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价格涨跌幅限制起到了助涨助跌作用吗? 被引量:45
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作者 吴林祥 徐龙炳 王新屏 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2003年第10期59-65,共7页
价格涨跌幅限制是否具有助涨助跌作用对于判断涨跌幅限制的实施效果具有重要的意义。既有的研究表明 ,股价在发生涨跌停时存在一定的过度反应。然而 ,本研究发现 ,在股价发生涨跌停时 ,虽然涨跌幅限制不能完全消除过度反应 ,但是可以显... 价格涨跌幅限制是否具有助涨助跌作用对于判断涨跌幅限制的实施效果具有重要的意义。既有的研究表明 ,股价在发生涨跌停时存在一定的过度反应。然而 ,本研究发现 ,在股价发生涨跌停时 ,虽然涨跌幅限制不能完全消除过度反应 ,但是可以显著地减小而不是增大过度反应的程度。本研究还发现 ,价格涨跌停本身并不是导致过度反应的原因 ,因为股价不仅在涨跌停时存在过度反应 ,而且在大幅度变化但未达到涨跌停时也存在过度反应。本文据此认为 ,没有证据表明价格涨跌幅限制具有助涨助跌作用。 展开更多
关键词 证券交易所 价格涨跌幅限制 过度反应 助涨助跌现象 股票市场 股票价格 中国 证券市场
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涨跌幅限制与流动性研究 被引量:23
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作者 刘海龙 吴冲锋 +1 位作者 吴文锋 陈占锋 《系统工程理论方法应用》 2004年第1期20-26,共7页
给出报价驱动机制下的股票流动性的计算方法,提出指令驱动机制下的股票流动性和市场流动性计算方法,并运用这些度量方法,从不同角度实证研究了涨跌幅限制对流动性的影响。研究结果表明,对整个市场而言,涨跌幅限制不仅没有限制流动性,反... 给出报价驱动机制下的股票流动性的计算方法,提出指令驱动机制下的股票流动性和市场流动性计算方法,并运用这些度量方法,从不同角度实证研究了涨跌幅限制对流动性的影响。研究结果表明,对整个市场而言,涨跌幅限制不仅没有限制流动性,反而增加了流动性;对个股而言,涨跌幅限制在一定程度上约束了流动性;对ST股票而言,涨跌幅限制为5%时期的流动性大于涨跌幅限制为10%时期的流动性,说明过小的涨跌幅限制存在流动性干扰和过度反应现象。因此,在增加市场交易透明度的基础上,适当放宽涨跌幅限制,特别是对小盘股、绩差股、信誉低的上市公司继续实行涨跌幅10%的限制,而对大盘股、绩优股、高市值股和信誉高的上市公司放宽或取消涨跌幅限制,有利于增加市场的流动性。 展开更多
关键词 流动性 股票市场 涨跌幅限制 计算方法 换手率
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股票收益随机波动模型研究 被引量:17
3
作者 沈根祥 《中国管理科学》 CSSCI 2003年第2期16-20,共5页
 通过对金融资产时间序列数据特点的分析,指出GARCH模型在描述金融资产时序数据的局限,尝试用随机波动模型刻画股票收益的波动规律,采用GMM方法估计模型参数,并以上海证券交易所综合指数日收益率数据为样本,对沪市指数收益波动进行实...  通过对金融资产时间序列数据特点的分析,指出GARCH模型在描述金融资产时序数据的局限,尝试用随机波动模型刻画股票收益的波动规律,采用GMM方法估计模型参数,并以上海证券交易所综合指数日收益率数据为样本,对沪市指数收益波动进行实证研究,探讨涨跌停板制度对股市波动的作用。 展开更多
关键词 厚尾 波动群集 GARCH 随机波动 涨跌停板
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中国证券市场涨跌幅限制的磁力效应研究--兼论适当放宽涨停限制的合理性 被引量:20
4
作者 陈浩武 杨朝军 范利民 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2008年第5期120-128,共9页
证券日内价格的涨跌幅限制是抑制市场过度波动最常见的手段之一.磁力效应和冷却效应何者占主导则是该政策争论的焦点.文中提出了一个检验证券市场磁力效应存在性的计量模型,并利用中国证券市场的日内高频交易数据进行了实证分析.研究结... 证券日内价格的涨跌幅限制是抑制市场过度波动最常见的手段之一.磁力效应和冷却效应何者占主导则是该政策争论的焦点.文中提出了一个检验证券市场磁力效应存在性的计量模型,并利用中国证券市场的日内高频交易数据进行了实证分析.研究结果发现了在达到涨停过程中磁力效应存在的证据,而在跌停过程中磁力效应并不明显.在实证的基础上,文中建议适当放宽涨停限制范围,采用涨停限制和跌停限制不对称的方法来提高该交易机制的市场作用. 展开更多
关键词 交易机制 涨跌幅限制 磁力效应 涨跌停不对称
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影响股票达到涨跌幅限制的因素分析 被引量:17
5
作者 穆启国 刘海龙 吴冲锋 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2003年第9期61-66,共6页
 运用广义矩估计GMM(thegeneralizedmethodofmoment)方法,对上海证券交易所股票达到涨跌幅限制的频率与影响股票价格的因素进行回归分析,以验证是否存在某些内在因素促使一部分股票比其他股票更频繁地达到涨跌幅限制.结果表明:波动性...  运用广义矩估计GMM(thegeneralizedmethodofmoment)方法,对上海证券交易所股票达到涨跌幅限制的频率与影响股票价格的因素进行回归分析,以验证是否存在某些内在因素促使一部分股票比其他股票更频繁地达到涨跌幅限制.结果表明:波动性大和交易频率高的股票达到涨跌幅限制的频率较高.另一方面上海证券交易所10%的跌幅限制是限制了临时波动,对基本波动没有影响;而10%的涨幅限制既限制了临时波动,也限制了基本波动,从而使得价格发现过程受到干扰,影响了股票的合理定价. 展开更多
关键词 涨跌幅限制 系统风险 非系统风险 交易频率 BM值
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涨跌停板制度对期货市场价格发现过程及波动性的影响——基于上海期货交易所的实证研究 被引量:11
6
作者 华仁海 陈百助 《数量经济技术经济研究》 CSSCI 北大核心 2006年第5期86-93,共8页
本文通过检验在出现涨跌停板之后一个交易日的期货价格及其波动性的变化情况,研究了涨跌停板制度对上海期货交易所期货价格变动的影响。研究结果显示,对不同的期货品种,涨跌停板制度的影响存在一定的差异,但总体而言,涨跌停板制度并没... 本文通过检验在出现涨跌停板之后一个交易日的期货价格及其波动性的变化情况,研究了涨跌停板制度对上海期货交易所期货价格变动的影响。研究结果显示,对不同的期货品种,涨跌停板制度的影响存在一定的差异,但总体而言,涨跌停板制度并没有起到防范价格过度反应和降低市场波动性的作用。相反,在一定程度上延缓了期货市场价格发现功能的发挥,增大了市场的波动性。 展开更多
关键词 期货市场 涨跌停板 价格发现 波动性
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涨跌幅限制对股票市场波动性的影响 被引量:12
7
作者 刘海龙 吴文锋 吴冲锋 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2005年第10期1569-1573,共5页
运用Schw ert提出的计算波动性方法,从不同角度实证研究了中国证券交易实行涨跌幅限制对股票市场波动性的影响.结果表明,在一定条件下,恰当的涨跌幅限制约束了市场剧烈波动;不恰当的涨跌幅限制不仅对波动性没有约束,反而在一定程度上增... 运用Schw ert提出的计算波动性方法,从不同角度实证研究了中国证券交易实行涨跌幅限制对股票市场波动性的影响.结果表明,在一定条件下,恰当的涨跌幅限制约束了市场剧烈波动;不恰当的涨跌幅限制不仅对波动性没有约束,反而在一定程度上增加了波动性.提出了在增加市场交易透明度的基础上,对小盘股、绩差股、信誉低的上市公司继续实行涨跌幅10%的限制,而对大盘股、绩优股、高市值股和信誉高的上市公司取消涨跌幅限制的建议. 展开更多
关键词 涨跌幅限制 波动性 价格发现延迟 磁石效应
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涨幅限制、投资者情绪与IPO抑价 被引量:16
8
作者 潘胜文 吴川东 《金融监管研究》 CSSCI 北大核心 2020年第8期84-101,共18页
我国证券市场中IPO抑价率长期居高不下问题,一直困扰着国内学者,新股首日涨幅限制遂成为降低IPO抑价率的重要手段。本文使用2009年7月至2019年5月期间的新股发行数据,对新股首日涨幅限制这一制度安排与IPO抑价率的关系进行了研究。实证... 我国证券市场中IPO抑价率长期居高不下问题,一直困扰着国内学者,新股首日涨幅限制遂成为降低IPO抑价率的重要手段。本文使用2009年7月至2019年5月期间的新股发行数据,对新股首日涨幅限制这一制度安排与IPO抑价率的关系进行了研究。实证结果表明,新股上市首日涨幅限制加剧了IPO抑价程度,并且会助长投资者的投机行为;此外,研究还发现,企业在上市时,有动机为获得更高的超额收益而选择在抑价率高的板块上市。 展开更多
关键词 涨幅限制 IPO抑价率 换手率 投资者情绪
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涨跌幅限制对股票流动性的影响分析 被引量:5
9
作者 庄新田 赵立刚 《管理学报》 2005年第6期685-690,共6页
针对涨跌幅限制对股票流动性的影响存在不同的观点,实证研究了沪市的涨跌幅限制对股票流动性的影响。结果表明,无论采用传统流动性度量方法(交易股数和换手率)还是基于波动性的流动性度量方法,涨跌幅限制约束了股票当天的流动性,致使在... 针对涨跌幅限制对股票流动性的影响存在不同的观点,实证研究了沪市的涨跌幅限制对股票流动性的影响。结果表明,无论采用传统流动性度量方法(交易股数和换手率)还是基于波动性的流动性度量方法,涨跌幅限制约束了股票当天的流动性,致使在以后的几个交易日股票的流动性优于其它股票,即涨跌幅限制存在流动性干扰效应。通过对3种流动性度量方法的有效性比较分析,得出基于波动性的流动性度量方法更适合度量沪市股票的流动性。 展开更多
关键词 涨跌幅限制 流动性 换手率 交易股数 上海股票市场
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人民币远期汇率定价和市场建设研究 被引量:7
10
作者 林伟斌 陈浪南 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2006年第11期61-69,共9页
目前我国实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”,这意味着在今后较长的一段时间内,以市场供求为基础的人民币汇率将在一定的涨跌幅范围内自由浮动。本文在将人民币汇率运动方程扩展为更一般的随机过... 目前我国实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”,这意味着在今后较长的一段时间内,以市场供求为基础的人民币汇率将在一定的涨跌幅范围内自由浮动。本文在将人民币汇率运动方程扩展为更一般的随机过程基础上,以限制条件下的即期汇率为标的产品,构建了在不完美市场下人民币远期汇率的定价模型。最后,本文提出了完善人民币远期市场的建议。 展开更多
关键词 人民币远期汇率 定价模型 涨跌幅限制 市场建设
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涨跌幅限制对证券市场影响的实验经济学研究 被引量:8
11
作者 杨晓兰 《南方经济》 北大核心 2006年第10期5-16,共12页
涨跌幅限制是一种稳定证券市场价格的制度安排。长期以来有关涨跌幅限制的政策效果一直存在较大的争议。本文借鉴西方实验经济学的基本方法,利用相关计算机实验系统,设置无涨跌幅限制、静态涨跌幅限制和动态涨跌幅限制三组不同的实验环... 涨跌幅限制是一种稳定证券市场价格的制度安排。长期以来有关涨跌幅限制的政策效果一直存在较大的争议。本文借鉴西方实验经济学的基本方法,利用相关计算机实验系统,设置无涨跌幅限制、静态涨跌幅限制和动态涨跌幅限制三组不同的实验环境,分别选取实验参与人进行模拟证券交易,对静态和动态涨跌幅限制制度对市场的影响进行研究。本文得出的结论是,与没有价格限制的基准实验相比较,动态和静态涨跌幅限制都显著的抑制了价格对基础价值的偏离,提高了市场的信息反映程度。实验结果还表明,动态涨跌幅限制能够抚平市场反应的波动程度,提高市场的流动性,而静态涨跌幅限制在一定程度阻碍了交易的实现,影响了市场交易的持续性。 展开更多
关键词 涨跌幅限制 实验经济学 证券市场
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沪深股市周内效应再检验 被引量:8
12
作者 韩国文 刘安坤 《重庆大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2014年第3期33-41,共9页
运用GARCH(1,1),GARCH(1,1)-M和EGARCH(1,1)模型,对中国沪深两市收益率进行了收益率均值的周内效应和收益率波动性的周内效应实证分析。同时对样本区间进行分段处理,以检验自1996年起实行的涨跌停板制度对股市周内效应是否存在削弱作用... 运用GARCH(1,1),GARCH(1,1)-M和EGARCH(1,1)模型,对中国沪深两市收益率进行了收益率均值的周内效应和收益率波动性的周内效应实证分析。同时对样本区间进行分段处理,以检验自1996年起实行的涨跌停板制度对股市周内效应是否存在削弱作用。研究发现,中国股票市场在相应的样本区间存在显著的周内效应,但是在不同区间周内效应的具体分布不尽相同。同时发现,股票风险的增加能够增大收益率,且收益率的波动性存在杠杆效应。 展开更多
关键词 周内效应 涨跌停板 风险溢价 杠杆效应
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证券价格涨跌幅限制制度的存在原因——基于反市场操纵的视角 被引量:6
13
作者 李梦雨 《西安交通大学学报(社会科学版)》 CSSCI 北大核心 2015年第1期34-39,共6页
通过改进的三时期市场操纵模型,说明证券价格涨跌幅限制制度可以降低公众对个股期望收益率的预期,增加知情交易者实施价格操纵的成本,从而减少操纵行为发生的概率。在此基础上,利用世界49个国家和地区的数据,建立Logit模型、Probit模型... 通过改进的三时期市场操纵模型,说明证券价格涨跌幅限制制度可以降低公众对个股期望收益率的预期,增加知情交易者实施价格操纵的成本,从而减少操纵行为发生的概率。在此基础上,利用世界49个国家和地区的数据,建立Logit模型、Probit模型以及Logistic模型等分析了涨跌幅限制制度与市场操纵和价格波动性之间的关系,验证了减少操纵行为是监管当局采用此制度的主要原因。 展开更多
关键词 证券价格 涨跌幅限制 市场操纵 价格波动性
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涨跌幅限制变动对市场波动性及流动性影响的仿真研究 被引量:7
14
作者 陆珩瑱 姚恒宇 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2022年第4期897-905,共9页
利用人工股票市场模型对股票价格和收益率进行仿真的基础上,考察了涨跌幅阈值变动对市场波动性及流动性的影响.通过分析仿真结果,研究发现:只有涨跌幅限制较为严格(如:5%)才能有效降低股票市场的波动性,且此时市场流动性与无涨跌幅限制... 利用人工股票市场模型对股票价格和收益率进行仿真的基础上,考察了涨跌幅阈值变动对市场波动性及流动性的影响.通过分析仿真结果,研究发现:只有涨跌幅限制较为严格(如:5%)才能有效降低股票市场的波动性,且此时市场流动性与无涨跌幅限制的情形无明显差异.随着涨跌幅限制的放宽,市场的波动性将显著增大,同时市场流动性状况明显改善,但值得注意的是,涨跌幅限制为10%及以上的市场若其阈值变动较小,流动性的提升或将不甚明显.20%及以上的涨跌幅限制下市场的波动性及流动性基本上保持稳定. 展开更多
关键词 涨跌幅限制 波动性 流动性 仿真
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股价涨跌停与市场过度反应:实证分析 被引量:6
15
作者 徐龙炳 吴林祥 《中国会计评论》 2003年第0期179-190,共12页
在股价发生涨跌停时市场是否存在过度反应对于价格判断涨跌幅限制的作用具有重要意义。本文研究了我国A股股价、尤其是ST股价发生涨跌停时股票超额收益率的变化情况,发现在涨跌停后股价存在明显的反向修正,并且修正幅度与价格变化幅度... 在股价发生涨跌停时市场是否存在过度反应对于价格判断涨跌幅限制的作用具有重要意义。本文研究了我国A股股价、尤其是ST股价发生涨跌停时股票超额收益率的变化情况,发现在涨跌停后股价存在明显的反向修正,并且修正幅度与价格变化幅度显著成正比关系。本文据此认为,在发生涨跌停时,市场存在一定的过度反应。 展开更多
关键词 价格涨跌幅限制 过度反应 ST股票
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涨跌幅限制、价格和流动性--基于A+H股日交易数据的研究 被引量:6
16
作者 秦芳 吴昱 +1 位作者 何勤英西南财经大学经济与管理研究院 黄伟 《投资研究》 北大核心 2014年第4期120-136,共17页
本文以H股作为控制组,研究A股涨跌幅限制对价格和交易行为的影响。论文研究发现涨跌幅限制降低股票价格有效性,减少了触及涨跌停板交易日股票流动性,但没有发现交易阻碍效应。此外,涨跌停时,H股价格变动幅度越大,A股价格发现延迟越严重... 本文以H股作为控制组,研究A股涨跌幅限制对价格和交易行为的影响。论文研究发现涨跌幅限制降低股票价格有效性,减少了触及涨跌停板交易日股票流动性,但没有发现交易阻碍效应。此外,涨跌停时,H股价格变动幅度越大,A股价格发现延迟越严重。本文以A+H股为研究样本,剔除了以往文献控制组和达到涨跌幅限制组股票之间基本面的差异,保证了研究的准确性和有效性。 展开更多
关键词 涨跌幅限制 价格 流动性
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涨跌停制度下时间变动Beta的估计——兼对中国股市系统风险的分析 被引量:3
17
作者 胡朝霞 陈浪南 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2007年第07A期111-127,共17页
针对目前国外文献中提出的时间变动Beta估计方法不适用于实施了涨跌停制度的股票市场,本文依据涨跌停制度下收益的审查特性提出了一个审查——SS模型,并用该模型对中国股市的时间变动系统风险的特性进行了实证研究,认为市场的波动对大... 针对目前国外文献中提出的时间变动Beta估计方法不适用于实施了涨跌停制度的股票市场,本文依据涨跌停制度下收益的审查特性提出了一个审查——SS模型,并用该模型对中国股市的时间变动系统风险的特性进行了实证研究,认为市场的波动对大公司股票和小公司股票的影响方向是不一致的,二者风险的差异将随市场波动的加剧而加大。通过样本内预测误差的比较证明,本文所提出的审查——SS模型可以较SS市场模型和市场模型提供更为精确的Beta估计,并且忽略了系统风险的时间变动特性和涨跌停的制度特征将会导致对中国股市大公司股票系统风险的高估和小公司股票系统风险的低估;当只考虑了时间变动特性而未考虑涨跌停制度的影响时,则会导致对股票系统风险的普遍低估。 展开更多
关键词 涨跌停制度 审查——SS模型 系统风险 时间变动Beta
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基于反事实模拟的中国股市涨跌停板磁吸效应研究 被引量:5
18
作者 陆昌 刘洋 杨晓光 《计量经济学报》 2021年第1期217-232,共16页
磁吸效应是市场接近涨跌停板或者熔断阈值时市场价格加速向阈值运动的现象.从反事实模拟思想出发,本文提出类直接比较法,从概率的视角检验中国股票市场中涨跌停板前磁吸效应的特征.即通过类直接比较法生成反事实模拟,构建没有涨跌停限... 磁吸效应是市场接近涨跌停板或者熔断阈值时市场价格加速向阈值运动的现象.从反事实模拟思想出发,本文提出类直接比较法,从概率的视角检验中国股票市场中涨跌停板前磁吸效应的特征.即通过类直接比较法生成反事实模拟,构建没有涨跌停限制假设之下股票价格运动的条件概率分布,以此与实际条件概率比较来考察磁吸效应.研究发现,中国股票市场涨跌停板前存在磁吸效应,并且跌停前更强;估值难度、交易活跃程度越高的股票,其磁吸效应越强;相比于开盘股价即接近涨跌停板价的情况,盘中股价接近涨跌停板价的情况下磁吸效应更强.本文还发现磁吸效应的一个可能原因是机构投资者的流动性需求. 展开更多
关键词 涨跌停板 磁吸效应 反事实模拟
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涨跌停制度对股票流动性的影响——基于拟停牌匹配方法的证据 被引量:2
19
作者 石阳 宋佳 +1 位作者 康乐 闫一诺 《财贸经济》 CSSCI 北大核心 2023年第12期82-98,共17页
涨跌停制度的有效性问题一直是市场微观结构领域争论的焦点。本文借助2020年创业板放宽涨跌幅限制改革这一准自然实验,并引入同属于市场断路器研究领域的拟停牌匹配方法,实证检验了放宽涨跌幅限制改革对股票流动性的影响。结果发现:(1)... 涨跌停制度的有效性问题一直是市场微观结构领域争论的焦点。本文借助2020年创业板放宽涨跌幅限制改革这一准自然实验,并引入同属于市场断路器研究领域的拟停牌匹配方法,实证检验了放宽涨跌幅限制改革对股票流动性的影响。结果发现:(1)相较于可比较的对照组样本,改革后样本具有更低的日度非流动性指标,说明放宽涨跌幅限制改革有助于提升股票流动性;(2)改革提升股票流动性的作用机制主要来自通过增加股票交易规模、为投资者情绪降温以及提高定价效率所产生的影响;(3)改革的作用效果具有异质性,对于小市值股票、低投资者情绪一致性以及低盈余信息质量的股票而言,放宽涨跌幅限制改革以提升流动性的正面价值更高。本文的研究为评估放宽涨跌幅限制改革的政策效果提供了一个来自股票流动性的证据,并为未来继续完善中国市场涨跌停制度提供了启发。 展开更多
关键词 涨跌停制度 市场断路器 股票流动性 拟停牌匹配
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双限制Tobit自回归GARCH模型和价格限制下股票日收益率模型估计(英文) 被引量:2
20
作者 曾卫东 《应用概率统计》 CSCD 北大核心 2004年第4期343-351,共9页
本文提出了一个在价格限制即涨跌停板制度存在的情况下,股票日收益率可能遵循的时间序列模型一双限制Tobit自回归GARCH模型,建立了此模型的最大似然估计法(MLE),用Monte Carlo实验研究了最大似然估计量性质.作为此模型应用,我们对一个... 本文提出了一个在价格限制即涨跌停板制度存在的情况下,股票日收益率可能遵循的时间序列模型一双限制Tobit自回归GARCH模型,建立了此模型的最大似然估计法(MLE),用Monte Carlo实验研究了最大似然估计量性质.作为此模型应用,我们对一个上海股市的股票日收益率模型参数进行了估计。 展开更多
关键词 价格限制 双限制Tobit自回归GARCH模型 最大似然估计 MONTE Carlo实验
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