摘要
本文从资产配置视角解释利率,认为无风险利率趋势性下降是因为安全资产供不应求,存在安全资产荒。发达国家是安全资产的主要生产者,而新兴市场国家是安全资产的主要需求者。由于发达国家经济增长低于新兴市场国家,在安全资产需求相对经济规模比例稳定的前提下,增长差必然导致全球安全资产供不应求。其背后的原因是主要经济体人口老龄化、技术进步和公共部门占用安全资产,此外还受到短期不确定性的冲击。安全资产荒不仅会导致无风险利率下降,还会导致风险溢价上升,影响全球经济。应对安全资产荒,遏制低利率,避免陷入负利率陷阱,需做好三点:一是财政扩张,同时增加国债供给以缓解安全资产荒;二是在全球范围内开始探讨财政政策新机制,建议设立类似货币政策的政策咨询和决策机制,财政和央行协调政策操作;三是反思央行扩表方式,央行应增持风险资产而不是国债等安全资产。
出处
《新金融评论》
2020年第1期68-85,共18页
New Finance Review
