我国流动性调整下的CAPM研究 被引量：38

1

作者 陈青 李子白 《数量经济技术经济研究》 CSSCI 北大核心 2008年第6期66-78,共13页

运用Amihud的非流动性比率衡量流动性,并证实了我国股票市场存在流动性溢价现象。流动性溢价现象对现有的资产定价模型造成了很大的冲击,因为传统的资产定价模型并没有考虑也无法解释流动性溢价的问题。文章借鉴并改进了Liu的方法求得... 运用Amihud的非流动性比率衡量流动性,并证实了我国股票市场存在流动性溢价现象。流动性溢价现象对现有的资产定价模型造成了很大的冲击,因为传统的资产定价模型并没有考虑也无法解释流动性溢价的问题。文章借鉴并改进了Liu的方法求得流动性因子,从而构建了流动性调整下CAPM模型(LCAPM),并研究发现LCAPM能够充分解释流动性溢价现象。此外,用LCAPM模型解释我国股票市场的规模效应、账面市值比效应和短期收益反转等市场异象,发现该模型能够解释这些传统定价模型所无法解释的异象,从而对我国的资产定价提供一定的指导意义。 展开更多

关键词 流动性溢价 市场异象 流动性因子 LCAPM

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选择性关注、鸵鸟效应与市场异象 被引量：36

2

作者 权小锋 洪涛 吴世农 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2012年第3期109-123,共15页

基于认知心理学视角,本文研究了投资者对于信息的选择性关注程度对市场异象的影响效应,并在不同的市场态势下检验了这种影响效应的动态变化。研究发现:(1)投资者关注显著影响股票的横截面收益,其中价格反转收益与投资者关注显著正相关,... 基于认知心理学视角,本文研究了投资者对于信息的选择性关注程度对市场异象的影响效应,并在不同的市场态势下检验了这种影响效应的动态变化。研究发现:(1)投资者关注显著影响股票的横截面收益,其中价格反转收益与投资者关注显著正相关,而盈余惯性收益与投资者关注显著负相关;(2)基于投资者关注的认知状态差异,我国资本市场存在"鸵鸟效应",即价格反转收益在牛市比熊市更强,而盈余惯性收益在熊市比牛市更强。本文的研究结论证实了"投资者关注"假设,为投资者和监管层了解市场异象形成的关键驱动因素及其形成机理提供帮助。 展开更多

关键词 投资者关注 鸵鸟效应 市场异象

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中国证券市场周末效应研究 被引量：17

3

作者 范钛 张明善 《中国管理科学》 CSSCI 2002年第2期92-95,共4页

周末效应作为一种各国证券市场共有的市场异例现象 ,在EMH的研究中具较重要的研究价值和地位 ,受到西方学术界的广泛关注和探讨。本文以标准的随机游走模型为基础 ,利用沪深股票市场近十年的历史数据 ,对中国证券市场是否存在“周末效... 周末效应作为一种各国证券市场共有的市场异例现象 ,在EMH的研究中具较重要的研究价值和地位 ,受到西方学术界的广泛关注和探讨。本文以标准的随机游走模型为基础 ,利用沪深股票市场近十年的历史数据 ,对中国证券市场是否存在“周末效应”进行实证检验和分析 ,并据此对中国证券市场是否达到弱式有效性提出自己的看法。 展开更多

关键词 市场异例 周末效应 随机游走 弱式有效市场 中国 证券市场

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中国股市“规模效应”的实证综述及原因分析 被引量：7

4

作者 邹洪梅 欧阳令南 《华东交通大学学报》 2004年第6期67-70,74,共5页

探讨了我国股市"规模效应"的存在与否及其原因.通过回顾文献,概括了国际学术界对于成熟股票市场"规模效应"的证明和各种解释.综述国内学者不同时期、不同样本所做的实证研究,得出结论,中国股票市场也存在"规... 探讨了我国股市"规模效应"的存在与否及其原因.通过回顾文献,概括了国际学术界对于成熟股票市场"规模效应"的证明和各种解释.综述国内学者不同时期、不同样本所做的实证研究,得出结论,中国股票市场也存在"规模效应".针对我国股票市场的特殊背景,本文对我国股票市场"规模效应"的成因进行了探讨. 展开更多

关键词 规模效应 中国股市 中国股票市场 中国 实证研究 国内 国际 证明 结论 学术界

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中国证券市场异象的持续性检验 被引量：6

5

作者 张剑 张再生 闫东玲 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2012年第3期1-7,共7页

梳理了理论界对于市场异象的研究结论,针对市场异象的争议,提出了基于马尔可夫的市场异象持续性检验模型,利用1993～2010年我国A股市场的收益数据,对我国股票市场的价值溢价、规模溢价和动量溢价等市场异象进行实证检验。研究发现,我国... 梳理了理论界对于市场异象的研究结论,针对市场异象的争议,提出了基于马尔可夫的市场异象持续性检验模型,利用1993～2010年我国A股市场的收益数据,对我国股票市场的价值溢价、规模溢价和动量溢价等市场异象进行实证检验。研究发现,我国A股市场的价值溢价与动量溢价在长期内存在持续性,规模溢价的持续性相对较弱,并且,生存偏差、收益平滑和统计区间对于市场异象的持续性存在不同程度的影响。 展开更多

关键词 市场异象 持续性 马尔可夫链 生存偏差 收益反平滑

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行为金融学和投资者信念模型 被引量：1

6

作者 刘兴华 梁晓蓓 汤兵勇 《黑龙江大学自然科学学报》 CAS 2003年第2期48-54,共7页

近几年,大量文献发现的证券市场异常现象(anomalies)严重地挑战了有效市场假说。建立了一个投资者信念模型,认为投资者的信念是在不完美信息下对公司级和市场级两个层面的分析之后形成的。提出模型不仅假设更合理,还以简约和统一的方式... 近几年,大量文献发现的证券市场异常现象(anomalies)严重地挑战了有效市场假说。建立了一个投资者信念模型,认为投资者的信念是在不完美信息下对公司级和市场级两个层面的分析之后形成的。提出模型不仅假设更合理,还以简约和统一的方式同时解释了多个已发现的异常,如反应过度和反应不足、小市值公司或高成长性公司效应,并给出了计算机仿真。还提出了两个有待验证的异常现象。 展开更多

关键词 行为金融 市场异常 投资者信念

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人工智能与中国股票市场——基于机器学习预测的投资组合量化研究 被引量：5

7

作者 方毅 陈煜之 卫剑 《工业技术经济》 北大核心 2022年第8期83-91,共9页

人工智能在21世纪以来发展迅速,它与各个领域的结合发展促进了各个领域的飞快发展。本文重点研究人工智能在中国金融市场的量化应用,通过引入20个涵盖了价值、技术、动量、情绪反转等指标和8个机器学习算法对沪深两市股票收益率进行预... 人工智能在21世纪以来发展迅速,它与各个领域的结合发展促进了各个领域的飞快发展。本文重点研究人工智能在中国金融市场的量化应用,通过引入20个涵盖了价值、技术、动量、情绪反转等指标和8个机器学习算法对沪深两市股票收益率进行预测。从各个指标对模型的贡献程度来看,本文发现动量、反转和技术指标对股票未来收益率的影响程度最高。随后,本文按照这些股票的预测收益率进行排序并形成了交易策略。通过比较各个模型的结果发现预测收益率形成的交易策略在中国市场能获得显著的超额收益,且深度神经网络的预测效果最佳,正则化的线性机器学习模型次之。通过机器学习深度挖掘各个因子指标对中国股市的影响,为政策的制定者提供一定的借鉴意义,同时也能更好地理解中国市场交易中的非理性因素。 展开更多

关键词 机器学习 资产定价 股票收益 市场异象 预测 交易策略

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知识经济时代的价值创造:企业科技关联会创造超额回报吗? 被引量：1

8

作者 张少华 梁舒恬 《中国软科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2024年第1期47-58,共12页

在知识经济时代,企业科技关联会创造超额回报吗?研究揭示中国资本市场是否存在科技动量效应以及该效应的来源。研究发现:中国资本市场存在显著的科技动量效应。投资科技关联因子构建的多空投资策略可以带来1.06%~1.68%的月度超额回报。... 在知识经济时代,企业科技关联会创造超额回报吗?研究揭示中国资本市场是否存在科技动量效应以及该效应的来源。研究发现:中国资本市场存在显著的科技动量效应。投资科技关联因子构建的多空投资策略可以带来1.06%~1.68%的月度超额回报。此超额回报不是风险补偿的结果,而是由于投资者有限注意力造成的错误定价,并且这种错误定价需要1~3个月才可以得到纠正。研究结果对于理解企业研发收益、企业技术溢出、投资组合构建以及中国资本市场有效性等有着重要的参考价值。 展开更多

关键词 科技关联因子 市场异象 投资组合分析法 Fama-MacBeth回归分析

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财务困境风险、市场异象与资产定价效率 被引量：3

9

作者 孙茂竹 黄羽佳 张永冀 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2009年第12期115-121,共7页

依据1997年至2008年间的数据,我们将中国A股上市公司按照财务困境风险高低进行区分,通过检验和分析股票市场中存在的规模、B/M和中期动量效应,发现财务困境公司的收益要显著高于非财务困境公司的收益,但并没有证据表明财务困境风险是规... 依据1997年至2008年间的数据,我们将中国A股上市公司按照财务困境风险高低进行区分,通过检验和分析股票市场中存在的规模、B/M和中期动量效应,发现财务困境公司的收益要显著高于非财务困境公司的收益,但并没有证据表明财务困境风险是规模、B/M效应背后的驱动因素,财务困境公司与非财务困境公司在六个月的动量效应表现上并不完全一致。财务困境风险溢价在中国市场上的高区分度说明中国的资本市场对特定风险的定价是有效的。 展开更多

关键词 财务困境风险 市场异象 定价效率

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一种新的“日历效应”——中国股票市场中的市场异象 被引量：3

10

作者 徐硕正 张兵 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2020年第3期120-125,共6页

文章利用2010—2018年的日度交易数据,发现了一种中国股市特有的市场异象——"满月效应",即每月农历14日买入市场指数而16日卖出,可以获得稳健的负收益。经验证,该效应在其他股票市场中不存在,且只有在可以观测到"满月现... 文章利用2010—2018年的日度交易数据,发现了一种中国股市特有的市场异象——"满月效应",即每月农历14日买入市场指数而16日卖出,可以获得稳健的负收益。经验证,该效应在其他股票市场中不存在,且只有在可以观测到"满月现象"时存在。因此将其归因于传统文化的影响,并验证了传统文化认同会增强这种效应。随后,通过扩大样本区间等方式验证了市场异象的稳健型,并从节假日等角度证明了传统文化角度解释的稳健型。"满月效应"与截面收益率差异的市场异象之间并行不悖,相互独立,即这种市场异象不受市值、换手率、成交量等因素的影响。 展开更多

关键词 日历效应 资产定价 市场异象 文化差异

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投资者真的不能对会计-税收差异正确定价吗——基于加速折旧税收优惠政策的考察 被引量：1

11

作者 刘行 赵弈超 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2023年第1期92-107,共16页

虽然会税差异被认为有丰富的信息含量,但众多研究发现投资者对会税差异存在错误定价。本文以中国2014年开始实施的固定资产加速折旧政策为切入点,考察了如下问题:当企业因加速折旧的税收优惠政策而外生地产生一项暂时性会税差异,且该项... 虽然会税差异被认为有丰富的信息含量,但众多研究发现投资者对会税差异存在错误定价。本文以中国2014年开始实施的固定资产加速折旧政策为切入点,考察了如下问题:当企业因加速折旧的税收优惠政策而外生地产生一项暂时性会税差异,且该项暂时性差异能够被投资者清楚了解时,投资者是否还会对它错误定价?实证显示:首先,加速折旧政策产生的暂时性差异和其他暂时性差异均具有信息含量。其次,投资者对加速折旧政策产生的暂时性差异予以了正确定价,而对其他暂时性差异存在错误定价。最后,积极的机构投资者和分析师可以促进投资者对前者的正确定价,但却无法缓解投资者对后者的错误定价。本文研究表明,投资者并非总是对会税差异错误定价,当我们对会税差异的具体构成进行分解、且能有效控制计量误差时,会对会税差异的定价问题有截然不同的发现。 展开更多

关键词 会税差异 暂时性差异 资产定价 市场异象 加速折旧

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流动性能提高套利交易的盈利吗?——基于中国股市的证据 被引量：2

12

作者 王春峰 李思成 房振明 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第5期134-142,共9页

本文以新兴市场重要组成部分之一的中国股市为例,对市场总体流动性水平与套利交易盈利能力间的关系进行了深入分析。与成熟资本市场中的状况相反,本文研究发现,在控制了Fama-French三因子后,套利交易的预期盈利随着市场流动性水平的提... 本文以新兴市场重要组成部分之一的中国股市为例,对市场总体流动性水平与套利交易盈利能力间的关系进行了深入分析。与成熟资本市场中的状况相反,本文研究发现,在控制了Fama-French三因子后,套利交易的预期盈利随着市场流动性水平的提高而增加,表明市场异象造成的错误定价并不会随着流动性的提高而被投资者的套利交易所纠正,这体现了不成熟市场的特征,且反映了套利的无效率。另外,本文在分析中还考虑了流动性风险和时变因素风险暴露等可能对研究结论造成影响的因素,并且在进一步研究后得到了与前文相一致的结论。 展开更多

关键词 流动性状态 市场异象 套利 盈利

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中国证券市场周内效应的实证检验 被引量：2

13

作者 方杰 《福建商业高等专科学校学报》 2011年第3期89-93,共5页

通过使用EGARCH模型,以中国证券市场具有代表性的三个指数为研究对象,从实证的角度分析市场异象中的周内效应。结果表明,从长期看,我国证券市场存在显著的周一效应。从短期看,证券市场大盘处于上升期还存在周二、周三甚至是周四效应;在... 通过使用EGARCH模型,以中国证券市场具有代表性的三个指数为研究对象,从实证的角度分析市场异象中的周内效应。结果表明,从长期看,我国证券市场存在显著的周一效应。从短期看,证券市场大盘处于上升期还存在周二、周三甚至是周四效应;在下跌横盘期,周内效应不显著;在上升横盘期除了周一效应显著外,还存在显著的周五效应。上升期和下跌横盘期均存在显著的不对称信息冲击。上升期和上升横盘期存在日收益率波动性的逐渐积累和增大现象。 展开更多

关键词 EGARCH模型 市场异象 周内效应 日历效应 波动率

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中国A股市场“小公司效应”的实证分析

14

作者 赵熠 张艾 仲健心 《上海管理科学》 2005年第4期45-46,共2页

本文以1995年1月至2003年12月期间在上海、深圳证券交易所交易的的全部A股股票为样本,分别以流通市值与总市值来衡量公司规模,对中国A股市场的“小公司效应”进行实证分析,研究表明:①作为规模度量的流通市值与总市值的选择对公司规模... 本文以1995年1月至2003年12月期间在上海、深圳证券交易所交易的的全部A股股票为样本,分别以流通市值与总市值来衡量公司规模,对中国A股市场的“小公司效应”进行实证分析,研究表明:①作为规模度量的流通市值与总市值的选择对公司规模的排序没有显著影响。②最小规模公司股票组合获得显著的超额收益,且拥有最高的经风险调整后的收益(Sharpe比率),中国A股市场存在“小公司效应”。 展开更多

关键词 市场异常 小公司效应 规模效应 超额收益 A股市场 实证分析 中国 2003年12月 流通市值 公司规模

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市场异象与风格漂移的动态相依性——基于Copula函数的经验研究 被引量：1

15

作者 张剑 张再生 闫东玲 《北京理工大学学报（社会科学版）》 CSSCI 2013年第5期67-73,共7页

为对中国股票型基金普遍存在的风格错配现象进行有效解释,从市场异象与风格漂移之间的内在逻辑关系出发,利用Copula模型对中国股票市场的价值溢价、规模溢价和动量溢价等主要市场异象与风格漂移之间的动态相依关系进行考察。研究发现:... 为对中国股票型基金普遍存在的风格错配现象进行有效解释,从市场异象与风格漂移之间的内在逻辑关系出发,利用Copula模型对中国股票市场的价值溢价、规模溢价和动量溢价等主要市场异象与风格漂移之间的动态相依关系进行考察。研究发现:价值溢价、规模溢价与风格漂移之间存在不够显著的动态相依关系,其尾部相关结构以下尾相关为主;动量溢价与风格漂移之间存在显著的动态相依关系和对称的尾部相关性。上述结果说明:中国股票型基金尚不具备成熟的市场异象识别能力,在风格投资中更多地表现出一种追涨杀跌的羊群效应。 展开更多

关键词 市场异象 风格飘移 尾部相关

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异质性主体下市场波动异象的行为金融学解释——基于计算金融的方法 被引量：1

16

作者 胡志浩 刘倩 《经济学动态》 CSSCI 北大核心 2022年第7期90-108,共19页

本文结合行为金融和计算实验方法建立包含三类交易模式的异质跨期人工金融市场,分别在期望效用和前景理论框架下描述投资者决策方式对资产价格波动特征的影响。其中,基于前景理论框架的情绪交易包含二维风险态度、参考点效应、主观概率... 本文结合行为金融和计算实验方法建立包含三类交易模式的异质跨期人工金融市场,分别在期望效用和前景理论框架下描述投资者决策方式对资产价格波动特征的影响。其中,基于前景理论框架的情绪交易包含二维风险态度、参考点效应、主观概率扭曲等多种心理因素。通过与上证50ETF波动特征的对比,本文验证了该模型对于异象观测的有效性;通过方差分析,验证了模型中市场环境和心理参数是价格波动特征改变的决定性因素。进一步,本文对不同参数取值下价格形成系统进行收益率横截面分析,发现系统环境和投资者心理因素对市场波动特征的影响机制存在差异,系统环境的改变能够引起收益率极端值增加和市场尾部风险累积,而心理因素仅引发收益率围绕均值的波动增加。这表明投资者认知局限和决策偏好导致的有限理性对市场波动的影响较为间接和温和,维护市场稳定更重要的措施应着眼于市场环境的改善。 展开更多

关键词 波动异象 行为金融 前景理论 计算实验

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基于市场异象的因子定价模型有效性研究

17

作者 张少华 梁舒恬 《上海立信会计金融学院学报》 2021年第6期3-20,共18页

因子投资实践被广泛应用于股票市场。文章基于沪深A股上市公司2007年3月至2019年9月的季度数据,从对市场异常的解释能力角度,比较两种主流实证资产定价因子模型Fama-French五因子模型和Q因子模型的有效性。研究发现:Fama-French五因子... 因子投资实践被广泛应用于股票市场。文章基于沪深A股上市公司2007年3月至2019年9月的季度数据,从对市场异常的解释能力角度,比较两种主流实证资产定价因子模型Fama-French五因子模型和Q因子模型的有效性。研究发现:Fama-French五因子模型对市值、总波动率、换手率波动率、交易额、交易额波动率、标准化换手率、最大日收益率、营业收入增长率、现金净资产比和研发成本10个市场异象的定价能力均优于Q因子模型的定价能力,仅在营业收入增长率与存货增长率之差这个异象方面的解释能力弱于Q因子模型,即Fama-French五因子模型更适合我国股票市场的研究,对市场异象的解释能力更强。这一结论对于理解我国股票市场和主流因子模型的有效性和适用条件有重要参考价值。 展开更多

关键词 A股市场 市场异象 因子定价模型 Fama-French五因子模型 Q因子模型 GRS检验

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沪市新兴行业成长股假日效应研究

18

作者 李纲要 《济宁学院学报》 2018年第5期9-13,共5页

运用引入虚拟变量的回归模型分析方法,对代表沪市新兴行业成长股市场表现的上证380指数的实证研究表明,其假日效应整体上并不显著,只有在五天及以上的较长假期时,节后的第二个交易日存在显著为正的假日效应。从研究结论来看,对于沪市新... 运用引入虚拟变量的回归模型分析方法,对代表沪市新兴行业成长股市场表现的上证380指数的实证研究表明,其假日效应整体上并不显著,只有在五天及以上的较长假期时,节后的第二个交易日存在显著为正的假日效应。从研究结论来看,对于沪市新兴行业成长股而言我国股市整体上较为有效,其对"假期"本身及假期内发布的信息反映效率较高,投资者不能据此获得超额收益;但一般情况下短线投资者可在假期前或后第1个交易日买入上证380指数概念股,假期后的第2个交易日卖出,获得超额收益。 展开更多

关键词 新兴行业成长股 有效市场假说 市场异象 假日效应

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证券市场异象的行为金融学探讨及对我国的启示 被引量：7

19

作者 戴志敏 姜宇霏 《商业研究》 北大核心 2003年第4期100-103,共4页

自 2 0世纪 80年代以来证券市场涌现了许多与有效市场理论相悖的市场异象 ,而利用最近兴起的行为金融学则可通过心理学与人类行为学等研究对这些市场异象作出与以往不同的新角度的探讨。且这对于在我国这一并不完全理性市场中的机构投... 自 2 0世纪 80年代以来证券市场涌现了许多与有效市场理论相悖的市场异象 ,而利用最近兴起的行为金融学则可通过心理学与人类行为学等研究对这些市场异象作出与以往不同的新角度的探讨。且这对于在我国这一并不完全理性市场中的机构投资者有一定的投资策略启示。 展开更多

关键词 证券市场 中国 市场异象 行为金融学

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中国股市异象的时变特征及影响因素研究 被引量：12

20

作者 尹力博 韦亚 韩复龄 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第8期14-25,共12页

中国股市存在诸多市场异象,而其时变性却常被忽视。本文从动态视角出发,基于条件CAPM,研究了中国股市异象的时变特征及影响其变化的经济因素。研究结果表明,即使在条件CAPM下,各类市场异象仍然存在,并且表现出显著的时变性。在样本期内... 中国股市存在诸多市场异象,而其时变性却常被忽视。本文从动态视角出发,基于条件CAPM,研究了中国股市异象的时变特征及影响其变化的经济因素。研究结果表明,即使在条件CAPM下,各类市场异象仍然存在,并且表现出显著的时变性。在样本期内,中国股票市场异象发生了风格转换,以账面市值比异象、市盈率异象为代表的价值型异象正在逐渐减弱甚至消失,而规模、特质波动率、换手率以及市场风险异象正逐渐显现并仍有增强的趋势。同时,规模、账面市值比、市盈率等'基本面类'异象主要受宏观经济因素的影响,反映了更多经济风险的信息;而特质波动率、换手率以及市场风险等'市场类'异象主要受市场因素的影响,此类异象更可能是市场无效的表现。此外,研究还发现,条件β未能捕捉到各多空组合收益率蕴含的经济风险,这是条件CAPM无法解释各市场异象的原因之一。 展开更多

关键词 股市异象 时变特征 条件CAPM

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