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国际碳期货价格的均值回归:基于EU ETS的实证分析 被引量：69
1
作者 张跃军 魏一鸣 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2011年第2期214-220,共7页
引入均值回归理论、GED-GARCH模型和VaR方法,考察EU ETS碳期货市场的运行特征.结果发现:不论是2006年的配额事件发生前还是发生后,EU ETS的碳交易期货市场的价格、收益、市场波动以及市场风险的变化均不服从均值回归过程,即它们的运动... 引入均值回归理论、GED-GARCH模型和VaR方法,考察EU ETS碳期货市场的运行特征.结果发现:不论是2006年的配额事件发生前还是发生后,EU ETS的碳交易期货市场的价格、收益、市场波动以及市场风险的变化均不服从均值回归过程,即它们的运动具有发散性,暂时不具有可预测的特性,这主要是由于政治决策、能源价格、股票市场、异常天气等一系列复杂因素的综合作用,导致碳市场效率不高,市场反应过度.国际碳市场的不可预测给我国CDM项目和银行理财产品的收益带来了显著影响. 展开更多
关键词 京都议定书 EU ETS 碳配额 均值回归
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统计套利模型研究——基于上证50指数成份股的检验 被引量：21
2
作者 韩广哲 陈守东 《数理统计与管理》 CSSCI 北大核心 2007年第5期908-916,共9页
本文借鉴协整的思想,并采用比协整回归更一般化的方法来研究股票之间的统计套利模型。采用逐步回归法来确定合适的定价子空间与证券组合,并将统计套利模型应用于上证50指数的50个成份股,并使用方差比分析来检验可预测性,其结果表明随机... 本文借鉴协整的思想,并采用比协整回归更一般化的方法来研究股票之间的统计套利模型。采用逐步回归法来确定合适的定价子空间与证券组合,并将统计套利模型应用于上证50指数的50个成份股,并使用方差比分析来检验可预测性,其结果表明随机去势后的股票价格序列明显偏离随机游走,存在着可预测成分。联立方程模型的估计结果表明错误定价趋于在短期内形成趋势,而在更长时间内回复。样本外绩效对交易费用水平的变动非常灵敏,机构投资者的年夏普比为1.3。 展开更多
关键词 统计套利模型 错误定价 方差比分析 均值回复
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中国股市中惯性与反向投资策略的获利模式 被引量：22
3
作者 沈可挺 刘煜辉 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2006年第6期43-52,共10页
讨论了中国股市中执行惯性策略或反向策略的获利模式及其与市场状况及个股特征因素的关系.整体而言,半年期内执行惯性策略较为成功,而半年期以上则反向策略获利性显著.此外若加入考虑其他在形成期的市场状况及个股特征因素,赢家-输家策... 讨论了中国股市中执行惯性策略或反向策略的获利模式及其与市场状况及个股特征因素的关系.整体而言,半年期内执行惯性策略较为成功,而半年期以上则反向策略获利性显著.此外若加入考虑其他在形成期的市场状况及个股特征因素,赢家-输家策略则是更为明确,且更为显著的获利模式. 展开更多
关键词 惯性策略 反向策略 均值回复
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国际原油价格的长周期波动性 被引量：15
4
作者 何小明 成思危 +2 位作者 董纪昌 李自然 汪寿阳 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2011年第10期1825-1836,共12页
为了解释原油价格长周期波动的规律,利用不可再生资源的定价原理对1946-2008年WTI原油价格进行拟合,得到原油的长期均衡价格;利用Hodrick-Prescott滤波方法对1946-2008年WTI原油实际价格序列进行滤波以反映其波动的周期性.研究发现:原... 为了解释原油价格长周期波动的规律,利用不可再生资源的定价原理对1946-2008年WTI原油价格进行拟合,得到原油的长期均衡价格;利用Hodrick-Prescott滤波方法对1946-2008年WTI原油实际价格序列进行滤波以反映其波动的周期性.研究发现:原油作为不可再生资源在价值规律的作用下其长期实际价格是均值回归的,围绕长期均衡价格上下波动,但同时也出现了长时期、大幅度的偏移.以虚拟经济理论为指导,运用复杂科学的方法,从国际原油市场主体的多元化、国际原油市场定价机制的演化、国际原油市场参与者结构的变化以及世界经济的周期性发展变化四个角度来解释国际原油实际价格对均衡价格的这种周期性偏离行为,并对这次金融危机后的油价发展趋势进行了展望. 展开更多
关键词 国际油价 长周期波动 均值回归 周期性偏离
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关于利率衍生工具定价的研究 被引量：4
5
作者 郑小迎 陈金贤 杨屹 《系统工程学报》 CSCD 2001年第3期172-175,共4页
剖析在利率衍生工具定价中使用 Black- Scholes模型的局限性 .在深入分析利率特征及其影响因素的标的上 ,提出符合利率特征的随机模型 ,利用无套利原理得出债券等主要利率衍生工具的定价模型 .
关键词 利率衍生工具 BLACK-SCHOLES模型 无套利原理 债券 证券市场
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异质价格预期、无风险利率调整与证券市场波动 被引量：13
6
作者 袁晨 傅强 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2012年第8期84-96,共13页
基于交易者的异质价格预期规则,构建了二维离散非线性资产价格动态模型,探讨了无风险利率调整对均衡点稳定性的影响,实证检验了2004―2009年期间我国证券市场的波动性.理论分析表明,提高无风险利率易导致证券市场难以形成局部稳定,降低... 基于交易者的异质价格预期规则,构建了二维离散非线性资产价格动态模型,探讨了无风险利率调整对均衡点稳定性的影响,实证检验了2004―2009年期间我国证券市场的波动性.理论分析表明,提高无风险利率易导致证券市场难以形成局部稳定,降低无风险利率则不会从本质上改变稳定性.实证结果显示:相对基准期而言2,006年8月―2008年10月的7次加息期间,证券市场呈现波动加剧特征;2008年10月―2009年10月的4次降息期间,证券市场的波动性没有显著改变. 展开更多
关键词 异质价格预期 无风险利率 波动性 均值回归
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我国短期利率均值回复假设的实证研究 被引量：10
7
作者 董乐 《数量经济技术经济研究》 CSSCI 北大核心 2006年第11期151-160,共10页
本文以银行间和交易所的1日及7日回购利率为研究对象,利用Va-sicek、CIR、CKLS利率模型检验了它们的均值回复特征,并使用TARCH、EGARCH、PARCH及ANTI-GARCH模型验证了它们的均值回复速度和条件方差的双重不对称性。发现当这4种利率处于... 本文以银行间和交易所的1日及7日回购利率为研究对象,利用Va-sicek、CIR、CKLS利率模型检验了它们的均值回复特征,并使用TARCH、EGARCH、PARCH及ANTI-GARCH模型验证了它们的均值回复速度和条件方差的双重不对称性。发现当这4种利率处于较高水平时,其回落速度较慢,波动性较大;当处于较低水平时,其反弹速度较快,波动性较小。这种均值回复特征又以交易所市场更为明显,其回调速度明显高于银行间同类利率。 展开更多
关键词 短期利率 均值回复 非对称性 ANTI-GARCH模型
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“T+1”交易制度下非线性证券价格动态模型及实证 被引量：11
8
作者 袁晨 傅强 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2011年第3期83-96,共14页
考虑我国证券市场的"T+1"交易制度,构建了二维离散非线性证券价格动态模型,分析了模型中买卖者之间的异质转换速度、均值回归战略及传染效应对证券价格动态稳定性的影响,实证检验了我国证券市场的这3个主要因素.结果表明,买... 考虑我国证券市场的"T+1"交易制度,构建了二维离散非线性证券价格动态模型,分析了模型中买卖者之间的异质转换速度、均值回归战略及传染效应对证券价格动态稳定性的影响,实证检验了我国证券市场的这3个主要因素.结果表明,买卖者之间的异质转化速度导致了均衡价格对于价值的偏离,并且随着传染效应的不断增大,价格呈现出复杂的运动轨迹而难以稳定.实证显示,中国投资者买卖观点转换概率只具有传染效应的价格发散机制而不具有均值回归的价格稳定机制,这是现阶段中国证券市场价格难以通过市场的自我调节达到价值的基本原因. 展开更多
关键词 “T+1”交易制度 均值回归 传染效应
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Shibor适用的短期利率模型 被引量：11
9
作者 周颖颖 秦学志 杨瑞成 《系统管理学报》 北大核心 2009年第1期21-26,共6页
基于拟合优度、模型的预测效果等指标及数据的统计特征,考察单因素利率模型刻画拆借利率(Shibor)的适用性。多种统计检验表明:3月期限Shibor收益序列具有均值回复和厚尾特征;故初次选用带跳的Vasicek模型或带跳的指数Vasicek模型描述Shi... 基于拟合优度、模型的预测效果等指标及数据的统计特征,考察单因素利率模型刻画拆借利率(Shibor)的适用性。多种统计检验表明:3月期限Shibor收益序列具有均值回复和厚尾特征;故初次选用带跳的Vasicek模型或带跳的指数Vasicek模型描述Shibor收益序列的变化过程;进一步应用粒子滤波方法对两模型的参数进行估计,并通过对两模型的拟合优度和预测精度的比较。最终遴选出带跳Vasicek单因子利率模型为描述Shibor的适用模型。 展开更多
关键词 Shibor利率 均值回复 厚尾 粒子滤波
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中国城市住房价格动态特征及其影响因素 被引量：11
10
作者 卢建新 苗建军 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2011年第7期141-152,共12页
本文从理论和实证两个层面分析了1997-2007年中国35个大中城市的房价动态特征,并考察了城市因素对房价动态参数的影响。所得主要结论有:中国城市房价具有强序列相关和弱均值回归特征;住房使用成本、地区市场化指数、土地交易价格指数及... 本文从理论和实证两个层面分析了1997-2007年中国35个大中城市的房价动态特征,并考察了城市因素对房价动态参数的影响。所得主要结论有:中国城市房价具有强序列相关和弱均值回归特征;住房使用成本、地区市场化指数、土地交易价格指数及其变化对序列相关系数有显著影响;真实收入及其变化、建造成本、地区市场化指数对均值回归系数有显著影响;各城市的房价动态参数拟合值几乎全部落入震荡收敛区内,东部城市房价的波动振幅普遍高于中西部城市;1999年后35个大中城市的平均房价波动振幅有逐渐增大的趋势,尤其是2007年的房价波动振幅出现了非正常增长,但波动频率变化幅度不大。 展开更多
关键词 城市住房价格 序列相关 均值回归
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股票价值的经济学分析 被引量：5
11
作者 徐爱农 《同济大学学报（社会科学版）》 2006年第5期118-124,共7页
本文运用信息经济学理论构建股票价值体系,文中指出,股票价值有本体论价值与认识论价值之分,前者为股票客观存在价值,不以人的意志为转移;后者为主观意识对客观价值的认识所形成的价值判断。本体论价值包括事后价值和事前价值两种具体形... 本文运用信息经济学理论构建股票价值体系,文中指出,股票价值有本体论价值与认识论价值之分,前者为股票客观存在价值,不以人的意志为转移;后者为主观意识对客观价值的认识所形成的价值判断。本体论价值包括事后价值和事前价值两种具体形态;认识论价值则包括理性价值、内在价值、个体价值、市场价值四种具体形态。股票价值直接或间接表现为股票价格,股票市场价格偏离内在价值一般呈现两种动态演变过程,即价格泡沫和均值回复。 展开更多
关键词 股票 股票价值 股票价格 价格泡沫 均值回复
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EU ETS碳排放期货价格的均值回归——基于CKLS模型的实证研究 被引量：9
12
作者 刘维泉 张杰平 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2012年第2期44-52,共9页
利用LASSO方法估计CKLS模型,结合似然率检验,研究EU ETS碳排放期货价格的运行特征。研究发现,在EU ETS第一阶段交易的DEC07期货价格不存在均值回归特征,这是因为价格受到政策、宏观经济、能源价格以及异常天气等因素影响而呈发散趋势;而... 利用LASSO方法估计CKLS模型,结合似然率检验,研究EU ETS碳排放期货价格的运行特征。研究发现,在EU ETS第一阶段交易的DEC07期货价格不存在均值回归特征,这是因为价格受到政策、宏观经济、能源价格以及异常天气等因素影响而呈发散趋势;而EU ETS第二阶段交易的DEC09、DEC10和DEC11期货价格均有均值回归的特征,这表明,随着该碳排放交易机制的成熟,尽管受到众多因素的影响,但EUA期货价格的具有可预测的长期趋势。因此,研究EUA期货的长期趋势,可以为我国航空业等直接或间接与EUETS相关企业和清洁发展机制项目(CDM)规避风险提供有益参考。 展开更多
关键词 京都议定书 欧盟配额 均值回归 LASSO CKLS模型
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信用价差的动态模型及其在期权定价中的应用 被引量：6
13
作者 肖庆宪 肖喻 《上海理工大学学报》 EI CAS 北大核心 2007年第3期223-226,共4页
建立了国内企业债券信用价差的动态模型,并利用市场数据进行了实证分析.研究发现,国内企业债券具有明显的均值回复特性.作为模型的应用,本文还导出了信用价差期权的定价公式.
关键词 信用价差 VASICEK模型 期限结构 均值回复 信用价差期权
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上海证券交易所R091国债回购利率行为的描述与分析 被引量：7
14
作者 谢赤 陈晖 《管理学报》 2004年第1期53-57,共5页
通过对上海证券交易所R091国债回购利率建模分析,发现研究期间内利率水平表现出明显的均值回复现象,但其回复速度较慢。在分析比较的3个模型中,考虑了GARCH效应和水平效应的利率波动模型是最优的,无论是样本内还是样本外对利率水平和利... 通过对上海证券交易所R091国债回购利率建模分析,发现研究期间内利率水平表现出明显的均值回复现象,但其回复速度较慢。在分析比较的3个模型中,考虑了GARCH效应和水平效应的利率波动模型是最优的,无论是样本内还是样本外对利率水平和利率波动的预测能力都很强。 展开更多
关键词 国债回购 均值回复 GARCH效应 水平效应
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基于CAPM模型的旅游上市公司系统风险分析 被引量：8
15
作者 刘慧媛 赵黎明 王忠 《西安电子科技大学学报（社会科学版）》 2010年第6期63-67,共5页
风险始终是投资者及管理者最为关注的问题之一。以20家旅游上市公司为研究对象,运用CAPM模型计算度量其系统风险的Beta系数,分析系统风险在其面临的总风险中所占比重,以及个股风险与整个市场风险的相对关系;通过单位根检验和时间趋势检... 风险始终是投资者及管理者最为关注的问题之一。以20家旅游上市公司为研究对象,运用CAPM模型计算度量其系统风险的Beta系数,分析系统风险在其面临的总风险中所占比重,以及个股风险与整个市场风险的相对关系;通过单位根检验和时间趋势检验验证Beta系数的均值回归趋势,得出各个公司Beta系数的长期均值和方差;总结各类旅游上市公司的风险特征。结论如下:系统风险在旅游上市公司的总风险中所占比重较小;各公司的Beta系数均具有均值回归趋势,其中11家公司Beta系数长期均值大于1,其收益率在市场风险影响下波动性大;旅游业三类上市公司中,酒店类上市公司的收益率受市场因素影响最为明显,景区类次之,综合类最弱。 展开更多
关键词 旅游上市公司 系统风险 BETA系数 CAPM模型 均值回归
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股指期货基差的非线性特征和均值回复机制研究 被引量：8
16
作者 蒋勇 吴武清 +2 位作者 叶五一 陈敏 缪柏其 《中国科学技术大学学报》 CAS CSCD 北大核心 2013年第12期989-996,共8页
只有当股指期货与现货之间的基差足够大到能够补偿交易成本时,指数套利者才会进入市场进行套利.利用三阶段门限自回归模型研究了我国股指期货市场的非线性特征及均值回复机制,并给出了有别于传统持有成本模型的无套利区间.实证结果表明... 只有当股指期货与现货之间的基差足够大到能够补偿交易成本时,指数套利者才会进入市场进行套利.利用三阶段门限自回归模型研究了我国股指期货市场的非线性特征及均值回复机制,并给出了有别于传统持有成本模型的无套利区间.实证结果表明:该模型刻画了股指期货市场的非线性均值回复特征;由模型识别出的门限值反映出我国反向套利成本过高的事实. 展开更多
关键词 基差 三阶段门限自回归模型 均值回复 非线性
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三阶段均值回复、TAR及其应用 被引量：6
17
作者 吴武清 李东 +1 位作者 潘松 陈敏 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2013年第4期901-909,共9页
本文首次定义了三阶段均值回复过程,其用于刻画一类特殊的均值回复现象,并可用于解释非线性均值回复现象和时间序列短期的"不平稳"现象.门限自回归模型(threshold autoregressive model,TAR)和机制转换模型(regime-switching ... 本文首次定义了三阶段均值回复过程,其用于刻画一类特殊的均值回复现象,并可用于解释非线性均值回复现象和时间序列短期的"不平稳"现象.门限自回归模型(threshold autoregressive model,TAR)和机制转换模型(regime-switching model)可用于三阶段均值回复过程的建模.作为实证例子,本文使用三阶段门限自回归模型拟合了我国对美国和香港的贸易顺差的对数增长率.实证研究发现:近十年来,该增长率处于高水平均值过程(扩张期)的概率均高于50%;收缩期的平均增长率水平最低,而扩张期的平均增长率水平最高;各均值过程的均值回复特征表现为低水平的均值方程的常数项相对较高,但斜率系数相对较低,而高水平的均值方程常数项相对较低,但斜率系数相对较高.因此,可以使用三阶段TAR模型来建模三阶段均值回复现象. 展开更多
关键词 均值回复 三阶段均值回复 TAR 贸易顺差
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VIX期权定价与校正 被引量：7
18
作者 鲍群芳 陈思 李胜宏 《金融理论与实践》 CSSCI 北大核心 2012年第4期67-70,共4页
VIX期权作为波动率衍生品能为金融机构提供有效的市场风险对冲工具。文献中对VIX期权定价的实证分析误差都很大,原因在于模型的选取误差以及校正方法和样本选取不妥。通过在VIX模型中加入均值回复因素和跳因素,可以使VIX过程更加合理,... VIX期权作为波动率衍生品能为金融机构提供有效的市场风险对冲工具。文献中对VIX期权定价的实证分析误差都很大,原因在于模型的选取误差以及校正方法和样本选取不妥。通过在VIX模型中加入均值回复因素和跳因素,可以使VIX过程更加合理,也可以使VIX期权定价精度更高。通过对VIX期权市场中间报价进行校正,得到了4个文献模型的参数估计,并比较4个模型的定价精度和正向隐含波动率偏斜拟合效果。 展开更多
关键词 证券市场 VIX期权 均值回复 校正
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CKLS框架下短期利率模型的比较分析 被引量：5
19
作者 赵静娴 詹原瑞 《山西财经大学学报》 CSSCI 2007年第4期97-103,共7页
在CKLS框架下,采用GMM估计方法,使用我国银行间同业拆借市场、国债回购市场和交易所国债回购市场上的利率数据,对各短期连续时间利率模型进行了参数估计和模型比较。实证结果表明,我国三个市场上的利率波动存在极为显著的均值回复特征... 在CKLS框架下,采用GMM估计方法,使用我国银行间同业拆借市场、国债回购市场和交易所国债回购市场上的利率数据,对各短期连续时间利率模型进行了参数估计和模型比较。实证结果表明,我国三个市场上的利率波动存在极为显著的均值回复特征。就模型对短期利率变化的解释能力和捕捉利率波动的能力而言,各模型也存在着显著的差异。 展开更多
关键词 CKLS框架 利率模型 GMM方法 条件波动性 均值回复
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公司特征、股权结构与现金持有量 被引量：7
20
作者 孙进军 顾乃康 《广东金融学院学报》 CSSCI 北大核心 2010年第2期85-95,共11页
在中国特定的制度和治理背景下探讨企业特征与股权结构对企业现金持有量的影响,并从静态和动态两个角度进行实证研究的结果表明,虽然静态实证结果显示权衡理论、代理理论和融资优序理论都能一定程度上解释中国企业的现金持有行为,但动... 在中国特定的制度和治理背景下探讨企业特征与股权结构对企业现金持有量的影响,并从静态和动态两个角度进行实证研究的结果表明,虽然静态实证结果显示权衡理论、代理理论和融资优序理论都能一定程度上解释中国企业的现金持有行为,但动态实证结果显示中国上市公司的现金持有量具有动态的均值复归趋势。这符合权衡理论和代理理论的预期,但不符合融资优序理论预期。 展开更多
关键词 现金持有量 企业特征 股权结构 均值复归
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