是一级市场抑价，还是二级市场溢价--关于我国新股高抑价的一种检验和一个解释 被引量：89

1

作者 刘煜辉 沈可挺 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2011年第11期183-196,共14页

本文采用随机前沿分析法验证IPO抑价是否造成中国新股上市首日超额收益的主要影响因素及其影响程度。我们把全部样本划分为若干热销和非热销时段的子样本,考察全样本及各子样本的新股发行是否存在发行价格被压低现象。研究结果表明,我国... 本文采用随机前沿分析法验证IPO抑价是否造成中国新股上市首日超额收益的主要影响因素及其影响程度。我们把全部样本划分为若干热销和非热销时段的子样本,考察全样本及各子样本的新股发行是否存在发行价格被压低现象。研究结果表明,我国IPO定价总体上不存在发行价格被压低的现象,但其中一个非热销期子样本的发行价格较IPO潜在最大价格存在一定程度的系统性低估。由于中国特殊的制度环境,上市资源的稀缺性所造就的拟上市公司盈余粉饰行为,使得通过随机前沿分析得到的IPO潜在最大价格可能高于新股真实内在价值,因此不能保证实际发行价格必定低于反映其内在价值的真实前沿面,而只能说明该阶段可能存在发行价格被压低现象。本文对该阶段新股发行定价与IPO潜在最大价格相对偏离程度的进一步分析显示,IPO抑价仅能解释新股上市首日超额收益的12.7%,即一级市场抑价并非造成中国异常高的IPO首日超额收益的主要原因。中国股票市场的供给控制构成了IPO高抑价非理性解释的制度基础。 展开更多

关键词 新股发行制度 ipo定价 一级市场抑价 随机前沿分析

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私募股权、天使资本对创业板市场IPO抑价的不同影响 被引量：50

2

作者 李曜 张子炜 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2011年第8期113-124,134,共13页

文章对我国创业板市场的上市前股权投资者进行了界定和区分,然后采用手工整理数据考察了私募股权资本和天使资本对创业板公司的投资行为,重点研究了这两种资本对IPO抑价率的不同影响。研究发现,目前我国的私募股权资本往往投资于高估值... 文章对我国创业板市场的上市前股权投资者进行了界定和区分,然后采用手工整理数据考察了私募股权资本和天使资本对创业板公司的投资行为,重点研究了这两种资本对IPO抑价率的不同影响。研究发现,目前我国的私募股权资本往往投资于高估值行业且入股的企业资质较差,不能发挥认证作用,其持股的公司有更高的IPO抑价率;相反,天使资本往往投资于资质较好的企业,并且愿意投资负债率较高的企业,其持股对IPO抑价率无显著影响。在此基础上,文章对创业企业审慎选择融资来源、私募股权投资机构进行理性投资以及监管部门加强行业引导等方面提出了建议。 展开更多

关键词 私募股权 天使资本 ipo抑价 中国创业板

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我国新股发行制度变迁与IPO高抑价的实证研究 被引量：17

3

作者 蒋顺才 蒋永明 《海南大学学报（人文社会科学版）》 2005年第3期337-344,共8页

中国IPO抑价率远远高出世界其他国家和地区的平均抑价率水平,难以从传统的IPO抑价理论中得到解释。中国A股发行制度的变化,无论是发行审核制度的演进,还是发行方式的创新,以及发行定价机制的反复,都直接影响了IPO抑价率。ANOVA分析结果... 中国IPO抑价率远远高出世界其他国家和地区的平均抑价率水平,难以从传统的IPO抑价理论中得到解释。中国A股发行制度的变化,无论是发行审核制度的演进,还是发行方式的创新,以及发行定价机制的反复,都直接影响了IPO抑价率。ANOVA分析结果表明,发行制度的变化是影响我国A股IPO抑价率的主要因素,而且随着相关制度的逐步完善,监管层通过降低IPO抑价率,提高我国股票市场资源配置效率的政策目标正在逐步实现。 展开更多

关键词 ipo抑价率 发行制度 制度变迁

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中国A股IPO抑价问题及其影响因素分析 被引量：12

4

作者 段小明 刘玉山 《哈尔滨理工大学学报》 CAS 2006年第1期56-59,共4页

IPO抑价问题普遍存在于全球新股发行市场,到目前为止,IPO抑价仍然是困扰金融学界的难题,国内外许多学者从不同的理论和实证角度对这一现象进行了解释.着重考虑了中国股票市场的制度约束,试图对中国IPO抑价问题做出分析和判断,并指出中... IPO抑价问题普遍存在于全球新股发行市场,到目前为止,IPO抑价仍然是困扰金融学界的难题,国内外许多学者从不同的理论和实证角度对这一现象进行了解释.着重考虑了中国股票市场的制度约束,试图对中国IPO抑价问题做出分析和判断,并指出中国在当前条件下应如何降低IPO抑价率. 展开更多

关键词 ipo抑价 抑价率 信息不对称 影响因素

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公司创业投资究竟怎样影响创业企业的IPO抑价——来自深圳创业板市场的证据 被引量：23

5

作者 乔明哲 张玉利 +1 位作者 凌玉 李金良 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2017年第1期167-180,共14页

国外研究表明,公司创业投资能够降低创业企业IPO抑价水平,但未能考虑该影响机制的特殊性和复杂性。本文基于信息不对称理论,以深交所创业板市场2013年底355家上市企业为研究对象,研究发现:(1)公司创业投资参与的企业IPO抑价水平显著低... 国外研究表明,公司创业投资能够降低创业企业IPO抑价水平,但未能考虑该影响机制的特殊性和复杂性。本文基于信息不对称理论,以深交所创业板市场2013年底355家上市企业为研究对象,研究发现:(1)公司创业投资参与的企业IPO抑价水平显著低于其他企业;(2)公司创业投资参与的企业IPO抑价水平显著低于仅有一般独立VC参与的企业;(3)公司创业投资持股比例与企业IPO抑价之间存在类似"∽"型的非线性关系,且该非线性关系受到投资方和受资企业之间业务相关性的影响。本文从细分不同VC类型和揭示信息传递复杂性两个方面深化了VC对IPO抑价影响的研究,有助于全面、深入地认识不同类型VC对IPO抑价影响的差异,以及公司创业投资对IPO抑价影响机制的特殊性和复杂性。 展开更多

关键词 公司创业投资 创业企业 ipo抑价

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IPO抑价因素的实证分析:基于创业板视角 被引量：11

6

作者 蔡昌达 王艺明 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2011年第1期135-140,共6页

笔者立足于刚启动半年的创业板市场数据,通过回归分析探索影响IPO抑价的主要因素,并与主板市场的结论对比,研究结果表明,创业板市场和主板市场的IPO抑价影响因素基本一致,但创业板市场上的发行价格和市盈率均失去解释能力,且非流通股比... 笔者立足于刚启动半年的创业板市场数据,通过回归分析探索影响IPO抑价的主要因素,并与主板市场的结论对比,研究结果表明,创业板市场和主板市场的IPO抑价影响因素基本一致,但创业板市场上的发行价格和市盈率均失去解释能力,且非流通股比例与初始收益率负相关而其系数并不显著。要控制IPO抑价应积极推行市场化改革,提高投资者投资水平。 展开更多

关键词 ipo抑价 实证分析 创业板

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创业投资声誉、创业板IPOs初始收益和长期业绩 被引量：11

7

作者 文守逊 张泰松 黄文明 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2012年第4期104-112,共9页

以我国创业板市场IPOs为样本,引入创业投资声誉对IPO折抑价理论模型进行修正,采用多元回归和两阶段回归方法,实证检验创业投资声誉与创业板IPOs初始收益和长期业绩之间的关系后发现:我国创业板市场中创业投资核证监督作用微弱;创业投资... 以我国创业板市场IPOs为样本,引入创业投资声誉对IPO折抑价理论模型进行修正,采用多元回归和两阶段回归方法,实证检验创业投资声誉与创业板IPOs初始收益和长期业绩之间的关系后发现:我国创业板市场中创业投资核证监督作用微弱;创业投资声誉对IPOs初始收益无显著影响;创业投资声誉对IPO后企业长期业绩有显著正效应。本文的研究结论对创投声誉下的创业板发行制度建设有积极作用。 展开更多

关键词 创业投资声誉 创业板 ipo折抑价 初始收益 长期业绩 ipos效应

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全流通下我国证券市场IPO抑价的实证研究 被引量：4

8

作者 陈有禄 熊虎 罗秋兰 《改革与战略》 北大核心 2008年第9期66-69,共4页

文章以实行全流通发行并上市的国内股票为样本,使用Newey—West提出的异方差和自相关一致协方差回归方法,对影响IPO抑价的因素进行实证分析,并提出了降低中国IPO抑价的建议。

关键词 回归方法 全流通 ipo抑价

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创业资本对创业板IPO抑价度影响的实证研究 被引量：8

9

作者 游达明 曾蔚 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2012年第2期84-89,共6页

我国创业板市场存在着明显的IPO抑价现象,并且在其上市的公司背后大都有创业投资机构支持,他们通过协助企业在资本市场上市,实现企业和自身投资活动的增值,创业资本对创业板市场IPO现象存在的影响一直是学术界关注的话题。以2009年10月2... 我国创业板市场存在着明显的IPO抑价现象,并且在其上市的公司背后大都有创业投资机构支持,他们通过协助企业在资本市场上市,实现企业和自身投资活动的增值,创业资本对创业板市场IPO现象存在的影响一直是学术界关注的话题。以2009年10月23日至2010年12月31日间在我国创业板上市的153家公司作为研究对象,对影响创业板IPO抑价度的解释变量进行回归分析,得出结论并提出相关建议。 展开更多

关键词 创业投资 ipo抑价 创业板上市公司

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我国A股市场IPO高抑价的制度因素探析 被引量：4

10

作者 杨盛昌 《云南民族大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2010年第2期102-105,共4页

IPO抑价是金融理论界和实务界公认的最具迷惑性的金融难题之一。对于给我国股票市场健康发展带来重重隐患的IPO高抑价,不能直接以西方国家的理论进行解读,需要深入剖析导致我国IPO高抑价背后的制度性因素,从我国现行的新股发行、定价和... IPO抑价是金融理论界和实务界公认的最具迷惑性的金融难题之一。对于给我国股票市场健康发展带来重重隐患的IPO高抑价,不能直接以西方国家的理论进行解读,需要深入剖析导致我国IPO高抑价背后的制度性因素,从我国现行的新股发行、定价和交易制度的层面进行探讨。改革现行的新股发行、定价和交易制度,实现一、二级市场的平稳对接或许是抑制新股上市首日过度炒作,实现IPO抑价水平合理回归的可行方案。 展开更多

关键词 ipo抑价 首日交易制度 询价制 发行制度 定价机制

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审计师声誉与新股发行抑价——来自我国资本市场的最新证据 被引量：5

11

作者 王恩山 《兰州商学院学报》 CSSCI 2010年第5期42-48,共7页

本文以我国2006年6月-2010年6月首发上市的538家公司为样本,实证研究审计师声誉与新股发行抑价之间的关系,结果发现:(1)用"国际四大"作为良好声誉审计师的替代变量时,审计师的良好声誉可以显著地降低客户的新股发行抑价程度,... 本文以我国2006年6月-2010年6月首发上市的538家公司为样本,实证研究审计师声誉与新股发行抑价之间的关系,结果发现:(1)用"国际四大"作为良好声誉审计师的替代变量时,审计师的良好声誉可以显著地降低客户的新股发行抑价程度,提高股票发行价格;(2)用"全国大所"作为良好声誉审计师的替代变量时,尽管结果不显著,但审计师声誉与客户的新股发行抑价率仍然成反向变动关系。这些证据表明,在我国资本市场上,审计师声誉已经能够在一定程度上起到减少信息不对称、降低新股发行发行抑价的作用,而国际四大的声誉远比本土大所更能有效发挥这一作用。 展开更多

关键词 审计师声誉 新股发行抑价 资本市场

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信息不对称、会计稳健性和IPO抑价 被引量：5

12

作者 陈亮 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2014年第6期108-113,共6页

笔者运用信息不对称理论、会计稳健性测量模型、IPO抑价测量模型，采用2005年～2011年上海证券交易所和深圳证券交易所首次公开发行A股的539家上市公司数据，研究会计稳健性与股票的首次公开发行（IPO）抑价之间的关系，探讨信息不对称... 笔者运用信息不对称理论、会计稳健性测量模型、IPO抑价测量模型，采用2005年～2011年上海证券交易所和深圳证券交易所首次公开发行A股的539家上市公司数据，研究会计稳健性与股票的首次公开发行（IPO）抑价之间的关系，探讨信息不对称程度对会计稳健性与IPO抑价之间关系的影响。实证结果表明，会计稳健性与IPO抑价呈负相关关系；当信息不对称程度高时，会计稳健性和IPO抑价之间的负相关关系更加明显。 展开更多

关键词 会计稳健性 ipo抑价 信息不对称

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基于随机前沿生产模型的IPO抑价分解与滞后效应研究 被引量：4

13

作者 胡志强 赵美娟 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2015年第4期70-77,共8页

为了探究我国A股市场IPO抑价现象的原因,在随机前沿生产模型的基础上对IPO抑价进行了分解,得到IPO发行价格的边界值。实证结果表明,IPO定价效率为99.14%,证实了样本期间的发行人故意抑价行为,但并不显著。进一步对二级市场进行研究,构... 为了探究我国A股市场IPO抑价现象的原因,在随机前沿生产模型的基础上对IPO抑价进行了分解,得到IPO发行价格的边界值。实证结果表明,IPO定价效率为99.14%,证实了样本期间的发行人故意抑价行为,但并不显著。进一步对二级市场进行研究,构建得到GARCH(1,1)是IPO首日抑价率的最优拟合,证实了新股抑价滞后效应的存在性。最后,根据新股发行改革时间点划分样本区间,得到了滞后性逐渐减弱的实证结论,这对IPO发行制度向市场化的注册制改革方向提供了支持。 展开更多

关键词 ipo抑价 随机前沿生产模型 滞后效应 GARCH模型

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认证监督还是逆向选择——风险投资对创业板IPO抑价影响的实证研究 被引量：4

14

作者 程立茹 李屹鸥 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2013年第5期105-112,共8页

以创业板上市公司为研究对象,从风险投资角度对创业板上市公司IPO抑价率和IPO后长期股价表现的影响因素进行分析。实证结果表明,中国创业板上市公司的风险投资表现出逆向选择效应而不是认证监督效应。有风险投资背景企业的抑价率高于无... 以创业板上市公司为研究对象,从风险投资角度对创业板上市公司IPO抑价率和IPO后长期股价表现的影响因素进行分析。实证结果表明,中国创业板上市公司的风险投资表现出逆向选择效应而不是认证监督效应。有风险投资背景企业的抑价率高于无风险投资背景的企业,且风险投资占股比例越高,抑价率越低;无风险投资背景企业的长期股价表现优于有风险投资背景的企业,且风险投资占股比例越高,长期股价表现越差。 展开更多

关键词 风险投资 创业板 ipo抑价

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承销商与发行企业双边匹配决策对IPO抑价的影响研究

15

作者 张淑惠 李媛媛 孔誉绮 《南华大学学报（社会科学版）》 2023年第4期73-85,共13页

文章以我国2010年至2019年主板上市的企业数据为研究样本,探讨承销市场的匹配选择及稳定匹配对IPO市场的影响。研究结果表明,承销商与发行企业的合作是承销商的声誉和政治关联关系以及企业的市场竞争力、盈利能力和股权结构等特征偏好... 文章以我国2010年至2019年主板上市的企业数据为研究样本,探讨承销市场的匹配选择及稳定匹配对IPO市场的影响。研究结果表明,承销商与发行企业的合作是承销商的声誉和政治关联关系以及企业的市场竞争力、盈利能力和股权结构等特征偏好互相筛选下的结果;承销商与发行企业越匹配,越能缓解IPO市场的高抑价问题。信息透明度之于承销商和发行企业匹配度对IPO市场抑价的抑制影响起了调节作用,即解决信息披露质量问题对于促进市场稳定运行至关重要。上述结果验证了承销商与发行企业相互选择的内在机理及稳定匹配的市场价值,为双方精准对接符合自身偏好的合作方提供了可供操作的方法,进而为完善IPO市场健康高效的发展政策提供借鉴。 展开更多

关键词 承销发行 双边匹配 ipo抑价 经济后果

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我国创业板市场IPO抑价实证研究 被引量：3

16

作者 郑业秋 《金融发展研究》 2012年第7期77-80,共4页

本文基于我国创业板自开板至2011年3月31日的样本数据,发现创业板市场存在IPO抑价现象,进而分析其IPO抑价成因。实证研究表明,受二级市场投资者投机性、发行人与承销商的定价合理性和IPO抑价滞后效应的多重影响,创业板市场平均抑价幅度... 本文基于我国创业板自开板至2011年3月31日的样本数据,发现创业板市场存在IPO抑价现象,进而分析其IPO抑价成因。实证研究表明,受二级市场投资者投机性、发行人与承销商的定价合理性和IPO抑价滞后效应的多重影响,创业板市场平均抑价幅度为41.23%,高于发达国家的成熟市场。结合实证结论,本文在倡导理性投资、提高发行人风险意识、提高承销商定价能力等方面给出政策建议。 展开更多

关键词 创业板 ipo抑价 投资者行为 定价合理性

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IPO定价与抑价发行治理 被引量：2

17

作者 孙基伟 《上海金融学院学报》 2010年第5期40-44,共5页

创业板开闸以来出现高市盈率、高发行价、高超募和高抑价率并存现象,对新股发行制度改革尤其是IPO定价效率提出了新的要求。本文通过IPO定价与股票估值之间固有区别的比较,提出了一个更为实用的估价函数,根据平价发行条件得出一个以发... 创业板开闸以来出现高市盈率、高发行价、高超募和高抑价率并存现象,对新股发行制度改革尤其是IPO定价效率提出了新的要求。本文通过IPO定价与股票估值之间固有区别的比较,提出了一个更为实用的估价函数,根据平价发行条件得出一个以发行前每股净值、发行比例、EPS和EPS增长率为因子的平价定价模型。必然抑价点的存在,证明特殊市场条件下以行政指导定价和市场自由化定价对抑价发行治理完全无效。进而指出治理IPO抑价是一个需要恰当制度安排、通过市场机制作用对投资情绪进行纠正、引导和培育的长期过程,并给出IPO定价市场化和合理化的几点建议。 展开更多

关键词 ipo抑价发行 平价定价法 必然抑价点

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我国中小企业板IPO抑价现象研究——按不同类型企业实证分析 被引量：2

18

作者 王韡杰 《南京晓庄学院学报》 2009年第1期90-95,124,共7页

IPO抑价现象普遍存在于世界各国的股票市场,也是我国中小企业板正在面临的问题。该文按科技含量把中小企业划分为传统型、传统加技术改造型以及创新型三类。在对各种类型中小企业的IPO抑价率进行比较的基础上,建立了横截面多元线性回归... IPO抑价现象普遍存在于世界各国的股票市场,也是我国中小企业板正在面临的问题。该文按科技含量把中小企业划分为传统型、传统加技术改造型以及创新型三类。在对各种类型中小企业的IPO抑价率进行比较的基础上,建立了横截面多元线性回归模型,运用逐步回归分析方法分别对不同类型企业抑价率做多因素回归分析,研究中小企业板IPO抑价的主要原因,并作相应思考。 展开更多

关键词 中小企业板 ipo抑价 不同类型企业 实证分析

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我国A股IPO折价及其演变特征 被引量：3

19

作者 王庆 谢金静 《湖南商学院学报》 2009年第1期97-100,共4页

从IPO折价现象本身特征及其演变规律来看,我国IPO折价率整体上呈现出一种不断下降的趋势,而IPO制度变迁与我国的IPO折价率变化密切相关。坚持IPO制度改革的市场化方向,重点修补目前的询价制度漏洞和向注册制转化是我国IPO发展的重要举措。

关键词 ipo折价 制度变迁 演变特征

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承销商声誉、媒体关注与IPO首日抑价 被引量：3

20

作者 程兰东 易志高 《金融发展研究》 北大核心 2017年第2期35-41,共7页

本文以2006—2014年上市的1107家A股IPO公司为样本,研究了承销商声誉对公司媒体报道、进而对IPO首日抑价的影响。研究发现:(1)媒体关注与IPO首日抑价正相关;(2)承销商通过媒体报道这一中间传导环节提高新股首日抑价;(3)IPO承销商声誉有... 本文以2006—2014年上市的1107家A股IPO公司为样本,研究了承销商声誉对公司媒体报道、进而对IPO首日抑价的影响。研究发现:(1)媒体关注与IPO首日抑价正相关;(2)承销商通过媒体报道这一中间传导环节提高新股首日抑价;(3)IPO承销商声誉有助于公司获得更高的媒体关注,特别是来自地方性媒体的关注,2009年6月IPO发行政策改革后,承销商声誉对媒体关注影响增强。本研究有助于进一步揭示并理解金融中介对资产定价影响的内在机理。 展开更多

关键词 媒体关注 承销商声誉 地方媒体报道 ipo首日抑价

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