我国上市公司股利分配决策的调查研究分析 被引量：40

1

作者 易颜新 柯大钢 王平心 《南开管理评论》 CSSCI 2008年第1期48-57,共10页

本文调查了上市公司财务总监股利支付水平决策的主要影响因素和股利分配动因。2006年5月和8月,我们对河北省、山西省、陕西省82家上市公司和厦门国家会计学院两期培训班60家上市公司财务总监进行问卷调查,累计收回有效问卷123份。分析... 本文调查了上市公司财务总监股利支付水平决策的主要影响因素和股利分配动因。2006年5月和8月,我们对河北省、山西省、陕西省82家上市公司和厦门国家会计学院两期培训班60家上市公司财务总监进行问卷调查,累计收回有效问卷123份。分析调查结果我们发现,上市公司管理层在决定现金股利支付水平时,首先考虑公司是否有充足的现金储备和持续经营现金净流入量;股票股利高低主要受公司扩张计划、当期每股净利润和未来预期每股净利润的影响;每股资本公积金是公积金转增股本的首要影响因素;支付现金股利的资金主要来源于当期和以前经营活动现金净流量。大部分CFO同意公司应设立现金股利目标支付率并逐步调整至目标支付率,反对稳定的现金股利政策;支持"一鸟在手"理论、信号传递理论、代理成本理论和大股东陶空理论。现金股利、股票股利分别对非流通股股东、流通股股东存在显著的财富效应,为股东财富效应理论提供了充分证据。 展开更多

关键词 股利分配决策 分配动因 影响因素 股东财富效应 问卷调查

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股利政策的股东财富效应:来自中国股市的经验证据 被引量：24

2

作者 易颜新 柯大钢 张晓 《南开管理评论》 CSSCI 2006年第2期4-10,共7页

国内现有文献关于上市公司股利政策的研究,主要集中在股利政策的信号传递理论、代理成本理论和影响因素三个方面,对上市公司通过股利分配实现股东高回报率的股东财富效应研究较少,而国外从税收政策变化和税负差异的角度研究股利政策财... 国内现有文献关于上市公司股利政策的研究,主要集中在股利政策的信号传递理论、代理成本理论和影响因素三个方面,对上市公司通过股利分配实现股东高回报率的股东财富效应研究较少,而国外从税收政策变化和税负差异的角度研究股利政策财富效应并不适合中国的情况。为此,本文基于我国上市公司股权分置的特殊治理结构,以2003-2004年所有分配股利的上市公司为样本,实证检验了我国上市公司股利政策的股东财富效应。研究表明,分配现金股利使非流通股股东实现高回报率,流通股股东获得股票股利的较高短期收益率。 展开更多

关键词 股利政策 股东财富效应 控股股东

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谁更能顺水推舟?来自并购绩效影响因素的经验证据 被引量：23

3

作者 王艳 徐淑芳 何竺虔 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2020年第9期280-295,共16页

本文以2008—2011年间我国A股上市公司发生的重大资产重组类并购事件为研究对象,以2008—2015年为研究期间,考察了股东财富效应和公司治理及地区市场化进程对并购后1~4年主并公司绩效的影响。研究发现,公司治理会促进并购市场绩效与财... 本文以2008—2011年间我国A股上市公司发生的重大资产重组类并购事件为研究对象,以2008—2015年为研究期间,考察了股东财富效应和公司治理及地区市场化进程对并购后1~4年主并公司绩效的影响。研究发现,公司治理会促进并购市场绩效与财务绩效,且对财务绩效的影响表现为先弱后强的特征,地区市场化进程和股东财富效应对并购市场绩效有提升作用,但股东财富效应表现为先强后弱的影响特征。研究还表明,股东会治理与董事长总经理分离可以促进公司治理发挥作用,同时提升并购市场绩效与财务绩效,在适当的董事会规模内增加董事人数、提高独立董事占比及女性高管占比,可以使公司治理对并购财务绩效发挥积极作用,在地区市场化治理中,市场中介组织和法律制度环境是促进主并公司通过外部环境治理并提升并购市场绩效的最主要因素。在重大资产重组制度背景下,本文揭示了公司治理正式制度及企业所在地区的市场化制度环境可以促进并购创造企业价值的可行性和重要性。 展开更多

关键词 并购绩效 股东财富 公司治理 市场化进程

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跨国并购的财富效应及其影响因素研究——基于双重差分方法的分析 被引量：15

4

作者 危平 唐慧泉 《国际贸易问题》 CSSCI 北大核心 2016年第11期120-131,共12页

本文将跨国效应的视角引入对中国企业并购的股东财富效应及其影响因素研究。通过以1993-2015年间中国上市公司495个跨国并购事件和同期4000多个国内并购事件为研究对象,采用双重差分方法,探讨了我国跨国效应与并购公司绩效的关系,并进... 本文将跨国效应的视角引入对中国企业并购的股东财富效应及其影响因素研究。通过以1993-2015年间中国上市公司495个跨国并购事件和同期4000多个国内并购事件为研究对象,采用双重差分方法,探讨了我国跨国效应与并购公司绩效的关系,并进一步研究了相关的国家差异、行业和企业层面的影响因素。研究结果表明:跨国并购能够为并购企业股东创造财富,尤其是在金融危机后至2015年。但财富效应明显小于国内并购。显著影响跨国财富效应的因素,包括我国和东道国之间人均GDP差异、宗教背景差异等;采矿类企业和国有企业的跨国财富效应低于其国内并购活动。本文的研究为中国企业跨国并购的绩效研究提供了新的更为直接的证据。 展开更多

关键词 跨国并购 跨国效应 股东财富效应 事件研究法 双重差分方法(DID)

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股东—利益相关者博弈对并购方股东财富效应的影响 被引量：10

5

作者 李善民 郑南磊 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2007年第08A期141-153,共13页

本文基于不完全契约理论研究了股东—利益相关者博弈对并购方股东财富效应的影响。公司是个人之间一系列不完全契约的联结,由于不完全契约的最终执行结果往往需要通过事后再谈判来决定,因此契约各方间的权力分布状况对各契约方的激励和... 本文基于不完全契约理论研究了股东—利益相关者博弈对并购方股东财富效应的影响。公司是个人之间一系列不完全契约的联结,由于不完全契约的最终执行结果往往需要通过事后再谈判来决定,因此契约各方间的权力分布状况对各契约方的激励和决策有重要影响。在公司相对稳定的日常经营所创造的重复博弈环境中,股东和利益相关者之间会形成较为稳定且均衡的权力分布格局。并购活动打乱了并购前的权力分布格局,而并购后的权力分布状况又尚未成型,此时利益相关者(尤其是原目标公司中的利益相关者)难以预期不完全契约的最终执行结果及自己事后能获得的收入分配,这可能导致他们倾向于采取最大化短期利益的机会主义策略,而不是追求分享未来合作剩余的长期合作性策略。据此,本文认为并购后利益相关者对抗性的策略倾向使并购中潜在的协同效应难以实现,收购公司股东不能获得财富效应。基于上述理论逻辑,本文得到了关于并购股东财富创造的财务模式的可验证假说,并进行了实证检验,回归结果支持了本文的假说。 展开更多

关键词 利益相关者 重复博弈 股东财富效应

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定向增发新股长期股东财富效应的实证研究--来自中国上市公司定向增发新股的经验证据 被引量：13

6

作者 章卫东 赵安琪 《上海经济研究》 CSSCI 北大核心 2012年第1期42-52,共11页

本文通过对2006年1月1日到2008年6月31日期间中国上市公司定向增发新股的长期股东财富效应进行了研究。研究发现:中国上市公司定向增发新股有正的长期股东财富效应。并且向关联股东定向增发新股的长期股东财富效应要好于向非关联股东定... 本文通过对2006年1月1日到2008年6月31日期间中国上市公司定向增发新股的长期股东财富效应进行了研究。研究发现:中国上市公司定向增发新股有正的长期股东财富效应。并且向关联股东定向增发新股的长期股东财富效应要好于向非关联股东定向增发新股的长期股东财富效应。这一研究对检验定向增发新股的政策具有一定意义。 展开更多

关键词 上市公司 定向增发新股 股东财富效应

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我国上市公司海外并购股东财富效应研究——基于2004-2010年数据的实证分析 被引量：9

7

作者 赵宇华 《国际商务（对外经济贸易大学学报）》 CSSCI 北大核心 2012年第6期68-74,共7页

本文采用事件研究法探讨中国上市公司的海外并购是否为股东创造了财富。以2004-2010年中国A股上市公司29起跨境并购为样本,研究发现并购公告能显著提高股东财富,并购当日的超额收益为2.04%,[-10,1]日的累计超额收益为2.52%。本研究同时... 本文采用事件研究法探讨中国上市公司的海外并购是否为股东创造了财富。以2004-2010年中国A股上市公司29起跨境并购为样本,研究发现并购公告能显著提高股东财富,并购当日的超额收益为2.04%,[-10,1]日的累计超额收益为2.52%。本研究同时发现,充当中国海外并购"初级行动团体"的中国上市公司与行业平均相比,具有更大的规模和更低的资产负债率。他们主要分布在服务、能源和机械产业,青睐并购海外同行业公司,旨在获取对方控制权,并且交易规模相对较小,这表明我国上市公司的海外并购是一种战略并购,具有较强地化解海外并购经营和财务风险的能力,这可能是中国股票市场给予积极评价的主要原因。 展开更多

关键词 海外并购 股东财富效应 上市公司

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长期任职董事长离职的财富效应及其影响因素 被引量：8

8

作者 权小锋 吴世农 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2009年第8期119-125,共7页

高管变更属于当前管理学和财务学交叉领域的热点问题,其中高管变更下的股东财富效应研究更是当前实务界和理论界都比较关心的问题。本文通过微观聚焦,选取2004～2007年我国上市公司长期任职的董事长①离职事件为研究样本,研究离职公告... 高管变更属于当前管理学和财务学交叉领域的热点问题,其中高管变更下的股东财富效应研究更是当前实务界和理论界都比较关心的问题。本文通过微观聚焦,选取2004～2007年我国上市公司长期任职的董事长①离职事件为研究样本,研究离职公告所引起的股东财富效应的变动方向及其影响因素。研究发现:(1)市场视长期任职董事长离职为一个好消息,显著地提升了现有股东的财富,但市场关于离职公告的信息传递非常不规律,事前反应和滞后反应同时存在;(2)就长期任职的董事长离职而言,我国的公司治理结构在其中发挥了有效的作用,其中控股股东通过其控股地位,对低效的董事长产生了直接的训导作用,而独立董事通过强化被迫离职与公司业绩的敏感性发挥了对低效董事长间接的训导作用;(3)公司业绩、公司规模、离职者的持股水平、权力强度、是否被迫离职以及行业因素显著地影响公告事件下的股东财富效应,而公司财务风险、离职者年龄、薪酬来源以及年份因素并没有影响财富效应。 展开更多

关键词 董事长离职 股东财富 影响因素

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投资者情绪视角下定向增发股东财富效应研究

9

作者 俞军 王书珍 曹中红 《山东财经大学学报》 2016年第3期11-18,共8页

基于投资者情绪视角,以定向增发新股的A股上市公司为研究对象,采用事件时间法实证检验投资者情绪对定向增发新股宣告后的股东财富效应的影响。研究结果表明:由于投资者情绪的渲染作用,上市公司定向增发新股宣告后普遍能产生正的短期股... 基于投资者情绪视角,以定向增发新股的A股上市公司为研究对象,采用事件时间法实证检验投资者情绪对定向增发新股宣告后的股东财富效应的影响。研究结果表明:由于投资者情绪的渲染作用,上市公司定向增发新股宣告后普遍能产生正的短期股东财富效应和负的长期股东财富效应。短期内,在低投资者情绪情况下的定向增发新股宣告后股东财富效应低于高投资者情绪情况下的股东财富效应;而长期内,低投资者情绪情况下的定向增发新股宣告后的股东财富效应高于高投资者情绪情况下的股东财富效应。研究结论有助于识别投资者心理和行为特性,合理研判其对定向增发市场产生的影响,从而有助于中小投资者合理决策和保护其长短期股东财富。 展开更多

关键词 投资者情绪 定向增发 股东财富效应 市场反应

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上市公司员工持股计划的股东财富效应研究——来自我国证券市场的经验数据 被引量：56

10

作者 章卫东 罗国民 陶媛媛 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2016年第2期61-70,共10页

以我国2014年6月—2015年6月宣告员工持股计划的上市公司为样本,检验了上市公司公告员工持股计划对股东财富的影响,对不同股票来源和不同认购股票资金来源员工持股计划的股东财富效应进行了检验。研究发现,上市公司公告员工持股计划后,... 以我国2014年6月—2015年6月宣告员工持股计划的上市公司为样本,检验了上市公司公告员工持股计划对股东财富的影响,对不同股票来源和不同认购股票资金来源员工持股计划的股东财富效应进行了检验。研究发现,上市公司公告员工持股计划后,股东将获得正的累计超额收益率。公司通过定向增发新股方式实施员工持股计划的宣告效应要好于通过二级市场购买赠送给员工的宣告效应,无论股票来源是上述两种方式中的哪一种,其认购股票的资金来源为员工自有资金的宣告效应要好于通过其他资金来源认购员工持股的宣告效应。研究结论为证监会进一步完善相关法律、法规及我国上市公司更好地设计员工持股计划方案提供了一个新的经验。 展开更多

关键词 员工持股计划(ESOP) 股东财富效应 股票来源 资金来源 定向增发 事件研究法

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跨国并购股东财富效应的实证研究 被引量：7

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作者 余鹏翼 李善民 《国际经贸探索》 CSSCI 北大核心 2013年第9期47-57,共11页

以2005年至2010年我国沪深交易所成功进行外资并购的103家上市公司为样本,通过事件研究法对我国上市公司进行跨国并购前后的股东财富变化进行研究,发现收购公司在[-1,1]的事件期内的累积平均超额收益在10%的显著水平下为1.28%,在[-40,40... 以2005年至2010年我国沪深交易所成功进行外资并购的103家上市公司为样本,通过事件研究法对我国上市公司进行跨国并购前后的股东财富变化进行研究,发现收购公司在[-1,1]的事件期内的累积平均超额收益在10%的显著水平下为1.28%,在[-40,40]的事件期内的累积平均超额收益(CAR)在1%的水平下为-1.48%,显著小于零,表明跨国并购事件存在一定的公告效应,但长期来看,我国上市公司的股东并不看好其跨国并购,跨国并购并没有创造价值,股东财富发生显著损失。 展开更多

关键词 上市公司 跨国并购 财富效应

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