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上市公司破产重整中股票清偿价值的量化研究 被引量:2
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作者 王进江 高文忠 张维军 《中国资产评估》 2021年第5期55-60,共6页
在上市公司破产重整的实践中,股票清偿是常见清偿方式之一,但股票对于上市公司不是资产是股东权益,股票具有价值是因为股票能给持有人带来股息。上市公司进入破产重整,资产收益很低,以资产为基础的股票价值随之下降。本文认为,进入破产... 在上市公司破产重整的实践中,股票清偿是常见清偿方式之一,但股票对于上市公司不是资产是股东权益,股票具有价值是因为股票能给持有人带来股息。上市公司进入破产重整,资产收益很低,以资产为基础的股票价值随之下降。本文认为,进入破产重整的上市公司股票其内在价值是潜在投资人进入后注入或盘活存量资产的收益现值加上"壳资源"价值,破产重整方案中的股票清偿价格应以潜在投资人进入后的投资价值为基础确定而不是历史股价。 展开更多
关键词 上市公司破产重整 股票清偿 壳资源 内在价值 度量方法
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马尔科夫模型下的股票大宗交易中的清算问题数值算法(英文)
2
作者 张曹津 殷刚 张庆 《系统科学与数学》 CSCD 北大核心 2017年第1期33-52,共20页
采用马尔科夫链逼近的方法研究了在股票交易中的最佳清算准则的数值算法.与现有文献相比,文章具有以下特点:首先,不同于基于布朗运动的股票模型,我们采用由连续时间马尔科夫链驱动的动态模型.其次,我们着重解决大宗股票的交易问题.和我... 采用马尔科夫链逼近的方法研究了在股票交易中的最佳清算准则的数值算法.与现有文献相比,文章具有以下特点:首先,不同于基于布朗运动的股票模型,我们采用由连续时间马尔科夫链驱动的动态模型.其次,我们着重解决大宗股票的交易问题.和我们之前文章中通过动态规划把相应的问题转化为带状态约束的HJB(Hamilton-Jacobi-Bellman)方程的方法略有不同,我们采取马尔科夫链逼近的方法,对数值算法的收敛性进行了论证.此外,我们进一步提供了相应的数值实例用以演示说明. 展开更多
关键词 股票清算 最优出售策略 马尔科夫链逼近 状态约束 弱收敛
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在Markov模型下的股票大宗交易中的清算问题
3
作者 张曹津 殷刚 张庆 《中国科学:数学》 CSCD 北大核心 2015年第5期497-514,共18页
这项研究得出了股票交易的最佳清算规则.与现有文献相比,本文有几个显着特征.首先,使用连续时间的Markov链构建模型,以代替Brown运动为基础的模型.其次,在这项研究中,本文专注于在大宗股票出售时,如何寻找最优的清算策略.本文通过动态... 这项研究得出了股票交易的最佳清算规则.与现有文献相比,本文有几个显着特征.首先,使用连续时间的Markov链构建模型,以代替Brown运动为基础的模型.其次,在这项研究中,本文专注于在大宗股票出售时,如何寻找最优的清算策略.本文通过动态规划的方法来解决这个问题.这种方法将这个问题转化为解一个具有状态约束的Hamilton-Jacobi-Bellman(HJB)方程的问题.HJB方程的解析解是很难找到的,因此,本文研究这个方程的数值解.最后,提供了两个例子作为示范. 展开更多
关键词 股票清算 MARKOV链模型 最优的出售准则 状态约束
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股票流动性、股价信息含量与CEO薪酬契约 被引量:108
4
作者 苏冬蔚 熊家财 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2013年第11期56-70,共15页
如何建立与公司价值相挂钩的CEO薪酬契约、提高CEO薪酬业绩敏感性从而缓解委托代理问题是公司金融领域的基础课题之一。本文从市场微观结构的角度,研究我国上市公司股票流动性对CEO薪酬激励的影响,发现股票流动性有助于提高CEO薪酬股价... 如何建立与公司价值相挂钩的CEO薪酬契约、提高CEO薪酬业绩敏感性从而缓解委托代理问题是公司金融领域的基础课题之一。本文从市场微观结构的角度,研究我国上市公司股票流动性对CEO薪酬激励的影响,发现股票流动性有助于提高CEO薪酬股价敏感性并降低代理成本,而且流动性对CEO薪酬股价敏感性的影响取决于股价信息含量和公司产权性质。本文的研究结果表明,上市公司可以通过提高股票流动性,引导投资者深入挖掘公司层面的特质信息,促使股价信息含量上升,在此基础上向CEO提供高强度的业绩型薪酬并增加股权报酬的比重,将监督经营者的任务委托广大投资者,最终设计出更为合理有效的市场化薪酬契约。 展开更多
关键词 股票流动性 CEO薪酬契约 股价信息含量 代理成本 市场微观结构
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股票流动性会促进我国企业技术创新吗? 被引量:106
5
作者 冯根福 刘虹 +1 位作者 冯照桢 温军 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2017年第3期192-206,共15页
本文基于2006-2013年中国沪深A股上市公司数据,研究了股票流动性与企业技术创新的关系。在以专利授权量和研发效率两个维度对技术创新进行度量的基础上,使用股权分置改革和印花税调整作为准自然实验的外生冲击,结合倾向得分匹配和倍差... 本文基于2006-2013年中国沪深A股上市公司数据,研究了股票流动性与企业技术创新的关系。在以专利授权量和研发效率两个维度对技术创新进行度量的基础上,使用股权分置改革和印花税调整作为准自然实验的外生冲击,结合倾向得分匹配和倍差估计法对本文提出的假说进行了实证检验,研究发现:企业性质对中国资本市场的股票流动性与企业技术创新之间的关系有明显调节作用;对于民营企业而言,股票流动性的提高降低了企业的技术创新水平;对于国有企业而言,在国有企业考核办法不断改进和股权多元化不断推进的情况下,股票流动性的提高有助于企业技术创新水平的提升。本文还就如何改善股市流动性和提高上市公司技术创新水平提出了相关政策建议。 展开更多
关键词 股票流动性 技术创新 股权分置改革 印花税
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新三板做市商制度、股票流动性与证券价值 被引量:82
6
作者 陈辉 顾乃康 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2017年第4期176-190,共15页
本文研究了新三板挂牌公司的股票转让方式由协议转让变更为做市转让对股票流动性和证券价值的影响。研究发现,一是与对照组公司的均值比较和基于倍差法模型的回归结果表明,实施了做市转让方式的处理组公司的股票流动性更高;二是处理组... 本文研究了新三板挂牌公司的股票转让方式由协议转让变更为做市转让对股票流动性和证券价值的影响。研究发现,一是与对照组公司的均值比较和基于倍差法模型的回归结果表明,实施了做市转让方式的处理组公司的股票流动性更高;二是处理组公司在事件日前后存在显著为正的平均累积异常收益,而这一现象在对照组公司中不存在;三是交易机制变更的个股的累积异常收益率与股票流动性变化正相关,控制样本选择偏差后的结论基本不变;四是交易机制变更的个股的股票流动性变化与做市商数量正相关,控制样本选择偏差后的结论基本不变。研究结果表明,做市商制度对股票流动性和证券价值有正面影响,我们不能因新三板市场整体换手率的波动而否定做市商制度的作用。 展开更多
关键词 新三板 做市转让 协议转让 做市商 股票流动性 证券价值
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个人投资者情绪能预测市场收益率吗 被引量:73
7
作者 余佩琨 钟瑞军 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2009年第1期96-101,共6页
本文首次研究了中国资本市场上个人投资者情绪(包括散户投资者情绪和大户投资者情绪)与市场收益之间的关系。结果显示,市场收益有助于个人投资者情绪指数的预测,个人投资者情绪却无助于市场收益的预测。这是因为,个人投资者情绪对股票... 本文首次研究了中国资本市场上个人投资者情绪(包括散户投资者情绪和大户投资者情绪)与市场收益之间的关系。结果显示,市场收益有助于个人投资者情绪指数的预测,个人投资者情绪却无助于市场收益的预测。这是因为,个人投资者情绪对股票流动性有正面影响,但是股票流动性和收益率之间的关系并不明朗,导致个人投资者情绪不能预测市场收益率。中国股市控制权仍然掌握在机构投资者手里,而且机构投资者比个人投资者更有信息优势,投资行为更理性。本文从股票流动性这个新的角度来解释投资者情绪与市场收益之间的关系,实证结果有助于理解机构投资者的情绪比个人投资者的情绪更不易受股市大盘影响的观点。 展开更多
关键词 个人投资者情绪 市场收益 股票流动性
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股权激励能抑制高管的急功近利倾向吗——基于企业创新的视角 被引量:75
8
作者 赵世芳 江旭 +1 位作者 应千伟 霍达 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2020年第6期76-87,共12页
本文使用2005-2015年沪深两市非金融保险类A股上市公司的纵向面板数据集,通过整合代理理论中的利益趋同效应假说与堑壕效应假说,对高管股权激励是否有助于企业创新进行了研究。研究结果表明,适当比例的股权激励是企业推动创新发展的有... 本文使用2005-2015年沪深两市非金融保险类A股上市公司的纵向面板数据集,通过整合代理理论中的利益趋同效应假说与堑壕效应假说,对高管股权激励是否有助于企业创新进行了研究。研究结果表明,适当比例的股权激励是企业推动创新发展的有效机制。具体来说,根据利益趋同效应假说,作为解决代理问题的有效手段,股权激励能够促使高管在进行企业创新决策时考虑长远利益、加大研发投入;但堑壕效应假说认为,股权激励会增强高管抵御外部压力的能力,加剧了代理问题,致使高管在利用企业创新资源时有更大的动机追求个人利益,从而导致企业对研发资源的利用效率降低,不利于提升企业的创新转化率。此外,在高股票流动性的情况下,高管股权激励对研发投入的促进作用减弱,且高管股权激励对企业创新转化率的负向影响也将降低。总体而言,股权激励有助于降低高管的急功近利倾向,激励高管致力于企业长远创新发展。本文的研究结论有助于深入理解高管股权激励对企业创新的影响机制,以及对创新转化率的作用机理及其边界条件。 展开更多
关键词 高管股权激励 股票流动性 研发投入 创新产出 创新转化率
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股票流动性与代理成本——基于随机前沿模型的实证研究 被引量:55
9
作者 熊家财 苏冬蔚 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2016年第1期84-96,共13页
从市场微观结构视角,通过随机前沿模型研究我国上市公司股票流动性对管理层代理成本的影响,本文发现,代理冲突导致我国上市公司的价值减少了约33.6-37.8%,股票流动性有助于降低代理成本,但国有控股上市公司股票流动性与代理成本之间的... 从市场微观结构视角,通过随机前沿模型研究我国上市公司股票流动性对管理层代理成本的影响,本文发现,代理冲突导致我国上市公司的价值减少了约33.6-37.8%,股票流动性有助于降低代理成本,但国有控股上市公司股票流动性与代理成本之间的负相关关系较弱;进一步分析表明,股票流动性主要通过强化大股东监督、提升股价信息含量和增加CEO薪酬股价敏感性等机制影响代理成本。本文研究结论表明,只有继续优化股权结构和公司治理、完善信息披露制度并提高立法与司法效率,才能降低信息不对称、增强股票流动性并降低代理成本。 展开更多
关键词 股票流动性 代理成本 产权性质 随机前沿模型
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股票流动性、股权分置改革与公司价值 被引量:52
10
作者 陈辉 顾乃康 万小勇 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2011年第3期43-55,共13页
以2001年至2008年中国沪深两市中仅发行A股的上市公司为样本,使用由高频交易数据构造的相对有效价差和相对报价价差以及由日间交易数据构造的价格冲击衡量股票流动性,使用同行业中与公司市值最为接近的两家公司的股票流动性变量的均值... 以2001年至2008年中国沪深两市中仅发行A股的上市公司为样本,使用由高频交易数据构造的相对有效价差和相对报价价差以及由日间交易数据构造的价格冲击衡量股票流动性,使用同行业中与公司市值最为接近的两家公司的股票流动性变量的均值作为该变量的工具变量,采用两阶段最小二乘法控制可能的内生性影响,考察股票流动性与公司价值之间的关系以及股权分置改革对这一关系的影响。研究结果表明,股票流动性与公司价值显著正相关;通过分解反映公司价值的指标考察股票流动性对公司价值的影响路径,结果表明股票流动性与财务杠杆水平和经营绩效之间均呈显著负相关;股权分置改革增强了股票流动性与公司价值和杠杆水平之间的相关关系,但不显著;股票流动性与经营绩效之间的负相关关系在股权分置改革之后显著减弱,这说明股权分置改革促进了多种市场机制作用的发挥,但由于股权分置改革时间不长,发挥的作用还很有限。各种稳健性检验表明结论保持不变。 展开更多
关键词 股票流动性 公司价值 股权分置改革 财务杠杆 经营绩效
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股票流动性、股价信息含量与企业投资决策 被引量:50
11
作者 顾乃康 陈辉 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2010年第1期88-97,共10页
市场微观结构和公司财务学的交叉研究是当前的研究热点,以2001年~2007年仅发行A股的非金融类上市公司平衡面板数据为样本,采用高频数据构造相对有效价差和相对报价价差衡量股票流动性,考察股票流动性、股价信息含量与公司投资决策之间... 市场微观结构和公司财务学的交叉研究是当前的研究热点,以2001年~2007年仅发行A股的非金融类上市公司平衡面板数据为样本,采用高频数据构造相对有效价差和相对报价价差衡量股票流动性,考察股票流动性、股价信息含量与公司投资决策之间的关系。研究结果表明,股票流动性与股价信息含量呈倒U型关系,但是股票信息含量的大小并没有影响到投资和股价之间的敏感性,说明市场上的投资者可能更多的是挖掘管理者已有但没有披露出来的私有信息,而不是管理者没有的私有信息,因而管理者并不需要据此进行投资决策。此外,股票流动性与企业投资水平正相关,意味着股票流动性通过扩展企业的投资机会集而影响企业的投资行为。使用不同的代理变量进行稳健性检验均没有改变研究结论。 展开更多
关键词 股票流动性 股价信息含量 企业投资决策 投资股价敏感性
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股票流动性与企业资本结构的决定——基于中国上市公司的经验证据 被引量:34
12
作者 顾乃康 陈辉 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2009年第8期37-48,共12页
文章使用2000-2008年间沪深两市中仅发行了A股的上市公司的高频交易数据,采用有效价差和报价价差来衡量公司股票的流动性,考察了股票流动性对资本结构的影响,并进一步考察了是否满足权益再融资条件以及股权分置改革对两者之间关系的影... 文章使用2000-2008年间沪深两市中仅发行了A股的上市公司的高频交易数据,采用有效价差和报价价差来衡量公司股票的流动性,考察了股票流动性对资本结构的影响,并进一步考察了是否满足权益再融资条件以及股权分置改革对两者之间关系的影响。研究表明,股票流动性(即买卖价差)和资本结构呈显著负相关性(正相关性)。满足再融资条件的公司财务杠杆对流动性的敏感性显著更强。完成股权分置改革公司的财务杠杆对流动性的敏感性更强,但这种关系不是很稳健。 展开更多
关键词 资本结构 股票流动性 买卖价差 再融资资格 股权分置改革
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股票流动性与中国企业创新策略:流水不腐还是洪水猛兽? 被引量:36
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作者 林志帆 杜金岷 龙晓旋 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2021年第3期188-206,共19页
中国情境下股票流动性对企业创新的影响是激励机制还是压力机制占主导地位?本文基于上市公司分类专利的申请、授权、终止数据研究发现:一方面,股票流动性使企业发明专利申请显著增加,但能通过实质审查的授权增长极少,说明申请质量明显下... 中国情境下股票流动性对企业创新的影响是激励机制还是压力机制占主导地位?本文基于上市公司分类专利的申请、授权、终止数据研究发现:一方面,股票流动性使企业发明专利申请显著增加,但能通过实质审查的授权增长极少,说明申请质量明显下滑;另一方面,股票流动性使创新含量较低的实用新型与外观设计授权显著增加,且这些专利拖累了企业盈利表现,法律效力提前终止的数量也明显更多,揭示企业实际上是以“策略性创新”来应对资本市场压力,加剧了“专利泡沫”问题。分样本检验发现,“重数量轻质量”的创新策略集中体现于民营、传统行业及长期机构投资者持股较少的企业。稳健性检验替换关键指标构造和模型估计方法、构造工具变量克服潜在内生性问题,前述结论仍然成立。本文启示,金融制度设计应防范资本市场压力对企业创新的“意外伤害”,更好地实现“以金融助实体、以改革促发展”的目标。 展开更多
关键词 股票流动性 企业创新 “专利泡沫”
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资本市场发展对企业创新的影响——基于上市公司股票流动性视角 被引量:34
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作者 闫红蕾 张自力 赵胜民 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2020年第3期21-36,共16页
本文研究了A股上市公司股票流动性对企业创新活动的影响及其作用机制,为资本市场发展促进实体经济发展提供经验证据。本文利用A股上市公司的交易数据、财务数据和专利数据进行实证分析,研究发现股票流动性对企业创新具有促进作用。利用... 本文研究了A股上市公司股票流动性对企业创新活动的影响及其作用机制,为资本市场发展促进实体经济发展提供经验证据。本文利用A股上市公司的交易数据、财务数据和专利数据进行实证分析,研究发现股票流动性对企业创新具有促进作用。利用动态面板模型控制内生性并利用中介效应检验发现,股票流动性促进企业创新的作用机制有一部分是通过提高企业的实际融资水平,提高研发投资规模,以及吸引机构投资者加强公司治理提高研发投资效率。作为稳健性分析,本文基于拟自然实验的分析视角通过马氏匹配、倾向得分匹配和偏差校正匹配三种方法控制企业的创新活动异质性和自选择偏差,实证结果表明股票流动性好的公司的专利数量和无形资产价值都高于股票流动性差的公司,验证了股票市场流动性对企业创新的促进作用。本文的实证分析表明,资本市场发展对实体经济具有一定积极作用,为通过发展资本市场,提高股票市场流动性促进企业创新,推动供给侧改革提供了经验证据。 展开更多
关键词 企业创新 股票流动性 企业融资 机构持股
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股票流动性、媒体关注与企业创新 被引量:32
15
作者 杜金岷 李亚菲 吴非 《中国经济问题》 CSSCI 北大核心 2020年第3期73-89,共17页
本文利用2007-2016年中国上市企业及宏观数据集,构建实证模型研究股票流动性对企业创新活动的影响。与既有研究不同,本文不仅考虑"股票流动性-企业创新"之间的关系,还将媒体关注引入上述研究框架。研究发现,股票流动性水平是... 本文利用2007-2016年中国上市企业及宏观数据集,构建实证模型研究股票流动性对企业创新活动的影响。与既有研究不同,本文不仅考虑"股票流动性-企业创新"之间的关系,还将媒体关注引入上述研究框架。研究发现,股票流动性水平是影响企业创新活动的重要因素,媒体关注更是其中重要的"催化剂",能够引导股票流动性"有选择性"地对实质性创新产生助益。进一步研究发现,在股票流动性与媒体关注的协同作用下,不同性质的企业会产生不同的反应函数,从而带来了创新投入产出的异质性影响。特别地,股票流动性如何结合媒体关注,从而提升企业的投资水平,改善企业信息不对称状况,最终实现"股票流动性-企业创新"的联动,是有效实现企业创新驱动的重要路径。 展开更多
关键词 股票流动性 媒体报道 企业技术创新 投资活动 股价信息含量
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沪港通会促进我国国有企业技术创新吗? 被引量:30
16
作者 丰若旸 温军 《产业经济研究》 CSSCI 北大核心 2019年第4期88-100,共13页
作为沪港两地股票市场交易的互联互通机制,沪港通是中国资本市场对外开放的重大制度改革之一,对推动我国资本市场的双向开放具有重要意义,其实施不仅为内地股票市场带来了一系列变化,也对上市公司产生了一定影响。以我国2010-2016年A股... 作为沪港两地股票市场交易的互联互通机制,沪港通是中国资本市场对外开放的重大制度改革之一,对推动我国资本市场的双向开放具有重要意义,其实施不仅为内地股票市场带来了一系列变化,也对上市公司产生了一定影响。以我国2010-2016年A股国有上市公司为样本,运用“倾向得分匹配”和“双重差分估计”的方法,研究了沪港通制度对国有企业技术创新水平的作用效果及机制。研究发现:(1)沪港通制度提高了国有企业的技术创新水平;(2)沪港通能够缓解国有企业面临的融资约束,从而促使国有企业增加其研发投入并提高技术创新水平;(3)沪港通还能够通过提高国有企业的股票流动性为长期机构投资者的进入提供更多机会,进而提高国有企业的技术创新水平。研究结果为国家推进沪港通以及进一步实施深港通等资本市场开放政策提供了理论依据和实践经验。 展开更多
关键词 沪港通 技术创新 融资约束 股票流动性 PSM-DID
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信息披露质量对股权融资成本的影响分析 被引量:22
17
作者 晏艳阳 刘弢 彭敏 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2008年第4期23-33,共11页
本文利用深交所2002~2005年数据,运用独立混合横截面和分年度多元回归的实证方法,分析了我国上市公司信息披露质量对股权融资成本的影响。研究发现,信息披露质量对股权融资成本有滞后影响,往年信息披露质量提高可以显著降低股权融资成... 本文利用深交所2002~2005年数据,运用独立混合横截面和分年度多元回归的实证方法,分析了我国上市公司信息披露质量对股权融资成本的影响。研究发现,信息披露质量对股权融资成本有滞后影响,往年信息披露质量提高可以显著降低股权融资成本,而当年信息披露质量与股权融资成本呈正相关关系。进一步考察其他因素的改变对两者关系的影响发现,风险较大或者垄断性较强的行业以及规模较大、财务水平较高、第一大股东持股比例较小的上市公司,更愿意进行信息披露,因为这些上市公司从信息披露中所得到的降低股权融资成本的利益较大。 展开更多
关键词 信息披露质量 股权融资成本 股票流动性 市场风险
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货币政策、股票流动性与资本结构动态调整 被引量:27
18
作者 邹萍 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2015年第1期74-82,共9页
以2003—2012年沪深A股上市公司为研究样本,考察货币政策和股票流动性对资本结构动态调整的影响。研究结果表明:伴随着股票流动性的上升,资本结构调整速度显著加快;货币政策的放松有利于资本结构调整速度的改善,而且股票流动性与资本结... 以2003—2012年沪深A股上市公司为研究样本,考察货币政策和股票流动性对资本结构动态调整的影响。研究结果表明:伴随着股票流动性的上升,资本结构调整速度显著加快;货币政策的放松有利于资本结构调整速度的改善,而且股票流动性与资本结构调整速度的关系也在宽松的货币政策下变得更加敏感。进一步研究发现,在不同的产权性质和负债水平下,货币政策、股票流动性对资本结构动态调整的影响存在非对称性:在非国有性质和负债较低的上市公司中影响更显著,而在国有性质和负债较高的上市公司中影响更弱。 展开更多
关键词 货币政策 股票流动性 资本结构动态调整 产权性质 负债水平 微观公司行为 最优资本结构 公司 资本结构调整
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治理效应抑或融资效应?股票流动性对上市公司避税行为的影响 被引量:25
19
作者 杨兴哲 周翔翼 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2020年第9期120-133,共14页
本文利用2008-2018年中国上市公司财务和股票交易数据,实证检验了股票流动性对上市公司避税行为的影响。本文发现股票流动性的提高能显著抑制公司次年的避税行为,且异质性分析表明,非国有公司、处于中西部地区的公司或属于非高科技行业... 本文利用2008-2018年中国上市公司财务和股票交易数据,实证检验了股票流动性对上市公司避税行为的影响。本文发现股票流动性的提高能显著抑制公司次年的避税行为,且异质性分析表明,非国有公司、处于中西部地区的公司或属于非高科技行业的公司,其股票流动性对避税行为的抑制作用尤为显著。中介效应模型的结果进一步显示,虽然股票流动性水平的改善,既可减少短期机会主义机构投资者的持股比例,又可缓解公司面临的融资约束,但就公司的避税行为而言,股票流动性最终通过前一种途径优化了公司内部治理,从而抑制了公司的避税行为。本文丰富了市场微观结构影响公司避税行为的相关文献,对税务部门的监管工作也具有一定借鉴意义。 展开更多
关键词 避税 股票流动性 机构投资者 融资约束
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资本市场开放能够提高公司投资效率吗?——来自“沪港通”的经验证据 被引量:22
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作者 刘程 王仁曾 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2019年第4期52-61,共10页
利用"沪港通"政策实施这一外生冲击,本文研究我国资本市场开放对公司投资效率的影响。研究发现,对比控制组公司,"沪港通"政策的实施可有效提高公司投资效率。检验影响机制发现:"沪港通"通过提高标的股票... 利用"沪港通"政策实施这一外生冲击,本文研究我国资本市场开放对公司投资效率的影响。研究发现,对比控制组公司,"沪港通"政策的实施可有效提高公司投资效率。检验影响机制发现:"沪港通"通过提高标的股票的股票流动性,进而改善了公司的投资效率;"沪港通"对股价信息含量较低的公司样本的提升作用更为显著;"沪港通"对公司投资效率的作用存在显著并且持续增强的滞后效应,即"沪港通"政策的实施对公司投资效率产生持续的促进作用,同时其影响随时间而增强。本文研究表明,推进资本市场的进一步开放,对于提高公司投资效率以及增强资本市场服务实体经济的能力具有重要作用。 展开更多
关键词 资本市场开放 公司投资效率 沪港通 股票流动性
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