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控股股东股权质押与现金持有水平:“掏空”还是“规避控制权转移风险”
被引量：
123
1
作者
李常青
幸伟
李茂良
《财贸经济》
CSSCI
北大核心
2018年第4期82-98,共17页
本文以2013—2015年沪深两市上市公司季度数据为研究对象,考察了控股股东股权质押是否会影响上市公司现金持有水平,实证结果发现,控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈U型关系。当控股股东股权质押比例低于临界值时,由于资金...
本文以2013—2015年沪深两市上市公司季度数据为研究对象,考察了控股股东股权质押是否会影响上市公司现金持有水平,实证结果发现,控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈U型关系。当控股股东股权质押比例低于临界值时,由于资金占用等原因,上市公司现金持有水平降低;当控股股东股权质押比例高于临界值时,控股股东为了规避控制权转移风险,要求上市公司持有更多现金。这说明不同质押比例水平下控股股东出于不同目的对上市公司采取不同的财务政策,从而对现金持有水平产生非线性影响。上述结论在尽可能控制内生性问题后依然成立。在进一步的分析中,本文还发现,控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈U型的关系只在非国有企业中存在,上市公司现金持有水平的降低是股权质押的控股股东"掏空"所致的,增加的现金持有是来自公司资本性支出的降低和现金分红的减少,持有更多的现金能显著降低股价触及平仓线的可能性,股权质押的控股股东对上市公司现金持有水平的干预损害了公司价值。
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关键词
股权质押
现金持有水平
掏空
控制权转移风险
原文传递
股权质押下的控股股东增持:“价值信号”还是“行为信号”?
被引量：
29
2
作者
徐龙炳
汪斌
《金融研究》
CSSCI
北大核心
2021年第1期188-206,共19页
在股权质押的背景下,理性的控股股东会利用投资者的有限理性,通过增持向市场发送行为信号来提振股价,以缓解控制权转移风险。研究发现:股权质押下控股股东更有可能增持;短期内增持公告产生了正向的市场反应,其程度在非质押组和质押组间...
在股权质押的背景下,理性的控股股东会利用投资者的有限理性,通过增持向市场发送行为信号来提振股价,以缓解控制权转移风险。研究发现:股权质押下控股股东更有可能增持;短期内增持公告产生了正向的市场反应,其程度在非质押组和质押组间无显著差异;而长期来看,增持后质押组的长期股价以及经营绩效表现弱于其对照组,而非质押组则好于其对照组,说明股权质押下的增持并不是价值信号,而是行为信号。进一步研究发现,质押对增持的正向效应在高平仓压力组、低公司质量组、监管环境较宽松的欠发达地区更显著。拓展性检验表明,在考虑减持影响后,股权质押下控股股东更倾向于通过二级市场买卖和竞价交易实施净增持,并且管理层与其他大股东也会在一定程度上迎合控股股东的增持行为。最后本文排除了传统增持动机假说对上述结论的替代性解释。
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关键词
股权质押
控股股东增持
控制权转移风险
行为信号
原文传递
题名
控股股东股权质押与现金持有水平:“掏空”还是“规避控制权转移风险”
被引量：
123
1
作者
李常青
幸伟
李茂良
机构
厦门大学管理学院
厦门大学财务管理与会计研究院
出处
《财贸经济》
CSSCI
北大核心
2018年第4期82-98,共17页
基金
国家自然科学基金项目"控股股东股权质押动机
经济后果与治理机制研究"(71672157)
+2 种基金
国家自然科学基金青年科学基金项目"市场流动性与公司股利政策的交叉研究"(71502150)
国家自然科学基金项目"中国上市公司关联交易研究:动机
经济后果与治理机制"(71572165)
文摘
本文以2013—2015年沪深两市上市公司季度数据为研究对象,考察了控股股东股权质押是否会影响上市公司现金持有水平,实证结果发现,控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈U型关系。当控股股东股权质押比例低于临界值时,由于资金占用等原因,上市公司现金持有水平降低;当控股股东股权质押比例高于临界值时,控股股东为了规避控制权转移风险,要求上市公司持有更多现金。这说明不同质押比例水平下控股股东出于不同目的对上市公司采取不同的财务政策,从而对现金持有水平产生非线性影响。上述结论在尽可能控制内生性问题后依然成立。在进一步的分析中,本文还发现,控股股东股权质押比例与上市公司现金持有水平呈U型的关系只在非国有企业中存在,上市公司现金持有水平的降低是股权质押的控股股东"掏空"所致的,增加的现金持有是来自公司资本性支出的降低和现金分红的减少,持有更多的现金能显著降低股价触及平仓线的可能性,股权质押的控股股东对上市公司现金持有水平的干预损害了公司价值。
关键词
股权质押
现金持有水平
掏空
控制权转移风险
Keywords
Equity
Pledge
Cash
Holding
Tunneling
takeover
avoidance
分类号
F276 [经济管理—企业管理]
原文传递
题名
股权质押下的控股股东增持:“价值信号”还是“行为信号”?
被引量：
29
2
作者
徐龙炳
汪斌
机构
上海财经大学金融学院
出处
《金融研究》
CSSCI
北大核心
2021年第1期188-206,共19页
基金
国家自然科学基金项目(71773073、72073088、71773072)的资助。
文摘
在股权质押的背景下,理性的控股股东会利用投资者的有限理性,通过增持向市场发送行为信号来提振股价,以缓解控制权转移风险。研究发现:股权质押下控股股东更有可能增持;短期内增持公告产生了正向的市场反应,其程度在非质押组和质押组间无显著差异;而长期来看,增持后质押组的长期股价以及经营绩效表现弱于其对照组,而非质押组则好于其对照组,说明股权质押下的增持并不是价值信号,而是行为信号。进一步研究发现,质押对增持的正向效应在高平仓压力组、低公司质量组、监管环境较宽松的欠发达地区更显著。拓展性检验表明,在考虑减持影响后,股权质押下控股股东更倾向于通过二级市场买卖和竞价交易实施净增持,并且管理层与其他大股东也会在一定程度上迎合控股股东的增持行为。最后本文排除了传统增持动机假说对上述结论的替代性解释。
关键词
股权质押
控股股东增持
控制权转移风险
行为信号
Keywords
Share
Pledge
Increased
Holdings
of
Controlling
Shareholders
takeover
avoidance
Behavioral
Signal
分类号
F832.51 [经济管理—金融学]
原文传递
题名
作者
出处
发文年
被引量
操作
1
控股股东股权质押与现金持有水平:“掏空”还是“规避控制权转移风险”
李常青
幸伟
李茂良
《财贸经济》
CSSCI
北大核心
2018
123
原文传递
2
股权质押下的控股股东增持:“价值信号”还是“行为信号”?
徐龙炳
汪斌
《金融研究》
CSSCI
北大核心
2021
29
原文传递
已选择
0
条
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参考文献
引证文献
统计分析
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