人民币综合理论公允价值模型与汇率风险管理

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作者 白雪石 李梦涵 郭亮 《中国外汇》 2024年第3期59-68,共10页

境外投资是实现国内储蓄保值增值、增强我国人口老龄化挑战应对能力的重要手段。2015年以来,人民币兑美元汇率以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的中间价形成机制进一步强化。本文以“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的中间价形... 境外投资是实现国内储蓄保值增值、增强我国人口老龄化挑战应对能力的重要手段。2015年以来,人民币兑美元汇率以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的中间价形成机制进一步强化。本文以“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的中间价形成机制为基础,比较我国与篮子货币所在经济体的经济与市场基本面相对关系,使用国际收支理论、购买力平价理论、巴萨效应、利率平价理论以及国际费雪效应等5个经典汇率决定理论,结合市场收盘汇率确定人民币相对一篮子货币的公允价值。为更好地体现市场供求的影响,本文利用出境游客总数和市场波动率指数等市场因素,对公允价值模型进行校准,并基于人民币兑美元汇率中间价在公允价值区间的相对水平,构建了境外资产的汇率宏观动态对冲策略。结果显示,相较于100%对冲和0%对冲,宏观动态对冲策略具有更高的总体回报和夏普比率。研究表明,在人民币兑美元汇率中间价形成机制下,金融机构境外投资的汇率风险能够得到有效管理,应进一步强化汇率风险中性理念,做好汇率风险管理,以投资促合作的方式引进成熟经济体应对老龄化的产品和模式,把握机遇做好全球资产配置。 展开更多

关键词 一篮子货币稳定 市场供求 境外投资 动态对冲策略

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从善如流:日元套息交易的历史角色与现实嬗变

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作者 白雪石 孙湄红 李梦涵 《中国外汇》 2024年第17期14-18,共5页

过去30多年来,随着全球的政策周期、地缘格局、监管环境的变化,日本的银行、家庭和机构投资者先后成为日元套息交易的主要力量,日元套息交易也完成了从套利到配置的嬉变。

关键词 监管环境 历史角色 套息交易 政策周期 套利 日元 地缘格局 机构投资者

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冲破财政困局:植田时代的日本货币政策

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作者 白雪石 孙恺健 《清华金融评论》 2024年第7期32-34,共3页

日本经济处于内部均衡、外部均衡和金融市场稳定三大目标的全面失衡中,从而带来了汇率大幅贬值、债券市场定价失灵等问题。如果日本政策制定者首先大幅的收紧货币政策,解决日元贬值等外部均衡问题,再通过此后反复进行的不断收紧财政和... 日本经济处于内部均衡、外部均衡和金融市场稳定三大目标的全面失衡中,从而带来了汇率大幅贬值、债券市场定价失灵等问题。如果日本政策制定者首先大幅的收紧货币政策,解决日元贬值等外部均衡问题,再通过此后反复进行的不断收紧财政和货币政策的操作,则有望使经济系统向收敛方向演化。 展开更多

关键词 外部均衡 内部均衡 债券市场 政策制定者 日元贬值 财政和货币政策 日本货币政策 财政困局

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日本寿险行业发展史对我国的启示

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作者 白雪石 郭亮 孙恺健 《保险理论与实践》 2024年第7期40-56,共17页

第二次世界大战后,日本经济和社会的长期变迁,使日本家庭的保险需求经历了从死亡风险、长寿风险到健康医疗支出的结构转变,保险公司产品端的结构也因之而变。泡沫经济破灭后,寿险公司在负债端和资产端同时调整,走出利差损危机,避免了交... 第二次世界大战后,日本经济和社会的长期变迁,使日本家庭的保险需求经历了从死亡风险、长寿风险到健康医疗支出的结构转变,保险公司产品端的结构也因之而变。泡沫经济破灭后,寿险公司在负债端和资产端同时调整,走出利差损危机,避免了交叉持股的风险传染。从正反两方面的案例看,充足的偿付能力、审慎灵活的资产配置和对经营环境结构转变的敏感,是低利率环境下决定日本保险公司成败的关键。我国的寿险消费仍将在长期维持中高速增长,短期内的通胀预期下行进一步加大了寿险公司配置压力。寿险公司应将中等收入人群的医疗健康需求作为重点,积极压降负债成本,通过分析研判配置调整时点、扩大境外投资等手段拉长配置纵深。 展开更多

关键词 日本寿险行业 医疗健康险 超长国债 资产配置

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根植社会利益的中国特色估值体系 被引量：1

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作者 白雪石 孙恺健 《清华金融评论》 2023年第9期38-40,共3页

中国特色估值体系在衡量企业财务价值的基础上增加对社会价值的考量。本文建议在此体系下以EV/TA-ROCE(公司价值/总资产比率-已动用资本回报率)作为新的估值方法,该方法在盈利能力评价和企业估值定价两个方面都更全面地纳入了对全社会... 中国特色估值体系在衡量企业财务价值的基础上增加对社会价值的考量。本文建议在此体系下以EV/TA-ROCE(公司价值/总资产比率-已动用资本回报率)作为新的估值方法,该方法在盈利能力评价和企业估值定价两个方面都更全面地纳入了对全社会和全体利益相关者的价值贡献,能够充分体现中国特色估值体系的要求。 展开更多

关键词 资本回报率 估值方法 利益相关者 企业财务 估值体系 估值定价 盈利能力评价 总资产

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新发展格局下的零碳金融产业布局

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作者 白雪石 沈非若 《清华金融评论》 2023年第2期32-34,共3页

新发展格局下,金融机构服务实体经济的重要机遇之一,就是以绿色发展的理念来推动产业整合,助力高碳行业的绿色转型,利用“两种资源、两个市场”,发掘出我国碳排放强度的国际比较优势,特别要实现推动能源产业转型升级,保障绿色经济安全发... 新发展格局下,金融机构服务实体经济的重要机遇之一,就是以绿色发展的理念来推动产业整合,助力高碳行业的绿色转型,利用“两种资源、两个市场”,发掘出我国碳排放强度的国际比较优势,特别要实现推动能源产业转型升级,保障绿色经济安全发展,建立我国在“零碳革命”时代的领先优势。 展开更多

关键词 产业转型升级 产业整合 金融机构 领先优势 产业布局 绿色转型 碳排放强度 服务实体经济

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失中之得:日本20年的修复、布局与重生

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作者 白雪石 郭亮 李梦涵 《中国外汇》 2023年第21期16-19,共4页

在“失去的20年”中,日本通过积极全球投资布局获得了长期稳定的国际投资收益来源,大力推动国内产业转型与升级成为亚洲制造中心。1992-2011年,日本经历了“失去的20年”,经济增速长期低迷,逐步陷入通货紧缩。尽管如此,日本国民生活水... 在“失去的20年”中,日本通过积极全球投资布局获得了长期稳定的国际投资收益来源,大力推动国内产业转型与升级成为亚洲制造中心。1992-2011年,日本经历了“失去的20年”,经济增速长期低迷,逐步陷入通货紧缩。尽管如此,日本国民生活水平仍然稳步提高,国际收支、日元币值和金融体系始终维持相对稳定。 展开更多

关键词 国民生活水平 通货紧缩 投资布局 收益来源 经济增速 国际收支 金融体系 长期低迷

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风疾草更青:全球新兴市场应对罕见紧缩

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作者 白雪石 郭亮 《清华金融评论》 2023年第12期49-52,共4页

2022年3月以来,美联储在短短一年半时间内加息525个基点,速度为历史罕见.全球罕见的高利率水平和新兴市场疲软的经济环境,使得依赖外币的新兴市场融资压力激增.然而,不同于历史表现,本次压力并未引发新兴市场货币危机.本文分析了全球罕... 2022年3月以来,美联储在短短一年半时间内加息525个基点,速度为历史罕见.全球罕见的高利率水平和新兴市场疲软的经济环境,使得依赖外币的新兴市场融资压力激增.然而,不同于历史表现,本次压力并未引发新兴市场货币危机.本文分析了全球罕见紧缩下新兴市场国家能够保持韧性的共同原因及带给中国的启示. 展开更多

关键词 新兴市场 货币危机 利率水平 加息 融资压力 市场应对 美联储 中国的启示

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灵活的平均通胀目标制和时间一致性危机

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作者 白雪石 沈非若 《中国外汇》 2023年第1期22-25,共4页

在美联储持续大幅加息和“美联储转鸽”交易正面冲撞的背后,是美联储努力克服2020年的货币政策新框架内在缺陷、试图重建具有时间一致性的货币政策信誉的过程。然而,其将鹰派政策执行到底可能引发英国式的货币财政冲突,美国的金融稳定... 在美联储持续大幅加息和“美联储转鸽”交易正面冲撞的背后,是美联储努力克服2020年的货币政策新框架内在缺陷、试图重建具有时间一致性的货币政策信誉的过程。然而,其将鹰派政策执行到底可能引发英国式的货币财政冲突,美国的金融稳定面临越来越高的风险。2022年全球股债汇三大市场的极端趋势,诱惑着全球投资者多次在美联储“鹰转鸽”的交易方向上押注。 展开更多

关键词 时间一致性 金融稳定 内在缺陷 通胀目标制 加息 货币财政 美联储 英国式

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当市场不再谨慎

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作者 白雪石 孙恺健 《中国外汇》 2023年第13期16-18,共3页

菲利普斯曲线可能已经失效。本轮大通胀当中,人类第一次失去了基础经济理论的指引,这种不确定性给政策制定者带来了一种来自经济操作系统底层的迷范感。而市场仍在狂欢。

关键词 操作系统 菲利普斯曲线 不确定性 市场

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俄乌冲突对欧洲的经济影响进入新阶段

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作者 白雪石 孙恺健 《中国外汇》 2022年第21期36-39,共4页

俄乌冲突对欧洲的影响已从最初的供应链冲击和经济衰退风险,经选民政治压力传导,扩展到对欧洲整体金融稳定的威胁。英国养老金风波提示我们,在经济衰退几近现实,而货币和财政政策的约束与日俱增之时,欧洲由政策失误引发金融危机的风险... 俄乌冲突对欧洲的影响已从最初的供应链冲击和经济衰退风险,经选民政治压力传导,扩展到对欧洲整体金融稳定的威胁。英国养老金风波提示我们,在经济衰退几近现实,而货币和财政政策的约束与日俱增之时,欧洲由政策失误引发金融危机的风险正显著上升。 展开更多

关键词 金融危机 金融稳定 经济衰退 供应链 政策失误 货币和财政政策 英国养老金 压力传导

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硅谷银行“猝死”:一场新型宏观风险引发的危机

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作者 白雪石 燕鑫 《中国外汇》 2023年第7期6-11,共6页

美国监管机构最终选择了为硅谷银行储户的全额存款提供完全兑付担保,但对于硅谷银行破产案的反思和检视才刚刚开始。作为在金融科技时代发生的第一起具有全球影响力的银行挤兑危机,硅谷银行破产案是对“科技”与“金融”结合之后宏观风... 美国监管机构最终选择了为硅谷银行储户的全额存款提供完全兑付担保,但对于硅谷银行破产案的反思和检视才刚刚开始。作为在金融科技时代发生的第一起具有全球影响力的银行挤兑危机,硅谷银行破产案是对“科技”与“金融”结合之后宏观风险传播路径和速度的生动诠释。从硅谷银行发布再融资文件到联邦存款保险公司(FDIC)宣告接管,在信息的网络效应和支付的技术便利影响下. 展开更多

关键词 硅谷银行 宏观风险 破产案 银行挤兑 网络效应 联邦存款保险公司 全球影响力 传播路径

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