企业“脱实向虚”与金融市场稳定--基于股价崩盘风险的视角 被引量：477

1

作者 彭俞超 倪骁然 沈吉 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2018年第10期50-66,共17页

近年来,经济中出现的"脱实向虚"问题引起了政府和学术界的广泛关注。本文从企业金融投资如何影响股价崩盘风险的视角,研究了企业"脱实向虚"对金融市场稳定的影响。通过构建一个包含市场、公司和经理人的三期博弈模... 近年来,经济中出现的"脱实向虚"问题引起了政府和学术界的广泛关注。本文从企业金融投资如何影响股价崩盘风险的视角,研究了企业"脱实向虚"对金融市场稳定的影响。通过构建一个包含市场、公司和经理人的三期博弈模型,本文发现,上市公司为了隐藏负面信息而持有金融资产会提升企业股价崩盘的概率。基于沪深两市A股上市公司样本的实证分析验证了理论模型的结论。平均而言,企业金融投资每增加1个标准差,未来一期的股价崩盘风险约增加5.5%个标准差。进一步的研究表明,金融投资水平越高的企业与外界的信息不对称程度也越高。金融投资与股价崩盘风险之间的正相关关系在经营风险更高、内部人受监督程度更低的企业中更为显著。本文的发现揭示出了经济"脱实向虚"引起系统性金融风险的一条路径。 展开更多

关键词 股价崩盘 企业金融化 脱实向虚 金融市场稳定

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金融化方式、市场竞争与研发投资挤占——来自非金融上市公司的经验证据 被引量：133

2

作者 许罡 朱卫东 《科学学研究》 CSSCI CSCD 北大核心 2017年第5期709-719,728,共12页

本文以我国A股非金融上市公司为样本,研究公司金融化及其方式对研发投资的影响。研究发现:(1)公司金融化与研发投资强度显著负相关,即金融化对研发投资具有挤占效应;(2)进一步对金融化动机进行异质性划分发现,长期投资型金融化的研发投... 本文以我国A股非金融上市公司为样本,研究公司金融化及其方式对研发投资的影响。研究发现:(1)公司金融化与研发投资强度显著负相关,即金融化对研发投资具有挤占效应;(2)进一步对金融化动机进行异质性划分发现,长期投资型金融化的研发投资挤占效应比短期投机型金融化更显著;(3)市场竞争越激励,公司研发投资强度越高,并对金融化的研发投资挤占效应具有一定调节效应。本文结果表明,研究公司金融化问题需要考虑其异质性动机,金融化动机对研发投资挤占具有差异性;虽然有些公司短期交易型金融资产占比公司畸高,但总体上短期交易型金融资产占比适中,而长期稳定型金融投资在公司金融化进程中占主导地位,这契合了当前上市公司参股合作并购模式盛行的现状。 展开更多

关键词 公司金融化 研发投资 市场竞争 异质性

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数字金融发展与企业“脱虚向实” 被引量：92

3

作者 陈春华 曹伟 +1 位作者 曹雅楠 邵薪洁 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2021年第9期78-92,共15页

企业"脱虚向实"是指企业将更多资本从非生产性领域配置到生产性领域,表现为实体企业金融化水平降低。文章以数字金融发展为背景,采用2011-2018年沪深两市A股上市公司数据,考察了数字金融发展对企业金融化的影响。研究发现,数... 企业"脱虚向实"是指企业将更多资本从非生产性领域配置到生产性领域,表现为实体企业金融化水平降低。文章以数字金融发展为背景,采用2011-2018年沪深两市A股上市公司数据,考察了数字金融发展对企业金融化的影响。研究发现,数字金融发展可以降低企业金融化水平,这种作用主要通过弱化企业预防性动机实现。进一步研究发现,数字金融发展对企业金融化的抑制作用仅存在于传统金融结构性错配的弱势样本中;与短期金融资产相比,数字金融发展对企业长期金融资产配置的抑制作用更加显著;随着金融监管的规范及力度的增强,数字金融发展对企业金融化的抑制作用凸显。文章研究表明,除了传统金融因素外,数字金融同样影响企业的金融资产配置行为。 展开更多

关键词 数字金融 脱虚向实 企业金融化 预防性动机 金融监管

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中国式融资融券与企业金融化——基于分批扩容的准自然实验 被引量：75

4

作者 杜勇 邓旭 《财贸经济》 CSSCI 北大核心 2020年第2期69-83,共15页

本文聚焦于中国经济“脱实向虚”背景下非金融企业金融化问题,将分批次放开融资融券限制作为准自然实验,构造双重差分模型,探究融资融券机制对企业金融化行为的影响。研究发现,融资融券机制的实施总体上会显著地促进企业金融化。这种促... 本文聚焦于中国经济“脱实向虚”背景下非金融企业金融化问题,将分批次放开融资融券限制作为准自然实验,构造双重差分模型,探究融资融券机制对企业金融化行为的影响。研究发现,融资融券机制的实施总体上会显著地促进企业金融化。这种促进作用主要源于实际交易中占主导地位的融资机制。虽然融券机制对企业金融化有一定的抑制作用,但在融资交易与融券交易高度不对称的情形下,活跃的融资交易加剧了企业配置金融资产的短期投机套利行为。金融资产与经营资产的收益率差距和股价下跌风险是企业调整投资策略的两个关键因素。进一步研究发现,融资融券对企业金融化的影响只存在于管理层持股和机构持股比例较高、产品市场竞争较弱和处于牛市行情等情形中。本文有助于理解中国式融资融券的经济后果,也从制度环境层面为厘清非金融企业“脱实向虚”的内在机制提供了一个新视角。 展开更多

关键词 融资融券 企业金融化 双重差分模型 分批扩容

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外部盈利压力、多元化股权投资与企业的金融化 被引量：67

5

作者 柳永明 罗云峰 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2019年第3期73-85,共13页

近年来,企业的金融化倾向越来越普遍,并逐渐形成了"脱实向虚"效应。已有研究大多认为推动企业金融化倾向的主要是货币政策、金融市场发展等宏观因素,而忽视了股东价值导向产生的公司特质因素。基于此,文章研究了我国上市公司... 近年来,企业的金融化倾向越来越普遍,并逐渐形成了"脱实向虚"效应。已有研究大多认为推动企业金融化倾向的主要是货币政策、金融市场发展等宏观因素,而忽视了股东价值导向产生的公司特质因素。基于此,文章研究了我国上市公司的金融资产收益特征及持有金融机构与房地产公司股权行为对公司实体投资不足产生的影响,并且进一步探究了外部盈利压力和内部治理机制对金融投资挤出实体投资所产生的影响。研究发现:(1)母公司层面的公司金融投资收益提升以及公司持有金融机构与房地产企业股权的行为都会促使企业减少实体投资,从而造成企业的投资不足,即存在金融投资对实体投资的挤出效应。(2)从外部治理机制来看,由资本市场盈利预测和股价形成的外部盈利压力会加强公司金融资产投资对实体投资的挤出效应,从而强化企业金融化造成的影响。(3)从内部治理机制上看,在双重效应的共同作用下,代理问题产生的缓解力量超过了股东价值导致的推动力量,使得多元化股权投资最终缓解了金融化的投资挤出效应。上述研究结论表明,公司治理机制与投资者保护机制的改善和优化,可以在一定程度上抑制企业金融化倾向。 展开更多

关键词 企业金融化 金融资产收益率 投资不足 外部盈利压力 多元化股权投资

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企业金融化的同伴效应与实体部门经营风险 被引量：40

6

作者 张军 周亚虹 于晓宇 《财贸经济》 CSSCI 北大核心 2021年第8期67-80,共14页

实体经济是实现经济高质量发展的根基和主体,然而近年来我国实体经济面临较为严峻的"脱实向虚"问题,特别是实体企业金融化现象日益凸显。本文以同伴企业间的相互模仿行为作为切入点,为实体企业金融化现象提供一种新的解读,并... 实体经济是实现经济高质量发展的根基和主体,然而近年来我国实体经济面临较为严峻的"脱实向虚"问题,特别是实体企业金融化现象日益凸显。本文以同伴企业间的相互模仿行为作为切入点,为实体企业金融化现象提供一种新的解读,并进一步讨论了同伴效应对实体部门经营风险的影响。研究发现:(1)同伴企业的金融化程度越高,该企业金融资产配置比例越高,即实体企业金融化存在显著的同伴效应;(2)学习效应、产品市场竞争不足、管理层过度自信是产生企业金融化同伴效应的重要原因;(3)企业的模仿行为存在非理性,同伴效应主要发生在交易类金融资产和房地产两类投机性资产上,且在同伴企业增持金融资产时模仿行为尤为明显,这最终加剧了企业经营风险和行业整体经营风险。本文的研究结论表明,在实体经济的发展进程中,需要密切关注企业金融化的同伴效应及其给实体部门经营带来的不利影响。 展开更多

关键词 企业金融化 同伴效应 实体部门经营风险

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企业脱实向虚对资本结构调整速度的影响——来自企业金融化的研究 被引量：14

7

作者 田新民 张志强 任光宇 《财经论丛》 CSSCI 北大核心 2020年第4期63-72,共10页

经济脱实向虚引起了业界和学界广泛的重视,利用2008~2017年沪深A股上市公司数据,研究了企业金融化对资本结构动态调整的影响,并利用中介效应因果检验程序对其进行了机制分析。研究发现:企业金融化会显著降低企业资本结构调整速度;进一步... 经济脱实向虚引起了业界和学界广泛的重视,利用2008~2017年沪深A股上市公司数据,研究了企业金融化对资本结构动态调整的影响,并利用中介效应因果检验程序对其进行了机制分析。研究发现:企业金融化会显著降低企业资本结构调整速度;进一步地,通过中介效应检验发现,一方面,企业金融化会降低主业业绩发展从而影响债权人和投资人借款和投资意愿进而降低资本结构调整速度;另一方面,金融化也会隐蔽企业坏消息从而影响企业信息透明度进而阻碍资本结构调整。最后从企业产权性质以及融资约束等角度进行了异质性分析。本文的研究为金融化影响实体企业融资提供了微观层面的经验证据,并且对相关部门引导资金进行实体投资具有一定的参考意见。 展开更多

关键词 企业金融化 资本结构 调整速度 中介效应

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社会信用、融资约束与企业金融化——来自“中国社会信用体系建设”的证据 被引量：9

8

作者 陶云清 张金林 《上海对外经贸大学学报》 CSSCI 北大核心 2023年第2期89-105,共17页

在实体经济增速放缓的高质量发展阶段,如何解读企业金融化加速现象值得深入探讨。本文基于中国社会信用体系建设的政策背景,采用2012~2019年中国地级及以上城市的A股上市公司数据,研究社会信用对企业金融化的影响和机制。研究结果表明,... 在实体经济增速放缓的高质量发展阶段,如何解读企业金融化加速现象值得深入探讨。本文基于中国社会信用体系建设的政策背景,采用2012~2019年中国地级及以上城市的A股上市公司数据,研究社会信用对企业金融化的影响和机制。研究结果表明,社会信用体系建设对企业金融化具有显著的正向影响,良好的信用环境加剧了企业金融化,这一结论在进行大量稳健性检验后仍然成立。机制检验表明,社会信用体系建设有利于缓解企业融资约束进而促进企业金融化。异质性分析表明,在非国有企业、制造业企业和制度环境较好地区的企业中,社会信用体系建设对企业金融化的影响更为显著。经济后果分析表明,位于社会信用体系建设试点地区的企业,金融化有效降低了经营风险。政府应扩大信用城市试点政策覆盖范围,在推进社会信用体系建设的同时,也要因地施策考虑企业所有制、行业、地区等差异,以更好地对接社会信用体系建设产生的积极作用。企业要在社会信用体系建设背景下对实体经济投资和金融资产配置进行合理分配,兼顾促进实体经济发展和实现企业利润的双重目标。 展开更多

关键词 社会信用 融资约束 企业金融化 经营风险

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管理层短视对企业全要素生产率的影响研究 被引量：9

9

作者 张勇 张春蕾 《管理学报》 CSSCI 北大核心 2023年第10期1555-1564,共10页

借助文本分析方法,从反映个体对时间认知的特质视角,考察管理层短视对企业全要素生产率的影响。研究表明,管理层短视程度越高,企业的全要素生产率越低。机制检验结果表明,管理层短视影响企业全要素生产率的作用路径,分别是减少企业研发... 借助文本分析方法,从反映个体对时间认知的特质视角,考察管理层短视对企业全要素生产率的影响。研究表明,管理层短视程度越高,企业的全要素生产率越低。机制检验结果表明,管理层短视影响企业全要素生产率的作用路径,分别是减少企业研发投入、降低企业资本支出和加剧企业金融化程度。在进一步的异质性分析中发现,对于管理层权力大、管理层男性比例高或管理层与大股东合谋程度高的企业而言,管理层短视对企业全要素生产率的抑制作用更强。 展开更多

关键词 管理层短视 全要素生产率 研发投入 资本支出 企业金融化

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企业金融化与机构投资者行为研究 被引量：8

10

作者 徐思 潘昕彤 《财务研究》 2019年第6期59-72,共14页

近年来,实体企业的金融化逐渐引起了理论界和实务界的广泛关注。本文以2008〜2017年A股上市公司为研究样本,实证结果发现:企业金融化对机构投资者持股比例整体具有显著的负向影响。将机构投资者划分为交易型机构投资者和稳定型机构投资者... 近年来,实体企业的金融化逐渐引起了理论界和实务界的广泛关注。本文以2008〜2017年A股上市公司为研究样本,实证结果发现:企业金融化对机构投资者持股比例整体具有显著的负向影响。将机构投资者划分为交易型机构投资者和稳定型机构投资者后,发现该负向影响仅在稳定型组中显著。作用机制分析表明,金融化程度越高的企业,企业的信息不对称程度越大,主营业务收入越低且利润可持续性越差,从而负向影响机构投资者持股行为;金融化与机构投资者持股之间的负相关关系在公司治理更差的企业中更为显著。此外,本文还发现,配置不同类型的金融资产对于机构投资者投资行为的影响存在结构性差异,机构投资者对于持有较多长期金融资产的企业,投资偏好更负面。本文的研究丰富了企业金融化经济后果和机构投资者行为影响因素的相关文献,也为企业合理配置金融资产、优化资产结构等带来了一定启示。 展开更多

关键词 企业金融化 机构投资者 金融资产配置

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国有企业金融化:动因与经济后果 被引量：8

11

作者 罗党论 潘昕彤 刘聪聪 《金融学季刊》 2021年第2期116-138,共23页

本文以2007—2018年国有上市公司为样本,实证考察了国有企业金融化的动因与经济后果。研究结果显示,主业经营不善、受融资约束程度弱以及多元化经营水平高的国有企业将更倾向于配置金融资产。同时,这种金融化的趋势在内部控制质量较差... 本文以2007—2018年国有上市公司为样本,实证考察了国有企业金融化的动因与经济后果。研究结果显示,主业经营不善、受融资约束程度弱以及多元化经营水平高的国有企业将更倾向于配置金融资产。同时,这种金融化的趋势在内部控制质量较差、外部监督水平较低时更为显著。进一步研究表明,金融资产配置行为不仅会加剧国有企业的经营风险,降低高管的薪酬业绩敏感性,还会对企业的研发创新活动产生严重的"挤出效应"。本文丰富与拓展了关于企业金融化影响因素及经济后果的相关研究,对于深化国有企业改革、引导资本"脱虚向实"也具有一定的参考价值。 展开更多

关键词 国有企业 金融化 内部控制 外部监督

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实体企业金融化、成本加成分布与资源配置效率 被引量：6

12

作者 张军 于晓宇 +1 位作者 郑吉锋 周亚虹 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2022年第7期87-96,共10页

实体企业金融化是经济“脱实向虚”的重要微观表现形式,其经济效应是社会各界广泛关注的议题。本文采用2007—2018年沪深A股非金融类上市公司样本,从成本加成分布的视角研究了实体企业金融化对行业资源配置效率的影响。研究发现,企业金... 实体企业金融化是经济“脱实向虚”的重要微观表现形式,其经济效应是社会各界广泛关注的议题。本文采用2007—2018年沪深A股非金融类上市公司样本,从成本加成分布的视角研究了实体企业金融化对行业资源配置效率的影响。研究发现,企业金融化显著影响成本加成水平及其分布状态,金融资产投资份额的上升不仅降低了企业成本加成,而且扩大了成本加成分布离散度,进而加剧行业资源错配。从机制看,金融化主要通过弱化产品市场竞争和延缓低成本加成企业退出市场两种渠道降低行业资源配置效率。本文为评估企业“脱实向虚”的经济后果提供了新证据,对于如何优化资源配置效率具有一定的现实意义。 展开更多

关键词 企业金融化 成本加成分布 资源配置效率

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公司特质不确定性与创新投资 被引量：4

13

作者 钟华明 刘志铭 《南方经济》 CSSCI 北大核心 2023年第3期94-112,共19页

为理解中国实体经济“脱实向虚”的长短期投资错配问题,文章利用2007—2019年中国A股上市非金融企业的季度数据,实证分析公司特质不确定性、企业金融化和创新投资三者之间的关系及传导路径。结果表明,公司特质不确定性对非金融企业的创... 为理解中国实体经济“脱实向虚”的长短期投资错配问题,文章利用2007—2019年中国A股上市非金融企业的季度数据,实证分析公司特质不确定性、企业金融化和创新投资三者之间的关系及传导路径。结果表明,公司特质不确定性对非金融企业的创新投资具有显著负向作用;而且上述结果主要受到民营企业、制造业企业和高新技术企业样本的驱动。在机制分析中,公司特质不确定性上升使得非金融企业增加配置金融资产,但减弱其股东价值导向;同时企业金融化(金融资产配置和股东价值导向)对创新投资有显著负向作用。文章的研究结论表明,对于中国当前稳预期、重实体与促创新的政策措施应当采用系统性的思维考察,要充分考虑到其复杂性与动态性。 展开更多

关键词 公司特质不确定性 企业金融化 创新投资

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融资融券渐进扩容是否缓解了股价崩盘风险?——兼论市场定价效率与企业金融化的并行中介效应 被引量：5

14

作者 温博慧 徐佳翔 刘玉康 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2022年第9期59-70,共12页

本文基于2007―2020年A股上市公司样本数据,检验融资融券渐进扩容对股价崩盘风险的影响。结果表明,伴随扩容我国融资融券交易对股价崩盘风险的作用已由加剧逐步转变为缓解。在融资融券缓解股价崩盘风险的过程中,市场定价效率和企业金融... 本文基于2007―2020年A股上市公司样本数据,检验融资融券渐进扩容对股价崩盘风险的影响。结果表明,伴随扩容我国融资融券交易对股价崩盘风险的作用已由加剧逐步转变为缓解。在融资融券缓解股价崩盘风险的过程中,市场定价效率和企业金融化具有并行中介效应。融资交易促进企业金融化缓解崩盘风险的个体中介效应大于其降低股票定价效率加剧崩盘风险的个体中介效应;融券交易提高股票定价效率缓解崩盘风险的个体中介效应大于其抑制企业金融化加剧崩盘风险的个体中介效应。相对于深沪主板,融资融券对原中小板和创业板股价崩盘风险的缓解作用更强。融资交易对股价崩盘风险的缓解作用在机构持股比例较低和管理层持股比例较高的企业中更显著;而融券交易则相反。 展开更多

关键词 融资融券 股价崩盘风险 市场定价效率 企业金融化 并行中介效应

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自贸试验区建设能否抑制企业“脱实向虚”——基于中国上市公司的证据 被引量：4

15

作者 张晓涛 李建生 易云锋 《吉林大学社会科学学报》 CSSCI 北大核心 2023年第5期128-145,238,共19页

党的二十大报告强调指出,坚持把发展经济的着力点放在实体经济上。基于此,以手工搜集的自贸试验区层面微观企业数据,使用双重差分模型考察自贸试验区建设对企业“脱实向虚”的影响及作用机制。研究发现:自贸试验区设立显著抑制了企业脱... 党的二十大报告强调指出,坚持把发展经济的着力点放在实体经济上。基于此,以手工搜集的自贸试验区层面微观企业数据,使用双重差分模型考察自贸试验区建设对企业“脱实向虚”的影响及作用机制。研究发现:自贸试验区设立显著抑制了企业脱实向虚。渠道机制检验发现,自贸试验区主要通过投资替代机制和委托代理机制抑制企业脱实向虚。调节机制检验发现,自贸试验区对企业脱实向虚的抑制作用受自贸试验区管委会行政级别及其与行政区政府间关系的影响。异质性检验发现,自贸试验区对国有企业、劳动密集型行业及东部地区企业脱实向虚的抑制作用更加显著。研究结论为推动自贸试验区制度创新,实现以生产激发循环动力,促进实体经济高质量发展,防范和化解系统性金融风险提供有益的政策启示。 展开更多

关键词 自贸试验区 脱实向虚 投资替代机制 委托代理机制

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宏观经济不确定性对企业金融化的影响 被引量：3

16

作者 王成琛 王怀明 《北京工商大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2023年第6期73-84,共12页

近年来,中国微观企业金融化水平呈现持续递增趋势,企业过度金融化导致中国宏观经济出现了显著的“脱实向虚”问题。基于此,选取2011—2020年中国A股非金融类上市公司作为研究样本,实证检验了宏观经济不确定性对企业金融化的影响及其作... 近年来,中国微观企业金融化水平呈现持续递增趋势,企业过度金融化导致中国宏观经济出现了显著的“脱实向虚”问题。基于此,选取2011—2020年中国A股非金融类上市公司作为研究样本,实证检验了宏观经济不确定性对企业金融化的影响及其作用机制。研究发现,随着宏观经济不确定性的上升,企业金融化水平会显著提升;宏观经济不确定性通过拉大金融行业与实体行业的利润差距,进而导致企业金融化水平提升。调节效应分析表明,当企业的主业盈利能力较低时,宏观经济不确定性的上升会进一步加剧企业金融化水平。异质性分析表明,在竞争度较高的行业、制造业和东部地区中,宏观经济不确定性对企业金融化水平的正向影响更为显著。因此,在宏观经济不确定性增大背景下,政府更需要营造良好的实业投资环境,提升实体行业的利润率,从而引导产业资本回归实体经济。 展开更多

关键词 宏观经济不确定性 企业金融化 利润差距 主业盈利能力 实物期权价值 资本套利动机

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非金融企业金融化动机研究——基于金融周期视角的检验 被引量：4

17

作者 杜婕 杨吉喆 戴鹭 《财经科学》 CSSCI 北大核心 2021年第9期29-38,共10页

近年来,我国非金融企业金融化问题凸显。现有研究表明,企业可能出于"蓄水池"或"替代"动机持有金融资产。本文基于2007—2019年A股非金融行业上市公司财务数据,采用双向固定效应模型,首次从金融周期的角度实证检验... 近年来,我国非金融企业金融化问题凸显。现有研究表明,企业可能出于"蓄水池"或"替代"动机持有金融资产。本文基于2007—2019年A股非金融行业上市公司财务数据,采用双向固定效应模型,首次从金融周期的角度实证检验了我国企业金融化动机。结果表明:企业金融化程度与金融周期正相关,繁荣的金融市场对企业金融化具有促进作用;低融资约束企业的金融化程度对金融周期波动更敏感,企业金融化的主导动机是"替代"而不是"蓄水池";企业持有长、短期金融资产均出于"替代"动机,且短期金融资产"替代"效应更显著。本文所得结论对引导非金融企业回归实体经济的政策制定具有一定参考价值。 展开更多

关键词 企业金融化 金融周期 金融资产 融资约束

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货币政策、银行价格竞争与企业金融化——基于动态面板GMM模型的实证分析 被引量：2

18

作者 朱顺和 李顺平 《技术经济与管理研究》 北大核心 2021年第9期80-84,共5页

近年来受经济环境与市场不确定性的影响,中国企业经营活动利润受到影响,而逐渐涉入金融化活动,以追求金融资产投资的利润。文章以2008—2019年沪深上市公司数据,实证研究货币政策对企业金融化的影响;与此同时,还考虑了商业银行价格竞争... 近年来受经济环境与市场不确定性的影响,中国企业经营活动利润受到影响,而逐渐涉入金融化活动,以追求金融资产投资的利润。文章以2008—2019年沪深上市公司数据,实证研究货币政策对企业金融化的影响;与此同时,还考虑了商业银行价格竞争的调节作用,验证是否对货币政策与企业金融化之间有促进作用,并比较分析不同产权制度上市公司的差异。实证结果显示,货币宽松程度越大,上市公司的金融化程度越高,且民营企业的金融化速度明显高于国有企业;其次,银行价格竞争对民营企业在货币宽松环境下的金融化具有促进作用。 展开更多

关键词 货币政策 银行价格竞争 企业金融化 融资环境

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企业金融化提高了银行信贷风险吗? 被引量：1

19

作者 苗文龙 《制度经济学研究》 2021年第3期55-77,共23页

近年来,国内经济体系出现了明显的"脱实向虚"趋势,对实体经济和金融稳定具有一定的影响。本文构建了一个包括持有债权性金融资产的生产企业、持有股权性金融资产的生产企业、向两类企业发放贷款的商业银行三部门的资产负债表... 近年来,国内经济体系出现了明显的"脱实向虚"趋势,对实体经济和金融稳定具有一定的影响。本文构建了一个包括持有债权性金融资产的生产企业、持有股权性金融资产的生产企业、向两类企业发放贷款的商业银行三部门的资产负债表模型,进而利用中国2008~2017年1268家上市企业数据分析得出:经济体系中不同的实体企业之间相互投资债权性和股权性金融资产,一定程度上会推动银行贷款违约风险概率的上升;企业金融资产率对银行不良贷款率的影响与企业杠杆率的影响相当;政府对企业的补贴未弱化企业"脱实向虚"行为,也未弱化这一行为对银行风险的影响;房产价格上升有利于降低当期的银行风险,但会加剧未来一段时间的银行风险。这对中国健全金融风险管理、预防系统性金融风险具有一定的参考意义。 展开更多

关键词 企业金融化 银行信贷风险 银行不良贷款

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企业金融化对分析师行为的影响研究

20

作者 徐思 何晓怡 熊枫 《金融学季刊》 2022年第3期121-145,共25页

企业“脱实向虚”的风险引起了社会广泛关注,而分析师作为专业的信息中介,其行为决策具有更高的风险敏感性及引导性。基于此,本文考察了企业金融化对分析师行为的影响及其作用路径。研究发现:企业金融化程度越高,证券分析师和明星分析... 企业“脱实向虚”的风险引起了社会广泛关注,而分析师作为专业的信息中介,其行为决策具有更高的风险敏感性及引导性。基于此,本文考察了企业金融化对分析师行为的影响及其作用路径。研究发现:企业金融化程度越高,证券分析师和明星分析师跟踪数量越少,盈余预测误差和分歧度越高;且这一关系在融资约束较严重的企业中更为显著。进一步分析发现,金融化程度越高的企业信息不对称程度越大、未来主业业绩越差且业绩波动越明显、企业利润的可持续性也越低,揭示了企业金融化通过风险信息感知渠道作用于分析师行为。本文结论拓展了企业金融化经济后果以及分析师行为影响因素的相关研究,也对理解企业金融化的真实效应及其后续改革具有一定的启示。 展开更多

关键词 企业金融化 分析师跟踪 脱实向虚 盈余预测 风险信息感知

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