多因子模型下投资者情绪对股票横截面收益的影响研究 被引量：12

1

作者 史永东 田渊博 +1 位作者 马姜琼 钟俊华 《投资研究》 2015年第5期48-65,共18页

投资者情绪对股票收益影响近几年得到了学术界和业界的广泛关注。本文针对我国A股上市公司股票,运用多因子模型,在控制Fama-French三因子和Carhart的动量因子之后,对投资者情绪是否能够显著地解释股票横截面收益进行了探讨,同时通过引... 投资者情绪对股票收益影响近几年得到了学术界和业界的广泛关注。本文针对我国A股上市公司股票,运用多因子模型,在控制Fama-French三因子和Carhart的动量因子之后,对投资者情绪是否能够显著地解释股票横截面收益进行了探讨,同时通过引入条件α,分析了投资者情绪对股票横截面收益的定价作用。结论表明,在与投资者情绪呈"负"敏感性的公司中,表现为高波动率、小规模、低盈利、极端增长性和低股息率的股票收益显著受投资者情绪影响,并且股票横截面收益在不同程度信息透明度下能够获得相应的风险补偿;但这些结论在与投资者情绪呈"正"敏感性的公司中却并不明显。 展开更多

关键词 投资者情绪 公司特征 横截面收益 资产定价

原文传递

中国股市横截面收益特征与投资者情绪的实证研究 被引量：24

2

作者 张强 杨淑娥 《系统工程》 CSCD 北大核心 2008年第7期22-28,共7页

以中国股市1998年5月至2007年4月交易数据为研究样本,对股票横截面收益特征进行实证分析,结果显示,贝塔系数与股票预期收益间关系与理论相反,而股票市值、账面市值比等指标亦可以预测股票预期收益,且这种关系具有阶段性特征。应用非预... 以中国股市1998年5月至2007年4月交易数据为研究样本,对股票横截面收益特征进行实证分析,结果显示,贝塔系数与股票预期收益间关系与理论相反,而股票市值、账面市值比等指标亦可以预测股票预期收益,且这种关系具有阶段性特征。应用非预期投资者开户增长率作为投资者情绪指数,对投资者情绪波动与特征组合收益进行回归分析,证实投资者情绪波动是导致上述现象的主要原因。 展开更多

关键词 特征组合 股票横截面收益 投资者情绪

下载PDF 职称材料

投资者情绪与股票横截面收益的实证研究 被引量：25

3

作者 蒋玉梅 王明照 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2009年第10期134-140,共7页

本文以1999～2008年沪深两市A股一般上市公司为样本,探讨了投资者情绪对股票横截面收益的影响。结果表明,股票估值的主观程度和投资主体存在的特征差异使得股票收益对于情绪的敏感度存在差异,投资者情绪对于当期与未来短期的相对超额收... 本文以1999～2008年沪深两市A股一般上市公司为样本,探讨了投资者情绪对股票横截面收益的影响。结果表明,股票估值的主观程度和投资主体存在的特征差异使得股票收益对于情绪的敏感度存在差异,投资者情绪对于当期与未来短期的相对超额收益具有一定的影响作用,情绪对横截面收益存在影响效应。这种横截面影响具体表现在情绪乐观时,有形资产率低的、资产负债率高的、无现金分红的股票会有超额收益,情绪悲观时则相反;低价股、亏损型、高账面市值比、利润增长率比较极端的股票在情绪乐观时获得超额收益,情绪悲观时相反,但是并不显著;按照规模和机构持股比例构造的投资组合,投资者情绪对其收益的横截面影响均未表现出显著规律。 展开更多

关键词 投资者情绪 横截面收益 特征组合

原文传递

投资者情绪对股票横截面收益的非对称影响研究 被引量：15

4

作者 陆江川 陈军 《预测》 CSSCI 北大核心 2012年第5期52-57,63,共7页

Fama-French三因子模型未解释部分包含大量市场非理性信息,本文以周和月好淡指数作为投资情绪的代理变量,对其进行假日、季节调整,并将其分为乐观和悲观、极端和非极端四类;依据市值、账面市值比、市值-账面市值比将上市公司分为35个组... Fama-French三因子模型未解释部分包含大量市场非理性信息,本文以周和月好淡指数作为投资情绪的代理变量,对其进行假日、季节调整,并将其分为乐观和悲观、极端和非极端四类;依据市值、账面市值比、市值-账面市值比将上市公司分为35个组合;运用FF三因子模型,检验投资者情绪,特别是极端情绪(包括乐观和悲观)对股票横截面收益的影响。研究发现:周投资者情绪对股票横截面收益有正向影响;月投资者情绪仅对小市值股票横截面收益有负向影响;周极端乐观和极端悲观情绪对股票横截面收益影响具有非对称性;市场对极端悲观情绪反应过度,对极端乐观情绪反应不足。 展开更多

关键词 投资者情绪 好淡指数 股票横截面收益 非对称性

下载PDF 职称材料

上市公司终极控制特征与现金持有及市场价值 被引量：8

5

作者 徐光伟 刘星 谭瑾 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2012年第2期76-84,共9页

以我国上市公司2003～2008年的数据为样本,实证检验了上市公司终极控制特征对现金持有水平及其市场价值的影响。研究结果发现:(1)终极控制人性质为国有的上市公司的现金持有比例显著低于民营上市公司;(2)终极控制人性质为国有的上市公... 以我国上市公司2003～2008年的数据为样本,实证检验了上市公司终极控制特征对现金持有水平及其市场价值的影响。研究结果发现:(1)终极控制人性质为国有的上市公司的现金持有比例显著低于民营上市公司;(2)终极控制人性质为国有的上市公司多数不存在控制权与现金流权分离的现象,终极控制特征并不显著影响上市公司的现金持有水平;(3)民营上市公司中普遍存在控制权与现金流权分离的现象,并且分离度越大,公司持有的现金比例越低;(4)在终极控制权与现金流权分离的情况下,提高现金持有水平将降低股票横截面收益,说明终极控制权与现金流权分离降低了上市公司持有的现金的市场价值,但多元回归系数并未通过显著性检验,需待未来做进一步的探讨。研究结果为公司现金持有行为的代理理论提供了证据。 展开更多

关键词 终极控制权 现金流权 现金持有 股票横截面收益 市场价值

原文传递

基于ST预测的财务困境测度与股票横截面收益 被引量：4

6

作者 梁墨 李鸿翔 张顺明 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2023年第2期138-149,共12页

本文利用特别处理(ST)这一我国资本市场特有的现象和机器学习的方法构造了一个新的刻画上市公司财务困境的测度指标,并研究了财务困境与股票横截面收益的关系。首先利用机器学习的方法建立了上市公司ST的预测模型;再通过预测模型构造上... 本文利用特别处理(ST)这一我国资本市场特有的现象和机器学习的方法构造了一个新的刻画上市公司财务困境的测度指标,并研究了财务困境与股票横截面收益的关系。首先利用机器学习的方法建立了上市公司ST的预测模型;再通过预测模型构造上市公司被特别处理的预测概率PrST,并以PrST刻画上市公司的财务困境;最后利用这一新的财务困境测度指标研究了PrST对公司股票收益的影响。研究发现:(1)事件分析结果显示,市场对特别处理公告做出显著的负面反应;(2)以预测模型得到的PrST构造资产组合,PrST高的资产组合收益率显著低于PrST低的资产组合,一个多空股票组合可以产生平均每月约-1.40%的超额收益;(3)构造PrST因子,Fama-MacBeth回归也得到显著的结果。综上,本文的实证研究表明:构造的财务困境指标PrST能有效解释股票横截面收益,PrST因子是一个被定价的风险因子。 展开更多

关键词 特别处理 财务困境 机器学习 股票横截面收益

原文传递

基于自编码机器学习的资产定价研究——中国股票市场的金融大数据分析视角

7

作者 唐国豪 朱琳 +1 位作者 廖存非 姜富伟 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2024年第9期82-97,共16页

本研究在中国股票市场上,使用自编码机器学习方法和包含近百个公司特征变量的金融大数据,对资产价格进行解释和预测,并对自编码因子进行全面的宏观经济分析.研究发现,自编码因子能够从包含公司特征的大量信息中提取到有效的收益预测信号... 本研究在中国股票市场上,使用自编码机器学习方法和包含近百个公司特征变量的金融大数据,对资产价格进行解释和预测,并对自编码因子进行全面的宏观经济分析.研究发现,自编码因子能够从包含公司特征的大量信息中提取到有效的收益预测信号,并在横截面上获得显著的超额收益.在对因子重要度的研究中,研究发现我国股票市场异象具有时变特征.此外,研究从宏观经济状态和经济政策两个角度分析表明,基于自编码的投资模型的有效性与宏观经济息息相关,它能够在市场泡沫成分较大和投机气氛较浓的情况下成功对冲市场风险,且能捕捉到由财政政策和货币政策所导致的市场环境的变化. 展开更多

关键词 自编码器 机器学习 金融大数据 LOGISTIC回归 横截面收益预测

下载PDF 职称材料

我国A股市场的媒体效应及影响因素——基于公司特征的分析 被引量：3

8

作者 张雅慧 万迪昉 付雷鸣 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2012年第4期29-36,共8页

通过事件研究方法,对我国A股市场中媒体关注负效应的存在性进行了探索,并且从公司特征角度对其影响因素进行了分析。结果表明,我国A股市场上受到媒体关注的公司在事件期内存在显著为负的累积超额收益率,质量较差的公司受其影响更为明显... 通过事件研究方法,对我国A股市场中媒体关注负效应的存在性进行了探索,并且从公司特征角度对其影响因素进行了分析。结果表明,我国A股市场上受到媒体关注的公司在事件期内存在显著为负的累积超额收益率,质量较差的公司受其影响更为明显。累积超额收益率与权益的账面/市值比、资产负债率、资产收益率以及职务累积显著正相关,而规模和消息类型的影响并不显著。在进一步控制了反映我国市场特征的机构持股比例和反应交易量冲击的异常交易量后,原有结论不变,并且发现个人投资者比例的增加将加重媒体效应。 展开更多

关键词 媒体效应 投资者注意 事件研究 异常收益

原文传递

服从随机游走假设的特质波动风险与横截面收益的相关性检验 被引量：2

9

作者 吕文岱 吴量 +2 位作者 徐婧 郭怡怡 张雪燕 《西南师范大学学报（自然科学版）》 CAS 北大核心 2019年第1期48-55,共8页

股票市场的卖空限制、市场信息透明度的缺乏等使得投资者无法进行多样化投资,特质波动风险成为投资者面临的主要风险.本文首先针对存在争议的特质波动风险度量指标进行有效性检验,并确定EGARCH模型度量指标才满足随机游走假设.以我国沪... 股票市场的卖空限制、市场信息透明度的缺乏等使得投资者无法进行多样化投资,特质波动风险成为投资者面临的主要风险.本文首先针对存在争议的特质波动风险度量指标进行有效性检验,并确定EGARCH模型度量指标才满足随机游走假设.以我国沪深两市2003-2014年股票为样本,进行特质波动风险与横截面收益的截面回归分析,得出特质波动风险与横截面收益呈显著正相关,显著的动量效应是主要原因.同时得出"特质波动之谜"的结论主要是由于特质波动风险度量方法不当造成的伪现象,也不能简单依据已实现的特质波动率与横截面收益相关性直接推导期望特质波动率与横截面收益的关系.最后采用二维投资组合分析方法对所得结论做了进一步验证,得出我国股票市场未出现"特质波动之谜". 展开更多

关键词 特质波动风险 期望特质波动率 横截面收益

下载PDF 职称材料

终极控制与资本投资对股票横截面收益之影响探析 被引量：1

10

作者 徐光伟 刘星 《现代财经（天津财经大学学报）》 CSSCI 北大核心 2012年第2期22-30,共9页

以我国上市公司2003-2008年的数据为样本,实证检验了终极控制特征、资本投资对股票横截面收益的影响。研究结果发现:(1)上市公司终极控制权与现金流权分离并没有显著影响与中小股东利益直接相关的股票横截面收益;(2)上市公司预期投资显... 以我国上市公司2003-2008年的数据为样本,实证检验了终极控制特征、资本投资对股票横截面收益的影响。研究结果发现:(1)上市公司终极控制权与现金流权分离并没有显著影响与中小股东利益直接相关的股票横截面收益;(2)上市公司预期投资显著降低了股票横截面收益,说明市场普遍认为投资活动损害了公司价值;(3)终极控制权与现金流权分离通过预期资本投资对公司价值产生了负面影响,而当期资本投资的变化一定程度地提高了公司的价值。按照Richardson的预期投资模型进一步检验表明,资本投资过度的上市公司较投资不足的上市公司终极控制特征与资本投资对股票横截面收益影响更显著。本文的研究结果说明,上市公司终极控制特征通过资本投资活动影响了公司的价值。 展开更多

关键词 终极控制 控制权 现金流权 资本投资 股票横截面收益

原文传递

特质风险能够被定价吗?——基于“特质波动之谜”现象的文献评述

11

作者 花冯涛 汪洋 《兰州商学院学报》 CSSCI 2011年第4期71-77,共7页

传统的资产定价理论认为特质风险不应被定价,即便无法完全分散掉,与股票收益也应是对应权衡关系。但AHXZ(2006,2009)发现的"特质波动之谜"现象对标准金融学理论再次提出严峻的挑战,也使得公司特质风险定价行为逐渐成为金融经... 传统的资产定价理论认为特质风险不应被定价,即便无法完全分散掉,与股票收益也应是对应权衡关系。但AHXZ(2006,2009)发现的"特质波动之谜"现象对标准金融学理论再次提出严峻的挑战,也使得公司特质风险定价行为逐渐成为金融经济学研究的新兴领域。本文从特质风险的测度、"特质波动之谜"现象的实证检验、异质性现象的形成机理三个方面进行研究综述,并提出进一步的研究展望,从而为今后研究提供借鉴和参考之用。 展开更多

关键词 特质风险 特质波动 特质波动之谜 横截面收益

下载PDF 职称材料

特质波动率在债券横截面收益中定价吗?——来自中国债券市场的证据

12

作者 黄玮强 张静 奇丽英 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2021年第9期144-160,共17页

金融资产的特质波动率对于资产收益率具有重要的影响。本文首次探究特质波动率是否可以在中国债券横截面收益率中定价。组合分析和Fama-MacBeth回归结果都表明在中国债券市场中存在显著为正的特质波动率收益溢价,并且在控制流动性风险... 金融资产的特质波动率对于资产收益率具有重要的影响。本文首次探究特质波动率是否可以在中国债券横截面收益率中定价。组合分析和Fama-MacBeth回归结果都表明在中国债券市场中存在显著为正的特质波动率收益溢价,并且在控制流动性风险、剩余期限、规模、债券市场beta、票面利率、评级、反转和换手率之后特质波动率与债券横截面收益率的正向关系仍然显著存在。最后,构建的特质波动率因子提高了现有模型的定价效率,丰富了债券市场的定价因子。 展开更多

关键词 特质波动率 债券横截面收益率 资产定价 风险-收益权衡

原文传递