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金融科技与企业创新——新三板上市公司的证据 被引量：742
1
作者 李春涛 闫续文 +1 位作者 宋敏 杨威 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2020年第1期81-98,共18页
金融科技催生出新的金融服务模式,这能否解决实体经济的融资难题从而促进企业创新呢?通过“金融科技”关键词百度新闻高级检索,本文创新性地构建了地区金融科技发展水平指标,并利用2011—2016年新三板上市公司数据,考察了金融科技发展... 金融科技催生出新的金融服务模式,这能否解决实体经济的融资难题从而促进企业创新呢?通过“金融科技”关键词百度新闻高级检索,本文创新性地构建了地区金融科技发展水平指标,并利用2011—2016年新三板上市公司数据,考察了金融科技发展对企业创新的影响及其机制。实证结果表明,金融科技发展显著促进了企业创新。就经济意义而言,城市的金融科技发展水平每提高1%,当地企业专利申请数量平均会增加约0.17项。作为一个宏观变量,地区金融科技发展水平受单个企业创新行为的影响较小,但是依然会存在测量误差和遗漏变量等内生性问题。本文运用接壤城市金融科技发展水平的均值作为工具变量,得到了一致的估计结果。本文的结果在替换企业创新指标、使用不同回归模型等一系列稳健性检验后仍然成立。机制分析表明,金融科技通过两个渠道促进企业创新,一是缓解企业的融资约束,二是提高税收返还的创新效应。异质性分析表明,金融科技促进企业创新的作用在东部地区和高科技行业表现得更为明显。在中国经济高质量发展背景下,持续推进金融科技发展、重塑金融行业生态格局,才能为实体经济提供源源不断的创新活力,从而推动创新型国家建设。 展开更多
关键词 金融科技发展 企业创新 融资约束
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中国数字金融发展与经济增长的理论与实证 被引量：571
2
作者 钱海章 陶云清 +1 位作者 曹松威 曹雨阳 《数量经济技术经济研究》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第6期26-46,共21页
研究目标:在数字经济背景下,基于中国数字金融发展的特征事实,分析数字金融发展对经济增长的影响。研究方法:基于2011~2018年31个省份的面板数据,运用面板数据计量模型、中介效应模型、工具变量法、双重差分法进行实证检验。研究发现:... 研究目标:在数字经济背景下,基于中国数字金融发展的特征事实,分析数字金融发展对经济增长的影响。研究方法:基于2011~2018年31个省份的面板数据,运用面板数据计量模型、中介效应模型、工具变量法、双重差分法进行实证检验。研究发现:中国数字金融发展促进了经济增长,为了控制内生性,以1984年各省份固定电话数与人均邮电业务量作为工具变量,结论一致;将央行推出的《G20数字普惠金融高级原则》作为准自然实验,采用双重差分法发现数字金融发展显著促进了经济增长;在城镇化率低和物质资本高的省份中,数字金融发展对经济增长的积极作用进一步增强;进一步分析发现数字金融发展促进了技术创新与地区创业,并进而推动了经济增长,即存在数字金融发展促进经济增长的创新和创业渠道。研究创新:使用工具变量、准自然实验的方法,缓解了内生性问题;使用中介效应模型,揭开了数字金融发展影响实体经济的可能机制。研究价值:对制定“数字中国”战略、理解金融供给侧结构性改革和出台创新创业政策促进实体经济发展提供了有益思考。 展开更多
关键词 数字金融发展 经济增长 数字中国 金融供给侧结构性改革
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信贷寻租、融资约束与企业创新 被引量：565
3
作者 张璇 刘贝贝 +1 位作者 汪婷 李春涛 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2017年第5期161-174,共14页
本文利用2005年世界银行中国企业调查数据,考察了信贷寻租和融资约束对企业创新的影响,结果发现,信贷寻租和融资约束都能显著抑制企业创新,当企业遭遇信贷寻租时,融资约束对企业创新的制约作用更强。可能的原因是,信贷寻租减少了企业的... 本文利用2005年世界银行中国企业调查数据,考察了信贷寻租和融资约束对企业创新的影响,结果发现,信贷寻租和融资约束都能显著抑制企业创新,当企业遭遇信贷寻租时,融资约束对企业创新的制约作用更强。可能的原因是,信贷寻租减少了企业的创新利润,挤出和替代了企业的创新资金。在更替融资约束的测度指标进行稳健性检验,以及运用工具变量和PSM方法弱化信贷寻租和融资约束的内生性问题后,以上结论仍然成立。本文进一步按照企业规模、所有制类型和资本要素密集度划分样本进行分析,发现信贷寻租加剧融资约束对企业创新的抑制作用在中小企业、民营企业和资本密集型企业表现得尤为突出。因此,严厉打击寻租腐败,深化金融体制改革,让市场在资本配置中起决定性作用,有利于企业创新和经济的可持续发展。 展开更多
关键词 信贷寻租 融资约束 银行授信 企业创新
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企业内部薪酬差距与创新 被引量：351
4
作者 孔东民 徐茗丽 孔高文 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2017年第10期144-157,共14页
虽然企业高管与普通员工的收入差距已经受到广泛关注,但企业内部的收入差距如何影响企业创新,仍未见到相关探讨。正是在这一背景下,本文利用中国上市公司数据,考察企业管理层与员工之间的薪酬差距对企业创新的影响。我们发现:第一,整体... 虽然企业高管与普通员工的收入差距已经受到广泛关注,但企业内部的收入差距如何影响企业创新,仍未见到相关探讨。正是在这一背景下,本文利用中国上市公司数据,考察企业管理层与员工之间的薪酬差距对企业创新的影响。我们发现:第一,整体而言,研究结果支持锦标赛理论,即薪酬差距对创新产出存在正向影响。为了控制内生性,我们基于个人所得税率与最低工资标准调整构造工具变量,结论一致。第二,在薪酬差距水平较低的情况下,扩大薪酬差距显著提升了企业创新,表明锦标赛理论在创新活动中占主导;但在薪酬差距水平较高的情况下,扩大薪酬差距对企业创新有负向作用,表明比较理论开始呈现作用。第三,薪酬差距对创新的正向激励作用主要由管理层薪酬溢价驱动,员工薪酬溢价反而在一定程度上降低了创新产出。本文为监管和企业部门提供了重要的视角,本文的结论对政府出台激励企业创新的政策有重要参考意义。 展开更多
关键词 薪酬差距 创新 薪酬溢价
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卖空机制提高了中国股票市场的定价效率吗?——基于自然实验的证据 被引量：329
5
作者 李志生 陈晨 林秉旋 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2015年第4期165-177,共13页
我国沪深两市于2010年3月31日推出的融资融券业务为研究卖空机制对资产定价效率的影响提供了难得的自然实验环境。本文利用2009年4月至2013年12月中国A股市场的数据,通过比较融资融券标的股票和非融资融券标的股票,以及股票加入和剔出... 我国沪深两市于2010年3月31日推出的融资融券业务为研究卖空机制对资产定价效率的影响提供了难得的自然实验环境。本文利用2009年4月至2013年12月中国A股市场的数据,通过比较融资融券标的股票和非融资融券标的股票,以及股票加入和剔出融资融券标的前后的定价效率,发现融资融券交易的推出有效改善了中国股票市场的价格发现机制,融资融券标的股票的定价效率得到了显著提高。本文还发现,融券卖空量与定价效率之间存在正相关关系,融券卖空量越大,股票的定价效率越高。进一步研究显示,融资融券交易通过提高股票流动性、降低信息不对称程度和增加持股宽度,从而提高定价效率。 展开更多
关键词 卖空 定价效率 融资融券 融券卖空量
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货币政策立场与银行风险承担--基于中国银行业的实证研究(2000--2010) 被引量：305
6
作者 张雪兰 何德旭 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2012年第5期31-44,共14页
本文基于中国2000—2010年间的经济金融数据,应用动态面板系统广义矩法,考察我国货币政策立场对银行风险承担的影响。结果显示,货币政策立场显著影响银行风险承担,且受市场结构及商业银行资产负债表特征的影响。这说明从金融稳定的视角... 本文基于中国2000—2010年间的经济金融数据,应用动态面板系统广义矩法,考察我国货币政策立场对银行风险承担的影响。结果显示,货币政策立场显著影响银行风险承担,且受市场结构及商业银行资产负债表特征的影响。这说明从金融稳定的视角来看,货币政策并非中性,我国应将货币政策纳入宏观审慎监管框架,加强其与金融监管政策的协调配合,以促进经济金融稳定。 展开更多
关键词 货币政策立场 风险承担 金融稳定 宏观审慎
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地区环境治理压力、高管经历与企业环保投资——一项基于《环境空气质量标准(2012)》的准自然实验 被引量：295
7
作者 张琦 郑瑶 孔东民 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2019年第6期183-198,共16页
本文从政治经济学分析视角,以《环境空气质量标准(2012)》的实施为准自然实验,将地方官员动机、企业环保决策与高管工作经历置于同一研究场景,采用倍差法检验了新标准实施引致的官员动机变化对企业环保决策的影响。研究结果显示,新标准... 本文从政治经济学分析视角,以《环境空气质量标准(2012)》的实施为准自然实验,将地方官员动机、企业环保决策与高管工作经历置于同一研究场景,采用倍差法检验了新标准实施引致的官员动机变化对企业环保决策的影响。研究结果显示,新标准实施前,高管具有公职经历企业的环保投资规模显著低于其他企业。而新标准实施后,高管具有公职经历企业的环保投资提升程度则显著高于其他企业。在财政环保支出较低和政府干预较强的地区,以及国有企业和高管的“先天”公职经历企业样本中,官员动机增强对高管具有公职经历企业的环保投资提升效果更强。此外,政府给予此类企业环保补助可能是激励其投资减排的重要经济手段。本文以宏观政策实施来外生化地方官员环境治理动机的变化,有利于因果识别官员动机、高管工作经历与企业环保决策间的逻辑关系。其政策意义在于,中国环境治理的症结是地方官员动机的缺失,当中央环境规制能有效激发官员环保意愿时,高管的公职经历将有利于提升企业环境治理水平。 展开更多
关键词 高管工作经历 环境治理 企业环保投资 庇护效应
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分析师跟踪与企业盈余管理--来自中国上市公司的证据 被引量：255
8
作者 李春涛 宋敏 张璇 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2014年第7期124-139,共16页
本文利用中国上市公司2005～2011年的数据，通过检验分析师跟踪对企业盈余管理和报告微利行为的影响，发现了分析师在减少盈余管理上的监管作用，证明我国分析师能够对声誉较高的名企形成有效的监督机制。分析师的存在，显著地降低了名... 本文利用中国上市公司2005～2011年的数据，通过检验分析师跟踪对企业盈余管理和报告微利行为的影响，发现了分析师在减少盈余管理上的监管作用，证明我国分析师能够对声誉较高的名企形成有效的监督机制。分析师的存在，显著地降低了名企盈余管理的规模和报告微利的概率，但对普通企业的影响并不明显。这说明要想分析师对企业起到监督作用，还需要其它的外部因素。以上结论在控制了分析师选择企业的内生性以后依然成立。 展开更多
关键词 分析师跟踪 公司治理 盈余管理 微利
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数字普惠金融发展与产业结构升级——来自283个城市的经验证据 被引量：250
9
作者 唐文进 李爽 陶云清 《广东财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2019年第6期35-49,共15页
数字普惠金融发展对产业结构升级具有重要积极意义。在对数字普惠金融发展与产业结构升级之间的关系进行理论分析的基础上,基于283个地级以上城市2011-2015年的面板数据,采用面板门槛模型等回归方法,实证分析数字普惠金融发展及其各维... 数字普惠金融发展对产业结构升级具有重要积极意义。在对数字普惠金融发展与产业结构升级之间的关系进行理论分析的基础上,基于283个地级以上城市2011-2015年的面板数据,采用面板门槛模型等回归方法,实证分析数字普惠金融发展及其各维度发展与产业结构升级之间的关系。结果表明:数字普惠金融发展与产业结构升级之间存在非线性关系;数字普惠金融发展存在瓶颈,具有门槛效应;数字普惠金融覆盖广度对产业结构升级具有长期且显著的促进作用,数字普惠金融的使用深度和数字化程度与产业结构升级之间存在非线性关系;不同区域的数字普惠金融发展对产业结构升级的非线性效应具有异质性,对产业结构升级的正效应从东部到中西部逐级增强。因而政府部门和金融机构应加大建设数字金融基础设施的力度,尤其要重视增加落后地区的普惠金融服务供给和提升其数字化程度,同时,也要防止数字普惠金融的过度发展为产业结构升级带来负的外部效应。 展开更多
关键词 数字化 普惠金融 数字普惠金融 产业结构 产业结构升级 金融发展 非线性效应
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中国企业海外并购失败了吗？ 被引量：229
10
作者 顾露露 Robert Reed 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2011年第7期116-129,共14页
本文运用市场模型、FF3FM模型和事件研究的基本方法评估1994—2009年中国157个企业海外并购事件的短期和中长期绩效。结果显示,尽管外界对海外并购绩效看法各异,中国企业海外并购事件公告日的市场绩效明显为正,反映了市场对中国企业海... 本文运用市场模型、FF3FM模型和事件研究的基本方法评估1994—2009年中国157个企业海外并购事件的短期和中长期绩效。结果显示,尽管外界对海外并购绩效看法各异,中国企业海外并购事件公告日的市场绩效明显为正,反映了市场对中国企业海外并购的正面评价。从中长期的角度上看,中国企业海外并购整体上取得了非负的超常回报率(Abnormal return),体现了政府"走出去"战略的胜利开局。考虑到行业绩效差异,本文运用Fix-to-fix控制组的方法对并购中长期绩效的决定性因素进行了多元回归分析,结果显示海外并购受益于人民币升值,国有企业的并购绩效明显差于民营企业,中国海外上市公司的绩效优于内地上市的公司。 展开更多
关键词 事件研究 海外并购 “走出去”战略
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经济政策不确定性与企业资本结构动态调整及稳杠杆 被引量：212
11
作者 王朝阳 张雪兰 包慧娜 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2018年第12期134-151,共18页
"稳杠杆"实质上是资本结构动态调整过程。本文从攸关资本结构动态调整的融资需求与供给出发,建立了一个阐释经济政策不确定性经由企业不确定性规避及以银行为代表的金融中介不确定性规避来影响企业资本结构动态调整的逻辑框架... "稳杠杆"实质上是资本结构动态调整过程。本文从攸关资本结构动态调整的融资需求与供给出发,建立了一个阐释经济政策不确定性经由企业不确定性规避及以银行为代表的金融中介不确定性规避来影响企业资本结构动态调整的逻辑框架,并以1998—2013年中国工业企业数据库中制造业数据为样本进行了实证检验。研究发现:经济政策不确定性经由不确定性规避这一渠道阻碍资本结构的动态调整;随着经济政策不确定性的上升,为有效规避不确定性带来的资本结构调整收益下降和资本结构调整成本上升,企业投资决策更为谨慎,以银行为代表的金融中介因"惜贷"而降低了融资可得性,最终导致资本结构调整放缓;不同行业政策变动敏感度的差异影响行业内企业的资本结构动态调整。这说明稳定的政策预期是"稳杠杆"的前提。因而,新形势下要扎实推进"稳杠杆"、减少企业资本结构动态调整的摩擦,不能仅仅依靠货币金融政策,而应针对影响企业长期投资信心和金融中介融资供给的痛点,把握宏观经济政策调整变化及相互叠加对不同行业微观主体的影响,提高政策的靶向性,营建预期稳定的政策环境,加强政策的前瞻性、一致性、稳定性。 展开更多
关键词 经济政策不确定性 不确定性规避 资本结构 调整速度
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银行业竞争、融资约束与企业创新——中国工业企业的经验证据 被引量：210
12
作者 张璇 李子健 李春涛 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2019年第10期98-116,共19页
本文将1998-2007年中国工业企业数据、专利申请数据与银监会公布的金融许可证数据相匹配,考察银行业竞争影响企业创新的内在机制。结果发现,竞争的加剧通过缓解企业面临的融资约束,从而提升其创新能力。在弱化内生性问题和一系列稳健性... 本文将1998-2007年中国工业企业数据、专利申请数据与银监会公布的金融许可证数据相匹配,考察银行业竞争影响企业创新的内在机制。结果发现,竞争的加剧通过缓解企业面临的融资约束,从而提升其创新能力。在弱化内生性问题和一系列稳健性检验后,上述结果仍然稳健。进一步研究发现,外部融资依赖度较高的企业,中小、民营企业,以及位于市场化水平高和法治环境好的地区的企业,银行业竞争通过缓解融资约束促进其创新的效应更加明显。此外,本文还发现股份制银行和城商行的竞争能更好地推动企业创新。因此,建立健全多层次、多元化的金融体系,能有效缓解企业创新的融资困境,激发创新活力。 展开更多
关键词 银行业竞争 企业创新 融资约束 双重差分模型
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技术创新、股权融资与金融结构转型 被引量：205
13
作者 张一林 龚强 荣昭 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2016年第11期65-80,共16页
金融体系能否有效支持技术创新,是中国经济转型与产业升级的关键。本文分析了银行贷款和股权融资支持技术创新的不同机制。技术创新型企业融资存在两种风险:企业的信用风险和创新的不确定性。银行通过资产抵押、违约清算等措施,能够有... 金融体系能否有效支持技术创新,是中国经济转型与产业升级的关键。本文分析了银行贷款和股权融资支持技术创新的不同机制。技术创新型企业融资存在两种风险:企业的信用风险和创新的不确定性。银行通过资产抵押、违约清算等措施,能够有效克服信用风险,但对于缺乏抵押且不确定性较高的创新企业,银行的监督措施难以有效实施,且银行贷款的回报与承担的风险不相匹配,导致银行缺少激励为创新企业融资。而在股权融资中,创新企业能够以新技术新产品的潜在高额回报吸引投资者,企业创新的资金需求和投资者追求高回报、承担高风险的激励相一致,创新企业通过股权融资往往更易获得资金。然而,股权融资的长期性和资金使用的信息不对称性,为不法企业攫取股东利益提供了可能,这使得优质的创新企业只有在严格的法律和有效的监管制度下才能获得投资者的充分信任,从而满足创新企业对股权融资的巨大需求。本文研究表明,依靠当前我国银行主导的金融结构,技术创新较难得到有效的金融支持;而发挥股权融资对技术创新的重要支持作用,必须构建优良的制度环境充分保护投资者的权益。研究进一步发现,政府在为技术创新提供金融扶持时,直接为企业提供研发资助,比为金融机构提供风险担保更具效率。 展开更多
关键词 创新 转型 金融结构 制度
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数字普惠金融能否推进共同富裕?——基于微观家庭数据的经验研究 被引量：166
14
作者 张金林 董小凡 李健 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2022年第7期4-17,123,共15页
共同富裕是社会主义本质要求,也是全体人民的共同愿景,如何推进共同富裕是当前我国面临的重大问题。文章基于CHFS微观调查数据构建了共同富裕指数,探究了数字普惠金融对共同富裕的影响。研究发现:第一,数字普惠金融能够推进共同富裕,其... 共同富裕是社会主义本质要求,也是全体人民的共同愿景,如何推进共同富裕是当前我国面临的重大问题。文章基于CHFS微观调查数据构建了共同富裕指数,探究了数字普惠金融对共同富裕的影响。研究发现:第一,数字普惠金融能够推进共同富裕,其中创业活跃度的提升是数字普惠金融推进共同富裕建设的重要路径;第二,在偿债能力低、金融市场参与度低以及农村地区的家庭中,数字普惠金融的“马太效应”更加明显;第三,完善数字基础设施、普及数字工具以及提高个体金融素养能够减轻“马太效应”,提升数字普惠金融服务质效,从而推进共同富裕。文章厘清了数字普惠金融在推进共同富裕过程中的作用与路径,为共同富裕建设提供了政策依据。 展开更多
关键词 数字普惠金融 共同富裕 创业活跃度 马太效应
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按下葫芦浮起瓢:分析师跟踪与盈余管理途径选择 被引量：148
15
作者 李春涛 赵一 +1 位作者 徐欣 李青原 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2016年第4期144-157,共14页
本文使用2006-2014年的中国上市公司数据,研究了分析师跟踪对企业应计盈余管理和真实盈余管理的不同作用。在控制了内生性和其它相关因素的基础上,本文发现:分析师对应计盈余管理具有监督效应,能够减少应计盈余管理;相反,其对真实盈余... 本文使用2006-2014年的中国上市公司数据,研究了分析师跟踪对企业应计盈余管理和真实盈余管理的不同作用。在控制了内生性和其它相关因素的基础上,本文发现:分析师对应计盈余管理具有监督效应,能够减少应计盈余管理;相反,其对真实盈余管理具有促进作应,跟踪分析师越多,企业真实盈余管理越多。本文对这一现象的解释是:与应计盈余管理相比,真实盈余管理具有较高的隐蔽性,分析师易于监督隐蔽性较差的应计盈余管理,这种监督迫使经理人转向真实盈余管理。本文的结论有助于全面认识和评价分析师的治理作用,指出了分析师跟踪的缺陷,为完善分析师的治理职能提供理论支持和经验证据。 展开更多
关键词 分析师跟踪 应计盈余管理 真实盈余管理
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企业社会资本的功效结构:基于中国上市公司的实证研究 被引量：123
16
作者 石军伟 胡立君 付海艳 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2007年第2期84-93,共10页
与政府的联系、组织的社会网络资本和特有的关系资本构成了企业的社会资本。通过对97家上市公司的经验研究表明,企业社会资本对销售收入的提升有着正面的促进作用,但对资产报酬率的改善却没有明确的影响。具体而言,在提升销售收入过程中... 与政府的联系、组织的社会网络资本和特有的关系资本构成了企业的社会资本。通过对97家上市公司的经验研究表明,企业社会资本对销售收入的提升有着正面的促进作用,但对资产报酬率的改善却没有明确的影响。具体而言,在提升销售收入过程中,组织的社会网络资本作用最大,特有关系资本次之,企业家的政府关系资本是第三位的。我们还发现,国有企业比非国有企业在政府关系的利用和获得有利社会地位方面更有优势,但在组织的特有关系资本建设方面却呈现不足。作者建议管理者谨慎评价企业社会资本的功效,有必要考虑不同社会资本结构的交互作用,并将之与其他要素综合起来运用;企业应当用动态的眼光分辨不同层次的社会资本对绩效改善的作用。 展开更多
关键词 社会资本 企业绩效 上市公司 企业行为
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中国环境分权体制改革研究：制度变迁、数量测算与效应评估 被引量：135
17
作者 祁毓 卢洪友 徐彦坤 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2014年第1期31-43,共13页
环境保护事务的特殊性决定了财政联邦主义无法也不可能替代环境联邦主义,只有依据环境事务的内在逻辑,构建直接度量环境分权的指标体系,才能够全面客观揭示环境分权背后的效应机理。立足环境管理体制变迁的视角,本文系统梳理了中国环境... 环境保护事务的特殊性决定了财政联邦主义无法也不可能替代环境联邦主义,只有依据环境事务的内在逻辑,构建直接度量环境分权的指标体系,才能够全面客观揭示环境分权背后的效应机理。立足环境管理体制变迁的视角,本文系统梳理了中国环境分权演进的三个阶段,运用环境机构人员分布数据,测算环境分权、行政分权、监测分权和监察分权指数,阐述了分权指数变化的内在逻辑。在此基础上,采用静态、动态和动态空间面板模型及方法,考察了环境分权与环境污染之间的关系。研究发现,四类分权与环境污染之间呈现出显著且稳定的正向关系,环境分权加剧了财政分权对环境保护的激励不足,西部地区环境分权的负面影响更为明显;伴随着环境分权度的下降,其年度效应逐步降低并由正转负,凸显了近年来中央政府环保干预力度加大的有效性和重要性;环境分权、监测分权与环境污染呈U型关系,而行政分权、监察分权与环境污染呈倒U型关系,赋予地方政府适度有限的环境管理权、监测权以及充分的环境行政权和监察权更有利于改进环境治理。推进环境管理体制结构性改革与做对地方环境保护激励约束是持续提升中国环境治理水平和改善环境质量的重要制度基础。 展开更多
关键词 环境分权 环境质量 环境基本公共服务 管理体制 结构改革
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卖空交易与股票价格稳定性--来自中国融资融券市场的自然实验 被引量：133
18
作者 李志生 杜爽 林秉旋 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2015年第6期173-188,共16页
基于2009年4月-2013年12月我国殷票市场的数据,本文研究了融资融券标的股票和非标的股票、以及股票被列入和剔出融资融券标的前后的价格波动特征。结果表明,融资融券交易机制的推出有效提高了我国股票价格的稳定性,融资融券标的股票的... 基于2009年4月-2013年12月我国殷票市场的数据,本文研究了融资融券标的股票和非标的股票、以及股票被列入和剔出融资融券标的前后的价格波动特征。结果表明,融资融券交易机制的推出有效提高了我国股票价格的稳定性,融资融券标的股票的价格波动率和振幅均出现了显著性下降。我们还发现,融资融券交易显著降低了股票价格的跳跃风险,有利于防止股票价格的暴涨暴跌和过度投机。此外,融资融券交易在抑制股票价格异质性波动上也起到了实质性作用,从而有助于增加上市公司信息透明度和市场信息效率。 展开更多
关键词 卖空机制 价格稳定性 融资融券 异质性风险 跳跃风险
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融资融券交易的信息治理效应 被引量：132
19
作者 李志生 李好 +1 位作者 马伟力 林秉旋 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2017年第11期150-164,共15页
本文基于2009—2014年我国上市公司业绩预告和分析师盈利预测数据,从管理层信息披露和分析师预测的角度研究融资融券交易的信息治理效应。通过比较分析融资融券标的股票与非标的股票,以及股票加入融资融券标的前后上市公司信息环境的差... 本文基于2009—2014年我国上市公司业绩预告和分析师盈利预测数据,从管理层信息披露和分析师预测的角度研究融资融券交易的信息治理效应。通过比较分析融资融券标的股票与非标的股票,以及股票加入融资融券标的前后上市公司信息环境的差异,我们发现融资融券交易同时具有内部信息治理和外部信息治理的作用。其中内部信息治理效应表现为,融资融券交易的推出有效促使了管理层对非强制信息和坏消息的披露,提高了管理层业绩预告的及时性和准确性;融资融券的外部信息治理效应体现在显著降低了财务分析师对目标公司盈利预测的偏差与分歧。在控制相关因素以及通过双重差分模型控制内生性后,以上结果依然稳健。本文的研究结果表明,融资融券交易通过影响管理层和分析师的信息行为进而影响公司的信息环境,这为融资融券交易改善股票市场定价效率和市场质量提供了新的解释。 展开更多
关键词 融资融券 信息披露 业绩预告 分析师盈利预测
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企业社会责任、社会资本与组织竞争优势:一个战略互动视角——基于中国转型期经验的实证研究 被引量：127
20
作者 石军伟 胡立君 付海艳 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2009年第11期87-98,共12页
本文融合社会资本理论,构建了转型经济中企业社会责任影响组织竞争优势的理论框架,并运用151家中国企业的调查数据进行了实证检验。结果发现:企业社会责任与经济绩效之间不存在相关性,但与组织声誉正向相关,社会资本会明显强化企业社会... 本文融合社会资本理论,构建了转型经济中企业社会责任影响组织竞争优势的理论框架,并运用151家中国企业的调查数据进行了实证检验。结果发现:企业社会责任与经济绩效之间不存在相关性,但与组织声誉正向相关,社会资本会明显强化企业社会责任的"声誉效应"。具体而言,等级制社会资本会显著促进企业社会责任与组织声誉的相关关系,而市场社会资本则限制了企业社会责任对组织声誉的贡献。本文从研究方法的跨层次风险、资源依赖的动态性和整合能力等方面进行了应用性的讨论,建议中国企业用基于社会资本的"战略性社会责任"超越"慈善导向的社会责任",通过这种战略转型积聚组织竞争优势。 展开更多
关键词 企业社会责任 社会资本 组织声誉 竞争优势 转型经济
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