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题名抱团取暖:基金团体与季末股价拉升
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作者
王春峰
李彤
姚守宇
房振明
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机构
天津大学管理与经济学部
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出处
《系统管理学报》
CSCD
北大核心
2024年第4期1025-1042,共18页
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基金
国家自然科学基金面上项目(72073101)。
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文摘
公募基金行业的高质量发展对于活跃资本市场、推动中国特色现代资本市场建设具有重要意义。基于2005~2021年主动管理型公募基金的股票持仓明细数据识别基金团体,以基金抱团股在季末前后的股价表现为视角,探究基金团体的期末业绩粉饰行为及其内在行为动机。研究结果表明,基金团体对季度末最后两天的股票超额收益存在显著的拉升作用,该结论在经过一系列稳健性检验后仍然成立,而且,基金团体更偏好于对高流动性、高估值的股票进行季末拉升。机制分析中采用大单净买入压力从订单交易层面验证了基金团体在季度末的股价拉升行为,并通过基金净流量以及处于关键排名位置的基金比例来探究基金团体季末股价拉升的行为动机,发现基金经理更多是出于职业忧虑动机,为了掩饰当期糟糕的业绩而抱团拉升股价。此外,基金团体在经济下行时期显著增加的季末股价拉升行为也从侧面支持了职业忧虑动机。研究结论为健全公募基金行业的监管机制、信息披露制度以及绩效评价体系提供了重要的理论依据和参考价值。
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关键词
基金团体
机构抱团
业绩粉饰
季末股价拉升
职业忧虑
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Keywords
mutual fund clique
institutional investor clique
performance manipulation
end-of-quarter stock price inflation
career concern
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分类号
F832
[经济管理—金融学]
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题名利锁名缰:基金抱团与股价信息融入
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作者
王春峰
李彤
姚守宇
房振明
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机构
天津大学管理与经济学部
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出处
《计量经济学报》
CSCD
2024年第3期619-652,共34页
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基金
国家自然科学基金(72073101)。
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文摘
增强机构投资者的价值投资引导力有助于资本市场充分发挥价值发现和资源配置的功能.本文从主动管理类公募基金的持仓网络中识别基金团体,探究基金抱团行为对股价信息融入的影响.结果表明,基金抱团阻碍了股价信息融入,且该结论在经过一系列稳健性检验后依旧成立.本文在机制检验中发现:在投资者交易行为层面,基金抱团一方面通过减少团体内部成员之间的竞争性交易、增加基金团体与外部其他投资者之间的信息不对称引发股票流动性恶化;另一方面,基金抱团吸引了大量机构和散户投资者集体性交易,从而阻碍了股价信息融入.在公司治理参与层面,基金抱团削弱了“退出威胁”机制对公司管理层的市场化监督作用,造成公司信息披露质量下降,从而损害股票市场定价效率.进一步地,本文发现基金抱团引发的股价信息融入延迟在经济下行时期、基金承受较大业绩压力以及个股受关注程度较低的情况下会显著加剧.而且,基金抱团会诱发股价估值泡沫和崩盘风险,为资本市场的平稳运行埋下隐患.本文从基金团体内部的利益捆绑和共进退特性入手,揭示了这一强网络关系限制如何通过影响投资者交易行为和公司治理参与导致股价信息融入延迟,深化了对机构投资者网络结构复杂性及其市场后果的认知,对于推进公募基金行业和资本市场的高质量发展具有重要启示意义.
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关键词
基金抱团
市场定价效率
价格延迟
信息透明度
流动性
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Keywords
mutual fund clique
price efficiency
price delay
information transparency
liquidity
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分类号
F832.51
[经济管理—金融学]
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