基于广大极值分布的高频极值条件VaR模型 被引量：13

1

作者 王春峰 庄泓刚 +1 位作者 房振明 卢涛 《系统管理学报》 北大核心 2008年第3期261-265,272,共6页

在考虑当前预期和波动性条件下,为了有效地捕获极端条件下收益率时间序列动态特征,提高VaR的度量精度,建立了基于高频数据的条件极值VaR模型。应用智能优化算法对条件极值分布的时变参数进行估计,考察了在不同样本容量分块下的条件极值V... 在考虑当前预期和波动性条件下,为了有效地捕获极端条件下收益率时间序列动态特征,提高VaR的度量精度,建立了基于高频数据的条件极值VaR模型。应用智能优化算法对条件极值分布的时变参数进行估计,考察了在不同样本容量分块下的条件极值VaR,并对VaR计算结果的精度进行了Kupiec-LR检验和动态分位数检验。研究结果表明,基于高频数据的条件极值分布较好地拟合了极端条件下的收益率特征,与McNeil提出的传统条件极值VaR相比,应用高频数据建立在条件广义极值分布基础上的条件极值VaR的Kupiec检验DQ检验值都较为理想,表明该模型能够捕捉到我国市场风险特征,提高极端情况下风险测度能力。 展开更多

关键词 条件极值VaR广义极值分布 高频数据 动态分位数测试

下载PDF 职称材料

中国银行间债券市场流动性风险影响因素及其关联性 被引量：11

2

作者 张蕊 王春峰 +1 位作者 房振明 梁崴 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2010年第3期1-7,共7页

在世界经济加速一体化的背景下,深刻理解流动性风险的影响因素及各因素间的关联性,是非常具有现实意义的。从国内与国外两个角度对影响债券市场流动性的因素进行研究,试图对这一问题进行全面系统的分析。建立误差修正模型,考虑各个影响... 在世界经济加速一体化的背景下,深刻理解流动性风险的影响因素及各因素间的关联性,是非常具有现实意义的。从国内与国外两个角度对影响债券市场流动性的因素进行研究,试图对这一问题进行全面系统的分析。建立误差修正模型,考虑各个影响因素与债券市场流动性之间的长短期因果关系。研究发现国内货币供给量是目前债券市场流动性的主动力,国际资本市场风险对债券市场流动性具有负面影响,国际主要汇率波动、国际资金成本通过多种途径长期影响我国债券市场流动性,应将其作为债券市场流动性风险管理的重点监测对象。市场回购利率、标普500指数波动性以及日经225指数波动性的变动是市场流动性短期波动的诱因。 展开更多

关键词 银行间债券市场 流动性风险 协整检验 误差修正模型

原文传递

上交所国债市场流动性溢价研究——基于4因子仿射利率期限结构模型 被引量：13

3

作者 张蕊 王春峰 +1 位作者 房振明 梁崴 《系统管理学报》 北大核心 2009年第5期481-486,共6页

引入4因子仿射利率期限结构模型,并通过采样卡尔曼滤波方法解决非线性系统中的最优估计问题,对上海证券交易所国债的流动性溢价问题进行了研究。研究发现,上交所中长期国债存在流动性溢价现象,并且估计出国债的流动性溢价规模,与国外均... 引入4因子仿射利率期限结构模型,并通过采样卡尔曼滤波方法解决非线性系统中的最优估计问题,对上海证券交易所国债的流动性溢价问题进行了研究。研究发现,上交所中长期国债存在流动性溢价现象,并且估计出国债的流动性溢价规模,与国外均值水平相比,国内溢价水平偏低,10年期国债的流动性溢价水平低于5年期和7年期国债。进一步考察国债流动性溢价的时变特征发现,上交所中长期国债存在新券溢价效应,流动性溢价随债券年限的增加而递减。针对以上特征,从债券市场交易机制与投资者行为等角度进行了分析,以期更深刻地认识中国债券市场,为合理定价和套利交易做出指导。 展开更多

关键词 上海证券交易所 国债市场 流动性溢价 利率期限结构 采样卡尔曼滤波

下载PDF 职称材料

基于跳跃特征的证券市场信息融入效率研究 被引量：8

4

作者 王春峰 郝鹏 房振明 《北京理工大学学报（社会科学版）》 CSSCI 2011年第1期1-5,共5页

以日间跳跃测量方法为基础,综合日内高频收益序列特征,研究设计了一种甄别金融资产收益日内波动跳跃时刻和规模的方法,对显著跳跃的日内模式、日内跳跃与信息融入效率的关系进行了考察。研究结果发现,显著跳跃在日内本质上是一种信息瞬... 以日间跳跃测量方法为基础,综合日内高频收益序列特征,研究设计了一种甄别金融资产收益日内波动跳跃时刻和规模的方法,对显著跳跃的日内模式、日内跳跃与信息融入效率的关系进行了考察。研究结果发现,显著跳跃在日内本质上是一种信息瞬间完全融入的、激烈的价格发现形式,虽然我国证券市场多数重大信息融入速率较快,但过高的跳跃到达率也反映出市场交易机制尚待完善。 展开更多

关键词 日内跳跃 信息融入效率 信息有效性 有效市场假说

下载PDF 职称材料

连续时间金融框架下证券市场跳跃模型研究 被引量：5

5

作者 王春峰 郝鹏 房振明 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2009年第5期143-152,F0003,共11页

为了准确刻画证券的价格和波动过程中的跳跃特征,文章采用基于贝叶斯分析的马尔可夫链蒙特卡罗(MCMC)模拟方法,利用离散样本数据,分别分析了连续时间内,收益与波动过程存在相关无限活跃列维跳跃的随机波动模型以及仿射跳跃扩散模型(AJD... 为了准确刻画证券的价格和波动过程中的跳跃特征,文章采用基于贝叶斯分析的马尔可夫链蒙特卡罗(MCMC)模拟方法,利用离散样本数据,分别分析了连续时间内,收益与波动过程存在相关无限活跃列维跳跃的随机波动模型以及仿射跳跃扩散模型(AJD)。首先,MCMC方法可以准确联合估计模型中扩散、随机波动以及列维跳跃各个成分的特征参数;其次,与仿射跳跃扩散模型相比,无限活跃列维跳跃的随机波动模型可以捕捉到在收益与波动过程中,那些由布朗运动和复合泊松过程所不能刻画的列维跳跃,从而更好地描述金融时间序列的动态特征。最后,通过对中国上证综合指数收益序列的实证研究,验证了上述结论。 展开更多

关键词 贝叶斯分析 马尔可夫链蒙特卡罗模拟 无限活跃列维跳跃 随机波动模型 仿射跳跃扩散模型

下载PDF 职称材料

基于小波变换的多尺度跳跃识别与波动性估计研究 被引量：5

6

作者 王春峰 姚宁 房振明 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2010年第10期63-68,共6页

研究了市场微观结构噪音与跳跃同时存在条件下均衡价格波动性的估计问题.应用时间序列变点的小波分析方法,对2006~2007年上证50指数成分股包含市场微观结构噪音和跳跃的高频价格采样数据的跳跃变差和积分波动性进行了有效的估计.研究结... 研究了市场微观结构噪音与跳跃同时存在条件下均衡价格波动性的估计问题.应用时间序列变点的小波分析方法,对2006~2007年上证50指数成分股包含市场微观结构噪音和跳跃的高频价格采样数据的跳跃变差和积分波动性进行了有效的估计.研究结果发现小波分析方法能够准确识别我国股市的价格跳跃,并且跳跃变差与积分波动性的比值很大,忽视跳跃的存在将会引起波动性的有偏估计,表明在金融市场中应当使用均衡价格波动性进行风险管理和资产配置. 展开更多

关键词 市场微观结构噪音 跳跃 波动 离散小波变换

下载PDF 职称材料

收盘价格形成机制对中国股票市场质量影响的实证研究 被引量：5

7

作者 王春峰 卢涛 房振明 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2007年第2期49-55,共7页

收盘价格形成机制是影响证券市场质量的重要因素之一。利用上海证券交易所高频交易数据,从流动性、波动性和市场效率三个方面实证研究收盘价格形成机制变动对股票市场质量影响的结果表明,收盘价格形成机制变动后,股票市场流动性改善,开... 收盘价格形成机制是影响证券市场质量的重要因素之一。利用上海证券交易所高频交易数据,从流动性、波动性和市场效率三个方面实证研究收盘价格形成机制变动对股票市场质量影响的结果表明,收盘价格形成机制变动后,股票市场流动性改善,开、收盘价格波动性降低,机构投资者操纵收盘价格的成本和难度增大,收盘价格更具有代表性。此外,收盘价格形成机制变动也提高了投资者的定价能力,改善了市场效率。 展开更多

关键词 收盘价格形成机制 流动性 波动性 市场效率 高频数据

下载PDF 职称材料

多维条件方差偏度峰度建模 被引量：3

8

作者 王春峰 庄泓刚 +1 位作者 房振明 卢涛 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2010年第2期324-331,共8页

为了考察多个市场或多个金融资产之间的高阶矩风险度量问题,有效地捕获收益率时间序列高阶矩动态特征,在考虑当前预期和波动性条件下,推导了高阶中心矩和协矩之间的关系,提出了能够有效解决维数灾祸问题的多维条件高阶矩模型.在多维S_U... 为了考察多个市场或多个金融资产之间的高阶矩风险度量问题,有效地捕获收益率时间序列高阶矩动态特征,在考虑当前预期和波动性条件下,推导了高阶中心矩和协矩之间的关系,提出了能够有效解决维数灾祸问题的多维条件高阶矩模型.在多维S_U分布基础上,采用动态条件相关性(DCC)和自回归条件密度技术,通过智能优化算法对条件高阶矩模型的时变参数进行估计.实证研究结果表明,多维条件高阶矩模型较好的拟合了收益率时间序列高阶矩动态特征,与之前的高阶矩模型相比,能够有效解决高阶矩模型的维数灾祸问题,表明该模型能够捕捉到我国多个市场之间高阶矩风险特征,提高多维条件高阶矩模型测度能力. 展开更多

关键词 高阶矩 SU分布 动态条件相关性 自回归条件密度

原文传递

基于微观结构噪音修正的波动率估计——以中国股市逐笔交易数据为样本 被引量：1

9

作者 梁崴 王春峰 +1 位作者 房振明 张蕊 《系统工程》 CSCD 北大核心 2009年第2期1-6,共6页

基于中国股市逐笔交易数据,有效利用全样本不规则采样数据,采用二尺度已实现波动率(TSRV)方法对我国股票市场分离噪音下的日波动率进行估计,并将TSRV方法拓展至日内高频时段,结合RV模型进行了对比研究。研究结果显示逐笔交易数据相对传... 基于中国股市逐笔交易数据,有效利用全样本不规则采样数据,采用二尺度已实现波动率(TSRV)方法对我国股票市场分离噪音下的日波动率进行估计,并将TSRV方法拓展至日内高频时段,结合RV模型进行了对比研究。研究结果显示逐笔交易数据相对传统超高频数据包含更多的交易信息,噪音的存在严重的干扰了波动率估计。TSRV方法在中国市场条件日间和日内都具有较好的适用性,能有效剔出微观结构噪音对波动率估计的影响,提高波动率的估计精度和稳定性。实际应用中,TSRV方法对低频采样频率的选取具有很好的鲁棒性。 展开更多

关键词 二尺度已实现波动率 遂笔交易数据 微观结构噪音 子采样

原文传递

证券市场跳跃现象非参数辨识方法比较研究 被引量：1

10

作者 王春峰 郑仲民 房振明 《天津大学学报（社会科学版）》 CSSCI 2011年第6期498-504,共7页

基于订单冲击效应的无限活跃跳跃是一种近期才引起学术界关注的价格行为,与信息到达引起的有限活跃跳跃一起被称为广义资产价格跳跃。文章从理论上对BNS方法与阈值多幂次变差方法(TMPV)对广义跳跃行为的辨识进行了深入的比较研究,得到结... 基于订单冲击效应的无限活跃跳跃是一种近期才引起学术界关注的价格行为,与信息到达引起的有限活跃跳跃一起被称为广义资产价格跳跃。文章从理论上对BNS方法与阈值多幂次变差方法(TMPV)对广义跳跃行为的辨识进行了深入的比较研究,得到结论BNS方法只适用于在能够有效鲁棒噪音的相对较低的高频数据段上对事件触发的有限活跃跳跃行为进行识别;而阈值多幂次变差方法在资产价格非连续成分框架下,对不同类型噪音、有限活跃跳跃、无限活跃跳跃行为的统计特性进行了深入挖掘,进而构造统计量对不同类型跳跃行为的存在性进行有效辨识。基于蒙特卡洛技术的模拟结果也验证了理论探讨的结论。 展开更多

关键词 无限活跃跳跃 有限活跃跳跃 TMPV BNS

下载PDF 职称材料

多重指标波动性模型在中国股市波动性估计和预测的应用--基于高频数据的研究

11

作者 王春峰 庄泓刚 +1 位作者 房振明 卢涛 《北京理工大学学报（社会科学版）》 CSSCI 2008年第5期41-46,共6页

文章分析了三种常用波动性衡量方法的特点,在此基础上讨论了多重指标波动性模型的具体形式。多重指标波动性联合估计模型是在倍乘误差模型基础上,综合考虑日间、日内波动以及已实现波动建立的一种联合预测模型。通过应用上证综指数据的... 文章分析了三种常用波动性衡量方法的特点,在此基础上讨论了多重指标波动性模型的具体形式。多重指标波动性联合估计模型是在倍乘误差模型基础上,综合考虑日间、日内波动以及已实现波动建立的一种联合预测模型。通过应用上证综指数据的实证结果表明,衡量波动性的不同方法间存在相互作用,多重指标波动性模型可以显著提高波动性的估计和预测精度。 展开更多

关键词 波动性模型 波动性预测 GARCH 已实现的波动性

下载PDF 职称材料

盈余变动与股利分配行为选择:基于我国上市公司的实证研究 被引量：1

12

作者 曹媛媛 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2003年第24期68-74,共7页

多元 logit 分析结果表明,上市公司的股利变化与盈余变化具有一定的相关性,但无论盈余如何变化,上市公司倾向于不分配股利;分年度对上市公司股利分配行为选择的研究表明,我国上市公司不分配股利的倾向经历了急剧上升又有所下降的过程。

关键词 盈余变动 股利分配行为 上市公司 中国 股利收益率 股利变动 证券市场 制度缺陷

原文传递

花旗很行的“阴谋”

13

作者 杨春 《中国发明与专利》 2004年第1期67-70,共4页

2003年9月,花旗银行所申请的19项专利中两项获得授权:电子货币系统和数据管理的计算机系统及操作该系统的方法。据我国某银行资深人士称,两项专利分别涉及网上银行90%以上的业务和证券公司应用最普遍的网上交易业务。在银行业务支持系统... 2003年9月,花旗银行所申请的19项专利中两项获得授权:电子货币系统和数据管理的计算机系统及操作该系统的方法。据我国某银行资深人士称,两项专利分别涉及网上银行90%以上的业务和证券公司应用最普遍的网上交易业务。在银行业务支持系统中,除现金和票据之外的支付系统均是电子货币系统,包括网上银行、电话银行、银行卡、ATM。 展开更多

关键词 外资银行 网上银行 花旗银行 中资银行 银行业 商业方法专利 银行卡 专利法 专利权法 经济法 电子货币系统 金融行业 金融业

下载PDF 职称材料

金融市场风险测量模型——VaR 被引量：170

14

作者 王春峰 万海晖 张维 《系统工程学报》 CSCD 2000年第1期67-75,85,共10页

详细介绍了目前测量市场风险的主流模型—— Va R,包括 Va R产生的背景、Va R的概念 ;综述了 Va R的各种计算方法及其发展动态 ,比较了各种计算方法的优缺点 ,指出了其各自的适用范围 ;最后就 Va

关键词 市场风险 风险测量 金融市场 VAR模型

下载PDF 职称材料

基于随机波动性模型的中国股市波动性估计 被引量：38

15

作者 王春峰 蒋祥林 李刚 《管理科学学报》 CSSCI 2003年第4期63-72,共10页

采用动态随机波动性模型实证研究了中国股票市场的波动性.通过基于马尔可夫链蒙特卡罗(MCMC)模拟的贝叶斯分析方法,较好地估计了随机波动性模型中的参数与波动性序列.基于中国股市数据进行的实证结果表明,与ARCH类模型相比,随机波动性... 采用动态随机波动性模型实证研究了中国股票市场的波动性.通过基于马尔可夫链蒙特卡罗(MCMC)模拟的贝叶斯分析方法,较好地估计了随机波动性模型中的参数与波动性序列.基于中国股市数据进行的实证结果表明,与ARCH类模型相比,随机波动性模型能更好地描述股票市场回报的异方差和波动性的序列相关性. 展开更多

关键词 随机波动性模型 贝叶斯分析 马尔可夫链蒙特卡罗(MCMC) ARCH模型

下载PDF 职称材料

基于模拟退火算法的VaR-GARCH模型 被引量：12

16

作者 王春峰 李刚 赵欣 《系统工程学报》 CSCD 2003年第1期1-7,共7页

针对GARCH模型中的参数估计问题,提出了一种基于模拟退火算法(simulatedannealingalgorithm)的估计方法,并将其应用于VaR估计中.道琼斯指数和汇率的算例表明,基于模拟退火的VaR＿GARCH模型在计算鲁棒性和估算精度方面优于传统的数值方法.

关键词 模拟退火算法 VAR-GARCH模型 金融市场 风险管理 人工智能 金融机构 风险价值

下载PDF 职称材料

中国股市回报波动性分析——高频数据揭示股市的特征 被引量：6

17

作者 房振明 王春峰 蒋祥林 《系统工程》 CSCD 北大核心 2004年第2期13-19,共7页

以MDH假设为基础,采用高频数据建立我国股市日内波动特征的理论模型。利用频域分析工具实证得出上海股票市场波动性的日内周期特征和长记忆特征。对滤波之后自相关函数进行回归,计算得到表征上海股市长记忆大小的d值。

关键词 股票市场 金融市场 波动性 高频数据 频域分析工具 证券市场

下载PDF 职称材料

最小报价单位对我国股票市场流动性影响——基于高频数据的实证研究 被引量：8

18

作者 王春峰 卢涛 房振明 《系统工程》 CSCD 北大核心 2005年第12期1-7,共7页

最小报价单位是影响证券市场流动性的重要因素之一。利用上海证券交易所分笔交易数据,从价差、深度以及交易金额三个方面考察了最小报价单位对股票市场流动性的影响。实证结果表明,从总体上看,最小报价单位的变化将导致股票市场平均价... 最小报价单位是影响证券市场流动性的重要因素之一。利用上海证券交易所分笔交易数据,从价差、深度以及交易金额三个方面考察了最小报价单位对股票市场流动性的影响。实证结果表明,从总体上看,最小报价单位的变化将导致股票市场平均价差、深度和交易金额同向变化。按照股价大小将股票分组后发现:最小报价单位增加将导致低价股的价差和深度变大,交易金额减少;最小报价单位增大对高价股的价差没有显著影响,但会增大深度和交易金额,从而改善高价股的流动性。最后利用“分改厘”后基金流动性的变化验证所得结论。 展开更多

关键词 最小报价单位 流动性 高频数据 两阶段最小二乘估计

下载PDF 职称材料

基于SV模型时变参数的中国股市政策效应研究 被引量：4

19

作者 吴启权 王春峰 +1 位作者 房振明 李晗虹 《北京理工大学学报（社会科学版）》 2006年第3期41-45,共5页

政策效应是一种广泛的现象,但在我国尤为突出。文章通过对SV模型参数集的时变特性研究表明,时变的参数能够有效地反映我国股市的动态过程。SV模型的这一特性,能够检验我国股票市场的政策效应现象,并解释金融时间序列数据的“杠杆效应”... 政策效应是一种广泛的现象,但在我国尤为突出。文章通过对SV模型参数集的时变特性研究表明,时变的参数能够有效地反映我国股市的动态过程。SV模型的这一特性,能够检验我国股票市场的政策效应现象,并解释金融时间序列数据的“杠杆效应”。实证得出我国股市政策效应正逐渐减弱,杠杆效应逐渐显著的结论,表明我国股市逐渐走向成熟和完善,与我国股市发展的历史和现状相符。 展开更多

关键词 随机波动性模型 有效矩估计 杠杆效应 时变参数 ASARMAV模型 政策效应

下载PDF 职称材料

中国上市公司股利政策“追随者效应”分析——基于市场微观结构理论方法的实证研究 被引量：3

20

作者 冯玉梅 王春峰 《系统工程》 CSCD 北大核心 2005年第5期78-84,共7页

中国上市公司不遵循一个稳定的向市场传递公司未来盈余信息的股利政策,且较多的使用了在西方较谨慎使用的股票股利支付形式。一种行为能在市场上长时间存在必然有其特定的市场微观结构基础。基于市场微观结构理论与方法的研究表明当前... 中国上市公司不遵循一个稳定的向市场传递公司未来盈余信息的股利政策,且较多的使用了在西方较谨慎使用的股票股利支付形式。一种行为能在市场上长时间存在必然有其特定的市场微观结构基础。基于市场微观结构理论与方法的研究表明当前中国上市公司股利政策选择的微观基础是市场上存在着一种特殊的"追随者效应"——投资者对不同的股利支付形式有着明显不同的偏好。该效应对股市稳定是一个不利因素,有必要采取各种措施逐步改变这种局面。 展开更多

关键词 知情交易 价格影响 市场反应 追随者效应 市场稳定

下载PDF 职称材料