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内部资本市场、关联交易与公司价值研究——基于我国上市公司的实证分析 被引量：70
1
作者 邵毅平 虞凤凤 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2012年第4期102-114,共13页
本文认为探究我国内部资本市场(ICM)有效性时应综合考虑关联交易(RPT)问题。因此文章在对内部资本市场和关联交易理论分析的基础上,着重探究内部资本市场中的关联交易对我国公司价值的影响。实证研究发现:总体上我国内部资本市场成员间... 本文认为探究我国内部资本市场(ICM)有效性时应综合考虑关联交易(RPT)问题。因此文章在对内部资本市场和关联交易理论分析的基础上,着重探究内部资本市场中的关联交易对我国公司价值的影响。实证研究发现:总体上我国内部资本市场成员间的关联交易表现为促进公司价值提升,这种促进作用主要来自公允的内部资本市场关联交易,尤其表现为内部资本市场关联流入;我国内部资本市场配置低效的结论主要与非公允的关联交易相关;外部资本市场的金融抑制状态,使得国内企业通过内部资本市场中的关联交易实现降低交易成本和市场风险、放松融资约束、提升公司价值的目的。 展开更多
关键词 内部资本市场 关联交易 公司价值 交易成本
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掏空、支持与资本投资——来自集团内部资本市场的经验证据 被引量：59
2
作者 刘星 代彬 郝颖 《中国会计评论》 CSSCI 2010年第2期201-222,共22页
本文通过研究企业集团内部资本市场与上市公司资本投资的关系,考察了大股东的掏空和支持行为对上市公司资本投资决策的影响,并重点探寻了异质的产权性质镶嵌于这一资本配置过程中所蕴涵的治理效应。以2001—2006年附属于企业集团的上市... 本文通过研究企业集团内部资本市场与上市公司资本投资的关系,考察了大股东的掏空和支持行为对上市公司资本投资决策的影响,并重点探寻了异质的产权性质镶嵌于这一资本配置过程中所蕴涵的治理效应。以2001—2006年附属于企业集团的上市公司为研究对象,我们发现,大股东的掏空和支持行为总体上与上市公司的资本投资存在显著的关联性。进一步的分析显示,国有企业集团内部资本市场的资本配置功效表现出一定的两面性,而民营企业集团的内部资本市场已在某种程度上异化为利益输送的渠道。本文的研究表明,大股东的内部资本市场运作可能在不同的产权特征或特定动机下展现出迥异的"光明面"与"黑暗面"。 展开更多
关键词 内部资本市场 掏空 支持 资本投资 投资效率
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企业集团化运作与融资约束——基于静态和动态视角的分析 被引量：31
3
作者 黎来芳 黄磊 李焰 《中国软科学》 CSSCI 北大核心 2009年第4期98-106,共9页
本文利用中国上市公司1997-2006年的数据,从静态和动态两个视角对企业集团化运作与融资约束的关系进行实证分析。研究发现:从静态视角,实施了集团化运作的上市公司所受融资约束显著较低;从动态视角,上市公司所受的融资约束在集团化运作... 本文利用中国上市公司1997-2006年的数据,从静态和动态两个视角对企业集团化运作与融资约束的关系进行实证分析。研究发现:从静态视角,实施了集团化运作的上市公司所受融资约束显著较低;从动态视角,上市公司所受的融资约束在集团化运作过程中逐年下降。这表明,在中国当前的制度背景下,企业实施集团化运作能够有效缓解融资约束。 展开更多
关键词 集团化运作 融资约束 内部资本市场
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内部资本市场理论综述 被引量：20
4
作者 卢建新 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2006年第2期24-30,共7页
内部资本市场理论是研究企业内部资金配置最重要的理论之一。本文围绕内外部资本市场的区别、内部资本市场的存在性、配置效率及最优规模等几个方面对已有的文献进行归纳和梳理,旨在为进一步的研究提供一个逻辑起点。
关键词 内部资本市场 资本配置 最优规模
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国有企业集团内部资本市场运行效率:基于双重代理关系的分析 被引量：28
5
作者 谢军 王娃宜 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2010年第1期97-104,共8页
本文选取深沪两地140家国有集团附属上市公司与100家非集团国有上市公司2003-2007年的平衡面板数据作为样本,从双重代理关系的视角实证分析了内部资本市场的运行效率。理论分析与经验证据均显示:(1)国有企业集团内部资本市场上的主导代... 本文选取深沪两地140家国有集团附属上市公司与100家非集团国有上市公司2003-2007年的平衡面板数据作为样本,从双重代理关系的视角实证分析了内部资本市场的运行效率。理论分析与经验证据均显示:(1)国有企业集团内部资本市场上的主导代理关系为管理层代理关系,而非控股股东代理关系,即影响国有企业集团内部资本市场效率的代理问题为管理层代理问题,国有控股股东由于"缺位"并没有将内部资本市场异化为其进行利益侵占的隐蔽渠道;(2)从集团总部层面来讲,内部资本市场能够有效配置资金,但从成员公司的层面来讲,总部与成员公司经理的代理问题使内部资本市场的功能受损。 展开更多
关键词 国有企业集团 内部资本市场 双重代理关系
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集团内部资本市场、银行债务与债权人保护——来自中国上市公司的经验证据 被引量：26
6
作者 万良勇 魏明海 《南方经济》 CSSCI 北大核心 2009年第1期54-63,共10页
本文研究了集团内部资本市场对上市公司银行债务融资的影响以及相应的经济后果。研究发现集团内部资本市场一方面可以起到对银行贷款的替代作用,这种替代效应的存在能在一定程度上缓解成员公司的融资约束,但另一方面它也可能成为大股东... 本文研究了集团内部资本市场对上市公司银行债务融资的影响以及相应的经济后果。研究发现集团内部资本市场一方面可以起到对银行贷款的替代作用,这种替代效应的存在能在一定程度上缓解成员公司的融资约束,但另一方面它也可能成为大股东掠夺上市公司信贷资金的渠道,大股东代理成本越高的公司存在更严重的掠夺问题。掠夺效应的存在是上市公司发生债务危机的重要原因之一。 展开更多
关键词 内部资本市场 银行债务 债权人保护
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中国企业内部资本市场的功能、陷阱及其法律规制 被引量：19
7
作者 万良勇 《经济与管理》 2006年第11期5-9,共5页
中国现阶段内部资本市场具有优化融资渠道、催化产业整合以及改进公司治理的功能,但由于信息不对称及代理问题而存在利益侵占、过度投资、风险扩散以及低效率补贴等诸多潜在陷阱。完善的法律规制体系将有助于减少机会主义的内部资本市... 中国现阶段内部资本市场具有优化融资渠道、催化产业整合以及改进公司治理的功能,但由于信息不对称及代理问题而存在利益侵占、过度投资、风险扩散以及低效率补贴等诸多潜在陷阱。完善的法律规制体系将有助于减少机会主义的内部资本市场运作所带来的负面效应。 展开更多
关键词 内部资本市场 功能 陷阱 法律规制 利益侵占 中国 企业 过度投资 信息不对称
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集团控制、融资优势与投资效率 被引量：24
8
作者 计方 刘星 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2014年第1期26-38,9,共14页
本文在企业组织理论与投融资理论相融合的统一分析框架下,从集团融资及其对投资效率的影响这一路径考察了集团控制及其内部资本市场运作对成员企业资源配置效率的影响。以A股上市公司2007—2010年的数据为样本,我们发现:集团化运作能通... 本文在企业组织理论与投融资理论相融合的统一分析框架下,从集团融资及其对投资效率的影响这一路径考察了集团控制及其内部资本市场运作对成员企业资源配置效率的影响。以A股上市公司2007—2010年的数据为样本,我们发现:集团化运作能通过多种途径放松成员企业的融资约束;而集团控制所带来的融资优势对成员企业投资效率的影响具有两面性。一方面会因资金来源的增加而缓解投资不足,另一方面却因整体融资能力的增强而加剧过度投资。进一步分析显示,产权异质性对集团资源配置效率有重要的影响。集团化运作的融资优势在私有产权控制的集团公司中得到最大发挥,具体表现为缓解投资不足;而地方政府控制的集团公司则容易利用低成本融资进行过度投资;中央政府控制的集团公司融资优势不明显,过度投资程度也较轻。上述研究结论将有助于我们全面深入的理解企业集团的"光明面"与"黑暗面"。 展开更多
关键词 集团控制 内部资本市场 融资优势 投资效率
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论内部资本市场中资源配置的效率 被引量：15
9
作者 李艳荣 金雪军 《学术月刊》 CSSCI 北大核心 2007年第4期90-96,共7页
随着人类社会经济规模的增长、社会分工的细化和资本集聚的加快,生产组织的一体化形式也在不断地演变和发展。在生产组织的一体化形式中,存在着一些介于市场和企业之间的中间组织结构:M型企业和企业集团等企业联合体,它们在成员单位之... 随着人类社会经济规模的增长、社会分工的细化和资本集聚的加快,生产组织的一体化形式也在不断地演变和发展。在生产组织的一体化形式中,存在着一些介于市场和企业之间的中间组织结构:M型企业和企业集团等企业联合体,它们在成员单位之间构建起了一种“有组织的内部资本市场”。这种内部资本市场一方面规避了外部资本市场中的信息不对称和融资约束,提高了资源的配置效率;另一方面却又可能因为内部代理问题和缺少有效外部监督而面临着资源配置的扭曲。在新兴市场国家中,一方面需要发展内部资本市场来应对不发达的外部资本市场,另一方面又要通过完善公司治理机制来缓解内部代理问题所可能带来的资源配置扭曲行为。 展开更多
关键词 内部资本市场 企业联合体 资源配置 公司治理
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资本配置、管理激励与内部资本市场效率 被引量：17
10
作者 卢建新 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2007年第4期92-98,共7页
通过构造了一个多分部企业内部跨期资本配置模型,本文考察了内部资本市场的管理激励和配置效率问题,这是对企业内部资本市场配置效率研究的一个综合和扩展。本文的模型把内部资本市场“有效率论”和“无效率论”结合到一起,分析表明,在... 通过构造了一个多分部企业内部跨期资本配置模型,本文考察了内部资本市场的管理激励和配置效率问题,这是对企业内部资本市场配置效率研究的一个综合和扩展。本文的模型把内部资本市场“有效率论”和“无效率论”结合到一起,分析表明,在通过内部资本市场重新配置资本并能诱使两个经理努力工作的情况下,内部资本市场的效率可能高于、低于或等于两个单分部企业组合的效率,而不只是其中的某一种结果。 展开更多
关键词 内部资本市场 资本配置 管理激励 配置效率 企业
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内部资本市场、融资约束与现金持有水平的动态调整 被引量：13
11
作者 崔志霞 孟祥瑞 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2021年第2期114-128,共15页
现金是维系企业健康运转的"血液",基于权衡理论和代理理论,企业可能增持现金以提高财务柔性、捕捉投资机会和预防流动性冲击等,企业也可能减持现金以避免经理人的在职消费、低效投资或大股东的资金占用等私利行为。已有研究... 现金是维系企业健康运转的"血液",基于权衡理论和代理理论,企业可能增持现金以提高财务柔性、捕捉投资机会和预防流动性冲击等,企业也可能减持现金以避免经理人的在职消费、低效投资或大股东的资金占用等私利行为。已有研究均已证实了目标现金持有水平和内部资本市场的存在,但企业集团是否通过内部资本市场运作调整现金持有水平偏差还缺乏实证检验。另外,企业调整现金持有水平偏差的行为还可能受融资约束的间接影响。从集团内部资本市场运作视角,实证考察企业的现金持有水平的动态调整行为,并进一步检验融资约束的影响效应。以2010年至2017年中国深沪证券交易所A股和B股上市企业的经验数据为样本,从实际控制人角度识别集团内成员企业,运用系统广义矩估计方法验证假设。研究结果表明,从整体上看,与独立企业相比,集团内成员企业的现金持有水平的动态调整速度更快,对应的调整半周期更短;内部资本市场的效率性对现金持有水平的动态调整有显著影响,并且有效的内部资本市场能够促使现金持有水平的动态调整速度加快,缩短调整半周期。进一步研究发现,内部资本市场对融资约束集团内成员企业现金持有水平的动态调整行为有显著的积极作用,在现金持有水平偏离目标水平后,融资约束集团内成员企业更积极地利用内部资本市场向目标水平调整,具体表现为,内部资本市场对融资约束集团内成员企业现金持有水平的动态调整的正向影响更为明显,促使向目标现金持有水平调整的速度更快。结合集团内部资本市场理论和融资约束理论对企业现金持有水平的动态调整行为提出新的见解,补充和拓展了现金持有水平和企业集团等方面的分析研究,证实内部资本市场有效运作在企业流动性管理中的重要作用,尤其是对面临融资约束的� 展开更多
关键词 内部资本市场 融资约束 现金持有水平 动态调整 企业集团 成员企业
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内部资本市场与外部资本市场——基于不完全信息的比较制度分析 被引量：6
12
作者 卢建新 《首都经济贸易大学学报》 2006年第2期81-84,共4页
如何在不同项目间配置资本是投资学中的一个基本问题。现有文献从两个相似,但不同的角度对这个问题进行了研究:一个是研究资本如何在不同企业之间的配置,另一个则是研究在一个特定企业内资本是如何在不同项目之间的配置。换言之,前者主... 如何在不同项目间配置资本是投资学中的一个基本问题。现有文献从两个相似,但不同的角度对这个问题进行了研究:一个是研究资本如何在不同企业之间的配置,另一个则是研究在一个特定企业内资本是如何在不同项目之间的配置。换言之,前者主要关注外部资本市场,后者重点研究内部资本市场。在利用比较制度分析方法研究内外部资本市场的制度特征、效应以及不完全信息等问题的基础上,可以得到一些提高内部资本市场中信息完整性的建议。 展开更多
关键词 内部资本市场 外部资本市场 比较制度分析 不完全信息
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内部资本市场融资约束效应:金字塔结构下的实证研究 被引量：9
13
作者 周传丽 柯萍 《华南师范大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2010年第6期114-122,共9页
与外部资本市场相比,内部资本市场具有降低信息成本、交易成本和减少激励摩擦的优势,能起到提高企业内部资金配置效率并放松融资约束的作用。在金字塔式持股结构下,基于不同的股权结构和股权性质,内部资本市场充分发挥了放松融资约束的... 与外部资本市场相比,内部资本市场具有降低信息成本、交易成本和减少激励摩擦的优势,能起到提高企业内部资金配置效率并放松融资约束的作用。在金字塔式持股结构下,基于不同的股权结构和股权性质,内部资本市场充分发挥了放松融资约束的功能,并且国有和民营集团的内部资本市场融资约束效应发挥的程度有所差异,两权分离程度也影响着内部资本市场的放松融资约束功能的发挥。这一研究对于优化我国企业集团资本结构,正确引导内部资本市场融资,促进企业集团健康发展具有重要的现实意义。 展开更多
关键词 内部资本市场 融资约束 企业集团 金字塔结构
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内部资本市场、外部资本市场与外部融资——来自美国1980～2008年的经验证据 被引量：6
14
作者 卢建新 《中南财经政法大学学报》 CSSCI 北大核心 2013年第4期78-85,160,共8页
本文利用美国Compustat数据库中1980～2008年的企业财务数据来检验以下命题,即能有效使用内部资本市场的企业集团能降低其与外部资本市场的交易成本。实证结果显示,能有效配置内部资本的企业集团比专业化企业使用更多外部资本,并且这个... 本文利用美国Compustat数据库中1980～2008年的企业财务数据来检验以下命题,即能有效使用内部资本市场的企业集团能降低其与外部资本市场的交易成本。实证结果显示,能有效配置内部资本的企业集团比专业化企业使用更多外部资本,并且这个结论具有稳健性;相对专业化企业而言,使用更多外部资本的企业集团具有更高的超额价值,但这个结论仅适合于那些能有效使用内部资本市场的企业集团。这表明,能有效使用内部资本市场的企业集团可以从降低经理人员与投资者之间的信息不对称、低成本地获得外部资本中获益。 展开更多
关键词 企业集团 内部资本市场 外部资本市场 外部融资 专业化企业
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基于演化博弈的企业集团内部资本转移激励机制研究 被引量：6
15
作者 龚志文 陈金龙 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2017年第4期26-32,共7页
在外部资本市场不完善的情况下,企业集团内部资本配置是一个十分重要的问题。企业集团内部资本配置,其实质是一种资本转移活动,由于集团内成员企业之间相互联系又相对独立的关系,致使集团内部资本转移活动的动机和结果十分复杂。文章依... 在外部资本市场不完善的情况下,企业集团内部资本配置是一个十分重要的问题。企业集团内部资本配置,其实质是一种资本转移活动,由于集团内成员企业之间相互联系又相对独立的关系,致使集团内部资本转移活动的动机和结果十分复杂。文章依据演化博弈理论及企业集团内部资本市场基本理论,建立了企业集团内部资本转移激励行为的演化博弈模型,演绎了在内部资本市场资本转移中企业集团总部和集团分部策略选择过程。并通过对企业集团资本转移激励机理的演化博弈分析,建立了企业集团资本转移的有效激励机制。研究表明,如果集团分部的实力较强,具有较强的资本转移能力,单位转移成本获取的资本转移收益更大的情况下,集团总部在制定激励政策时,可以适当提高其资本收益的分配比例,在不影响集团分部资本转移行为积极性的同时,可以获得更多的收益;对于实力较小,资本转移能力较弱的集团分部,集团总部在制定激励政策时可以适当增大其收益的分配比例,增强激励力度,提高集团分部资本转移的积极性。 展开更多
关键词 企业集团 内部资本市场 资本转移 演化博弈 激励机制 仿真分析
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内部资本市场存在性、有效性及其公平性的理论演绎 被引量：5
16
作者 龚志文 陈金龙 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2015年第7期53-59,共7页
文章构建了大股东控制下的企业集团内部资金借贷优化模型,推导并演绎了内部资本市场的存在性、有效性和公平性。研究发现,理想型内部资本市场实现了资本配置的最优化,形成参与博弈各方"共赢"的局面;附加冲突成本的效率型内部... 文章构建了大股东控制下的企业集团内部资金借贷优化模型,推导并演绎了内部资本市场的存在性、有效性和公平性。研究发现,理想型内部资本市场实现了资本配置的最优化,形成参与博弈各方"共赢"的局面;附加冲突成本的效率型内部资本市场在一定条件下存在和有效,可以持续维持参与博弈各方的持续合作,实现社会福利的增加;利益输送型内部资本市场资本配置扭曲,有损效率性和公平性,并且不可持续。本文的结论可以为实证研究提供理论依据。 展开更多
关键词 内部资本市场 控股股东 资金借贷 股权结构
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企业集团内部资本市场低效配置问题的网络治理机制研究 被引量：5
17
作者 陈金龙 戴五七 《华侨大学学报（哲学社会科学版）》 2013年第1期44-52,78,共10页
从企业集团的网络性特征出发,将其视为一个特殊的网络组织,利用网络组织理论分析企业集团内部资本市场的网络治理环境和网络治理目标,从两个维度构造出企业集团内部资本市场低效配置问题的网络治理机制:关系型网络治理机制和契约性网络... 从企业集团的网络性特征出发,将其视为一个特殊的网络组织,利用网络组织理论分析企业集团内部资本市场的网络治理环境和网络治理目标,从两个维度构造出企业集团内部资本市场低效配置问题的网络治理机制:关系型网络治理机制和契约性网络治理机制。将网络治理理论、企业集团治理理论引入内部资本市场低效配置问题的治理之中,进一步拓展了内部资本市场理论研究的范围。 展开更多
关键词 内部资本市场 网络治理 网络租金 企业集团
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企业内外部借款利率比较研究 被引量：4
18
作者 钱雪松 陈雪丽 吴瑞芳 《西安交通大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2018年第3期59-69,共11页
基于中国上市公司2005—2016年披露的借款样本,考察企业内外部借款价格的差异。研究发现,与银行借款等外部债务融资相比,企业内部借款的价格相对较低,这与企业内部资本市场运作具有信息优势的直觉一致。进一步的检验结果显示,企业内部... 基于中国上市公司2005—2016年披露的借款样本,考察企业内外部借款价格的差异。研究发现,与银行借款等外部债务融资相比,企业内部借款的价格相对较低,这与企业内部资本市场运作具有信息优势的直觉一致。进一步的检验结果显示,企业内部借贷市场具有的价格优势在三种情形下相对更大:第一,借款企业年龄和资产规模较小;第二,借款企业的信息透明度较低;第三,分析师对借款企业的关注度较低。这些结果表明,信息不对称是导致企业内外部负债融资成本差异的重要因素,只有不断加强信息披露和信息生产,才能有效缓解信息不对称,从而切实降低企业债务融资成本。 展开更多
关键词 信息不对称 内部资本市场 外部资本市场 借款利率 分析师关注度
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内部资本市场理论综述 被引量：3
19
作者 唐哲军 《价值工程》 2008年第11期148-151,共4页
内部资本市场理论是研究企业内部资金配置的重要理论之一。在回顾中外学者们的内部资本市场理论的基础上,阐述了内部资本市场产生的实践基础和理论基础,归纳了内部资本市场的定义,列出内部资本市场在配置资源中的优势与劣势,并对内部资... 内部资本市场理论是研究企业内部资金配置的重要理论之一。在回顾中外学者们的内部资本市场理论的基础上,阐述了内部资本市场产生的实践基础和理论基础,归纳了内部资本市场的定义,列出内部资本市场在配置资源中的优势与劣势,并对内部资本市场的边界进行了分析。 展开更多
关键词 内部资本市场 剩余控制权 配置效率 内部资本市场的边界
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我国中小企业融资约束与内部资本市场构建 被引量：4
20
作者 马宏 《改革与战略》 北大核心 2009年第1期78-80,共3页
内部资本市场是外部资本市场的一种替代和补充,能有效降低融资成本,放松外部融资约束,提高资本配置效率。中小企业可以通过发展企业集团、实施企业间战略联盟及企业集群等方式构建内部资本市场来解决其融资问题。与大企业相比,中小企业... 内部资本市场是外部资本市场的一种替代和补充,能有效降低融资成本,放松外部融资约束,提高资本配置效率。中小企业可以通过发展企业集团、实施企业间战略联盟及企业集群等方式构建内部资本市场来解决其融资问题。与大企业相比,中小企业在构建内部资本市场时存在组织结构和管理制度单一落后等不足,同时也具有决策迅速、激励有效、灵活性强等优势。因此,中小企业在构建内部资本市场时,要谨慎选择联合对象,注重联合的灵活性以及改革企业治理方式。 展开更多
关键词 中小企业 融资约束 内部资本市场
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