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政府隐性担保、债券违约与国企信用债利差 被引量：81
1
作者 王叙果 沈红波 钟霖佳 《财贸经济》 CSSCI 北大核心 2019年第12期65-78,共14页
去杠杆是防范化解金融风险的重大举措,中央政府希望打破刚性兑付,降低政府隐性担保,形成市场化的债务风险化解方式。本文首先论证打破国企刚性兑付的动因,然后采用2014-2017年发行的地方国企信用债数据,进一步检验了债券违约对债券市场... 去杠杆是防范化解金融风险的重大举措,中央政府希望打破刚性兑付,降低政府隐性担保,形成市场化的债务风险化解方式。本文首先论证打破国企刚性兑付的动因,然后采用2014-2017年发行的地方国企信用债数据,进一步检验了债券违约对债券市场的作用机制。实证研究结果显示:(1)债券违约存在省内的传染效应,违约能降低省内其他国企债券的发行评级;(2)国企债券违约后,信用评级降低债券发行利差的作用下降;(3)隐性担保能显著降低债券发行利差,随着省内债券违约数额的增加,隐性担保的作用下降。本文的研究结果表明,国企债券违约打破了刚性兑付,这不仅有利于强化市场约束,降低政府隐性担保的作用,而且有利于债券市场的长远健康发展。 展开更多
关键词 债券违约 隐性担保 信息含量 刚性兑付
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刚性泡沫:基于金融风险与刚性兑付的动态一般均衡分析 被引量：16
2
作者 董丰 许志伟 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2020年第10期72-88,共17页
随着金融系统风险的不断增大,宏观政策如何应对资产泡沫是一个亟待解决的重要问题。本文基于一个具有理性资产泡沫的动态一般均衡模型,重点讨论了金融风险增大情况下,资产泡沫的成因及其宏观效应。本文从理论上证明:资产泡沫一方面有利... 随着金融系统风险的不断增大,宏观政策如何应对资产泡沫是一个亟待解决的重要问题。本文基于一个具有理性资产泡沫的动态一般均衡模型,重点讨论了金融风险增大情况下,资产泡沫的成因及其宏观效应。本文从理论上证明:资产泡沫一方面有利于缓解融资约束带来的流动性短缺,从而一定程度上改善了金融摩擦引致的资源错配;另一方面,资产泡沫本身又会加大整个金融系统风险,从而对宏观经济造成威胁。将刚性兑付引入基准模型后,本文发现对高风险金融资产的刚性兑付会导致流动性充裕的投资者过度投机而引起所谓的“刚性泡沫”,泡沫资产的需求和价格与刚性兑付力度呈正向关系。进一步分析表明,“刚性泡沫”在改善流动性短缺的同时,又会对实体经济造成挤出效应。因此,政府对金融市场的救助行为面临取舍,且最优救助力度随金融系统风险的增大而降低。以上分析表明,在高金融风险与资产泡沫并存的情况下,针对资本市场的救助政策需谨慎执行。 展开更多
关键词 金融摩擦 系统风险 刚性兑付 资产泡沫
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中国影子银行发展中刚性兑付的形成与治理机制 被引量：5
3
作者 张一林 梁玮 郁芸君 《经济研究》 北大核心 2023年第2期192-208,共17页
长期以来,刚性兑付被视作中国影子银行体系的扭曲性特征之一,然而刚性兑付这一隐性规则在中国影子银行发展之初就存在。本文研究表明,刚性兑付的作用在中国影子银行的不同发展阶段上具有差异,决定因素是刚性兑付的资金来源。早期刚性兑... 长期以来,刚性兑付被视作中国影子银行体系的扭曲性特征之一,然而刚性兑付这一隐性规则在中国影子银行发展之初就存在。本文研究表明,刚性兑付的作用在中国影子银行的不同发展阶段上具有差异,决定因素是刚性兑付的资金来源。早期刚性兑付的资金主要来自资管机构的自有资金,刚性兑付把资管机构变成投资风险的实际承担者,不仅倒逼资管机构审慎投资,也让投资者对资管机构产生了信任,因此早期的刚性兑付既是一种自律机制,还是一种信任机制,让中国影子银行在基本保持稳定的情况下实现资管规模的快速增长。然而,资管机构自有资金的增速落后于资产规模的增速,以至于在一定时点后资管机构不再能够以自有资金维系刚性兑付,只能依靠“拆东墙补西墙”等方式,但这样的做法不仅不可持续,反而会诱发风险、掩饰风险,此时政府应当强制打破刚性兑付。本文能够为政府在不同时期对影子银行和刚性兑付态度的转变,以及2018年资管新规“破立结合、双管齐下”的治理逻辑提供解释。 展开更多
关键词 影子银行 刚性兑付 发展阶段 金融风险
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考虑刚性兑付的银行最优资本结构与违约风险研究
4
作者 文璐 冯玲 《中国管理科学》 CSCD 北大核心 2024年第1期42-53,共12页
随着地方国有企业债务风险的不断加大,如何实现打破刚性兑付与防范银行风险之间的平衡,是目前亟待解决的问题。本文借助银行股权和负债的“期权的期权”特性,将刚性兑付嵌入到银行资本结构决策和违约风险测度中,研究了资本结构固定和可... 随着地方国有企业债务风险的不断加大,如何实现打破刚性兑付与防范银行风险之间的平衡,是目前亟待解决的问题。本文借助银行股权和负债的“期权的期权”特性,将刚性兑付嵌入到银行资本结构决策和违约风险测度中,研究了资本结构固定和可调整两种情形下刚性兑付强度与银行违约风险间的关系,并进一步对比分析了基于标准法和内部评级法的资本监管对刚性兑付下银行风险的抑制效应,以期为防范打破刚性兑付可能引发的银行风险提供参考。研究发现,当资本结构固定时,银行违约风险与刚性兑付强度负相关;当资本结构可调整时,随着刚性兑付强度减弱,银行最优负债水平降低,银行违约风险则呈现出先递增后递减的“倒U”型趋势;基于标准法的资本监管可以有效抑制银行在资本结构决策时的道德风险,降低打破刚性兑付过程中的违约风险,但基于内部评级法的资本监管要求会因刚性兑付下国企债务违约概率的降低而减弱。 展开更多
关键词 刚性兑付 最优资本结构 违约风险 资本监管
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债券违约的救济机制探析
5
作者 李娟 《宁波广播电视大学学报》 2019年第1期53-57,共5页
近年来,随着我国债券市场"刚性兑付"的打破,债券违约愈发显现出"常态化"特征。而不断增长的违约事件背后,与我国债券发展的特定历史、市场经济的不甚发达密切相关。如何有效解决债券违约的兑付危机,本文在借鉴其他... 近年来,随着我国债券市场"刚性兑付"的打破,债券违约愈发显现出"常态化"特征。而不断增长的违约事件背后,与我国债券发展的特定历史、市场经济的不甚发达密切相关。如何有效解决债券违约的兑付危机,本文在借鉴其他国家成熟债券市场的操作之下,结合我国自身实际,从体系构造和具体安排上进行机制探析,力求促进我国债券市场健康有序长足发展。 展开更多
关键词 债券违约 刚性兑付 常态化 机制探析
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刚兑信仰分化:隐性担保预期与城投债定价 被引量：10
6
作者 曹婧 《世界经济》 北大核心 2023年第6期85-107,共23页
本文综合考虑隐性担保意愿和担保能力,利用2019-2021年债券发行和交易季度数据,借助地方政府债务恳谈会向市场传递的救助预期构建双重差分模型,检验隐性担保对城投债一二级市场信用利差的影响及其作用机制。研究发现,债务恳谈会召开后... 本文综合考虑隐性担保意愿和担保能力,利用2019-2021年债券发行和交易季度数据,借助地方政府债务恳谈会向市场传递的救助预期构建双重差分模型,检验隐性担保对城投债一二级市场信用利差的影响及其作用机制。研究发现,债务恳谈会召开后城投债一二级市场短期内出现信用利差倒挂和刚性兑付信仰分化,其所传递的救助意愿在一级市场表现为隐性担保(即城投债发行信用利差收窄),而在二级市场表现为隐性担忧(即城投债交易信用利差扩大),上述效应在融资平台行政级别、区域信用环境等方面呈现异质性。机制分析表明,隐性担保意愿通过提高地方政府承销议价能力作用于城投债发行定价,其对城投债交易信用利差的影响依赖于地方政府财政金融资源调动能力。本文建议,应避免通过债务恳谈会等政银企交流平台过度释放兜底信号并引发市场预期分歧,逐步弱化隐性担保、有序打破刚兑信仰,完善城投债市场化定价机制。 展开更多
关键词 隐性担保 信用利差 刚兑信仰 债务恳谈会
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韩国破刚兑、防范信用风险的借鉴及启示
7
作者 赵旭 《福建商学院学报》 2018年第1期13-20,共8页
刚兑侵蚀了市场化基石,造成融资贵、融资难问题。打破刚兑,让市场给风险定价,有利于经济成功转型和生产率的提升,防范金融危机。韩国打破刚兑的经验值得借鉴,如利率市场化、金融国际化等外部环境的配合,以及金融部门和企业的综合改革支... 刚兑侵蚀了市场化基石,造成融资贵、融资难问题。打破刚兑,让市场给风险定价,有利于经济成功转型和生产率的提升,防范金融危机。韩国打破刚兑的经验值得借鉴,如利率市场化、金融国际化等外部环境的配合,以及金融部门和企业的综合改革支持。中国打破刚兑的条件基本成熟,关键在于建立市场化的破刚兑机制,深化供给侧改革,审慎实施金融开放,做好去产能、债务处理和安置就业之间的政策协调。 展开更多
关键词 破刚兑 国家信用背书 韩国 经验借鉴 信用风险
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相互宝的现状分析及未来发展
8
作者 张金山 王腾腾 《保险职业学院学报》 2019年第5期17-20,共4页
以蚂蚁金服与信美人寿联合成立的相互保为代表的相互保险产品,历经41天即夭折。取而代之的是蚂蚁金服单独负责的大病网络互助计划——相互宝。本文对相互宝从起源、现状以及发展障碍进行研究,发现相互宝以极低的加入门槛和公开的赔审机... 以蚂蚁金服与信美人寿联合成立的相互保为代表的相互保险产品,历经41天即夭折。取而代之的是蚂蚁金服单独负责的大病网络互助计划——相互宝。本文对相互宝从起源、现状以及发展障碍进行研究,发现相互宝以极低的加入门槛和公开的赔审机制,实现了对传统保险业务的改进。同时也发现相互宝受到我国不健全的法律体系以及刚性兑付的制约。最后对相互宝进行未来展望,建议其借鉴传统保险公司和互联网技术公司的优势,以及通过开展老年保险业务和开通爱心筹款通道来应对现有的痛点。以期为相互宝在我国的发展探寻出路。 展开更多
关键词 相互宝 互联网技术 刚性兑付
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