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股票流动性、股价信息含量与CEO薪酬契约 被引量：108
1
作者 苏冬蔚 熊家财 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2013年第11期56-70,共15页
如何建立与公司价值相挂钩的CEO薪酬契约、提高CEO薪酬业绩敏感性从而缓解委托代理问题是公司金融领域的基础课题之一。本文从市场微观结构的角度,研究我国上市公司股票流动性对CEO薪酬激励的影响,发现股票流动性有助于提高CEO薪酬股价... 如何建立与公司价值相挂钩的CEO薪酬契约、提高CEO薪酬业绩敏感性从而缓解委托代理问题是公司金融领域的基础课题之一。本文从市场微观结构的角度,研究我国上市公司股票流动性对CEO薪酬激励的影响,发现股票流动性有助于提高CEO薪酬股价敏感性并降低代理成本,而且流动性对CEO薪酬股价敏感性的影响取决于股价信息含量和公司产权性质。本文的研究结果表明,上市公司可以通过提高股票流动性,引导投资者深入挖掘公司层面的特质信息,促使股价信息含量上升,在此基础上向CEO提供高强度的业绩型薪酬并增加股权报酬的比重,将监督经营者的任务委托广大投资者,最终设计出更为合理有效的市场化薪酬契约。 展开更多
关键词 股票流动性 CEO薪酬契约 股价信息含量 代理成本 市场微观结构
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沪市买卖价差和信息性交易实证研究 被引量：71
2
作者 杨之曙 姚松瑶 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2004年第4期45-56,共12页
本论文基于市场微观结构理论,实证研究信息性交易是否可以解释成交活跃和交易清淡的股票买卖价差之间的差异。利用EKOP(1996)的信息性交易模型,我们估计了在上海证券交易所上市交易的股票的信息性交易风险。实证研究发现成交活跃的股票... 本论文基于市场微观结构理论,实证研究信息性交易是否可以解释成交活跃和交易清淡的股票买卖价差之间的差异。利用EKOP(1996)的信息性交易模型,我们估计了在上海证券交易所上市交易的股票的信息性交易风险。实证研究发现成交活跃的股票同交易清淡的股票相比信息性交易的概率较低。使用回归方程,我们提供了信息性交易对买卖价差的影响的经济解释。 展开更多
关键词 市场微观结构 买卖价差 信息性交易
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噪声交易与市场质量 被引量：40
3
作者 苏冬蔚 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2008年第9期82-95,共14页
本文通过行业、规模、负债和成长能力的配对,建立起32家上证50成份股上市公司的控制样本,然后运用合理的计量方法,首次估计出符合我国股市微观结构的噪声交易高频时间序列,在此基础上深入分析噪声交易与信息不对称、流动性、波动性和有... 本文通过行业、规模、负债和成长能力的配对,建立起32家上证50成份股上市公司的控制样本,然后运用合理的计量方法,首次估计出符合我国股市微观结构的噪声交易高频时间序列,在此基础上深入分析噪声交易与信息不对称、流动性、波动性和有效性等市场质量指标之间的经验关系,发现:我国股市私人信息具有较高的相关性和持久性;噪声交易提高了交投活跃程度,同时却扩大了执行成本和价格波动幅度;噪声交易与信息不对称的关系不大;噪声交易使实际价差缩小,进而削弱了市场有效性。由此可见,噪声交易是一把"双刃剑",只有继续改革价格形成机制、增强价值投资力量、引导长期资金入市、完善信息披露制度并强化交易监控,才能进一步提高我国股市的质量。 展开更多
关键词 噪声交易 市场质量 信息不对称 市场有效性 市场微观结构
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沪市知情交易概率(PIN)特征与风险定价能力 被引量：40
4
作者 韩立岩 郑君彦 李东辉 《中国管理科学》 CSSCI 2008年第1期16-24,共9页
本文以EKOP模型为基础,研究了沪市股票知情交易概率的特征,并检验了知情交易概率的风险定价能力。结果显示,在我国股票市场上,知情交易概率作为定价因子是有解释力的,但是知情交易概率对收益产生的却是负效应。这一结果不仅与理论上信... 本文以EKOP模型为基础,研究了沪市股票知情交易概率的特征,并检验了知情交易概率的风险定价能力。结果显示,在我国股票市场上,知情交易概率作为定价因子是有解释力的,但是知情交易概率对收益产生的却是负效应。这一结果不仅与理论上信息不对称需要风险补偿相反,而且与美国市场上的实证结果也相反。本文结合案例分析,提出该实证结果出现的原因在于我国股市所特有的庄家与散户博弈的赢利模式。此外,本文的实证结果也不同于之前对我国市场的研究,产生差异的原因在于模型估计方法、回归方法和样本区间的不同。 展开更多
关键词 知情交易 风险定价 微观结构
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证券市场流动性综合测度指标研究 被引量：35
5
作者 杨朝军 张志鹏 廖士光 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2008年第11期1767-1771,共5页
流动性是证券市场的基本属性之一,它具有多方面的特性,基于市场微观结构的流动性测度指标度量了流动性某一方面的特性,而缺乏一个全面综合的衡量.从流动性的定义出发,构建了一个综合而又简单实用的流动性测度指标,并通过实证研究证明了... 流动性是证券市场的基本属性之一,它具有多方面的特性,基于市场微观结构的流动性测度指标度量了流动性某一方面的特性,而缺乏一个全面综合的衡量.从流动性的定义出发,构建了一个综合而又简单实用的流动性测度指标,并通过实证研究证明了该指标的有效性与可预测性. 展开更多
关键词 流动性 综合测度指标 市场微观结构
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市场微观结构理论综述 被引量：24
6
作者 李平 曾勇 唐小我 《管理科学学报》 CSSCI 2003年第5期87-98,共12页
近20年来,金融学的一个新兴分支———市场微观结构理论发展十分迅速.市场微观结构的研究有助于揭示金融资产的价格行为,可直接应用于市场规则的制定,新交易机制的设计和规范.文章系统回顾了国内外有关市场微观结构理论的研究现状,从市... 近20年来,金融学的一个新兴分支———市场微观结构理论发展十分迅速.市场微观结构的研究有助于揭示金融资产的价格行为,可直接应用于市场规则的制定,新交易机制的设计和规范.文章系统回顾了国内外有关市场微观结构理论的研究现状,从市场微观结构理论的角度,分析了中国股票市场的市场微观结构,并对中国股票市场的发展提出了一些可行的建议. 展开更多
关键词 市场微观结构 价格行为 交易机制
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订单驱动型市场的系统流动性:一个基于中国股市的实证研究 被引量：27
7
作者 宋逢明 谭慧 《财经论丛（浙江财经学院学报）》 CSSCI 北大核心 2005年第3期63-69,共7页
本文以沪深两市股票为样本,检验中国这个订单驱动型新兴市场中系统流动性的存在,并与报价驱动型市场和订单驱动型成熟市场的实证结果作对照,发现与美国股市和香港股市相比,中国股票市场上存在着更为显著的系统流动性。此外,不同于香港... 本文以沪深两市股票为样本,检验中国这个订单驱动型新兴市场中系统流动性的存在,并与报价驱动型市场和订单驱动型成熟市场的实证结果作对照,发现与美国股市和香港股市相比,中国股票市场上存在着更为显著的系统流动性。此外,不同于香港股市的实证结果,中国股市个股流动性受系统流动性的影响比美国市场更大。 展开更多
关键词 系统流动性 市场微观结构 买卖价差 报价深度
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NASDAQ股票市场交易制度对我国建立二板市场的借鉴 被引量：24
8
作者 杨之曙 王丽岩 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2000年第10期78-84,共7页
交易制度作为金融市场微观结构的一个重要组成部分 ,在保持市场的流动性和稳定性 ,以及降低交易成本方面起着重要的作用。本文探讨了交易制度设计的目标 ,然后以全球最大的电子股票场外交易市场NASDAQ为例 ,分析了其交易制度及其特点。... 交易制度作为金融市场微观结构的一个重要组成部分 ,在保持市场的流动性和稳定性 ,以及降低交易成本方面起着重要的作用。本文探讨了交易制度设计的目标 ,然后以全球最大的电子股票场外交易市场NASDAQ为例 ,分析了其交易制度及其特点。在此基础上 ,作者提出了我国在建立二板市场时引入做市商制度的建议。 展开更多
关键词 交易制度 NASDAQ 二板市场 股票市场 中国
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上海股票市场流动性的度量与影响因素实证分析 被引量：25
9
作者 万树平 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2006年第2期1-9,共9页
首先分析了市场流动性的定义,给出了流动性指标的一种新的度量方法,然后,首次描绘了上海市场弹性和影响力的日走势图和分时特征图.最后,研究了交易量、股票价格、波动性和流通盘的大小与各项流动性指标的影响,通过对上海证券交易所的交... 首先分析了市场流动性的定义,给出了流动性指标的一种新的度量方法,然后,首次描绘了上海市场弹性和影响力的日走势图和分时特征图.最后,研究了交易量、股票价格、波动性和流通盘的大小与各项流动性指标的影响,通过对上海证券交易所的交易数据进行实证,表明上海证券市场,交易量、股票价格、波动性和流通盘的大小对流动性各项指标都有显著的解释能力;上海交易所存在“股本小的股票价格较高”的现象. 展开更多
关键词 市场微观结构 股票 流动性 日内数据
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上海证券市场流动性模式的研究 被引量：21
10
作者 房振明 王春峰 曹媛媛 《管理工程学报》 CSSCI 2005年第2期33-39,共7页
本文运用高频数据对上海股票市场流动性的日内和周内变化模式进行了实证研究,同时从市场微观结构理论出发分析了这种流动性模式的形成原因。在此基础上,建立了回归模型,实证研究了影响上海股市流动性的影响因素,结果表明上海股市流动性... 本文运用高频数据对上海股票市场流动性的日内和周内变化模式进行了实证研究,同时从市场微观结构理论出发分析了这种流动性模式的形成原因。在此基础上,建立了回归模型,实证研究了影响上海股市流动性的影响因素,结果表明上海股市流动性确实存在着明显的周内和日内变化模式,从而揭示了我国股票市场在流动性方面的微观结构特征。 展开更多
关键词 流动性 价差 市场深度 市场微观结构
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企业的中间层理论以及中间层组织在运输市场中的作用 被引量：27
11
作者 荣朝和 《北京交通大学学报（社会科学版）》 2006年第3期1-5,共5页
本文介绍了企业的中间层组织理论,并以此框架为基础分析了运输市场的微观结构以及中间层组织在运输市场中的角色,提出了运输服务提供商谱系示意图,还结合完整运输产品理论分析了一体化运输阶段所需要的多式联运集成商的作用。
关键词 运输市场 市场微观结构 中间层组织 企业理论
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影响中国A股市场流动性的政策和因素 被引量：17
12
作者 许睿 冯芸 吴冲锋 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2004年第3期362-367,共6页
构造了一个流动性指标,从整体上衡量中国证券市场的流动性.在该指标基础上,采用统计、非参数假设检验、回归等方法对一些重大的政策、事件和市场因素对整个市场流动性的长远影响做了定量的分析,得到了一些在统计上显著的结论.
关键词 证券市场 市场微观结构 流动性 政策 因素 中国
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上海股市买卖价差成分分析 被引量：18
13
作者 雷觉铭 曾勇 《系统工程》 CSCD 北大核心 2006年第6期74-80,共7页
价差分解是金融市场微观结构理论研究的重要问题。本文通过对上证180指数成分股的研究,得到了上海股市——一个典型的订单驱动市场的买卖价差组成成分日内变化的特征,并分析了买卖价差形成的原因。研究结论表明,上海股市的逆向选择成本... 价差分解是金融市场微观结构理论研究的重要问题。本文通过对上证180指数成分股的研究,得到了上海股市——一个典型的订单驱动市场的买卖价差组成成分日内变化的特征,并分析了买卖价差形成的原因。研究结论表明,上海股市的逆向选择成本在买卖价差中占62%,高于其它市场;日内逆向选择成本曲线呈现略微斜置的“L”形,订单处理成本基本保持不变,这是买卖价差曲线日内呈略微斜置的“L”形的原因;此外,高价股买卖价差中的逆向选择成本所占比例高于低价股价差中的逆向选择成本比例。 展开更多
关键词 上海股市 市场微观结构 买卖价差 价差分解 高频数据
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金融高频数据分析的现状与问题研究 被引量：14
14
作者 常宁 徐国祥 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2004年第3期31-39,共9页
近年来,在西方国家对金融高频数据的分析已成为实业界和学术界的热点问题和难点问题。本文讨论了金融高频数据的概念和特征,分析了对高频数据分析的基本动因,阐述了金融高频数据分析已涉及的主要领域,探讨了金融高频数据分析中遇到的问... 近年来,在西方国家对金融高频数据的分析已成为实业界和学术界的热点问题和难点问题。本文讨论了金融高频数据的概念和特征,分析了对高频数据分析的基本动因,阐述了金融高频数据分析已涉及的主要领域,探讨了金融高频数据分析中遇到的问题。最后,还对金融高频数据分析的发展趋势作出了展望并探讨了我国在这一领域应用研究的重点。 展开更多
关键词 金融市场 证券市场 金融高频数据分析 市场微观结构
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中国股市流动性、波动性和交易特征的实证研究 被引量：6
15
作者 黄俊辉 王浣尘 +1 位作者 黄俊辉 王浣尘 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2004年第3期330-334,共5页
分析了指令驱动交易机制下中国股市的流动性、波动性和交易特征.研究发现,市场深度、成交量,换手率以及绝对收益等都表现出显著的日内时际模式.另外,流通股本大的股票具有相对较小的流动性,流动性负相关于波动性,正相关于成交量.
关键词 股票市场 市场微观结构 流动性 市场深度 波动性 交易特征 中国
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机构投资者与股市泡沫的形成 被引量：22
16
作者 徐浩峰 朱松 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2012年第4期18-26,共9页
机构投资者"高换手率"现象引发许多争议。本文测算证券价格泡沫与检验机构投资者的微结构交易数据后发现,机构投资者的交易导致证券价格泡沫,放大了内在价值信息的反应,导致市盈率因为机构投资者的交易而高估。进一步研究证... 机构投资者"高换手率"现象引发许多争议。本文测算证券价格泡沫与检验机构投资者的微结构交易数据后发现,机构投资者的交易导致证券价格泡沫,放大了内在价值信息的反应,导致市盈率因为机构投资者的交易而高估。进一步研究证券收益的序列相关性发现,机构投资者的交易造成的价格变动符合Campbell,Grossman和Wang(1993)[1]模型的噪音过程,即机构投资者的交易所造成的证券价格变动和证券内在价值变动无关,具体表现在证券价格短期上涨与后续期间证券价格的反转,股价呈序列负相关性。本文的研究发现证明,机构投资者的交易风格具有"投机"特征,导致了证券价格偏离内在价值,引发股市泡沫。 展开更多
关键词 机构投资者 证券泡沫 交易微结构
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机构投资者对市场操纵行为是否起到抑制作用 被引量：20
17
作者 李志辉 杜阳 胡心怡 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2021年第7期66-75,共10页
本文选取2010年第一季度—2018年第四季度我国A股市场的季度面板数据,通过构建面板固定效应模型,研究机构投资者对于市场操纵行为的抑制作用。通过实证研究发现:第一,一般法人类机构投资者占比的增加会在一定程度上加剧市场操纵行为,但... 本文选取2010年第一季度—2018年第四季度我国A股市场的季度面板数据,通过构建面板固定效应模型,研究机构投资者对于市场操纵行为的抑制作用。通过实证研究发现:第一,一般法人类机构投资者占比的增加会在一定程度上加剧市场操纵行为,但是金融类机构投资者持股会抑制市场操纵行为的发生,这是因为二者的持股目的和交易策略有所不同,导致其对市场操纵行为的影响产生差异;第二,金融类机构投资者持股是通过增加股价信息含量、降低投资者信息不对称程度这一路径来间接实现对市场操纵行为的抑制,提升股票市场公正性。 展开更多
关键词 机构投资者 市场操纵 市场微观结构 信息不对称
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计算实验金融的思想基础与研究范式 被引量：19
18
作者 张维 李悦雷 +2 位作者 熊熊 张永杰 张小涛 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2012年第3期495-507,共13页
计算实验金融作为实验经济学的发展和补充已经有了二十多年的发展,虽然其研究方法已经逐渐成熟,但是关于其思想基础和研究范式目前还存在一定的争议和挑战.本文从金融研究需求的视角讨论了计算实验金融的起源与发展,对常见的计算实验金... 计算实验金融作为实验经济学的发展和补充已经有了二十多年的发展,虽然其研究方法已经逐渐成熟,但是关于其思想基础和研究范式目前还存在一定的争议和挑战.本文从金融研究需求的视角讨论了计算实验金融的起源与发展,对常见的计算实验金融模型的建模方法与类型进行了评述与总结,进而对目前比较典型的一些挑战性问题进行了讨论,从中展现出计算实验金融的思想基础和研究范式,并重点讨论了其相对于传统研究方法在金融市场异象、市场微观结构、行为金融学、以及交易机制设计等研究领域的优势. 展开更多
关键词 计算实验金融 实验经济学 市场微观结构 行为金融 交易机制设计
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中国A股市场流动性统计特性与变化趋势 被引量：5
19
作者 许睿 刘海龙 吴冲锋 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2004年第3期26-32,共7页
构造了一个综合深度和宽度的指标来度量上海、深圳 A股市场的流动性 ,在这个指标的基础上 ,研究了上海、深圳 A股市场 1 0年来流动性的变化趋势 ,同时 ,对上海和深圳市场 A股市场流动性做了对比 .
关键词 股票市场 证券市场 A股市场 流动性 统计特性 市场微观结构 中国
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考虑不完全知情交易者的交易策略分析 被引量：11
20
作者 攀登 邹炎 +1 位作者 刘海龙 吴冲锋 《系统工程理论与实践》 EI CSCD 北大核心 2003年第10期22-29,共8页
为了描述不完全知情交易者对市场参与者各方交易策略博弈的冲击,将经典单期Kyle模型拓展为二期进行了建模,给出了线性均衡条件下知情交易者的交易策略和做市商的定价策略.对模型的进一步分析表明,知情交易者既对股价进行投机,又对股价... 为了描述不完全知情交易者对市场参与者各方交易策略博弈的冲击,将经典单期Kyle模型拓展为二期进行了建模,给出了线性均衡条件下知情交易者的交易策略和做市商的定价策略.对模型的进一步分析表明,知情交易者既对股价进行投机,又对股价进行操纵,在一定条件下,甚至会反已知信息方向操作,以期获得更高利润. 展开更多
关键词 市场微观结构 市场操纵 内幕交易 不对称信息
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