股权质押、市场泡沫与宏观经济波动 被引量：15

1

作者 李玉龙 《财经科学》 CSSCI 北大核心 2018年第8期1-16,共16页

2017年底A股上市公司中有3387家企业进行了股权质押融资,融资总规模占A股总市值的10%,股权质押融资越来越成为企业融资的重要渠道。本文尝试将股权质押融资、股票市值波动等因素引入动态随机一般均衡模型中,分析股权质押率、股票市值和... 2017年底A股上市公司中有3387家企业进行了股权质押融资,融资总规模占A股总市值的10%,股权质押融资越来越成为企业融资的重要渠道。本文尝试将股权质押融资、股票市值波动等因素引入动态随机一般均衡模型中,分析股权质押率、股票市值和股权质押比例等变动对主要宏观经济变量的影响。结果显示,股票市值波动可以分别解释20%的消费波动和15%的投资波动,股权质押率波动对主要经济变量的影响则相对比较小。提高股权质押比例可以降低企业融资约束,缓解企业融资难的问题,但也会造成主要经济变量更大的波动,因此加强对股权质押比例的监管,有利于维护经济的稳定。股票市场泡沫放大了抵押率冲击对宏观经济的影响,因此在市场估值过高时,应缓慢降低股权质押杠杆,以降低对宏观经济的冲击。 展开更多

关键词 股权质押融资 市场泡沫 宏观经济波动

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有效证券市场的理性泡沫与股票内在价值的信息滤波 被引量：5

2

作者 邹辉文 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2006年第4期32-43,共12页

对有效证券市场上理性泡沫的产生条件、度量方法和形成原因进行了分析;并对我国股市的泡沫进行了相应的实证分析.在上述研究的基础上,探讨了与度量股市泡沫相反的问题,即如何从股票价格的波动中滤去泡沫从而识别出股票内在价值的信息.用... 对有效证券市场上理性泡沫的产生条件、度量方法和形成原因进行了分析;并对我国股市的泡沫进行了相应的实证分析.在上述研究的基础上,探讨了与度量股市泡沫相反的问题,即如何从股票价格的波动中滤去泡沫从而识别出股票内在价值的信息.用Kalman滤波方法对股票内在价值进行信息滤波与预测. 展开更多

关键词 股票内在价值 无套利定价 股市泡沫 Kalman信息滤波

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中国多层次股市泡沫测度——兼评资本市场改革措施的影响 被引量：9

3

作者 郭文伟 陈凤玲 《财经科学》 CSSCI 北大核心 2016年第8期25-36,共12页

基于单位根右侧ADF泡沫检验方法(BSADF)对中国沪深主板市场、中小板市场、创业板市场的泡沫程度及其存续周期时点进行动态监测,进而全面挖掘股市泡沫的核心影响因素。研究结果表明:在整个时期内,各股市均出现多次周期性泡沫,沪深主板市... 基于单位根右侧ADF泡沫检验方法(BSADF)对中国沪深主板市场、中小板市场、创业板市场的泡沫程度及其存续周期时点进行动态监测,进而全面挖掘股市泡沫的核心影响因素。研究结果表明:在整个时期内,各股市均出现多次周期性泡沫,沪深主板市场在2006—2007年出现了历时最长且较为严重的泡沫;中小板市场和创业板市场均在2015年上半年出现了较为严重的泡沫,但存续周期较短;国内股市泡沫具有显著的内在持续性,其走势与宏现经济走势背离。引入做空机制能显著押制股市泡沫;货币政策、美国利率水平、人民币汇率、沪港通机制均对股市泡沫产生显著影响,但影响方向不尽相同。 展开更多

关键词 中国多层次股市 股市泡沫 BSADF 影响因素

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股市泡沫与债市泡沫之关系：此消彼长抑或相互促进？--兼论货币政策及资本市场改革措施的影响 被引量：5

4

作者 郭文伟 《中央财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2018年第7期26-39,共14页

笔者在刻画中国股市泡沫和债市泡沫在2002年1月至2017年10月期间动态演化过程的基础上,构建含有状态转换特征的MRS Copula模型来全面分析两者的动态相依性及状态转换特征。研究结果表明:在整个时期内,股市和债券市场均出现了多个周期性... 笔者在刻画中国股市泡沫和债市泡沫在2002年1月至2017年10月期间动态演化过程的基础上,构建含有状态转换特征的MRS Copula模型来全面分析两者的动态相依性及状态转换特征。研究结果表明:在整个时期内,股市和债券市场均出现了多个周期性泡沫,主要集中在2006年11月至2007年10月、2005年3月至2005年7月;股市泡沫与债市泡沫存在交替出现的特征,凸显出泡沫跨市场迁移的现象。两者之间均存在高、低两种不同的相依性状态和非线性的相依结构。股市泡沫与债市泡沫之间在短期上存在此消彼长关系,在长期内存在相互促进关系;货币政策对股市泡沫和债市泡沫产生重要影响,但存在显著差异。实施QFII制度和股权分置改革显著增强了股市和债市的泡沫程度及其相依性水平。做空机制的推出能有效抑制两市泡沫,且促进两者之间向高相依性状态转变。重启国债期货市场仅对股市泡沫具有显著的抑制作用。 展开更多

关键词 股市泡沫 债市泡沫 动态相依状态 BSADF 动态MRS COPULA

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投资者情绪如何影响股市泡沫——兼议对股市泡沫监管的建议

5

作者 郭文伟 卢立晔 钟袁妍 《金融监管研究》 北大核心 2024年第1期61-78,共18页

本文基于2010—2022年沪深两市东方财富网股吧的股评,通过构建新型中文口语化金融情感词典来测度沪深两市投资者的正面、负面和综合情绪指数;在此基础上,采用TVP-VAR模型探究投资者情绪与沪深股市泡沫之间的交互影响效应。研究结论表明... 本文基于2010—2022年沪深两市东方财富网股吧的股评,通过构建新型中文口语化金融情感词典来测度沪深两市投资者的正面、负面和综合情绪指数;在此基础上,采用TVP-VAR模型探究投资者情绪与沪深股市泡沫之间的交互影响效应。研究结论表明:第一,沪深股市泡沫与投资者情绪之间存在非对称的交互影响和因果关系。深市各类投资者情绪与股市泡沫均存在显著的交互影响效应,而沪市仅投资者正面情绪与股市泡沫存在显著的交互影响效应;第二,沪市投资者情绪所产生的传播效应以及对股市泡沫的冲击远大于深市;第三,重要宏观经济指标及金融市场指标也会对投资者情绪产生显著影响,但影响方向不尽相同。本文的研究结论有助于监管部门更加合理地监测和防范股市泡沫风险,促进股市稳定健康发展。 展开更多

关键词 投资者情绪 股市泡沫 交互影响效应 文本分析 TVP-VAR

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中国股票市场泡沫度量——基于流通股内在价值分析 被引量：5

6

作者 吕江林 曾鹏 《广东金融学院学报》 CSSCI 北大核心 2012年第1期78-86,共9页

中国股市的泡沫是否特别严重,需要通过合理的定量方法对股市泡沫大小进行度量才能得出结论。考虑到中国上市公司股本结构比较特殊,公司价值不能直接用以衡量股市泡沫,先运用剩余收益模型评估上市公司内在价值,然后在此基础上分离出流通... 中国股市的泡沫是否特别严重,需要通过合理的定量方法对股市泡沫大小进行度量才能得出结论。考虑到中国上市公司股本结构比较特殊,公司价值不能直接用以衡量股市泡沫,先运用剩余收益模型评估上市公司内在价值,然后在此基础上分离出流通股内在价值,以度量历年中国股市泡沫大小。研究结果表明,中国股市的泡沫并不是特别严重。 展开更多

关键词 股市泡沫 内在价值 剩余收益模型

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资产价格泡沫对消费的影响:抑制还是促进? 被引量：4

7

作者 郭文伟 王礼昱 《统计与信息论坛》 CSSCI 北大核心 2017年第11期59-68,共10页

基于单位根右侧ADF泡沫检验方法(BSADF)对中国股市和楼市在2001—2015年间的周期性泡沫进行动态挖掘;在全面分析股市泡沫和楼市泡沫的存续周期及异质性特征基础上,采用马尔可夫区制转换向量自回归模型(MS-VAR)分析这些泡沫对不同层面消... 基于单位根右侧ADF泡沫检验方法(BSADF)对中国股市和楼市在2001—2015年间的周期性泡沫进行动态挖掘;在全面分析股市泡沫和楼市泡沫的存续周期及异质性特征基础上,采用马尔可夫区制转换向量自回归模型(MS-VAR)分析这些泡沫对不同层面消费需求的影响差异。研究表明:在整个研究时期内,股市和楼市均出现多次周期性泡沫,其中股市在2006年11月至2007年12月间出现了最严重泡沫,而楼市在2005年10月至2006年2月期间出现了最严重泡沫。楼市泡沫对不同消费需求存在显著的抑制效应,股市泡沫对不同消费需求存在一定的促进效应,且楼市泡沫的抑制效应显著大于股市泡沫的促进效应。股市泡沫和楼市泡沫对不同消费构成的影响存在区制依赖特征。因此,对待楼市泡沫和股市泡沫应实施差异化的防范措施,重点应在于通过抑制楼市泡沫进而缓解其对消费需求的抑制效应。 展开更多

关键词 楼市泡沫 股市泡沫 国内消费 影响效应

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资产价格泡沫与银行间系统性风险

8

作者 李雪 龚飞 刘坤焱 《财经科学》 北大核心 2023年第11期33-47,共15页

金融危机往往伴随着资产价格繁荣和萧条的往复循环,探究资产价格泡沫在系统性风险累积中扮演的角色,具有重要的理论与现实意义。本文从跨部门视角出发,分别考察股市泡沫和房市泡沫对银行间系统性风险的影响。研究发现,我国在2006年12月... 金融危机往往伴随着资产价格繁荣和萧条的往复循环,探究资产价格泡沫在系统性风险累积中扮演的角色,具有重要的理论与现实意义。本文从跨部门视角出发,分别考察股市泡沫和房市泡沫对银行间系统性风险的影响。研究发现,我国在2006年12月—2007年12月和2015年3月—2015年6月存在正向股市泡沫,在2012年、2013年底、2015年和2016年以及2022年的多个阶段存在正向或负向房市泡沫。股市泡沫和房市泡沫的存续均会显著提升银行间系统性风险;银行资产规模的扩大和主营业务比率的提高有助于缓解银行间系统性风险。此外,个体银行的风险贡献和风险敞口受不同类型因素影响:银行的风险溢出度更多地受银行个体特征(如盈利能力)影响,而银行的风险接收度则更多地受宏观经济金融环境(如GDP增速、利率、通胀率以及投资占GDP比重)影响。本文研究揭示了资产价格泡沫与系统性风险间的因果关系,为系统性风险的影响因素识别提供了新视角。 展开更多

关键词 股市泡沫 房市泡沫 系统性风险 BSADF检验 网络分析法

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基于LPPL模型的股市泡沫研究——兼论主权债务危机时国际援助计划效果 被引量：4

9

作者 曾志坚 王雯 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2018年第2期35-40,共6页

运用LPPL模型对主权债务危机时期希腊股市泡沫状态进行判断,考量各轮援助计划的实施效果。结果表明:在第一轮援助期内,股市处于负泡沫状态;而在第二轮援助期与第三轮援助期内,股市局部处于反转负泡沫状态,但整体依旧处于负泡沫状态。国... 运用LPPL模型对主权债务危机时期希腊股市泡沫状态进行判断,考量各轮援助计划的实施效果。结果表明:在第一轮援助期内,股市处于负泡沫状态;而在第二轮援助期与第三轮援助期内,股市局部处于反转负泡沫状态,但整体依旧处于负泡沫状态。国际援助计划虽然有所助益,但没有从根本上有效改善其市场低迷状态。为避免发生此类危机,应促进实体经济健康发展,密切关注政府债务问题,注重货币政策与财政政策相协调。 展开更多

关键词 股市泡沫 LPPL模型 主权债务危机 国际援助计划

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中国股市泡沫与债市泡沫之间的时频联动性研究 被引量：3

10

作者 郭文伟 《系统工程》 CSSCI 北大核心 2017年第8期39-49,共11页

首先基于倒向上确界ADF泡沫检验方法(BSADF)来对中国沪、深股市和债券市场2000~2015年的泡沫程度进行动态监测,进而采用极大重叠离散小波变换方法(MODWT)分析股市泡沫与债市泡沫之间的时频联动性。研究结果表明:在整个时期内,沪、深股... 首先基于倒向上确界ADF泡沫检验方法(BSADF)来对中国沪、深股市和债券市场2000~2015年的泡沫程度进行动态监测,进而采用极大重叠离散小波变换方法(MODWT)分析股市泡沫与债市泡沫之间的时频联动性。研究结果表明:在整个时期内,沪、深股市和债券市场均出现了多次泡沫,比较严重的股市泡沫和债市泡沫分别集中在2007年和2008年;短期和长期上,股市泡沫与债市泡沫之间存在正向联动性,说明两者具有相互促进的关系;而中期上,股市泡沫与债市泡沫之间存在负向联动性,具有此消彼长的关系;相比之下,两者在长期上的正向联动性最为显著。 展开更多

关键词 股市泡沫 债市泡沫 时频联动性 BSADF MODWT

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市盈率对股市泡沫破裂的预警作用 被引量：2

11

作者 罗茜 陶亚民 《东华大学学报（自然科学版）》 CAS CSCD 北大核心 2009年第2期229-232,共4页

股票泡沫是一种常态,在其膨胀的过程中遵循由股票泡沫质变为泡沫股票,最终发展到泡沫破裂的演绎路径,由股票组成的证券市场同样遵循此路径.FED模型(联邦模型)以市盈率为指标,对股市泡沫破裂做出预警,曾多次有效预警了美国股市的大跌.在... 股票泡沫是一种常态,在其膨胀的过程中遵循由股票泡沫质变为泡沫股票,最终发展到泡沫破裂的演绎路径,由股票组成的证券市场同样遵循此路径.FED模型(联邦模型)以市盈率为指标,对股市泡沫破裂做出预警,曾多次有效预警了美国股市的大跌.在美国FED模型的基础上,结合我国A股市场历年来的发展状况,构建符合我国国情的模型,并检验模型的有效性. 展开更多

关键词 市盈率 FED模型 股市泡沫

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基于区制转换的股市泡沫动态监测模型 被引量：1

12

作者 吴建华 张颖 原雪梅 《数理统计与管理》 CSSCI 北大核心 2022年第1期167-178,共12页

提出了两阶段区制转换模型,考虑了在两个时区之间的随机转换和退出泡沫时期的概率,使用序贯贝叶斯学习方法实时估计模型状态和参数。模拟试验表明,相比现有的其他方法,两阶段区制转换模型对于检测泡沫来说具有更好的效力。实证检验证实... 提出了两阶段区制转换模型,考虑了在两个时区之间的随机转换和退出泡沫时期的概率,使用序贯贝叶斯学习方法实时估计模型状态和参数。模拟试验表明,相比现有的其他方法,两阶段区制转换模型对于检测泡沫来说具有更好的效力。实证检验证实了模型的优势,并且得到一个重要的结论是2008年之后的A股市场的泡沫化程度较低。本文模型可以为机构投资者和监管部门动态监测股票市场可能存在的价格泡沫现象提供一些启示。 展开更多

关键词 股市泡沫 区制转换 泡沫概率 序贯贝叶斯学习

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钢铁行业上市公司内在价值与股价泡沫问题研究 被引量：2

13

作者 陈资灿 《北京科技大学学报（社会科学版）》 2007年第4期46-52,57,共8页

基于剩余收益模型测算钢铁行业上市公司股票内在价值与股价泡沫,并根据美国股票市场泡沫分析结果,引入衡量股市泡沫性质的标准。发现2007年上半年,绝大部分钢铁行业上市公司的股价运行于价值低估与正常泡沫区间。由此可见可以推断2007... 基于剩余收益模型测算钢铁行业上市公司股票内在价值与股价泡沫,并根据美国股票市场泡沫分析结果,引入衡量股市泡沫性质的标准。发现2007年上半年,绝大部分钢铁行业上市公司的股价运行于价值低估与正常泡沫区间。由此可见可以推断2007年上半年股市存在严重泡沫的观点是不准确的,并指出出政府不宜用股价指数与市盈率来判断股市泡沫。 展开更多

关键词 内在价值 股价泡沫 市盈率

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我国股票市场多重泡沫的检验 被引量：2

14

作者 齐亚会 《金融发展研究》 北大核心 2015年第10期47-52,共6页

股市的繁荣景象有时隐藏着泡沫,而有效地检验泡沫可以为投资决策、经济调节提供一定的参考依据。本文采用一种新的递归检验方法,即GSADF检验方法,检验2000年1月—2015年2月我国股市的泡沫,研究表明存在三大泡沫期间:2006年5月—2006年6... 股市的繁荣景象有时隐藏着泡沫,而有效地检验泡沫可以为投资决策、经济调节提供一定的参考依据。本文采用一种新的递归检验方法,即GSADF检验方法,检验2000年1月—2015年2月我国股市的泡沫,研究表明存在三大泡沫期间:2006年5月—2006年6月,2006年12月—2007年10月,2014年11月—2014年12月,并根据不同时期的经济内外部环境分析泡沫存在的原因。 展开更多

关键词 股市泡沫 GSADF检验 协整检验 成因分析

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股市泡沫演化机理实证研究及其对养老金入市的启示 被引量：2

15

作者 姚金海 《技术经济与管理研究》 北大核心 2018年第6期85-92,共8页

股市泡沫具有周期性演化的特征。一旦发生,其对金融、经济乃至社会将产生巨大影响和冲击。养老金制度是经济、社会、政治乃至金融领域高度聚焦的核心问题。在股票成为全球养老金资产配置主流类别的背景下,股票价格泡沫破裂会给养老金投... 股市泡沫具有周期性演化的特征。一旦发生,其对金融、经济乃至社会将产生巨大影响和冲击。养老金制度是经济、社会、政治乃至金融领域高度聚焦的核心问题。在股票成为全球养老金资产配置主流类别的背景下,股票价格泡沫破裂会给养老金投资造成巨大损失。股票价格在长期主要取决于未来现金流折现所代表的内在价值,但是短期内则由供求双方基于对资产内在价值认知基础上的博弈行为形成。文章对源自人性中动物精神的情绪波动、流动性和价格波动之间的演化机理进行了实证研究。研究结果表明,养老金入市应通过多元化资产配置,实现战略性资产配置和战术性资产配置的有机结合,在有效进行风险管理的基础上获取持续稳健的回报。 展开更多

关键词 股市泡沫 动物精神 资产配置 养老金入市

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非对称均值回归与金融危机形成机理——基于ANST-GARCH模型的实证研究 被引量：2

16

作者 宋玉臣 王宇洋 《商业研究》 CSSCI 北大核心 2015年第3期9-17,共9页

资产价格向内在价值回归的过程具有必然性和非对称性特征,金融危机的形成就是资产泡沫积累后的快速回归均值的过程,即资产泡沫快速破裂现象。本文以股票市场为例,使用ANST-GARCH模型对世界几个最主要股票指数进行实证检验,结果表明这些... 资产价格向内在价值回归的过程具有必然性和非对称性特征,金融危机的形成就是资产泡沫积累后的快速回归均值的过程,即资产泡沫快速破裂现象。本文以股票市场为例,使用ANST-GARCH模型对世界几个最主要股票指数进行实证检验,结果表明这些股价指数都存在着显著的非对称回归现象,利空消息冲击下的均值回归速度要比利好信息冲击下的均值回归速度快,即负的回归快于正的回归。金融危机正是这种非对称均值回归的特殊表现形式。 展开更多

关键词 金融危机 非对称均值回归 股市泡沫 ANST-GARCH模型

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股市泡沫的多区制特征及溢出效应研究——来自中国A、B、H股的证据 被引量：2

17

作者 郭文伟 《金融监管研究》 北大核心 2018年第11期14-31,共18页

本文基于单位根右侧ADF泡沫检验方法(BSADF)来对中国各层次股市(沪深A、B股、恒生H股)泡沫进行动态监测,进而采用马尔科夫区制转换向量自回归模型(MS-VAR)来分析各层次股市泡沫间在不同区制下的溢出效应和脉冲响应特征。研究结果表明:... 本文基于单位根右侧ADF泡沫检验方法(BSADF)来对中国各层次股市(沪深A、B股、恒生H股)泡沫进行动态监测,进而采用马尔科夫区制转换向量自回归模型(MS-VAR)来分析各层次股市泡沫间在不同区制下的溢出效应和脉冲响应特征。研究结果表明:在整个时期内,A、B、H股指均出现了多次周期性泡沫,且差异明显:五种股指均在2006—2007年和2015年出现较为严重的周期性泡沫;除此以外,恒生H股和沪深B股还在1997年、2000—2001年出现严重泡沫。各层次股市泡沫演化过程中均呈现出三种区制(负泡沫、潜伏泡沫和膨胀泡沫),且泡沫波动率与严重程度成正比。各层次股市泡沫均存在显著的"自我增强"特征,相互之间存在非对称的溢出效应;各层次股市泡沫的脉冲响应效应随着所处区制的变化而变化。 展开更多

关键词 股市泡沫 区制特征 溢出效应 脉冲响应

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不对称信息下的投资者行为与股市泡沫 被引量：2

18

作者 金永红 单丽翡 章琦 《数学的实践与认识》 北大核心 2015年第23期39-47,共9页

构建了一个三阶段泡沫模型,并运用CARA型效用模型建立了投资者效用差函数,研究了在不同泡沫阶段,投资者的风险规避度和对其他投资者卖出股票概率的推断这两个因素对投资者行为的影响.研究发现,如果某投资者本身风险规避度越大,猜测对方... 构建了一个三阶段泡沫模型,并运用CARA型效用模型建立了投资者效用差函数,研究了在不同泡沫阶段,投资者的风险规避度和对其他投资者卖出股票概率的推断这两个因素对投资者行为的影响.研究发现,如果某投资者本身风险规避度越大,猜测对方投资者卖出股票的概率越高,那么投资者会越倾向于卖出手中的股票.最后提出政策建议:有效控制市场中的信息披露,提高市场的有效性;加强对投资者的风险教育. 展开更多

关键词 不对称信息 投资者行为 股市泡沫

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基于物理泡沫破裂模型的股市风险预测 被引量：1

19

作者 田挚昆 《数学理论与应用》 2016年第3期66-76,共11页

股市泡沫是投资者关注的重要问题之一,如果能够通过计算得到准确的"股灾"时间,投资者就能在股市中做出更加正确的判断和操作,这对股票投资的风险管理是非常有意义的.股市泡沫与物理学上的气泡有很多相似之处,为此以气泡破裂... 股市泡沫是投资者关注的重要问题之一,如果能够通过计算得到准确的"股灾"时间,投资者就能在股市中做出更加正确的判断和操作,这对股票投资的风险管理是非常有意义的.股市泡沫与物理学上的气泡有很多相似之处,为此以气泡破裂模型为基础,将波动因素融入模型后建立股市泡沫破裂的数学模型.然后利用最小二乘和遗传算法求解出模型中的关键参数,从而得到模型的具体数学形式.利用该模型,对三段时间的上证指数进行了实证分析,得到预测的泡沫破裂(巨幅下跌)时间与真实的破裂时间误差较小,并且预测的破灭时间更容易出现在实际破裂时间的右侧,这说明泡沫的实际破裂时间以更大概率地比预测的要早.利用该模型又对近期的(2014年1月1至2015年6月10)上证指数进行预测,发现预测的破裂时间与真实的破裂时间基本一致,这说明该模型对刻画股市风险有较好的效果. 展开更多

关键词 物理泡沫 股市泡沫 风险 数学模型 遗传算法

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泡沫与机会并存的中国股票市场

20

作者 郝联峰 《华东经济管理》 2004年第2期55-59,共5页

从动态一般均衡的角度看,中国股票市场存在巨大泡沫。但是,股票市场运行轨迹方程(二维蛋白质结构方程),也即是股票市场的内在规律又决定了中国股票市场未来将走巨大的牛市。这有利于中国政府抓住机会解决股票市场中长期存在的规范、发... 从动态一般均衡的角度看,中国股票市场存在巨大泡沫。但是,股票市场运行轨迹方程(二维蛋白质结构方程),也即是股票市场的内在规律又决定了中国股票市场未来将走巨大的牛市。这有利于中国政府抓住机会解决股票市场中长期存在的规范、发展问题,同时也为广大投资者、上市公司、中介机构带来了巨大机遇。 展开更多

关键词 中国 股票市场 股票价格 上市公司 DGE 动态一般均衡 通货膨胀率 熊市 牛市 股票全流通

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