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Fama-French五因子模型在中国股票市场的实证检验 被引量：122
1
作者 李志冰 杨光艺 +1 位作者 冯永昌 景亮 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2017年第6期191-206,共16页
本文以1994年7月至2015年8月A股上市公司为样本,考察五因子模型在中国股市不同时期的应用。主要结论有:(1)全样本下规模、账面市值比效应显著,经三因子模型调整后盈利能力及投资风格效应仍显著,但不存在显著的动量或反转效应;(2)五因子... 本文以1994年7月至2015年8月A股上市公司为样本,考察五因子模型在中国股市不同时期的应用。主要结论有:(1)全样本下规模、账面市值比效应显著,经三因子模型调整后盈利能力及投资风格效应仍显著,但不存在显著的动量或反转效应;(2)五因子模型有非常强的解释能力,比CAPM、三因子及Carhart四因子模型表现更好;(3)股改前市场风险占据主导地位,盈利能力、投资风格及动量因子"冗余",股改后这三个因子的风险溢价显著;(4)股改后存在经五因子模型调整后仍显著的反转效应;(5)股改后实际收益率与预期收益率的差异更接近于0,市场趋于"有效"。 展开更多
关键词 因子模型 盈利能力 投资风格
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基金投资风格与基金分类的实证研究 被引量：63
2
作者 曾晓洁 黄嵩 储国强 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2004年第3期66-78,共13页
本文按照投资目标、投资风格和投资策略等特征为标准的划分方式,对我国现有的基金进行实证分析和检验,评价其分类特征是否符合基金招募书上宣称的基金类型,评价其效率是否达到了既定的投资目标。实证结果发现,无论事前分析和事后分析都... 本文按照投资目标、投资风格和投资策略等特征为标准的划分方式,对我国现有的基金进行实证分析和检验,评价其分类特征是否符合基金招募书上宣称的基金类型,评价其效率是否达到了既定的投资目标。实证结果发现,无论事前分析和事后分析都表明,我国基金的投资风格趋于相同,而且宣称的投资风格在很大程度上不能代表其实际的投资风格。最后分析了导致这种现象出现的原因。 展开更多
关键词 基金分类 基金投资风格 基于收益率的投资风格分析法
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基金经理职业忧虑与其投资风格 被引量：69
3
作者 孟庆斌 吴卫星 于上尧 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2015年第3期115-130,共16页
本文利用我国基金经理高流动性的独特数据,检验了基金经理职业忧虑对其管理基金投资风格的影响。研究发现,首先,基金经理的职业忧虑水平会影响基金投资风格的冒险程度,总的来看,基金经理的职业忧虑越高,基金的投资风格越保守。然而,由... 本文利用我国基金经理高流动性的独特数据,检验了基金经理职业忧虑对其管理基金投资风格的影响。研究发现,首先,基金经理的职业忧虑水平会影响基金投资风格的冒险程度,总的来看,基金经理的职业忧虑越高,基金的投资风格越保守。然而,由于我国基金经理的高流动性,职业忧虑与基金经理投资风格的冒险程度之间并非简单的线性关系:优秀的基金经理不会因为职业忧虑而采取保守的投资风格,能力较差的基金经理则倾向于通过承担更多的风险获取更高的投资收益,只有中等水平的基金经理投资风格最保守。在投资策略上,较差的基金经理会通过选择高贝塔值和低基金参与度的股票实现冒险的投资风格,而中等的基金经理会通过选择低贝塔值和基金"抱团"股实现保守的投资风格。 展开更多
关键词 基金经理 声誉 职业忧虑 投资风格
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中国证券投资基金风格分类研究 被引量：28
4
作者 杨朝军 蔡明超 徐慧泉 《上海交通大学学报》 EI CAS CSCD 北大核心 2004年第3期359-361,367,共4页
差异化战略以及特定资产类别的超额收益促使投资基金在募集时就约定投资风格,但投资基金有可能在实际的运作过程中违背事先约定的投资风格.据此,在投资风格分类中引入了聚类分析方法,并同时采用晨星风格箱方法和聚类分析方法对中国证券... 差异化战略以及特定资产类别的超额收益促使投资基金在募集时就约定投资风格,但投资基金有可能在实际的运作过程中违背事先约定的投资风格.据此,在投资风格分类中引入了聚类分析方法,并同时采用晨星风格箱方法和聚类分析方法对中国证券投资基金的风格进行了分析.结果表明,大多数基金违背了募集说明书中约定的风格. 展开更多
关键词 证券投资基金 投资风格 聚类分析 风格约定
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基金投资风格漂移及其对基金绩效的影响研究 被引量：30
5
作者 李学峰 徐华 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2007年第8期70-77,共8页
本文选取一轮完整行情为研究期间,并将其划分为牛市和熊市两个子期间,采用Sharp(1992)提出的基于收益率的投资风格分析法确定基金在两个子期间的实际投资风格,将动态的实际投资风格和宣称的投资风格进行比较,对整个研究期间的"风... 本文选取一轮完整行情为研究期间,并将其划分为牛市和熊市两个子期间,采用Sharp(1992)提出的基于收益率的投资风格分析法确定基金在两个子期间的实际投资风格,将动态的实际投资风格和宣称的投资风格进行比较,对整个研究期间的"风格漂移"现象进行了研究。在此基础上,考察了"风格漂移"对整个研究期间基金绩效的影响。研究发现,发生明显"风格漂移"的基金绩效要优于未明显发生"风格漂移"基金的绩效。 展开更多
关键词 证券投资基金 投资风格 风格漂移 基金绩效
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证券投资基金投资风格：保持还是改变? 被引量：29
6
作者 王敬 刘阳 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2007年第08A期120-130,共11页
本文采用三分法和回归分析法对证券投资基金投资风格的持续性进行了考察,并探讨了投资风格类型和业绩对投资风格持续性的影响。结果发现,证券投资基金的大盘/小盘风格和价值/成长风格具有较好的持续性,而动量/反向风格持续性较差;过去... 本文采用三分法和回归分析法对证券投资基金投资风格的持续性进行了考察,并探讨了投资风格类型和业绩对投资风格持续性的影响。结果发现,证券投资基金的大盘/小盘风格和价值/成长风格具有较好的持续性,而动量/反向风格持续性较差;过去业绩对基金的投资风格持续性有一定影响,而基金保持或改变原有风格也会对其未来业绩产生影响。结论对投资者、基金管理人和监管部门具有参考价值。 展开更多
关键词 证券投资基金 投资风格 持续性 业绩
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基金投资风格一致性及其对基金绩效的影响 被引量：21
7
作者 李学峰 徐华 李荣霞 《财贸研究》 CSSCI 2010年第2期89-97,共9页
以2004年2月27日之前上市的29只开放式股票型基金为样本,采用RSA风格分析方法,对投资风格进行静态分析和滚动分析,并设计投资风格一致性指标,考察中国开放式股票型基金的实际投资风格,以及投资风格一致性对基金绩效的影响。研究发现:中... 以2004年2月27日之前上市的29只开放式股票型基金为样本,采用RSA风格分析方法,对投资风格进行静态分析和滚动分析,并设计投资风格一致性指标,考察中国开放式股票型基金的实际投资风格,以及投资风格一致性对基金绩效的影响。研究发现:中国证券投资基金实际投资风格与其所宣称的投资风格不匹配;在行情上升阶段,投资风格一致性高的基金绩效优于投资风格一致性低的基金,而在行情下降阶段则不存在显著差异。 展开更多
关键词 证券投资基金 投资风格 投资风格一致性 基金绩效
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我国开放式基金的风格趋同性研究 被引量：6
8
作者 戴志敏 《浙江大学学报（人文社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2003年第4期33-39,共7页
目前,开放式基金在我国发展极为迅速,基金种类繁多。因此,研究基金投资风格差异性有利于投资者正确选择投资基金,促进基金公司的竞争和基金业的发展。在对开放式基金的特征和投资目标分析的基础上,我们利用实际数据,从收益分配、净值变... 目前,开放式基金在我国发展极为迅速,基金种类繁多。因此,研究基金投资风格差异性有利于投资者正确选择投资基金,促进基金公司的竞争和基金业的发展。在对开放式基金的特征和投资目标分析的基础上,我们利用实际数据,从收益分配、净值变动两方面对我国最早发行的三家开放式基金进行了实证分析,发现它们存在着投资风格趋同性。 展开更多
关键词 开放式基金 投资风格 趋同
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风格择时能力对基金绩效的影响研究 被引量：19
9
作者 易力 胡振华 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2016年第4期41-51,共11页
本文选取我国519支主动管理型的开放式基金在2002年1月-2013年12月的日数据,运用典型相关方法对基金经理风格择时能力是否影响基金绩效进行了实证研究。结果表明:风格择时能力与基金绩效之间呈中度相关;成长型基金的市场择时对基金绩效... 本文选取我国519支主动管理型的开放式基金在2002年1月-2013年12月的日数据,运用典型相关方法对基金经理风格择时能力是否影响基金绩效进行了实证研究。结果表明:风格择时能力与基金绩效之间呈中度相关;成长型基金的市场择时对基金绩效的影响最为显著,其次是价值与动量择时,主要来自于价值型与平衡型基金,而规模择时能力对基金绩效的影响并不显著;传统的夏普比与新的绩效评价指标对基金排序的影响均不大,然而风格择时能力对基金绩效的影响使得夏普比在基金排序中并非投资者的最优选择,这为投资者理性投资提供了新的视角。 展开更多
关键词 基金绩效 投资风格 风格择时能力 典型相关
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基金经理的个人特征对基金风格漂移的影响研究 被引量：15
10
作者 郭文伟 宋光辉 许林 《软科学》 CSSCI 北大核心 2010年第2期123-128,共6页
对股票型基金的风格漂移与基金经理个人特征之间的相关性进行实证研究。结果表明:海外学习背景、职业资格证书、从业经验越有助于保持基金风格的一致性;拥有博士或硕士学位的基金经理相比仅有学士学位的经理表现出更强烈的风格漂移倾向... 对股票型基金的风格漂移与基金经理个人特征之间的相关性进行实证研究。结果表明:海外学习背景、职业资格证书、从业经验越有助于保持基金风格的一致性;拥有博士或硕士学位的基金经理相比仅有学士学位的经理表现出更强烈的风格漂移倾向;基金经理变更越频繁,基金运营时间越长,其风格漂移越严重;集中管理制模式在熊市中有助于降低基金风格漂移程度,但在牛市中则影响效果不显著。 展开更多
关键词 投资风格 风格漂移 个人特征
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基金经理风险偏好、投资风格与基金业绩--基于性别个人特征的视角 被引量：16
11
作者 高鹤 李旻文 高峰 《投资研究》 北大核心 2014年第5期82-96,共15页
本文研究了中国女性与男性基金经理在个人特征、所在基金特征、风险偏好、实际投资风格以及业绩方面的差异。利用2006年到2011年中国开放式股票型基金经理的数据,本文发现总样本中女性基金经理相较男性基金经理年龄较大,上任前证券从业... 本文研究了中国女性与男性基金经理在个人特征、所在基金特征、风险偏好、实际投资风格以及业绩方面的差异。利用2006年到2011年中国开放式股票型基金经理的数据,本文发现总样本中女性基金经理相较男性基金经理年龄较大,上任前证券从业时间长并且拥有研究员经历的比例较高,女性基金经理拥有理工专业教育背景和毕业于名校的比例较低,但是拥有MBA学位和持有CFA、CPA等各类资格证书的比例较高。利用配对样本研究法针对每一位女性基金经理选取一位个人特征均类似的男性样本之后,我们发现与配对的男性基金经理相比,女性持有的投资组合市场风险水平相对较低,对市场风险的厌恶程度较高,但是男性与女性基金经理在实际投资风格方面没有显著的差别。综合考察多项长期业绩表现指标,包括调整了基金经理风险偏好和实际投资风格的四因子模型Alpha,我们发现女性基金经理与配对后的男性基金经理在业绩表现上差异不显著。 展开更多
关键词 基金经理个人特征 性别 风险偏好 投资风格 基金业绩
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投资决策中地区偏好与地区规避的实证研究 被引量：13
12
作者 赵静梅 吴风云 罗梅 《投资研究》 北大核心 2012年第1期123-141,共19页
本地人是否更加倾向于购买本地股、或者正好相反?如何解读其中蕴含的经济学含义和行为金融学含义?论文以北京、上海、深圳开放式基金为例,对上述问题进行了研究。结果发现,第一,北京基金和上海基金低配本地股,表现为本地规避,深圳基金... 本地人是否更加倾向于购买本地股、或者正好相反?如何解读其中蕴含的经济学含义和行为金融学含义?论文以北京、上海、深圳开放式基金为例,对上述问题进行了研究。结果发现,第一,北京基金和上海基金低配本地股,表现为本地规避,深圳基金高配本地股,表现为本地偏好。第二,北京基金、上海基金和深圳基金都拥有不为外地投资者知晓的本地上市公司私人信息,其中北京基金获取本地私人信息的能力最为显著(对应的则意味着北京本地股信息最不透明)。第三,北京基金和上海基金没有表现出明显的本地情结,而深圳基金表现出了一定程度的本地情结。上述结果证实了地域因素是影响投资行为和投资绩效的重要因素,这一影响体现为"本地信息优势"和"本地情结"两个方面上。论文的研究结论,对资产定价的信息假说、对金融的文化意义、对行为金融的地区因素等诸多方面,均有一定的参考意义。 展开更多
关键词 本地偏好 本地规避 家乡情结 基金特征 投资风格
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家族企业创新投入中的“非家族力量”——基于股东治理的视角 被引量：12
13
作者 杜善重 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2022年第5期4-15,53,I0002,I0003,共15页
创新对家族企业的长远发展具有重要意义。本文从股权结构与董事会参与两个维度界定了非家族股东治理,并关注了非家族股东治理对家族企业创新投入的影响。实证检验表明,非家族股东治理有助于提升家族企业创新投入。其作用机制在于,非家... 创新对家族企业的长远发展具有重要意义。本文从股权结构与董事会参与两个维度界定了非家族股东治理,并关注了非家族股东治理对家族企业创新投入的影响。实证检验表明,非家族股东治理有助于提升家族企业创新投入。其作用机制在于,非家族股东治理能够提升企业风险承担、降低代理成本以及促进组织冗余合理配置,从而助力家族企业创新投入的增加。拓展性分析发现,由家族直接创立、未发生代际传承以及处于制度效率较高地区的家族企业,非家族股东治理与家族企业创新投入的正向关系更显著;在非家族股东策略持股的情境下,非家族股东委派董事对家族企业创新投入的积极效应更明显;异质性非家族股东对家族企业创新投入存在差异化影响,国有股东的积极效应最显著,机构投资者次之,民营股东与外资股东均不利于家族企业创新投入的增加。本研究为家族企业如何从股东治理视角来提升创新投入提供了新思路。 展开更多
关键词 非家族股东 创新投入 家族化方式 代际传承 制度效率
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全球化视野下中国QDII现状分析 被引量：12
14
作者 黄晓萍 梁锐汉 钟恒 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2008年第8期6-12,共7页
本文研究了全球化视野下中国QDII的发展现状和特点。两年来,在产品类型上,我国QDII以股票型基金为主,且有相当部分集中于亚太和中国股票基金;在投资风格上,基金系QDII投资重仓港股且偏好金融业,银行系QDII投资投向以成熟市场为主,区域... 本文研究了全球化视野下中国QDII的发展现状和特点。两年来,在产品类型上,我国QDII以股票型基金为主,且有相当部分集中于亚太和中国股票基金;在投资风格上,基金系QDII投资重仓港股且偏好金融业,银行系QDII投资投向以成熟市场为主,区域相对分散。2008年上半年,QDII整体业绩与全球同类基金持平,其中基金系QDII在全球同类排名有所分化。成立时间和投资区域是影响QDII整体业绩的两项关键因素。 展开更多
关键词 合格的国内机构投资者 海外证券投资 基金产品 投资风格
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基于风格分析的基金业绩评价 被引量：1
15
作者 苏志鹏 杨辉耀 《广州大学学报（自然科学版）》 CAS 2005年第3期230-233,共4页
风格分析是基金业绩评价的重要组成部分.通过提出一个新的风格分类方法和改进原有的基金业绩评价模型,研究了国内20个基金的风格和业绩之间的关系.研究结果表明:小市值类基金的业绩最好,投资小市值成长类股票是最优的投资策略.
关键词 业绩评价 基金 风格 评价模型 分类方法 组成部分 研究结果 投资策略 股票
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风格偏好、业绩回报与社保基金投资组合优化 被引量：8
16
作者 易沛 张伟 《经济与管理评论》 CSSCI 北大核心 2019年第1期110-121,共12页
人口老龄化背景下,社保基金保值增值是我国国社保制度可持续发展的重要条件。从提升投资业绩出发,利用社保基金2010-2016年股市投资数据,检验了社保基金投资风格偏好及其持续性,进一步研究了其投资业绩与风格持续性的关系。研究发现,社... 人口老龄化背景下,社保基金保值增值是我国国社保制度可持续发展的重要条件。从提升投资业绩出发,利用社保基金2010-2016年股市投资数据,检验了社保基金投资风格偏好及其持续性,进一步研究了其投资业绩与风格持续性的关系。研究发现,社保基金投资风格持续性较强,但在暴跌行情中的动量/反向风格持续性较差;保持投资风格,贯彻"长期投资"理念,有助于提升业绩;过去业绩越好,风格持续性越强。建议贯彻长期投资理念,选择过去业绩较好的管理人,出台措施引导社保基金在暴跌行情中的投资行为。此外,还基于"长期投资"理念提出了优化投资组合的建议。 展开更多
关键词 社保基金 投资风格 业绩回报
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基金“抱团”:净值增长与暴跌风险 被引量：1
17
作者 苏治 贺旭 张永冀 《管理评论》 北大核心 2024年第3期30-44,145,共16页
2006—2020年我国公募基金主要经历了四次“抱团”,每次“抱团”都存在持续加深和快速瓦解的过程。本文以我国开放式主动权益类基金为样本,利用基金持股矩阵和行业矩阵构造了基金重合度指标,研究了基金“抱团”行为及该行为对基金业绩... 2006—2020年我国公募基金主要经历了四次“抱团”,每次“抱团”都存在持续加深和快速瓦解的过程。本文以我国开放式主动权益类基金为样本,利用基金持股矩阵和行业矩阵构造了基金重合度指标,研究了基金“抱团”行为及该行为对基金业绩和风险的影响。研究结果表明:首先,我国公募基金呈现出明显的“抱团”特征,大规模和持股分散的基金更倾向于“抱团”;其次,“抱团”股票能够显著提升基金的业绩且该作用效果对于投资能力较弱、风格较为保守以及规模较大的基金更明显。进一步研究发现,“抱团”增加了基金净值暴跌风险,不利于证券市场的稳定。本文研究对于基金投资者和管理者策略的选择以及基金市场风险的防范都具有重要意义。 展开更多
关键词 基金“抱团” 基金业绩 投资能力 投资风格 暴跌风险
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证券基金投资行为的实证分析 被引量：2
18
作者 俞薇 欧阳瑾娟 《黑龙江对外经贸》 2006年第7期90-91,100,共3页
我国证券投资基金从1998年起步,到2005年规模得到了迅速扩张,成为我国股票市场上最重要的机构投资者,其投资行为对市场的影响越来越大。与此同时,舆论界和社会公众对基金的投资行为也有若干负面的看法,如持股趋同、追涨杀跌和集体不作... 我国证券投资基金从1998年起步,到2005年规模得到了迅速扩张,成为我国股票市场上最重要的机构投资者,其投资行为对市场的影响越来越大。与此同时,舆论界和社会公众对基金的投资行为也有若干负面的看法,如持股趋同、追涨杀跌和集体不作为等。本文从我国基金实际投资风格变化趋势角度出发,对基金投资行为进行实证分析研究。 展开更多
关键词 基金 投资行为 投资风格 实证研究
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基于支持向量机的股市风格轮换策略研究 被引量：6
19
作者 郭文伟 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2009年第6期101-110,共10页
作为一种增加潜在收益的工具,风格轮换策略已经成为广为接受的金融投资策略。通过对几种常见的风格轮换模型进行比较,采取支持向量机分别建立规模溢价和价值溢价的预测模型,根据预测结果形成规模风格和价值/成长风格轮换策略,并检验这... 作为一种增加潜在收益的工具,风格轮换策略已经成为广为接受的金融投资策略。通过对几种常见的风格轮换模型进行比较,采取支持向量机分别建立规模溢价和价值溢价的预测模型,根据预测结果形成规模风格和价值/成长风格轮换策略,并检验这种积极风格轮换策略在中国股市的有效性。研究结果表明,中国股市存在显著的价值溢价,规模风格轮换策略业绩显著优于消极持有小盘股策略和市场收益,适合采取规模风格轮换策略进行短期投资;消极持有价值股的投资策略业绩显著优于规模风格轮换的投资策略,这暗示在长期投资上更适合采取买入并持有价值股的消极风格投资策略。 展开更多
关键词 股票风格 风格投资 风格轮换 支持向量机
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基于风格调整的开放式基金业绩评价实证研究 被引量：7
20
作者 张宗益 项慧玲 《技术经济》 2010年第5期78-82,共5页
基金的投资风格对于基金业绩有重大影响,将不同投资风格的基金业绩直接进行对比,不能科学地体现基金表现的优劣。本文以2005年4月1日到2009年11月30日期间经历了一个完整的上涨和下跌行情的我国51只开放式股票型基金为样本,运用Fama-Fre... 基金的投资风格对于基金业绩有重大影响,将不同投资风格的基金业绩直接进行对比,不能科学地体现基金表现的优劣。本文以2005年4月1日到2009年11月30日期间经历了一个完整的上涨和下跌行情的我国51只开放式股票型基金为样本,运用Fama-French三因素模型对基金的投资风格进行检验,并在剔除风格因素后对基金业绩进行评价,结果发现我国开放式股票型基金投资风格严重趋同,表现为大盘成长型。经过风格调整之后,基金取得了一定的超额收益。 展开更多
关键词 开放式基金 投资风格 基金业绩
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