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中国融资投资者是否更为过度交易 被引量:8
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作者 廖理 张云亭 张伟强 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2018年第4期836-847,共12页
融资交易既是一种买空机制,也暗含了杠杆效应.自从引入“两融”交易制度以来,融资交易给我国股票市场带来的不仅仅是多了一种交易手段,买空机制和杠杆效应对个人投资者的心理和行为也产生了深刻影响,并进而影响到整个股票市场.此... 融资交易既是一种买空机制,也暗含了杠杆效应.自从引入“两融”交易制度以来,融资交易给我国股票市场带来的不仅仅是多了一种交易手段,买空机制和杠杆效应对个人投资者的心理和行为也产生了深刻影响,并进而影响到整个股票市场.此前的研究表明,我国股票市场个人投资者存在明显的过度交易;我们所关注的问题则是,融资投资者与普通投资者在过度交易行为上是否存在显著差异.本文使用国内某大型证券公司个人投资者的订单数据,对融资投资者的过度交易行为进行了实证研究.结果表明:1)与普通投资者相比,融资投资者的交易更为频繁,过度交易程度更为突出;2)与普通投资者相比,融资投资者的投资绩效受过度交易的损害程度更大. 展开更多
关键词 行为金融学 投资者行为 过度交易 融资融券
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融券卖空对我国上市公司非效率投资的影响研究——基于双重差分模型的检验 被引量:1
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作者 韦祎 杨红 《制度经济学研究》 2019年第1期141-161,共21页
本文以我国2010年实施的融资融券业务为背景,使用2011~2016年上市公司数据,采用双重差分模型,实证研究融券卖空交易机制对上市公司的非效率投资行为的影响。研究发现,投资者能够准确识别公司的负面消息并进行卖空交易,使卖空制度能够发... 本文以我国2010年实施的融资融券业务为背景,使用2011~2016年上市公司数据,采用双重差分模型,实证研究融券卖空交易机制对上市公司的非效率投资行为的影响。研究发现,投资者能够准确识别公司的负面消息并进行卖空交易,使卖空制度能够发挥其外部治理效用。当公司的董事长和总经理存在监督关系时,卖空机制的引入可以有效约束公司的过度投资行为;相比之下,对于董事长和总经理之间是相互共生关系的公司,卖空机制的引入在约束投资不足行为的同时也促进了过度投资现象的发生。在此基础上,通过改变实验的实施时间来进行稳定性检验,发现上述结论依然成立。因此开展卖空交易、放松卖空管制有助于纠正公司投资行为,优化公司资源配置,完善公司治理体系。 展开更多
关键词 融券卖空 非效率投资 双重差分
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中国式融资融券制度安排与实体企业金融投资 被引量:40
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作者 陆蓉 兰袁 《经济管理》 CSSCI 北大核心 2020年第8期155-170,共16页
融资融券制度可以通过影响股东与管理层之间的委托代理关系(公司治理机制),以及投资者与公司之间的信息不对称程度(信息机制)两个层面来改变企业的行为。本文以实体企业的金融资产配置作为切入点,研究了融资融券对企业金融化的影响及其... 融资融券制度可以通过影响股东与管理层之间的委托代理关系(公司治理机制),以及投资者与公司之间的信息不对称程度(信息机制)两个层面来改变企业的行为。本文以实体企业的金融资产配置作为切入点,研究了融资融券对企业金融化的影响及其作用机制。研究结果表明,融资融券制度的实施能显著提高企业金融化程度,而企业金融化程度的提高主要源于融资交易,并且该效应在机构投资者越多和行业竞争度越低的企业中更为显著。在影响机制方面,已有文献主要考察了公司治理机制,而本文发现融资融券还可以通过信息机制影响企业金融化,即融资融券降低了股价信息含量,使得投资者无法通过股价判断企业的投资项目,打击了企业进行实体投资的积极性,从而导致企业金融化程度的提高。最后,本文还发现企业此时进行金融投资主要是出于投机性动机,即为了追逐利润。本文的研究对于理解金融市场如何更好地服务实体经济以及政府引导经济“脱虚向实”具有一定的参考意义。 展开更多
关键词 融资融券 金融投资 脱实向虚 公司治理 信息机制
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卖空威胁能否激励中国企业创新 被引量:35
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作者 林志帆 龙晓旋 《世界经济》 CSSCI 北大核心 2019年第9期126-150,共25页
本文以股票市场引入融资融券制度为准自然实验,基于双重差分法研究卖空威胁对中国企业创新的影响。结果发现:一方面,卖空威胁使实用新型和外观设计这两类“短平快”低质量专利的申请和授权显著增加;另一方面,卖空威胁使发明申请显著增加... 本文以股票市场引入融资融券制度为准自然实验,基于双重差分法研究卖空威胁对中国企业创新的影响。结果发现:一方面,卖空威胁使实用新型和外观设计这两类“短平快”低质量专利的申请和授权显著增加;另一方面,卖空威胁使发明申请显著增加,但通过实质审查的授权增长很少,表明卖空威胁迫使企业以策略性专利活动来释放伪利好信号,恶化了授权专利的类型结构并使发明申请质量下降。进一步检验发现,卖空威胁的影响集中体现于融券交易强度高的企业,尽管“专利注水”能有效缓解卖空机制对企业市值的冲击,但显著降低了全要素生产率,且使企业对非发明专利“重申请轻维持”,导致策略性创新仅是一种被动应激反应。在中国经济发展的深水区与攻坚期,政府应完善制度设计以防范资本市场压力对企业创新的“意外伤害”。 展开更多
关键词 融资融券制度 卖空威胁 企业创新 专利数据
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融资融券与资本市场信息效率——基于股价同步性视角的实证研究 被引量:7
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作者 南晓莉 张艺缤 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2018年第2期102-121,共20页
本文以2014至2016年分批扩容至融资融券标的证券的A股公司作为研究样本。首先采用事件研究法验证了融资融券开通后,样本具有显著为正的累计超额收益率;基于此构建双重差分模型,检验了融资融券交易对股价同步性的影响。实证结果显示,与... 本文以2014至2016年分批扩容至融资融券标的证券的A股公司作为研究样本。首先采用事件研究法验证了融资融券开通后,样本具有显著为正的累计超额收益率;基于此构建双重差分模型,检验了融资融券交易对股价同步性的影响。实证结果显示,与政策制定的初衷相反,融资融券交易并没有达到预期提高资本市场信息效率的目的,融资融券制度的实施不仅没有降低相关证券的股价同步性,反而提高了其同步性。我国股票市场的融资与融券交易具有不对称性,融券交易量远远小于融资交易量,融券对信息效率的正面效应被融资带来的负面效应所抵消,抑制了融资融券对信息含量的提高作用。 展开更多
关键词 融资融券 股价同步性 信息效率 双重差分模型
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融资融券交易对市场价格发现的影响——基于中国创业板与中小板的研究 被引量:7
6
作者 卢骏 杨季超 《财经论丛》 CSSCI 北大核心 2015年第11期43-51,共9页
本文以2013年9月16日创业板和中小板新增的融资融券标的作为研究对象,检验融资融券对这两个市场价格发现的影响,得到了与现有针对主板融资融券标的研究截然不同的结论:(1)在融资事件日,非主板标的股票具有显著为正的异常收益率;在融券... 本文以2013年9月16日创业板和中小板新增的融资融券标的作为研究对象,检验融资融券对这两个市场价格发现的影响,得到了与现有针对主板融资融券标的研究截然不同的结论:(1)在融资事件日,非主板标的股票具有显著为正的异常收益率;在融券事件日,非主板标的股票具有显著为负的异常收益率;(2)融资融券的实施降低了创业板和中小板标的股票的定价效率,但增强了股价稳定性;(3)融资投资者和融券投资者的买入行为对定价效率产生负面影响,但融券投资者的卖出行为则会改善定价效率;此外,融资投资者的买入行为和融券投资者的卖出行为提高了股价稳定性。 展开更多
关键词 融资融券 创业板与中小板 定价效率 价格稳定性
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融资融券对中国股市波动性的影响研究 被引量:6
7
作者 安辉 唐红 高宇翔 《预测》 CSSCI 北大核心 2018年第5期29-35,共7页
本文基于2010年3月31日至2016年12月30日期间沪深两市融资、融券余额以及沪深300指数的日度数据,运用VAR模型和脉冲响应函数等方法研究中国融资融券交易对股市波动性产生的影响。研究结果表明中国融资交易和融券交易均能降低股市波动性... 本文基于2010年3月31日至2016年12月30日期间沪深两市融资、融券余额以及沪深300指数的日度数据,运用VAR模型和脉冲响应函数等方法研究中国融资融券交易对股市波动性产生的影响。研究结果表明中国融资交易和融券交易均能降低股市波动性。在此基础上,分别选取显著的牛市和熊市区间,进一步考察股市处于不同市场形态时融资融券交易对股市波动性的影响程度,其结果一致。由此,本文提出了完善中国融资融券交易制度的相关建议。 展开更多
关键词 融资融券 股市波动性 牛市 熊市
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融资投资者更不愿意实现他们的亏损吗?——来自中国股票市场“两融”交易数据的实证研究 被引量:3
8
作者 张云亭 张伟强 廖理 《中国经济问题》 CSSCI 北大核心 2019年第4期94-108,共15页
此前的研究表明,中国股票市场个人投资者存在明显的处置效应这一行为偏差。中国引入'两融'交易制度以后,融资交易对投资者行为产生了深刻的影响。与普通投资者相比,中国股票市场融资投资者更不愿意实现他们的亏损吗?本文使用国... 此前的研究表明,中国股票市场个人投资者存在明显的处置效应这一行为偏差。中国引入'两融'交易制度以后,融资交易对投资者行为产生了深刻的影响。与普通投资者相比,中国股票市场融资投资者更不愿意实现他们的亏损吗?本文使用国内某大型证券公司个人投资者的交易数据和账户信息,对普通投资者和融资投资者的处置效应行为差异进行了实证研究。研究结果表明:中国融资投资者存在明显的处置效应;与普通投资者相比,其处置效应程度更低,更愿意理性地卖出他们的亏损股票;处置效应同样损害了中国融资投资者的投资绩效。 展开更多
关键词 行为金融学 投资者行为 处置效应 融资投资者
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融资融券制度对股票特征组合情绪β的影响 被引量:3
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作者 李卓 田美玉 文凤鸣 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2018年第12期3021-3036,共16页
融资融券制度的推出为理性交易者提供了套利的工具,但其杠杆效应可能引致情绪交易者更多的投机行为,从而对股票的套利难度和投机程度产生双向作用,影响情绪对其股价的作用.本文以试点期融资融券标的及前四次扩容新增标的为研究对象构建... 融资融券制度的推出为理性交易者提供了套利的工具,但其杠杆效应可能引致情绪交易者更多的投机行为,从而对股票的套利难度和投机程度产生双向作用,影响情绪对其股价的作用.本文以试点期融资融券标的及前四次扩容新增标的为研究对象构建了四类股票特征组合,并利用情绪β来测度情绪对股价的影响程度,考察了各特征组合在允许融资融券交易前后的整体情绪β以及高、低情绪期情绪β的变化.结果表明,融资融券制度对各特征组合的整体情绪β几乎没有影响.但将市场划分为高、低情绪期后,融资融券制度显著降低了各特征组合的低情绪期情绪β,而对高情绪期情绪β大多没有影响.进一步分析表明,尽管本文提供了一些情绪横截面效应的证据,然而融资融券的影响并不存在明显的横截面差异.此外,本文还发现,无论是在股票被纳入融资融券标的之前还是之后的时期,各特征组合的情绪β在高、低情绪期本身就存在明显差别. 展开更多
关键词 情绪β 融资融券制度 特征组合 投资者情绪
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转融通提高了股票的定价效率吗?——基于自然实验的研究
10
作者 唐逸舟 《华东经济管理》 CSSCI 北大核心 2018年第8期113-119,共7页
文章将转融通视为对现有融资融券交易制度的外生改善,以自然实验的方式研究了2010年1月至2015年12月A股数据,发现转融通的实施能够显著降低资产收益率对于过去市场信息的依赖程度,提高了定价效率和市场有效性。进一步分析发现,转融通的... 文章将转融通视为对现有融资融券交易制度的外生改善,以自然实验的方式研究了2010年1月至2015年12月A股数据,发现转融通的实施能够显著降低资产收益率对于过去市场信息的依赖程度,提高了定价效率和市场有效性。进一步分析发现,转融通的实施同时促进了融资和融券的交易;但转融通制度是通过改善卖空限制,特别是融券余额占比较低的个股,来提高定价效率的。额外的证据显示,信息中介和外部治理是卖空机制的作用渠道。研究的结论对于认识转融通的实施效果以及进一步完善融资融券交易制度提供了参考。 展开更多
关键词 转融通 融资融券 定价效率 股票市场
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卖空机制提高了中国股票市场的定价效率吗?——基于自然实验的证据 被引量:334
11
作者 李志生 陈晨 林秉旋 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2015年第4期165-177,共13页
我国沪深两市于2010年3月31日推出的融资融券业务为研究卖空机制对资产定价效率的影响提供了难得的自然实验环境。本文利用2009年4月至2013年12月中国A股市场的数据,通过比较融资融券标的股票和非融资融券标的股票,以及股票加入和剔出... 我国沪深两市于2010年3月31日推出的融资融券业务为研究卖空机制对资产定价效率的影响提供了难得的自然实验环境。本文利用2009年4月至2013年12月中国A股市场的数据,通过比较融资融券标的股票和非融资融券标的股票,以及股票加入和剔出融资融券标的前后的定价效率,发现融资融券交易的推出有效改善了中国股票市场的价格发现机制,融资融券标的股票的定价效率得到了显著提高。本文还发现,融券卖空量与定价效率之间存在正相关关系,融券卖空量越大,股票的定价效率越高。进一步研究显示,融资融券交易通过提高股票流动性、降低信息不对称程度和增加持股宽度,从而提高定价效率。 展开更多
关键词 卖空 定价效率 融资融券 融券卖空量
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融资融券与企业创新:基于数量与质量视角的分析 被引量:175
12
作者 郝项超 梁琪 +1 位作者 李政 曹帅 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2018年第6期127-141,共15页
本文实证研究了融资融券对我国上市公司创新数量与质量的影响。为克服模型的内生性,首先采用倾向分数法为每个标的公司按照一比一的比例进行配对,然后再构建双重差分模型。本文发现融券促进了创新数量与质量的同步增加,而融资却导致创... 本文实证研究了融资融券对我国上市公司创新数量与质量的影响。为克服模型的内生性,首先采用倾向分数法为每个标的公司按照一比一的比例进行配对,然后再构建双重差分模型。本文发现融券促进了创新数量与质量的同步增加,而融资却导致创新数量与质量同步下降。在融资交易为主的情况下,融资的负面影响超过了融券的正面影响,从而使得融资融券总体上阻碍了企业创新。在控制了配对偏差和所有权性质差异影响、采用其他创新替代变量以及更长事件窗口的情况下,上述结论依旧成立。进一步研究发现,融资融券影响企业创新的机制不仅包括公司治理机制,还包括信息机制。面对融资融券的复杂影响,标的公司倾向于采取"重申请数量轻质量"的创新策略进行应对,最终导致其创新质量明显下降。 展开更多
关键词 融资 融券 创新数量 创新质量 专利
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卖空机制能抑制上市公司违规吗? 被引量:158
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作者 孟庆斌 邹洋 侯德帅 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2019年第6期89-105,共17页
本文以中国开启融资融券交易试点为背景,使用部分可观测的Bivariate Probit估计方法,以2010—2015年A股上市公司为样本,研究了卖空机制对上市公司违规行为的影响。研究结果表明:首先,卖空机制的引入降低了公司的违规倾向,提高了其违规... 本文以中国开启融资融券交易试点为背景,使用部分可观测的Bivariate Probit估计方法,以2010—2015年A股上市公司为样本,研究了卖空机制对上市公司违规行为的影响。研究结果表明:首先,卖空机制的引入降低了公司的违规倾向,提高了其违规行为被稽查的概率,该结论在使用双重差分控制内生性,并使用PSM方法校正样本选择性偏差后仍然稳健。其次,信息透明度在卖空机制影响公司违规的过程中,既具有调节作用,又发挥中介效应。同时,卖空机制通过提高对公司的威慑力,从而降低其违规倾向。具体而言,股票融券余额较大、进行了股权质押以及负债率较高的公司,卖空对其违规行为的威慑效应更加明显。此外,相比领导人违规,卖空机制对信息披露违规和公司经营违规的影响更强,且随着时间推移,卖空机制对公司违规行为的治理作用越发明显。本文的研究表明,融券卖空机制在发现和防范上市公司违规行为方面扮演着重要角色,对上市公司和监管机构治理和防范公司违规具有政策借鉴意义。 展开更多
关键词 公司违规 融资融券 卖空机制 违规倾向 违规稽查
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卖空交易与股票价格稳定性--来自中国融资融券市场的自然实验 被引量:135
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作者 李志生 杜爽 林秉旋 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2015年第6期173-188,共16页
基于2009年4月-2013年12月我国殷票市场的数据,本文研究了融资融券标的股票和非标的股票、以及股票被列入和剔出融资融券标的前后的价格波动特征。结果表明,融资融券交易机制的推出有效提高了我国股票价格的稳定性,融资融券标的股票的... 基于2009年4月-2013年12月我国殷票市场的数据,本文研究了融资融券标的股票和非标的股票、以及股票被列入和剔出融资融券标的前后的价格波动特征。结果表明,融资融券交易机制的推出有效提高了我国股票价格的稳定性,融资融券标的股票的价格波动率和振幅均出现了显著性下降。我们还发现,融资融券交易显著降低了股票价格的跳跃风险,有利于防止股票价格的暴涨暴跌和过度投机。此外,融资融券交易在抑制股票价格异质性波动上也起到了实质性作用,从而有助于增加上市公司信息透明度和市场信息效率。 展开更多
关键词 卖空机制 价格稳定性 融资融券 异质性风险 跳跃风险
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融资融券交易的信息治理效应 被引量:134
15
作者 李志生 李好 +1 位作者 马伟力 林秉旋 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2017年第11期150-164,共15页
本文基于2009—2014年我国上市公司业绩预告和分析师盈利预测数据,从管理层信息披露和分析师预测的角度研究融资融券交易的信息治理效应。通过比较分析融资融券标的股票与非标的股票,以及股票加入融资融券标的前后上市公司信息环境的差... 本文基于2009—2014年我国上市公司业绩预告和分析师盈利预测数据,从管理层信息披露和分析师预测的角度研究融资融券交易的信息治理效应。通过比较分析融资融券标的股票与非标的股票,以及股票加入融资融券标的前后上市公司信息环境的差异,我们发现融资融券交易同时具有内部信息治理和外部信息治理的作用。其中内部信息治理效应表现为,融资融券交易的推出有效促使了管理层对非强制信息和坏消息的披露,提高了管理层业绩预告的及时性和准确性;融资融券的外部信息治理效应体现在显著降低了财务分析师对目标公司盈利预测的偏差与分歧。在控制相关因素以及通过双重差分模型控制内生性后,以上结果依然稳健。本文的研究结果表明,融资融券交易通过影响管理层和分析师的信息行为进而影响公司的信息环境,这为融资融券交易改善股票市场定价效率和市场质量提供了新的解释。 展开更多
关键词 融资融券 信息披露 业绩预告 分析师盈利预测
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中国式融资融券制度安排与分析师盈利预测乐观偏差 被引量:113
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作者 褚剑 秦璇 方军雄 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2019年第1期151-166,228,共17页
2010年开始实施的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新,旨在引入卖空机制以提高资本市场运行效率,但是两融的实际交易数据却显示,相较于融资交易,融券交易仅占两融交易的1%左右,由此,融资融券的这种非对称交易对资本市场会产生何... 2010年开始实施的融资融券制度是中国资本市场重要的制度创新,旨在引入卖空机制以提高资本市场运行效率,但是两融的实际交易数据却显示,相较于融资交易,融券交易仅占两融交易的1%左右,由此,融资融券的这种非对称交易对资本市场会产生何种后果值得深入研究。本文从资本市场的重要信息中介——分析师角度切入,采用双重差分模型研究融资融券制度对分析师盈利预测行为的影响,结果发现,融资融券制度的实施不仅没有改善分析师的预测准确度,反而导致分析师发布乐观性的盈利预测,而分析师盈利预测的这种乐观偏差正是来源于火热的融资交易。进一步研究表明,上述现象在牛市的外部市场态势、机构持股比例较高的利益冲突情形下更明显,而分析师的声誉能够起到缓解作用。分析师通过发布乐观性盈利预测提升了标的股票换手率,并且对标的股票发布乐观性盈利预测的分析师更可能被评为明星分析师。在卖空机制作用有限的背景下,分析师发布的乐观性盈利预测最终加剧了标的公司的股价崩盘风险。本文的研究表明,融资融券制度下非对称性的融资交易促使分析师为了提高交易佣金和自身职业发展发布带有乐观偏差的盈利预测,最终反而损害了资本市场的定价效率,这对监管层在预防融资追涨炒高等投机行为的同时切实降低市场卖空摩擦具有重要启示。 展开更多
关键词 融资融券 分析师 盈利预测 乐观偏差 股价崩盘风险
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融资融券交易的市场冲击效应研究——基于中国台湾证券市场的经验与启示 被引量:94
17
作者 王旻 廖士光 吴淑琨 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2008年第10期99-109,共11页
融资融券交易是证券市场的重要组成部分,它的推出会对整个市场产生何种影响是非常值得研究的问题。文章利用中国台湾证券市场的融资融券交易数据,从市场流动性与波动性角度研究融资融券交易对整个市场的冲击效应。研究结果表明,融资买... 融资融券交易是证券市场的重要组成部分,它的推出会对整个市场产生何种影响是非常值得研究的问题。文章利用中国台湾证券市场的融资融券交易数据,从市场流动性与波动性角度研究融资融券交易对整个市场的冲击效应。研究结果表明,融资买空交易有助于提升整个市场的流动性水平,在一定程度上可以改善市场流动性水平相对不足的状况,但融券卖空交易对市场流动性水平没有显著影响;融资买空与融券卖空交易并未显著影响整个市场的波动性水平。文章建议证券监管部门可以将融资融券交易保证金率作为市场调控工具,通过适时调整保证金率调控整个市场,避免市场出现大幅震荡。 展开更多
关键词 融资融券交易 流动性 波动性 保证金率
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卖空与信息披露:融券准自然实验的证据 被引量:105
18
作者 李春涛 刘贝贝 周鹏 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2017年第9期130-145,共16页
本文利用2006-2015年深交所A股上市公司数据,实证检验了卖空机制对信息披露质量的影响。在控制了一系列可能的影响因素,并使用倾向得分匹配、安慰剂检验和多个双重差分缓解了内生性问题以后,本文发现引入卖空机制显著提高了标的公司的... 本文利用2006-2015年深交所A股上市公司数据,实证检验了卖空机制对信息披露质量的影响。在控制了一系列可能的影响因素,并使用倾向得分匹配、安慰剂检验和多个双重差分缓解了内生性问题以后,本文发现引入卖空机制显著提高了标的公司的信息披露质量。本文进一步使用融券余额作为卖空势力的测度指标并将ETF基金持股比例作为其工具变量来控制内生性后,以上结果依然稳健。进一步分析发现,在中介市场发育程度较高和法制环境较好的地区,做空对信息披露质量的改善作用更明显。最后,本文探究了做空提升信息披露质量的途径,证明卖空可以通过增加对管理层的激励和降低信息不对称来约束经理人的自利行为,进而提高上市公司的信息披露质量。因此,继续放开融券,并完善其相关制度,可以充分发挥卖空在中国资本市场上的公司治理作用。 展开更多
关键词 卖空机制 信息披露 融资融券 双重差分
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涨跌停、融资融券与股价波动率——基于AH股的比较研究 被引量:100
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作者 王朝阳 王振霞 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2017年第4期151-165,共15页
涨跌停制度实施20年来,已成为中国股市的一种习惯和依赖。本文综合比较A股市场、中国台湾市场与美国、中国香港市场的波动率,从宏观层面初步证明实施涨跌停制度并没有让市场变得更加稳定。基于AH股的微观分析发现,涨跌停制度是A股市场... 涨跌停制度实施20年来,已成为中国股市的一种习惯和依赖。本文综合比较A股市场、中国台湾市场与美国、中国香港市场的波动率,从宏观层面初步证明实施涨跌停制度并没有让市场变得更加稳定。基于AH股的微观分析发现,涨跌停制度是A股市场个股股价高波动率的重要原因;在实施涨跌停的A股市场,融资融券制度的引入在现阶段也加剧了股价波动。与传统观点认为散户占比高是市场剧烈波动的原因不同,本文还发现大户交易者才是A股市场高波动率的诱因,而散户占比高只是提供了更合适的土壤。促进中国股市健康发展,需要进一步完善交易制度,让市场发挥决定性作用;注重监管协调,更好地发挥政府作用;重视对大户投资者交易行为的监管;严厉打击违法交易行为,建立公开、公正、公平的市场环境。 展开更多
关键词 涨跌停制度 融资融券 磁吸效应 波动率
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卖空压力影响企业的风险行为吗?--来自A股市场的经验证据 被引量:80
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作者 倪骁然 朱玉杰 《经济学(季刊)》 CSSCI 北大核心 2017年第2期1173-1198,共26页
本文以中国A股市场推出融资融券业务为准自然实验,发现企业面对卖空压力会更少地承担风险。进一步研究表明,卖空压力对企业风险行为的负向影响在治理水平较低的企业中更为显著,而治理水平较高的企业不会降低风险水平,反而会通过保持较... 本文以中国A股市场推出融资融券业务为准自然实验,发现企业面对卖空压力会更少地承担风险。进一步研究表明,卖空压力对企业风险行为的负向影响在治理水平较低的企业中更为显著,而治理水平较高的企业不会降低风险水平,反而会通过保持较高的管理层持股水平以承担风险。本文的发现从风险行为和治理机制的角度验证了卖空压力对企业行为的实质影响,揭示了资本市场压力传导到实体经济的一条路径。 展开更多
关键词 卖空 融资融券 企业风险
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