锚定比率可以衡量股价高估吗？——基于崩盘风险视角的经验证据 被引量：26

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作者 杨威 冯璐 +1 位作者 宋敏 李春涛 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2020年第1期167-186,共20页

股价高估指的是公司市场价值超出其内在价值的现象,但如何衡量内在价值一直存在争议。借鉴行为金融文献中锚定效应的概念,结合中国资本市场的特殊性,本文提出了锚定比率(简称"RPR")这一新的股价高估指标。为了证实该指标的有... 股价高估指的是公司市场价值超出其内在价值的现象,但如何衡量内在价值一直存在争议。借鉴行为金融文献中锚定效应的概念,结合中国资本市场的特殊性,本文提出了锚定比率(简称"RPR")这一新的股价高估指标。为了证实该指标的有效性,本文利用事后的股价崩盘风险进行了相关检验。结果表明:第一,锚定比率与股价崩盘风险正相关;第二,更少的分析师跟踪、更多的散户持股以及更高的股票流动性均会强化锚定比率对股价崩盘风险的影响;第三,在控制常用的股价高估指标、两类代理问题和管理层"捂盘"行为后,本文的结果依然成立;第四,利用崩盘事件,本文证实了锚定比率会加剧股价下跌的程度,且长期来看股价会保持"惯性"而非"反转"。本文的研究表明投资者做决策时对股价高点存在明显的锚定效应,丰富了锚定效应在中国资本市场中的运用。更重要的是,本文提出了一个可能更适合于中国资本市场的股价高估指标,该指标意味着资本市场定价机制的不完善是导致股价高估和频繁崩盘的重要原因,这对于改善资本市场定价效率、降低股价崩盘风险有一定的启示作用。 展开更多

关键词 锚定比率 股价高估 股价崩盘风险 信息不对称 投资者反应

原文传递

投资者对R&D投人的反应:企业财务状况的信号作用 被引量：9

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作者 栗新 王铁男 郝凡浩 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2016年第12期121-131,共11页

从投资者的视角下,主要研究R&D投入对投资者反应的影响,以及企业财务状况对R&D投入价值评价所起到的信号作用。基于市场信号理论和战略匹配理论,R&D投入被看作是一个具有不确定可信度与质量的信号,作为R&D投入匹配能力... 从投资者的视角下,主要研究R&D投入对投资者反应的影响,以及企业财务状况对R&D投入价值评价所起到的信号作用。基于市场信号理论和战略匹配理论,R&D投入被看作是一个具有不确定可信度与质量的信号,作为R&D投入匹配能力的财务状况向投资者发出了有关R&D信号可信度与质量的重要信息,并进一步影响了R&D投入与投资者反应之间的关系。采用2007—2011年医药行业上市公司的数据进行回归分析,研究结果表明:(1)R&D投入是一个积极的正向信号,投资者对该信号产生了显著的正向回应;(2)高发展能力提高了R&D信号的可信度,使得R&D投入与投资者反应之间形成了更强的正向关系;(3)高负债水平降低了R&D信号的可信度,使得R&D投入与投资者反应之间的正向关系变弱;(4)盈利能力并没有影响投资者对R&D信号可信度的判断,因此不存在信号作用。 展开更多

关键词 R&D信号 投资者反应 财务状况 信号作用

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交易所问询函的信息含量与投资者行为选择 被引量：8

3

作者 赵丙艳 叶春明 《当代经济管理》 CSSCI 北大核心 2020年第10期92-97,共6页

问询函具有丰富的信息含量,能够规范上市公司信息披露工作,减少上市公司风险集聚,为资本市场拓展更多的信息渠道。文章以证券交易所问询函和投资者数量变化为研究对象,检验问询函是否能够为投资者提供额外信息,投资者是否存在“用脚投... 问询函具有丰富的信息含量,能够规范上市公司信息披露工作,减少上市公司风险集聚,为资本市场拓展更多的信息渠道。文章以证券交易所问询函和投资者数量变化为研究对象,检验问询函是否能够为投资者提供额外信息,投资者是否存在“用脚投票”情况,从而检验问询函的市场反应。研究证实,问询函能够对投资者的投资决策产生影响,进一步的,问询项目数量较多和要求中介机构提供核查意见的问询函市场负面反应较大,投资者数量变动更加显著。研究为证券交易所信息传导机制和规范上市公司信息披露行为提供借鉴和参考,引导投资者正规渠道收集信息并关注上市公司经营管理信息,也为完善投资者利益保护机制和维护金融市场稳定提供新的监管思路。 展开更多

关键词 问询函 投资者数量 信息披露 “用脚投票” 市场反应

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投资者对市场传闻反应的影响因素分析——传闻准确性与媒体权威性的作用 被引量：7

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作者 张宁 刘春林 卢俊义 《财贸研究》 CSSCI 2011年第4期102-110,共9页

金融市场中的各类传闻具有不同的特征。然而,传闻特征对投资者的作用尚未得到金融领域的实证检验。对中国A股市场中负面传闻的准确性和传闻媒体的权威性两大特征的研究发现,传闻准确性会对投资者的交易行为产生影响,传闻越准确,投资者... 金融市场中的各类传闻具有不同的特征。然而,传闻特征对投资者的作用尚未得到金融领域的实证检验。对中国A股市场中负面传闻的准确性和传闻媒体的权威性两大特征的研究发现,传闻准确性会对投资者的交易行为产生影响,传闻越准确,投资者反应越强烈。然而,此结论仅对权威媒体发布的传闻有效,原因在于投资者能够通过权威媒体正确预测传闻的准确性,而无法通过非权威媒体进行预测。 展开更多

关键词 市场传闻 投资者反应 传闻准确性 媒体权威性

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关键审计事项与审计保险价值——基于审计师保险动机与投资者反应的双维度检验 被引量：5

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作者 李晓月 肖翔 贾丽桓 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2021年第4期83-92,共10页

以2014—2019年沪深A股上市公司为样本,从审计师保险动机与投资者反应两个维度检验新审计报告准则下,披露关键审计事项是否具有保险价值,并检验差异化的披露特征是否代表不同水平的保险价值。研究发现:(1)披露关键审计事项的公司会被要... 以2014—2019年沪深A股上市公司为样本,从审计师保险动机与投资者反应两个维度检验新审计报告准则下,披露关键审计事项是否具有保险价值,并检验差异化的披露特征是否代表不同水平的保险价值。研究发现:(1)披露关键审计事项的公司会被要求支付更高的保险性审计费用,获得投资者更积极的反应,并使用DID及DID-PSM模型,验证其产生了增量保险价值;(2)事项数量、是否利用专家执行审计程序及是否发表结论性评价的特征差异表现出不同程度的保险价值,但特征差异在两个维度的检验结果发生背离,说明披露关键审计事项对投资者反应的影响并不仅仅表现为保险价值。研究结论有助于市场了解准则的推行效果,对市场主体的行为选择具有一定的指导意义。 展开更多

关键词 关键审计事项 保险价值 保险性审计费用 投资者反应 披露特征

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投资者关注与并购公告市场反应——注意力效应还是信息传递效应

6

作者 傅祥斐 赵立彬 +1 位作者 赵妍 黄家澜 《运筹与管理》 CSCD 北大核心 2023年第12期183-188,共6页

本文以2015—2018年我国A股上市公司重大资产重组交易为研究样本,检验了投资者关注对并购公告市场反应的影响作用。研究结果发现:投资者关注的增加会导致正向的并购公告市场反应,且市场反应在后期出现逆转,表明投资者关注通过注意力效... 本文以2015—2018年我国A股上市公司重大资产重组交易为研究样本,检验了投资者关注对并购公告市场反应的影响作用。研究结果发现:投资者关注的增加会导致正向的并购公告市场反应,且市场反应在后期出现逆转,表明投资者关注通过注意力效应而非信息传递效应影响了市场定价。异质性检验发现,有业绩承诺的并购交易受到投资者关注程度更高,对并购公告市场反应的正向影响更显著;信息环境差的情景下,投资者的注意力效应更容易对并购公告市场反应产生正向影响。研究结论从投资者关注视角拓展了并购财富效应的研究,为资本市场制度的完善提供参考。 展开更多

关键词 投资者关注 并购公告 市场反应 信息传递

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金融机构股权、投资者预期与企业价值 被引量：1

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作者 杨丹 朱松 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2016年第4期34-43,共10页

本文以2007—2011年中国上市公司为样本,考察上市公司持股金融机构是否影响资本市场投资者对公司价值的预期。研究发现,整体而言,投资者对于上市公司持股金融机构这一行为的预期是正面的;然而,投资者对于不同所有制和处于不同竞争环境... 本文以2007—2011年中国上市公司为样本,考察上市公司持股金融机构是否影响资本市场投资者对公司价值的预期。研究发现,整体而言,投资者对于上市公司持股金融机构这一行为的预期是正面的;然而,投资者对于不同所有制和处于不同竞争环境的上市公司持股金融机构的预期是不同的,对于中小企业持股金融机构有更积极的市场反应。研究结果显示,投资者是相对理性的,其对于相对弱势的群体持股金融机构反应较为积极。可以尝试因势利导,通过鼓励特定企业加强与融资机构的联系帮助其减轻融资难的问题。 展开更多

关键词 金融机构股权 投资者预期 市场反应 企业价值

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机构投资者调研、信息披露质量与并购公告市场反应 被引量：9

8

作者 傅祥斐 崔永梅 +1 位作者 李昊洋 张开元 《软科学》 CSSCI 北大核心 2019年第8期1-6,13,共7页

基于投资者视角,以2013~2016年深交所上市公司发生的并购交易事件为研究样本,实证检验机构投资者调研与并购公告市场反应之间的关系,并进一步探究公司信息披露质量对二者关系的调节作用。研究发现:机构投资者调研提高了并购公告市场反... 基于投资者视角,以2013~2016年深交所上市公司发生的并购交易事件为研究样本,实证检验机构投资者调研与并购公告市场反应之间的关系,并进一步探究公司信息披露质量对二者关系的调节作用。研究发现:机构投资者调研提高了并购公告市场反应且信息披露质量对二者关系具有负向调节作用;在非重大资产重组、非国有企业和现金支付交易中,机构投资者调研对并购公告市场反应的提升作用以及信息披露质量对二者关系的调节作用都更显著;此外,机构投资者异质性检验发现证券公司和公募基金的调研对并购公告市场反应的提升作用更显著。 展开更多

关键词 机构投资者调研 并购公告市场反应 信息不对称 信号理论 信息披露质量

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机构投资者持股、盈余管理与市场反应 被引量：5

9

作者 丁方飞 李苏 +1 位作者 何慧 郭娜瑛 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2013年第4期59-63,共5页

由于会计信息的专业性,个人投资者往往难以从会计数据中识别盈余管理;而作为投资专家的机构投资者能否识别盈余管理,并将其融入到市场价格机制中则成为人们关注的焦点。通过检验机构投资者持股对公司股票累计超额报酬率和盈余管理之间... 由于会计信息的专业性,个人投资者往往难以从会计数据中识别盈余管理;而作为投资专家的机构投资者能否识别盈余管理,并将其融入到市场价格机制中则成为人们关注的焦点。通过检验机构投资者持股对公司股票累计超额报酬率和盈余管理之间关系的影响,研究发现:机构投资者持股较高的股票的超额报酬率与正向操纵性应计利润显著负相关,说明机构投资者股东能从会计信息中识别公司的盈余管理行为,并将其反映到市场价格机制中去。 展开更多

关键词 机构投资者持股 盈余管理 市场反应

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股权质押的时机选择及市场反应——基于投资者情绪视角的研究 被引量：28

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作者 黄宏斌 肖志超 刘晓丽 《金融论坛》 CSSCI 北大核心 2018年第2期65-80,共16页

本文利用上市公司股权质押公告数据,基于投资者情绪视角,考察股权质押的时机选择及质押公告披露后的市场反应。研究发现:股权质押存在明显的择时效应,投资者情绪直接影响控股股东质押融资的意愿和规模;股权质押公告的市场反应在情绪高... 本文利用上市公司股权质押公告数据,基于投资者情绪视角,考察股权质押的时机选择及质押公告披露后的市场反应。研究发现:股权质押存在明显的择时效应,投资者情绪直接影响控股股东质押融资的意愿和规模;股权质押公告的市场反应在情绪高涨和低落期存在显著差异,并且是公司内外部因素交织后的综合结果;在情绪高涨期,未发生过重大违规和掏空程度较低的上市公司对股权质押公告的反应更为积极。 展开更多

关键词 股权质押 投资者情绪 公司治理 择时效应 市场反应

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股权再融资与企业现金分红 被引量：7

11

作者 张丹妮 周泽将 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2020年第1期44-53,共10页

股权再融资往往意味着企业存在大量的融资需求,而实践中普遍存在的股权再融资后立即现金分红的现象有悖于募集资金的优序使用原则。基于此,本文从管理层自利视角出发,在对企业股权再融资后现金分红的行为偏好检验的基础上,进一步选取管... 股权再融资往往意味着企业存在大量的融资需求,而实践中普遍存在的股权再融资后立即现金分红的现象有悖于募集资金的优序使用原则。基于此,本文从管理层自利视角出发,在对企业股权再融资后现金分红的行为偏好检验的基础上,进一步选取管理层薪酬增长率和企业股权质押活动作为管理层自利程度的代理变量,探索企业股权再融资后现金分红倾向的边界条件,为该行为背后的代理动机提供证明。基于2007~2017年所有A股上市公司样本,研究发现,企业的确存在股权再融资后立即现金分红的行为倾向;而较低的管理层薪酬增长率和企业股权质押活动会加剧企业股权融资对现金分红的促进作用。进一步研究发现,企业股权再融资活动会给现金分红带来消极的市场反应。上述研究结果表明,管理层自利是股权再融资的重要推动因素,而这一行为会给企业利益造成损害。 展开更多

关键词 机构投资者 股权再融资 现金分红 管理层自利 管理层薪酬 股权质押 投资者反应

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股权分置改革的投资者保护效应:基于“法与金融”理论的实证检验

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作者 唐英凯 周静 舒绍敏 《四川大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2012年第6期141-150,共10页

股权分置改革对提高投资者保护水平、完善公司治理机制具有积极作用。这一改革符合"法与金融"的基本原理,沪深两市在股权分置改革前后五年间发生的控制权转移事件为其提供了一个可靠样本,"法与金融"理论从控制权转... 股权分置改革对提高投资者保护水平、完善公司治理机制具有积极作用。这一改革符合"法与金融"的基本原理,沪深两市在股权分置改革前后五年间发生的控制权转移事件为其提供了一个可靠样本,"法与金融"理论从控制权转移市场公告反应的角度,为投资者保护效应提供了新的证据。 展开更多

关键词 法与金融 股权分置改革 控制权转移 投资者保护 公告效应

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公开增发市场反应与市场环境——基于投资者情绪的研究 被引量：14

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作者 童盼 王旭芳 《中国会计评论》 CSSCI 2010年第1期53-72,共20页

本文以我国10年来实施公开增发的A股上市公司为样本,考察不同市场环境下公开增发市场反应的差异及其原因。研究发现,不同市场环境下,增发市场反应存在差异。然后,我们实证检验了投资者情绪与增发市场反应之间的关系,发现两者显著正相关... 本文以我国10年来实施公开增发的A股上市公司为样本,考察不同市场环境下公开增发市场反应的差异及其原因。研究发现,不同市场环境下,增发市场反应存在差异。然后,我们实证检验了投资者情绪与增发市场反应之间的关系,发现两者显著正相关,即不同市场环境下公开增发市场反应的差异主要源于投资者情绪。 展开更多

关键词 投资者情绪 增发市场反应 市场环境

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企业永续债融资条款设计与市场反应——基于四家上市房地产公司的多案例研究 被引量：2

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作者 吴辰晨 《管理会计研究》 2022年第3期42-51,共10页

本文以永续债的条款设计为研究起点,首先选取四家房地产上市公司作为研究样本,通过对比永续债发行条款,发现企业在永续债基础性条款设计呈现趋同化的发展趋势,对投资人保护性条款(触发机制和救济机制)的设计体现出差异性和创造性。其次... 本文以永续债的条款设计为研究起点,首先选取四家房地产上市公司作为研究样本,通过对比永续债发行条款,发现企业在永续债基础性条款设计呈现趋同化的发展趋势,对投资人保护性条款(触发机制和救济机制)的设计体现出差异性和创造性。其次利用事件研究法,观察设置不同条款的永续债在发行后的资本市场反应,揭示了市场对企业永续债融资的反应呈现出从抵触到接纳的动态变化,同时发现市场对投资人保护条款的态度因企业产权性质不同而存在差异:国有企业永续债融资设立投资人保护条款市场反应积极,民营企业永续债融资设立投资人保护条款市场反应消极。本文分析这些现象背后的原因,论证了永续债条款设计与资本市场反应之间的逻辑关系,打破了之前的学术研究中两者简单的罗列关系,对该领域研究做出有益补充,为永续债市场各方参与者提供有价值的参考信息。 展开更多

关键词 永续债 基础性条款 投资人保护条款 资本市场反应

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