高管任职经历的得与失?——来自债券市场的经验证据 被引量：38

1

作者 林晚发 钟辉勇 李青原 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2018年第6期171-188,共18页

本文利用2008-2015年在交易所债券市场发行的公司债券数据,分别考察高管的任职经历对债券发行成功率与信用利差的影响。研究发现,相比没有高管担任过人大代表或政协委员的企业,有高管担任过人大代表或政协委员的企业债券发行成功率更高... 本文利用2008-2015年在交易所债券市场发行的公司债券数据,分别考察高管的任职经历对债券发行成功率与信用利差的影响。研究发现,相比没有高管担任过人大代表或政协委员的企业,有高管担任过人大代表或政协委员的企业债券发行成功率更高,但同时其发债成本也更大。在考虑了可能的内生性问题之后,上述结果仍然稳健。我们的进一步研究发现,对高管有着上述任职经历的企业,其在债券发行前进行了较多的盈余管理(这些企业为了更高的发债成功率,盈余管理的动力也更强),使得后续业绩发生"变脸",所以投资者会要求更高的风险溢价。本文的研究表明虽然高管的任职经历会有助于企业成功发行债券,但债券市场同时也让企业付出了更高的成本。 展开更多

关键词 高管任职经历 债券发行 信用利差 盈余管理

原文传递

为发新债而降杠杆:一个杠杆操纵现象的新证据 被引量：22

2

作者 李晓溪 杨国超 《世界经济》 CSSCI 北大核心 2022年第10期212-236,共25页

本文研究债券发行前企业是否机会主义地进行杠杆操纵以临时性地达到“降杠杆”的目标。研究发现,债券发行前企业的资产负债率分布在监管门槛附近出现显著的不连续现象,即企业在发债前有强烈的杠杆操纵动机。具体地,发债企业会通过改变... 本文研究债券发行前企业是否机会主义地进行杠杆操纵以临时性地达到“降杠杆”的目标。研究发现,债券发行前企业的资产负债率分布在监管门槛附近出现显著的不连续现象,即企业在发债前有强烈的杠杆操纵动机。具体地,发债企业会通过改变租赁模式、发行永续债、注入土地资产,或通过政府“打欠条”以增加其他应收款等方式进行杠杆操纵。在长期内杠杆操纵会加剧企业未来的信用风险,但企业之所以仍进行杠杆操纵的主要目的是获得短期潜在收益,表现为提高债券发行信用评级,降低债券发行利差。本文从债券发行的视角探索了一个杠杆操纵的新场景,也为企业机会主义行为所引发的监管扭曲效应提供了新的微观证据。 展开更多

关键词 债券发行 降杠杆 杠杆操纵 监管门槛

原文传递

企业发行债券与贷款成本 被引量：8

3

作者 黄继承 雍红艳 阚铄 《世界经济》 CSSCI 北大核心 2022年第9期106-129,共24页

本文借助中国公司债券市场多品种共存的背景,研究企业发行融资便利性不同的债券对其贷款成本的影响及作用机制。研究发现,在企业首次发债场景下,发行融资便利性较强的短融和中票显著降低了企业贷款成本,而发行融资便利性较差的公司债则... 本文借助中国公司债券市场多品种共存的背景,研究企业发行融资便利性不同的债券对其贷款成本的影响及作用机制。研究发现,在企业首次发债场景下,发行融资便利性较强的短融和中票显著降低了企业贷款成本,而发行融资便利性较差的公司债则对贷款成本无显著影响;在企业多次发债场景下,短融和中票的发行频率越高、规模越大则降低贷款成本的作用越强,且首次发债后再发行其他具有融资便利性的债券品种对降低贷款成本有显著增量作用。以上结果支持了企业发债影响贷款成本的替代性融资渠道机制,为相关理论提供了经验证据。 展开更多

关键词 发行债券 贷款成本 融资便利性 替代性融资渠道

原文传递

我国中小企业私募债券发行与监管模式的再反思 被引量：7

4

作者 高涛 《金融发展研究》 2012年第11期71-75,共5页

中小企业私募债券作为一种新出现的融资工具,因其速度较快、融资成本较低等特点,为资本市场所青睐。但随着发行完成与起息期开始,该项工具在我国的运用也出现了一些值得思考的问题。美国、韩国在处理国内私募债券中,对于监管政策、信息... 中小企业私募债券作为一种新出现的融资工具,因其速度较快、融资成本较低等特点,为资本市场所青睐。但随着发行完成与起息期开始,该项工具在我国的运用也出现了一些值得思考的问题。美国、韩国在处理国内私募债券中,对于监管政策、信息披露政策、定价评级等方面的经验,值得我国在未来的监管改革中予以借鉴。 展开更多

关键词 私募债券 中小企业 监管 债券发行

下载PDF 职称材料

公开发行债券能提高企业创新产出吗? 被引量：1

5

作者 林晚发 王文博 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2024年第1期95-105,共11页

以2006-2021年我国A股上市公司为样本,探讨了企业首次发行债券如何影响企业的创新水平。研究发现,企业首次公开发行债券能够显著提升企业的创新水平。机制分析结果表明,企业发行债券通过建立替代性融资渠道缓解融资约束,延长整体债务期... 以2006-2021年我国A股上市公司为样本,探讨了企业首次发行债券如何影响企业的创新水平。研究发现,企业首次公开发行债券能够显著提升企业的创新水平。机制分析结果表明,企业发行债券通过建立替代性融资渠道缓解融资约束,延长整体债务期限,提高信息披露水平这三个路径来提升企业创新水平。进一步研究发现,在控制了企业后续发债行为后,公开发行债券与企业创新的关系仍然存在;相比于公司债,企业首次发行债券种类为中期票据和企业债时,企业创新水平提升更显著;企业首次发行债券时,债券信用评级越高、发行利率越低,对于企业创新水平的提升越显著。研究结论丰富了债券市场经济后果的研究,也为企业创新发展和实现经济高质量发展提供了来自债券市场的建议。 展开更多

关键词 债券发行 企业创新 替代性融资渠道 债务期限结构 信息披露 债券信用评级

下载PDF 职称材料

支持时间约束的债券发行联盟链申购数据披露方法

6

作者 孙爽 唐华云 +2 位作者 丁旋 王延昭 李荣 《计算机工程与设计》 北大核心 2024年第7期1948-1956,共9页

联盟链债券发行系统能够提高发行过程的可信性和公平性,但数据在联盟链网络内广播违反了发行期间申购数据不可以公开的业务规则。针对这一问题,借助前/后向衍生函数和代理重加密机制,提出一种支持时间约束的债券发行联盟链申购数据披露... 联盟链债券发行系统能够提高发行过程的可信性和公平性,但数据在联盟链网络内广播违反了发行期间申购数据不可以公开的业务规则。针对这一问题,借助前/后向衍生函数和代理重加密机制,提出一种支持时间约束的债券发行联盟链申购数据披露方法,在保证申购数据隐私的前提下,支持簿记管理人/发行人在发行期间解密申购密文从而完成配售计算,同时支持投资人和中央证券存管处在发行结束后解密申购密文追溯发行全流程;对所提方法进行形式化安全证明,分析方法的计算复杂度和通信复杂度。进行实验验证,通过实际应用场景验证所提方法的可行性和效率。 展开更多

关键词 联盟链 债券发行 申购数据披露 配售计算 前/后向衍生函数 代理重加密 时间约束

下载PDF 职称材料

企业碳排放信息披露的动因及经济后果:资金缺口与绿色披露溢价

7

作者 陈思翀 魏筱 +1 位作者 庄子罐 董可伦 《金融评论》 CSSCI 北大核心 2024年第4期110-128,158,共20页

本文从财务因素的视角出发,提出资金-披露假说和绿色披露溢价假说,探究企业碳排放信息披露的原因及影响。研究结果表明,资金缺口大的企业更倾向于披露碳排放信息。而且,披露碳排放信息的企业在债券市场上享有绿色披露溢价,即能够以更低... 本文从财务因素的视角出发,提出资金-披露假说和绿色披露溢价假说,探究企业碳排放信息披露的原因及影响。研究结果表明,资金缺口大的企业更倾向于披露碳排放信息。而且,披露碳排放信息的企业在债券市场上享有绿色披露溢价,即能够以更低的利率发行债券。本文结论具有重要的政策含义:中央银行及金融监管部门可以通过实施碳减排的融资支持政策,导入可验证的碳排放信息披露标准,激励和帮助金融机构及企业披露气候相关信息,在实现碳中和过程中发挥更加积极的作用。 展开更多

关键词 碳排放 信息披露 资金短缺 债券发行 绿色披露溢价

原文传递

证券发行董监高签字制度立法论--以公司信用类债券发行文件为切入点 被引量：4

8

作者 贺锐骁 《东方法学》 CSSCI 北大核心 2020年第3期139-148,共10页

现行法律法规要求董监高在公司债券发行文件上签字,承诺募集说明书真实、准确和完整,是强化董监高勤勉尽责义务及相应法律责任的一种手段。但现行公司债券董监高签字要求存在未兼顾"股债有别"、对部分董监高职责范围认定不合... 现行法律法规要求董监高在公司债券发行文件上签字,承诺募集说明书真实、准确和完整,是强化董监高勤勉尽责义务及相应法律责任的一种手段。但现行公司债券董监高签字要求存在未兼顾"股债有别"、对部分董监高职责范围认定不合理、影响发行人融资效率的问题及产生制度套利空间等问题。从国外立法实践和来看,董监高对发行文件的承诺签字要求较低,且方式较为灵活。从国内行政执法实践来看,董监高的法定义务及后续追责也并未以签字为前提,不签字情况下的抗辩风险较小。优化董监高签字要求在具体措施层面应遵循分类监管和寻找替代措施的思路。在立法层面,应通过进一步修订《证券法》及相关法律法规,完善公司债券董监高签字的要求。 展开更多

关键词 证券法 董监高 信息披露 签字 公司债券 债券发行

下载PDF 职称材料

信用违约互换与债券发行的创新模式 被引量：4

9

作者 周然 吴川 《金融市场研究》 2018年第2期28-39,共12页

随着我国经济增长进入新常态和金融监管的趋紧,信用风险的逐步释放将呈现常态化趋势,信用违约互换有望成为有效分散信用风险的工具。本文回顾了CDS的发展概况,通过操作案例论述了国内信用风险缓释工具特征及交易方式,最后提出未来CDS市... 随着我国经济增长进入新常态和金融监管的趋紧,信用风险的逐步释放将呈现常态化趋势,信用违约互换有望成为有效分散信用风险的工具。本文回顾了CDS的发展概况,通过操作案例论述了国内信用风险缓释工具特征及交易方式,最后提出未来CDS市场的发展建议。 展开更多

关键词 信用违约互换 债券发行 违约风险

原文传递

债券市场虚假陈述问题与治理对策探析 被引量：2

10

作者 杨洋 《西南金融》 北大核心 2020年第2期49-56,共8页

近年来,我国债券市场不断发展,其服务实体经济的能力不断增强,在国民经济中的比重逐步凸显。然而,在市场繁荣的表象下,虚假陈述等违法违规行为层出不穷,影响债券市场正常运转秩序和健康可持续发展。虚假陈述行为表现形式多样、涉及主体... 近年来,我国债券市场不断发展,其服务实体经济的能力不断增强,在国民经济中的比重逐步凸显。然而,在市场繁荣的表象下,虚假陈述等违法违规行为层出不穷,影响债券市场正常运转秩序和健康可持续发展。虚假陈述行为表现形式多样、涉及主体较多,加之现行法律法规在处罚不法行为方面滞后于市场发展,导致债券市场有效监管不足、市场乱象屡禁不止。为此,本文在厘清虚假陈述行为和其责任主体的前提下,借鉴国外证券市场治理虚假陈述的先进经验,对照我国的现状与不足之处,就提高违法经济成本、完善投资人保护制度、鼓励举报不法行为、投票选择第三方中介机构提出了具体建议。 展开更多

关键词 债券市场 虚假陈述 信息不对称 信息披露 债券发行 欺诈发行 证券欺诈 集团诉讼 信用评级 司法救济 证券市场监管 投资者权益保护

下载PDF 职称材料

资本结构的变化与公司价值:西方研究综述 被引量：2

11

作者 郭春丽 《贵州财经学院学报》 2006年第3期45-50,共6页

西方对发行股票、发行债券和债-股互换等资本结构变化事件与公司价值之间的关系进行了广泛而深入的研究,尽管对不同资本结构变化事件引起的股价反应有不尽相同的理论解释,但几乎都与公司负债率变化引起的税收效应、财富转移效应和信息... 西方对发行股票、发行债券和债-股互换等资本结构变化事件与公司价值之间的关系进行了广泛而深入的研究,尽管对不同资本结构变化事件引起的股价反应有不尽相同的理论解释,但几乎都与公司负债率变化引起的税收效应、财富转移效应和信息效应有关。负债率是连接各类资本结构变化事件与公司价值变化的中间变量。一个似乎可以称之为规律和结论的是:负债率降低的资本结构变化事件向市场传递了对公司价值不利的信息;预期内的负债率增加事件引起公司股价上升,预期外的外部融资宣告,不管是通过债券还是通过股票融资,都将引起公司股价下降。 展开更多

关键词 发行股票 发行债券 债-股互换 公司价值

下载PDF 职称材料

我国企业债券融资监管问题及完善建议 被引量：1

12

作者 刘思艺 《齐齐哈尔大学学报（哲学社会科学版）》 2021年第7期30-34,共5页

我国企业发债经历了一系列监管制度流变,其中企业债券发行由核准制改为注册制和2044号文发布的影响尤为重大。近几年来,债券违约呈现迅猛增长的态势,我国监管机构已及时收紧债市政策,意图防范和遏制违约事件。为进一步推进我国企业债券... 我国企业发债经历了一系列监管制度流变,其中企业债券发行由核准制改为注册制和2044号文发布的影响尤为重大。近几年来,债券违约呈现迅猛增长的态势,我国监管机构已及时收紧债市政策,意图防范和遏制违约事件。为进一步推进我国企业债券融资的积极和稳健发展,我国应当着力于统一和协调人民银行、发改委、证监会等机构的监管理念和规则,充分发挥证券自律组织的作用,健全和统一信息披露制度,发展和规范信用评级市场,完善债券违约事前预防和事后处置机制,并加强国际监管合作。 展开更多

关键词 债券发行 债券监管 债券违约 监管理念

下载PDF 职称材料

金融危机对公司债发行的影响研究

13

作者 栗沛沛 李凌霄 +1 位作者 王缘 杜晓彤 《沿海企业与科技》 2023年第6期46-58,共13页

文章研究了2007年“次贷危机”对美国公司债发行的影响。通过选取2002—2017年美国公司债发行的数据进行研究,文章发现:公司债的债券契约严格程度、信用利差以及债券期限等变量在“次贷危机”发生前后发生了显著变化。相较于危机前的情... 文章研究了2007年“次贷危机”对美国公司债发行的影响。通过选取2002—2017年美国公司债发行的数据进行研究,文章发现:公司债的债券契约严格程度、信用利差以及债券期限等变量在“次贷危机”发生前后发生了显著变化。相较于危机前的情况,危机后的债券契约更加严格,信用利差更高,债券期限更短。虽然这些影响随时间逐渐减弱,但次贷危机对信用利差和债券期限的影响在危机发生后十年仍然显著。笔者进一步采用信用评级分样本回归,发现“次贷危机”主要通过影响投资级债券来影响新债的发行。文章研究结论有助于从金融危机等宏观视角理解债券发行的形成机制,尤其是债券契约的宏观影响因素。这些发现对促进中国债券市场发展具有一定借鉴意义。 展开更多

关键词 金融危机 债券发行 债券契约 信用利差 债券期限

下载PDF 职称材料

从国际经验看债券发行中的簿记建档 被引量：1

14

作者 刘凡 《金融市场研究》 2013年第9期115-120,共6页

簿记建档是国际债券市场上较为常见债券定价和配售机制。学术研究一般认为簿记建档有助于促进价格发现,提高一级市场效率。在实践中,簿记更适用于非常规发行人或非常规债券品种,有助于稳固发行人和投资人的关系。

关键词 簿记建档 债券发行 国际债券市场

原文传递

企业社会责任报告与公开债务融资 被引量：1

15

作者 沈萍 刘子嘉 《东北财经大学学报》 2021年第4期68-77,共10页

本文以2016—2018年沪深两市A股非金融类上市公司为样本,研究企业社会责任报告与公开债务融资的关系。研究发现,披露企业社会责任报告显著提高了企业公开债务融资的成功率和规模;企业社会责任报告质量越高,对企业公开债务融资选择、规... 本文以2016—2018年沪深两市A股非金融类上市公司为样本,研究企业社会责任报告与公开债务融资的关系。研究发现,披露企业社会责任报告显著提高了企业公开债务融资的成功率和规模;企业社会责任报告质量越高,对企业公开债务融资选择、规模的正向影响越大;相较于民营企业而言,国有企业披露社会责任报告对公开债务融资的影响更为明显。进一步研究发现,相较于应规披露、未披露企业社会责任报告的上市公司而言,自愿披露对公开债务融资具有显著正向影响;市场化水平较高的地区,披露企业社会责任报告对公开债务融资具有显著促进作用,市场化水平较低的地区则不具有明显影响。 展开更多

关键词 企业社会责任报告 公开债务融资 非财务信息 所有权性质

下载PDF 职称材料

增值税负担与企业债务结构:来自2017年中国增值税并档的证据

16

作者 展凯 王茹婷 +1 位作者 聂卓 廖敬贤 《金融学季刊》 2023年第1期77-100,共24页

本文以2017年中国增值税并档作为增值税税率下调的外生冲击,研究了增值税税率变动对企业债务结构的影响。结果发现:增值税税率下调导致中国上市公司非流动性负债显著减少,流动性负债不受影响;在非流动性负债中,税率下调使得企业债券发... 本文以2017年中国增值税并档作为增值税税率下调的外生冲击,研究了增值税税率变动对企业债务结构的影响。结果发现:增值税税率下调导致中国上市公司非流动性负债显著减少,流动性负债不受影响;在非流动性负债中,税率下调使得企业债券发行显著减少,而长期应付款和从金融机构获得的长期借款则不受影响。另外,增值税税率下调对企业债券发行规模的影响,在税收征管力度高的地区更大,表明税率下调的确是通过降低企业税收负担影响了企业债券发行。进一步的分析还发现,在债券违约事件发生更频繁的地区,增值税并档对企业债券发行的影响更大,避免债券公开违约对企业声誉带来负面影响,可能是企业减少债券发行的重要动机,异质性分析结果显示,这一影响在资产回报率高、公司治理好、国有企业的样本组中更大。 展开更多

关键词 增值税减税 企业债务结构 债券发行

下载PDF 职称材料

汇率波动、债券发行与风险规避——以近代中英市场上的黄金债券和白银债券为例 被引量：1

17

作者 张跃 《中国经济史研究》 CSSCI 北大核心 2020年第3期18-37,共20页

汇率如何影响债券发行是国际债券市场中的一个重要问题。本文以近代中国政府在伦敦发行的黄金债券和工部局在上海发行的黄金债券、白银债券为例,分析了汇率波动对债券发行条件和债券参与者的影响,以及汇丰银行和工部局规避汇率风险的各... 汇率如何影响债券发行是国际债券市场中的一个重要问题。本文以近代中国政府在伦敦发行的黄金债券和工部局在上海发行的黄金债券、白银债券为例,分析了汇率波动对债券发行条件和债券参与者的影响,以及汇丰银行和工部局规避汇率风险的各项措施。研究表明,汇率波动对上述两种债券的收益率具有显著性影响,白银债券的票面利率高于黄金债券的票面利率,这种利差一定程度上是用来补偿投资者因白银贬值引致的损失。作为中国债券的服务商、承销商、债权人代表和投资者,汇丰银行通过调低白银汇率、争取有利的借款条件、组织债券承销团和同时持有黄金债券和白银债券进行风险对冲等措施来规避汇率风险。工部局依据汇率预期,选择发行黄金债券还是白银债券来规避融资成本增高的风险。本研究可丰富汇率波动与国际债券发行的相关理论,有助于丰富近代中国外债史和工部局发债史的相关研究,有利于深化汇丰银行在近代中国金融活动中的代表性和独特性问题的研究。 展开更多

关键词 汇率波动 债券发行 外债史 汇丰银行

原文传递

2011年上半年债券市场运行报告

18

作者 王莹 荣艺华 《中国货币市场》 2011年第7期8-13,共6页

2011年上半年,我国货币政策保持稳健,政策累积效应逐步显现。银行间债券市场的主要运行特点是:债券指数受资金面影响呈一波三折的走势,收益率曲线平坦化;除央票发行量下降外,包括政府和各类企业的实际融资需求和融资量仍有显著上升;债... 2011年上半年,我国货币政策保持稳健,政策累积效应逐步显现。银行间债券市场的主要运行特点是:债券指数受资金面影响呈一波三折的走势,收益率曲线平坦化;除央票发行量下降外,包括政府和各类企业的实际融资需求和融资量仍有显著上升;债券余额小幅增长;回购交易持续活跃;现券交易同比上升,环比下降;利率衍生产品交易规模大幅增长。 展开更多

关键词 债券发行 债券余额 现券交易

下载PDF 职称材料

开放情形下债券发行影响因素识别与国际比较——人民币国际化和政策协同视角的研究

19

作者 郭栋 《开发性金融研究》 2021年第2期19-30,共12页

本文基于灰度系统的分析框架,对中美债券发行量的影响因素进行了相对关联度和实际脉冲效应的分析,得到以下主要结论:(1)我国债券发行政策性影响大,财政赤字、贸易顺差和货币政策是政府类债券的主要影响因素,均强于GDP;(2)国债和企业债... 本文基于灰度系统的分析框架,对中美债券发行量的影响因素进行了相对关联度和实际脉冲效应的分析,得到以下主要结论:(1)我国债券发行政策性影响大,财政赤字、贸易顺差和货币政策是政府类债券的主要影响因素,均强于GDP;(2)国债和企业债发行存在差异,企业债对汇率、股市等市场因素更敏感;(3)中美比较反映我国债市传导效率仍需提高,基于人民币国际化视角判读,中美债市机理有别。政策建议:(1)利率市场化改革消除政策传导梗阻,提升债券市场对实体经济发展的融资支持;(2)人民币国际化提升国际货币职能,国际收支平衡增强货币政策独立性;(3)构建在岸市场的货币回流机制,推进国债市场渐进式开放。 展开更多

关键词 债券发行量 灰度系统分析 货币回流 人民币国际化

原文传递

政府背景大客户与债券发行定价--基于供应链视角 被引量：17

20

作者 窦超 姚潇 陈晓 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第9期59-78,共20页

债券市场是我国企业进行融资的重要渠道,但近几年频发的违约现象引发了人们对债券风险的强烈关注,而这直接关乎企业的债券融资成本.本研究基于这一背景,首次从供应链风险传递的视角,通过构建市场数据的Merton模型与Black-Scholes期权定... 债券市场是我国企业进行融资的重要渠道,但近几年频发的违约现象引发了人们对债券风险的强烈关注,而这直接关乎企业的债券融资成本.本研究基于这一背景,首次从供应链风险传递的视角,通过构建市场数据的Merton模型与Black-Scholes期权定价公式,并结合2007年-2015年间上市公司披露的客户信息数据,从理论与实证两个层面探究了中国国情下具有政府背景的大客户群体对企业债券发行利差的影响.研究结果表明,拥有低风险、高稳定特征的政府背景大客户有助于企业降低其债券发行利差,同时机制检验则揭示,政府背景大客户可以通过有效缓解公司风险的方式来降低企业债券发行成本.进一步的检验还发现,持续性越强、政治层级越高的政府背景大客户可以更好帮助企业获得较低的债券发行利差,且这一关系在民营企业与融资约束程度较高的企业当中更为明显.本研究的发现对政府采购政策的推行完善具有重要的现实指导意义,对于债券市场投资者解读上市公司构建政企客户关系的信息含量具有一定的启示作用,也为政府部门改进调控政策提供新的借鉴参考. 展开更多

关键词 政府背景大客户 债券发行定价 公司风险

下载PDF 职称材料