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新经济下的双层股权结构:理论证成、实践经验与中国有效治理路径 被引量:40
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作者 刘胜军 《法学杂志》 CSSCI 北大核心 2020年第1期83-98,共16页
新世纪以来选择双层股权结构成为新经济公司的一种新趋势。坚持一股一票的传统公司治理理论主要从公司民主、最优表决权结构和代理成本三个方面反对双层股权结构,认为双层股权结构将降低上市公司价值。股东的共同目标是股东利益最大化... 新世纪以来选择双层股权结构成为新经济公司的一种新趋势。坚持一股一票的传统公司治理理论主要从公司民主、最优表决权结构和代理成本三个方面反对双层股权结构,认为双层股权结构将降低上市公司价值。股东的共同目标是股东利益最大化而非公司民主;最优表决权治理结构是因公司而异多元化的,一股一票虽普遍然非最优;表决权监督机制非唯一治理成本的约束机制,双层股权结构比一股一票更有助于公司关注长期利益和科技创新。从经验研究来看,双层股权结构与上市公司价值并不存在确定的负相关关系,甚至存在正相关关系。契合新经济公司的双层股权结构有助于在“轻资产、重人力资本”的新经济公司中根据合同而非物质资本进行控制权分配,有助于激励创始股东/管理者进行专属人力资本投资,有助于满足新经济公司的特殊治理结构需要。我国科创板已经引入双层股权结构,为实现中国的有效治理,除目前科创板集中于事前治理外,还应强化事中治理和完善事后治理,最终对双层股权结构进行有效治理实现兴“利”除“弊”。 展开更多
关键词 科创板 差异化表决权 双层股权结构 新经济公司 代理成本
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科创板注册制背景下对中介机构“看门人”角色的再思考 被引量:38
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作者 夏东霞 范晓 《财经法学》 2019年第3期131-147,共17页
在以信息披露为核心的科创板注册制背景下,证监会的角色被弱化,中介机构的职能和作用愈加凸显。在此情况下,虽然监管部门主张压严压实中介机构责任,上交所相关规则也对保荐机构等中介机构的核查要求进行了细化,但相关规定仍未对各中介... 在以信息披露为核心的科创板注册制背景下,证监会的角色被弱化,中介机构的职能和作用愈加凸显。在此情况下,虽然监管部门主张压严压实中介机构责任,上交所相关规则也对保荐机构等中介机构的核查要求进行了细化,但相关规定仍未对各中介机构职责划分、责任分担、声誉机制建立、处罚标准调整等问题作出回应。为使中介机构回归"看门人"的角色本位,应借鉴中国香港地区及美国相关规定,以中介机构的专业为中心界定其职责范围,并以此区分不同中介机构之间的法律责任;明确"合理信赖"其他专家意见或第三方意见等相关免责事由,适当提高行政处罚标准、加大执法力度,实行保荐费用透明化,并全面建立中介机构声誉体系。 展开更多
关键词 科创板 注册制 中介机构 看门人职责
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证券市场参与者的监管职责审视与重构——以上海科创板注册制试点为背景 被引量:19
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作者 吕红兵 朱奕奕 《北京行政学院学报》 CSSCI 北大核心 2019年第2期92-100,共9页
2019年1月30日,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,促使股票发行注册制改革迈出了坚实的一步。秉承"证券制度改革—发行行为合规—监管高效"的改革逻辑,我国各证券市场参与者在注册制... 2019年1月30日,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,促使股票发行注册制改革迈出了坚实的一步。秉承"证券制度改革—发行行为合规—监管高效"的改革逻辑,我国各证券市场参与者在注册制试点中应重新审视与建构自身的监管职责:证券监管机构回归到"市场保护者"的角色;证券交易所依照市场发展规律实现行业自律与自我监管;股票发行人的市场义务显著增加;证券中介机构的监管实现职业化改革等。由此形成一种运行高效且分工明确的证券市场参与者的监管,并着力实现政府与市场之间"职能主义与效率主义的互动"。 展开更多
关键词 注册制试点 证券市场参与者 科创板 监管职责 职能主义 效率主义
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双层股权结构本土化的潜在风险与防范制度研究——兼评科创板特别表决权规则 被引量:17
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作者 李俪 《金融监管研究》 CSSCI 北大核心 2019年第12期19-37,共19页
继新加坡、香港地区破冰之后,内地科创板的特别表决权安排将双层股权结构的研究重点引向本土化问题。类型化是双层股权结构研究的逻辑起点,本文依据表决权集中形态将其分为排外型、共治型与集中型三种类型,对企业治理需求、资本市场成... 继新加坡、香港地区破冰之后,内地科创板的特别表决权安排将双层股权结构的研究重点引向本土化问题。类型化是双层股权结构研究的逻辑起点,本文依据表决权集中形态将其分为排外型、共治型与集中型三种类型,对企业治理需求、资本市场成熟程度、实施机制有效与否等本土化影响因素进行了深入分析,并考察了特别表决权规则的设计与实践。研究发现,本土化过程中的潜在风险包括控制权垄断异变,内部监督机制失衡,市场定价机制不完全以及监管规则逐底竞争。最后,本文提出了与表决权集中方向相对的类型化风险防范策略,建议完善股东大会分类表决机制,引入控制股东信义义务,健全监事会和独立董事的职能,明确任期表决权配置标准等。 展开更多
关键词 双层股权 科创版 股东异质化 投资者保护 特别表决权
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公司治理之下的双层股权结构:正当性基础与本土化实施路径 被引量:17
5
作者 李燕 李理 《河北法学》 CSSCI 北大核心 2021年第4期82-99,共18页
科创板允许采用双层股权结构的公司上市,使得公司治理中双层-股权结构本土化的问题进一步被摆上台面。股东异质化理论、国内各类市场主体的个性化需求是我国公司治理中引入双层股权结构的正当性基础。通过梳理域外双层股权结构立法模式... 科创板允许采用双层股权结构的公司上市,使得公司治理中双层-股权结构本土化的问题进一步被摆上台面。股东异质化理论、国内各类市场主体的个性化需求是我国公司治理中引入双层股权结构的正当性基础。通过梳理域外双层股权结构立法模式与具体规则以及解读我国科创板上市规则,我国公司治理中的双层股权结构可以从公司内部治理、外部治理以及救济机制等方面具体实施。内部治理包含,设计合理的双层股权结构、限制超级表决权的行使、建立系统完备的公司治理规章制度等;外部治理可通过重塑注册制改革背景下的发行信息披露规则实现;救济机制可以围绕异议股东股份评估权建立。 展开更多
关键词 双层股权 公司治理 股东异质化 差异化表决权 科创板
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论中国式注册制信息披露革新:理念、实践与建议 被引量:15
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作者 陈邑早 王圣媛 《当代经济管理》 CSSCI 北大核心 2019年第12期22-28,共7页
为推进我国创新驱动发展战略实施、深化资本市场改革,中共中央多次会议审议并通过拟于上海证券交易所设立科创板并试点注册制,建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。至此,中国式注册制改革进程迈开了具有里程碑意义的一步,由制... 为推进我国创新驱动发展战略实施、深化资本市场改革,中共中央多次会议审议并通过拟于上海证券交易所设立科创板并试点注册制,建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度。至此,中国式注册制改革进程迈开了具有里程碑意义的一步,由制度设计与安排阶段正式步入了制度实施、试点与调整阶段。为统筹推进信息披露基础制度的改革与完善,文章从基本理念与制度实践两方面入手对科创板信息披露的制度革新展开深入分析与剖释,并尝试就如何完善改革进程中的信息披露基础制度建设作进一步思考,以期为稳步推进我国资本市场注册制改革有所裨益。 展开更多
关键词 注册制改革 信息披露 科创板 市场化 投资者保护
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中国科创板IPO定价效率及其比较研究 被引量:9
7
作者 谢朝华 刘玲杉 《价格理论与实践》 北大核心 2020年第11期98-101,183,共5页
随着科创板的设立,我国多层次资本市场日趋成熟,在科创板推行的注册制对新股定价市场化改革具有重大意义。本文选取2016-2019年我国股票市场的沪市主板、中小板、创业板和科创板的876家IPO公司的相关数据,利用随机前沿模型测度并比较各... 随着科创板的设立,我国多层次资本市场日趋成熟,在科创板推行的注册制对新股定价市场化改革具有重大意义。本文选取2016-2019年我国股票市场的沪市主板、中小板、创业板和科创板的876家IPO公司的相关数据,利用随机前沿模型测度并比较各板块IPO定价效率。实证结果表明:科创板的IPO定价效率较高,不存在明显的一级市场抑价;而沪市主板、创业板和中小板都存在一定程度的系统性一级市场抑价。注册制下的新股定价效率明显高于其他板块,推行注册制有助于提高新股发行定价效率。科创板是我国多层次资本市场体系建设的重要举措,也是服务科技型企业发展的重要金融平台,注册制可能是提高我国股票市场定价效率的重要制度保障。 展开更多
关键词 IPO定价效率 科创板 注册制 多层次资本市场
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创业投资对科创板上市公司IPO抑价率的影响研究 被引量:9
8
作者 周冬华 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2020年第10期138-148,共11页
以我国科创板首批上市的51家上市公司为研究对象,实证研究了创业投资机构持股对科创板上市公司IPO抑价率的影响。研究发现:创业投资机构持股能降低科创板上市公司的IPO抑价率。进一步研究发现:创业投资机构对IPO抑价率的降低作用在声誉... 以我国科创板首批上市的51家上市公司为研究对象,实证研究了创业投资机构持股对科创板上市公司IPO抑价率的影响。研究发现:创业投资机构持股能降低科创板上市公司的IPO抑价率。进一步研究发现:创业投资机构对IPO抑价率的降低作用在声誉高的事务所服务的科创板上市公司和研发强度高的科创板上市公司中更显著。 展开更多
关键词 科创板 创业投资机构 IPO抑价率
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科创板背景下双重股权结构制度研究 被引量:9
9
作者 胡亦龙 马国洋 《江西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2021年第2期140-148,共9页
"同股同权""一股一权"的制度设计一直以来在保护中小股东权益方面具有积极的意义,然而资本市场发展追求更加灵活的股权结构制度设计。科创板制度中的"特别表决权"制度设计是对传统公司股权结构的一种突破... "同股同权""一股一权"的制度设计一直以来在保护中小股东权益方面具有积极的意义,然而资本市场发展追求更加灵活的股权结构制度设计。科创板制度中的"特别表决权"制度设计是对传统公司股权结构的一种突破,意味着双重股权结构在中国商事层面的理论争议已经转化成现实的需求。科创板背景下以特别表决权为切入点探讨双重股权结构制度的实施情况,探讨双重股权结构与公司股权结构制度中的累积投票制、监督事项规定、内部人控制风险以及司法救济的衔接问题,重新审视与设计中国股权结构制度中的双重股权结构制度安排,以期推进证券市场健康发展。 展开更多
关键词 科创板 双重股权结构 特别表决权 日落条款
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中国科创企业的异质资源、信用能力与投贷联动 被引量:8
10
作者 敬志勇 赵启程 王周伟 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2019年第3期67-82,共16页
以2009~2017年间中国创业板上市公司为研究样本,实证检验了银行信贷、股权融资对异质资源投入的影响,研究结果表明,异质资源投入严重受制于科创企业的信用能力,异质资源的产出是银行信用评价的积极因素。进一步研究了获取银行信贷和股... 以2009~2017年间中国创业板上市公司为研究样本,实证检验了银行信贷、股权融资对异质资源投入的影响,研究结果表明,异质资源投入严重受制于科创企业的信用能力,异质资源的产出是银行信用评价的积极因素。进一步研究了获取银行信贷和股权融资的科创企业特征,发现销售收入增长率、IPO等成长性因素对科创企业获得银行信用具有显著的正向影响;私募股权投资对银行信用很可能具有正向影响,但非银行金融机构持股对科创企业获得银行信用很可能没有影响。因此,建议政府完善和优化私募股权投资相关法律法规,激励企业股权融资并提升企业创新能力,为投贷联动创造良好环境。 展开更多
关键词 科创企业 资源基础 投贷联动 科创板
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科创板试点注册制改革的成效与挑战——写于科创板开市一周年之际 被引量:8
11
作者 吴秀波 《价格理论与实践》 北大核心 2020年第7期27-31,47,共6页
科创板成功运行一年,已经成为支持中国高新技术产业和战略性新兴产业发展的主要推手,为高科技企业与资本市场之间架起桥梁,为投资者带来科技创新的红利,必将吸引更多社会资本投资高科技企业,吸引更多人才投身科学技术。科创板为中美贸... 科创板成功运行一年,已经成为支持中国高新技术产业和战略性新兴产业发展的主要推手,为高科技企业与资本市场之间架起桥梁,为投资者带来科技创新的红利,必将吸引更多社会资本投资高科技企业,吸引更多人才投身科学技术。科创板为中美贸易摩擦升级背景下的中国企业提供新的上市选择。科创板还为A股市场全面实施注册制提供了可复制的经验。当然,科创板作为新生事物,也存在一些需要完善的地方。例如,如何解决估值过高导致股东减持压力增大,如何与实施注册制的创业板错位发展,如何提升科创板的流动性等等。监管机构应从严规范上市公司股东及高管的减持行为;在科创板与创业板之间进行窗口指导,防范恶意竞争;适时放宽个人投资者入市门槛,鼓励长期资金入市等。 展开更多
关键词 科创板 注册制 红筹企业 流动性
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科创板注册制下上市公司信息披露的探究 被引量:8
12
作者 封文丽 韩佳颖 《吉林金融研究》 2019年第10期33-39,共7页
信息披露是科创板并试点注册制的核心。由于科创板面向的是科技创新型企业,上市规则对信息披露的要求,不仅强调了重点信息的披露,而且对披露责任主体和审核标准也做了改动和细化。出于保证高质量信息披露的目的,首先,上市公司应把握好... 信息披露是科创板并试点注册制的核心。由于科创板面向的是科技创新型企业,上市规则对信息披露的要求,不仅强调了重点信息的披露,而且对披露责任主体和审核标准也做了改动和细化。出于保证高质量信息披露的目的,首先,上市公司应把握好自身市场定位,着重对重点信息进行披露,其次,监管机构和中介机构应提升自身水平,形成良好的审查监督体系,最后,相关执法机构应从行政、民事和刑事等方面加大信息披露的违规成本,最终形成一个更加有效的信息披露体系。 展开更多
关键词 科创板 注册制 信息披露
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科创板注册制、研发“粉饰”与IPO定价效率 被引量:6
13
作者 左璇 章卫东 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2023年第9期135-146,共12页
科创板新股发行实行注册制,强调对拟上市的公司的研发审核。在信息不对称的情况下,科创企业可能会为了成功过会而进行研发“粉饰”。以2019—2021年科创板上市公司为研究样本,实证分析了科创板上市公司是否会为了获得上市资格而进行研... 科创板新股发行实行注册制,强调对拟上市的公司的研发审核。在信息不对称的情况下,科创企业可能会为了成功过会而进行研发“粉饰”。以2019—2021年科创板上市公司为研究样本,实证分析了科创板上市公司是否会为了获得上市资格而进行研发“粉饰”以及研发“粉饰”对IPO定价效率的影响。研究发现,科创板上市公司存在研发“粉饰”行为。进一步研究发现,研发“粉饰”提高了上市申请的过会率,降低了IPO定价效率。为此,在全面注册制改革的背景下,要加强对研发指标的审核,杜绝研发“粉饰”行为,尤其要提高在科创板申请上市的企业的科创属性的审核标准,以提升上市公司的研发水平,促进企业高质量发展。 展开更多
关键词 科创板 研发“粉饰” IPO定价效率
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注册制改革背景下上市公司差异化信息披露制度探究 被引量:6
14
作者 张文瑾 《中国应用法学》 2020年第1期168-187,共20页
我国证券市场正经历着设立科创板并试点注册制的改革。因此,我们需要对现有的制度进行配套升级来适应证券市场的变化,而上市公司信息披露制度一直被认为是证券市场的灵魂。随着证券市场的不断发展,上市公司的分级以及市场功能的分层已... 我国证券市场正经历着设立科创板并试点注册制的改革。因此,我们需要对现有的制度进行配套升级来适应证券市场的变化,而上市公司信息披露制度一直被认为是证券市场的灵魂。随着证券市场的不断发展,上市公司的分级以及市场功能的分层已成为必然趋势。根据投资者需求的不同,区分不同市场、不同行业、不同风险的上市公司,对其信息披露的标准也应当区别对待,以适应注册制改革和司法实践的要求。本文关注注册制改革方向,分析科创板差异化信息披露特征,论述了注册制改革背景下构建符合投资者需求的上市公司差异化披露制度的现实必要性和可行性,提出了注册制改革背景下上市公司差异化信息披露规制改进的路径与政策建议。 展开更多
关键词 注册制 上市公司 科创板 差异化信息披露
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美国“蓝天法”对科创板发行审核裁量权边界的启示——兼论新《证券法》下注册制进阶路径 被引量:6
15
作者 任泽宇 《财经法学》 CSSCI 2021年第4期82-98,共17页
通过对美国以"蓝天法"为主的证券发行实质审核发展体系的制度变迁和实践逻辑的反思,可以发现实质审核与核准制作为发行审批手段本身并无好坏,其发挥作用的条件有其适用的市场环境和技术形势。在证券发行监管中,保证投资者收... 通过对美国以"蓝天法"为主的证券发行实质审核发展体系的制度变迁和实践逻辑的反思,可以发现实质审核与核准制作为发行审批手段本身并无好坏,其发挥作用的条件有其适用的市场环境和技术形势。在证券发行监管中,保证投资者收益、促进融资和维护系统稳定性风险三者存在不可能三角关系。科创板在发行审核市场化方向上做出了有益探索,科创板的稳定运行需要行政监管、市场自律和司法救济三驾马车的共同指引,未来资本市场健康发展需要在证监会的行政监管与处罚和金融法院的司法救济之间形成良性竞争。 展开更多
关键词 蓝天法 科创板 股票发行 注册制 IPO
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科创板差异化表决权安排制度略论 被引量:6
16
作者 王长华 卞亚璇 《金融发展研究》 北大核心 2020年第4期70-78,共9页
我国科创板引入了差异化表决权安排制度,其内涵丰富,包括但不限于双重股权结构。公司自治理念、股东平等内涵的演变及效率价值为差异化表决权安排的设定和存续提供了充足的理论基础。通过分析评价我国相关文件和法律法规对差异化表决权... 我国科创板引入了差异化表决权安排制度,其内涵丰富,包括但不限于双重股权结构。公司自治理念、股东平等内涵的演变及效率价值为差异化表决权安排的设定和存续提供了充足的理论基础。通过分析评价我国相关文件和法律法规对差异化表决权的时间要求、企业准入模式与市值要求、持股主体资格、特别表决权倍数、自动转换机制、信息披露要求、控股股东的信义义务、监督模式、中小股东利益保障和司法保障的规定,提出相关建议,以期进一步完善差异化表决权安排制度。 展开更多
关键词 科创板 差异化表决权安排 一股一权 控制权 中小股东保护
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薪酬治理、研发创新与企业上市:基于联想集团的案例研究 被引量:1
17
作者 沈红波 尹萌璐 余倩仪 《管理会计研究》 2024年第3期86-96,共11页
从定位及规则角度看,科创板最显著的标签就是企业的科创属性。企业在上市时,应把握各板块特点,识别适合发行人的属性,找准公司上市定位,以促进公司的可持续发展。本文以联想集团申报科创板上市为例,分析其科创投入与科创属性、高管薪酬... 从定位及规则角度看,科创板最显著的标签就是企业的科创属性。企业在上市时,应把握各板块特点,识别适合发行人的属性,找准公司上市定位,以促进公司的可持续发展。本文以联想集团申报科创板上市为例,分析其科创投入与科创属性、高管薪酬治理,探究其上市过程中存在的问题,对其他红筹企业回归A股具有一定的启示意义。 展开更多
关键词 联想集团 科创属性 高管薪酬 科创板上市
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基于多元统计分析的科创板上市公司绩效综合评价 被引量:4
18
作者 刘娟 程晨 +1 位作者 牛勇 李宁 《湖南师范大学自然科学学报》 CAS 北大核心 2023年第6期149-155,共7页
本文选取销售净利率、流动比率、净利润同比增长率、应收账款周转率等10项指标分析科创板上市公司的绩效情况。首先对科创板上市公司进行主成分分析,提取的主因子依次命名为成长能力、偿债能力及盈利能力,然后通过因子占比情况构造综合... 本文选取销售净利率、流动比率、净利润同比增长率、应收账款周转率等10项指标分析科创板上市公司的绩效情况。首先对科创板上市公司进行主成分分析,提取的主因子依次命名为成长能力、偿债能力及盈利能力,然后通过因子占比情况构造综合函数,最后依据其综合因子得分进行排序。为了进一步分析科创板上市公司的绩效情况,运用K-均值聚类对科创板上市公司进行分类:绩效优秀型(1家)、绩效良好型(7家)、绩效及格型(36家)、绩效不及格型(25家)。结果表明,科创板上市公司应做好存货与应收账款管理、提升自主创新能力和优化企业资本结构,从而实现成长能力、偿债能力及盈利能力的均衡发展。 展开更多
关键词 科创板 绩效评价 因子分析 聚类分析
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美日韩科创板建设的经验与借鉴 被引量:5
19
作者 吴松强 郑新宇 《科学管理研究》 CSSCI 北大核心 2020年第2期157-163,共7页
在“L型经济”新常态下,中国提出设立科创板并试点注册制,引导金融服务实体经济,助推中小科创企业发展。通过对美国NASDAQ、日本JASDAQ和韩国JOSDAQ三国科创板发展过程比较和分析,总结其在市场分层、交易制度和监管体系等方面的措施与经... 在“L型经济”新常态下,中国提出设立科创板并试点注册制,引导金融服务实体经济,助推中小科创企业发展。通过对美国NASDAQ、日本JASDAQ和韩国JOSDAQ三国科创板发展过程比较和分析,总结其在市场分层、交易制度和监管体系等方面的措施与经验,借以提出对中国科创板未来发展几点启发。 展开更多
关键词 科创板 注册制 信息披露 退市制度
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科创板上市公司与高校产学研合作的问题及模式研究 被引量:4
20
作者 赵红梅 《金融发展研究》 北大核心 2021年第5期39-43,共5页
科创板的科创属性决定了科创板上市公司与高校产学研合作的独特优势。由于科创板为新设上市板块,目前国内学者对科创板上市公司与高校产学研合作模式研究较少。本文对产学研合作发展及问题进行阐述,发现部分高校由于未发挥自身科研优势... 科创板的科创属性决定了科创板上市公司与高校产学研合作的独特优势。由于科创板为新设上市板块,目前国内学者对科创板上市公司与高校产学研合作模式研究较少。本文对产学研合作发展及问题进行阐述,发现部分高校由于未发挥自身科研优势、对资本运作重视不够导致科研成果转化不足,校企双方难以深入合作。在此基础上,详细分析了科创板上市公司与高校产学研合作的优势,并结合实际案例,总结出高校控股上市公司、高校参股上市公司、“学科带头人+公司创始人”和校企合作联合研究等四类合作模式。最后,提出要加强政府引导、健全校企产学研合作机制、强化中介机构服务职能等建议。 展开更多
关键词 科创板 上市公司 高校 产学研合作
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