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我国上市公司并购绩效的实证研究 被引量：776
1
作者 冯根福 吴林江 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2001年第1期54-61,68,共9页
本文从并购的角度对我国上市公司绩效进行了实证分析 ,认为我国学者常用的以股价变动来衡量企业并购绩效的方法并不适合于我国的现实情况。本文采用一种以财务指标为基础的综合评价方法来衡量并购前后的业绩变动 ,并以此分析和检验了1 9... 本文从并购的角度对我国上市公司绩效进行了实证分析 ,认为我国学者常用的以股价变动来衡量企业并购绩效的方法并不适合于我国的现实情况。本文采用一种以财务指标为基础的综合评价方法来衡量并购前后的业绩变动 ,并以此分析和检验了1 994-1 998年间我国上市公司并购绩效。分析结果表明 :上市公司并购绩效从整体上有一个先升后降的过程 ;不同并购类型在并购后不同时期内业绩不相一致 ;另外 ,并购前上市公司的第一大股东持股比例与并购绩效在短期内呈正相关关系。 展开更多
关键词 上市公司 并购绩效 并购类型 股权结构 第一大股东 企业并购 中国
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第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析 被引量：604
2
作者 徐晓东 陈小悦 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2003年第2期64-74,共11页
本文以 1 997年以前在中国上市的 50 8个上市公司 1 997— 2 0 0 0年 4年间的2 0 3 2个观察值为样本 ,研究了第一大股东的所有权性质、第一大股东的变更对公司治理效力和企业业绩的影响。本文的研究发现 ,上市公司第一大股东的所有权性... 本文以 1 997年以前在中国上市的 50 8个上市公司 1 997— 2 0 0 0年 4年间的2 0 3 2个观察值为样本 ,研究了第一大股东的所有权性质、第一大股东的变更对公司治理效力和企业业绩的影响。本文的研究发现 ,上市公司第一大股东的所有权性质不同 ,其公司业绩、股权结构和治理效力也不同。第一大股东为非国家股股东的公司有着更高的企业价值和更强的盈利能力 ,在经营上更具灵活性 ,公司治理的效力更高 ,其高级管理层也面临着更多的来自企业内部和市场的监督和激励。另外 ,本文的研究还发现 ,对于不同性质的公司 ,第一大股东的变更带来的影响也有所不同 ,但基本上都是正面的。第一大股东的变更有利于公司治理效力的提高 ,有利于公司规模的扩大和管理的更加专业化。本文的研究为国有股减持和股权多元化提供了经验证据 。 展开更多
关键词 公司治理 经营业绩 第一大股东 中国 上市公司 企业价值 盈利能力 所有权性质
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股利政策、第一大股东和公司成长性:自由现金流理论还是掏空理论 被引量：156
3
作者 谢军 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2006年第4期51-57,共7页
本文以763家上市公司2003年的横截面数据为样本,检查了股利政策和第一大股东持股以及企业成长性机会之间的统计关系,考察了股利政策的股权效应,并比较分析了企业成长性机会对股利政策股权效应的影响程度。作者发现,第一大股东具有发放... 本文以763家上市公司2003年的横截面数据为样本,检查了股利政策和第一大股东持股以及企业成长性机会之间的统计关系,考察了股利政策的股权效应,并比较分析了企业成长性机会对股利政策股权效应的影响程度。作者发现,第一大股东具有发放现金股利的显著动机,而且这种动机不受股东性质的显著影响。文章进一步观察到,企业成长性机会能够弱化第一大股东分配现金股利的激励,并促使公司保留更多的现金用于有价值的投资机会。本文的经验结果并不支持“掏空”理论,而更支持自由现金流理论:第一大股东能够迫使公司吐出多余的自由现金流,并能根据企业的成长性机会调整股利政策(在成长性高的公司增加投资,在成长性低的公司增加股利)。 展开更多
关键词 第一大股东 股利政策 现金股利发放率 成长性 自由现金流掏空
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第一大股东、股权集中度和公司绩效 被引量：81
4
作者 谢军 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2006年第1期70-75,97,共7页
第一大股东的持股普遍具有积极的治理功能,第一大股东的治理动力随着其持股的增加而增大。无论控股股东的性质如何,大股东持股都能够强化控股股东改善公司绩效的动机。但是,激励效应的强度受其性质的显著影响:流通股股东控股比例的解释... 第一大股东的持股普遍具有积极的治理功能,第一大股东的治理动力随着其持股的增加而增大。无论控股股东的性质如何,大股东持股都能够强化控股股东改善公司绩效的动机。但是,激励效应的强度受其性质的显著影响:流通股股东控股比例的解释力最强,法人股股东其次,国家股股东最弱。流通股股东随着其对公司管理控制权的增大,其激励作用发生了根本性的改变:由消极的激励功能转化为积极的治理功能。作为控股股东的流通股股东所发挥的积极治理功能还表明,流通股比例的消极治理影响根本源于流通股股东的非控股地位及其所产生的权利弱化。股权越集中,大股东参与管理改善的动机和能力就越强。对于中国现行的市场环境和法律制度而言,较高程度的集中控股是一个有效的公司治理结构。另外,控股股东性质的改变也会导致治理激励强度的显著改变。 展开更多
关键词 第一大股东 国家股 法人股 流通股 股权集中度 成长性
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我国上市公司资本结构影响股权代理成本的实证分析 被引量：68
5
作者 张兆国 宋丽梦 张庆 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2005年第8期44-49,共6页
公司资本结构是公司治理结构的重要方面,它对公司代理成本有着直接的影响。本文对1990—2003年上市公司资本结构影响股权代理成本的实证分析表明,经营者持股比例与股权代理成本呈显著负相关;负债融资比例、法人股比例和第一大股东持股... 公司资本结构是公司治理结构的重要方面,它对公司代理成本有着直接的影响。本文对1990—2003年上市公司资本结构影响股权代理成本的实证分析表明,经营者持股比例与股权代理成本呈显著负相关;负债融资比例、法人股比例和第一大股东持股比例与股权代理成本呈不显著负相关;国家股比例和流通股比例与股权代理成本呈较显著正相关。这些研究结论表明,资本结构对股东、经营者和债权人之间的契约关系有着直接的影响,完善资本结构是完善我国上市公司治理结构从而降低代理成本的重要途径之一。 展开更多
关键词 资本结构 公司治理 股权代理成本 上市公司治理结构 公司资本结构 代理成本 实证分析 结构影响 股权 第一大股东
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股权结构与企业投资多元化关系:理论与实证分析 被引量：67
6
作者 王化成 胡国柳 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2005年第8期56-62,共7页
本文以中国上市公司为样本,对股权结构与企业投资多元化关系进行了理论与实证分析。结果表明,股权集中度,包括第一大股东持股比例与企业投资多元化水平显著负相关;国有股比例与企业投资多元水平负相关,但相关性不显著;法人股比例与企业... 本文以中国上市公司为样本,对股权结构与企业投资多元化关系进行了理论与实证分析。结果表明,股权集中度,包括第一大股东持股比例与企业投资多元化水平显著负相关;国有股比例与企业投资多元水平负相关,但相关性不显著;法人股比例与企业投资多元水平基本无关;流通A股(社会公众股的替代)比例与企业投资多元水平显著正相关;流通B股对企业投资多元化水平的影响可能是负向的。 展开更多
关键词 股权结构 公司治理 投资多元化 企业投资 实证分析 持股比例 股权集中度 第一大股东 国有股比例 社会公众股
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我国上市公司控制性股东掏空与支持行为的实证分析 被引量：48
7
作者 江伟 《经济科学》 CSSCI 北大核心 2005年第2期77-85,共9页
本文通过对我国上市公司投资—现金流敏感度的分析,以考察我国上市公司控制性股东掏空与支持公司的行为,研究结果表明:(1)第一大股东持股比例越高的公司,其投资对现金流的敏感度越低。(2)盈利能力越强的公司,其投资对现金流的敏感度越高... 本文通过对我国上市公司投资—现金流敏感度的分析,以考察我国上市公司控制性股东掏空与支持公司的行为,研究结果表明:(1)第一大股东持股比例越高的公司,其投资对现金流的敏感度越低。(2)盈利能力越强的公司,其投资对现金流的敏感度越高;盈利能力越差的公司,其投资对现金流的敏感度越低。()第一大股东持股比例越低以及盈利能力越强的公司,其投资对现金流的敏感度最高;第一大股东持股比例越高以及盈利能力越差的公司,其投资对现金流的敏感度最低。这些证据支持了控制性股东对公司的掏空与支持是对称的观点。 展开更多
关键词 上市公司 控制性 实证分析 支持行为 第一大股东 盈利能力 持股比例 敏感度 现金流 公司投资 研究结果
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股权结构与盈余管理关系的实证研究 被引量：39
8
作者 李常青 管连云 《商业研究》 北大核心 2004年第19期48-53,共6页
以上海证券交易所 4 2 1个上市公司 3年间的 1 2 62个观察值为样本 ,对股权结构与盈余管理之间的关系进行实证研究表明 ,第一大股东持股比例与盈余管理大小成U型关系 ,管理层持股比例与盈余管理大小负相关 ,国家股比例。
关键词 股权结构 盈余管理 第一大股东 会计信息 公司治理
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第一大股东持股和公司价值：激励效应和防御效应 被引量：63
9
作者 谢军 《南开管理评论》 CSSCI 2007年第1期21-25,共5页
本文以上海证券交易所的A股上市公司2003年和2004年的横截面数据为基础,计量了第一大股东持股与公司价值之间的经验关系,并考察了第一大股东持股对公司价值影响的区间特征。作者观察到,第一大股东对公司价值同时存在激励效应和防御效应... 本文以上海证券交易所的A股上市公司2003年和2004年的横截面数据为基础,计量了第一大股东持股与公司价值之间的经验关系,并考察了第一大股东持股对公司价值影响的区间特征。作者观察到,第一大股东对公司价值同时存在激励效应和防御效应,第一大股东持股与公司价值之间存在显著的三次非线性曲线关系。 展开更多
关键词 第一大股东 激励效应 防御效应 公司价值
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第一大股东股权、治理机制与企业过度投资--基于中国上市公司PanelData的研究 被引量：55
10
作者 张栋 杨淑娥 杨红 《当代经济科学》 CSSCI 北大核心 2008年第4期62-72,共11页
以1999-2005年的上市公司为研究样本,考察了我国上市公司第一大股东股权、治理机制与企业过度投资之间的关系。研究发现:(1)第一大股东持股比例与企业过度投资水平呈倒"U"型关系;相对于非国有控股公司,国家作为控股股东的上... 以1999-2005年的上市公司为研究样本,考察了我国上市公司第一大股东股权、治理机制与企业过度投资之间的关系。研究发现:(1)第一大股东持股比例与企业过度投资水平呈倒"U"型关系;相对于非国有控股公司,国家作为控股股东的上市公司存在着明显的过度投资倾向。(2)内部治理中的董事会治理与企业过度投资无显著关系。(3)企业外部治理因素,如上市公司所在地区市场化水平越高,政府对企业的干预程度越小,金融业市场化水平越高,执法水平越高,企业过度投资水平越低;同时产品竞争程度的提高有利于抑制过度投资。 展开更多
关键词 第一大股东 治理机制 过度投资
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上市公司与其大股东关系研究 被引量：22
11
作者 王彬 《证券市场导报》 1998年第1期39-44,共6页
我国上市公司大股东与市场经济中股份公司相比的突出特点,一是它的国有性质,二是它的超越其出资额的权利和地位,由此而派生的是上市公司的“准国有”性质及缺乏分权与监督的格局。而这正是我国上市公司效率不佳的根本原因。
关键词 上市公司 第一大股东 持股比例 第二大股东 关联交易 股份公司 股份有限公司 股东关系 我国上市公司 董事会
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上市公司股权结构与经营绩效关系的实证研究 被引量：15
12
作者 陈湘永 郑学璋 黄雪莉 《证券市场导报》 2000年第4期34-41,共8页
企业经营绩效取决于其治理结构,而股权结构又是法人治理结构的基础。实证研究表明,总体上我国上市公司股权结构与经营绩效之间基本上不存在正相关或负相关关系。因此,优化我国上市公司的股权结构提高企业效益,是推动国企改革、实现国有... 企业经营绩效取决于其治理结构,而股权结构又是法人治理结构的基础。实证研究表明,总体上我国上市公司股权结构与经营绩效之间基本上不存在正相关或负相关关系。因此,优化我国上市公司的股权结构提高企业效益,是推动国企改革、实现国有经济战略调整的必由之路。 展开更多
关键词 股权结构 法人股比例 企业经营绩效 股权集中度 法人治理结构 公司治理结构 持股比例 第一大股东 实证研究
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独立董事报酬的决定因素与公司治理特征 被引量：32
13
作者 夏冬林 朱松 《南开管理评论》 CSSCI 2005年第4期85-96,共12页
我国上市独立董事的功能受到很多质疑,直接涉及到独立董事获得的报酬的恰当性。本文采用2001—2003年的数据分析影响独立董事报酬的因素,研究结果表明,独立董事报酬与其声誉、劳动付出正相关,但与公司风险的关系不明确;同时,公司在制定... 我国上市独立董事的功能受到很多质疑,直接涉及到独立董事获得的报酬的恰当性。本文采用2001—2003年的数据分析影响独立董事报酬的因素,研究结果表明,独立董事报酬与其声誉、劳动付出正相关,但与公司风险的关系不明确;同时,公司在制定独立董事报酬时深受高管报酬的制约。不同治理结构在独立董事报酬上也有明显表现,国有控股公司给予独立董事的报酬相对于非国有控股公司来讲较低,但是国有控股公司第一大股东的持股比例与独立董事报酬正相关,两类公司的第二大股东持股比例都与独立董事报酬正相关,表明处于弱势地位的第二大股东对独立董事寄予厚望。监管部门要求有一名会计专业背景的独立董事,报酬上没有体现这种特殊要求。研究结果也意味着,从报酬角度看,独立董事并不是“无功受禄”,但是发挥作用的程度因治理结构不同而不同。 展开更多
关键词 独立董事 报酬 公司治理 决定因素 国有控股公司 第一大股东 研究结果 治理结构 持股比例 2003年
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中国上市公司并购协同效应的实证分析 被引量：30
14
作者 唐建新 贺虹 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2005年第5期93-100,128,共9页
协同效应是20世纪70年代以来金融经济学家解释企业并购的著名理论之一。本文以1999-2002年我国上市公司发生的并购事件为研究样本,采用以面板数据、多种统计分析方法和以财务指标为基础的综合评价方法,对我国上市公司并购的协同效应进... 协同效应是20世纪70年代以来金融经济学家解释企业并购的著名理论之一。本文以1999-2002年我国上市公司发生的并购事件为研究样本,采用以面板数据、多种统计分析方法和以财务指标为基础的综合评价方法,对我国上市公司并购的协同效应进行实证分析,得出了如下结论:从总体上看,短期内,企业并购产生了积极的协同效应,但从长期来看,企业并购产生的协同效应是消极的;收购股权、关联交易和法人股为第一大股东对协同效应的影响是正面的,而横向并购、混合并购、并购后第一大股东有变动、并购后收购公司成为目标公司的第一大股东、或可以直接或间接控制目标公司或可以对目标公司施加重大影响、A股流通股为第一大股东、国家股为第一大股东对协同效应的影响是负面的。并购活动并未提升收购公司和目标公司的业绩。 展开更多
关键词 上市公司 并购 协同效应 实证分析 上市公司并购 第一大股东 20世纪70年代 目标公司 中国 企业并购
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“一股独大”悖论:中国证券市场的经验证据 被引量：21
15
作者 聂长海 姜秀华 杜煊君 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2003年第7期46-52,共7页
目前对于中国证券市场诸多问题的探讨大多集中于“一股独大”,似乎其是“万恶之源”。本文采用主成分分析和多元回归的统计方法,系统分析了股权集中程度、第一大股东性质与综合业绩的相关关系。本文发现:股权集中度与综合业绩存在正相... 目前对于中国证券市场诸多问题的探讨大多集中于“一股独大”,似乎其是“万恶之源”。本文采用主成分分析和多元回归的统计方法,系统分析了股权集中程度、第一大股东性质与综合业绩的相关关系。本文发现:股权集中度与综合业绩存在正相关关系,第一大股东为国有行政性单位的上市公司较第一大股东为非行政性单位的上市公司的综合业绩要差。鉴于本文的经验证据与现行主流观点相左,所以有“悖论”之称。针对这一“悖论”,本文给出了两个解释。 展开更多
关键词 中国 证券市场 公司治理结构 “一股独大” 股权集中程度 第一大股东 综合业绩 回归分析 相关关系
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大股东代理问题与IPO募集资金的使用 被引量：25
16
作者 陈文斌 陈小悦 《南开管理评论》 CSSCI 2005年第3期4-8,36,共6页
本文在单一股东价值模型的基础上,引入第一大股东的代理行为,并对IPO募集资金使用情况的影响因素进行理论分析,进而提出研究假说。用中国股市A股IPO数据对假说进行检验,发现IPO募集资金的使用受到第一大股东代理行为的影响,第一大股东... 本文在单一股东价值模型的基础上,引入第一大股东的代理行为,并对IPO募集资金使用情况的影响因素进行理论分析,进而提出研究假说。用中国股市A股IPO数据对假说进行检验,发现IPO募集资金的使用受到第一大股东代理行为的影响,第一大股东政治级别越高和财务杠杆越小的上市公司的募集资金投入程度显著越低。IPO募集资金的使用也受到股东价值驱动因素的影响,上市后三年平均营业利润率越高的公司,IPO募集资金投入程度显著越高。 展开更多
关键词 募集资金 IPO 代理问题 第一大股东 价值驱动因素 代理行为 投入程度 营业利润率 价值模型 影响因素 使用情况 中国股市 上市公司 财务杠杆 假说 A股
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从粤美的看我国的管理层收购 被引量：10
17
作者 王化成 佟岩 《经济理论与经济管理》 CSSCI 北大核心 2002年第10期66-71,共6页
关键词 管理层 第一大股东 投资 财政管理 粤美的 单位股东 法人股东
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从现金红利看第一大股东对高级管理层的监督 被引量：18
18
作者 张海燕 陈晓 《南开管理评论》 CSSCI 2008年第2期15-21,共7页
本文旨在考察大股东和高管在现金红利中的不同动机。以1999-2004年度的全部A股上市公司为样本,检验公司高级管理层对现金红利的影响,考察第一大股东发放现金股利的动机,并分析第一大股东对管理层的监督和控制。我们发现,当董事长兼任总... 本文旨在考察大股东和高管在现金红利中的不同动机。以1999-2004年度的全部A股上市公司为样本,检验公司高级管理层对现金红利的影响,考察第一大股东发放现金股利的动机,并分析第一大股东对管理层的监督和控制。我们发现,当董事长兼任总经理(二职合一)时,公司发放的现金红利较低;当董事会中管理层比例较高时,公司发放的现金红利也较低;但当第一大股东控股比例较高时,公司的现金红利则较高。进一步研究发现,第一大股东的控股能够削弱二职合一对红利的负面影响,也能够削弱董事会中管理层比例对现金红利的负面影响。本文的经验结果支持了代理理论和大股东降低代理成本假说,即公司管理层普遍不愿进行现金派送,但是大股东能够监督管理层的红利政策;而且大股东的控股比例越高,这种监督作用越明显,越能够缓解代理问题对红利政策的影响。本文的研究结果具有较强的政策意义,即股权分置改革的后期,不一定要急于过度分散股权结构,当大股东和高管分属不同主体时,适度的股权集中有利于对管理层的监督。 展开更多
关键词 二职合一 第一大股东 现金股利 代理理论
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第一大股东控制权、大股东制衡与费用粘性差异 被引量：23
19
作者 万寿义 田园 《财贸研究》 CSSCI 北大核心 2017年第2期100-110,共11页
由于代理问题的影响,公司经营资源随着业务量增减变动的不对称变化可能会引发成本费用的粘性行为。从代理成本角度出发,探讨第一大股东控制权、大股东制衡对于费用粘性以及粘性差异造成的影响。结果表明:第一大股东控制权越高,管理费用... 由于代理问题的影响,公司经营资源随着业务量增减变动的不对称变化可能会引发成本费用的粘性行为。从代理成本角度出发,探讨第一大股东控制权、大股东制衡对于费用粘性以及粘性差异造成的影响。结果表明:第一大股东控制权越高,管理费用粘性越高,销售费用粘性则越不显著;其他大股东对第一大股东制衡度越高越能有效抑制负面管理费用粘性,而对于销售费用粘性无显著影响。 展开更多
关键词 费用粘性 第一大股东 大股东制衡 代理成本
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现金股利政策、大股东掏空和资源配置:基于公司成长性的分析 被引量：19
20
作者 谢军 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2008年第6期62-70,共9页
文章从大股东掏空的视角探究了现金股利政策的制度根源。实证研究发现,公司成长性对现金股利支付率具有较显著的负向影响,现金股利政策具有优化资源配置的作用;即使大股东存在掏空的动机,第一大股东仍有较强的激励优化现金股利政策和公... 文章从大股东掏空的视角探究了现金股利政策的制度根源。实证研究发现,公司成长性对现金股利支付率具有较显著的负向影响,现金股利政策具有优化资源配置的作用;即使大股东存在掏空的动机,第一大股东仍有较强的激励优化现金股利政策和公司资源配置;而且,第一大股东优化公司资源配置的激励随着其持股的增加而增强。第一大股东在决定现金股利政策时具有优化资源配置和投资决策的积极功能。 展开更多
关键词 大股东掏空 现金股利支付率 公司成长性 第一大股东
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