摘要
本文结合频谱分析与复杂网络提出基于模态分解的多尺度周期(MDMSC)模型,分析人民币汇率及中国国际资本流动的周期,揭示新两分法下的中国国际资本流动结构在不同周期尺度下对人民币汇率的影响,结果如下:(1)人民币汇率具有多尺度的周期,中周期与短周期的平均尺度分别为3.3年与2.2年,说明以1年期限为标准来解构国际资本流动与汇率关系的传统两分法不符合我国现实;(2)基于网络中心性的汇率周期特征评价新指标,“811汇改”后人民币汇率的中短周期的周期振幅显著增大;(3)在各类基准下的中国国际资本流动结构中,直接投资差额与间接投资差额的中短周期最为显著,且与人民币汇率的中短周期高度匹配;(4)新两分法下的中国国际资本流动与人民币汇率的关系表现为两个方面,一是直接投资差额影响汇率在中周期尺度内的变化,二是间接投资差额影响汇率在短周期尺度内的变化,这反映了产业性资本与金融性资本在运行逻辑上的差异。
In this paper,the MDMSC model,developed by spectrum analysis and complex networks,was used for the analysis of cycles of RMB exchange rate and China’s international capital flows which were composed of investments and indirect investments.Further,the effect of composition of China’s international capital flows on RMB exchange rate in different cycles was investigated.The main findings are as follow:(a)There are medium and short cycles in RMB exchange rate with lengths of 3.3 and 2.2 years;(b)After“811 Exchange Rate Reform”,the characteristics of cycles of RMB exchange rate have been changed with amplitudes extended;(c)The cycles of differences of China’s international capital flows are matched with that of RMB exchange rate,but not matched with that of foreign investments or outbound investments;(d)RMB exchange rate is affected by China’s direct and indirect investments differences in medium and short cycles,respectively.
作者
陈统铭
陈平
陈雷
Chen Tongming;Chen Ping;Chen Lei
出处
《金融学季刊》
2022年第1期218-241,共24页
Quarterly Journal of Finance
基金
国家社会科学基金“新时代海洋强国建设”(19VHQ004)
国家自然科学基金青年项目“全球金融周期背景下的跨境风险传染——基于汇率和跨境资本流动的渠道分析”(71903202)
教育部人文社会科学研究青年基金项目“三元悖论还是二元悖论——汇率制度选择的再探讨研究”(19YJC790009)
国家博士后面上基金“固体物理学视角下的证券价格行为研究”(2019M663330)
中山大学“三大”建设专项资金(99123-18823306)的资助
关键词
汇率
周期
国际资本流动
直接投资
间接投资
Exchange Rate
Cycles
International Capital Flows
Direct Investment
Indirect Investment
