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股票回购与公司价值——理论与实证分析 被引量：53
1
作者 徐国栋 迟铭奎 《管理科学》 2003年第4期60-64,共5页
股票回购是西方发达国家上市公司一种常见的股利分配政策和资本运作方式 ,在回顾与总结国内外相关理论的基础上 ,从实证角度分析了股票回购对于我国上市公司价值的影响。研究结果表明 ,股票回购对于我国上市公司具有特殊的积极意义 ,有... 股票回购是西方发达国家上市公司一种常见的股利分配政策和资本运作方式 ,在回顾与总结国内外相关理论的基础上 ,从实证角度分析了股票回购对于我国上市公司价值的影响。研究结果表明 ,股票回购对于我国上市公司具有特殊的积极意义 ,有利于公司价值的提升。 展开更多
关键词 股票回购 公司价值 实证分析
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股份回购及对债权人和中小股东的保护 被引量：20
2
作者 王荣康 《现代法学》 CSSCI 北大核心 2002年第3期66-72,共7页
笔者认为 ,股份回购可能导致公司债权人和 /或公司中小股东利益受损 ,基于此 ,我国关于股份回购的立法应着眼于保护公司债权人。
关键词 股份回购制度 债权人 中小股东 公司法
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我国上市公司股份回购效应分析——兼论股权分置改革背景下回购的作用 被引量：17
3
作者 益智 张为群 《商业经济与管理》 CSSCI 北大核心 2005年第10期51-56,共6页
我国股票市场成立以来曾发生过多次股份回购事件,本文运用事件研究方法和会计研究法进行实证分析,讨论股份回购对上市公司财富效应、绩效的影响,本文还提出了在股权分置改革背景下对股份回购的一些思考,认为回购对股权分置的解决具有较... 我国股票市场成立以来曾发生过多次股份回购事件,本文运用事件研究方法和会计研究法进行实证分析,讨论股份回购对上市公司财富效应、绩效的影响,本文还提出了在股权分置改革背景下对股份回购的一些思考,认为回购对股权分置的解决具有较为实质的辅助作用。 展开更多
关键词 股份回购 价值效应 绩效 股权分置
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股份回购若干问题探析 被引量：12
4
作者 华国庆 《政法论坛》 CSSCI 北大核心 2001年第4期33-39,共7页
股份回购是指股份有限公司购回本公司已发行在外的股份的法律行为。具体来说 ,是通过购回本公司一定数额的已发行在外股票来实现股份的回购。从实践来看 ,股份回购易生不少弊端 ,如违反资本维持原则、股东平等原则及导致股份不公正交易... 股份回购是指股份有限公司购回本公司已发行在外的股份的法律行为。具体来说 ,是通过购回本公司一定数额的已发行在外股票来实现股份的回购。从实践来看 ,股份回购易生不少弊端 ,如违反资本维持原则、股东平等原则及导致股份不公正交易等。但股份回购并不完全都是消极的 ,它具有在公司资本变动时适时调整公司资本、财务结构及防止恶意收购、实现公司激励计划等积极意义。鉴此 ,对股份回购进行合理规制 ,并建立符合我国实际的股份回购制度 ,则显得尤为必要。 展开更多
关键词 股份 股份转让 股份回购
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第三种投资:对赌协议的立法回应与制度创新 被引量：27
5
作者 赵旭东 《东方法学》 CSSCI 北大核心 2022年第4期90-103,共14页
关于对赌协议的最大分歧是对赌协议的法律效力,第九次《全国法院民商事审判工作会议纪要》(以下简称《九民会议纪要》)确定了“区隔论”的全新司法对策和裁判思路,但在对赌协议的履行及其司法裁判上又形成和存在一系列更为复杂的深层法... 关于对赌协议的最大分歧是对赌协议的法律效力,第九次《全国法院民商事审判工作会议纪要》(以下简称《九民会议纪要》)确定了“区隔论”的全新司法对策和裁判思路,但在对赌协议的履行及其司法裁判上又形成和存在一系列更为复杂的深层法律问题。围绕对赌协议的争议和困扰源于对赌协议作为股权投资的基本定性,然而其并非纯粹的股权投资,亦非普通的债权投资,而是对各种投资要素重新配置组合形成的、介于股权投资和债权投资之间的一种特殊投资——“第三种投资”。对赌协议遭遇的根本法律障碍和束缚在于资本维持原则以及体现该项原则的盈余分配规则和股权回购规则,走出困境、破解冲突的重要出路是针对对赌协议的商业需求作出立法回应和规则的突破与创新,对盈余分配和股权回购规则对对赌协议的适用作出除外规定。通过必要、对应的制度安排和规则衔接,此一安排将不会弱化或损及债权人保护,只会使对赌协议的融资动能得以充分释放和施展。 展开更多
关键词 对赌协议 业绩补偿 股份回购 资本维持 公司法修改 《九民会议纪要》
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中国上市公司股份回购的经济后果研究——来自A股市场2005—2013年的经验数据 被引量：27
6
作者 何瑛 黄洁 李娇 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2014年第10期53-63,共11页
本文以我国2005—2013年间进行公开市场股份回购的A股上市公司为样本,基于信息不对称理论和市场有效性假说,对公司股份回购的经济后果——长短期市场效应、财务效应以及信号传递效应进行全面、系统地验证和分析。研究结果显示,我国上市... 本文以我国2005—2013年间进行公开市场股份回购的A股上市公司为样本,基于信息不对称理论和市场有效性假说,对公司股份回购的经济后果——长短期市场效应、财务效应以及信号传递效应进行全面、系统地验证和分析。研究结果显示,我国上市公司股份回购的短期市场效应显著,累计超常收益率变化大致为4.51%,但不存在长期的正向超常收益率;股份回购后企业表现出经营业绩持平,但投资水平显著下降的特征;股份回购向投资者传递企业目前财务稳健,有能力向股东返还多余现金,且管理层不会过度投资的信息。分析结果验证了自由现金流量假说。 展开更多
关键词 股份回购 经济后果 市场效应 财务效应 信号传递效应
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控股股东股权质押与股份回购 被引量：23
7
作者 何威风 李思昊 周子露 《中国软科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第7期106-119,共14页
股份回购是资本市场的一项基础性制度安排.控股股东股权质押不仅会改变控股股东行为,也将影响上市公司的股份回购行为.本文以2014—2018年沪深两市A股非金融类上市公司为研究对象,分析控股股东股权质押对股份回购行为的影响.研究发现,... 股份回购是资本市场的一项基础性制度安排.控股股东股权质押不仅会改变控股股东行为,也将影响上市公司的股份回购行为.本文以2014—2018年沪深两市A股非金融类上市公司为研究对象,分析控股股东股权质押对股份回购行为的影响.研究发现,控股股东存在股权质押或质押比例高时,更有可能进行股份回购;资本市场信息不对称越大,控股股东股权质押的上市公司越有可能进行股份回购;但股价波动大、融资约束紧、机构投资者持股比例高的公司,会降低控股股东股权质押上市公司进行股份回购的意愿.本文不仅深化了控股股东代理问题、股份回购以及控股股东股权质押的研究,还为规范控股股东股权质押和上市公司股份回购行为提供了新的参考意见. 展开更多
关键词 控股股东 股权质押 股份回购
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中国上市公司宣告和实施股份回购的影响因素研究 被引量：23
8
作者 何瑛 李娇 王增民 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2016年第4期12-20,共9页
本文以我国公开市场股份回购的上市公司为样本,借助公司治理机制、公司财务等相关理论,设计了股份回购行为关键影响因素的分析模型。鉴于股份回购的灵活性导致其在宣告和实施两个阶段存在时间差异,并可能受到不同因素的影响,故本文将基... 本文以我国公开市场股份回购的上市公司为样本,借助公司治理机制、公司财务等相关理论,设计了股份回购行为关键影响因素的分析模型。鉴于股份回购的灵活性导致其在宣告和实施两个阶段存在时间差异,并可能受到不同因素的影响,故本文将基于财务状况和公司治理两个视角,从公开宣告和实施两个阶段分别运用Logistic回归模型和Tobit回归模型实证检验我国上市公司股份回购的关键影响因素。研究结果显示,公开市场股份回购在宣告和实施两个阶段受到多种因素的影响,其中,经营业绩、股利支付水平、现金持有水平以及股权集中度是影响上市公司宣告股份回购的关键因素,而上市公司实施回购行为则受到股价表现以及自身现金流水平的共同影响。 展开更多
关键词 股份回购 宣告和实施 影响因素 信号传递假说 财务灵活性假说
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控股股东股权质押:上市公司股份回购动因 被引量：21
9
作者 秦帅 谭劲松 谭燕 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2021年第12期95-106,共12页
本文基于上市公司股份回购的视角,分析了控股股东股权质押后进行市值管理的行为。结果发现:控股股东股权质押比例越高,上市公司回购股份的概率和回购比例就越高;细分控制权转移风险发现,当控股股东面临质押预警风险、资本市场处于熊市... 本文基于上市公司股份回购的视角,分析了控股股东股权质押后进行市值管理的行为。结果发现:控股股东股权质押比例越高,上市公司回购股份的概率和回购比例就越高;细分控制权转移风险发现,当控股股东面临质押预警风险、资本市场处于熊市行情、上市公司股价崩盘风险较高、上市公司为民营企业、上市公司所在省份市场化程度较高时,二者的正相关关系更明显;细分股份回购计划发现,控股股东股权质押比例越高,上市公司回购股份金额越多、完成度越高、持续时间越长;细分股权质押特征发现,控股股东股权质押的质权方越多、质押笔数越多,上市公司回购股份的概率和回购比例也越高。上市公司发布股份回购计划能够获得积极的市场回报,但控股股东股权质押的企业获得的市场回报低于无股权质押的企业;控股股东股权质押企业多次发布股份回购计划时,其市场回报会逐次下降。最后本文排除了西方资本市场股份回购假说对本文的替代性解释。 展开更多
关键词 控股股东股权质押 市值管理 股份回购
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我国上市公司股份回购市场效应的统计分析 被引量：15
10
作者 马明 运怀立 《现代财经（天津财经大学学报）》 CSSCI 北大核心 2009年第4期49-52,共4页
采用事件研究法对我国近期发生的公开市场股票回购案例是否存在公告效应进行统计分析。研究表明,我国证券市场在股份回购公告日之前产生了显著的市场效应,但同时表明,公告日之前可能存在信息泄露的现象。
关键词 股份回购 市场效应 事件研究法 上市公司
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论股份回购与操纵市场的关联及其规制 被引量：16
11
作者 朱庆 《法律科学（西北政法大学学报）》 CSSCI 北大核心 2012年第3期113-121,共9页
股份回购与操纵市场的关联较为复杂。从连续交易和蛊惑交易视角来看,对于股份回购操作是否构成操纵市场,皆有肯定论、否定论与折中论三种不同学说。相对而言,折中论更为符合配套制度设计的需要。为妥善规制股份回购中的操纵市场问题,宜... 股份回购与操纵市场的关联较为复杂。从连续交易和蛊惑交易视角来看,对于股份回购操作是否构成操纵市场,皆有肯定论、否定论与折中论三种不同学说。相对而言,折中论更为符合配套制度设计的需要。为妥善规制股份回购中的操纵市场问题,宜分三个地带,即黑色地带、白色地带和灰色地带,分别设计相关制度,包括责任制度、安全港制度、隔离带制度、信息披露制度等。 展开更多
关键词 股份回购 操纵市场 白色地带 黑色地带 灰色地带
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资本维持原则的当下意蕴及其对偿债能力测试的借鉴 被引量：12
12
作者 吴飞飞 《政法论坛》 北大核心 2023年第4期146-159,共14页
中国公司法上的资本维持原则,借助裁判规则的累积提炼、司法解释及实定法规则的修补改进,无论是概念内涵还是项下各子规则均已在不同程度上逐渐“迭代升级”。因规范功能兼容性差异、欠缺董事会中心主义公司治理模式的本土依托等原因,... 中国公司法上的资本维持原则,借助裁判规则的累积提炼、司法解释及实定法规则的修补改进,无论是概念内涵还是项下各子规则均已在不同程度上逐渐“迭代升级”。因规范功能兼容性差异、欠缺董事会中心主义公司治理模式的本土依托等原因,本次《公司法》修订,不应以偿债能力测试标准取代资本维持原则。然而,偿债能力测试标准对资本维持原则的进化仍有启发意义。借鉴偿债能力测试标准改进资本维持原则的财源限制逻辑,以董事会“授权决策权”、董事的偿债能力检测与声明义务以及梯度化的赔偿责任完善公司分配决策辅助机制,或许是更优选择。 展开更多
关键词 偿债能力测试 资本维持原则 公司分配行为 股权回购 抽逃出资
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管理者过度自信对股票回购与企业价值影响的实证分析 被引量：15
13
作者 向秀莉 景辛辛 田晓春 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2018年第16期173-176,共4页
文章从行为金融学角度出发,以沪深A股市场2016年的上市公司为研究对象,对管理者过度自信对股票回购影响以及股票回购后企业价值的变化进行了探讨。结果表明,管理者过度自信对企业股票回购以及对回购之后的企业市场价值产生了显著的影响... 文章从行为金融学角度出发,以沪深A股市场2016年的上市公司为研究对象,对管理者过度自信对股票回购影响以及股票回购后企业价值的变化进行了探讨。结果表明,管理者过度自信对企业股票回购以及对回购之后的企业市场价值产生了显著的影响。管理者过度自信会显著促进企业进行股票回购;在管理者过度自信情况下进行的股票回购会使企业价值下降。 展开更多
关键词 管理者过度自信 股票回购 企业价值
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股份回购法律制度探析 被引量：7
14
作者 李莉 刘花玲 《暨南学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 2003年第4期34-40,共7页
股份回购是国外成熟资本市场上一种常见的资本运作方式,但在我国还仅仅属于一种金融创新行为。股份回购对调整我国上市公司的股权结构,推行员工持股计划,保护少数异议股东和推动上市公司实质重组具有极强的现实针对性。在股份回购时,中... 股份回购是国外成熟资本市场上一种常见的资本运作方式,但在我国还仅仅属于一种金融创新行为。股份回购对调整我国上市公司的股权结构,推行员工持股计划,保护少数异议股东和推动上市公司实质重组具有极强的现实针对性。在股份回购时,中小股东和债权人的利益最易受到侵害。因此,在进行股份回购立法中,应坚持股东实质平等和保护债权人利益两项原则。此外,在如何完善股份回购制度方面,提出了放宽回购事由、限制回购数量、限制回购财源等六项立法建议。 展开更多
关键词 股份回购 现实性 立法完善
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上市公司股份回购中操纵市场行为认定与豁免探讨 被引量：13
15
作者 朱庆 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2015年第4期62-70,共9页
上市公司以竞价回购方式回购社会公众股份,通常会产生正向股价效应。这一股价效应是否可以理解为发行公司对自身股价的操纵存在疑问。从操纵市场一般原理分析,答案似乎是肯定的;而从竞价回购自身的特点来看,法律似应对其给予更多的宽容... 上市公司以竞价回购方式回购社会公众股份,通常会产生正向股价效应。这一股价效应是否可以理解为发行公司对自身股价的操纵存在疑问。从操纵市场一般原理分析,答案似乎是肯定的;而从竞价回购自身的特点来看,法律似应对其给予更多的宽容。为协调这一冲突,我国法律应区分三个地带分别进行规制。具体而言,应引入竞价回购的"安全港",创建"白色地带";慎用操纵市场责任,缩减"黑色地带";配置"安全港"之外竞价回购的系列规则,武装"灰色地带"。 展开更多
关键词 股份回购 操纵市场 连续交易型操纵市场 安全港
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管理者过度自信与企业股票回购 被引量：12
16
作者 闫永海 《技术经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2016年第3期75-79,共5页
股票回购作为一种资本运作方式和公司理财行为,近年来在我国得到迅速的发展。一些学者对上市公司进行股票回购的动机和市场反应展开论述,但他们的研究基本上都是建立在"管理者是理性人"的基础上。文章基于行为公司金融视角,... 股票回购作为一种资本运作方式和公司理财行为,近年来在我国得到迅速的发展。一些学者对上市公司进行股票回购的动机和市场反应展开论述,但他们的研究基本上都是建立在"管理者是理性人"的基础上。文章基于行为公司金融视角,放松了管理者是完全理性的假设,以2011-2014年我国中小企业板上市公司的有关数据为基础,以管理者过度自信为自变量,以企业股票回购为因变量,用LOGIT和TOBIT等分析方法,对管理者过度自信特征与企业股票回购的关系进行了考察。实证结果表明,管理者过度自信对企业股票回购有显著的积极影响;相对于理性管理者来讲,过度自信管理者有较高的股票回购倾向,回购的股票数量比较多。文章拓宽了股票回购的研究视角,加深了人们对管理者过度自信效应的认识。 展开更多
关键词 股票回购 企业理财 心理偏差 归因偏差
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债权人保护:股份回购资金来源限制的法律漏洞及其填补 被引量：12
17
作者 张保华 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2020年第5期64-71,77,共9页
2018年《公司法》修改取消股份回购资金来源限制后,股份公司可以通过回购股份向股东返还财产,同时规避利润分配规则与减资规则,导致了债权人保护的法律漏洞。两大证券交易所与全国股转公司发布股份回购实施细则等自律性规范,在一定程度... 2018年《公司法》修改取消股份回购资金来源限制后,股份公司可以通过回购股份向股东返还财产,同时规避利润分配规则与减资规则,导致了债权人保护的法律漏洞。两大证券交易所与全国股转公司发布股份回购实施细则等自律性规范,在一定程度上填补了债权人保护的法律漏洞,并实质性地引入了偿债能力测试及董事责任规则,为公司资本制度的未来变革进行了有益尝试。《公司法》应当把握股份回购导致财产返还的经济实质,恢复资金来源限制,但具体限制标准则依赖于资本维持原则的改革方向。 展开更多
关键词 股份回购 债权人保护 资金来源限制 资本维持 偿债能力测试
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护盘式股份回购制度的演进及其设计——基于证券市场异常波动应对的视角 被引量：11
18
作者 李振涛 《政法论坛》 CSSCI 北大核心 2016年第4期75-82,共8页
护盘回购作为上市公司应对证券市场异常波动路径依赖的生成,体现了证券市场参与者应对市场风险局限的内在表诠,是上市公司及公共权力推动的结果。受公司资本制度进化、美国护盘回购经验等因素影响,护盘回购在不同法域呈现多样性特征。... 护盘回购作为上市公司应对证券市场异常波动路径依赖的生成,体现了证券市场参与者应对市场风险局限的内在表诠,是上市公司及公共权力推动的结果。受公司资本制度进化、美国护盘回购经验等因素影响,护盘回购在不同法域呈现多样性特征。但护盘回购与操纵市场行为存在法律逻辑上的悖论。应比较借鉴域外护盘回购的法律规制技术,坚持兴利除弊的原则,完善我国的护盘回购制度,以更好地发挥其价值功能。 展开更多
关键词 护盘 股份回购 信息披露 市场操纵
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禁止财务资助规则的公司法建构 被引量：7
19
作者 皮正德 《法学研究》 北大核心 2023年第1期143-161,共19页
财务资助行为横跨资本制度前端的增资与后端的分配,兼具分配属性与经营属性,在实践中演变出循环增资、变相分配等具有欺诈性质的行为样态。禁止财务资助规则因其债权人保护功能而被纳入公司分配行为的规制轨道,但财务资助行为的经营属... 财务资助行为横跨资本制度前端的增资与后端的分配,兼具分配属性与经营属性,在实践中演变出循环增资、变相分配等具有欺诈性质的行为样态。禁止财务资助规则因其债权人保护功能而被纳入公司分配行为的规制轨道,但财务资助行为的经营属性使其无法摆脱经营行为规制的路径依赖。财务资助行为可以从受资助购买的标的、受资助方信用以及提供资助方的主观状态三方面进行类型化。我国应在原则禁止财务资助行为的基础上,设置商业判断例外与债权人安全例外。前者允许为公司利益并经董事会特别多数决或金融机构正常经营业务中的财务资助行为,后者允许公司以合法的利润分配、回购、减资方式实现的财务资助,或以未分配利润为限为员工持股计划提供的财务资助。在责任设计上,宜将救济主体拓展为公司、股东和债权人,将责任主体限缩为董事和高级管理人员。公司违法提供财务资助时,应根据受资助方善意与否确定财务资助行为的效力。 展开更多
关键词 财务资助 利润分配 对赌协议 股份回购 抽逃出资
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公司治理、管理层权力与股份回购 被引量：10
20
作者 何瑛 胡月 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2016年第10期108-117,共10页
本文基于委托代理理论,利用沪深股市2005—2014年公开市场股份回购数据作为研究样本,实证检验管理层权力对公司治理与股份回购的影响。研究发现:公司治理对公司实施股份回购行为产生显著影响,具体表现在:董事会规模越大、独立董事比例... 本文基于委托代理理论,利用沪深股市2005—2014年公开市场股份回购数据作为研究样本,实证检验管理层权力对公司治理与股份回购的影响。研究发现:公司治理对公司实施股份回购行为产生显著影响,具体表现在:董事会规模越大、独立董事比例越高、股权集中度越低以及机构投资者持股比例越高,公司股份回购完成率越高。进一步研究发现,管理层权力对公司治理和股份回购的关系具有调节作用,其效果是减弱独立董事比例、股权集中度和机构投资者持股比例对股份回购的影响,但是对董事会规模和股份回购之间的关系并没有显著影响。研究结论在完善公司治理机制理论的同时,为政府有效监管、管理层正确运用以及投资者深入理解股份回购行为提供借鉴和参考。 展开更多
关键词 董事会特征 股权结构 管理层权力 股份回购
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