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上市公司非公开发行资产注入行为的股东利益研究 被引量:20
1
作者 尹筑嘉 文凤华 杨晓光 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2010年第7期17-26,共10页
本文首先对上市公司非公开发行资产注入行为的股东利益均衡问题进行了数理分析,数学推导得出,上市公司股东利益均衡的条件是非公开发行的增发价等于上市公司每股内在价值。本文继而选取中国股市49家通过非公开发行完成资产注入的上市公... 本文首先对上市公司非公开发行资产注入行为的股东利益均衡问题进行了数理分析,数学推导得出,上市公司股东利益均衡的条件是非公开发行的增发价等于上市公司每股内在价值。本文继而选取中国股市49家通过非公开发行完成资产注入的上市公司作为样本进行实证考察。实证检验发现,中国上市公司通过非公开发行进行资产注入的新股定价普遍偏低,显著低于股票内在价值;同时,注入的资产大多为非优质资产。进一步研究发现,新股定价和注入资产的质量均与上市公司资产规模有一定联系:定价偏高的公司普遍资产规模较小,定价偏低的公司则资产规模较大;注入优质资产的公司规模一般较大,注入劣质资产的公司规模明显较小;而成本较高的资产注入行为,都是资产规模比较小的公司在该轮牛市中指数上涨最快的时期实施的,投机动机很强。实证结果表明,非公开发行资产注入中上市公司股东利益并不均衡,存在着众多大股东侵占小股东利益的现象。 展开更多
关键词 资产注入 非公开发行 股东利益 内在价值 资产规模
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大股东控制下的资本投资与利益攫取研究 被引量:18
2
作者 郝颖 刘星 林朝南 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2009年第2期98-106,114,共10页
基于资本投资形成控制权收益的理论阐释,结合我国上市公司大股东攫取控制权收益的自利动机和市场风险分析,本文以2001-2005年沪深两市A股市场发生了非流通股交易的公司作为考察对象,从固定资产投资和股权投资两个方面对大股东的控制权... 基于资本投资形成控制权收益的理论阐释,结合我国上市公司大股东攫取控制权收益的自利动机和市场风险分析,本文以2001-2005年沪深两市A股市场发生了非流通股交易的公司作为考察对象,从固定资产投资和股权投资两个方面对大股东的控制权收益攫取进行了实证研究,并进行了稳健性检验。研究发现,大股东不仅通过资本投资形成了控制权收益,而且资本投资规模越高,增加等量资本投资所攫取的控制权收益越低;尽管通过股权投资攫取控制权收益的隐秘性较高、成本较低,但由于增加了控制链的代理层级,控制性股东的收益占有程度也较低;大股东的自利性资本投资行为不仅挤占了中小投资者的共享利益,而且形成了从增加资本投资、形成更高控制权收益到损害企业价值的传导机制。根据经验结论,本文提出了相应的政策建议。 展开更多
关键词 大股东控制 资本投资 控制权收益 公司价值
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基于价值的公司治理——股东价值与利益相关者价值的比较 被引量:10
3
作者 张先治 甄红线 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2006年第6期31-36,共6页
公司治理是一个多角度、多层次的概念,从公司创造价值和价值实现角度看,基于价值的公司治理是公司治理的核心。本文研究了当前居于主流地位的基于股东价值的公司治理和基于利益相关者价值的公司治理两种模式,笔者认为两种治理模式都有... 公司治理是一个多角度、多层次的概念,从公司创造价值和价值实现角度看,基于价值的公司治理是公司治理的核心。本文研究了当前居于主流地位的基于股东价值的公司治理和基于利益相关者价值的公司治理两种模式,笔者认为两种治理模式都有其理论上的支撑和实践上的依据,二者的分歧多源于对基本理念、概念和范畴理解上的差异。针对我国当前国企改革的实践,我国公司治理如果完全采用基于股东价值的公司治理模式,需要与之配套的成熟公司控制权市场、经理人市场以及比较健全的法制环境,即相对完善的公司外部治理机制。在我国目前外部治理机制不成熟情况下,国有公司治理应借鉴基于利益相关者价值的治理模式,在公司治理中发挥利益相关者共同治理和相机治理的作用。 展开更多
关键词 公司治理 基于价值的公司治理 股东价值 利益相关者价值
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大股东会支持上市公司吗?——基于大股东股权质押的视角 被引量:10
4
作者 李常青 曾敏 陈泽艺 《厦门大学学报(哲学社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2021年第4期71-84,共14页
既有研究发现大股东除扮演"监督"和"掏空"角色外,还会对公司进行积极的"支持",但针对后者的实证研究可能面临度量误差问题。利用股权质押的特殊性质,采用大股东质押私人股权后借款给上市公司的子样本,可... 既有研究发现大股东除扮演"监督"和"掏空"角色外,还会对公司进行积极的"支持",但针对后者的实证研究可能面临度量误差问题。利用股权质押的特殊性质,采用大股东质押私人股权后借款给上市公司的子样本,可有效缓解上述内生性问题。研究发现:大股东有强烈的动机支持处于融资困境且与自身利益密切相关的公司。支持行为具有显著正向的市场反应,并有效提升了上市公司的价值。其作用机制系支持行为缓解了公司资金营运压力,减少了应付账款和降低了现金-现金流敏感性;对外传递了信号效应,降低了公司债务融资成本和扩大了公司债务融资规模。此外,支持行为对于公司价值的正向影响具有长期持续性。 展开更多
关键词 股权质押 大股东 支持行为 公司价值
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基于控制权转移视角的股权结构与公司价值——来自并购中上市目标公司的证据 被引量:6
5
作者 张佳 韩立岩 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2011年第4期1-9,共9页
基于第二类代理理论中公司控制权的概念,本文首次从并购中上市目标公司的视角对股权结构与公司价值之间的关系进行研究。研究结论表明控制权转移型并购为目标公司创造价值,第一大股东持股比例通过影响控制权收益对公司价值产生影响,但... 基于第二类代理理论中公司控制权的概念,本文首次从并购中上市目标公司的视角对股权结构与公司价值之间的关系进行研究。研究结论表明控制权转移型并购为目标公司创造价值,第一大股东持股比例通过影响控制权收益对公司价值产生影响,但是这种影响是非线性的(倒U型),并且这种影响受到股东制衡因素的制约。 展开更多
关键词 控制权 并购 股权结构 股东制衡 公司价值
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上市家族企业价值与第二大股东身份关系的实证研究 被引量:3
6
作者 李进中 《河北经贸大学学报》 CSSCI 北大核心 2015年第1期84-88,共5页
以2011年629家中国上市家族企业的横截面数据为样本,检验了第二大股东身份对企业价值的影响。研究发现家族企业第二大股东身份会影响企业价值,这种影响依赖于家族企业执行控制权的方式,并且当其他大股东更具有竞争力的时候,第二大股东... 以2011年629家中国上市家族企业的横截面数据为样本,检验了第二大股东身份对企业价值的影响。研究发现家族企业第二大股东身份会影响企业价值,这种影响依赖于家族企业执行控制权的方式,并且当其他大股东更具有竞争力的时候,第二大股东身份对企业价值的影响会显著增强。 展开更多
关键词 上市家族企业 第二大股东 股东竞争力 企业价值 企业执行控制权 横截面数据 代理理论 激励机制 公司治理
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企业低碳行为与股东价值关系的实证研究 被引量:3
7
作者 牛晓叶 《华东经济管理》 CSSCI 2014年第2期85-90,共6页
结合我国低碳政策背景,实证检验了我国企业低碳行为与股东价值的关系,研究发现:总体而言我国企业低碳行为有利于股东价值的提升,环境敏感行业的低碳行为与股东价值的关系更显著,但是与被动的低碳行为相比,主动低碳行为并未获得更大的股... 结合我国低碳政策背景,实证检验了我国企业低碳行为与股东价值的关系,研究发现:总体而言我国企业低碳行为有利于股东价值的提升,环境敏感行业的低碳行为与股东价值的关系更显著,但是与被动的低碳行为相比,主动低碳行为并未获得更大的股东价值。这表明我国政府制定的低碳政策取得了一定的效果,但是还需要进一步培育低碳产品需求、明确碳交易或碳税等低碳政策,从而使企业主动低碳行为获得应有的更大市场回报。 展开更多
关键词 低碳政策 低碳行为 市场反应 股东价值
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试论公司治理与股东价值 被引量:1
8
作者 李晓明 《佛山科学技术学院学报(社会科学版)》 2007年第2期60-65,共6页
公司治理的目标是考虑利益相关者需要的全体股东价值最大化。股东价值是连接公司内外部资产和资本控制绩效目标的纽带。全面公司治理结构应是内外部公司治理结合的股东价值管理体系,在公司治理结构中要加强对股东价值创造过程的管理,就... 公司治理的目标是考虑利益相关者需要的全体股东价值最大化。股东价值是连接公司内外部资产和资本控制绩效目标的纽带。全面公司治理结构应是内外部公司治理结合的股东价值管理体系,在公司治理结构中要加强对股东价值创造过程的管理,就要形成公司治理目标导向的资本和资产经营的价值控制体系。 展开更多
关键词 公司治理 股东价值 价值管理体系
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终极控股股东权威与公司价值——央企上市公司与家族上市公司的比较分析 被引量:1
9
作者 李文文 张世兴 万琳 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2020年第5期107-115,共9页
以国有企业与民营企业的典型代表央企上市公司与家族上市公司为样本,以终极控股股东及其派出管理人员为研究对象,通过对终极控股股东权威及其配置、权威集中度与公司的财务绩效、市场表现关系的研究,考察终极控股股东权威对公司价值的... 以国有企业与民营企业的典型代表央企上市公司与家族上市公司为样本,以终极控股股东及其派出管理人员为研究对象,通过对终极控股股东权威及其配置、权威集中度与公司的财务绩效、市场表现关系的研究,考察终极控股股东权威对公司价值的影响。研究发现:终极控股股东权威与上市公司价值之间存在先升后降的曲线关系,过度强调或弱化终极控股股东权威都会对公司价值产生消极影响;进一步分析发现,公司规模对终极控股股东权威的功效具有一定的调节作用,终极控股股东对其拥有的股东身份权威与管理权威进行恰当的结合可以使之发挥更大的作用;终极控股股东权威在央企上市公司呈现平稳上升的趋势,在家族上市公司则呈现逐渐减弱之势。 展开更多
关键词 终极控股股东 股东权威 权威集中度 公司价值
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高管薪酬粘性、大股东控制与企业价值——210家自然人控股公司的实证研究 被引量:2
10
作者 刘尚舒 秦丽娜 赵萌 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2020年第5期140-145,共6页
自然人控股公司“一股独大”的所有权结构能否加重高管“薪酬粘性”现象的产生,是否影响企业价值?对此,本研究筛选出中小企业板210家自然人控股公司样本数据进行实证分析。研究发现:高管薪酬粘性普遍存在,且与大股东股权控制并无关联;... 自然人控股公司“一股独大”的所有权结构能否加重高管“薪酬粘性”现象的产生,是否影响企业价值?对此,本研究筛选出中小企业板210家自然人控股公司样本数据进行实证分析。研究发现:高管薪酬粘性普遍存在,且与大股东股权控制并无关联;但二者及相互作用对企业价值产生正向效应。尽管高管薪酬粘性、大股东股权控制的存在具有一定的合理性,但为了企业的长远发展,需要有效掌控高管薪酬粘性,进一步优化股权结构,建立科学的薪酬机制。 展开更多
关键词 大股东 股权控制 薪酬粘性 企业价值
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政治关联、控股股东与公司价值 被引量:1
11
作者 张广宁 刘冰冰 李梦双 《辽宁大学学报(哲学社会科学版)》 CSSCI 2011年第3期83-89,共7页
本文以中国上市公司2003-2005年3 270个观测值为样本,从公司政治关联视角出发,并考虑股权的内生性问题,对控股股东特征与公司价值关系进行了理论分析与实证检验。结果显示,国有控股上市公司价值显著高于民营控股上市公司;控股股东持股... 本文以中国上市公司2003-2005年3 270个观测值为样本,从公司政治关联视角出发,并考虑股权的内生性问题,对控股股东特征与公司价值关系进行了理论分析与实证检验。结果显示,国有控股上市公司价值显著高于民营控股上市公司;控股股东持股比例与公司价值之间呈U型关系。这表明,基于控股股东性质所形成的公司政治关联是导致国有控股上市公司价值高于民营控股上市公司的主要原因,控股股东持股比例通过控制权私利成本影响控股股东利益侵占抑或利益协同行为。 展开更多
关键词 政治关联 控股股东 公司价值 内生性
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公司治理评等系统及其效果分析 被引量:1
12
作者 谢京叡 《教学与研究》 CSSCI 北大核心 2007年第4期50-56,共7页
本文从公司治理评等系统出发,讨论影响公司治理功能发挥的主要原因,并找寻提升公司治理机能的可行途径。其中,治理评等机制能协助公司绩效预测,将公司治理目标、指针量化,强化公司治理评等可降低信息不对称性,降低逆选择与道德危机等问... 本文从公司治理评等系统出发,讨论影响公司治理功能发挥的主要原因,并找寻提升公司治理机能的可行途径。其中,治理评等机制能协助公司绩效预测,将公司治理目标、指针量化,强化公司治理评等可降低信息不对称性,降低逆选择与道德危机等问题的出现。与此同时,本文也发现公司治理评等机制的宣示效果,以及与标杆公司的竞争效果对于公司治理机能的提升,皆有显著的正面影响。值得注意的是,本文也发现,整体公司治理机能不仅对长期公司绩效有正面影响,而且对短期绩效也有正面效果。 展开更多
关键词 公司治理 代理问题 股东价值 宣示效果 竞争效果
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财务管理目标理论评析与选择 被引量:1
13
作者 王满 王实 《天津商学院学报》 2000年第2期37-40,共4页
财务管理目标理论是财务管理理论的重要组成部分 ,我国理论界曾对此进行热烈的讨论 ,并形成几种主要观点。在对其进行评析的基础上 ,提出企业价值最大化作为财务管理目标 ,能够适应现代企业制度的需要 ,是现阶段我国财务管理目标的较好... 财务管理目标理论是财务管理理论的重要组成部分 ,我国理论界曾对此进行热烈的讨论 ,并形成几种主要观点。在对其进行评析的基础上 ,提出企业价值最大化作为财务管理目标 ,能够适应现代企业制度的需要 ,是现阶段我国财务管理目标的较好选择。 展开更多
关键词 企业 财务管理目标 利润最大化 股东财富
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基于股东价值的管理系统模型研究 被引量:1
14
作者 李晓明 《佛山科学技术学院学报(社会科学版)》 2008年第2期41-45,共5页
公司治理及经营的目标是股东价值最大化。为有效地推行股东价值管理,要建立股东价值管理系统,包含价值评估、现金流量规划、市场竞争分析、资本经营评价、全面预算控制、价值中心绩效、资源成本平衡、薪酬期权计划等八个价值管理子系统。
关键词 股东价值 战略财务绩效薪酬结合 管理系统模型
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股份回购在我国的应用研究
15
作者 葛海翔 周紫犀 俞珍成 《江苏经贸职业技术学院学报》 2014年第6期21-22,共2页
股份回购在我国尚不成熟的资本市场中应用并不广泛。结合我国当下的具体环境分析进行股份回购的必要性和可行性。股份回购可以优化公司资本结构、增加公司价值和盘活国有资产等,但是在相关法律层面亟须突破。
关键词 股份回购 股东 上市公司 公司价值
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上市公司为什么选择员工持股计划?——基于市值管理的证据 被引量:55
16
作者 陈运佳 吕长江 +1 位作者 黄海杰 丁慧 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2020年第5期91-103,共13页
本文研究我国制度背景下上市公司选择员工持股计划的动机。本文发现,我国上市公司所实施的员工持股计划长期激励导向较弱,但员工持股计划的推出能带来公司股价的短期提升。公司在发生股价崩盘后更倾向于推出员工持股计划,且当大股东股... 本文研究我国制度背景下上市公司选择员工持股计划的动机。本文发现,我国上市公司所实施的员工持股计划长期激励导向较弱,但员工持股计划的推出能带来公司股价的短期提升。公司在发生股价崩盘后更倾向于推出员工持股计划,且当大股东股权被质押时和大股东减持前,股价崩盘对公司推出员工持股计划倾向的影响更明显。本文的结果表明,我国上市公司可能出于市值管理的动机选择员工持股计划,这对于理解我国制度背景下的员工持股计划有所裨益,也丰富了员工持股计划动机研究的文献,为监管层和企业对员工持股计划的进一步探讨提供参考。 展开更多
关键词 员工持股计划 股价崩盘 大股东股权质押 大股东减持 市值管理
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产权性质、风险业绩和薪酬粘性 被引量:44
17
作者 步丹璐 张晨宇 《中国会计评论》 CSSCI 2012年第3期325-346,共22页
本文基于公允价值在企业会计准则中被广泛应用的制度背景,把公司业绩按照风险程度以及与管理层的努力程度的关系分为营业业绩和风险业绩,并比较分析高管薪酬与不同风险业绩的粘性程度,以期从高管薪酬机制中关于对高管投资行为规定的... 本文基于公允价值在企业会计准则中被广泛应用的制度背景,把公司业绩按照风险程度以及与管理层的努力程度的关系分为营业业绩和风险业绩,并比较分析高管薪酬与不同风险业绩的粘性程度,以期从高管薪酬机制中关于对高管投资行为规定的特点找到对管理层投资行为的直接解释。我们以2007—2010年有公允价值变动损益的1380个样本为研究对象,比较分析了高管薪酬与营业业绩和风险业绩的敏感度以及粘性特征,并结合上市公司的产权特征进行了透彻的分析。我们发现,高管薪酬与业绩存在粘性,而且该粘性特征在地方控股企业明显高于中央控股企业,而民营企业的高管薪酬粘性特征较弱。我们还进一步发现,高管薪酬与营业业绩的粘性较弱,而与风险业绩存在较为明显的粘性特征。高管薪酬与风险业绩的粘性特征在地方控股企业中显著高于中央控股企业。 展开更多
关键词 产权性质 高管薪酬 风险业绩 薪酬粘性 公允价值变动损益
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多个大股东、风险承担与企业价值 被引量:40
18
作者 高磊 晓芳 王彦东 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2020年第5期124-133,共10页
多个大股东能够显著影响企业风险承担,企业风险承担是大股东影响企业价值的潜在渠道。本研究表明,在民营企业和非绝对控股企业,第一大股东持股比例与企业风险承担显著负相关,多个非控股大股东与企业风险承担显著正相关,相对控股大股东... 多个大股东能够显著影响企业风险承担,企业风险承担是大股东影响企业价值的潜在渠道。本研究表明,在民营企业和非绝对控股企业,第一大股东持股比例与企业风险承担显著负相关,多个非控股大股东与企业风险承担显著正相关,相对控股大股东与企业风险承担显著负相关。企业风险承担是第一大股东与企业价值的中介变量,负向影响二者关系。企业风险承担是非控股股东、相对控股股东与企业价值的中介变量,但影响方向存在差异,正向影响非控股大股东与企业价值,负向影响相对控股股东与企业价值。本文从风险承担视角揭示了多个大股东在公司治理中的重要作用,对国有企业混合所有制改革具有重要的参考价值。 展开更多
关键词 多个大股东 风险承担 企业价值 中介效应
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控股股东所有权结构与关联方担保 被引量:27
19
作者 王琨 陈晓 《中国会计评论》 2007年第1期43-54,共12页
本文以我国A股上市公司1998年到2003年的关联方担保数据为研究对象,检验了不同股权结构下上市公司关联方担保发生的概率及其对公司价值的影响。本文的结果显示,随着上市公司控股股东持股比例的增加,上市公司为关联方担保发生的概率呈现... 本文以我国A股上市公司1998年到2003年的关联方担保数据为研究对象,检验了不同股权结构下上市公司关联方担保发生的概率及其对公司价值的影响。本文的结果显示,随着上市公司控股股东持股比例的增加,上市公司为关联方担保发生的概率呈现出先显著上升、其后不显著、最后显著下降的交化趋势。此外,我们还进一步发现为关联方担保对上市公司自身价值的影响显著为负,且这种负相关关系在控股股东持股比例偏低时显著加强,而在控股股东持股比例处于高位时显著降低。这些研究发现意味着监管关联方担保行为的重点应更多侧重于控股股东持股水平较低的上市公司。 展开更多
关键词 控股股东 所有权结构 关联方担保 公司价值
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大股东持股对公司价值影响的区间特征 被引量:30
20
作者 罗进辉 万迪昉 《数理统计与管理》 CSSCI 北大核心 2010年第6期1084-1095,共12页
论文以中国深沪两市A股非金融类上市公司2001-2005年跨越多个年度的大样本数据为基础,实证分析了股权集中背景下大股东持股及其他治理机制对公司价值的影响。结果表明,大股东持股比例对公司价值的影响具有区间特征,两者间呈现出一种&quo... 论文以中国深沪两市A股非金融类上市公司2001-2005年跨越多个年度的大样本数据为基础,实证分析了股权集中背景下大股东持股及其他治理机制对公司价值的影响。结果表明,大股东持股比例对公司价值的影响具有区间特征,两者间呈现出一种"N"型的三次曲线关系。且本研究验证了前人的研究结论,公司价值与大股东控制权与所有权的分离度负相关,而与股权结构的制衡水平正相关。此外,与现有的理论预期和研究结论完全相反,本研究发现公司价值与独立董事比例显著负相关。 展开更多
关键词 公司治理 股权结构 大股东持股 股权制衡 公司价值
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