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控股股东的控制权、所有权与公司绩效:基于中国上市公司的证据 被引量:280
1
作者 王鹏 周黎安 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2006年第2期88-98,共11页
本文从最终控制人的角度,根据2001-2004年中国A股市场数据,研究了控股股东的控制权和现金流权(即所有权)对公司绩效的影响,结果表明控股股东的控制权有负的“侵占效应”,现金流权则有正的“激励效应”;控制权的“侵占效应”强于现金流... 本文从最终控制人的角度,根据2001-2004年中国A股市场数据,研究了控股股东的控制权和现金流权(即所有权)对公司绩效的影响,结果表明控股股东的控制权有负的“侵占效应”,现金流权则有正的“激励效应”;控制权的“侵占效应”强于现金流权的“激励效应”;随着两者分离程度的增加,公司绩效将下降,并体现出递增的边际效应。本文进一步从资金占用的角度验证了控股股东控制权和现金流权的这两种效应。 展开更多
关键词 控制权 所有权 控股股东 公司绩效 资金占用
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中国上市公司大股东对投资影响的实证研究 被引量:106
2
作者 饶育蕾 汪玉英 《南开管理评论》 CSSCI 2006年第5期67-73,共7页
本文以2001-2003年非金融性A股公司为样本,实证研究了大股东对公司投资的影响,并检验了这种影响的原因和作用过程。研究结果发现:(1)上市公司的投资与现金流显著正相关;(2)第一大股东持股比例与投资-现金流敏感度之间呈显著的负相关关系... 本文以2001-2003年非金融性A股公司为样本,实证研究了大股东对公司投资的影响,并检验了这种影响的原因和作用过程。研究结果发现:(1)上市公司的投资与现金流显著正相关;(2)第一大股东持股比例与投资-现金流敏感度之间呈显著的负相关关系;(3)当第一大股东是国家时,负相关系数更大,当第一大股东是境内社会法人时,负相关关系不显著; (4)实证表明“过度投资”是中国上市公司投资的典型表现,这不仅符合“自由现金流假说”的推断,而且可以用“信息不对称理论”中“融资约束”相反的“融资便利”来加以解释。 展开更多
关键词 股权结构 大股东 过度投资 投资-现金流敏感度
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大股东侵害小股东的原因及影响因素分析 被引量:37
3
作者 唐宗明 奚俊芳 蒋位 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2003年第4期596-599,共4页
分析了小股东搭便车的情况下 ,大股东监督的临界持股比例 .通过比较侵害与不侵害两种情况下收益的效用值 ,得出侵害小股东利益是大股东的理性选择 .通过所建的理论模型 ,对影响大股东侵害程度的各种因素进行了分析 。
关键词 大股东 侵害 公司治理
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股权集中、股权制衡与会计稳健性 被引量:38
4
作者 修宗峰 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2008年第3期40-48,共9页
运用我国A股上市公司2002~2004年的数据,本文研究上市公司两个股权结构变量——股权集中度与股权制衡度——对会计盈余信息质量特征之一的会计稳健性的影响。研究表明,股权集中度高的上市公司将不利于会计盈余信息质量的提高,少数大股... 运用我国A股上市公司2002~2004年的数据,本文研究上市公司两个股权结构变量——股权集中度与股权制衡度——对会计盈余信息质量特征之一的会计稳健性的影响。研究表明,股权集中度高的上市公司将不利于会计盈余信息质量的提高,少数大股东可能通过及时确认"好消息"以及滞后确认"坏消息"的方式来掩盖对中小股东的"掏空"行为,会计盈余稳健性较低;而股权制衡度较高的上市公司会计盈余就有较高的稳健性,这将有利于抑制少数大股东对会计盈余信息的操纵从而保护中小投资者财富不受侵占。 展开更多
关键词 大股东 稳健性原则 股权集中 股权制衡
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大股东、法律制度和资本结构决策--来自中国上市公司的经验证据 被引量:40
5
作者 肖作平 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2009年第1期27-39,共13页
本文结合中国制度,从理论角度推演大股东、法律制度如何影响资本结构决策,采用中国非金融上市公司截面数据,应用一系列OLS经验检验大股东、法律制度与资本结构决策之间关系。本研究提供的经验证据表明,大股东、法律制度确实影响资本结... 本文结合中国制度,从理论角度推演大股东、法律制度如何影响资本结构决策,采用中国非金融上市公司截面数据,应用一系列OLS经验检验大股东、法律制度与资本结构决策之间关系。本研究提供的经验证据表明,大股东、法律制度确实影响资本结构决策。具体而言:(1)第一大股东持股比例与债务水平负相关;(2)最终控制人是国有企业的控制股东具有强烈的股权融资偏好,这类公司拥有相对低的债务水平;(3)少数大股东持股集中度与债务水平正相关;(4)第一大股东持股比例和少数大股东持股集中度的交互项与债务水平正相关,表明少数大股东持股集中度的提高能削减第一大股东和债务水平之间的负相关关系;(5)少数大股东持股集中度除以第一大股东持股比例、少数大股东持股集中度减去第一大股东持股比例与债务水平正相关,说明股权制衡能够抑制控制股东机会主义行为,股权制衡的公司具有相对高的债务水平;(6)法律制度对不同期限的债务水平具有不同影响,法律制度环境好的公司具有相对高的短期债务和相对低的长期债务,本文从中国的制度视角对这一现象进行解释;(7)第一大股东与债务水平之间的关系受法律制度环境的影响。 展开更多
关键词 大股东 最终控制人 法律制度 资本结构 经验证据
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大股东认购与定向增发折价——来自中国市场的证据 被引量:39
6
作者 徐寿福 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2009年第9期129-135,共7页
本文系统研究了大股东是否参与认购、大股东认购比例和认购方式等对定向增发折扣率的影响,发现:(1)大股东参与时的折扣率显著高于大股东不参与时的折扣率,定向增发折扣率与大股东认购比例呈正相关关系;(2)当大股东参与认购时,定向增发... 本文系统研究了大股东是否参与认购、大股东认购比例和认购方式等对定向增发折扣率的影响,发现:(1)大股东参与时的折扣率显著高于大股东不参与时的折扣率,定向增发折扣率与大股东认购比例呈正相关关系;(2)当大股东参与认购时,定向增发折扣率与大股东认购比例和其原有持股比例之差显著正相关;(3)大股东认购方式中包含资产认购时的折扣率显著高于其他认购方式。另外,定向增发折扣率的变化受相关政策的影响显著。本文的研究表明,定向增发过程中大股东认购行为对增发价格的折价会产生重要影响,大股东主导下的定向增发可能是其利益输送的重要途径之一。 展开更多
关键词 定向增发 折扣率 大股东 利益输送
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大股东减持时机与定向增发套利行为研究 被引量:31
7
作者 邓鸣茂 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2016年第3期73-82,共10页
定向增发过程中的大股东的减持时机可以分为三类:第Ⅰ类型为在定向增发预案公告日前减持;第Ⅱ类型为在定向增发预案公告日到增发公告日之间进行减持;第Ⅲ类型为增发公告日后到定向增发股份解禁前减持。本文研究发现:(1)第Ⅲ类大股东减... 定向增发过程中的大股东的减持时机可以分为三类:第Ⅰ类型为在定向增发预案公告日前减持;第Ⅱ类型为在定向增发预案公告日到增发公告日之间进行减持;第Ⅲ类型为增发公告日后到定向增发股份解禁前减持。本文研究发现:(1)第Ⅲ类大股东减持的上市公司定向增发折价率最低,第Ⅰ类和第Ⅱ类大股东减持的上市公司在增发过程中存在大股东减持的上市公司定向增发折价率相对较高;(2)第Ⅱ类大股东减持的上市公司,在增发预案公告后具有更好的市场表现,第Ⅲ类大股东减持的上市公司,在定向增发完成后具有更好的市场表现;(3)第Ⅲ类大股东减持的上市公司在定向增发过程中具有最高的套利收益。本文的研究阐述了大股东在定向增发过程中高价减持低价增发的全新套利模式,为监管层加强大股东行为监督,提高中小投资者保护水平提供了依据。 展开更多
关键词 大股东减持时机 定向增发新股 套利行为 折价率 盈余管理 企业融资 控股股东 累计超额收益 股票减持 股权分置改革
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独立董事制度实施效果分析——基于上市公司关联交易的证据 被引量:16
8
作者 罗党论 唐清泉 《南方经济》 北大核心 2006年第9期65-74,共10页
本文借助独立董事在监管大股东与上市公司之间的关联交易来研究独立董事制度实施的效果。我们的实证结果表明,我国独立董事在关联交易方面是起到了积极的作用。也就是说独立董事的实施起到了应有的效果。
关键词 独立董事 大股东 关联交易
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大股东治理与管理者过度投资行为研究——来自中国上市公司的经验证据 被引量:14
9
作者 罗进辉 万迪昉 蔡地 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2008年第12期44-50,共7页
论文以中国A股上市公司2005~2006年的横截面数据为基础,分析了大股东持股及其相关的股权结构特征对管理者过度投资行为的治理效应。结果表明:(1)大股东持股比例与企业的过度投资水平呈一种倒"N"型的曲线关系,即大股东对管理... 论文以中国A股上市公司2005~2006年的横截面数据为基础,分析了大股东持股及其相关的股权结构特征对管理者过度投资行为的治理效应。结果表明:(1)大股东持股比例与企业的过度投资水平呈一种倒"N"型的曲线关系,即大股东对管理者过度投资行为的监督作用同时存在激励效应和防御效应;(2)非国有大股东对管理者过度投资行为的监督更有力;(3)次大股东的存在有利于发挥大股东的激励效应,抑制大股东的防御效应,特别是当大股东不处于控股地位时。 展开更多
关键词 大股东 过度投资 激励效应 防御效应 股权制衡
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媒体关注对大股东违规减持有监督作用吗? 被引量:21
10
作者 吴先聪 郑国洪 《外国经济与管理》 CSSCI 北大核心 2021年第11期86-103,共18页
本文以2012—2018年上市公司作为原始样本,手工搜集大股东违规减持的数据,用PSM方法对实验组样本(违规减持组)匹配控制组样本(正常减持组),用Python软件获取事件窗口期财经媒体所有报道和负面报道数据,实证检验了媒体关注对上市公司大... 本文以2012—2018年上市公司作为原始样本,手工搜集大股东违规减持的数据,用PSM方法对实验组样本(违规减持组)匹配控制组样本(正常减持组),用Python软件获取事件窗口期财经媒体所有报道和负面报道数据,实证检验了媒体关注对上市公司大股东违规减持的影响。研究结果表明,上市公司受到的媒体关注度越高,大股东违规减持的可能性越低,而且媒体负面报道效果更显著,但是媒体报道对控股大股东和非控股大股东违规减持的监督效果没有明显差异。论文进一步研究了媒体关注对大股东减持约束作用的中介路径和调节机制,结果表明,在不成熟的资本市场,媒体很难通过提高公司内部控制有效性来约束大股东违规减持行为,但是可以依靠行政介入实现其公司治理功能。本文利用事件研究方法提取窗口期内媒体报道量的数据,对其研究能更准确地识别媒体关注对大股东违规减持行为的监督效果。同时,从微观和宏观视角探讨媒体发挥治理作用的中介效应和调节效应。研究结果为财经媒体缓解公司第二类代理问题提供了理论及现实依据。 展开更多
关键词 媒体监督 大股东 违规减持 内部控制 减持规定
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基于双重委托代理的创业企业治理框架构建与研究展望 被引量:16
11
作者 王垒 刘新民 王松 《山东科技大学学报(社会科学版)》 2016年第3期68-73,99,共7页
当前创业板上市公司内部治理结构形式的"完美"与现实中凸显的治理诟病,表明借鉴英美等股权分散为特征的成熟上市企业的治理规范和标准,对于具有强家族治理特征的中国创业企业并不见得一定适用。首先,从第一重委托代理关系中... 当前创业板上市公司内部治理结构形式的"完美"与现实中凸显的治理诟病,表明借鉴英美等股权分散为特征的成熟上市企业的治理规范和标准,对于具有强家族治理特征的中国创业企业并不见得一定适用。首先,从第一重委托代理关系中高管代理人的机会主义道德风险与第二重委托代理关系中的大股东侵占利益道德风险两个方面,分析了现阶段关于两类委托代理问题治理的研究进展,指出了当前研究缺少关注创业企业治理特殊情境的不足。其次,基于双重委托代理框架构建了创业企业治理框架,提出在第一重委托代理关系中,从代理人激励视角分析创始高管在创业企业股权安排对创业企业治理的影响,在第二重委托代理关系中,分析大股东委托人在合理控制权私有收益下所发挥的"监督效应"大于"侵占效应"的最佳股权安排,在双重委托代理关系下,分析创业企业不同股权身份制衡度对企业治理的影响路径,并充分考虑外部市场化程度、行业竞争差异以及企业规模等管理情境,以上研究成果将为提高创业上市公司内部治理水平提供理论指导。 展开更多
关键词 双重委托代理 创业企业治理框架 创始高管 终极控制 大股东 代理问题
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大股东终极控制权增长模式与隐性收益 被引量:6
12
作者 徐晋 张祥建 郭岚 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2005年第1期41-45,共5页
从控制权与现金流权分离的视角研究了大股东终极控制的模式与隐性收益。金字塔式控股结构和交叉持股是大股东实现控制权与现金流权分离的两种重要方式,造成了大股东对小股东掠夺行为的强烈动机。通过建立一个模型分析了大股东掠夺行为... 从控制权与现金流权分离的视角研究了大股东终极控制的模式与隐性收益。金字塔式控股结构和交叉持股是大股东实现控制权与现金流权分离的两种重要方式,造成了大股东对小股东掠夺行为的强烈动机。通过建立一个模型分析了大股东掠夺行为产生的机理,大股东能够用较少的现金流权来实现对公司的实质控制是掠夺行为产生的本质原因,从而攫取更多的控制权隐性收益。 展开更多
关键词 大股东 控制权 现金流权 终极控制 隐性收益
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大股东治理与管理者过度投资行为 被引量:10
13
作者 罗进辉 万迪昉 蔡地 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2008年第19期33-39,共7页
管理者的机会主义引发了企业的过度投资行为。本文以我国A股上市公司2005~2006年的横截面数据为基础,分析了大股东持股及其相关的股权结构特征对管理者过度投资行为的治理效应。结果表明:(1)大股东持股比例与企业的过度投资水平呈倒&qu... 管理者的机会主义引发了企业的过度投资行为。本文以我国A股上市公司2005~2006年的横截面数据为基础,分析了大股东持股及其相关的股权结构特征对管理者过度投资行为的治理效应。结果表明:(1)大股东持股比例与企业的过度投资水平呈倒"N"型的曲线关系,即大股东对管理者过度投资行为的监督作用同时存在激励效应和防御效应;(2)非国有大股东对管理者过度投资行为的监督更有力;(3)次大股东的存在有利于发挥大股东的激励效应,抑制大股东的防御效应,特别是当大股东不处于控股地位时。 展开更多
关键词 大段东 过度投资 激励效应 防御效应 股权制衡
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基于股份减持中的大股东隧道行为实证研究 被引量:12
14
作者 傅利平 张大勇 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2011年第5期39-43,共5页
以2007~2009年被大股东减持的沪深A股上市公司作为样本,运用OLS与Logistic回归方法,实证分析了大股东通过操纵重大信息披露在股份减持过程中的隧道行为。得出了在减持前30个交易日被大股东减持的上市公司有显著的正累计超常收益,但减持... 以2007~2009年被大股东减持的沪深A股上市公司作为样本,运用OLS与Logistic回归方法,实证分析了大股东通过操纵重大信息披露在股份减持过程中的隧道行为。得出了在减持前30个交易日被大股东减持的上市公司有显著的正累计超常收益,但减持后30个交易日则出现显著的负累计超常收益;被大股东减持的上市公司在减持前披露"利好"消息、减持后披露"利空"消息的概率高;民营控股上市公司大股东操纵上市公司信息披露的概率较高;公司估值(托宾值)越高,大股东信息操纵行为的概率也越大;被减持公司的净资产收益率(ROE)与总资产收益率(ROA)对大股东信息操纵行为的概率不存在显著影响等结论。 展开更多
关键词 大股东 股份减持 隧道行为 信息披露 全流通
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大股东资产评估操纵的影响因素研究——基于资产收购关联交易的实证检验 被引量:11
15
作者 叶陈刚 崔婧 王莉婕 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2018年第4期4-12,共9页
并购重组作为资源配置的重要手段,在资本市场上发挥的作用越来越重要,与此同时,并购重组中定价问题一直是各界关注的热点。本文将资产收购关联交易作为研究样本,考察了我国上市公司产权交易中,大股东操纵标的资产定价的影响因素。通过... 并购重组作为资源配置的重要手段,在资本市场上发挥的作用越来越重要,与此同时,并购重组中定价问题一直是各界关注的热点。本文将资产收购关联交易作为研究样本,考察了我国上市公司产权交易中,大股东操纵标的资产定价的影响因素。通过研究发现,大股东的操纵能力、大股东的操纵意愿、评估方法的选择和交易支付方式对大股东的资产评估操纵行为存在显著的影响,而评估机构声誉的影响并不显著。 展开更多
关键词 资产评估操纵 资产收购 大股东 评估机构
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股利政策的因素分析:制度和技术的解释——基于公司成长性特征的实证分析 被引量:9
16
作者 谢军 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2006年第16期66-72,共7页
本文以763家上海证券交易所A股上市公司2003年的横截面数据为观察值,从制度和技术两个层面实证分析了现金股利政策的影响因素,分别考察了股权结构和组织特征对现金股利支付率的解释力。本文发现,股权结构(股权集中度和大股东持股)和组... 本文以763家上海证券交易所A股上市公司2003年的横截面数据为观察值,从制度和技术两个层面实证分析了现金股利政策的影响因素,分别考察了股权结构和组织特征对现金股利支付率的解释力。本文发现,股权结构(股权集中度和大股东持股)和组织特征(盈利能力、盈余水平、现金拥有量、公司规模和财务杠杆)均对现金股利政策具有一定的影响(而且大多数影响在统计上是显著的),大股东整体上具有分配现金股利的倾向和能力。企业成长性机会能够弱化大股东集团分配现金股利的激励,并促使公司保留更多的现金用于有价值的投资机会。 展开更多
关键词 股权结构 大股东 股利政策 成长性
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控股股东利益动机、成长期权与投资时机决策 被引量:9
17
作者 冉戎 郝颖 刘星 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2012年第7期86-94,共9页
以控股股东的不同控制权利益动机为切入点,考察了公司成长期权对控股股东投资时机的影响及其差异,进而对公司价值产生的影响,并解释其内在机理.研究结论表明,成长期权对控股股东投资时机决策的影响会随着控股股东所持利益动机的不同而... 以控股股东的不同控制权利益动机为切入点,考察了公司成长期权对控股股东投资时机的影响及其差异,进而对公司价值产生的影响,并解释其内在机理.研究结论表明,成长期权对控股股东投资时机决策的影响会随着控股股东所持利益动机的不同而存在差异.以成本补偿为动机的控股股东,其投资时机与公司目标较为接近,偏离程度远小于在利益侵占动机的驱使下的偏离程度.公司所拥有的成长期权对控股股东修正延迟投资行为具有激励作用,但是这种激励作用在控股股东持成本补偿动机时更为明显.另外,这种激励作用随着成长因子的增大和控股股东所占股份的增多而更加明显. 展开更多
关键词 控股股东 控制权收益 利益动机 投资决策
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谈判优势、控制权收益与大股东初始持股比例——来自中国865家村镇银行的经验证据 被引量:8
18
作者 熊德平 陆智强 李红玉 《财贸经济》 CSSCI 北大核心 2017年第2期44-62,共19页
本文针对"主发起行制度"下,村镇银行大股东初始持股比例的现实差异和既有研究不足,基于公司治理理论和博弈分析思路,引入拓展的纳什谈判模型,从谈判优势和控制权收益相结合的视角,构建解释大股东初始持股比例形成机制的理论模... 本文针对"主发起行制度"下,村镇银行大股东初始持股比例的现实差异和既有研究不足,基于公司治理理论和博弈分析思路,引入拓展的纳什谈判模型,从谈判优势和控制权收益相结合的视角,构建解释大股东初始持股比例形成机制的理论模型,进而运用中国865家村镇银行的数据,实证检验理论模型推论与假说发现:村镇银行创立阶段,大股东具有利用谈判优势,提高初始持股比例的倾向;控制权收益增加,对其具有抑制作用,且大股东谈判优势越强,这种抑制作用越明显,但并不会改变大股东追求较高初始持股比例的基本趋势。然而,从村镇银行发展角度出发,大股东应降低初始持股比例,尤其是在控制权收益较高、谈判优势较低情况下,更应如此,至少不应超出其所拥有的谈判优势。本文不仅直接支持了调低村镇银行大股东初始持股比例的政策,提出了完善我国村镇银行股权结构的对策建议,而且创新了公司股权结构形成机制研究视角,完善和深化了既有研究。 展开更多
关键词 谈判优势 控制权收益 村镇银行 大股东 初始持股比例
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后股权分置时期大股东资产注入影响因素实证分析 被引量:8
19
作者 唐宗明 潘晨翔 姜克萍 《系统管理学报》 CSSCI 北大核心 2010年第5期514-519,共6页
股权分置改革使大小股东之间利益趋于一致,股改后资产注入、整体上市等成为大股东资本运作的重要方式。运用经济学优化方法及折现现金流方法,通过求解大股东资产注入的最大化收益函数,分析了大股东资产注入的内在激励;运用2006~2007发... 股权分置改革使大小股东之间利益趋于一致,股改后资产注入、整体上市等成为大股东资本运作的重要方式。运用经济学优化方法及折现现金流方法,通过求解大股东资产注入的最大化收益函数,分析了大股东资产注入的内在激励;运用2006~2007发生资产注入的200个样本数据,实证分析了大股东资产注入的相关影响因素。实证研究表明:资产注入规模与公司资产负债比率负相关,与预期注入资产产生协同效应及公司资产规模正相关且统计上显著;此外,资产注入规模与大股东持股比例正相关,与公司股票市盈率负相关但统计上不显著。从财务绩效指标(ROE、净利润和ROA)的描述性统计可见,大股东资产注入显著提升了上市公司的业绩。 展开更多
关键词 资产注入 大股东 后股权分置时期
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纵向兼任高管与股价崩盘风险:“侵占效应”还是“监督效应”? 被引量:8
20
作者 田昆儒 田雪丰 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2019年第9期129-137,共9页
纵向兼任高管现象在我国上市公司中普遍存在,对公司财务管理及决策产生重要的直接影响。理论上纵向兼任高管对公司股价崩盘的影响是双向的,既有“监督效应”又有“侵占效应”,究竟哪一种效应是更主要的?基于委托代理理论,本文以2007-201... 纵向兼任高管现象在我国上市公司中普遍存在,对公司财务管理及决策产生重要的直接影响。理论上纵向兼任高管对公司股价崩盘的影响是双向的,既有“监督效应”又有“侵占效应”,究竟哪一种效应是更主要的?基于委托代理理论,本文以2007-2017年中国A股上市公司为研究样本,实证检验表明,存在纵向兼任高管的公司股价崩盘风险更高,纵向兼任高管通过加剧大股东的掏空行为提高了股价崩盘风险,支持了“侵占效应”假说;进一步研究发现,在大股东控制力较弱(大股东持股比例较低)、内外部监督机制较差(单一大股东、独立董事人数较少、机构投资者持股比例较低和法制环境较差)时,公司的股价崩盘风险更高,这在逻辑上为纵向兼任高管的“侵占效应”假说提供了进一步的证据支持。本文对纵向兼任高管的相关研究进行了拓展和创新,同时丰富和发展了公司股价崩盘风险领域的相关研究。 展开更多
关键词 纵向兼任高管 股价崩盘风险 大股东 侵占效应 监督效应
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