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上市公司的零杠杆政策选择研究 被引量：16
1
作者 黄珍 李婉丽 高伟伟 《中国经济问题》 CSSCI 北大核心 2016年第1期110-123,共14页
本文以2007-2013年中国沪深两市A股上市公司为样本,深入研究了我国零杠杆公司的增长趋势、零杠杆政策的持续性以及行业分布等公司基本特征。进一步,分别从融资结构和融资约束视角分析影响上市公司选择零杠杆政策的重要因素。研究发现,... 本文以2007-2013年中国沪深两市A股上市公司为样本,深入研究了我国零杠杆公司的增长趋势、零杠杆政策的持续性以及行业分布等公司基本特征。进一步,分别从融资结构和融资约束视角分析影响上市公司选择零杠杆政策的重要因素。研究发现,内源融资充分性、权益融资充分性以及融资约束是影响上市公司零杠杆政策选择的三个重要因素。内源融资充分和权益融资充分的公司采用零杠杆政策的可能性更大,高融资约束的上市公司也更倾向于采用零杠杆政策。本研究丰富了零杠杆方面的相关研究,为资本市场中上市公司的零杠杆政策选择提供了有益的参考。 展开更多
关键词 零杠杆政策 内源融资 权益融资 融资约束
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零杠杆公司中银行债权人的缺失会加重股东与管理层间的代理冲突吗 被引量：13
2
作者 黄珍 李婉丽 高伟伟 《财贸研究》 CSSCI 北大核心 2016年第2期147-156,共10页
以中国沪深股市2007—2013年上市公司为样本,从银行债权人缺失的视角实证检验零杠杆政策对股东与管理层间代理冲突的影响。结果表明:由于银行债权人的缺失,零杠杆公司中因股东与管理层间的代理冲突所产生的代理成本显著高于杠杆公司;零... 以中国沪深股市2007—2013年上市公司为样本,从银行债权人缺失的视角实证检验零杠杆政策对股东与管理层间代理冲突的影响。结果表明:由于银行债权人的缺失,零杠杆公司中因股东与管理层间的代理冲突所产生的代理成本显著高于杠杆公司;零杠杆政策的持续时间越长,由股东与管理层间的代理冲突所产生的代理成本就越大;此外,公司采用零杠杆"进入"决策时,零杠杆"进入"决策当年的代理成本显著高于"进入"决策前一年度的代理成本。 展开更多
关键词 零杠杆政策 银行债权人缺失 代理冲突 代理成本
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为什么上市公司会选择零杠杆政策? 被引量：12
3
作者 黄珍 李婉丽 高伟伟 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2016年第9期21-29,56,共10页
在国内外资本市场上，选择零杠杆政策的公司均呈现逐年显著增长的趋势。本文以2007～2014年我国沪深两市A股上市公司为研究对象，基于主动选择和被动选择的研究视角，研究了为什么上市公司会选择零杠杆政策。研究发现，从主动选择的视... 在国内外资本市场上，选择零杠杆政策的公司均呈现逐年显著增长的趋势。本文以2007～2014年我国沪深两市A股上市公司为研究对象，基于主动选择和被动选择的研究视角，研究了为什么上市公司会选择零杠杆政策。研究发现，从主动选择的视角，无外部融资需求、财务灵活性和投资机会分别是导致上市公司最终选择零杠杆政策的三个重要动机；从被动选择的视角，上市公司确实会由于受到融资约束而被动选择零杠杆政策。 展开更多
关键词 零杠杆政策 无外部融资需求 财务灵活性 投资机会 融资约束
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终极控制股东对零杠杆政策选择的影响:掏空抑或支持? 被引量：7
4
作者 黄珍 李婉丽 高伟伟 《西安交通大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2017年第2期24-31,99,共9页
在国内外资本市场上,选择零杠杆政策的公司均呈现出逐年显著增长的趋势。为此,以2007-2013年沪深两市A股上市公司为样本,基于掏空和支持的视角,研究了终极控制股东对上市公司零杠杆政策选择的影响。研究发现:终极控制股东的掏空行为(两... 在国内外资本市场上,选择零杠杆政策的公司均呈现出逐年显著增长的趋势。为此,以2007-2013年沪深两市A股上市公司为样本,基于掏空和支持的视角,研究了终极控制股东对上市公司零杠杆政策选择的影响。研究发现:终极控制股东的掏空行为(两权分离度)会降低上市公司的零杠杆政策选择;而支持行为(现金流权)会增加上市公司选择零杠杆政策的可能性。进一步分析大股东利益侵占的中介效应发现,大股东利益侵占在掏空行为与零杠杆政策选择,以及支持行为与零杠杆政策选择之间起到了一定的传导机制。 展开更多
关键词 终极控制股东 掏空行为 支持行为 零杠杆政策
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银行债权人缺失的零杠杆政策会加重非效率投资吗? 被引量：7
5
作者 黄珍 李婉丽 高伟伟 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2016年第7期118-127,共10页
基于银行债权人缺失的视角,研究了零杠杆政策是否会加重上市公司的非效率投资。由于银行债权人的缺失,采用零杠杆政策会产生更加严重的信息不对称和代理问题,而信息不对称和代理问题正是影响投资效率的两个主要因素。实证研究也表明,零... 基于银行债权人缺失的视角,研究了零杠杆政策是否会加重上市公司的非效率投资。由于银行债权人的缺失,采用零杠杆政策会产生更加严重的信息不对称和代理问题,而信息不对称和代理问题正是影响投资效率的两个主要因素。实证研究也表明,零杠杆政策确实会通过加重信息不对称和代理问题而增加上市公司的非效率投资。考虑到不同的监督机制之间可能存在一定的替代作用,进一步研究发现,随着其他外部监督作用的增强,公司治理水平不断提高,零杠杆政策由于银行债权人缺失对非效率投资的影响会逐渐减弱。 展开更多
关键词 零杠杆政策 银行债权人缺失 非效率投资 外部监督
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企业零杠杆策略与投资同群效应
6
作者 贺宏 史璐寒 张肖飞 《兰州大学学报（社会科学版）》 北大核心 2024年第1期152-165,共14页
零杠杆策略作为一种企业财务“异象”,对企业自身及行业内企业的投融资决策都可能产生异质性影响,尤其是如何影响投资同群效应值得深入探讨。以2009-2022年沪深A股非金融上市企业数据为研究样本,实证检验企业零杠杆策略对投资同群效应... 零杠杆策略作为一种企业财务“异象”,对企业自身及行业内企业的投融资决策都可能产生异质性影响,尤其是如何影响投资同群效应值得深入探讨。以2009-2022年沪深A股非金融上市企业数据为研究样本,实证检验企业零杠杆策略对投资同群效应的影响。研究发现:企业零杠杆策略会抑制投资同群效应。基于零杠杆策略实施动因考虑发现,企业零杠杆策略主要因股权融资充分来抑制投资同群效应。经过倾向得分匹配法、Heckman两阶段回归、工具变量法等一系列内生性检验与稳健性检验发现,研究结论保持不变。异质性检验发现,零杠杆策略对企业投资同群效应的抑制作用在未受到产业政策支持的企业、国有企业和非高新技术企业中更加显著。为了更好发挥零杠杆策略的作用,建议企业完善股权融资路径,降低企业出现资金链断裂的可能性。同时国家应加强产业政策的支持,积极引导企业投资的“去同群化”。 展开更多
关键词 零杠杆策略 企业投资 同群效应 产业政策 产权性质
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为什么零杠杆公司持有较多的现金? 被引量：6
7
作者 黄珍 李婉丽 《管理工程学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第2期120-130,共11页
本文从现金持有的代理动机和预防性动机入手,以1999-2014年非金融类上市公司为样本,研究了零杠杆政策对上市公司现金持有行为的影响机制。研究表明,在代理动机和预防性动机的共同作用下,零杠杆政策会增加上市公司的现金持有行为,特别是... 本文从现金持有的代理动机和预防性动机入手,以1999-2014年非金融类上市公司为样本,研究了零杠杆政策对上市公司现金持有行为的影响机制。研究表明,在代理动机和预防性动机的共同作用下,零杠杆政策会增加上市公司的现金持有行为,特别是超额现金持有。进一步研究表明,随着其他外部监督作用的增强,代理动机的影响逐渐减弱,零杠杆政策与现金持有之间的敏感性会逐渐弱化;随着融资约束程度的增加,预防性动机的影响逐渐增强,零杠杆政策与现金持有之间的敏感性会逐渐强化。 展开更多
关键词 零杠杆政策 现金持有 超额现金持有 外部监督 融资约束
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货币政策视角下零杠杆策略与企业全要素生产率 被引量：1
8
作者 张肖飞 史璐寒 谢香兵 《产业经济评论》 2023年第1期49-67,共19页
实体经济是国民经济的“压舱石”,如何提升企业全要素生产率成为促进实体经济高质量发展的关键。本文以沪深A股上市公司为研究样本,探讨了货币政策视角下零杠杆策略对企业全要素生产率的影响。结果表明:零杠杆策略会显著降低企业全要素... 实体经济是国民经济的“压舱石”,如何提升企业全要素生产率成为促进实体经济高质量发展的关键。本文以沪深A股上市公司为研究样本,探讨了货币政策视角下零杠杆策略对企业全要素生产率的影响。结果表明:零杠杆策略会显著降低企业全要素生产率;货币政策则发挥了有效的调节作用,即在货币政策紧缩时,零杠杆策略降低企业全要素生产率更明显,这也说明了货币政策调控的必要性和有效性。作用机制分析表明,零杠杆策略主要通过降低投资效率来实现。进一步从零杠杆策略实施动因来看,不管融资约束高还是低,零杠杆策略均会降低企业全要素生产率。稳健性检验表明该结果不变。这一方面有助于全面揭示零杠杆策略对企业全要素生产率的影响机理,另一方面,我国应根据实体企业自身特点,有针对性地实施货币政策调控,提升企业全要素生产率,从而促进经济高质量发展。 展开更多
关键词 零杠杆策略 货币政策 投资效率 全要素生产率
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管理防御视角下CEO背景特征与零杠杆策略选择——基于沪深两市A股上市公司的实证研究
9
作者 林萍 李雪白 蒋清泉 《电子科技大学学报（社科版）》 2020年第4期58-66,共9页
【目的/意义】以管理防御作为研究视角,分析国有控股与非国有控股上市公司CEO背景特征对零杠杆策略选择是否存在一定差异性,现有文献鲜有研究。【设计/方法】以沪深两市A股2008~2018上市公司为研究样本,从管理防御的视角研究公司治理、... 【目的/意义】以管理防御作为研究视角,分析国有控股与非国有控股上市公司CEO背景特征对零杠杆策略选择是否存在一定差异性,现有文献鲜有研究。【设计/方法】以沪深两市A股2008~2018上市公司为研究样本,从管理防御的视角研究公司治理、CEO背景特征和公司零杠杆策略的关系。【结论/发现】研究表明:CEO背景特征会显著影响公司零杠杆策略选择:CEO年龄越大、学历越低、任期越长,管理防御程度越高,公司采取零杠杆策略的可能性越大;股权集中度在一定程度上削弱了CEO背景特征与公司零杠杆策略的相关性,增大管理防御的实施难度。进一步区分产权性质后发现,国企的CEO背景特征对零杠杆策略影响不显著,非国企中CEO背景特征对零杠杆策略影响以及股权集中度的调节作用都比较显著。 展开更多
关键词 股权集中度 CEO背景特征 零杠杆策略 管理防御
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