市场化改革提升了定价效率吗?——来自注册制的证据 被引量：63

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作者 赖黎 蓝春丹 秦明春 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2022年第4期172-184,199,共14页

2018年11月5日,习近平总书记宣布科创板试点注册制。立足A股历史性市场化改革事件,本文从市场反应和新股市场表现等视角,考察注册制对市场定价效率的影响,研究发现:第一,相比其他板块,科创板新股实际首日收益率更低,连续涨停天数更少;第... 2018年11月5日,习近平总书记宣布科创板试点注册制。立足A股历史性市场化改革事件,本文从市场反应和新股市场表现等视角,考察注册制对市场定价效率的影响,研究发现:第一,相比其他板块,科创板新股实际首日收益率更低,连续涨停天数更少;第二,注册制宣告后,壳企业的短期和长期市场反应更差;第三,相较宣告前,注册制宣告后非科创板新股实际首日收益率和连续涨停天数下降;第四,注册制对新上市的概念股、科技股以及被媒体追捧股票的炒作抑制作用更明显。文章从投资者预期角度,检验了注册制实施初期的政策效果,发现注册制提升了市场定价效率,有利于理解我国资本市场的运行规律和投资者决策逻辑。 展开更多

关键词 注册制 科创板 市场反应 炒新 定价效率

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科创板运行中相关风险点与防范研究 被引量：16

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作者 申万宏源课题组 周冰 +4 位作者 尤左伟 邓浩 袁金华 阚泽超 独旭 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2020年第1期2-10,20,共10页

科创板试点注册制改革,突出科创定位,通过一系列制度创新以期更有效地促进科技创新,但其功能发挥因现实局限性受到制约。基于逻辑梳理、风险分析与国际经验借鉴,本文提出科创板发展中相关风险防范与顶层设计优化的建议:一是核心目的上,... 科创板试点注册制改革,突出科创定位,通过一系列制度创新以期更有效地促进科技创新,但其功能发挥因现实局限性受到制约。基于逻辑梳理、风险分析与国际经验借鉴,本文提出科创板发展中相关风险防范与顶层设计优化的建议:一是核心目的上,要以增强市场定价机制的功能发挥为核心,促进科技创新;二是监管思路上,要以提升信息披露质量为抓手,构建良好的信息披露生态;三是从长远看,要以优化交易制度和投资者结构为重点,促进二级市场运行行稳致远。 展开更多

关键词 科创板 注册制 信息披露 顶层设计 风险分析

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科创型企业盈利前景评价机制及影响因素 被引量：13

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作者 汪建 吴会琴 +1 位作者 张驰 倪晓杰 《科学学研究》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第1期124-132,共9页

上海证交所科创板挂牌企业吸引投资的优势不在于现在的盈利状态而是盈利前景。本研究通过研究科创型企业的盈利前景为科创板申请评价以及信息披露内容提供建议。在方法上,以2015年-2017年上海某区三年共计797家企业为样本,以经济效益增... 上海证交所科创板挂牌企业吸引投资的优势不在于现在的盈利状态而是盈利前景。本研究通过研究科创型企业的盈利前景为科创板申请评价以及信息披露内容提供建议。在方法上,以2015年-2017年上海某区三年共计797家企业为样本,以经济效益增长性为目标,从多个方面研究其影响因素。结果发现企业经济效益的增长性与研发投入、研发产出以及经济效益没有直接关系;在另外一个方面,企业的研发投入,研发产出和经济效益之间的良好循环是区分企业增长性强弱的重要特征。由于单方面指标无法很好地评价长期盈利能力,建议同时评价三个方面的信息:研发投入、研发产出、经济效益。同时建议培育第三方市场用于发布难以统计的其他信息以帮助投资者合理评价科创型企业,例如市场占有率及独占性技术。 展开更多

关键词 科技创新 盈利能力 评价机制 科创板 实证研究

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科创板涨跌幅限制新规影响股价波动率吗 被引量：13

4

作者 黄剑 林细雁 潘昌辉 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2020年第2期18-28,共11页

助力中国经济发展模式转变的科创板勾画了中国产业发展新蓝图,其制度设计也指引着中国资本市场未来改革方向,从交易机制的视角剖析科创板市场微观结构将有益于科创板的发展及其经验推广。聚焦科创板四大新兴行业的第一批25只股票,并以... 助力中国经济发展模式转变的科创板勾画了中国产业发展新蓝图,其制度设计也指引着中国资本市场未来改革方向,从交易机制的视角剖析科创板市场微观结构将有益于科创板的发展及其经验推广。聚焦科创板四大新兴行业的第一批25只股票,并以行业属性、主营业务、市场规模为依据选择与之对标的创业板25只股票。针对上述两组样本数据,利用ARMA-GARCH等模型,得到并比较两组波动率的大小,结论显示,科创板日次收益率的波动率显著大于创业板,5分钟高频数据进一步强化了以上结果。利用市场交易数据构建投资者情绪指数,结果表明,由于涨跌幅限制幅度及投资者类型的差异,科创板的情绪指数显著高于创业板,从而导致其波动率也较大。鉴于此,中国资本市场的顶层设计改革应充分考虑中国市场的实际,在审慎改革步骤、改革幅度的同时,配套改革并落实合格投资者制度与投资者风险教育制度,以促进科创板乃至资本市场的长期健康发展。 展开更多

关键词 科创板 涨跌幅限制 波动率 投资者情绪

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投资者情绪对科创板市场收益率的影响——基于文本数据挖掘视角 被引量：10

5

作者 高扬 申怡然 徐嘉熙 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2022年第2期184-190,共7页

本文以科创板市场为主要研究对象,基于文本数据挖掘方法探究了新冠疫情发生前和疫情期间投资者情绪对市场收益率的影响及其作用机制。利用东方财富股吧2019年7月至2020年3月的日度科创板股票评论数据,基于Bi-LSTM深度学习技术对文本数... 本文以科创板市场为主要研究对象,基于文本数据挖掘方法探究了新冠疫情发生前和疫情期间投资者情绪对市场收益率的影响及其作用机制。利用东方财富股吧2019年7月至2020年3月的日度科创板股票评论数据,基于Bi-LSTM深度学习技术对文本数据情感倾向进行分类,建立投资者情绪指数。通过构建双向固定效应的联立方程模型,采用2SLS方法估计投资者情绪对科创板市场收益率的作用,并检验在经济平稳运行和受新冠疫情冲击期间该作用的差异性。实证分析及稳健性检验的结果均表明,投资者情绪通过影响交易量进而影响科创板股票市场收益率,这种正向作用在1%的置信水平下显著。此外,投资者情绪对科创板收益率的影响在经济平稳运行和受新冠疫情冲击期间均保持稳健,且在新冠疫情期间作用更强。本研究成果对于新冠疫情期间我国证券市场监管层完善科创板交易机制,以及对中小投资者优化投资战略具有重要意义。 展开更多

关键词 投资者情绪 科创板 文本挖掘 联立方程模型 COVID-19

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科创板拟上市企业的专利风险识别及应对——基于205份科创板拟上市企业招股说明书的实证分析 被引量：10

6

作者 饶先成 《科技与法律》 CSSCI 2020年第6期31-40,共10页

科创板的设立是我国试行证券市场注册制的重要改革实践,基于针对科创板拟上市企业的实证化研究和数据处理,有针对性地分析科创拟上市企业所发生的专利风险。对于专利风险的识别存在某种程度的体系化规律,通过引入专利引证方式、法律化... 科创板的设立是我国试行证券市场注册制的重要改革实践,基于针对科创板拟上市企业的实证化研究和数据处理,有针对性地分析科创拟上市企业所发生的专利风险。对于专利风险的识别存在某种程度的体系化规律,通过引入专利引证方式、法律化权属识别方式以构建专利风险识别路径。知识产权管理的规范化和专利权属的契约化为专利风险的应对提供了可供实施的理论和实践依据。竞争对手提起的专利相关诉讼存在非理性化趋势,但科创板上市委员会的理性化审核将纠正这一非理性化趋势。 展开更多

关键词 科创板 专利风险 招股说明书 核心技术 核心技术人员

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IPO热潮下科创板拟上市企业绩效评价研究 被引量：7

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作者 贾玉辉 宁金辉 《经济体制改革》 CSSCI 北大核心 2021年第2期102-108,共7页

本文以2019年3月至2020年2月间提出科创板IPO上市申请的企业为观测样本,基于Cox生存分析、因子分析和聚类分析方法,选取创新指标与财务指标,进行IPO上市的时点绩效分析和上市前经营绩效的时期绩效评价。研究结果表明,研发投入和实质性... 本文以2019年3月至2020年2月间提出科创板IPO上市申请的企业为观测样本,基于Cox生存分析、因子分析和聚类分析方法,选取创新指标与财务指标,进行IPO上市的时点绩效分析和上市前经营绩效的时期绩效评价。研究结果表明,研发投入和实质性创新指标对企业在科创板IPO上市具有显著积极影响,营收增长率高的企业上市可能性更高;科创板拟IPO上市企业之间的综合竞争力差异较大,部分企业在创新和成长能力的分项值方面较不均衡。因此,在中国科创板正式开市、资本市场层级得以丰富与创新创业条件提升的情境下,应关注IPO过程中的行业集聚、企业高质量竞争力发展以及科创板市场制度设计的先导化。 展开更多

关键词 科创板 IPO Cox比例机会模型 因子分析

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我国双层股权结构上市公司的投资者保护:问题与方案 被引量：1

8

作者 刘博涵 《大连理工大学学报（社会科学版）》 北大核心 2024年第1期105-113,共9页

股东异质性致使管理权与经济权分离在现代公司制度中普遍存在,企业家特质愿景与外部资本在高新技术企业中稀缺性的此长彼消直接催生了双层股权结构。特别表决权股东对公司拥有远高于其持股比例的控制权,存在攫取控制权私利的风险。对特... 股东异质性致使管理权与经济权分离在现代公司制度中普遍存在,企业家特质愿景与外部资本在高新技术企业中稀缺性的此长彼消直接催生了双层股权结构。特别表决权股东对公司拥有远高于其持股比例的控制权,存在攫取控制权私利的风险。对特别表决权股东进行束权和监督,加强信息披露与便利投资者权利救济是强化双层股权结构上市公司投资者保护的主要方式。我国当前法律制度对特别表决权股东在制度制衡、内部监督、信披有效性以及投资者救济等方面存在明显不足,对此应改进“日落条款”与“燕尾条款”制衡特别表决权股东,在独董与监事的提名、选举机制上切断其被特别表决权股东俘获的可能性,从信披质量和投资者接收两个方面提高信披制度的有效性,同时在适格原告主体、诉讼费用负担以及举证责任分配等方面便利投资者通过诉讼实现权利救济。 展开更多

关键词 双层股权结构 投资者保护 特别表决权股东 科创板

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科创板交易制度会改善我国股票市场质量吗——基于多主体建模的仿真分析 被引量：5

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作者 梁睿 董纪昌 +1 位作者 贺舟 刘颖 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2022年第1期76-83,共8页

科创板自开市以来得到了市场参与者的广泛关注.前10个交易日内,科创板的股票价格全部翻倍.科创板的交易机制采用T+1制度,上市后前5个交易日不设涨跌幅限制,上市5个交易日后,涨跌幅限制为20%.科创板的推出对于我国股票市场质量产生了哪... 科创板自开市以来得到了市场参与者的广泛关注.前10个交易日内,科创板的股票价格全部翻倍.科创板的交易机制采用T+1制度,上市后前5个交易日不设涨跌幅限制,上市5个交易日后,涨跌幅限制为20%.科创板的推出对于我国股票市场质量产生了哪些影响?文章采用多主体建模方法构建符合我国真实市场的人工股票市场模型,模拟科创板的运行机制,从价格发现效率、流动性、波动性三方面衡量股票市场质量.研究结果表明,相比于主板,科创板交易制度提高了市场的价格发现效率,降低了市场流动性,加剧了市场波动. 展开更多

关键词 科创板 多主体建模 人工股票市场 涨跌幅限制

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注册制下科创板发行上市信息披露制度之革新

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作者 袁碧华 陈华钊 《经贸法律评论》 2024年第3期82-98,共17页

注册制下科创板发行上市的特殊性要求信息披露制度重点披露科创板企业的科创属性、上市条件等方面信息,如此才能真实披露出一家“真公司”。然而,我国科创板发行上市的信息披露制度无法满足投资者的信息需求,并未充分结合科创板的特殊... 注册制下科创板发行上市的特殊性要求信息披露制度重点披露科创板企业的科创属性、上市条件等方面信息,如此才能真实披露出一家“真公司”。然而,我国科创板发行上市的信息披露制度无法满足投资者的信息需求,并未充分结合科创板的特殊属性进行披露,在科创属性、预计市值、特别表决权、风险因素等方面的披露都存在缺陷。因此,有必要针对科创板的特殊性设置相应的信息披露规范,强制要求科创属性、预计市值、特别表决权和风险因素等内容的充分披露。 展开更多

关键词 科创板 信息披露 注册制 投资者需求导向 发行上市

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知识产权因素对科创板IPO成败的影响机制研究

11

作者 方曦 刘彩羽 刘云 《管理现代化》 北大核心 2024年第4期143-149,共7页

基于系统动力学方法构建知识产权因素对科创板IPO成败的影响系统模型,深入探讨系统内部要素之间的耦合作用和因果反馈机制。研究表明:研发投入和团队实力是提升企业创新能力的关键;核心技术的独立性、先进性和持续性影响着企业的持续经... 基于系统动力学方法构建知识产权因素对科创板IPO成败的影响系统模型,深入探讨系统内部要素之间的耦合作用和因果反馈机制。研究表明:研发投入和团队实力是提升企业创新能力的关键;核心技术的独立性、先进性和持续性影响着企业的持续经营能力;专利权属纠纷、专利侵权及专利无效等风险是知识产权风险的核心要素;高质量的信息披露对科创板市场健康运行至关重要。本研究旨在为拟在科创板上市的企业就知识产权方面提高IPO成功率提供切实建议和参考。 展开更多

关键词 科创板 IPO 知识产权 影响机制 系统动力学

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科创板半导体上市公司估值研究——以中芯国际为例 被引量：1

12

作者 李泓锋 应尚军 《中国资产评估》 2023年第1期73-80,F0003,共9页

我国半导体行业经过多年发展已取得巨大进步,近年来中美贸易关系紧张,华为受美限制等事件一定程度上推动了芯片产业国产替代步伐加快,政策、资本等多因素共振下国内半导体产业进入高速发展期。科创板的开启也使越来越多的半导体选择在... 我国半导体行业经过多年发展已取得巨大进步,近年来中美贸易关系紧张,华为受美限制等事件一定程度上推动了芯片产业国产替代步伐加快,政策、资本等多因素共振下国内半导体产业进入高速发展期。科创板的开启也使越来越多的半导体选择在科创板上市,但目前市场对科创板半导体企业的估值方法存在不合理性,如用现金流折现模型并未合理处理周期性因素,相对估值的可比公司选择相对随意等问题。本文主要基于国内市场对科创板半导体企业估值存在的问题,提出以基于非线性曲线拟合方法的现金流贴现模型,与通过PCA降维与聚类分析选出相对估值可比公司的方法,并通过案例分析对中芯国际进行估值。为科创板半导体上市公司估值提供借鉴与参考。 展开更多

关键词 半导体 科创板 估值 非线性曲线拟合 聚类分析

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基于经济增加值(EVA)方法的中国科创板市场内在价值研究 被引量：5

13

作者 闫奕超 杨爱军(指导) 《中国林业经济》 2021年第2期107-110,共4页

以价值投资理论为基本理念,选用宁波容百新能源科技股份有限公司(容百科技)作为研究对象,通过经济增加值(EVA)方法评估容百科技的内在价值;研究结论表明容百科技股票被市场与投资者所高估,公司过高的应收账款与极不充足的经营性现金流... 以价值投资理论为基本理念,选用宁波容百新能源科技股份有限公司(容百科技)作为研究对象,通过经济增加值(EVA)方法评估容百科技的内在价值;研究结论表明容百科技股票被市场与投资者所高估,公司过高的应收账款与极不充足的经营性现金流为科创板市场中的投资者敲响警钟。 展开更多

关键词 科创板 EVA 内在价值 容百科技

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论股份公司差异化表决权安排的规范逻辑——兼评我国科创板差异化表决权安排相关规则

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作者 罗伟恒 《中国矿业大学学报（社会科学版）》 2023年第1期129-142,共14页

差异化表决权安排是公司股东基于对控制者“领导能力”适格性的判断所达成的有效共识,是赋予控制者与其所享有的现金流权利不相匹配的控制权的公司内部事项。规范公司差异化表决权安排,关键在于对控制者“领导能力”这一核心要素的把握... 差异化表决权安排是公司股东基于对控制者“领导能力”适格性的判断所达成的有效共识,是赋予控制者与其所享有的现金流权利不相匹配的控制权的公司内部事项。规范公司差异化表决权安排,关键在于对控制者“领导能力”这一核心要素的把握。由于难以周延地事前归纳控制者“领导能力”判断的实体标准,因而法律应当在一定程度上尊重公司自治,并以强制性规定作为辅助。强制性规定的强制方式与程度取决于公司的公共性。同时,对公司控制者“领导能力”的“首次判断”与“再次判断”将面临完全不同的情况,因而对差异化表决权安排的设置与解除或调整,应当采取不同的规范模式。 展开更多

关键词 差异化表决权安排 领导能力 公司公共性 科创板

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机构投资者视角下投资者情绪与科创板市场波动

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作者 宋丽萍 《金融理论与教学》 2023年第4期35-43,共9页

作为金融制度创新,科创板在投资者构成、交易制度等方面与主板市场有显著不同,形成独特的系统风险特性。从行为金融角度构建科创板投资者情绪指标,发现科创板机构投资者情绪会带来更大的市场波动以及对市场波动更具预测性。实证结果显示... 作为金融制度创新,科创板在投资者构成、交易制度等方面与主板市场有显著不同,形成独特的系统风险特性。从行为金融角度构建科创板投资者情绪指标,发现科创板机构投资者情绪会带来更大的市场波动以及对市场波动更具预测性。实证结果显示:科创板收益率显著构成情绪的格兰杰原因,且在收益率50%分位数及以上,情绪与收益率显著正相关,情绪具有推升股市泡沫的倾向;加入情绪因素的随机模型对金融市场风险具有良好的预测效果。基于科创板机构投资者情绪的市场效应,研究从制度设计、证券监管和机构投资者自身三个方面提出政策建议,从而更好地发挥机构投资者稳定市场的作用。 展开更多

关键词 投资者情绪 科创板 信心指数 机构投资者

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我国科创板上市公司信用风险评估——基于KMV模型和有序Logit模型的研究 被引量：3

16

作者 陶秋月 《上海立信会计金融学院学报》 2020年第2期27-38,共12页

科创板市场交易的开通是对我国科技型和创新型公司的支持,但随之而来的信用风险问题引起了监管部门和投资者的重视。通过KMV模型测算科创板25家上市公司的信用风险,运用有序Logit模型对样本公司的财务指标和测定结果进行回归分析,并比... 科创板市场交易的开通是对我国科技型和创新型公司的支持,但随之而来的信用风险问题引起了监管部门和投资者的重视。通过KMV模型测算科创板25家上市公司的信用风险,运用有序Logit模型对样本公司的财务指标和测定结果进行回归分析,并比较检验信用风险评估结果。研究发现,科创板上市公司的信用风险等级集中分布在BB级,其次为B级,普遍处于中等偏低水平。提出建立健全科创板特有的信用风险管理机制、培养信用风险管理人才、完善市场准入审核标准和加强投资者信用风险投资管理意识等建议,以促进资本市场健康有序发展。 展开更多

关键词 科创板 信用风险 KMV模型 有序LOGIT模型

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科创板建设亟需创业风险投资市场的发展——基于美国纳斯达克和创业风险投资的实证分析 被引量：3

17

作者 孙龙 雷良海 《科技与经济》 2020年第1期61-65,共5页

通过对科创板及创业风险投资两个市场的相互关系进行逻辑分析,可知二者在资金链上可形成完整循环。并采用基于Cobb-Douglas生产函数的投入产出模型和Granger因果检验,对美国2001-2015年纳斯达克和创业风险投资数据进行实证分析,验证了... 通过对科创板及创业风险投资两个市场的相互关系进行逻辑分析,可知二者在资金链上可形成完整循环。并采用基于Cobb-Douglas生产函数的投入产出模型和Granger因果检验,对美国2001-2015年纳斯达克和创业风险投资数据进行实证分析,验证了美国资本市场和风险投资市场对高新技术产业发展具有显著促进作用;且两个市场在不同滞后期上具有因果关系,进一步证明了美国资本市场和风险投资市场的相互促进作用。最后,在对我国科创板和创业风险投资发展现状分析的基础上,参照美国实证分析结果提出政策建议。 展开更多

关键词 科创板 创业风险投资 生产函数 格兰杰因果关系

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我国IPO注册制的法律构建——以美国IPO注册制为鉴 被引量：3

18

作者 郭文旭 《北京政法职业学院学报》 2020年第2期85-91,共7页

发达的美国证券市场实行IPO注册制多年,形成了独特的制度架构,值得我们学习和借鉴。通过借鉴美国双重监管、严密的信息披露和其他的配套制度,结合我国证券市场的现实情况,以及科创板注册制改革理论与实践,文章试图探索出我国IPO注册制... 发达的美国证券市场实行IPO注册制多年,形成了独特的制度架构,值得我们学习和借鉴。通过借鉴美国双重监管、严密的信息披露和其他的配套制度,结合我国证券市场的现实情况,以及科创板注册制改革理论与实践,文章试图探索出我国IPO注册制的法律构建,即发行审核由证交所进行形式审核,证监会保留注册权,将发行审核与上市审核分离;信息披露转变为以投资者为导向,明确信息披露审核的内容和程序;证监会回归监管本位,明确信息披露中各主体的责任,加强证券执法力度;设立明确的退市标准和简明的退市程序。 展开更多

关键词 IPO 注册制 科创板

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发挥科创板与注册制优势,强化上海科技创新策源功能 被引量：2

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作者 施东辉 曾刚 +4 位作者 廖士光 李怡芳 徐洋 丛菲菲 苏正华 《科学发展》 CAS 2021年第6期5-16,共12页

上海要紧紧抓住全球新一轮科技革命以及国内科创板和注册制改革带来的重大发展机遇,坚持问题导向、企业主体、以人为本、开放合作的原则,以推动科技创新为核心,以深化科创板关键制度改革为主攻方向,以长三角一体化发展战略为纽带,推动... 上海要紧紧抓住全球新一轮科技革命以及国内科创板和注册制改革带来的重大发展机遇,坚持问题导向、企业主体、以人为本、开放合作的原则,以推动科技创新为核心,以深化科创板关键制度改革为主攻方向,以长三角一体化发展战略为纽带,推动政府各部门协同、政府与企业协作,吸引创新人才积聚,充分激发全社会创新活力和动力,鼓励创新企业不断拓展自身创新链和产业链,推动形成增长新亮点、发展新优势,在服务国家参与全球经济科技合作与竞争中发挥枢纽作用。 展开更多

关键词 科创板 注册制 科技创新 策源功能

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营业收入与研发投入相互依赖关系研究——基于科创板上市公司的实证分析 被引量：2

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作者 黎珊 《经济研究导刊》 2020年第36期47-51,共5页

以截至2019年底我国科创板上市的70家公司为研究样本,涵盖营业绩效、研发强度、科研人员、授权专利数量等指标,运用逐步回归方法分析影响营业收入与研发投入的相关因素,发现二者之间存在相互依赖的关系:营业收入可以显著提高研发投入,... 以截至2019年底我国科创板上市的70家公司为研究样本,涵盖营业绩效、研发强度、科研人员、授权专利数量等指标,运用逐步回归方法分析影响营业收入与研发投入的相关因素,发现二者之间存在相互依赖的关系:营业收入可以显著提高研发投入,而研发投入也反馈作用于营业收入,直接反映研发投入与未来经济收益的内在联系。最后,结合行业提炼突发情况下科创板研发的潜在风险和机遇,并针对性地提出可行性措施。 展开更多

关键词 科创板 上市公司 研发 营业收入 逐步回归

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