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基于实物期权的并购企业价值评估模型与应用 被引量:12
1
作者 侯汉坡 邱菀华 《系统工程理论方法应用》 北大核心 2005年第1期11-16,22,共7页
针对企业并购过程中被收购公司价值评估难题,引入实物期权理论,分析被收购企业的现有业务价值与战略协同价值。给出战略收购行为中现有业务价值的Black-Sholes期权定价模型和战略协同价值的模糊二项式期权定价模型。通过应用实例对模型... 针对企业并购过程中被收购公司价值评估难题,引入实物期权理论,分析被收购企业的现有业务价值与战略协同价值。给出战略收购行为中现有业务价值的Black-Sholes期权定价模型和战略协同价值的模糊二项式期权定价模型。通过应用实例对模型进行验证,模型运算结果基本符合企业实际状况,有助于企业战略并购决策的科学性。 展开更多
关键词 价值评估模型 并购企业 战略协同 实物期权理论 收购企业 公司价值评估 业务价值 实际 难题 二项式
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创新型企业成长性、企业价值及其关系研究 被引量:24
2
作者 谢赤 樊明雪 胡扬斌 《湖南大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2018年第5期58-64,共7页
成长性是衡量企业发展状况和潜力的重要指标,也是影响企业价值的决定性因素。对创新型企业成长性、企业价值及其关系的研究不仅能帮助投资者更好地识别投资风险、制定投资决策,也能给管理层了解企业运营状况、制定发展战略提供参考。采... 成长性是衡量企业发展状况和潜力的重要指标,也是影响企业价值的决定性因素。对创新型企业成长性、企业价值及其关系的研究不仅能帮助投资者更好地识别投资风险、制定投资决策,也能给管理层了解企业运营状况、制定发展战略提供参考。采用突变级数和实物期权方法,对作为创新型企业典型代表的创业板上市公司的成长性和企业价值进行分析和评估,并在此基础上实证考察它们之间的关系。研究结果显示:创新型企业成长性较高,但它们个体之间差异较大;整体而言创新型企业价值偏小,但成长性较高的公司的企业价值则相对较大;创新型企业成长性与期权价值之间存在关联,且盈利能力、发展能力和创新能力成长性越高的企业的期权价值越大,而偿债能力成长性越高的企业的期权价值越小;不同行业的创新型企业的成长性与企业价值之间的关系互有差别。 展开更多
关键词 创新型企业 创业板上市公司 成长性 企业价值 实物期权 突变级数
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资产质量、实物期权与价值体现 被引量:15
3
作者 唐国平 郭俊 吴德军 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2015年第1期83-95,共13页
依据实物期权理论,以2010年至2013年中国A股上市公司为研究样本,按是否属于ST公司和资产质量得分的十分位数对样本进行分组,研究资产质量得分及其特征对企业价值的影响,进一步使用Vuong检验分析不同组别样本公司资产质量特征表现在价值... 依据实物期权理论,以2010年至2013年中国A股上市公司为研究样本,按是否属于ST公司和资产质量得分的十分位数对样本进行分组,研究资产质量得分及其特征对企业价值的影响,进一步使用Vuong检验分析不同组别样本公司资产质量特征表现在价值体现形式的差异性。研究结果表明,不同资产质量的公司具有不同的实物期权类型,资产质量高的公司体现出增长期权价值,而资产质量低的公司体现出清算期权价值。处于成长期的企业,资产的盈利性占主导地位;严重价值毁损的企业,资产的获现性发挥主要作用。中国资本市场整体处于价值增长阶段,但部分经营状况恶化的企业影响了市场的发展,该结论为上市公司退市制度提供了直接证据支持。 展开更多
关键词 资产质量 实物期权 价值体现 清算期权 增长期权
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实物期权在房地产投资决策中应用研究 被引量:13
4
作者 侯晨曦 宋永发 马宁 《工程管理学报》 2010年第4期447-451,共5页
房地产项目投资具有不可逆性、高度不确定性和管理的灵活性,运用传统的净现值法不能挖掘出项目投资的这些性质所带来的价值,而应用实物期权方法进行房地产投资决策研究,不仅考虑到了房地产投资的不确定性,还体现了投资决策者的柔性管理... 房地产项目投资具有不可逆性、高度不确定性和管理的灵活性,运用传统的净现值法不能挖掘出项目投资的这些性质所带来的价值,而应用实物期权方法进行房地产投资决策研究,不仅考虑到了房地产投资的不确定性,还体现了投资决策者的柔性管理和战略投资的价值。文章分析了传统净现值法的一些不足,介绍了实物期权的基本理论,并采用了B-S期权定价模型对房地产投资决策过程中蕴含的增长期权进行了案例分析,使得房地产投资决策更加科学合理。 展开更多
关键词 实物期权 房地产投资决策 增长期权 B-S期权定价模型
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中国宏观经济不确定性的经济效应 被引量:8
5
作者 余杰 黄孝武 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2020年第12期78-94,共17页
基于高维宏观经济数据,本文度量了我国的宏观经济不确定性,并使用TVP-SVFAVAR模型讨论了其对宏观经济的影响。结果表明,宏观经济不确定性具有逆周期的特点,对宏观经济的影响具有显著的时变效应。宏观经济不确定性的上升短期抑制经济增... 基于高维宏观经济数据,本文度量了我国的宏观经济不确定性,并使用TVP-SVFAVAR模型讨论了其对宏观经济的影响。结果表明,宏观经济不确定性具有逆周期的特点,对宏观经济的影响具有显著的时变效应。宏观经济不确定性的上升短期抑制经济增长、物价上涨和投资增加,而在长期则会促进经济增长,同时也会促进技术创新活动。我国经济在遭受不确定性冲击之后表现出短期受损而长期向好的特征,说明随着改革的深入,我国经济的韧性越来越强。这一实证结果表明我国宏观经济不确定性对宏观经济的效应在短期符合实物期权理论以及风险补偿理论的预测,而在长期符合增长期权理论的预测。因此,在不确定性较高的时期,宏观经济政策在平滑短期经济波动的同时,应该更加注重引导创新活动,从而保证长期的经济增长。 展开更多
关键词 宏观经济不确定性 实物期权 增长期权 风险补偿 TVP-SV-FAVAR模型
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增长型企业价值评估方法研究 被引量:2
6
作者 屠巧平 胡培 魏亚琴 《西南交通大学学报》 EI CSCD 北大核心 2004年第6期720-724,共5页
从确定性和不确定性投资的角度对增长型企业的评估方法进行了研究.分析了单一增长价值评估模型存在的不足,给出了具有多阶段增长的弹性增长评估模型.并针对增长型企业具有经营灵活性的特点,引入了实物期权方法评估具有单一增长机会、序... 从确定性和不确定性投资的角度对增长型企业的评估方法进行了研究.分析了单一增长价值评估模型存在的不足,给出了具有多阶段增长的弹性增长评估模型.并针对增长型企业具有经营灵活性的特点,引入了实物期权方法评估具有单一增长机会、序列增长机会企业的经营灵活性价值,从而弥补了折现现金流量法在评估企业经营灵活性价值时的固有缺陷. 展开更多
关键词 增长型企业 价值评估 建模 期权定价
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增长期权的执行、创造与资产风险溢价——企业生命周期的视角 被引量:6
7
作者 李准 李强 曾勇 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第10期1-9,共9页
增长期权的执行和创造共同推动着企业的生命周期进程,二者对资产相对构成的影响力量对比决定了资产风险溢价随企业生命周期的变化特征。本文在连续时间框架下利用实物期权方法和定价核技术,理论上揭示并比较增长期权执行和创造对资产风... 增长期权的执行和创造共同推动着企业的生命周期进程,二者对资产相对构成的影响力量对比决定了资产风险溢价随企业生命周期的变化特征。本文在连续时间框架下利用实物期权方法和定价核技术,理论上揭示并比较增长期权执行和创造对资产风险溢价的影响,以及二者共同作用下资产风险溢价随企业生命周期的变化规律。结果表明:增长期权的执行和创造分别会降低和提升风险溢价,且二者分别对年轻和成熟阶段资产风险溢价的影响更大;进一步,增长期权的不断执行使得资产风险溢价随企业生命周期进程呈现下降趋势,增长期权的持续创造则可使成熟企业“再焕新生”而进入新的生命周期。 展开更多
关键词 企业生命周期 增长期权 期权执行 期权创造 风险溢价
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数据资产评估中增量收益法的参数度量及改进 被引量:4
8
作者 高文忠 王进江 李永刚 《中国资产评估》 2023年第5期44-50,56,共8页
数据是数字经济的基础,具有边际效应递增性价值属性,增量收益法是收益法途径首先适用性分析的模型。增量收益与折现率度量需匹配一致,数据资产流失率在剩余期内大多应是非线性衰减。数据质量评价中指标权重AHP法一定程度上取决于专家经... 数据是数字经济的基础,具有边际效应递增性价值属性,增量收益法是收益法途径首先适用性分析的模型。增量收益与折现率度量需匹配一致,数据资产流失率在剩余期内大多应是非线性衰减。数据质量评价中指标权重AHP法一定程度上取决于专家经验和偏好,宜主观与客观相结合的熵权修正AHP赋权法确定权重。多样性是数据资产特征之一,应考虑拥有的增长期权价值。笔者对增量收益法模型进行了改进,考虑了数据治理支出、数据贡献权重、增长期权价值,并结合数据资产评估案例进行了解析。 展开更多
关键词 数据资产 增量收益 参数度量 质量因子 增长期权
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基于实物期权法的风险投资项目估价方法——一个文献综述 被引量:2
9
作者 周海林 《华东经济管理》 2007年第9期99-101,共3页
文章理清了实物期权及其在风险投资项目估价中应用的发展脉络,并提出了实物期权在风险投资项目估价应用中需要发展的地方。实物期权在风险投资项目估价中应用的发展,主要以标准的Black&Sc-holes期权定价模型为基础,结合风险投资的特... 文章理清了实物期权及其在风险投资项目估价中应用的发展脉络,并提出了实物期权在风险投资项目估价应用中需要发展的地方。实物期权在风险投资项目估价中应用的发展,主要以标准的Black&Sc-holes期权定价模型为基础,结合风险投资的特点,从期权的期限、标的资产价值的分布假设、利率、执行价格、波动率等方面对标准的Black&Scholes期权定价模型进行修正。 展开更多
关键词 实物期权 风险投资 Black&Scholes模型 成长性期权
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基于实物期权的IT投资机会分析与价值评估 被引量:3
10
作者 陈君宁 许团次 《科技进步与对策》 CSSCI 北大核心 2004年第12期137-138,共2页
从实物期权的角度,基于市场竞争状况和技术转换成本,将IT行业投资机会分为4类,指出必须根据不同类型投资机会的特点调整延迟期权和增长期权等实物期权模型。
关键词 转换成本 延迟期权 增长期权 无线网络应用协议
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政府背景大客户与公司增长期权价值——基于盈余持续性视角
11
作者 刘喆 荣登镇 靳庆鲁 《财务研究》 CSSCI 2024年第4期63-77,共15页
基于实物期权公司估值理论,本文以2007~2020年我国A股上市公司为研究样本,考察了政府背景大客户对供应商企业盈余动态、价值创造过程以及价值呈现的影响。研究表明,政府背景大客户能够有效提升企业的盈余持续性,使得资本逐利能力增加,... 基于实物期权公司估值理论,本文以2007~2020年我国A股上市公司为研究样本,考察了政府背景大客户对供应商企业盈余动态、价值创造过程以及价值呈现的影响。研究表明,政府背景大客户能够有效提升企业的盈余持续性,使得资本逐利能力增加,进而提升企业的增长期权价值。进一步分析表明,政府背景大客户的这一积极作用在非国有企业、小规模企业和经济政策不确定性较高的情况下表现更为显著。本文的研究丰富了供应链和公司估值领域的相关文献,也可为相关政策制定提供一定的理论借鉴和经验参考。 展开更多
关键词 政府背景大客户 盈余持续性 资本逐利 增长期权价值
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不确定竞争市场的R&D投资决策分析 被引量:2
12
作者 刘向华 李楚霖 《经济数学》 2004年第1期10-15,共6页
本文针对不确定的竞争市场 ,分析降低成本的不可逆 R& D投资决策 .考虑到 R& D结果不确定 ,而这种不确定与投资量有关 ,在利用博弈论方法分析和给出了投资结果不确定的投资期权价值后 ,设随机市场需求规模服从均匀分布 ,本文分... 本文针对不确定的竞争市场 ,分析降低成本的不可逆 R& D投资决策 .考虑到 R& D结果不确定 ,而这种不确定与投资量有关 ,在利用博弈论方法分析和给出了投资结果不确定的投资期权价值后 ,设随机市场需求规模服从均匀分布 ,本文分析了各种因素对 R& D投资的影响 ,发现较大的市场需求预期和较强的成本节约效果鼓励了 R& D投资 ;相反地 ,较大的成功 R& D所需的最大投资量挫败了 R& D投资 ; 展开更多
关键词 R&D 增长期权 Cournot竞争
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Clinical implications and mechanism of histopathological growth pattern in colorectal cancer liver metastases 被引量:2
13
作者 Bing-Tan Kong Qing-Sheng Fan +2 位作者 Xiao-Min Wang Qing Zhang Gan-Lin Zhang 《World Journal of Gastroenterology》 SCIE CAS 2022年第26期3101-3115,共15页
Liver is the most common site of metastases of colorectal cancer,and liver metastases present with distinct histopathological growth patterns(HGPs),including desmoplastic,pushing and replacement HGPs and two rare HGPs... Liver is the most common site of metastases of colorectal cancer,and liver metastases present with distinct histopathological growth patterns(HGPs),including desmoplastic,pushing and replacement HGPs and two rare HGPs.HGP is a miniature of tumor-host reaction and reflects tumor biology and pathological features as well as host immune dynamics.Many studies have revealed the association of HGPs with carcinogenesis,angiogenesis,and clinical outcomes and indicates HGP functions as bond between microscopic characteristics and clinical implications.These findings make HGP a candidate marker in risk stratification and guiding treatment decision-making,and a target of imaging observation for patient screening.Of note,it is crucial to determine the underlying mechanism shaping HGP,for instance,immune infiltration and extracellular matrix remodeling in desmoplastic HGP,and aggressive characteristics and special vascularization in replacement HGP(rHGP).We highlight the importance of aggressive features,vascularization,host immune and organ structure in formation of HGP,hence propose a novel"advance under camouflage"hypothesis to explain the formation of rHGP. 展开更多
关键词 Colorectal cancer liver metastases Histopathological growth pattern Desmoplastic histopathological growth pattern Replacement histopathological growth pattern Prognostic value Vessel co-option
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贸易政策不确定性对企业产品创新的影响——基于增长期权和金融摩擦视角的实证分析 被引量:3
14
作者 刘晴 江依 张艳超 《产经评论》 CSSCI 北大核心 2022年第2期53-68,共16页
在全球经济环境不确定性日益增强背景下,提升企业创新水平对应对贸易冲突并且实现高质量发展至关重要。探究贸易政策不确定性影响企业产品创新行为的理论机制,发现贸易政策不确定性会分别通过增长期权机制和金融摩擦机制对企业产品创新... 在全球经济环境不确定性日益增强背景下,提升企业创新水平对应对贸易冲突并且实现高质量发展至关重要。探究贸易政策不确定性影响企业产品创新行为的理论机制,发现贸易政策不确定性会分别通过增长期权机制和金融摩擦机制对企业产品创新产生促进和抑制效应,其总体影响取决于两种效应的相对大小。基于高度细化的中国微观企业层面数据,采用双重差分法检验贸易政策不确定性对企业产品创新概率和创新强度的影响,结果显示:虽然贸易政策不确定性的下降总体上会抑制企业产品创新概率和创新强度,但是这种创新抑制效应在出口状态不同的企业样本中表现出明显的异质性;纯内销企业样本中创新抑制效应表现得最为显著,同时参与出口和内销企业样本中的创新抑制效应不显著,而在纯出口企业样本中表现出显著的创新促进效应。 展开更多
关键词 贸易政策不确定性 增长期权 金融摩擦 异质性企业 产品创新
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不完全信息下基于成长期权的并购价值评估 被引量:3
15
作者 赵息 路晓颖 《天津大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2012年第1期1-6,共6页
企业并购的成败首先取决于并购价值评估是否合理。运用实物期权理论对并购价值进行评估包括对目标企业价值估计和对并购协同效应的评估。传统B-S模型是完全信息下对并购价值的评价,但不完全信息却是市场的常态。因此,考虑到信息对期权... 企业并购的成败首先取决于并购价值评估是否合理。运用实物期权理论对并购价值进行评估包括对目标企业价值估计和对并购协同效应的评估。传统B-S模型是完全信息下对并购价值的评价,但不完全信息却是市场的常态。因此,考虑到信息对期权定价的影响,推出了不完全信息下企业并购价值评估的成长期权模型,并对模型进行了敏感性分析和算例检验。结果表明,不完全信息对并购价值的评估具有显著影响。信息的搜集和使用可以在一定程度上消除不确定性的影响,减少由信息不对称导致决策失误而带来的损失,可能获得更高的并购收益。 展开更多
关键词 并购价值评估 不完全信息 成长期权 B-S模型
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高新技术企业增长机会价值评估 被引量:1
16
作者 杨清清 李金林 《北京工商大学学报(自然科学版)》 CAS 2006年第6期56-59,共4页
针对高新技术企业具有的不确定性、高投入、高风险、高成长性以及发展阶段性等特点,应用增长期权方法对传统的企业价值评估模式和方法进行了有效的补充.研究了增长期权的投资期权、创新期权和控制期权等3种期权模式,并且运用布莱克-舒... 针对高新技术企业具有的不确定性、高投入、高风险、高成长性以及发展阶段性等特点,应用增长期权方法对传统的企业价值评估模式和方法进行了有效的补充.研究了增长期权的投资期权、创新期权和控制期权等3种期权模式,并且运用布莱克-舒尔斯模型和盖斯克模型对不同类型的增长期权进行定价.最后指出了折现现金流法(DCF)和实物期权方法本质上是互补的,将这两种方法相结合能更科学客观地评估高新技术企业的价值. 展开更多
关键词 高新技术企业 增长期权 价值评估
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证券分析师对会计盈余价值相关性的影响研究 被引量:2
17
作者 吴祖光 冀珂瑜 《数理统计与管理》 CSSCI 北大核心 2023年第1期175-190,共16页
自媒体时代证券分析师是否通过挖掘会计信息进而改变会计盈余价值相关性?文章以2007-2017年沪深A股上市公司为样本,使用传统收益模型和考虑成长期权后的收益模型,采用OLS回归研究分析师覆盖和预测偏差对会计盈余价值相关性的影响。实证... 自媒体时代证券分析师是否通过挖掘会计信息进而改变会计盈余价值相关性?文章以2007-2017年沪深A股上市公司为样本,使用传统收益模型和考虑成长期权后的收益模型,采用OLS回归研究分析师覆盖和预测偏差对会计盈余价值相关性的影响。实证结果发现:(1)分析师覆盖有利于将更多会计盈余信息并入股票价值,从而提高会计盈余价值相关性;(2)预测准确的分析师团队有利于将更多会计盈余(包括未预期盈余)信息并入股票价值。进一步考虑产权性质的异质性区分国有和民营企业研究上述结论不变,但发现证券分析师在挖掘国有和民营企业未预期盈余信息方面存在差异,分析师覆盖能够提高国有企业非预期盈余的价值相关性,但民营企业非预期盈余反而会削弱分析师覆盖发挥的作用。研究表明会计信息仍然是分析师预测的重要依据,高质量的分析师队伍有利于提升资本市场效率,但证券分析师在揭示民营企业非预期盈余所包含的信息方面还需要改善。 展开更多
关键词 分析师覆盖 分析师预测偏差 会计盈余 盈余价值相关性 成长期权
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已安装生产容量的策略研发投资决策 被引量:1
18
作者 刘向华 李楚霖 《华中科技大学学报(自然科学版)》 EI CAS CSCD 北大核心 2004年第5期111-113,共3页
针对不确定的竞争市场 ,将公司进行降低生产成本的研究与开发 (R&D)的投资机会看作增长期权 ,讨论了已安装生产容量的在位企业的研发投资决策 ,在假设随机市场需求规模服从均匀分布条件下分析了投资期权价值及各种因素对策略投资的... 针对不确定的竞争市场 ,将公司进行降低生产成本的研究与开发 (R&D)的投资机会看作增长期权 ,讨论了已安装生产容量的在位企业的研发投资决策 ,在假设随机市场需求规模服从均匀分布条件下分析了投资期权价值及各种因素对策略投资的影响 .研究表明较大的市场需求预期、成本节约效应和已安装生产容量鼓励了策略研发投资 . 展开更多
关键词 增长期权 研究与开发(R&D) 古诺竞争
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董事会非正式层级、投资效率与公司期权价值 被引量:1
19
作者 薛坤坤 王凯 《中国海洋大学学报(社会科学版)》 2023年第3期67-78,共12页
利用2005—2021年沪深A股上市公司数据,实证检验董事会非正式层级对公司投资效率和期权价值的影响。研究发现,董事会非正式层级能够改善公司投资支出与投资机会的关系,提高公司投资灵活性,减少公司过度投资和投资不足等非效率投资行为... 利用2005—2021年沪深A股上市公司数据,实证检验董事会非正式层级对公司投资效率和期权价值的影响。研究发现,董事会非正式层级能够改善公司投资支出与投资机会的关系,提高公司投资灵活性,减少公司过度投资和投资不足等非效率投资行为。此外,董事会非正式层级能够提高公司的增长期权价值,即给定净资产,盈利能力较好公司的价值与净利润之间的凸增关系更明显。董事会非正式层级对公司清算期权价值的影响在非国有企业、政府补贴较少的样本中显著,表明政府对公司财务状况的行政干预降低了公司治理机制对公司清算期权价值的影响。研究对进一步完善公司治理结构和现代企业制度具有重要指导意义。 展开更多
关键词 董事会非正式层级 投资效率 增长期权 清算期权
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债务容量与成长期权关系研究 被引量:2
20
作者 薛明皋 龚朴 《中国管理科学》 CSSCI 2007年第4期14-20,共7页
本文利用期权博弈方法,探析投资成长期权如何影响公司债务融资决策问题。在不确定条件下,综合考虑利率、税率、债息和债务的期限结构这些影响融资和投资的重要因素,构建期权博弈理论模型,确定企业的最优债务容量,并运用数值方法给出了... 本文利用期权博弈方法,探析投资成长期权如何影响公司债务融资决策问题。在不确定条件下,综合考虑利率、税率、债息和债务的期限结构这些影响融资和投资的重要因素,构建期权博弈理论模型,确定企业的最优债务容量,并运用数值方法给出了债务容量与投资成长期权的回报率之间是非线性的"U"形关系的结论。研究表明,当投资成长期权的回报率较低时,债务容量随着投资成长期权的回报率增加而债务容量减少;当投资成长期权的回报率达到较高水平时,债务容量随着投资成长期权的回报率增加而债务容量增加。从而给出了关于债务容量与投资成长期权之间的内在关系的新理论解释。 展开更多
关键词 期权博弈 资本结构 债务容量 成长期权
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