经济政策不确定性、债务短期化与财务脆弱性 被引量：10

1

作者 向古月 周先平 刘仁芳 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2020年第20期131-135,共5页

文章基于2000—2017年中国A股上市公司面板数据,实证研究经济政策不确定性是否导致企业债务期限短期化,进而加剧财务脆弱性。结果显示:经济政策不确定性引起企业短期债务占比上升,债务期限结构呈现短期化趋势;债务短期化又导致企业财务... 文章基于2000—2017年中国A股上市公司面板数据,实证研究经济政策不确定性是否导致企业债务期限短期化,进而加剧财务脆弱性。结果显示:经济政策不确定性引起企业短期债务占比上升,债务期限结构呈现短期化趋势;债务短期化又导致企业财务风险上升,财务脆弱性增强;债务期限结构是经济政策不确定性影响企业财务脆弱性的中介变量。进一步研究表明,经济政策不确定性放大了债务短期化引发的财务脆弱性。利用工具变量法弱化内生性问题之后,上述结论仍然成立。 展开更多

关键词 经济政策不确定性 债务期限结构 财务脆弱性

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经济发展水平对跨境资本流动的门限效应——兼评中国“非理性”对外投资 被引量：9

2

作者 周先平 向古月 +1 位作者 谭本艳 刘仁芳 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2018年第11期46-55,共10页

2016年中国对外直接投资同比激增44．1％，2017年上半年又同比陡降42．％．跨境资本流动引起政府和学术界的广泛关注。本文运用Alfaroeta1．（2014）构建的国际资本流动数据库．逐步滤出跨境资本净流入中不满足“新古典”假定的干扰成... 2016年中国对外直接投资同比激增44．1％，2017年上半年又同比陡降42．％．跨境资本流动引起政府和学术界的广泛关注。本文运用Alfaroeta1．（2014）构建的国际资本流动数据库．逐步滤出跨境资本净流入中不满足“新古典”假定的干扰成分．将现实的资本流动逼近为“新古典”世界中的资本流动．并采用Chudiketa1．（2017）提出的参数异质性动态面板门限模型（Dynamic Heterogeneous Threshold Panel Data Model）．检验了经济发展水平是否对跨境资本流动存在门限效应。研究发现．经济发展到一定阶段之后，跨境资本净流入的规模会出现结构性下降．支持了新古典理论关于资本流动方向的判断，“卢卡斯悖论”并未得到经验支持。另外，就世界一般性规律而言，中国经济发展还没有达到跨境资本流动发生结构变化的水平．还不足以支撑大规模资本持续净流出。 展开更多

关键词 经济发展水平跨境资本流动 “非理性”对外投资参数异质性动态面板门 限模型

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逆全球化对中国经济增长的微观效应及其作用机理 被引量：8

3

作者 周先平 向古月 皮永娟 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2020年第4期23-32,共10页

欧美逆全球化思潮暗流涌动,但中国承诺进一步扩大对外开放。本文利用KOF世界经济、贸易和金融全球化指数,以及中国A股上市公司数据,从微观层面检验了逆全球化对中国宏观经济的短期冲击和长期影响。研究结果表明,外部逆全球化冲击显著降... 欧美逆全球化思潮暗流涌动,但中国承诺进一步扩大对外开放。本文利用KOF世界经济、贸易和金融全球化指数,以及中国A股上市公司数据,从微观层面检验了逆全球化对中国宏观经济的短期冲击和长期影响。研究结果表明,外部逆全球化冲击显著降低了中国企业投资率和知识产出水平。在短期,导致经济下行;在长期,抑制经济增长。其短期影响渠道为国际贸易渠道和融资约束渠道,长期影响渠道为创新抑制渠道。进一步研究表明,通过创新驱动促进价值链升级,可以缓解外部逆全球化冲击对企业投资及宏观经济的负面影响。利用GMM方法弱化了内生性之后,以上结论依然成立。政策启示认为,中国应以"一带一路"倡议为突破,进一步扩大开放。面对外部逆全球化的持续冲击,中国需要备足政策工具箱。 展开更多

关键词 逆全球化 企业投资 经济增长 短期冲击 长期影响

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信用风险缓释凭证“缓释”了民营企业债券融资成本吗?——基于银行间债券市场的实证检验 被引量：7

4

作者 周先平 向古月 刘仁芳 《西部论坛》 CSSCI 北大核心 2021年第1期69-83,共15页

作为一种信用衍生产品,信用风险缓释凭证应当具有降低债务融资成本的功能。在不完全债务合约情形下,信用风险缓释凭证可以通过加强债权人的谈判地位、约束债务人的机会主义行为等降低债务融资成本。将中国重启发行信用风险缓释凭证作为... 作为一种信用衍生产品,信用风险缓释凭证应当具有降低债务融资成本的功能。在不完全债务合约情形下,信用风险缓释凭证可以通过加强债权人的谈判地位、约束债务人的机会主义行为等降低债务融资成本。将中国重启发行信用风险缓释凭证作为准自然实验,利用2018年1月—2019年11月的银行间债券市场数据,采用固定效应模型、双重差分法、平行趋势检验、动态效应分析和安慰剂检验等方法分析信用风险缓释凭证对民营企业债券融资成本的影响,结果表明:信用风险缓释凭证的创设发行,能够显著降低民营企业标的债券的信用利差和发行利率,且股东议价能力越强、清算成本越大,其融资成本下降效应越明显。进一步的研究发现,在短期融资券市场存在由所有制差异引发的结构分化现象,信用风险缓释凭证的重启发行一定程度上减小了民营企业同国有控股企业之间的债券融资成本"剪刀差",实现了对优质民营企业的定向支持。因此,应进一步发掘信用风险缓释凭证的结构化定向调节潜力,并加强对创设发行机构的监管约束,在有效降低债务融资成本的同时避免风险聚集。 展开更多

关键词 信用风险缓释凭证 债券融资成本 民营企业 信用利差 发行利率 股东议价能力 清算成本

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贷款利率浮动的决定因素及其对企业融资约束的影响 被引量：6

5

作者 周先平 皮永娟 向古月 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2021年第11期23-32,共10页

本文采用手工收集的数据,统计2005—2018年31个省(自治区、直辖市)贷款利率相对于基准利率上浮、下浮的幅度,以此来衡量贷款利率市场化程度,使用空间计量模型分析贷款利率浮动幅度的影响因素。在此基础上,利用沪深两市A股上市公司数据,... 本文采用手工收集的数据,统计2005—2018年31个省(自治区、直辖市)贷款利率相对于基准利率上浮、下浮的幅度,以此来衡量贷款利率市场化程度,使用空间计量模型分析贷款利率浮动幅度的影响因素。在此基础上,利用沪深两市A股上市公司数据,计算贷款利率上、下浮动幅度对企业融资约束的影响。进一步地,本文以2013年贷款利率下限取消为准自然实验,采用DID模型检验这种效应。研究发现,经济发展水平、市场化程度、人口规模、金融机构规模和数量对贷款利率浮动幅度具有显著影响。贷款利率下浮和适当的上浮有助于缓解企业融资约束压力,过度的贷款利率上浮会增加企业融资约束。对融资约束的影响受地区差异、企业所有权和规模差异的影响。本文结论对于进一步深化贷款利率市场化改革和缓解企业融资约束具有重要的启示作用。 展开更多

关键词 贷款利率浮动 空间异质性 企业融资约束 空间计量模型 DID

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证券投资者保护基金对券商风险承担的逆周期调节

6

作者 周先平 皮永娟 向古月 《金融市场研究》 2024年第8期36-47,共12页

《证券投资者保护基金管理办法》颁布于2005年,作为一种市场化、间接被动式的证券投资者保护制度,学界对该制度的实证研究较少。证券投资者保护基金缴纳比例及其调整是该制度的一个核心内容,本文基于2009—2022年证券公司数据,利用双重... 《证券投资者保护基金管理办法》颁布于2005年,作为一种市场化、间接被动式的证券投资者保护制度,学界对该制度的实证研究较少。证券投资者保护基金缴纳比例及其调整是该制度的一个核心内容,本文基于2009—2022年证券公司数据,利用双重差分法评估证券投资者保护基金制度对券商风险承担的影响。研究发现:(1)降低证券投资者保护基金缴纳比例具有逆周期调节效果,在经济平稳运行期间,对券商风险承担并无显著影响,而在宏观经济高不确定性时期,会显著降低券商风险承担。(2)这种逆周期调节效果在规模较大券商、上市券商中表现得更显著。(3)降低证券投资者保护基金缴纳比例会通过降低券商杠杆水平、提高券商盈利能力和减小券商盈利波动等渠道影响券商风险承担。(4)降低缴纳比例还有助于缓解券商融资约束、增强其持续发展能力。本文的政策启示是,资本市场也要建立包括证券投资者保护基金缴纳比例等工具在内的综合、全面的逆周期调控体系。 展开更多

关键词 证券投资者保护基金 缴纳比例 风险承担 逆周期调节

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经济政策不确定性在国际间的动态溢出效应——基于方向性溢出模型的实证研究 被引量：5

7

作者 向古月 周先平 谭本艳 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2019年第3期95-104,共10页

本文利用Baker et al.(2016)经济政策不确定性指数(BBD Index)和Diebold and Yilmaz (2012)方向性溢出模型(Directional Spillovers)构造"四国经济系统",对经济政策不确定性在国际间的动态溢出效应进行静态分析、比较静态分... 本文利用Baker et al.(2016)经济政策不确定性指数(BBD Index)和Diebold and Yilmaz (2012)方向性溢出模型(Directional Spillovers)构造"四国经济系统",对经济政策不确定性在国际间的动态溢出效应进行静态分析、比较静态分析和动态分析。静态分析结果显示,各经济体政策不确定性的变动中有超过1/5来源于其他经济体的溢出;比较静态分析结果显示,经济系统内总溢出效应逐步增强,前金融危机时期为18. 09%,金融危机时期为29. 81%,经济复苏时期为33. 58%;动态分析结果显示,经济政策不确定性动态溢出的规模可能同国内政治周期和货币政策周期有关,米德冲突可能是主要传导渠道之一,美国、欧洲和日本应当为大部分溢出效应负责,中国是最大受害者之一。上述结论表明,我国应继续推进全面深化改革,加快浮动汇率制度改革,提高货币政策独立性。 展开更多

关键词 经济政策不确定性 动态溢出效应 方向性溢出模型 米德冲突

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区域价格水平差异对地区收入差距的影响——基于空间面板数据模型的研究 被引量：5

8

作者 谭本艳 向古月 《价格理论与实践》 CSSCI 北大核心 2017年第1期145-148,共4页

区域价格水平差异是影响地区收入差距的重要因素。本文在度量我国31个省市空间价格指数和地区收入差距指数的基础上,分析了区域价格水平差异影响地区收入差距的机理,并建立空间面板数据模型实证分析了区域价格水平差异对我国地区收入差... 区域价格水平差异是影响地区收入差距的重要因素。本文在度量我国31个省市空间价格指数和地区收入差距指数的基础上,分析了区域价格水平差异影响地区收入差距的机理,并建立空间面板数据模型实证分析了区域价格水平差异对我国地区收入差距的影响。研究结论认为,我国31个省市的空间价格指数在0.86-1.25较为合理的范围之间,收入差距指数在0.73-1.83较大的区间范围内,不同的省份之间存在着明显的价格水平差异和收入差距。我国区域价格水平差异每扩大1%,地区收入差距将扩大0.74%,经济发展水平的高低对地区收入差距的贡献度要大于区域价格水平差异。 展开更多

关键词 区域价格水平差异 空间价格指数 地区收入差距

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不同类型人民币离岸金融市场之间风险传递路径研究 被引量：4

9

作者 周先平 向古月 皮永娟 《金融理论探索》 2019年第2期24-33,共10页

随着人民币国际化和资本账户开放的推进,人民币离岸金融市场发展迅速,市场类型日趋丰富。使用方向性波动溢出模型对离岸人民币外汇市场、离岸银行同业拆借市场、离岸债券市场、离岸股票市场之间风险传递的方向和规模进行研究发现:不同... 随着人民币国际化和资本账户开放的推进,人民币离岸金融市场发展迅速,市场类型日趋丰富。使用方向性波动溢出模型对离岸人民币外汇市场、离岸银行同业拆借市场、离岸债券市场、离岸股票市场之间风险传递的方向和规模进行研究发现:不同类型人民币离岸金融市场之间风险关联度逐渐增强;离岸人民币外汇市场是波动之源,它在离岸市场的风险传递网络中处于关键位置;同业拆借市场对其他离岸市场的风险溢出正在增强;各个离岸金融市场风险传递的方向和规模相当程度上受到在岸相应金融市场稳定性的影响。政策建议包括维护在岸市场稳定,境外的中资金融机构要积极发挥人民币离岸外汇市场和同业拆借市场做市商的职能,促进离岸市场稳定。 展开更多

关键词 离岸人民币外汇市场 离岸债券市场 离岸银行同业拆借市场 离岸股票市场 风险传递 方向性波动溢出模型

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环境空气质量新标准实施的减排效应分析 被引量：3

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作者 谭本艳 向古月 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2019年第20期103-107,共5页

文章将环境空气质量新标准的分阶段实施过程视为自然实验,采用合成控制法来检验2012年实施的空气质量新标准是否产生了减排效应。研究发现,环境空气质量新标准的实施与生效,使第一批监测实施城市在2013年的主要大气污染物排放量显著下降... 文章将环境空气质量新标准的分阶段实施过程视为自然实验,采用合成控制法来检验2012年实施的空气质量新标准是否产生了减排效应。研究发现,环境空气质量新标准的实施与生效,使第一批监测实施城市在2013年的主要大气污染物排放量显著下降,具体地,二氧化硫排放量平均减少了2.027万吨,工业烟(粉)尘排放量平均减少了1.395万吨,安慰剂检验结果显示,该结论分别在1.69%和1.92%的水平上显著;然而,减排效应延续性不足,2014年二氧化硫减排额下降明显,并变得不再显著,工业烟(粉)尘的排放量甚至出现了反转,这可能源于2014年国内经济出现了滑坡,中央和地方必须要在促减排和稳增长之间进行利弊权衡。 展开更多

关键词 减排效应 环境空气质量新标准 合成控制法 大气污染物

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房企融资杠杆对房价影响的实证分析 被引量：3

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作者 谭本艳 黄婧 向古月 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2018年第6期173-176,共4页

房企融资杠杆是影响房价的重要因素。文章在分析中国房价及房企融资杠杆现状的基础上,建立了空间面板数据模型,利用中国1999—2015年省际面板数据,实证分析了房企融资杠杆对房价的影响。结果表明：融资杠杆与房价均存在空间自相关;房企... 房企融资杠杆是影响房价的重要因素。文章在分析中国房价及房企融资杠杆现状的基础上,建立了空间面板数据模型,利用中国1999—2015年省际面板数据,实证分析了房企融资杠杆对房价的影响。结果表明：融资杠杆与房价均存在空间自相关;房企融资杠杆对房价具有显著正向影响,融资杠杆每增加1%,房产价格上涨0.116%。 展开更多

关键词 房企融资杠杆 房价 空间面板数据模型

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储备性招募、企业创新与雇员流失的负面效应 被引量：2

12

作者 谭本艳 向古月 《企业经济》 CSSCI 北大核心 2017年第3期111-116,共6页

依据2007-2015年中国A股4364个上市公司样本数据,运用稳健的OLS方法检验了雇员流失对企业未来经营绩效的负面效应,分析了企业以往进行储备性招募在当期造成的超额雇员,以及企业促进创新导致的技术进步、组织改善和制度变迁对雇员流失负... 依据2007-2015年中国A股4364个上市公司样本数据,运用稳健的OLS方法检验了雇员流失对企业未来经营绩效的负面效应,分析了企业以往进行储备性招募在当期造成的超额雇员,以及企业促进创新导致的技术进步、组织改善和制度变迁对雇员流失负面效应的影响。研究发现:雇员流失的负面效应是显著的;企业以往进行储备性招募在当期造成的超额雇员,并不能显著缓解雇员流失对企业未来经营绩效的负面效应;而企业促进创新带来的技术进步、组织改善和制度变迁,却能显著缓解雇员流失对企业未来经营绩效的负面效应。最后,针对人力资源管理实践者提出了差别应对雇员流失问题、科学制定和实施人才储备战略以及积极实施企业层面的创新驱动战略等对策建议。 展开更多

关键词 雇员流失 企业经营绩效 超额雇员 全要素生产率

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贸易信贷化解还是引致了风险？——基于经济政策不确定的视角 被引量：1

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作者 向古月 周先平 刘仁芳 《武汉金融》 北大核心 2019年第12期27-36,共10页

近年来,中国企业债务问题频发,防范化解重大风险已成为今后一个时期要坚决打好的攻坚战。本文利用20002018年中国A股上市公司数据,从经济政策不确定的视角研究了贸易信贷(TradeCredit)在风险网络中的角色定位。研究结果表明:(1)经济政... 近年来,中国企业债务问题频发,防范化解重大风险已成为今后一个时期要坚决打好的攻坚战。本文利用20002018年中国A股上市公司数据,从经济政策不确定的视角研究了贸易信贷(TradeCredit)在风险网络中的角色定位。研究结果表明:(1)经济政策不确定性上升时,贸易信贷资产、贸易信贷负债和贸易信贷总额均会显著上升,这源于经济政策不确定引起银行紧缩信贷,企业以贸易信贷来弥补资金缺口;(2)贸易信贷负债具有风险化解效应,而贸易信贷资产具有风险引致效应;(3)经济政策不确定削弱了贸易信贷负债的风险化解效应,特别是在政策不确定性最高时期,贸易信贷的风险化解效应下降了近六成。 展开更多

关键词 经济政策 不确定性 贸易信贷 商业信用 破产风险

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大股东“否决权”与代理成本——基于拟随机实验与理论猜想的分析

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作者 谭本艳 向古月 周先平 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2018年第2期128-135,共8页

我国公司法第106条规定公司特别决议的形成必须经出席股东会议的股东所持表决权的2/3以上通过才具有效力,当公司某大股东持股比例达到1/3后,如果该大股东不投赞成票就相当于否决了特别决议事项,从而获得了股东大会特别决议事项的"... 我国公司法第106条规定公司特别决议的形成必须经出席股东会议的股东所持表决权的2/3以上通过才具有效力,当公司某大股东持股比例达到1/3后,如果该大股东不投赞成票就相当于否决了特别决议事项,从而获得了股东大会特别决议事项的"否决权"。本文使用中国A股上市公司2007-2014年数据,运用精确断点回归设计法进行拟随机实验,在有效控制大股东持股比例等混淆因素的基础上实证检验大股东"否决权"对代理成本的影响。研究结论表明当大股东持股比例达到1/3的临界值后,在特定多数规则的外生冲击之下,大股东的"否决权"使得代理费用显著下降了2.9-3.9个百分点,代理效率显著提高了15.2-26.2个百分点。这说明大股东因获得"否决权"而强化了对公司的控制,大股东通过对公司实施控制而产生了拥有公司的"感受",即对公司的心理所有权水平得到了提高,而心理所有权水平的提高又使大股东产生更强的责任感,实施更加积极的监督,从而抑制了经理层在职消费和非必要的管理费用开支,提高了经营效率,降低了代理成本。 展开更多

关键词 代理成本 特别决议事项“否决权” 断点回归设计 心理所有权

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奥运会东道主红利现象研究——来自FGLS和PCSE修正面板数据模型的证据

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作者 谭本艳 向古月 《三峡大学学报（人文社会科学版）》 2017年第5期74-78,共5页

基于18个历届夏季奥运会主办国的历史奖牌榜数据,运用FGLS和PCSE修正面板数据模型,在控制东道主效应、申奥效应和时间效应的前提之下,检验了东道主红利现象是否为普遍性规律。研究表明:平均而言,无论以奥运金牌数还是奥运总成绩作为被... 基于18个历届夏季奥运会主办国的历史奖牌榜数据,运用FGLS和PCSE修正面板数据模型,在控制东道主效应、申奥效应和时间效应的前提之下,检验了东道主红利现象是否为普遍性规律。研究表明:平均而言,无论以奥运金牌数还是奥运总成绩作为被解释变量,均没有证据表明东道主红利现象为普遍性规律,东道主红利现象并未获得经验数据的支持;最后,基于实证结果,认为英国在里约奥运会仍能取得好成绩的原因并非源自东道主红利,而是源于竞技体育与群众体育协调发展的政策引领下体育事业呈现出的科学体制设计、合理经费政策以及特色的运动员培养机制和文化教育模式等。 展开更多

关键词 奥运会 东道主红利 东道主效应 面板数据

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蒙特卡洛模拟在“计量经济学”教学中的应用研究

16

作者 谭本艳 向古月 盛三化 《中国市场》 2018年第3期222-222,230,共2页

计量经济学基本原理的讲授一般是基于数学公式和数理推导来辅助理解,这不仅让理论知识显得晦涩难懂,也使得整个教学过程变得枯燥无味,学生在听课过程中也容易迷失方向,从而忽略了计量经济学科的本质用途和学习初衷。为此,在计量经济学... 计量经济学基本原理的讲授一般是基于数学公式和数理推导来辅助理解,这不仅让理论知识显得晦涩难懂,也使得整个教学过程变得枯燥无味,学生在听课过程中也容易迷失方向,从而忽略了计量经济学科的本质用途和学习初衷。为此,在计量经济学基本原理的讲授中加入相关蒙特卡洛模拟实验不仅可以帮助学生获得理论知识的直观体验和深入理解,还可以提高学生运用计量软件的能力。文章以"统计检验势"为例,基于EViews软件编程,详细说明蒙特卡洛模拟在"计量经济学"教学中的应用。 展开更多

关键词 蒙特卡洛模拟 计量经济学 遗漏变量 检验势

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