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中国利率期限结构的货币政策含义 被引量:113
1
作者 郭涛 宋德勇 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2008年第3期39-47,共9页
本文采用Nelson-Siegel参数模型连续估计了中国利率期限结构曲线,实证了远期利率对未来即期利率的预测能力,分析了央行货币政策措施对利率期限结构的影响和实施效果,研究了利率期限结构与未来通货膨胀的关系。研究结果表明,中国利率期... 本文采用Nelson-Siegel参数模型连续估计了中国利率期限结构曲线,实证了远期利率对未来即期利率的预测能力,分析了央行货币政策措施对利率期限结构的影响和实施效果,研究了利率期限结构与未来通货膨胀的关系。研究结果表明,中国利率期限结构能够为研究制定货币政策提供大量有用的信息。 展开更多
关键词 利率期限结构 货币政策 中国 通货膨胀
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利率期限结构与宏观经济因素的动态相依性——基于VAR模型的经验研究 被引量:58
2
作者 刘金全 王勇 张鹤 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2007年第5期126-133,143,共9页
利率期限结构的变化受到各种宏观经济冲击的影响,宏观经济冲击通过利率期限结构的变化影响到资产收益曲线。文章通过估计和检验结构VAR模型,发现货币冲击、供给冲击和价格冲击都对短期利率产生了持续显著的影响,而对长期利率则没有显著... 利率期限结构的变化受到各种宏观经济冲击的影响,宏观经济冲击通过利率期限结构的变化影响到资产收益曲线。文章通过估计和检验结构VAR模型,发现货币冲击、供给冲击和价格冲击都对短期利率产生了持续显著的影响,而对长期利率则没有显著作用效果。宏观经济冲击只对收益曲线的截距参数具有显著影响,而对收益曲线的斜率参数和曲率参数的影响微弱。 展开更多
关键词 利率期限结构 宏观经济冲击 VAR模型
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利率期限结构的马尔科夫区制转移模型与实证分析 被引量:62
3
作者 刘金全 郑挺国 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2006年第11期82-91,共10页
本文在利率期限结构中通过纳入马尔科夫(Markov)区制转移,将传统CKLS模型推广到更为一般的状态相依的CKLS模型,并将之应用于对我国1996年1月至2006年3月银行间同业拆借市场六组不同到期日之月度加权平均利率的研究。通过模型估计和检验... 本文在利率期限结构中通过纳入马尔科夫(Markov)区制转移,将传统CKLS模型推广到更为一般的状态相依的CKLS模型,并将之应用于对我国1996年1月至2006年3月银行间同业拆借市场六组不同到期日之月度加权平均利率的研究。通过模型估计和检验分析,我们发现在不同区制下不同到期日利率漂移函数和扩散函数均呈现非线性,其中漂移函数表现为强烈的随机游走过程或均值回归过程,而扩散函数表现为低波动状态或高波动状态。此外,结果表明不同到期日利率期限结构可由缩压的马尔科夫区制转移CKLS模型获得。 展开更多
关键词 利率期限结构 马尔科夫区制转移 非线性 CKIS模型
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中国银行间国债利率期限结构的预期理论检验 被引量:34
4
作者 吴丹 谢赤 《管理学报》 2005年第5期536-541,共6页
分析和概括了利率期限结构的预期理论,并运用回归模型和向量自回归模型这两种方法对中国银行间国债市场的利率期限结构进行预期理论检验。实证研究表明,无论是对于短期利率期限结构还是中长期利率期限结构,预期理论都无法被拒绝。
关键词 预期理论 利率期限结构 银行间国债市场
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银行同业拆借市场利率期限结构实证研究 被引量:26
5
作者 史敏 汪寿阳 +1 位作者 徐山鹰 陶铄 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2005年第5期43-49,共7页
对我国银行同业拆借市场利率期限结构进行了实证研究,实证结果表明:中国银行间同业拆借利率在亚洲金融危机后发生了结构性变化,金融危机发生之前我国银行同业拆借利率支持利率期限结构中的预期理论,但金融危机发生之后却不能给予预期理... 对我国银行同业拆借市场利率期限结构进行了实证研究,实证结果表明:中国银行间同业拆借利率在亚洲金融危机后发生了结构性变化,金融危机发生之前我国银行同业拆借利率支持利率期限结构中的预期理论,但金融危机发生之后却不能给予预期理论以充分的支持. 展开更多
关键词 利率期限结构 预期理论 银行间同业拆借利率
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利率的期限结构与经济增长预期 被引量:16
6
作者 王媛 管锡展 王勇 《系统工程学报》 CSCD 2004年第1期25-32,共8页
利率的期限结构是指在某一特定时点不同到期期限利率的集合.经济理论表明利率的期限结构中包含了关于市场对未来利率的预期、货币当局的政策态度、经济增长预期、通货膨胀预期、就业以及经济周期等方面的经济信息.文章根据有关的经济理... 利率的期限结构是指在某一特定时点不同到期期限利率的集合.经济理论表明利率的期限结构中包含了关于市场对未来利率的预期、货币当局的政策态度、经济增长预期、通货膨胀预期、就业以及经济周期等方面的经济信息.文章根据有关的经济理论研究利率期限结构对未来经济增长的解释和预测能力.实证结果表明,利率期限结构在一定的期间内能够对未来的经济增长做出解释和预测. 展开更多
关键词 利率 期限结构 债券市场 经济增长 预期理论 证券市场
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中国实际利率与通胀预期的期限结构——基于无套利宏观金融模型的研究 被引量:29
7
作者 曾耿明 牛霖琳 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2013年第1期24-37,共14页
国债市场中隐含的实际利率和通胀预期的信息对于指导我国的货币政策和投资者决策具有重要的参考价值。本文通过采用简约型无套利宏观金融模型,第一次从中国银行间国债收益率曲线中分解出债券市场实际利率和通胀预期的整个期限结构。本... 国债市场中隐含的实际利率和通胀预期的信息对于指导我国的货币政策和投资者决策具有重要的参考价值。本文通过采用简约型无套利宏观金融模型,第一次从中国银行间国债收益率曲线中分解出债券市场实际利率和通胀预期的整个期限结构。本文模型推断结果发现在2005年1月到2012年4月的样本时间内银行间国债市场的实际利率长期处于负值,反映出近年来货币政策偏于宽松和利率市场化机制未完善的问题。通过对本文分解的通胀预期和其它同类通胀预期指标比较分析,发现通过本文方法获得的通胀预期很好地反映了债券市场通胀预期的水平和变化趋势,也吻合通货膨胀的周期变化。同时因本文方法能够推断不同期限的通胀预期,相比已有的单一期限通胀预期指标,能够为政策制定者和市场投资者提供更为丰富的决策信息。 展开更多
关键词 利率期限结构 实际利率 通胀预期
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利率期限结构的样条估计模型及其实证研究 被引量:11
8
作者 吴丹 谢赤 《系统工程》 CSCD 北大核心 2005年第1期54-58,共5页
以B样条为基点,综合研究利率期限结构的样条估计模型,对多种样条模型进行理论推导和参数估计求解,并在此基础上做出实证比较分析。通过比较分析各个模型在利率曲线估计、债券定价和收益率估计等方面的实证结果,可以发现较少节点的三次... 以B样条为基点,综合研究利率期限结构的样条估计模型,对多种样条模型进行理论推导和参数估计求解,并在此基础上做出实证比较分析。通过比较分析各个模型在利率曲线估计、债券定价和收益率估计等方面的实证结果,可以发现较少节点的三次样条模型是最为理想的。 展开更多
关键词 利率期限结构 零息票利率曲线 远期利率曲线 样条估计
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国债利率期限结构模型的实证比较 被引量:15
9
作者 傅曼丽 董荣杰 屠梅曾 《系统工程》 CSCD 北大核心 2005年第8期56-61,共6页
采用上交所国债数据对利率期限结构的4种构造模型进行较系统的横向对比实证。结果表明多项式样条法、B-样条法在价格拟合度方面占有明显优势;而Nelson-Siegel模型和Svennson模型构造的利率期限结构规范性较好,但其价格拟合度牺牲较多,... 采用上交所国债数据对利率期限结构的4种构造模型进行较系统的横向对比实证。结果表明多项式样条法、B-样条法在价格拟合度方面占有明显优势;而Nelson-Siegel模型和Svennson模型构造的利率期限结构规范性较好,但其价格拟合度牺牲较多,其结果与债券市场隐含的期限结构有一定差异;B-样条法在利率期限结构的拟合精度、曲线光滑性及平稳性方面的综合效果最好。应用B-样条法对整个样本期国债交易数据的跟踪计算结果表明,该模型算法稳定可靠,能够精确有效地追踪国债利率期限结构的系统性变动,最适合作为当前债券利率期限结构的构造模型。 展开更多
关键词 利率期限结构 多项式样条 B-样条Nelson—Siegel模型 SVENSSON模型
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中央银行沟通对利率期限结构的影响研究 被引量:26
10
作者 张强 胡荣尚 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2014年第6期10-20,共11页
本文利用2006年10月1日至2013年8月23日的数据,运用EGARCH模型实证研究了中央银行沟通对不同期限的各类市场利率以及期限利差和信用利差的影响,并对货币政策的有效性进行了评价。研究结果表明,中央银行沟通对短期利率有显著的影响,对中... 本文利用2006年10月1日至2013年8月23日的数据,运用EGARCH模型实证研究了中央银行沟通对不同期限的各类市场利率以及期限利差和信用利差的影响,并对货币政策的有效性进行了评价。研究结果表明,中央银行沟通对短期利率有显著的影响,对中长期利率产生一定的影响但效果并不明显,在金融危机期间对各类市场利率的影响程度更大;口头沟通对各类市场利率的影响效应比书面沟通要大;沟通对利率水平和波动的影响是不对称的,带有紧缩意图的沟通比带有宽松意图的沟通作用大。为了能够更好地发挥中央银行沟通在货币政策操作中的作用,中央银行还需进一步加强沟通,以提高货币政策的前瞻性和有效性。 展开更多
关键词 中央银行沟通 利率期限结构 EGARCH
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利率期限结构的主成分分析 被引量:10
11
作者 许瑾 缪柏其 《数理统计与管理》 CSSCI 北大核心 2004年第2期19-22,共4页
本文采用主成分分析的方法对我国的利率期限结构进行了研究。在采用这种方法的同时,结合非线性变换BOX—COX得出了我国的利率期限结构具有代表性的三个主成分:利率期限结构曲线的平移、斜率的变化以及曲率的变化。同时通过实证分析证实... 本文采用主成分分析的方法对我国的利率期限结构进行了研究。在采用这种方法的同时,结合非线性变换BOX—COX得出了我国的利率期限结构具有代表性的三个主成分:利率期限结构曲线的平移、斜率的变化以及曲率的变化。同时通过实证分析证实了这种方法的有效性。 展开更多
关键词 利率期限结构 主成分分析 中国 实证分析 非线性变换 BOX-COX变换 债券
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潜在变量、宏观变量与动态利率期限结构——基于DRA模型的实证分析 被引量:20
12
作者 吴吉林 金一清 张二华 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2010年第1期80-88,共9页
本文从金融-宏观经济学视角出发,运用DRA模型研究了潜在变量、宏观变量与利率期限结构之间的动态关系。通过脉冲响应函数分析了潜在变量与宏观变量之间的相互冲击效应的大小,以及潜在变量、宏观变量对收益率曲线冲击的影响,借助于方差... 本文从金融-宏观经济学视角出发,运用DRA模型研究了潜在变量、宏观变量与利率期限结构之间的动态关系。通过脉冲响应函数分析了潜在变量与宏观变量之间的相互冲击效应的大小,以及潜在变量、宏观变量对收益率曲线冲击的影响,借助于方差分解量化了潜在变量、宏观变量冲击对收益率曲线预测误差的贡献率,并利用似然比检验,发现中国的收益率曲线与宏观变量之间存在双向的互动关系,但收益率曲线对未来宏观变量的影响更强。 展开更多
关键词 潜在变量 宏观变量 利率期限结构 脉冲响应 方差分解
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Vasicek状态空间模型与上交所国债利率期限结构实证 被引量:14
13
作者 傅曼丽 屠梅曾 董荣杰 《系统工程理论方法应用》 北大核心 2005年第5期458-461,共4页
在分析现有多因子V asicek利率模型基础上,通过改进模型状态因子非相关性假定,推导出新的单、双因子V asicek状态空间利率模型及相应参数估计方法。最后利用上交所国债隐含的收益率数据估计了单因子及双因子V asicek状态空间利率模型。... 在分析现有多因子V asicek利率模型基础上,通过改进模型状态因子非相关性假定,推导出新的单、双因子V asicek状态空间利率模型及相应参数估计方法。最后利用上交所国债隐含的收益率数据估计了单因子及双因子V asicek状态空间利率模型。实证表明改进的双因子V asicek利率模型,比较准确地描述了利率期限结构的动态变化特征。 展开更多
关键词 国债 利率期限结构 双因子Vasicek模型 卡尔曼滤波
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我国中期通货膨胀压力预测——基于银行间市场国债收益率曲线的经验研究 被引量:18
14
作者 李宏瑾 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2011年第1期87-95,共9页
本文对我国银行间市场3-5年中期收益率曲线的通货膨胀预测能力进行了经验研究,发现与短期收益率曲线相比,较长期的利率期限结构包含了更多未来通货膨胀变化的信息,因而可以作为通货膨胀预测的指示器;我国实际利率也不是稳定的,名义利率... 本文对我国银行间市场3-5年中期收益率曲线的通货膨胀预测能力进行了经验研究,发现与短期收益率曲线相比,较长期的利率期限结构包含了更多未来通货膨胀变化的信息,因而可以作为通货膨胀预测的指示器;我国实际利率也不是稳定的,名义利率期限结构包含了实际利率变动的重要信息。虽然2008年的全球金融危机有效缓解了通货膨胀压力,但在大规模扩张性财政政策和货币政策作用下,市场仍存在较强通货膨胀预期,未来3-4年内我国仍然存在较大通货膨胀压力。 展开更多
关键词 收益率曲线 利率期限结构 通货膨胀 实际利率
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中国利率期限结构中的宏观经济风险因素分析——基于宏观-金融模型的研究途径 被引量:18
15
作者 孙皓 石柱鲜 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2011年第3期36-42,共7页
本文应用宏观-金融模型对我国利率期限结构动态过程中的时变宏观经济风险价格进行定量估计,在此基础上,对利率期限结构的预期成分和风险溢价成分进行分解,并且模拟了宏观经济对利率期限结构的冲击效应。研究结果表明,我国利率期限结构... 本文应用宏观-金融模型对我国利率期限结构动态过程中的时变宏观经济风险价格进行定量估计,在此基础上,对利率期限结构的预期成分和风险溢价成分进行分解,并且模拟了宏观经济对利率期限结构的冲击效应。研究结果表明,我国利率期限结构中存在着显著的时变宏观经济风险价格;不同期限利率可以明显地分解出预期成分和风险溢价成分,风险溢价成分的变动具有"阶段性"特点;宏观经济冲击在短期内对利率期限结构的整体水平与坡度均有明显影响,在长期内则仅对整体水平的影响较为明显。因此,我国利率期限结构可以体现出宏观经济形势的变化,应该进一步提高利率期限结构在货币政策制定中的作用。 展开更多
关键词 利率期限结构 宏观经济 宏观-金融模型
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卡尔曼滤波法模拟和预测沪市国债期限结构 被引量:9
16
作者 宋福铁 陈浪南 《管理科学》 CSSCI 2006年第6期81-88,共8页
以多因素CIR为基础,运用卡尔曼滤波模拟和估计沪市国债利率的期限结构。卡尔曼滤波方法可有效处理不可观察的向量(状态向量),能综合多因素CIR模型的时间序列特性和横截面信息,可以充分利用可获得的期限结构的其他各种信息。采用的... 以多因素CIR为基础,运用卡尔曼滤波模拟和估计沪市国债利率的期限结构。卡尔曼滤波方法可有效处理不可观察的向量(状态向量),能综合多因素CIR模型的时间序列特性和横截面信息,可以充分利用可获得的期限结构的其他各种信息。采用的国债利率为用息票剥离方法得到的零息票利率,原始数据为1997年6月27日-2003年2月25日期间交易所的国债现货和国债回购的周交易价格数据,源自中国国债网。多因素模型能很好地刻画收益率曲线的动态变化,统计结果支持四因素CIR模型。实证发现,中国国债期限结构先升后降、而后再次升降,呈明显的驼峰状;长期利率与短期利率差距不大,收益率期限结构扭曲.这也表明合理的国债利率期限结构的确尚未形成。 展开更多
关键词 零息票收益率 利率期限结构 多因素CIR模型 卡尔曼滤波
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养老社会保险管理成本问题研究——以英国为例 被引量:3
17
作者 刘子兰 李珍 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2002年第11期34-39,14,共7页
在讨论养老社会保险制度的改革方向问题时,尽管直接比较不同养老计划的管理成本十分困难,但管理成本仍然是一个重要的考虑因素。依据利率期限结构原理,通过分析个人账户的成本到期结构,可以对个人账户的管理成本进行具体计算。以英国的... 在讨论养老社会保险制度的改革方向问题时,尽管直接比较不同养老计划的管理成本十分困难,但管理成本仍然是一个重要的考虑因素。依据利率期限结构原理,通过分析个人账户的成本到期结构,可以对个人账户的管理成本进行具体计算。以英国的数据为例,将管理成本进一步分解为积累率、转换率、年金率,最终计算出英国个人账户的管理费用率为0.44,这一结果大大超出人们通常的估计水平。本文为设计一个低成本的个人账户管理制度提供了可借鉴的思路,并主张中国“统账结合”的养老社会保险制度中的个人账户应实行个人所有、适度集中的市场化经营管理模式。 展开更多
关键词 英国 管理成本 养老社会保险 利率期限结构 管理费用率 费用到期结构
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美国非常规货币政策冲击下中国利率期限结构动态响应研究 被引量:15
18
作者 易晓溦 陈守东 刘洋 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2015年第1期25-36,共12页
为了摆脱金融危机以来在联邦基金利率面临零利率下界约束情景下常规货币政策传导机制失灵的困境,美联储开始借助量化宽松等一系列非常规货币政策工具来平滑收益率曲线以提振宏观经济活力。利率期限结构的变动使得与美国经济高度关联的... 为了摆脱金融危机以来在联邦基金利率面临零利率下界约束情景下常规货币政策传导机制失灵的困境,美联储开始借助量化宽松等一系列非常规货币政策工具来平滑收益率曲线以提振宏观经济活力。利率期限结构的变动使得与美国经济高度关联的中国市场的融资成本也相应受到冲击。本文利用含有潜在门限的时变参数向量自回归模型研究了美国非常规货币政策冲击与中国金融市场利率期限结构之间的动态关联。结果表明,美国非常规货币政策的实施对中国货币市场和债券市场的利率期限结构的冲击存在显著差异。此外,中国货币市场和债券市场的利率期限结构对该冲击的反应的敏感性还取决于美联储在各阶段所实施的前瞻指引规则类型。 展开更多
关键词 非常规货币政策 零利率下界 利率期限结构
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利率期限结构特征的拟合与预测 被引量:15
19
作者 赵晶 张洋 丁志国 《统计研究》 CSSCI 北大核心 2015年第2期83-89,共7页
本文从经典利率期限结构模型和数量利率期限结构模型中选取了三因子Vasicek模型、三因子CIR模型、多项式样条模型、指数样条模型、DL模型和动态SV模型等6个应用广泛且具有代表性的利率期限结构模型,分别基于2008年7月至2014年3月中国和... 本文从经典利率期限结构模型和数量利率期限结构模型中选取了三因子Vasicek模型、三因子CIR模型、多项式样条模型、指数样条模型、DL模型和动态SV模型等6个应用广泛且具有代表性的利率期限结构模型,分别基于2008年7月至2014年3月中国和美国市场的月度国债收益率数据进行拟合与预测,并采用均方误差(RMSE)和平均绝对误差(MAE)对实证效果进行判别。结果表明,DL模型在针对中国市场和美国市场数据的拟合与预测方面能力均十分突出且效果稳定,指数样条模型次之,而其他模型则在利率期限结构特征的刻画效果方面存在更强的数据依赖与能力不足问题。本文的结论能够为实证研究利率期限结构特征的模型选取提供科学依据和数据支持。 展开更多
关键词 利率期限结构 拟合与预测 国债收益率 模型比较
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利率期限结构内含的宏观经济信息——基于TVP-VAR模型的时变参数研究 被引量:15
20
作者 金雯雯 陈亮 +1 位作者 毛德勇 叶茜茜 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2014年第5期123-135,147,共14页
本文利用动态Nelson Siegel模型估计国债利率期限结构,并构建时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型研究利率期限结构与宏观经济之间的关系,从中探寻利率期限结构隐含的宏观经济信息。研究结果表明,总体上我国利率期限结构的调整与经济运行... 本文利用动态Nelson Siegel模型估计国债利率期限结构,并构建时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型研究利率期限结构与宏观经济之间的关系,从中探寻利率期限结构隐含的宏观经济信息。研究结果表明,总体上我国利率期限结构的调整与经济运行相匹配,利率期限结构发挥了对经济周期和通货膨胀的"指示器"作用;我国利率期限结构在形态及变化特征上与成熟市场经验相比存在偏差,且货币政策利率对利率期限结构变化的反应不够灵敏;相比经济周期和通货膨胀而言,我国利率期限结构没有明确体现出货币政策利率调控的信息。这些结论为我们进一步健全国债利率期限结构、完善货币政策传导机制提供思路。 展开更多
关键词 利率期限结构 宏观经济 内含信息 时变性
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