考察了股票转让方式选择对股票流动性的影响。研究发现,挂牌公司的股票转让方式由协议转让变更为做市转让能够显著提升股票流动性,这种情况在控制选择偏差的处理效应模型和控制其他因素的倍差法模型中也得到了相同的结论。本研究对于当前新三板市场交易机制的设计与变革具有重要的启示意义。 展开更多

关键词 新三板 做市商 协议转让 做市转让 股票流动性

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中小高新企业融资体系的完善——基于新三板市场的分析 被引量：15

9

作者 周鸿杰 《财务与金融》 2012年第6期5-9,共5页

新三板市场经过了六年试点,取得了初步成功,自2012年8月3日,新三板扩容正式展开,标志着新三板市场进入了新的发展阶段。本文首先从中小高新企业阶段性融资的特点出发阐述了其融资困境,指出新三板市场可以成为中小高新企业融资的新平台,... 新三板市场经过了六年试点,取得了初步成功,自2012年8月3日,新三板扩容正式展开,标志着新三板市场进入了新的发展阶段。本文首先从中小高新企业阶段性融资的特点出发阐述了其融资困境,指出新三板市场可以成为中小高新企业融资的新平台,接着,本文对新三板市场的发展现状和前进障碍进行了概括,最后,文章从规范层面、政策层面和企业层面对发展新三板市场以完善中小高新企业的融资体系提出几点建议。 展开更多

关键词 中小高新企业 新三板市场 融资体系

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做市商制度对新三板市场的影响——基于做市商实践的研究 被引量：8

10

作者 韩秀萍 《金融发展研究》 北大核心 2016年第5期46-53,共8页

本文通过介绍做市商制度理论和国外做市商实践,并基于做市商在我国的实践,研究做市商制度对新三板市场的影响。以采取做市转让和协议转让两类股票为参照样本,研究认为,做市商制度对新三板市场产生了流动性改善,对股票合理估值等方面有... 本文通过介绍做市商制度理论和国外做市商实践,并基于做市商在我国的实践,研究做市商制度对新三板市场的影响。以采取做市转让和协议转让两类股票为参照样本,研究认为,做市商制度对新三板市场产生了流动性改善,对股票合理估值等方面有重要影响;然后,引入挂牌企业做市案例进行分析,认为进一步优化新三板市场的制度规则缺失,是矫正其市场结构失衡和改善流动性的核心变量。 展开更多

关键词 新三板市场 做市商 交易制度 估值 流动性

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区域股权市场构建问题研究 被引量：6

11

作者 田野 《南方金融》 北大核心 2013年第4期53-57,共5页

随着我国清理整顿各类交易场所的工作基本完成,一系列政策法规陆续出台,新三板市场的构建方向逐渐明朗,一个以全国中小企业股份转让系统为顶层设计、以区域股权市场为基石的场外股权市场框架初步形成。本文从研究背景与市场现状入手,分... 随着我国清理整顿各类交易场所的工作基本完成,一系列政策法规陆续出台,新三板市场的构建方向逐渐明朗,一个以全国中小企业股份转让系统为顶层设计、以区域股权市场为基石的场外股权市场框架初步形成。本文从研究背景与市场现状入手,分析了区域股权市场在资本市场中的定位和合法性依据,提出区域股权市场的构建思路,从组织架构、业务范围、交易模式、制度建设等方面对区域股权市场的发展探索提出具体构想。 展开更多

关键词 场外交易 区域股权市场 新三板市场

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基于流动性视角的我国新三板分层效率研究 被引量：4

12

作者 王健康 廖韫琪 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2022年第1期59-66,共8页

作为我国场外市场最重要的组成部分,新三板依企业资产质量、规模及风险程度不同,划分为基础层、创新层与精选层三层市场结构,其目的在于提高市场有效性。双层差分(DID)实证表明:发展阶段与外部环境决定分层标准的差异,而分层标准的选择... 作为我国场外市场最重要的组成部分,新三板依企业资产质量、规模及风险程度不同,划分为基础层、创新层与精选层三层市场结构,其目的在于提高市场有效性。双层差分(DID)实证表明:发展阶段与外部环境决定分层标准的差异,而分层标准的选择反作用于新三板后续发展;分层制度能帮助提升市场的包容性,降低交易成本,进而提高市场的配置效率。为此,应加快新三板市场交易制度改革和配套制度建设,营造更好的场外市场环境,进一步提升新三板市场运行效率。 展开更多

关键词 新三板 双重差分法 场外市场 流动性

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集体经济能走多远——北京市海淀区东升镇博展股份社深化集体产权制度改革案例分析 被引量：3

13

作者 陈雪原 孔祥智 《河北农业大学学报（社会科学版）》 2022年第6期102-117,共16页

尽管在政策领域持续多年地推进农村集体经济组织市场化进程,但实践中仍然不具备完整的市场主体地位,这一“市场化悖论”的化解需要深刻揭示农村集体经济组织的本性。博展股份合作社(东升科技园)由于不能满足股权穿透性导致下属企业加速... 尽管在政策领域持续多年地推进农村集体经济组织市场化进程,但实践中仍然不具备完整的市场主体地位,这一“市场化悖论”的化解需要深刻揭示农村集体经济组织的本性。博展股份合作社(东升科技园)由于不能满足股权穿透性导致下属企业加速器公司登陆新三板受阻,而如果扩展集体股权权能以满足股权穿透性,又违背了集体经济组织的产权不可分割性。为此,在2015年启动了该股份合作社深化集体产权制度改革试点工作。通过该案例可以发现,农村集体经济组织在保持自身基本特征的同时融入市场经济,完成准市场主体的市场化重构,需要迈过“四道坎”:(1)身份界定到位——组织性质问题,博展股份社的社区性和公有制属性决定组织的社会属性,需通过下设股权开放的公司,实现市场化经营管理。(2)资产布局到位——经营体制问题,推进总社与分社分开,产权方与经营方分开,总公司、专业公司与市场化公司分开,重资产与轻资产分开。(3)治理结构与治理机制到位——有效运行问题,主要理顺博展股份社的内外部关系。(4)政策到位——制度环境问题,在集体经济组织内部因集体产权制度改革实施的资产划转,不应纳入土地增值税征收范围。 展开更多

关键词 新三板 集体经济 市场经济 特别法人 经营体制

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新三板做市商制度对中小企业融资的影响 被引量：3

14

作者 鲁静 安增龙 《黑龙江八一农垦大学学报》 2016年第1期100-103,共4页

新三板市场做市商制度于2014年8月底正式使用,这一新的制度被新三板市场所引用后引起了市场各界人士的关注,做市商制度弥补了新三板市场的不足,但也存在着很多问题。通过对做市商制度在新三板市场中优缺点的分析,还有对现行制度下新三... 新三板市场做市商制度于2014年8月底正式使用,这一新的制度被新三板市场所引用后引起了市场各界人士的关注,做市商制度弥补了新三板市场的不足,但也存在着很多问题。通过对做市商制度在新三板市场中优缺点的分析,还有对现行制度下新三板市场中的中小企业融资状态的分析,最终得出该制度目前对中小企业融资的影响。 展开更多

关键词 新三板 做市商制度 中小企业

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新三板市场中做市商制度评析——以效率和公平价值选择为思考维度 被引量：2

15

作者 石嘉莹 钱丹凤 《金融发展研究》 北大核心 2015年第6期49-55,共7页

2013年以来,国务院、中国证券监督管理委员会、全国中小企业股份转让系统先后修订、制定发布了20余项业务制度,全面构建起新三板的制度框架。本文在阐述做市商制度现行状况的基础上,从效率与公平的视角评价各国的做市商制度,评述当前做... 2013年以来,国务院、中国证券监督管理委员会、全国中小企业股份转让系统先后修订、制定发布了20余项业务制度,全面构建起新三板的制度框架。本文在阐述做市商制度现行状况的基础上,从效率与公平的视角评价各国的做市商制度,评述当前做市商制度在新三板市场下的价值体现,并以"效率优先、兼顾公平"为价值选择维度评价,进而为完善我国做市商制度提出建议。 展开更多

关键词 新三板 做市商 效率优先 公平优先

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新三板交易制度变革对市场流动性影响 被引量：2

16

作者 吕慧和 《中小企业管理与科技》 2018年第23期36-38,196,共4页

新三板作为近几年扩容至全国的新兴交易市场,成为中小企业融资的新方式。但其流动性过低的问题一直存在,给挂牌企业融资带来阻力。论文从新三板交易制度的视角出发,分析不同交易制度对于市场流动性的促进能力及其存在的问题。分析表明... 新三板作为近几年扩容至全国的新兴交易市场,成为中小企业融资的新方式。但其流动性过低的问题一直存在,给挂牌企业融资带来阻力。论文从新三板交易制度的视角出发,分析不同交易制度对于市场流动性的促进能力及其存在的问题。分析表明做市交易的推出对做市股票流动性有所改善但对市场整体而言效果有限;集合竞价全面取代协议转让并不能很好适应现阶段市场现状。基于此,论文给出新三板未来交易制度及配套措施改善的建议。 展开更多

关键词 新三板流动性 交易制度 协议转让 做市转让 竞价转让

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新三板上市公司融资效率研究 被引量：2

17

作者 张宝贤 唐建荣 吴婷 《商业经济》 2020年第5期73-74,148,共3页

新三板市场促进了资本市场的健康发展。然而,新三板市场融资效率尚有待提高。通过分析了当前学者对融资效率研究所做的突出贡献,剖析了影响因素,提出了新三板融资效率低原因:信息披露延时,股权结构失衡,决策机制缺乏,市场监管缺失。提... 新三板市场促进了资本市场的健康发展。然而,新三板市场融资效率尚有待提高。通过分析了当前学者对融资效率研究所做的突出贡献,剖析了影响因素,提出了新三板融资效率低原因:信息披露延时,股权结构失衡,决策机制缺乏,市场监管缺失。提出了新三板融资效率提升的建议:加强政府宏观调控,加强金融市场支持,提升自主创新能力,利用互联网、大数据、金融工程改进信贷管理方式与手段,优化信贷流程。 展开更多

关键词 新三板 融资效率 股权结构 经营决策机制

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知识产权保护与中小企业创新——来自新三板市场的证据 被引量：2

18

作者 程军 《财务研究》 2017年第4期86-96,共11页

本文采用2007~2015年新三板市场企业数据研究了知识产权保护对中小企业创新的影响。实证研究发现,知识产权保护提高了企业进行研发创新的积极性;其次,知识产权保护对中小企业创新影响具有异质性,即知识产权保护促进了低研发强度企业的创... 本文采用2007~2015年新三板市场企业数据研究了知识产权保护对中小企业创新的影响。实证研究发现,知识产权保护提高了企业进行研发创新的积极性;其次,知识产权保护对中小企业创新影响具有异质性,即知识产权保护促进了低研发强度企业的创新,降低了高研发强度企业的创新;此外,知识产权保护具有累积效应,持续的知识产权保护可以形成良好的创新环境,有助于提升资本市场对企业研发创新的价值认同。 展开更多

关键词 知识产权保护 中小企业创新 新三板市场

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新三板与沪深股市价格时变联动关系的研究

19

作者 赵朋飞 《金融发展研究》 北大核心 2018年第8期78-83,共6页

基于沪深股市和新三板市场指数研究发现,沪深股市在联动关系中发挥主导作用,上证综指和深证成指对三板做市指数具有显著的单向价格引导;中小板或创业板指数与三板做市指数之间表现出双向的长期价格引导。中小板或创业板相对于新三板市... 基于沪深股市和新三板市场指数研究发现,沪深股市在联动关系中发挥主导作用,上证综指和深证成指对三板做市指数具有显著的单向价格引导;中小板或创业板指数与三板做市指数之间表现出双向的长期价格引导。中小板或创业板相对于新三板市场的价格引导贡献度受波动率影响显著,与其自身波动率负相关,与新三板市场波动率正相关。作为我国多层次资本市场的重要组成部分,新三板市场定价机制有待进一步发展和完善。 展开更多

关键词 新三板 沪深股市 价格联动 公共因子权重 价格引导贡献度

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新三板市场有效性实证研究

20

作者 闫阔 吴有庆 《中小企业管理与科技》 2018年第35期55-57,共3页

新三板市场是我国多层次资本市场的重要组成部分。论文用游程检验方法对新三板市场的弱式有效性进行检验,发现新三板市场并非有效市场,同时做市制度并没有有效改善新三板市场的有效性。论文据此从完善信息披露制度、健全监管机制、进一... 新三板市场是我国多层次资本市场的重要组成部分。论文用游程检验方法对新三板市场的弱式有效性进行检验,发现新三板市场并非有效市场,同时做市制度并没有有效改善新三板市场的有效性。论文据此从完善信息披露制度、健全监管机制、进一步改善投资者的结构等方面对提高新三板市场的有效性提出了相应的政策建议。 展开更多

关键词 新三板 有效市场 游程检验 做市制度 信息披露

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