卖空机制是否降低了股价高估?——基于投资者异质信念的视角 被引量：49

1

作者 孟庆斌 黄清华 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第4期43-66,共24页

从异质信念的视角出发,以我国融券标的股票为研究样本,实证研究了股票卖空机制对股价高估的影响.研究发现:首先,卖空机制可以通过反映投资者的悲观情绪或负面信息降低股价高估;其次,卖空机制对股价高估的影响随着卖空机制的逐步深入逐... 从异质信念的视角出发,以我国融券标的股票为研究样本,实证研究了股票卖空机制对股价高估的影响.研究发现:首先,卖空机制可以通过反映投资者的悲观情绪或负面信息降低股价高估;其次,卖空机制对股价高估的影响随着卖空机制的逐步深入逐步加深;最后,卖空者不仅会对市场上的公开信息进行加工处理,而且会通过挖掘公司的私有信息进行交易,这都有利于信息更好的融入股价.进一步研究表明卖空量越大,投资者越能够通过卖空反映其悲观情绪或负面信息降低股价高估;卖空者能够识别出高估的股票且具有私有信息.本文的研究为国内外关于卖空机制是否提高股票市场定价效率的争论提供了新的直接证据.同时,本文关于卖空者信息来源的结论也统一了前人在这两个问题上的争论. 展开更多

关键词 卖空机制 异质信念 股价高估

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业绩承诺增长率、并购溢价与股价崩盘风险 被引量：39

2

作者 关静怡 刘娥平 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2019年第2期35-44,共10页

对赌协议是对并购交易标的资产估值调整的契约。现有研究中,对赌协议的激励效应已在理论层面及实证层面得到初步验证。但过高的对赌目标是否反而会引起风险,需进一步研究。本文以2012～2017年6月A股上市公司签订了对赌协议的定增并购事... 对赌协议是对并购交易标的资产估值调整的契约。现有研究中,对赌协议的激励效应已在理论层面及实证层面得到初步验证。但过高的对赌目标是否反而会引起风险,需进一步研究。本文以2012～2017年6月A股上市公司签订了对赌协议的定增并购事件为样本,对业绩承诺增长率的经济后果进行了实证检验。研究发现,业绩承诺增长率越高,并购溢价与发行后的股价崩盘风险也越高。进一步分组检验表明,在现金支付比例较高时,业绩承诺增长率对并购溢价的影响更强;在股价高估时实施定增并购,较高的业绩承诺增长率更容易引发股价崩盘风险。结果表明,对赌协议有助于降低收购风险的前提是对赌目标具有合理性,当上市公司因过高的对赌目标而支付了过高的并购溢价,反而会加剧股价崩盘风险。建议监管部门加强对高承诺、高估值并购重组的监管,防止恶意承诺和忽悠式重组。 展开更多

关键词 业绩承诺增长率 对赌协议 并购溢价 股价崩盘风险 股价高估

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证券分析师关注抑制了技术创新吗?——来自中国上市企业的证据 被引量：8

3

作者 赵奇锋 鞠晓生 《产业经济评论》 CSSCI 2021年第4期139-162,共24页

资本市场证券分析师在实体经济发展中的作用近年来受到越来越多的关注。本文基于中国上市企业数据考察证券分析师关注对企业技术创新的影响及作用机制。研究发现,企业受到证券分析师关注越多,其创新数量及质量越高,表现为企业专利授权... 资本市场证券分析师在实体经济发展中的作用近年来受到越来越多的关注。本文基于中国上市企业数据考察证券分析师关注对企业技术创新的影响及作用机制。研究发现,企业受到证券分析师关注越多,其创新数量及质量越高,表现为企业专利授权量及引证量越多。面板工具变量估计结果进一步验证此结论。证券分析师关注主要通过减轻企业融资约束、促进企业股价高估以及激励发明家创新参与三种机制影响创新。本文研究基于中国情境得出与发达国家不同的研究结论,并且对影响机制进行进一步深化和拓展,对资本市场证券分析师与实体经济发展关系研究提供补充和启发。 展开更多

关键词 企业创新 证券分析师研报 股价高估 发明家 融资约束

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企业ESG表现与卖空者交易--股价高估和代理成本的中介作用

4

作者 徐莉萍 李曼雪 彭江平 《财贸研究》 北大核心 2023年第11期99-110,共12页

随着责任投资的迅速发展,企业ESG表现被普遍认为可以带来超额投资回报,但可能知情卖空者的行为并不一致。基于2011—2019年沪深A股上市公司的数据,研究企业ESG表现对卖空者交易行为的影响。研究发现:企业ESG表现显著增加了卖空者交易,... 随着责任投资的迅速发展,企业ESG表现被普遍认为可以带来超额投资回报,但可能知情卖空者的行为并不一致。基于2011—2019年沪深A股上市公司的数据,研究企业ESG表现对卖空者交易行为的影响。研究发现:企业ESG表现显著增加了卖空者交易,该结论在经过一系列稳健性测试后仍然成立。作用机制检验结果表明:股价高估和代理成本在企业ESG表现影响卖空者交易的过程中发挥部分中介作用,表明企业ESG表现会带来错误定价,更多体现为管理层的自利工具。进一步研究发现,当媒体报道较多、管理层权力较大时,企业ESG表现对卖空者交易的影响更显著。 展开更多

关键词 ESG表现 卖空者交易 股价高估 代理成本

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资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据 被引量：66

5

作者 李善民 黄志宏 郭菁晶 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2020年第7期41-57,共17页

Shleifer&Vishny(2003)和Rhodes-Kropf&Viswanathan(2004)提出的股票过度估值理论认为股价高估的公司更可能发起并购。但该理论成立的前提与中国资本市场的制度环境存在显著差异。本文基于信号理论提出了中国资本市场定价对企... Shleifer&Vishny(2003)和Rhodes-Kropf&Viswanathan(2004)提出的股票过度估值理论认为股价高估的公司更可能发起并购。但该理论成立的前提与中国资本市场的制度环境存在显著差异。本文基于信号理论提出了中国资本市场定价对企业并购行为影响新的解释机制。研究发现:(1)上市公司更愿意在股价低估时发起并购,且在股价低估时,主并公司的市场表现更好,但这种择时行为并没有产生协同效应。(2)当上市公司面临的信息不对称程度越高和融资约束越低时,股价低估对企业并购行为的影响越显著。(3)上市公司的董事和高管倾向于在股价低估时增加其持股比例,并在随后积极发起并购。(4)融资融券制度能够显著提高资本市场的定价效率,从而显著抑制了上市公司的并购活动。上述结果表明,上市公司更愿意在股价低估时通过并购活动提升股票估值水平,并且当公司或个人能够从中套利时,上市公司发起并购的动机就更加强烈。本文的研究为探讨资本市场对实体经济运行的影响提供了新的证据和视角,对于当下中国资本市场和并购重组市场的健康发展具有重要的政策含义。 展开更多

关键词 并购 资本市场 定价效率 信号理论 股票过度估值理论

原文传递

股价高估与企业社会责任的关系研究 被引量：14

6

作者 刘柏 王一博 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2020年第1期76-92,共17页

相关研究成果认为,股票价格高估的影响总是消极的。基于2010—2017年中国A股上市公司的经验数据,结合升值动机与防御动机视角,本文提出并验证了股价高估与企业社会责任的U型曲线关系以及媒体关注度调节效应的假设。具体而言,股价高估从... 相关研究成果认为,股票价格高估的影响总是消极的。基于2010—2017年中国A股上市公司的经验数据,结合升值动机与防御动机视角,本文提出并验证了股价高估与企业社会责任的U型曲线关系以及媒体关注度调节效应的假设。具体而言,股价高估从低水平上升至中等水平过程中,对高媒体关注度的企业社会责任行为的负向影响更强烈,而从中等水平升至最高水平过程中,股价高估对高媒体关注度的企业社会责任行为的正向影响更强烈。同时,经济后果的检验结果表明,由股价高估导致的企业社会责任投入的增加将会引起企业经营绩效的正向变动,从而提高企业的资本配置效率。进一步研究则发现,股价高估的主效应和媒体关注度的调节效应均在国有企业中更为显著。所以,股价高估并非总是不利的,重视并利用股价高估的积极作用,引导媒体关注发挥外部治理机制,对于中国转轨经济背景下资本市场的稳定发展具有一定的启示意义。 展开更多

关键词 股价高估 企业社会责任 媒体关注度 资本配置效率

原文传递

股价高估、定增并购价格偏离与市场绩效 被引量：13

7

作者 刘娥平 关静怡 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2018年第8期62-75,共14页

近年来,越来越多公司通过定向增发进行并购重组,但已有研究将定增与并购相互割裂,对这种特殊资本运作模式中的价格偏离讨论不足,也未能揭示负面的市场绩效是否在定增并购预案公告日后就有所表现。本文基于股票错误定价的视角,以中国A股2... 近年来,越来越多公司通过定向增发进行并购重组,但已有研究将定增与并购相互割裂,对这种特殊资本运作模式中的价格偏离讨论不足,也未能揭示负面的市场绩效是否在定增并购预案公告日后就有所表现。本文基于股票错误定价的视角,以中国A股2012—2016年实施了定增并购的上市公司为样本,采用多元回归方法检验股价高估对定增并购价格偏离的影响以及公告后市场绩效的变化。研究发现,定增并购前股价高估使得定增折价和并购溢价都变得更高,且在并购对价为股份时这一正相关关系更加显著;股价高估与公告后的市场绩效负相关,股价越被高估,短期市场绩效和长期市场绩效表现更差。研究结果拓展了股价高估的经济后果研究,为深入理解定增并购中的价格形成提供了有益的启示。 展开更多

关键词 股价高估 定增并购 定增折价 并购溢价 市场绩效

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股价高估、业绩承诺与业绩实现——基于上市公司对赌并购的经验证据 被引量：11

8

作者 关静怡 刘娥平 《财经论丛》 CSSCI 北大核心 2021年第7期68-78,共11页

为探明股价高估的市场时机如何影响上市公司对标的公司的业绩承诺水平偏好,以及标的公司业绩承诺是否能实现,本文以2010~2020年4月A股上市公司公告的签订了对赌协议的并购交易为样本,实证研究发现,股价高估的上市公司更倾向于收购承诺... 为探明股价高估的市场时机如何影响上市公司对标的公司的业绩承诺水平偏好,以及标的公司业绩承诺是否能实现,本文以2010~2020年4月A股上市公司公告的签订了对赌协议的并购交易为样本,实证研究发现,股价高估的上市公司更倾向于收购承诺增长率较高的标的公司,且在股份支付的情况下,上市公司有可能通过多种渠道主动创造高估的市场时机。但是标的公司业绩承诺增长率越高,实现情况却越差,在收购方委托代理问题严重的情况下,更容易受股价高估驱动而收购高承诺的标的公司,随后这些高承诺并购出现业绩违约的问题更加严重。研究结果有助于揭示股价高估对上市公司投资行为的影响,丰富对赌协议的经济后果研究。 展开更多

关键词 股价高估 对赌协议 业绩承诺 业绩实现 委托代理问题

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机构投资者实地调研对高管机会主义减持的影响研究 被引量：2

9

作者 杨智 王建新 《西南大学学报（社会科学版）》 北大核心 2023年第4期134-147,共14页

基于2013-2021年深圳证券交易所A股上市公司的数据,研究了机构投资者实地调研对高管机会主义减持的影响及其作用机制。研究发现:机构投资者实地调研显著加剧了上市公司高管的机会主义减持行为,其中股价高估和投资者情绪发挥了部分中介作... 基于2013-2021年深圳证券交易所A股上市公司的数据,研究了机构投资者实地调研对高管机会主义减持的影响及其作用机制。研究发现:机构投资者实地调研显著加剧了上市公司高管的机会主义减持行为,其中股价高估和投资者情绪发挥了部分中介作用;进一步地,良好的公司治理水平和较高的信息透明度能够削弱机构投资者实地调研对高管机会主义减持的正向影响,相较于国有企业,机构投资者实地调研对高管机会主义减持行为的加剧作用在非国有企业中更为明显。 展开更多

关键词 投资者实地调研 高管减持 股价高估 投资者情绪

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资本市场开放与内部人机会主义减持——基于沪深港通交易制度的准自然实验 被引量：1

10

作者 齐保垒 孙泽宇 《会计研究》 北大核心 2023年第5期95-108,共14页

内部人利用信息优势从事大额减持套利在我国资本市场时有发生,业已对投资者切身利益与资本市场平稳运行造成不利影响。本文通过切入资本市场开放这一独特视角考察了其对内部人机会主义减持的影响及内在机理。研究发现,以沪深港通交易制... 内部人利用信息优势从事大额减持套利在我国资本市场时有发生,业已对投资者切身利益与资本市场平稳运行造成不利影响。本文通过切入资本市场开放这一独特视角考察了其对内部人机会主义减持的影响及内在机理。研究发现,以沪深港通交易制度为代表的资本市场开放抑制了内部人机会主义减持,缓解股价高估、改善信息环境与提供自律动机是三条影响机制。资本市场开放还降低了内部人机会主义减持获利水平并通过抑制内部人机会主义减持而降低股价崩盘风险。本研究不仅拓展了资本市场开放与内部人机会主义减持各自领域的研究视角,还对以市场化手段抑制内部人机会主义减持形成启发。 展开更多

关键词 资本市场开放 内部人机会主义减持 股价高估 信息环境 自律动机

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上市公司过度营销与股价崩盘风险 被引量：1

11

作者 张天骄 孙谦 《金融学季刊》 2022年第2期169-191,共23页

本文以A股上市公司2008—2019年的数据为样本,研究发现,中国上市公司的过度营销投入显著增加了未来的股价崩盘风险。中介因子检验显示,这是由于公司在实施过度营销时表现出更低的会计稳健性,以及过度营销使部分投资者过度乐观,导致股价... 本文以A股上市公司2008—2019年的数据为样本,研究发现,中国上市公司的过度营销投入显著增加了未来的股价崩盘风险。中介因子检验显示,这是由于公司在实施过度营销时表现出更低的会计稳健性,以及过度营销使部分投资者过度乐观,导致股价被高估。这些都导致了负面信息被隐藏和累积,从而增加了未来的股价崩盘风险。分组检验显示,对于那些信息不透明度较高、代理冲突程度较严重、创新能力较弱和上市年限较短的公司,过度营销投入更容易增加未来的股价崩盘风险。 展开更多

关键词 过度营销 广告宣传 股价崩盘风险 会计稳健性 股价高估

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