投资者的非理性行为偏差与止损策略——处置效应、参考价格角度的实证研究 被引量：18

1

作者 池丽旭 庄新田 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2011年第10期54-66,共13页

应用前景理论思想,以中国证券市场中存在的处置效应为切入点,系统分析了投资者的行为偏差和风险偏好特征,并且进一步确定了决策者投资过程中的参考价格水平.实证结果表明1,)宏观面因素直接影响投资者对风险的态度.股权分置改革前,投资... 应用前景理论思想,以中国证券市场中存在的处置效应为切入点,系统分析了投资者的行为偏差和风险偏好特征,并且进一步确定了决策者投资过程中的参考价格水平.实证结果表明1,)宏观面因素直接影响投资者对风险的态度.股权分置改革前,投资者的非理性较强,表现出长期持有损失股票,而过早地卖出盈利股票的处置效应特征;股权分置改革后,投资者更愿意长期持有盈利的股票,对收益表现出一定的风险喜好.另外,投资者表现出的私房钱效应削弱了处置效应的强度.2)投资者除了将动态购买成本作为参考价格,其情绪还会受到股票历史最高价格的影响.3)最后,针对投资者的认知与行为偏差,验证了止损策略的收益优于买入后持有的策略. 展开更多

关键词 前景理论 投资者行为 处置效应 参考价格

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中国投资者的股票出售行为画像——处置效应研究新进展 被引量：16

2

作者 陆蓉 李金龙 陈实 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2022年第3期59-75,共17页

股票投资能否获利,除了与买入行为有关,更与出售行为有关。以往研究揭示,投资者的出售行为系统偏离理性预期,并不依据未来收益,而是依据过去盈亏做决策。投资者倾向于“售盈”而“持亏”,被称为处置效应。本文利用2011~2017年中国股票... 股票投资能否获利,除了与买入行为有关,更与出售行为有关。以往研究揭示,投资者的出售行为系统偏离理性预期,并不依据未来收益,而是依据过去盈亏做决策。投资者倾向于“售盈”而“持亏”,被称为处置效应。本文利用2011~2017年中国股票市场投资者的大样本账户数据,对投资者的出售行为进行画像。首先,发现了处置效应的存在性,个人投资者90%的情况下持股时间不超过20个交易日,持股时间越短,处置效应越明显。其次,发现了处置效应具有不对称的形状,即投资者对“售盈”和“持亏”的敏感度不同,并与美国市场表现不同。为了剖析中国投资者独特的处置效应形状的成因,根据处置效应的原理将出售行为特征划分为两个部分:(1)“扳本”效应,在持股收益由负变正时投资者出售倾向跃升,即处置效应在参考点处陡增。这部分原因约占总体处置效应的13%,且对处置效应的贡献度随持股时间的增加而减小。(2)盈亏敏感性差异,卖出决策对盈利的敏感性大于对亏损的敏感性,处置效应呈现不对称V形,出售对盈利的敏感度是亏损的6.03倍。上述成因在理性程度不同的个人投资者、公募基金样本的对比分析中得到验证。本文的结果有助于理解A股的价格形成机制,对投资者能否以及如何才能实现收益有启发。 展开更多

关键词 投资者行为 股票出售 处置效应 V形 扳本

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异常情况下基于VARX模型的中国投资者行为研究 被引量：5

3

作者 史永东 田渊博 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2014年第4期17-24,共8页

内容本文基于市场数据和宏观经济变量,通过引入虚拟变量代表作为大牛市和大熊市的异常情况,利用VARX模型研究了中国证券投资者在异常情况下的行为决策,同时,利用Cholesky正交分解的脉冲响应和方差分解分析了投资者行为变化的主要影响源... 内容本文基于市场数据和宏观经济变量,通过引入虚拟变量代表作为大牛市和大熊市的异常情况,利用VARX模型研究了中国证券投资者在异常情况下的行为决策,同时,利用Cholesky正交分解的脉冲响应和方差分解分析了投资者行为变化的主要影响源。结论显示:中国资本市场存在大量的非理性因素和投机因素;与大牛市相比,中国投资者在大熊市的情绪变化更加剧烈;宏观经济对中国投资者行为变化作用不大,债券市场和国际股票市场是影响投资者行为变化的主要因素。 展开更多

关键词 VARX 资本市场 投资者行为 异常情况 脉冲响应

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投资者行为与股价动量效应关系的研究——基于上市公司存续期分类的比较分析 被引量：5

4

作者 陈伟忠 李晓帆 《价格理论与实践》 CSSCI 北大核心 2017年第2期135-138,共4页

动量效应是金融学界关注的焦点问题。本文对不同存续期公司股价动量效应进行研究,发现短存续期公司股价动量效应显著强于长存续期公司股价的动量效应。本文依据H S理论对此现象进行实证分析后发现:我国投资者对不同存续期股票投资行为... 动量效应是金融学界关注的焦点问题。本文对不同存续期公司股价动量效应进行研究,发现短存续期公司股价动量效应显著强于长存续期公司股价的动量效应。本文依据H S理论对此现象进行实证分析后发现:我国投资者对不同存续期股票投资行为的差异是造成不同存续期股票股价动量效应差异的原因。最后,本文构建基于不同存续期公司股价动量效应差异的投资策略,并对其历史表现实证分析后发现该策略,可以获取优于市场组合的显著收益。 展开更多

关键词 A股市场 股价动量效应 投资者行为 HS理论 投资策略

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网贷平台资金借贷价格影响因素研究——基于Prosper平台数据的检验 被引量：4

5

作者 方先明 李瑞文 李小琳 《当代经济科学》 CSSCI 北大核心 2016年第1期48-57,125-126,共10页

P2P平台通过筹资者申请借款、平台审核并发布借款信息、投资者投标完成资金的借贷,资金借贷价格是影响P2P平台稳健运行的核心要素。由于网贷平台的资金价格敏感地依赖于流动性溢价、信用价差、偿债能力、投资者情绪等,论文构建计量检验... P2P平台通过筹资者申请借款、平台审核并发布借款信息、投资者投标完成资金的借贷,资金借贷价格是影响P2P平台稳健运行的核心要素。由于网贷平台的资金价格敏感地依赖于流动性溢价、信用价差、偿债能力、投资者情绪等,论文构建计量检验模型,并基于Prosper平台数据进行实证检验。结果发现:流动性、信用状况、偿债能力与投资者情绪等对平台资金借贷价格的影响与理论分析基本一致。然而,平台资金借贷价格对各影响因素的敏感性是不同的,其中能够对其产生较明显影响的有:期限变量、信用变量中的信用等级和过去6个月信用查询次数、偿债能力变量中的债务收入比和贷款金额、投资者情绪变量中的好友投资金额和是否加入"组"等。基于此,提出促进我国P2P平台健康发展的政策建议。 展开更多

关键词 网贷平台 资金借贷价格 风险溢价 投资者行为

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奖励众筹融资绩效动态预测研究——来自“众筹网”数据的实证 被引量：1

6

作者 张卫国 黄思颖 王超 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2023年第5期71-83,共13页

奖励众筹融资绩效不仅受项目自身情况的影响,也与投资者行为有密切关系。本文研究了奖励众筹融资绩效与投资者投资和评论活动的动态变化关系,提出了投资曲线和评论曲线特征提取方法,并结合奖励众筹项目的投资特征、时滞评论特征以及项... 奖励众筹融资绩效不仅受项目自身情况的影响,也与投资者行为有密切关系。本文研究了奖励众筹融资绩效与投资者投资和评论活动的动态变化关系,提出了投资曲线和评论曲线特征提取方法,并结合奖励众筹项目的投资特征、时滞评论特征以及项目自身特征,构建了奖励众筹项目融资绩效动态预测的函数主成分分析-广义回归神经网络(FPCA-GRNN)模型。基于“众筹网”交易数据进行了实证分析,结果表明FPCA-GRNN模型具有较好的融资绩效实时预测精度。 展开更多

关键词 奖励众筹 融资绩效 投资者行为 动态预测

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我国证券市场风险收益特征的行为基础 被引量：1

7

作者 海通证券公司研究所联合课题组 中国经济改革与发展研究院联合课题组 《经济理论与经济管理》 CSSCI 北大核心 2003年第7期27-32,共6页

我国证券市场的风险收益具有以下特征:(1)资本资产定价模型所揭示的风险收益关系在我国股市并不显著。(2)我国证券市场系统性风险占整体风险的比例较高。(3)从趋势上看,无论个股还是行业系统性风险占整体风险的指标没有明显的下降趋势... 我国证券市场的风险收益具有以下特征:(1)资本资产定价模型所揭示的风险收益关系在我国股市并不显著。(2)我国证券市场系统性风险占整体风险的比例较高。(3)从趋势上看,无论个股还是行业系统性风险占整体风险的指标没有明显的下降趋势。这些特征根源于我国特定的投资者结构以及不同投资者的风险厌恶特性和对私人信息的偏好特性。因此,投资者应针对上述特征,在集中投资、反向交易和降低交易频率等方面调整交易策略,提高投资收益率。 展开更多

关键词 中国 证券市场 风险收益 投资者行为 交易策略 资本资产定价模型 投资者结构

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P2P行业乱象下的投资人行为分析 被引量：1

8

作者 蒋晨琦 周彩霞 《金融发展研究》 北大核心 2019年第5期46-50,共5页

本文以针对网贷行业的专项整治拉开序幕的2016年为分界点,对网贷投资者的认知与行为进行分析。行业整顿之前,投资者盲目追求高额收益,易受平台华丽包装诱惑,投机心理较强;2016年之后,投资者虽开始真正投资,但大多未能正确识别幸存平台性... 本文以针对网贷行业的专项整治拉开序幕的2016年为分界点,对网贷投资者的认知与行为进行分析。行业整顿之前,投资者盲目追求高额收益,易受平台华丽包装诱惑,投机心理较强;2016年之后,投资者虽开始真正投资,但大多未能正确识别幸存平台性质,投资过程中忽略产品信息,对长期投资平台放松警惕。在监管政策加速网络借贷平台规范化的同时,P2P投资者应正确认识收益回报,谨慎对待平台包装,拒绝侥幸心理,仔细区别幸存平台,认真判断产品风险以及持续关注投资对象,从而提高自身风险防范能力。 展开更多

关键词 P2P网络借贷 投资者行为 互联网金融风险

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国有股减持、政府隐性担保与投资者行为 被引量：1

9

作者 梁立俊 薛虹 《西安工业学院学报》 CAS 2005年第2期200-203,共4页

国有股减持导致股票市场的大幅下跌,其咎不在以市场价减持国有股的减持方案.政府对股票市场的隐性担保造成投资者对市场走势的某种“理性的”稳定预期和信念.在此基础之上,政府和投资者塑造各自的心理和行为模式.国有股减持的信号含义... 国有股减持导致股票市场的大幅下跌,其咎不在以市场价减持国有股的减持方案.政府对股票市场的隐性担保造成投资者对市场走势的某种“理性的”稳定预期和信念.在此基础之上,政府和投资者塑造各自的心理和行为模式.国有股减持的信号含义就是政府要解除对市场的隐性担保.这个信号引发投资者固有的预期模式和行为模式的转变以及股票市场的信心危机,进而导致股票市场的“非理性反应”—市场以大幅下跌拒绝政府国有股减持和解除担保关系的行为.政府被迫停止国有股减持行为,但停止国有股减持并没有阻止股市的持续下跌,因为减持虽然停止,自减持发出的解除隐性担保的信号仍然有效. 展开更多

关键词 国有股减持 隐性担保 投资者行为 行为金融学

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一级市场定价机制、投资者行为与二级市场交易——一个实验比较

10

作者 李建标 杨喆 汪敏达 《研究与发展管理》 CSSCI 北大核心 2016年第2期72-81,共10页

针对企业在上市过程中适用的4种定价机制,即统一价格拍卖、歧视性拍卖、广义VCG拍卖和累计投标制,本文开展了实验研究.结果表明,累计投标制下投资者更愿意搜集信息,但也更倾向于隐藏私人信息,累计投标制下的投资者对一级市场股票的需求... 针对企业在上市过程中适用的4种定价机制,即统一价格拍卖、歧视性拍卖、广义VCG拍卖和累计投标制,本文开展了实验研究.结果表明,累计投标制下投资者更愿意搜集信息,但也更倾向于隐藏私人信息,累计投标制下的投资者对一级市场股票的需求最高,且对其所获得的股票的价值评价最准确;广义VCG机制下投资者在一级市场最有动力揭示私人信息,对其获得的股票也有较高评价,二级市场投资者买入行为也较积极;歧视性拍卖下投资者在二级市场上的买入报价揭示了最多的私人信息,统一价格拍卖下二级市场上投资者出售自有股票比例最高,表明两种机制下二级市场投资者过度乐观,对一级市场获得的股票的评价不高.总体上看,信息搜集激励较大的机制,倾向于在一级市场让利给投资者,并带来更平稳的二级市场. 展开更多

关键词 定价机制 投资者行为 定价效率 实验

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中国股市涨跌停板对投资者交易行为的影响 被引量：12

11

作者 李超 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2005年第9期30-34,共5页

利用A股市场的日内高频数据,研究我国股市涨跌停板制度是否存在“磁吸效应”,从而判断涨跌停板的存在是否会影响投资者在面临个股较大涨跌幅时的交易行为。研究结果表明:一,我国A股市场涨跌停板的设定并不会导致投资者流动性风险的增加... 利用A股市场的日内高频数据,研究我国股市涨跌停板制度是否存在“磁吸效应”,从而判断涨跌停板的存在是否会影响投资者在面临个股较大涨跌幅时的交易行为。研究结果表明:一,我国A股市场涨跌停板的设定并不会导致投资者流动性风险的增加;二、投资者观察到股价大幅波动时会比较谨慎,涨跌停板的存在抑制了股价波动的进一步增大;三,临近收盘时,如果股价已下跌了较大的幅度,投资者的损失规避交易会造成股价的继续下跌。 展开更多

关键词 高频数据 涨跌停 磁吸效应 投资者行为

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信息不对称下P2P网络借贷投资者行为的实证 被引量：7

12

作者 胡海青 《中国流通经济》 CSSCI 北大核心 2015年第10期49-55,共7页

在信息不对称的P2P网络借贷市场,逆向选择和道德风险盛行。P2P网络借贷市场同传统的信贷市场一样,存在信贷配给现象,使得当利率高于一定水平之后借款利率的增加会降低借款成功率,平台整体借款成功率不高。投资者的期望收益取决于借款利... 在信息不对称的P2P网络借贷市场,逆向选择和道德风险盛行。P2P网络借贷市场同传统的信贷市场一样,存在信贷配给现象,使得当利率高于一定水平之后借款利率的增加会降低借款成功率,平台整体借款成功率不高。投资者的期望收益取决于借款利率和借款人还款能力及概率两个方面。此外,投资者在资金出借时会看重借款人成功借款信息和标的已有投资人数信息。为了使P2P行业健康发展,提高信息透明度尤为重要。我国应加快征信体系建设步伐,完善互联网金融行业法律法规,制定行业准入细则,落实责任制。同时,借款人应诚信借款和还款,构建良好的信用;投资者应理性对待利率与风险,丰富自身投资知识。 展开更多

关键词 个人对个人 网络借贷 信息不对称 投资者行为 逆向选择 道德风险

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非有效证券市场庄家控股模型 被引量：2

13

作者 俞雪飞 汪温泉 潘德惠 《系统工程学报》 CSCD 2003年第4期343-347,共5页

结合中国证券市场证券存在的非有效率问题,提出了一类单一证券庄家控股模型.模型的深入研究,有助于分析及理解中国的证券市场现行机构投资者对证券走势的实际控制程度,从而有利于国家对相关问题的监管控制及最终有利于中国证券市场向理... 结合中国证券市场证券存在的非有效率问题,提出了一类单一证券庄家控股模型.模型的深入研究,有助于分析及理解中国的证券市场现行机构投资者对证券走势的实际控制程度,从而有利于国家对相关问题的监管控制及最终有利于中国证券市场向理性化、有效率化发展. 展开更多

关键词 证券市场 现代投资理论 投资者 证券价格 庄家控股模型 中国

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对我国国有企业治理机制的深层次思考 被引量：1

14

作者 肖力 《石家庄经济学院学报》 2002年第3期272-275,共4页

本文通过对国有上市公司业绩水平与资源配置状况的分析 ,深入分析了国有企业治理机制的内在缺陷与外在缺陷 ,并在此基础上提出了自己的政策性建议。

关键词 国有企业 治理机制 中国 资源配置 内部制衡机制 外部制衡机制

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投资者交易行为与市场波动:文献综述及其引申

15

作者 张宗成 王郧 《改革》 CSSCI 北大核心 2009年第4期129-135,共7页

投资者交易行为与市场波动关系是行为金融和资本市场研究的重要课题,具有重要的学术和应用价值。传统金融和行为金融在对待投资者行为上存在分歧;对投资者交易行为与市场波动的互动关系表明,目前对于机构投资者的稳定作用存在争议;现有... 投资者交易行为与市场波动关系是行为金融和资本市场研究的重要课题,具有重要的学术和应用价值。传统金融和行为金融在对待投资者行为上存在分歧;对投资者交易行为与市场波动的互动关系表明,目前对于机构投资者的稳定作用存在争议;现有研究在框架、数据和方法上存在的不足,需要有所突破。 展开更多

关键词 投资者交易行为 市场波动性 行为金融

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基于投资者关系的投资者行为国外理论研究综述 被引量：13

16

作者 卞娜 马连福 高丽 《管理学报》 CSSCI 北大核心 2013年第7期1086-1092,共7页

从投资者关系的角度出发,首先,回顾了国外学者关于投资者行为理论研究的发展;然后,对投资者行为研究的2个主要层面进行了概括,进而详细归纳了影响投资者行为的主要内外部因素;最后,对本领域的相关研究进行了评述和展望。

关键词 投资者行为 投资者决策 投资者关系

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互联网基金对股票市场的影响——基于大数据情绪指数的实证研究 被引量：6

17

作者 许承明 田婧倩 《南京审计大学学报》 2016年第6期33-40,共8页

投资者在进行投资决策时易受到自身情绪的影响,并且投资者行为是影响金融市场间波动溢出的直接原因。运用文本挖掘技术对新浪微博2014年4月至2016年7月的博文进行文本分析和随机森林-主成分分析并构建微博大数据投资者情绪指数,根据投... 投资者在进行投资决策时易受到自身情绪的影响,并且投资者行为是影响金融市场间波动溢出的直接原因。运用文本挖掘技术对新浪微博2014年4月至2016年7月的博文进行文本分析和随机森林-主成分分析并构建微博大数据投资者情绪指数,根据投资者情绪指数研究互联网基金市场对股票市场的影响,结果表明互联网基金市场对股票市场具有波动溢出效应。 展开更多

关键词 互联网基金市场 大数据情绪指数 文本挖掘 波动溢出效应 投资者行为 投资者情绪指数 互联网 金融 股票市场 余额宝

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财务报告补丁、盈余持续性与投资回报

18

作者 王斌 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2013年第2期111-115,共5页

笔者以沪深两市针对2006年～2008年报发布补丁公告的A股上市公司为研究样本,实证检验了年报补丁公司与非年报补丁公司在盈余持续性上的差异。线性一阶自回归模型的结果显示:剔除金融类和ST类公司年样本后,年报补丁公司的盈余持续性好于... 笔者以沪深两市针对2006年～2008年报发布补丁公告的A股上市公司为研究样本,实证检验了年报补丁公司与非年报补丁公司在盈余持续性上的差异。线性一阶自回归模型的结果显示:剔除金融类和ST类公司年样本后,年报补丁公司的盈余持续性好于非补丁公司。在不考虑相关成本的前提下,若构造买进年报补丁公司股票、卖出非年报补丁公司股票的投资组合,可在未来一年获得6%左右的回报率。 展开更多

关键词 财务报告补丁 盈余持续性 投资者行为 投资组合回报

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盈利质量、投资者非理性行为与盈余惯性 被引量：31

19

作者 杨德明 林斌 辛清泉 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2007年第02A期122-132,共11页

本文以披露业绩预告信息的公司为样本,研究盈余公告的盈余惯性现象。研究发现,我国市场与美国等成熟市场盈余惯性特征既存在共同点,也存在一定的差异:由于我国市场同样存在错误估计未预期盈余的自相关结构的问题,故在短窗口整体样本表... 本文以披露业绩预告信息的公司为样本,研究盈余公告的盈余惯性现象。研究发现,我国市场与美国等成熟市场盈余惯性特征既存在共同点,也存在一定的差异:由于我国市场同样存在错误估计未预期盈余的自相关结构的问题,故在短窗口整体样本表现出惯性特征,未预期盈余为正的公司在较长窗口也表现出惯性特征,我国市场与成熟市场差异表现在,未预期盈余为负的公司未表现出惯性特征。我国市场投资者的一些非理性投资行为显著地影响了盈余惯性问题,但盈利质量对盈余惯性问题影响不显著。 展开更多

关键词 盈余惯性 未预期盈余 非理性投资者行为 盈利质量

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私有信息、个人投资者行为与股价异常波动 被引量：1

20

作者 孔傲 李昊骅 +1 位作者 李心丹 朱洪亮 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2024年第2期120-135,共16页

股价异常波动危害投资者权益和股市安全,厘清股价异常波动的原因对于股市监管具有重要意义.本文从个股高频数据中提取股价中的私有信息含量,检验私有信息与中国A股市场个股异常波动的关系,并基于独特的账户数据分析个人投资者行为在这... 股价异常波动危害投资者权益和股市安全,厘清股价异常波动的原因对于股市监管具有重要意义.本文从个股高频数据中提取股价中的私有信息含量,检验私有信息与中国A股市场个股异常波动的关系,并基于独特的账户数据分析个人投资者行为在这一关系中的作用.结果表明,排除市场因素的影响后,无论是否有公司层面的消息发布,私有信息都与股价异常波动的发生概率显著正相关,而个人投资者在这一关系中发挥了中介作用.进一步的研究发现,个人投资者的中介作用在股价暴涨和暴跌时有显著的非对称性:在股价上涨过程中,私有信息促进了个人投资者跟风买入的助涨行为,增大了股价暴涨的概率,而在股价下跌过程中,私有信息抑制了其抄底买入的止跌行为,也增大了股价暴跌的概率.本文的启示是,中国股市个股暴涨常常受到机构投资者和个人投资者的共同推动,而个股暴跌则是伴随机构投资者推跌和个人投资者提供流动性稳定股市的过程. 展开更多

关键词 股价异常波动 私有信息 个人投资者行为 反馈交易

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