资本市场开放与企业全要素生产率 被引量：64

1

作者 戴鹏毅 杨胜刚 袁礼 《世界经济》 CSSCI 北大核心 2021年第8期154-178,共25页

本文以"沪港通"的实施作为资本市场开放的准自然实验,构建双重差分模型,考察资本市场开放如何影响企业全要素生产率。研究发现:沪港通的实施有助于促进企业全要素生产率提升,在运用倾向得分匹配等一系列稳健性检验后结论仍然... 本文以"沪港通"的实施作为资本市场开放的准自然实验,构建双重差分模型,考察资本市场开放如何影响企业全要素生产率。研究发现:沪港通的实施有助于促进企业全要素生产率提升,在运用倾向得分匹配等一系列稳健性检验后结论仍然成立。沪港通提升企业全要生产率的核心机制是增加股价特质信息含量,而非提高股价信息传递效率。而蕴含在股价波动中的特质信息含量增加,不仅能够提高资本市场定价效率,矫正股票的错误定价,还可提升企业信息披露质量,最终作用于企业全要素生产率提升。异质性检验发现,沪港通对全要素生产率的正向影响在风险承担能力强、成长性高和面临激烈市场竞争的企业中更为明显。本文的研究表明资本市场开放对于促进中国实体经济健康发展具有重要作用,为进一步加大资本市场有序开放提供理论依据。 展开更多

关键词 沪港通 资本市场开放 全要素生产率 股价信息含量 信息披露

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资本市场对外开放提升了市场有效性吗？--一项国际比较研究 被引量：11

2

作者 李学峰 文茜 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2012年第8期85-96,共12页

本文采用ANP方法建立了资本市场对外开放的评价模型,对15个国家2010年的资本市场开放度进行了测度,同时借助状态空间模型,对相应时期样本市场的有效性程度进行了度量。之后,本文对一国资本市场对外开放与市场渐进有效性之间的关系进行... 本文采用ANP方法建立了资本市场对外开放的评价模型,对15个国家2010年的资本市场开放度进行了测度,同时借助状态空间模型,对相应时期样本市场的有效性程度进行了度量。之后,本文对一国资本市场对外开放与市场渐进有效性之间的关系进行研究发现:对发达国家而言,两者无明显相关关系,对新兴市场而言,两者呈负相关;我国保持了较低的开放程度与较高的市场有效性。最后,本文对实证结果的成因进行了分析,并给出了相应的启示。 展开更多

关键词 资本市场 对外开放 市场渐进有效性 国际比较

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资本市场开放与企业劳动投资效率——基于沪深港通的经验证据 被引量：10

3

作者 喻彪 李沁洋 杨刚 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2022年第10期58-72,共15页

基于沪深港通交易制度实施这一外生政策事件,以2010—2020年沪深A股上市公司为样本,考察了资本市场开放对企业劳动投资效率的影响。研究发现:资本市场开放能够显著提升企业劳动投资效率。作用机制检验表明,资本市场开放主要通过增加股... 基于沪深港通交易制度实施这一外生政策事件,以2010—2020年沪深A股上市公司为样本,考察了资本市场开放对企业劳动投资效率的影响。研究发现:资本市场开放能够显著提升企业劳动投资效率。作用机制检验表明,资本市场开放主要通过增加股价信息含量、改善企业信息透明度以及缓解代理冲突等途径提升企业劳动投资效率。进一步研究发现,资本市场开放提升企业劳动投资效率在非国有企业、管理者持股以及外部融资依赖度较高的企业中更明显。拓展性分析表明,资本市场开放还能有效降低企业劳动力成本黏性。 展开更多

关键词 资本市场开放 劳动投资效率 股价信息含量 信息不对称 代理冲突

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资本市场开放与企业杠杆操纵——以“沪深港通”交易制度的实施为背景 被引量：2

4

作者 喻彪 杨刚 《金融理论与实践》 北大核心 2023年第6期96-106,共11页

利用“沪深港通”交易制度实施提供的准自然实验情境,以2010—2020年沪深A股上市企业为研究对象,考察了资本市场开放对企业杠杆操纵的影响。研究发现,资本市场开放能够显著抑制企业杠杆操纵,即“沪深港通”交易制度实施后,相较于非标的... 利用“沪深港通”交易制度实施提供的准自然实验情境,以2010—2020年沪深A股上市企业为研究对象,考察了资本市场开放对企业杠杆操纵的影响。研究发现,资本市场开放能够显著抑制企业杠杆操纵,即“沪深港通”交易制度实施后,相较于非标的企业,标的企业杠杆操纵程度显著降低。作用机制检验表明,资本市场开放主要通过缓解融资约束和降低代理冲突等路径抑制企业杠杆操纵。进一步研究发现,资本市场开放抑制企业杠杆操纵的效应在外部融资依赖程度较高、内部控制质量较低以及外部审计监督较弱的企业中更显著。研究结论丰富了资本市场开放经济效应的相关研究,同时也为抑制企业杠杆操纵提供了新的思路。 展开更多

关键词 资本市场开放 沪深港通 杠杆操纵 融资约束 代理冲突

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深化资本市场开放与资本国内循环:来自企业异地投资的证据 被引量：2

5

作者 洪小羽 谢建国 任桐瑜 《财经科学》 北大核心 2023年第10期1-15,共15页

深化资本市场开放对构建双循环新发展格局具有重要意义。利用沪深港通交易制度实施这一事件,本文研究了资本市场开放对资本国内循环的影响。结果发现,沪深港通交易制度实施后,企业异地投资明显增加,其中,民营企业、小企业、本土企业、... 深化资本市场开放对构建双循环新发展格局具有重要意义。利用沪深港通交易制度实施这一事件,本文研究了资本市场开放对资本国内循环的影响。结果发现,沪深港通交易制度实施后,企业异地投资明显增加,其中,民营企业、小企业、本土企业、竞争性行业企业以及制造业企业的这种效应尤为显著。进一步研究发现,虽然资本市场开放会通过投机效应制约资本的国内循环,但融资约束的缓解和信息透明度的提高最终使其对资本内循环表现出正向作用。从资本流向看,资本市场开放促进了资本跨省流动以及省内跨市流动,东部资本更多流向了东部省份,中西部资本更多流向了中西部省份;资本市场开放还有助于资本在城市群内的流动以及资本由城市群内向群外扩散。最后,拓展分析表明,资本国内循环会显著促进地区的创新投入和创新产出。 展开更多

关键词 资本市场开放 资本国内循环 沪深港通 异地投资

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资本市场对外开放与企业技术创新--来自中国沪深港通交易制度的证据 被引量：1

6

作者 王凤荣 马骏 李亚飞 《工业技术经济》 北大核心 2023年第2期59-68,共10页

本文以2007~2020年中国A股上市公司为样本,以沪深港通交易制度的实施为准自然实验,利用双重差分法,探究了中国资本市场对外开放政策与企业技术创新的关系及其作用机理。结果表明,沪深港通交易制度促进了企业技术创新。进一步地,沪深港... 本文以2007~2020年中国A股上市公司为样本,以沪深港通交易制度的实施为准自然实验,利用双重差分法,探究了中国资本市场对外开放政策与企业技术创新的关系及其作用机理。结果表明,沪深港通交易制度促进了企业技术创新。进一步地,沪深港通通过降低公司代理成本激励了企业技术创新,因而存在沪深港通促进企业技术创新的公司治理效应。异质性分析表明,沪深港通对非国有企业、高新技术企业、初始生产率较高企业与市场化程度较高地区企业的激励作用更为显著。经济后果探索发现,沪深港通通过促进技术创新提高了企业全要素生产率。本文的研究发现对继续深化资本市场对外开放、推进创新驱动战略与经济高质量发展战略均具有理论意义与现实价值。 展开更多

关键词 资本市场对外开放 沪深港通 企业技术创新 公司治理 初始生产率 市场化程度 全要素生产率

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资本市场开放推动流动性改善了吗?——来自A股纳入MSCI指数的证据

7

作者 张少军 王焱 《投资研究》 北大核心 2023年第4期65-78,共14页

A股纳入MSCI指数是贯彻党的二十大精神,推进中国资本市场高水平对外开放的重要举措,成为资本市场高水平对外开放的新起点。本文以A股纳入MSCI指数研究纳入的流动性效应,所得结果显示:股票在纳入MSCI指数后,流动性得到了明显提升,成交量... A股纳入MSCI指数是贯彻党的二十大精神,推进中国资本市场高水平对外开放的重要举措,成为资本市场高水平对外开放的新起点。本文以A股纳入MSCI指数研究纳入的流动性效应,所得结果显示:股票在纳入MSCI指数后,流动性得到了明显提升,成交量和换手率等均有很大程度的改善。进一步针对不同股价水平、市盈率和波动率的异质性检验结果显示,低股价水平、市盈率和波动率的股票流动性的提升更为显著,研究结论具有稳健性。本文研究结果表明资本市场开放有助于提升市场流动性,引导投资者投资理念走向成熟并推动A股市场与国际接轨。研究丰富和拓展了资本市场开放效果的研究,为MSCI指数进一步扩容提供了理论依据。 展开更多

关键词 MSCI指数 资本市场活水 流动性 对外开放

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当前我国利用外资中存在的问题与对策

8

作者 方家平 《鄂州大学学报》 2001年第3期24-26,共3页

在充分认识到引进外资在对外开放战略中的重大作用的同时 ,我们也要清醒地认识到其存在的问题 ,如片面追求引进外资量的扩张、外资结构不合理、资本市场阻碍外商投资形式多元化、外资监管方式有待加强。为此 ,在引进外资中必须重视质的... 在充分认识到引进外资在对外开放战略中的重大作用的同时 ,我们也要清醒地认识到其存在的问题 ,如片面追求引进外资量的扩张、外资结构不合理、资本市场阻碍外商投资形式多元化、外资监管方式有待加强。为此 ,在引进外资中必须重视质的提高。并在此前提下 ,制定诸如适度控制规模、优化结构、引进方式创新 ,加强监管 。 展开更多

关键词 外资利用 资本市场 发展战略 投资环境 开放型经济 制度建设 引资方式 外资结构

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我国民间金融发展现状及作用探讨 被引量：2

9

作者 郝路露 高静 《武汉商学院学报》 2017年第2期50-52,共3页

在世界大潮流的推动下,中国资本市场逐渐建立并不断得以发展完善。中国的资本市场是年轻充满活力的,其中的内容和形式也是多种多样的。民间金融作为中国资本市场的一个重要组成部分,发挥着不可或缺的重要作用。中国的民间金融是符合中... 在世界大潮流的推动下,中国资本市场逐渐建立并不断得以发展完善。中国的资本市场是年轻充满活力的,其中的内容和形式也是多种多样的。民间金融作为中国资本市场的一个重要组成部分,发挥着不可或缺的重要作用。中国的民间金融是符合中国经济建设发展体制的一种强有力的措施,民间金融所面对的资本市场是具有中国特色的,所以他们的方式也同样具有中国特色,给世界展现出独特且优秀的经济发展方式。 展开更多

关键词 资本市场 民间金融 改革开放

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资本市场开放影响人民币汇率稳定吗——基于不同开放类型和领域的视角

10

作者 李学峰 李依静 《金融监管研究》 CSSCI 北大核心 2021年第1期29-48,共20页

资本市场开放是否会影响汇率稳定,现有研究并没有给出确切的答案。本文采用分类事件研究法,探究了不同类型和领域的资本市场开放对人民币汇率稳定性的影响。结果表明:(1)在资本市场开放的两大类型中,被动型开放不会对人民币汇率稳定性... 资本市场开放是否会影响汇率稳定,现有研究并没有给出确切的答案。本文采用分类事件研究法,探究了不同类型和领域的资本市场开放对人民币汇率稳定性的影响。结果表明:(1)在资本市场开放的两大类型中,被动型开放不会对人民币汇率稳定性产生显著影响,主动型开放能显著增大汇率波动,但对汇率水平的影响不显著;(2)在主动型开放的三个领域中,基金领域的开放所起作用最为显著,股市和债市的开放不会对汇率稳定性产生显著影响;(3)稳健性检验发现,处于下行周期的人民币汇率的稳定性比处于上升周期的要差,且资本市场开放更容易造成汇率波动幅度扩大。据此,本文从资本市场开放类型、开放领域以及汇率变动周期等角度提出了相应的结论与政策启示。 展开更多

关键词 资本市场对外开放 汇率水平稳定性 汇率波动稳定性 开放类型 开放领域

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外资投行进军中国资本市场之路

11

作者 埃利奥特·威尔逊 谢华军(编译) 《金融市场研究》 2020年第6期127-136,共10页

2019年以来,中国政府监管部门相继推出外汇、投资咨询、财富管理等一系列资本市场金融开放措施,现在也将允许外资机构直接控股合资企业。至此,全球投资银行可以完全进入中国资本市场。就资本市场这块最后才开拓的"疆土"而言,... 2019年以来,中国政府监管部门相继推出外汇、投资咨询、财富管理等一系列资本市场金融开放措施,现在也将允许外资机构直接控股合资企业。至此,全球投资银行可以完全进入中国资本市场。就资本市场这块最后才开拓的"疆土"而言,开放的步伐只能一往无前,不能后退。 展开更多

关键词 资本市场 对外开放 投资银行

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山西资本市场对外开放的思考

12

作者 胡晋青 《山西财政税务专科学校学报》 2006年第4期11-14,共4页

山西资本市场发展滞后,已经使其多次失去了调整经济结构的良机。随着境外证券交易所组织形式由会员制向公司制的过渡,国际资本市场呈现出群雄逐鹿的局面,山西资本市场面临着对外开放的历史机遇。为此,山西应当紧紧抓住这一机遇,在企业... 山西资本市场发展滞后,已经使其多次失去了调整经济结构的良机。随着境外证券交易所组织形式由会员制向公司制的过渡,国际资本市场呈现出群雄逐鹿的局面,山西资本市场面临着对外开放的历史机遇。为此,山西应当紧紧抓住这一机遇,在企业境外上市、利用DR和债券融资以及资本市场服务性开放方面实现新突破,以实现山西经济的可持续发展。 展开更多

关键词 资本市场 对外开放 境外上市

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资本市场制度型开放与流动性共性效应——兼论气候风险的影响 被引量：5

13

作者 李金甜 毛新述 《金融研究》 北大核心 2023年第5期170-188,共19页

个股流动性与市场其他股票流动性之间存在共性运动,是引发系统性流动性风险的重要来源。本文以“个股—市场”联动层面的流动性共性为切入点,研究资本市场制度型开放对系统性流动性风险的差异化影响和叠加效应,并考察气候风险的影响。... 个股流动性与市场其他股票流动性之间存在共性运动,是引发系统性流动性风险的重要来源。本文以“个股—市场”联动层面的流动性共性为切入点,研究资本市场制度型开放对系统性流动性风险的差异化影响和叠加效应,并考察气候风险的影响。结果显示:资本市场制度型开放从总体上降低了流动性共性,但A股纳入MSCI指数的政策效应弱于沪深港通,未出现政策叠加效应;机构投资者关联交易作用渠道差异以及放宽跨境资本限额的外生制度安排,是造成政策效应显著弱化的主因;纳入气候风险的进一步研究发现,物理风险和转型风险影响显著弱化了境外机构投资者的稳定市场作用。 展开更多

关键词 资本市场制度型开放 流动性共性 气候风险

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境外股东持股对中国股市风险的影响研究——来自PSM方法的经验证据 被引量：11

14

作者 杨竹清 刘少波 《软科学》 CSSCI 北大核心 2013年第5期75-79,92,共6页

以中国股市所有上市公司为研究对象,基于2006～2010年数据,使用面板随机效应回归稳健估计、IV估计和横截面估计以及PSM法等计量方法,以股价波动性、股票收益波动性和风险因子等指标衡量股市风险,探索了境外股东和境外大股东直接持股与... 以中国股市所有上市公司为研究对象,基于2006～2010年数据,使用面板随机效应回归稳健估计、IV估计和横截面估计以及PSM法等计量方法,以股价波动性、股票收益波动性和风险因子等指标衡量股市风险,探索了境外股东和境外大股东直接持股与中国股市风险间的关系。实证结果发现,境外股东直接持股能显著降低中国股市风险,起到稳定市场的作用。 展开更多

关键词 股市风险 境外股东 资本市场开放 PSM法

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资本市场制度型开放的内在机理与法治因应 被引量：5

15

作者 冯果 《北京大学学报（哲学社会科学版）》 北大核心 2023年第5期164-174,共11页

由管道式、单点式的局部性开放向规则、规制、管理、标准等制度型开放转型,是中国资本市场正在经历的一场系统性变革。资本市场制度型开放具有基础性、整体性、确定性、内生性、前瞻性与引导性等内在特征,并由此决定了其市场化和法治化... 由管道式、单点式的局部性开放向规则、规制、管理、标准等制度型开放转型,是中国资本市场正在经历的一场系统性变革。资本市场制度型开放具有基础性、整体性、确定性、内生性、前瞻性与引导性等内在特征,并由此决定了其市场化和法治化运行逻辑。为此,应秉承市场化导向,坚持法治化原则,立足“引进来”和“走出去”两重面向,着力打造资本市场开放创新、风险防控、国际合作协调三大机制,协调处理好国际规则与国内规则、对外开放与稳定发展、本土实际与境外经验、市场需求与制度供给四组关系,稳步推动基础设施、主体、工具、资本和制度五大要素的全方位开放,通过法治建设型塑高质量的资本市场制度型开放。 展开更多

关键词 资本市场 制度型开放 法治化进路

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我国资本市场服务高质量发展的逻辑、实践路径与未来展望 被引量：1

16

作者 余湄 边江泽 《行政管理改革》 北大核心 2024年第1期54-62,共9页

我国资本市场的改革作为我国社会主义市场经济建设的重要组成部分,当前已经进入全面市场化改革及服务高质量经济发展阶段,整体取得了成效。但由于改革还在持续深入,制度未健全、机制待完善、结构欠合理等现实问题,我国资本市场的改革还... 我国资本市场的改革作为我国社会主义市场经济建设的重要组成部分,当前已经进入全面市场化改革及服务高质量经济发展阶段,整体取得了成效。但由于改革还在持续深入,制度未健全、机制待完善、结构欠合理等现实问题,我国资本市场的改革还面临诸多挑战。新时代新征程,资本市场应从扶持企业创新、融入全球市场、改善收入分配和提高资源配置效率四个方面帮助实现经济的高质量发展。并进一步发挥整合资源、引领科技创新、服务实体经济,保障经济高效平稳运行的重要作用。 展开更多

关键词 资本市场 改革开放 高质量发展

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国际资本流动与我国资本市场开放 被引量：2

17

作者 李敏 《金融理论与实践》 北大核心 2004年第12期7-9,共3页

了解国际资本流动的特点,按照市场趋势的规律顺势而为,将国内现存的风险释放在资本市场开放与国际资本流入的过程中,在需求大于供给的形势下,推出国有股市价减持,减缓外资流入中国资本市场的速度。配合利率、汇率的适时变动,锁定国际投... 了解国际资本流动的特点,按照市场趋势的规律顺势而为,将国内现存的风险释放在资本市场开放与国际资本流入的过程中,在需求大于供给的形势下,推出国有股市价减持,减缓外资流入中国资本市场的速度。配合利率、汇率的适时变动,锁定国际投机资本,使资本市场与外汇市场通过现货对冲的方式阻止套利行为的发生。 展开更多

关键词 国际资本流动 资本市场开放 证券投资

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资本市场开放政策对股票和债券市场风险的影响分析 被引量：1

18

作者 李沁傲 韩复龄 方意 《国际金融研究》 北大核心 2024年第2期74-84,共11页

本文在纳入较为全面的资本市场开放政策,考虑股票、债券市场之间关联关系的基础上,探究资本市场开放政策引致的直接冲击和间接溢出如何影响股票、债券市场风险,并进行相应的机制检验和政策异质性分析。本文的主要结论包括:第一,资本市... 本文在纳入较为全面的资本市场开放政策,考虑股票、债券市场之间关联关系的基础上,探究资本市场开放政策引致的直接冲击和间接溢出如何影响股票、债券市场风险,并进行相应的机制检验和政策异质性分析。本文的主要结论包括:第一,资本市场开放政策出台之后,在直接冲击和间接溢出的共同影响下,股票市场风险在一个月内下降9%,债券市场风险在0~2周内上升53%。第二,政策通过提高投资者理性水平降低股票市场风险,通过加强内外联动提高债券市场风险。上述实证结果支持资本市场开放对金融市场风险影响的“两面性”。政策带来的直接冲击对股票、债券市场风险变化起主导作用,间接溢出方向与直接冲击相反。上述结果通过稳健性检验。具体而言,间接溢出分别在股票市场、债券市场抵消约31%、10%的直接冲击影响。第三,直接影响股票市场的政策对股票市场风险造成负向直接冲击,对债券市场风险造成负向间接溢出;直接影响债券市场的政策对债券市场风险造成正向直接冲击,对股票市场风险造成正向间接溢出。 展开更多

关键词 资本市场开放政策 金融市场风险 事件分析法

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我国资本市场开放能否促进企业自主创新?——基于“沪深港通”交易制度的经验证据

19

作者 李小林 司登奎 王可心 《统计研究》 北大核心 2024年第5期51-63,共13页

自主创新能力提升是增强企业核心竞争力的关键因素,深入探究资本市场开放如何支持企业自主创新对于培育创新型经济发展至关重要。本文基于“沪深港通”交易制度的实施构造准自然实验,以识别资本市场开放对企业自主创新的影响。结果表明... 自主创新能力提升是增强企业核心竞争力的关键因素,深入探究资本市场开放如何支持企业自主创新对于培育创新型经济发展至关重要。本文基于“沪深港通”交易制度的实施构造准自然实验,以识别资本市场开放对企业自主创新的影响。结果表明,我国资本市场开放通过优化投资者结构,降低企业风险承担,促使劳动力技能升级,最终助推企业自主创新能力提升。异质性分析表明,在融资约束较高、外部融资依赖程度较高、行业竞争度较高、全要素生产率较高、内部治理效率和外部监督水平较高的企业中,资本市场开放对其自主创新能力的助推效应更为凸显。“沪深港通”交易制度实施对标的企业周边非上市企业的自主创新及当地的创新创业活动均具有显著的正向溢出效应。本研究不仅为促进实体经济创新型发展提供新经验证据,也为完善金融支持创新体系提供重要的理论指导。 展开更多

关键词 资本市场开放 自主创新 投资者结构 风险承担 劳动力技能升级

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日本资本市场开放:动因、过程与经验教训 被引量：3

20

作者 张艳 《现代日本经济》 CSSCI 2007年第2期56-60,共5页

战后日本经济的恢复与发展和来自美国、OECD等外部环境的压力是日本资本市场对外开放的内外两大背景因素,日本采取的是全方位的有限制的渐进的直接开放模式。日本政府采取的逐步开放政策,对于日元向资本项目下自由兑换体制的平稳过渡发... 战后日本经济的恢复与发展和来自美国、OECD等外部环境的压力是日本资本市场对外开放的内外两大背景因素,日本采取的是全方位的有限制的渐进的直接开放模式。日本政府采取的逐步开放政策,对于日元向资本项目下自由兑换体制的平稳过渡发挥了积极作用。由于我国目前的情况与日本有相似性,因此,深入分析日本资本市场开放的动因、过程与经验教训,可对我国资本市场的开放提供借鉴。 展开更多

关键词 日本 中国 资本市场 开放 金融自由化

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