最终控制人性质、两权分离度与机构投资者持股——兼论不同类型机构投资者的差异 被引量：52

1

作者 宋玉 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2009年第5期55-64,共10页

上市公司所有权与控制权的严重分离会影响其公司价值,进而会影响投资者的投资决策。本文以2004-2007年我国A股上市公司为研究样本,考察了上市公司两权分离状况对机构投资者总体和各类机构投资者持股决策的影响。研究发现,最终控制人所... 上市公司所有权与控制权的严重分离会影响其公司价值,进而会影响投资者的投资决策。本文以2004-2007年我国A股上市公司为研究样本,考察了上市公司两权分离状况对机构投资者总体和各类机构投资者持股决策的影响。研究发现,最终控制人所有权比例越高,两权分离度越小时,机构投资者(主要是证券投资基金)持股比例越高;而且两权分离度指标对机构投资者持股决策的影响在最终控制人为非国有性质的企业中表现更为明显。本文的研究结论表明,我国机构投资者总体上能够做到自我利益保护,在投资者保护方面发挥积极的作用,但是这种作用的发挥在各个类型机构投资者中存在显著差异。 展开更多

关键词 最终控制人 所有权 控制权 机构投资者持股

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国有资产管理体制改革的深层思考 被引量：41

2

作者 张治栋 樊继达 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2005年第1期47-55,共9页

国有资产委托代理链条可分为三个层次:政治委托、行政委托和经济委托,我国国有资产管理体制改革呈现一种逆层次推进的态势。现行体制存在的明显局限是:第二层次的行政授权没有被根本打破,第三层次委托代理链条过紧,以及第一层次的政治... 国有资产委托代理链条可分为三个层次:政治委托、行政委托和经济委托,我国国有资产管理体制改革呈现一种逆层次推进的态势。现行体制存在的明显局限是:第二层次的行政授权没有被根本打破,第三层次委托代理链条过紧,以及第一层次的政治委托关系改革滞后。因此,必须从以下三方面进行完善:保证法人财产权关键是放松第三层次代理链条;明确管理范围关键是及时调整第二层次代理链条;完善终极所有者监督关键是收紧第一层次代理链条。 展开更多

关键词 国有资产管理体制改革 委托代理链条 逆层次推进 终极所有者

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具有行政背景的独立董事影响公司财务信息质量么?——基于国有控股上市公司的实证分析 被引量：35

3

作者 余峰燕 郝项超 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2011年第1期120-131,共12页

在国有控股上市公司中,聘请具有行政背景的独立董事是一个普遍现象。这类独立董事能够保持独立性么?是否会影响公司的财务信息质量呢?本文从最终控制人的视角,采用手工搜集的2006—2008年的数据对行政背景会损害独立董事独立性进而降低... 在国有控股上市公司中,聘请具有行政背景的独立董事是一个普遍现象。这类独立董事能够保持独立性么?是否会影响公司的财务信息质量呢?本文从最终控制人的视角,采用手工搜集的2006—2008年的数据对行政背景会损害独立董事独立性进而降低财务信息质量的假设进行了实证检验。其结果表明,与其他国有控股上市公司相比,聘请了具有行政背景独立董事的公司的财务信息质量更差。这对进一步推动国有企业公司治理改革具有借鉴意义。 展开更多

关键词 独立董事 独立性 财务信息质量 国有控股 最终控制人

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民营金字塔企业终极所有者融资约束与非效率投资行为研究 被引量：16

4

作者 韩志丽 杨淑娥 史浩江 《中国管理科学》 CSSCI 2007年第5期143-148,共6页

在对金字塔企业终极所有者投资行为进行理论分析的基础上,本文运用我国民营上市公司的非平衡面板数据,考察了民营金字塔企业终极所有者的非效率投资问题。研究发现:在受到融资约束的情况下,终极所有者会发生投资不足的行为;在不受融资... 在对金字塔企业终极所有者投资行为进行理论分析的基础上,本文运用我国民营上市公司的非平衡面板数据,考察了民营金字塔企业终极所有者的非效率投资问题。研究发现:在受到融资约束的情况下,终极所有者会发生投资不足的行为;在不受融资约束的情况下,终极所有者出于最大化自身利益的考虑会进行过度投资;而在确保控制权的情况下,终极所有者所持有的现金流权越小,其过度投资越严重;投资者保护环境越差,越有利于终极所有者的过度投资行为。另外,文章运用理论模型探寻了终极所有者隧道挖掘与过度投资之间的关系,研究发现在不受融资约束的情况下二者呈正相关关系。 展开更多

关键词 金字塔结构 终极所有者 融资约束 投资不足 过度投资

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终极控制人代理、两权分离模式与控制权私利 被引量：20

5

作者 刘星 付强 郝颖 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2015年第1期75-85,共11页

本文在终极控制人代理框架下，研究了三种不同控制机制的控制权私利水平与行为特征．结果表明：1）控制人私利水平与两权分离度正相关，与控股股东现金流权负相关，与股东权利法律保护程度负相关；2）双重股权结构下，终极控制人控制权... 本文在终极控制人代理框架下，研究了三种不同控制机制的控制权私利水平与行为特征．结果表明：1）控制人私利水平与两权分离度正相关，与控股股东现金流权负相关，与股东权利法律保护程度负相关；2）双重股权结构下，终极控制人控制权私利水平随着优先股投票权倍数的增大以边际递减的速度增加，通常选择10倍投票权的优先股设置模式；金字塔股权结构下，终极控制人控制权私利水平随金字塔层级增加以边际递减的速度增大，通常选择3层左右的控制链层级模式；交叉持股结构下，终极控制人控制权私利水平随集团内控制的公司数量增加而增大，倾向于创建庞大的“企业帝国”；3）数值模拟显示，我国上市公司终极控制人控制权私利水平在6％-8％之间． 展开更多

关键词 终极控制人 代理冲突 控制权私利 两权分离模式

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最终控制权、现金流权与上市公司过度投资 被引量：16

6

作者 彭文伟 冉茂盛 周姝 《软科学》 CSSCI 北大核心 2009年第12期126-129,共4页

以最终控制权大于10%的215家上市公司为样本,对最终控制权、现金流权与过度投资的关系进行了实证分析。结果表明:现金流权、最终控制权均对过度投资有抑制作用;最终控制权与现金流权分离时,最终控制人倾向于过度投资以实现隧道效应,因此... 以最终控制权大于10%的215家上市公司为样本,对最终控制权、现金流权与过度投资的关系进行了实证分析。结果表明:现金流权、最终控制权均对过度投资有抑制作用;最终控制权与现金流权分离时,最终控制人倾向于过度投资以实现隧道效应,因此,降低上市公司最终控制权、现金流权分离程度可以提高投资效率。 展开更多

关键词 控制权 现金流权 最终控制人 过度投资

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作为全部社会关系的所有制问题——马克思主义视野里的供销合作社集体资产产权性质问题研究 被引量：13

7

作者 许建明 《中国农村经济》 CSSCI 北大核心 2017年第6期2-15,共14页

供销合作社是"集体所有制"的,但这个"集体"的边界从来都是模糊的,导致现实中供销社集体资产的产权主体虚化。本文应用和发展马克思将所有制问题看作生产的全部社会关系的分析方法,研究了供销社的集体资产产权性质... 供销合作社是"集体所有制"的,但这个"集体"的边界从来都是模糊的,导致现实中供销社集体资产的产权主体虚化。本文应用和发展马克思将所有制问题看作生产的全部社会关系的分析方法,研究了供销社的集体资产产权性质问题。本文追溯供销社集体资产积累的途径,它是1984年之前的"身份农民"所积累的,因此,供销社的"集体"就是所对应地域范围内的那些1984年之前的"身份农民",供销社集体资产可以看作这些"身份农民"的(强制性)储蓄。供销社改革的出路是将这些集体资产的价值相应量化分配给1984年之前的"身份农民",作为他们的养老基金。这是一种类似于德鲁克的"养老金社会主义"与罗默的"证券的市场社会主义"。 展开更多

关键词 供销社 集体所有制 最终所有者 身份农民 所有制问题

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终极所有权、机构持股与分析师跟进 被引量：11

8

作者 冯旭南 李心愉 《投资研究》 北大核心 2013年第2期108-121,共14页

以2005-2009年度的中国A股上市公司为样本,本文重点探讨终极所有权、机构持股与分析师跟进之间的关系。结果表明,上市公司的终极股权结构对分析师的跟进行为具有重要影响。具体来说,当终极所有权比例较高时,分析师跟进程度较高。此外,... 以2005-2009年度的中国A股上市公司为样本,本文重点探讨终极所有权、机构持股与分析师跟进之间的关系。结果表明,上市公司的终极股权结构对分析师的跟进行为具有重要影响。具体来说,当终极所有权比例较高时,分析师跟进程度较高。此外,终极控制权和所有权的分离程度较低时,分析师跟进程度也较高。这说明,证券分析师倾向于跟进终极控制人和股票市场投资者的利益比较一致的公司,该结论丰富了Bhushan(1989)等人关于公司股权结构和分析师跟进文献的相关成果。我们还发现,当较多的机构持有某家上市公司的股票或者机构投资者的持股比例较高时,跟进的分析师也较多。这说明,分析师跟进可能是为了满足机构投资者的需求。此外,上市公司规模以及股票的可投资性和分析师跟进正相关,而股票波动性却与分析师跟进负相关。本文的这些发现对理解证券分析师在中国资本市场的作用具有重要的启示意义。 展开更多

关键词 终极所有权 机构持股 分析师跟进

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金字塔结构、最终控制者性质与盈余操纵——来自我国上市公司的经验证据 被引量：8

9

作者 戴亦一 潘越 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2009年第10期115-120,共6页

本文以我国上市公司为研究样本,考察了因金字塔控股结构所造成的控制权与现金流量权之间的分离以及最终控制者性质对我国上市公司盈余操纵程度及其方向的影响。研究结果表明,由金字塔股权结构引发的两权分离加剧了上市公司盈余操纵行为... 本文以我国上市公司为研究样本,考察了因金字塔控股结构所造成的控制权与现金流量权之间的分离以及最终控制者性质对我国上市公司盈余操纵程度及其方向的影响。研究结果表明,由金字塔股权结构引发的两权分离加剧了上市公司盈余操纵行为,并且这种现象在非国有上市公司中表现得更为突出。进一步的研究还表明,在棘轮效应和预算软约束作用下,两权分离程度及其最终控制者性质对上市公司盈余操纵的方向也具有显著的影响。 展开更多

关键词 金字塔结构 最终控制者 盈余目标 盈余操纵

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地区腐败与企业融资成本——基于股权融资与负债融资的实证分析 被引量：9

10

作者 张玮倩 《上海对外经贸大学学报》 北大核心 2016年第3期60-73,共14页

本文基于企业外部环境的视角探究地方官员腐败对企业融资成本的影响，通过搜集2003-2013我国各省市腐败案件立案数据进行检验后发现：地区腐败程度越高，所在地区的企业负债融资成本越高，意味着我国地方官员腐败提升了企业的负债融资... 本文基于企业外部环境的视角探究地方官员腐败对企业融资成本的影响，通过搜集2003-2013我国各省市腐败案件立案数据进行检验后发现：地区腐败程度越高，所在地区的企业负债融资成本越高，意味着我国地方官员腐败提升了企业的负债融资负担；相较于国有企业，地区腐败对民营企业负债融资成本的影响作用更显著，意味着民营企业融资受地方官员腐败的制约更大；地区腐败与股权融资成本不相关，说明我国地方官员腐败对企业股权融资成本的影响不明显。本文的研究拓展了地区腐败对企业微观层面的影响证据，同时也为企业权衡地区环境与融资决策提供有意义的参考。 展开更多

关键词 地区腐败 股权融资成本 负债融资成本 实际控制人性质

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控股股东缺失、公司治理与高质量审计 被引量：5

11

作者 章琳一 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2022年第12期276-287,共12页

上市公司控股股东缺失是新出现的现象。没有控股股东时,股东如何解决经理代理问题成为公司治理的重大议题。本文从需求视角分析了控股股东缺失与高质量审计的关系,研究发现:(1)控股股东缺失会产生对高审计质量的需求,公司倾向于聘请“... 上市公司控股股东缺失是新出现的现象。没有控股股东时,股东如何解决经理代理问题成为公司治理的重大议题。本文从需求视角分析了控股股东缺失与高质量审计的关系,研究发现:(1)控股股东缺失会产生对高审计质量的需求,公司倾向于聘请“四大”审计,也倾向于支付更多的审计费用。(2)在影响路径上,控股股东缺失会削弱股东自身监督效果,促使股东对外部高质量审计监督产生需求。(3)经理权力作为公司治理机制的一种,会影响控股股东缺失与高质量审计之间的关系,抑制控股股东缺失对高质量审计的需求;法律保护作为外部治理机制之一,也会抑制控股股东缺失对高质量审计的需求,表明法律保护对于股东而言,是高质量审计的替代性机制之一。(4)进一步分析发现,多个大股东并不是控股股东缺失影响高质量审计的其他机制,经理股权激励则能够成为控股股东缺失时的补充机制。 展开更多

关键词 控股股东 缺失 公司治理 高质量审计

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终极控制人特征与内部人交易行为关系研究 被引量：3

12

作者 王鹏 张欣越 《西安财经学院学报》 CSSCI 2017年第6期17-25,共9页

拥有优势信息的内部人通过知情交易牟利,损害了外部投资者特别是中小投资者的利益。内部人交易问题成为监管者和投资者关注的热点问题。本文以2012-2016年深圳证券交易所上市公司为样本,追溯上市公司控制权结构,研究了终极控制人的行为... 拥有优势信息的内部人通过知情交易牟利,损害了外部投资者特别是中小投资者的利益。内部人交易问题成为监管者和投资者关注的热点问题。本文以2012-2016年深圳证券交易所上市公司为样本,追溯上市公司控制权结构,研究了终极控制人的行为动机与能力对内部人交易行为的影响。研究表明,当终极控制人为政府时,监管内部人的动机和能力较低,内部人交易发生的可能性更大;当现金流权和控制权的分离程度较高时,终极控制人具备侵占上市公司的动机和能力,与内部人合谋进而纵容内部人交易的可能性更大;终极控制人至上市公司之间的层级越多,委托代理成本越高,监管动机和能力越弱,越容易导致内部人交易行为的发生。 展开更多

关键词 终极控制人 内部人交易 交易行为 非正常回报 监管动机

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终极所有人及其性质与公司治理效率——基于企业家治理的分析 被引量：2

13

作者 罗志恒 徐泓 《会计与经济研究》 北大核心 2013年第1期37-45,共9页

公司治理旨在以股东为核心的各利益相关者之间签订契约,合理配置权、责、利。公司治理效率最大化,即公司治理收益与成本比最大化,最终实现股东利益最大化,实质上是终极所有人利益最大化。全球化趋势不可避免,未来不确定性继续加强,企业... 公司治理旨在以股东为核心的各利益相关者之间签订契约,合理配置权、责、利。公司治理效率最大化,即公司治理收益与成本比最大化,最终实现股东利益最大化,实质上是终极所有人利益最大化。全球化趋势不可避免,未来不确定性继续加强,企业家能力的重要性、稀缺性将甚于资本,最终由"企业家治理"取代"共同治理",企业家成为终极所有人。 展开更多

关键词 终极所有人 公司治理 公司治理效率 企业家治理

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终极所有权结构研究综述 被引量：1

14

作者 梁利辉 《四川理工学院学报（社会科学版）》 2015年第1期87-102,共16页

公司终极所有权是指通过追塑层层所有权关系链而确定的终极所有者拥有的公司投票权。透过公司终极所有权视角,可以更深入地分析公司终极所有者的动机与行为,丰富和完善现代公司财务治理理论,有助于更好地进行公司治理。文章对公司终极... 公司终极所有权是指通过追塑层层所有权关系链而确定的终极所有者拥有的公司投票权。透过公司终极所有权视角,可以更深入地分析公司终极所有者的动机与行为,丰富和完善现代公司财务治理理论,有助于更好地进行公司治理。文章对公司终极所有权结构研究进行回顾,从公司终极所有权结构分布、终极所有者两权偏离状况和终极控制股东加强控制的方式三个方面进行综述。国内外研究发现,除英国、美国和日本等少数国家终极股权相对分散外,其他无论是经济发达国家还是经济欠发达国家,终极股权都在一定程度上集中。股权集中使得控股股东掠夺中小股东的合法利益成为可能。现有研究推翻了Berle和Means等提出的股权广泛分散的观点,为现代公司治理和研究指明了方向。研究还发现,终极控制股权不仅在一定程度上集中,而且通过层层金字塔股权结构,以较少的现金流量权获得更大的控制权,实现两权偏离。两权偏离易于产生掠夺外部投资者(中小股东/债权人)的机会主义行为。同时,现有文献还研究发现,终极控制股东通过同股不同权、交叉持股、成为公司唯一控制者和参与公司管理等手段加强对公司的控制,获得超额控制利益。已有文献对进一步深入研究中国上市公司终极所有权结构提供了理论参考和实证证据。 展开更多

关键词 终极所有权 金字塔结构 现金流量权 控制权 两权偏离度 终极所有者

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实际控制人政治身份降低债权人对会计信息的依赖吗——基于自我约束型治理视角的解释和实证检验 被引量：55

15

作者 潘克勤 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2009年第5期38-46,共9页

文章实证分析了民营上市公司实际控制人政治身份对会计信息债务契约有用性的替代效应,发现实际控制人政治身份降低了会计信息债务契约有用性,而且该效应随政治身份级别提高而加强;本文以上市公司违规概率、债务违约概率、审计意见严格... 文章实证分析了民营上市公司实际控制人政治身份对会计信息债务契约有用性的替代效应,发现实际控制人政治身份降低了会计信息债务契约有用性,而且该效应随政治身份级别提高而加强;本文以上市公司违规概率、债务违约概率、审计意见严格程度以及操控性应计水平作为企业声誉及财务报告质量的替代,发现实际控制人具有政治身份、以及较高级别政治身份的公司,其声誉更好、财务报告质量相对更高;研究还发现,更具有关系资源优势的政府任职及金融机构任职背景没有降低债权人对于会计信息的依赖,具备上述优势的企业其违规、债务违约指标也没有得到改善。实际控制人政治身份对于会计信息债务契约有用性的替代效应,不是由于政治施压直接影响银行贷款决策,而是由于出于维护政治声誉和竞争优势目的的自我约束型治理,降低了债务契约风险。 展开更多

关键词 民营上市公司 实际控制人 政治声誉 自我约束治理 会计信息 债务契约

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实际控制人政治身份、自律型治理与审计需求——基于IPO前民营化上市公司的经验证据 被引量：29

16

作者 潘克勤 《审计研究》 CSSCI 北大核心 2010年第4期57-65,共9页

实际控制人政治身份形成的政治关联与一般高管层的政治关联对于公司治理的影响应该是不同的,实际控制人具备政治身份会促进公司自律进而提升独立审计需求。本文采用实证分析方法,考察了IPO前民营化上市公司实际控制人政治身份与审计需... 实际控制人政治身份形成的政治关联与一般高管层的政治关联对于公司治理的影响应该是不同的,实际控制人具备政治身份会促进公司自律进而提升独立审计需求。本文采用实证分析方法,考察了IPO前民营化上市公司实际控制人政治身份与审计需求的关系。研究发现:具有此类政治关联的公司倾向于选择大型审计师,在选择大型审计师后支付了相对较高的审计定价,上述现象均随着实际控制人政治身份级别提高而加强;实际控制人具备政治身份的公司在聘请大型审计师后,其财务报告操控性应计明显下降。上述发现说明,实际控制人具备政治身份的民营上市公司存在信号传递的审计需求,同时大型审计师在此类公司也起到一定监督作用。 展开更多

关键词 实际控制人 政治身份 审计师规模 审计定价 操控性应计

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高管薪酬、企业绩效激励效应与政府限薪令影响——133家A股国有控股公司的实证研究 被引量：22

17

作者 陶萍 张睿 朱佳 《现代财经（天津财经大学学报）》 CSSCI 北大核心 2016年第6期17-29,79,共14页

高管薪酬不仅包括货币薪酬,还包括高管持股与在职消费。本文以2007年以前上市的133家A股国有控股公司为研究对象,选择2007-2014年年报相关变量数据为研究样本,分别检验国有控股公司高管薪酬对企业绩效的激励效应、高管薪酬激励效应在中... 高管薪酬不仅包括货币薪酬,还包括高管持股与在职消费。本文以2007年以前上市的133家A股国有控股公司为研究对象,选择2007-2014年年报相关变量数据为研究样本,分别检验国有控股公司高管薪酬对企业绩效的激励效应、高管薪酬激励效应在中央政府控股公司和地方政府控股公司间的差异以及高管薪酬激励效应在"限薪令"政策颁布前后的差异。研究发现:国有控股公司高管货币薪酬对企业绩效有显著正激励效应,高管持股有不显著正激励效应,高管在职消费有不显著负激励效应;中央控股公司高管货币薪酬对企业绩效的正激励效应显著高于地方控股公司,地方控股公司高管在职消费对企业绩效的负激励效应显著更高;"限薪令"颁布后高管货币薪酬正激励效应显著高于"限薪令"颁布前,"限薪令"颁布后高管在职消费对企业绩效为不显著的正向激励。 展开更多

关键词 国有控股 高管薪酬 企业绩效 最终控制人性质 限薪令

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上市公司实际控制人与信息披露透明度研究 被引量：18

18

作者 徐向艺 宋理升 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2009年第10期59-66,共8页

实际控制人对上市公司的信息披露具有重要影响。本文以2004～2006年深圳证券交易所的国有上市公司和民营上市公司为样本,发现中央上市公司实际控制人的控制权、现金流权同信息披露透明度显著正相关;地方上市公司实际控制人的控制权、现... 实际控制人对上市公司的信息披露具有重要影响。本文以2004～2006年深圳证券交易所的国有上市公司和民营上市公司为样本,发现中央上市公司实际控制人的控制权、现金流权同信息披露透明度显著正相关;地方上市公司实际控制人的控制权、现金流权同信息披露透明度显著正相关,控制层次同信息披露透明度显著负相关;民营上市公司实际控制人的控制层次、控制权与现金流权的分离程度同信息披露透明度显著负相关。 展开更多

关键词 实际控制人 控制权 现金流权 控制层次 信息披露透明度

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最终控制人所有权和控制权对企业财务失败预警的影响--配对方法与嵌套模型的应用 被引量：14

19

作者 梁琪 郝项超 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2009年第1期107-121,共15页

本文通过在Taylor展开式基础上构建的嵌套logistic模型,研究最终控制人所有权、控制权、两权分离以及最终控制人类型等信息对企业财务失败预警的影响。基于采用配对方法选择的研究样本的实证结果显示嵌套模型具有更高的拟合优度、更好... 本文通过在Taylor展开式基础上构建的嵌套logistic模型,研究最终控制人所有权、控制权、两权分离以及最终控制人类型等信息对企业财务失败预警的影响。基于采用配对方法选择的研究样本的实证结果显示嵌套模型具有更高的拟合优度、更好的预警功效以及更强的稳健性。更为重要的是,研究发现,传统上对财务比率与企业财务失败预警之间存在稳定关系的理解并不成立,两者间关系取决于企业最终控制人的所有权和控制权结构以及最终控制人的类型,而导致稳定关系发生变化的主要原因是最终控制人为实现利益输送而采取的盈余管理行为。研究结论为上市公司所有权改革,增强财务信息透明度和质量提供了新的经验证据。 展开更多

关键词 最终控制人信息 财务失败 嵌套模型 配对方法 盈余管理

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企业终极所有者“掏空”行为的影响因素 被引量：11

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作者 韩志丽 杨淑娥 史浩江 《系统工程》 CSCD 北大核心 2006年第9期43-47,共5页

运用我国2001-2005民营上市公司的非平衡面板数据，考察了民营金字塔结构下终极所有者掏空底层公司的影响因素。研究发现：在保证控制权的情况下，终极所有者所持有的现金流权越小，其对企业的掏空越严重；处于金字塔底层的公司资产利... 运用我国2001-2005民营上市公司的非平衡面板数据，考察了民营金字塔结构下终极所有者掏空底层公司的影响因素。研究发现：在保证控制权的情况下，终极所有者所持有的现金流权越小，其对企业的掏空越严重；处于金字塔底层的公司资产利润率越低，终极所有者越倾向于对其进行掏空；投资者保护越差，越有利于终极所有者的掏空行为。相反，在投资者保护较好的企业，即使终极所有者的现金流权较小，即使其资产收益率较低，也不会发生严重的掏空行为。 展开更多

关键词 金字塔结构 终极所有者 掏空 代理问题

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