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股权激励、控股股东性质与信贷契约选择 被引量：17
1
作者 杨慧辉 汪建新 郑月 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2018年第1期75-86,共12页
我国公司股权相对集中,股权激励方案的设计和实施容易受到控股股东的影响。鉴于此,文章基于股权激励的行为引导效应和信号传递效应,以2009-2015年推行股权激励的上市公司为研究对象,剖析了在不同性质控股股东的调节作用下,股权激励的实... 我国公司股权相对集中,股权激励方案的设计和实施容易受到控股股东的影响。鉴于此,文章基于股权激励的行为引导效应和信号传递效应,以2009-2015年推行股权激励的上市公司为研究对象,剖析了在不同性质控股股东的调节作用下,股权激励的实施对信贷契约选择的不同影响。基于倾向得分匹配法和双重差分模型的分析结果表明:第一,国有控股公司的股权激励容易诱发管理层对信贷资金(特别是长期信贷资金)的偏好,而政府干预所形成的预算软约束使银行只能通过提高利率进行自我保护。第二,非国有控股股东对股权激励效应的调节作用与其现金流权和控制权分离情况密切相关。当两权匹配时,股权激励能够缓解管理层代理问题,此时银行预期债务企业的内部治理水平提升,从而公司可获得宽松的信贷契约;而当两权分离时,股权激励容易产生合谋效应,此时银行预期债务企业的内部治理水平降低,进而提出更加严苛的信贷契约条件。文章拓展了股权激励治理效应的研究,而且对于完善公司治理机制、有效实施股权激励计划具有重要参考价值。 展开更多
关键词 股权激励 所有权结构 终极控股股东 现金流权—控制权 信贷契约
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所有权性质、现金流权与控制权分离和公司风险承担——基于第二层代理问题的视角 被引量：24
2
作者 薛有志 刘鑫 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2014年第2期93-103,共11页
基于中国股票市场情境，以1998—2008年沪深两市A股上市公司作为样本，采用规模分组方差分析、混合OLS回归和随机效应模型的方法，基于第二层代理问题的视角，对公司所有权性质及控股股东的两权分离度如何影响了公司风险承担能力进行了... 基于中国股票市场情境，以1998—2008年沪深两市A股上市公司作为样本，采用规模分组方差分析、混合OLS回归和随机效应模型的方法，基于第二层代理问题的视角，对公司所有权性质及控股股东的两权分离度如何影响了公司风险承担能力进行了研究。本文的研究结论，一方面有助于国有控股企业重视风险承担水平，加强创新能力并提升创新绩效；另一方面，有助于优化公司治理结构与机制，加强对控股股东的监管，以使公司承担合理的风险，有效提升公司价值。 展开更多
关键词 公司风险承担 所有权性质 现金流权和控制权分离 国有控股 第二层代理问题
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控股股东现金流权、控制权与企业资本配置决策研究 被引量：18
3
作者 刘星 刘理 豆中强 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2010年第6期147-154,共8页
基于企业内部资本配置的理论阐释,以无风险资产和风险性资产的组合投资为研究对象,从控股股东无偿占用上市公司内部资金的角度构建企业价值期权模型,探析控股股东的现金流权、现金流权与控制权分离度对资本配置决策和企业价值的影响。... 基于企业内部资本配置的理论阐释,以无风险资产和风险性资产的组合投资为研究对象,从控股股东无偿占用上市公司内部资金的角度构建企业价值期权模型,探析控股股东的现金流权、现金流权与控制权分离度对资本配置决策和企业价值的影响。研究结果表明,控股股东的现金流权与企业资本配置效率正相关,与企业价值正相关;现金流权与控制权分离度与企业资本的配置效率负相关,也与企业价值负相关;并且发现,由大股东侵占而产生的对风险性资产的非效率"挤占"是导致上市企业资本配置行为扭曲的一个重要动因。 展开更多
关键词 大股东侵占 资本配置 组合投资 现金流权与控制权分离
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公司风险承担决定因素研究——基于两权分离和股权制衡的分析 被引量：18
4
作者 刘鑫 薛有志 严子淳 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2014年第2期47-55,共9页
本文基于2000年至2010年中国上市公司数据从第二层代理成本视角出发,以现金流权与控制权分离和股权制衡两个维度,对公司风险承担的决定因素及其作用机制进行了实证研究。结果表明,控股股东的现金流权与公司风险承担呈U型关系;现金流权... 本文基于2000年至2010年中国上市公司数据从第二层代理成本视角出发,以现金流权与控制权分离和股权制衡两个维度,对公司风险承担的决定因素及其作用机制进行了实证研究。结果表明,控股股东的现金流权与公司风险承担呈U型关系;现金流权与控制权分离度与公司风险承担呈倒U型关系。同时,公司存在多个大股东会通过制衡控股股东进而显著地提升公司风险承担。本文证明降低两权分离度、优化股权结构有助于公司承担合理风险实现创新绩效。 展开更多
关键词 公司风险承担 代理成本 现金流权与控制权分离 股权结构
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金字塔式控股结构与上市公司资本运作的机会主义倾向 被引量：11
5
作者 郑志刚 郇珍 +1 位作者 黄继承 赵锡军 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2021年第11期153-169,共17页
在处于金字塔式控股结构的上市公司中,反映实际控制人责任承担能力的现金流权与其影响公司决策的控制权是分离的,由此形成了责任与权利不对称的负外部性。不同于以往研究,本文从纵容市场炒作和资本运作这一新的视角,实证考察金字塔式控... 在处于金字塔式控股结构的上市公司中,反映实际控制人责任承担能力的现金流权与其影响公司决策的控制权是分离的,由此形成了责任与权利不对称的负外部性。不同于以往研究,本文从纵容市场炒作和资本运作这一新的视角,实证考察金字塔式控股结构下控股股东及其背后实际控制人资本运作的机会主义倾向,以此揭示金字塔式控股结构存在的其他负外部性。研究表明,随着金字塔结构复杂程度的增加,处在金字塔式控股结构下的上市公司的股票更具有"彩票股"的特征、非金融企业的金融资产配置更多,且会进行更多的关联资本运作,但这些行为并没有带来预期的企业绩效改善,而在很大程度上演化为以实现控股股东及其背后实际控制人财富短期快速增值为目的的机会主义资本运作行为。因而,金字塔式控股结构在一定程度上助长了"脱实向虚"的资金流动趋势,并加剧了资本市场的波动。如何抑制金字塔式控股结构的负外部性由此成为促使我国资本市场有效助力实体经济发展的关键环节之一。 展开更多
关键词 金字塔式控股结构 现金流权与控制权的分离 资本运作 机会主义
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并购失败原因研究——基于终极控股股东利益攫取的视角 被引量：8
6
作者 于江 张秋生 王逸 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2014年第11期21-28,共8页
本文构造了理论模型用于探究上市公司开展的兼并收购是否由终极控股股东利益攫取动机所引发,并运用2007-2011年并购样本进行实证检验。研究发现:第一,在现金流权与控制权私人收益共同决定最终控制人收益的背景下,终极控股股东对上市公... 本文构造了理论模型用于探究上市公司开展的兼并收购是否由终极控股股东利益攫取动机所引发,并运用2007-2011年并购样本进行实证检验。研究发现:第一,在现金流权与控制权私人收益共同决定最终控制人收益的背景下,终极控股股东对上市公司现金流权与控制权分离度越大,上市公司在非关联并购中支付的并购溢价越高,而在关联并购中情形相反。第二,终极控制人对上市公司现金流权与控制权分离度越大,并购的累计超额收益越低且并购后经营绩效越差。此外,本文为揭示并购失败的管理层代理假说、自傲假说以及市场择时假说提供了进一步的经验证据。 展开更多
关键词 并购 现金流权与控制权分离 并购绩效
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控制权强化机制与终极控制权两权分离度计量方法 被引量：2
7
作者 李刚 侯晓红 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2015年第4期90-92,共3页
运用多种控制权强化机制实现现金流权与控制权分离是终极控制权配置的重要特征,按照所使用的控制权强化机制计算和分解两权分离度是比较不同控制权强化机制的经济后果的重要依据。按照终极控制权配置的控制层次划分,文章在直接控制层次... 运用多种控制权强化机制实现现金流权与控制权分离是终极控制权配置的重要特征,按照所使用的控制权强化机制计算和分解两权分离度是比较不同控制权强化机制的经济后果的重要依据。按照终极控制权配置的控制层次划分,文章在直接控制层次计算了超权股、投票权协议和单一控制等强化机制导致的两权分离度,在间接控制层次计算了金字塔结构和董事会席位超额控制等强化机制导致的两权分离度,并在此基础上构建了多种控制权强化机制运用下的终极控制权两权分离度计量方法。 展开更多
关键词 终极控制权 控制权强化机制 现金流权与控制权分离度
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