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董事高管责任保险、权益资本成本与上市公司再融资能力 被引量:42
1
作者 陈险峰 胡珺 胡国柳 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2014年第1期39-44,102,共7页
基于公司治理角度,使用2002-2012年沪深引进董事高管责任保险的上市公司为样本,考察了董事高管责任保险、权益资本成本和上市公司再融资能力三者之间的相互关系。研究表明:董事高管责任保险与上市公司的再融资能力负相关,与权益资... 基于公司治理角度,使用2002-2012年沪深引进董事高管责任保险的上市公司为样本,考察了董事高管责任保险、权益资本成本和上市公司再融资能力三者之间的相互关系。研究表明:董事高管责任保险与上市公司的再融资能力负相关,与权益资本成本呈显著正相关关系;权益资本成本在董事高管责任保险和上市公司再融资能力影响机制中发挥中介作用。具体地,投资者因规避责任保险机制庇护下公司高管自利行为可招致的风险,导致上市公司权益资本成本增加,从而降低了公司再融资能力。 展开更多
关键词 董事高管责任保险 权益资本成本 再融资能力
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大股东控制下的股权再融资与盈余操纵研究 被引量:17
2
作者 张祥建 郭岚 《数量经济技术经济研究》 CSSCI 北大核心 2005年第3期119-126,共8页
我国上市公司处于大股东的超强控制状态,大股东与潜在投资者之间 严重的信息不对称导致了大股东在股权再融资过程中表现出强烈的盈余操纵动机。 本文建立了一个模型来分析大股东进行盈余操纵的机理,大股东通过调整利润的时 间分布可以... 我国上市公司处于大股东的超强控制状态,大股东与潜在投资者之间 严重的信息不对称导致了大股东在股权再融资过程中表现出强烈的盈余操纵动机。 本文建立了一个模型来分析大股东进行盈余操纵的机理,大股东通过调整利润的时 间分布可以改变投资者对上市公司盈利能力和投资价值的判断,从而造成股票再发 行价格的提升,使大股东获取更多的私人利益。存在盈余操纵成本的情况下,只要 盈余操纵的边际收益大于边际成本,实施盈余操纵就是大股东的最优选择,从而使 盈余操纵成为上市公司股权再融资过程中的普遍现象。 展开更多
关键词 大股东控制 股权再融资 盈余操纵
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中国上市公司配股中的盈余管理实证研究 被引量:9
3
作者 黄新建 张宗益 《商业研究》 北大核心 2004年第16期4-7,共4页
通过对1998-2000年231例中国上市公司配股融资的盈余管理进行研究,发现在配股当年及前三年上市公司确实从事了盈余管理,且操控性应计利润显著的大于0,但在配股后,没有发现盈余管理的证据。同时还发现盈余管理与企业规模、负债、经营现... 通过对1998-2000年231例中国上市公司配股融资的盈余管理进行研究,发现在配股当年及前三年上市公司确实从事了盈余管理,且操控性应计利润显著的大于0,但在配股后,没有发现盈余管理的证据。同时还发现盈余管理与企业规模、负债、经营现金流量和非流通股股东配股参与程度负相关,与融资规模和非流通股比率正相关。 展开更多
关键词 盈余管理 利润 上市公司 中国 配股融资
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投资者是否被上市公司的盈余管理行为所误导?——来自配股融资的证据 被引量:7
4
作者 张祥建 徐晋 《南方经济》 北大核心 2006年第8期17-31,共15页
为了获得配股资格和提高配股价格,上市公司具有通过调整异常应计利润来提升报告盈余的强烈动机。本文使用横截面修正的Jones模型研究了配股公司盈余管理的时间序列分布特征,并分析了异常应计利润与配股后运营业绩和股票长期收益的关系... 为了获得配股资格和提高配股价格,上市公司具有通过调整异常应计利润来提升报告盈余的强烈动机。本文使用横截面修正的Jones模型研究了配股公司盈余管理的时间序列分布特征,并分析了异常应计利润与配股后运营业绩和股票长期收益的关系。研究结果表明,配股公司在配股前3个年度和配股当年都具有较高的异常应计利润,而配股后运营业绩和股票长期收益趋于下降,异常应计利润与配股后的股票长期收益具有显著的负相关关系。投资者由于没有能够及时“看穿”配股公司的盈余管理行为而暂时高估了股票价值,从而被上市公司的盈余管理行为所误导。 展开更多
关键词 配股融资 盈余管理 应计利润 异常收益
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上市公司权益融资选择的影响因素分析 被引量:2
5
作者 王霞 薛爽 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2003年第11期55-60,共6页
本文以 2 0 0 0— 2 0 0 2上半年公告拟进行增发和配股的A股上市公司为样本 ,研究了在增发方式市场化期间我国上市公司的融资决策。研究发现 ,上市公司的融资决策受到其股权结构、流通股比例和股票二级市场表现的影响 ,股权越集中、流... 本文以 2 0 0 0— 2 0 0 2上半年公告拟进行增发和配股的A股上市公司为样本 ,研究了在增发方式市场化期间我国上市公司的融资决策。研究发现 ,上市公司的融资决策受到其股权结构、流通股比例和股票二级市场表现的影响 ,股权越集中、流通股比例越低和市值账面值比率越高的公司越倾向于选择增发 。 展开更多
关键词 增发 配股 股权集中度 流通股比例
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控股股东市场择时行为研究 被引量:15
6
作者 罗琦 付世俊 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2014年第2期140-149,共10页
借鉴Polk和Sapienza(2009)的方法将可操控性应计利润作为市场时机的衡量指标,研究资本市场有效程度低和公司股权结构集中情况下市场时机和股权再融资相互作用的内生关系,研究结果表明公司股权再融资过程中控股股东有强烈动机操纵盈余影... 借鉴Polk和Sapienza(2009)的方法将可操控性应计利润作为市场时机的衡量指标,研究资本市场有效程度低和公司股权结构集中情况下市场时机和股权再融资相互作用的内生关系,研究结果表明公司股权再融资过程中控股股东有强烈动机操纵盈余影响股价以创造股权再融资的市场时机并进行择时融资。另外,控股股东属性及两权分离程度也对股权再融资过程中盈余管理行为和择时行为产生影响。 展开更多
关键词 控股股东 盈余管理 市场择时 股权再融资
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预算软约束、过度投资与股权再融资 被引量:14
7
作者 盛明泉 李昊 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2010年第4期84-90,共7页
本文旨在研究预算软约束环境与我国上市公司股权再融资之间的关系。首先,根据DM动态模型,构建了企业股权再融资决策模型;进而以2008~2009年我国所有A股上市公司为样本,在控制相关变量的影响后,研究发现:预算软约束将会导致上市公司存... 本文旨在研究预算软约束环境与我国上市公司股权再融资之间的关系。首先,根据DM动态模型,构建了企业股权再融资决策模型;进而以2008~2009年我国所有A股上市公司为样本,在控制相关变量的影响后,研究发现:预算软约束将会导致上市公司存在过度投资现象,而且国有企业的过度投资倾向比民营企业更为强烈;上市公司股权再融资偏好与过度投资正相关。 展开更多
关键词 预算软约束 过度投资 股权再融资
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公开增发还是定向增发——基于财富转移视角的上市公司股权再融资方式选择研究 被引量:15
8
作者 郭思永 张鸣 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2011年第11期44-51,共8页
基于财富转移视角,本文构建模型以探求上市公司的股权再融资行为,研究发现,公司所投资项目的质量是影响上市公司选择定向增发还是公开增发的重要影响因素。由于控股大股东拥有信息优势并掌控融资方式的选择权,当投资项目未来前景较好时... 基于财富转移视角,本文构建模型以探求上市公司的股权再融资行为,研究发现,公司所投资项目的质量是影响上市公司选择定向增发还是公开增发的重要影响因素。由于控股大股东拥有信息优势并掌控融资方式的选择权,当投资项目未来前景较好时,大股东会选择定向增发并积极参与。这种歧视性的融资交易行为剥夺了公众股东的投资机会选择权,侵害了中小投资者利益。 展开更多
关键词 财富转移 定向增发 公开增发
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中国股市SEO后股票收益及公司业绩的双重长期弱势表现 被引量:3
9
作者 陈科 董新春 《商业研究》 北大核心 2006年第5期160-164,共5页
以中国股市于2000年和2001年间进行新股增发的33支A股股票为样本研究发现,增发后SEO股票无论是在投资收益方面还是在公司业绩方面,长期内都表现出显著的弱势现象。在进一步研究弱势表现的原因时发现,SEO前发行公司过度的盈余管理导致了... 以中国股市于2000年和2001年间进行新股增发的33支A股股票为样本研究发现,增发后SEO股票无论是在投资收益方面还是在公司业绩方面,长期内都表现出显著的弱势现象。在进一步研究弱势表现的原因时发现,SEO前发行公司过度的盈余管理导致了发行后经营业绩的长期弱势表现;SEO前,投资者对即将增发的股票存在着系统性高估,SEO后的长期股票收益弱势是投资者根据发行后公司的实际业绩对原本过度乐观的预期逐步进行理性调整的结果。 展开更多
关键词 新股增发 股票收益率 经营业绩 盈余管理
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融资优序理论新证:公司债、可转债和增发股票宣告效应的比较分析 被引量:10
10
作者 付雷鸣 万迪昉 张雅慧 《金融评论》 2011年第1期101-114,125-126,共14页
通过事件研究方法对我国上市公司发布公司债、可转债和增发融资公告所产生的宣告效应进行研究,检验融资优序理论在我国资本市场的表现形式。研究表明我国上市公司会通过"择时"来确定公告日期,具体表现为上市公司的股票在融资... 通过事件研究方法对我国上市公司发布公司债、可转债和增发融资公告所产生的宣告效应进行研究,检验融资优序理论在我国资本市场的表现形式。研究表明我国上市公司会通过"择时"来确定公告日期,具体表现为上市公司的股票在融资公告前会产生显著的正的累计平均异常收益率,公告后产生显著的负的累计平均异常收益率,总体上会产生正的累计平均异常收益率,与国外的绝大多数研究不同,在我国可转债融资的累计平均异常收益率要显著的高于增发融资,增发融资的累计平均收益率又显著的高于公司债融资,而且上述的结果均是稳健的,本文认为产生以上结果主要原因是研究区间内我国股权分置改革的完成、证监会对再融资的严格控制。 展开更多
关键词 公司债 可转债 增发股票 宣告效应 融资优序理论
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圈钱行为与后果——募集资金滥用与再发行长期业绩恶化 被引量:8
11
作者 朱云 吴文锋 +1 位作者 吴冲锋 芮萌 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2007年第7期1087-1091,共5页
对圈钱行为的认定和对圈钱后果的分析有利于证券市场发挥正常的融资和资源配置效率.上市公司再发行"圈钱"行为的一个重要表现就是募集资金的滥用.对1998~2001年沪深两市439个配股样本的研究发现,超过50%的公司存在募集资金滥用行为.... 对圈钱行为的认定和对圈钱后果的分析有利于证券市场发挥正常的融资和资源配置效率.上市公司再发行"圈钱"行为的一个重要表现就是募集资金的滥用.对1998~2001年沪深两市439个配股样本的研究发现,超过50%的公司存在募集资金滥用行为.对滥用和未滥用公司的长期业绩研究发现,募集资金滥用公司在再发行后的长期会计业绩和市场业绩出现恶化,未滥用公司的长期业绩并没有恶化.因此,募集资金滥用的"圈钱"行为是再发行后长期业绩恶化的主要原因. 展开更多
关键词 圈钱 再发行 募集资金滥用
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对增发股票定价模型的探讨 被引量:5
12
作者 李海萍 伍海华 杨春鹏 《青岛大学学报(工程技术版)》 CAS 2002年第1期79-82,共4页
根据B -S期权定价建立了一种新的增发股票定价的模型 ,解决了市场上实际采用的定价模式的不足。并用该模型计算出了自 1999年 7月至 2 0 0 1年 4月增发的实施 36家样本的增发价 ,结果表明 ,该模型有一定的实用价值。
关键词 增发股票 B-S公式 定价模型 期权定价 定价模式
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中国A股市场增发效应与投资者保护 被引量:7
13
作者 叶红雨 曾芒 《南开管理评论》 CSSCI 2005年第5期21-25,共5页
国内学者对增发效应的研究主要集中在董事会拟增发公告效应上,对增发的中长期效应较少涉及,虽然对增发公告效应的研究也很有意义,但对于倡导理性的投资者而言,则其重要性不如增发的中长期效应。本文在一个比较长的时间窗口内考察了我国... 国内学者对增发效应的研究主要集中在董事会拟增发公告效应上,对增发的中长期效应较少涉及,虽然对增发公告效应的研究也很有意义,但对于倡导理性的投资者而言,则其重要性不如增发的中长期效应。本文在一个比较长的时间窗口内考察了我国A股市场1998—2004年间获准增发上市公司增发的中长期效应和增发上市日效应,实证分析结果表明,在拟增发公告效应出现5%-10%负效应基础上,流通股股东增发的中长期效应继续出现显著的负效应,并且流通股股东的超额收益率与上市公司利润增长率和增发价格折扣率显著正相关,与其它因素不存在显著的相关关系。 展开更多
关键词 增发 股权二元结构 超额收益率 投资者保护 增发价格 A股市场 流通股股东 中国 公告效应 长期效应
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股价同步性与控股股东市场择时 被引量:8
14
作者 罗琦 付世俊 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2015年第1期125-131,共7页
我国资本市场信息效率低,上市公司股价波动不仅受公司特质信息的影响,同时也受到噪音信息的干扰。在公司股权再融资过程中,为获取控制权私利,控股股东有操纵盈余影响股价及股价同步性进行市场择时的动机。本文结合股价同步性考察股权再... 我国资本市场信息效率低,上市公司股价波动不仅受公司特质信息的影响,同时也受到噪音信息的干扰。在公司股权再融资过程中,为获取控制权私利,控股股东有操纵盈余影响股价及股价同步性进行市场择时的动机。本文结合股价同步性考察股权再融资过程中控股股东的市场择时行为,研究发现,上市公司股权再融资过程中,控股股东的盈余管理行为向市场释放了噪音信息,使股价波动受到干扰,股价同步性降低。进一步研究发现,控股股东持股比例较高的上市公司实施盈余管理导致股价同步性降低的效果更为显著,并且股价同步性降低有助于控股股东选择市场时机实施再融资。 展开更多
关键词 股价同步性 控股股东 市场择时 股权再融资 盈余管理
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投资效率和股权结构——基于上市公司股权再融资角度 被引量:7
15
作者 钟宜彬 《工业技术经济》 CSSCI 2011年第10期143-149,共7页
文章从上市公司股权再融资角度研究投资效率问题,发现上市公司中同时存在投资不足和投资过度问题,既有投资过度的上市公司进行股权再融资,也存在上市公司再融资后投资不足现象;股权再融资加剧投资过度问题、部分缓解投资不足问题。文章... 文章从上市公司股权再融资角度研究投资效率问题,发现上市公司中同时存在投资不足和投资过度问题,既有投资过度的上市公司进行股权再融资,也存在上市公司再融资后投资不足现象;股权再融资加剧投资过度问题、部分缓解投资不足问题。文章同时发现股权结构影响投资效率,融资前后地方国有企业投资过度问题严重,缺少股权制衡的公司以及直接控制权和实际控制权不一致的公司投资过度问题严重,高管持股有利于降低投资过度。 展开更多
关键词 投资效率 股权结构 股权再融资
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我国上市公司股权融资偏好的影响因素——基于Cox比例危险模型的实证研究 被引量:6
16
作者 倪中新 武凯文 《华东经济管理》 CSSCI 北大核心 2015年第9期165-173,共9页
文章基于2001-2013年我国A股市场上市公司的面板数据,研究发现:上市公司的股权融资行为基本符合以内源融资为首要渠道的"啄食顺序理论",盈利能力较高的企业优先选择留存收益作为主要的融资渠道,而盈利能力较差的企业则通过盈... 文章基于2001-2013年我国A股市场上市公司的面板数据,研究发现:上市公司的股权融资行为基本符合以内源融资为首要渠道的"啄食顺序理论",盈利能力较高的企业优先选择留存收益作为主要的融资渠道,而盈利能力较差的企业则通过盈余管理获取增发资格。同时,研究结果还表明上市公司的股权融资偏好同其股权结构联系紧密,大股东为获得超额资本收益,通过盈余管理等手段实行高价增发榨取中小股东利益。文章揭示了上市公司股权融资偏好的真实动因,为研究与规范上市公司融资行为提供了实证基础。 展开更多
关键词 股权再融资 首次公开发行 股权结构 Cox比例危险模型
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股权再融资能促进“专精特新”企业发展吗?
17
作者 胡海峰 赵加良 《统计与信息论坛》 北大核心 2024年第8期43-58,共16页
构建现代化产业体系,推动经济高质量发展,需要高质量企业发挥领军作用。作为细分领域的领导者,“专精特新”企业具备领先的技术水平和产品质量,在制造业中起到了支柱作用,单项冠军企业是“专精特新”企业群体的代表。以2010—2021年上... 构建现代化产业体系,推动经济高质量发展,需要高质量企业发挥领军作用。作为细分领域的领导者,“专精特新”企业具备领先的技术水平和产品质量,在制造业中起到了支柱作用,单项冠军企业是“专精特新”企业群体的代表。以2010—2021年上市单项冠军企业为研究样本,实证检验了股权再融资对“专精特新”企业主营业务增长率的影响。结果显示:股权再融资能够促进“专精特新”企业的主营业务收入增长率的增长,且这一结论具有稳健性;提高创新投入、提高生产能力在这一过程中起到了中介作用;异质性分析发现,在数字化转型程度高、管理层薪酬水平高的“专精特新”企业中,股权再融资才能有效发挥对主营业务收入的积极作用;进一步研究发现,股权再融资在“专精特新”企业的培育体系中发挥着重要作用,能够显著促进一般的“专精特新”企业成长为单项冠军企业,同时也证明了单项冠军企业作为“专精特新”企业中的排头兵,对当地其他“专精特新”企业主营业务发展起到了显著的带动作用。研究为论证股权再融资的积极影响提供了经验证据,并且对于如何有效发挥金融对实体经济的支持作用,以金融赋能“专精特新”企业发展提供了启示。 展开更多
关键词 “专精特新”企业 股权再融资 主营业务收入增长率 创新投入 数字化转型
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上市公司股权再融资偏好的非理性成因研究 被引量:1
18
作者 管征 《南京师大学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2005年第6期57-62,共6页
大量理论分析和实证研究表明:上市公司应该避免采用股权再融资方式筹集资金,以减少对公司价值产生的负面影响,但至今国内外特别是我国仍有不少上市公司偏好这一方式。本文尝试运用行为金融学理论,从投资者非理性的角度对此进行解释。结... 大量理论分析和实证研究表明:上市公司应该避免采用股权再融资方式筹集资金,以减少对公司价值产生的负面影响,但至今国内外特别是我国仍有不少上市公司偏好这一方式。本文尝试运用行为金融学理论,从投资者非理性的角度对此进行解释。结论是非理性的噪音交易者制造了公司管理者利用股权再融资的“时机窗口”,而我国不合理的制度背景,产生了更为严重的非理性行为,造成了我国上市公司强烈的股权再融资偏好。 展开更多
关键词 股权再融资 非理性 噪音交易者 时机窗口
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论战略投资者 被引量:5
19
作者 王斌 刘一寒 《财务研究》 CSSCI 2021年第5期3-14,共12页
2020年的再融资新规中明确了战略投资者的定位与角色,这一界定对于企业各个阶段都是适用的。由此,本文首先基于股东资源视角,分析公司各个成长阶段对战略性资源的不同需求,揭示了“战略投资者”的角色定位。接着,本文以案例方式呈现了... 2020年的再融资新规中明确了战略投资者的定位与角色,这一界定对于企业各个阶段都是适用的。由此,本文首先基于股东资源视角,分析公司各个成长阶段对战略性资源的不同需求,揭示了“战略投资者”的角色定位。接着,本文以案例方式呈现了战略投资者的行为,即股东资源投入、全面治理参与等,从而诠释了战略投资者概念的具体含义和作用。不仅如此,本文还对权益融资市场中的对赌协议进行反思,建议通过创新金融工具、规范投资行为等方式,引导战略投资者回归其“战略合作伙伴”的基本定位。 展开更多
关键词 再融资 战略投资者 宁波舟山港 上港集团 对赌协议
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媒体情绪、股权再融资与股东间财富转移 被引量:5
20
作者 罗琦 喻黄颖 伍敬侗 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2017年第8期42-50,共9页
互联网媒体报道非中性引起市场情绪的变化,进而影响公司股权再融资过程中股东间财富转移。本文通过实证研究,验证了媒体情绪会对公司股权再融资决策产生影响并引起股东间财富转移,当大股东融资前持股比例大于拟认购比例时,公司有动机在... 互联网媒体报道非中性引起市场情绪的变化,进而影响公司股权再融资过程中股东间财富转移。本文通过实证研究,验证了媒体情绪会对公司股权再融资决策产生影响并引起股东间财富转移,当大股东融资前持股比例大于拟认购比例时,公司有动机在媒体情绪较为乐观的情况下进行股权再融资。媒体情绪偏离中性的程度越大,中小股东向大股东的财富转移量越大。而在悲观媒体情绪下,大股东认购新股的动机更加强烈。媒体情绪引发的股票错误定价为大股东谋取财富转移提供了渠道。 展开更多
关键词 媒体情绪 股权再融资 财富转移 错误定价 市场时机
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