交易额、A股比例、势效应和三因子模型 被引量：18

1

作者 范龙振 单耀文 《管理科学学报》 CSSCI 2004年第3期13-22,共10页

利用回归和构造动态投资组合方法,对中国股票市场1995年7月到2000年12月股票月收益率、交易额、总市值及其财务数据进行分析,发现中国股票市场具有显著的交易额效应、A股比例效应、市值效应、账面市值比效应等.这些效应有密切的相互关系... 利用回归和构造动态投资组合方法,对中国股票市场1995年7月到2000年12月股票月收益率、交易额、总市值及其财务数据进行分析,发现中国股票市场具有显著的交易额效应、A股比例效应、市值效应、账面市值比效应等.这些效应有密切的相互关系,但不能用市场beta值来解释.市场beta值、市值因子、账面市值比因子一起,也就是Fama French三因子模型,可以很好地解释这些效应. 展开更多

关键词 fama-macbeth回归 中国股票市场 因子模型:市场效应

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公司盈利、投资与资产定价:基于中国股市的实证 被引量：35

2

作者 高春亭 周孝华 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2016年第4期25-33,共9页

选取1997年7月至2015年6月中国股市月度收益数据为样本,以营业利润与账面价值的比值作为盈利因素的代理变量,以总资产增长率作为投资因素的代理变量。先后运用Fama-Macbeth回归法和投资组合因子模拟法分析了规模、B/M、盈利和投资等因... 选取1997年7月至2015年6月中国股市月度收益数据为样本,以营业利润与账面价值的比值作为盈利因素的代理变量,以总资产增长率作为投资因素的代理变量。先后运用Fama-Macbeth回归法和投资组合因子模拟法分析了规模、B/M、盈利和投资等因素与资产定价的关系,并对Fama和French近期提出的五因子资产定价模型进行了实证研究。研究发现,规模、B/M、盈利和投资四因素在解释个股横截面收益差异上的显著性依次降低,而且B/M因素在规模大组的显著性要大于规模小组,但盈利和投资因素则表现相反;中国股市的平均收益同样存在与规模、B/M、盈利和投资相关的效应特征,其中B/M效应特征表现出了翘尾现象,盈利效应的主要特征表现为盈利能力越强的公司的股票收益越低,但规模较大的公司则表现为盈利能力越强的公司的股票收益越高,投资效应特征表现为投资越保守的公司的股票收益越高。使用五因子资产定价模型能较好地拟合这些特征,而且在表现上也优于三因子资产定价模型。 展开更多

关键词 资产定价 五因子模型 盈利 投资 fama-macbeth回归

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极端风险与横截面股票预期收益率——基于A股市场的实证研究 被引量：9

3

作者 胡志军 《金融学季刊》 CSSCI 2016年第3期107-120,共14页

本文基于Kelly和Jiang（2014）的方法，实证测度了我国A股市场1997～2014年间的月度极端风险水平；在此基础上，我们考察了个股极端风险载荷与其预期收益率之间的关系，并考察了股票市场极端风险对经济基本面的影响。结果显示，我国股... 本文基于Kelly和Jiang（2014）的方法，实证测度了我国A股市场1997～2014年间的月度极端风险水平；在此基础上，我们考察了个股极端风险载荷与其预期收益率之间的关系，并考察了股票市场极端风险对经济基本面的影响。结果显示，我国股票市场极端风险具有时变性和持续性，但其持续性远低于美国；个股的极端风险载荷是显著影响其预期收益率的一个因素，横截面个股极端风险载荷越大，其预期收益率就越高；基于极端风险载荷构造的十序位分组投资组合（持有一个月）的最高和最低组之间存在显著的平均收益率之差（年化收益率约为16%），剔除风险后仍然存在（年化收益率约为13％）；而且，股票市场极端风险变化的正向冲击显著地负面影响未来实体经济的效率。 展开更多

关键词 极端风险 风险载荷 fama-macbeth回归

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股票市场涨跌停影响因素及定价效应 被引量：6

4

作者 黄苑 谢权斌 胡新 《财经科学》 CSSCI 北大核心 2018年第10期24-35,共12页

本文基于涨跌停频率信息和Fama-MacBeth回归方法,使用1998年1月—2017年6月沪深所有A股月度收益率数据,就涨跌停板制度对中国股市定价效应的影响问题进行考察。研究结果表明,动量因子在我国股票市场具有显著的定价效应,涨跌停板制度通... 本文基于涨跌停频率信息和Fama-MacBeth回归方法,使用1998年1月—2017年6月沪深所有A股月度收益率数据,就涨跌停板制度对中国股市定价效应的影响问题进行考察。研究结果表明,动量因子在我国股票市场具有显著的定价效应,涨跌停板制度通过涨跌停频率与动量因子的交积效应影响股票定价,有限套利理论和有限关注行为能对其进行很好的解释。个股涨跌停频率不仅与系统性风险和非系统性风险紧密相关,还受公司规模、账面市值比和公司年龄等因素影响。对维护市场稳定和防范系统性风险而言,应理清交易制度作用于市场定价的具体机制,重视涨跌停频率的驱动成因及其蕴含的系统性风险信息。 展开更多

关键词 涨跌停板制度 定价效应 涨跌停频率 fama-macbeth回归

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广义失望厌恶、下行风险与中国股票市场定价 被引量：1

5

作者 陈国进 刘元月 +1 位作者 陈凌凌 赵向琴 《中国管理科学》 CSCD 北大核心 2023年第7期22-37,共16页

投资者对下行风险和上行风险的非对称偏好,特别是投资者失望厌恶对资产定价的影响,近年来受到广泛关注。本文在基于消费的资本资产定价模型(CCAPM)框架下引入投资者的广义失望厌恶,构建了包含广义失望厌恶的五因子资产定价模型(GDA五因... 投资者对下行风险和上行风险的非对称偏好,特别是投资者失望厌恶对资产定价的影响,近年来受到广泛关注。本文在基于消费的资本资产定价模型(CCAPM)框架下引入投资者的广义失望厌恶,构建了包含广义失望厌恶的五因子资产定价模型(GDA五因子模型),并以2006—2020年中国A股上市公司为样本进行了实证检验。研究发现:(1)GDA五因子在个股和资产组合层面被定价,且下行风险因子、市场波动率变化因子和波动率下行因子定价效果显著;(2)与其他主流定价模型相比,GDA五因子模型能够更好地解释超额收益率在不同资产组合中的横截面变化;(3)GDA五因子模型也能够更好地解释A股市场的异象。因此,我国股票市场的横截面超额收益反映了对下行风险的定价,考虑投资者失望厌恶偏好有助于更好地理解我国股票市场的风险溢价和金融异象。 展开更多

关键词 广义失望厌恶 下行风险 横截面收益 fama-macbeth回归

原文传递

中国股市上交易活动与股票预期收益关系的实证研究 被引量：1

6

作者 袁晓玲 陈志平 凌宗平 《当代经济科学》 CSSCI 北大核心 2004年第6期98-103,共6页

用交易金额和换手率来度量股票的交易活动,并用它们的标准差、变异系数反映交易活动的变化,本文通过构造投资组合与进行Fama-Macbeth多元回归等方法对中国股市所有A股股票的预期月收益率与交易活动及其波动性之间的关系进行实证研究。... 用交易金额和换手率来度量股票的交易活动,并用它们的标准差、变异系数反映交易活动的变化,本文通过构造投资组合与进行Fama-Macbeth多元回归等方法对中国股市所有A股股票的预期月收益率与交易活动及其波动性之间的关系进行实证研究。研究结果表明,无论控制影响股票收益率的其它因子与否,A股股票交易活动的水平与波动性均与股票的预期收益负相关。 展开更多

关键词 交易金额 换手率 预期收益率 投资组合 fama-macbeth回归

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考虑经济不确定性、消费与经济周期的股票市场资产定价

7

作者 龙锐 《可持续发展》 2023年第4期1333-1343,共11页

通过对2005年5月份到2022年4月份中国股票市场数据进行实证分析,检验了五因素分析方法在中国股票市场各阶段的运用情况。其主要的结果是:1) 在整个样本下,规模、账面市值比、盈利能力因子的定价能力是十分明显的,但存在投资风格因子冗... 通过对2005年5月份到2022年4月份中国股票市场数据进行实证分析,检验了五因素分析方法在中国股票市场各阶段的运用情况。其主要的结果是:1) 在整个样本下,规模、账面市值比、盈利能力因子的定价能力是十分明显的,但存在投资风格因子冗余的情况;2) Carhart四因子在按宏观经济变量风险敞口分组的单一组合下具有较强的对A股市场的解释能力;而在多空组合下五因子模型表现更好;3) 可以根据宏观经济变量下的β构建合适的多空投资组合从而获得相对安全的投资回报。 展开更多

关键词 因子模型 风险敞口 fama-macbeth回归

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流动性因子对股票收益率的影响 被引量：1

8

作者 谢菁华 王彦博 刘深泉 《安阳师范学院学报》 2005年第2期9-13,共5页

通过横截面回归方法和纵截面时间序列方法,对我国股票市场从1996年6月到2004年6月100家A股股票收益率的研究,验证了股票市场显著的市值效应,帐面市值比效应,以及着重研究的流动性效应。并分析了这些效应之间的关系,各因子之间的联系。... 通过横截面回归方法和纵截面时间序列方法,对我国股票市场从1996年6月到2004年6月100家A股股票收益率的研究,验证了股票市场显著的市值效应,帐面市值比效应,以及着重研究的流动性效应。并分析了这些效应之间的关系,各因子之间的联系。从横截面和时间纵截面上综合分析,得出流动性与收益率之间的正作用关系,两种分析结论相同且结果与实际相一致。 展开更多

关键词 fama—macbeth回归 收益率 流动性

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中国股票市场“特质波动率之谜”研究 被引量：2

9

作者 潘群星 张艳雯 冯胡娟 《市场周刊》 2021年第2期127-130,共4页

在熔断机制“自熔断”和中美贸易摩擦等重大事件冲击的背景下,论文以融资融券业务启动(2010年4月1日)至2018年12月31日A股市场上3439家公司为对象,采用投资组合和Fama-Macbeth横截面回归分析法研究了我国股票市场“特质波动率之谜”(即... 在熔断机制“自熔断”和中美贸易摩擦等重大事件冲击的背景下,论文以融资融券业务启动(2010年4月1日)至2018年12月31日A股市场上3439家公司为对象,采用投资组合和Fama-Macbeth横截面回归分析法研究了我国股票市场“特质波动率之谜”(即特质波动率和预期收益率负相关)现象。研究发现:我国股票市场确实存在“特质波动率之谜”,而且价格极差和表征异质信念的换手率会降低股票预期收益率与特质波动率的负相关关系。从异质信念视角出发,利用第四、五次融资融券扩容标的建立双重差分模型,还发现融资融券的开展能够降低异质信念水平和特质波动率水平。 展开更多

关键词 特质波动率 投资组合分析 fama-macbeth回归 异质信念 融资融券

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尾部风险和债券横截面收益率:来自中国债券市场的证据 被引量：1

10

作者 黄玮强 奇丽英 张静 《金融发展研究》 北大核心 2022年第7期68-75,共8页

利用时变尾部风险模型,刻画债券尾部风险,通过投资组合分析和Fama-MacBeth回归分析方法,研究了尾部风险和我国债券横截面收益率间的关系,并构建了尾部风险因子,检验将其加入现有因子模型后的定价效率。研究结果表明,我国债券市场存在显... 利用时变尾部风险模型,刻画债券尾部风险,通过投资组合分析和Fama-MacBeth回归分析方法,研究了尾部风险和我国债券横截面收益率间的关系,并构建了尾部风险因子,检验将其加入现有因子模型后的定价效率。研究结果表明,我国债券市场存在显著为负的尾部风险溢价;在控制了债券评级、到期时间、规模、流动性、票面利率、债券市场贝塔、反转、动量、违约利差和换手率之后,尾部风险和我国债券横截面收益率间的负向关系依然显著;尾部风险因子的加入能够提高模型的定价效率。 展开更多

关键词 债券定价 投资组合分析 fama-macbeth回归 尾部风险因子

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股票价格的跳跃行为与横截面股票预期收益率——基于沪深A股市场的实证研究 被引量：2

11

作者 胡志军 《金融理论与实践》 北大核心 2016年第11期40-45,共6页

研究实证考察了我国沪深A股市场个股价格的跳跃行为与其预期收益率之间的经验关系。在Yan’s(2011)的假设下,个股收益率分布的厚尾性是个股价格跳跃行为的良好代理变量;将个股收益率分布的厚尾性视为其跳跃行为,实证结果表明,跳跃行为... 研究实证考察了我国沪深A股市场个股价格的跳跃行为与其预期收益率之间的经验关系。在Yan’s(2011)的假设下,个股收益率分布的厚尾性是个股价格跳跃行为的良好代理变量;将个股收益率分布的厚尾性视为其跳跃行为,实证结果表明,跳跃行为能够显著影响个股的横截面预期收益率,而且,横截面上股票的跳跃行为越大,其预期收益率就越低。 展开更多

关键词 厚尾性 跳跃行为 fama-macbeth回归

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事件研究并购对中国股市长期绩效影响 被引量：1

12

作者 刘妹 蔡冬梅 《哈尔滨师范大学自然科学学报》 CAS 2017年第1期55-59,共5页

使用事件研究法分析中国公开上市公司进行并购活动(M&A)对其股票长期绩效表现的影响并探究潜在因素对并购公司股票长期绩效表现的具体影响.研究发现长期异常收益率为负,统计不显著,而特定类型的并购会获得相对较好的长期绩效表现.

关键词 事件研究法 异常收益率 fama-macbeth回归

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预期股票收益的独立因子研究--来自中国A股市场的经验证据

13

作者 甘顺利 谭彬 《湖南财政经济学院学报》 2022年第6期43-56,共14页

基于中国资本市场的特色,以中国A股上市公司为样本,排除受到壳价值“污染”的上市公司,识别能预期中国股票月收益的独立因子。首先,搜集并整理发表于国内外学术期刊上已证实的能解释中国股票横截面收益的20个显著性因子。其次,基于中国... 基于中国资本市场的特色,以中国A股上市公司为样本,排除受到壳价值“污染”的上市公司,识别能预期中国股票月收益的独立因子。首先,搜集并整理发表于国内外学术期刊上已证实的能解释中国股票横截面收益的20个显著性因子。其次,基于中国资本市场的特殊性,排除受到壳价值“污染”的公司。最后,通过Fama-Macbeth回归方法来避免过度加权小市值股票的问题及运用多重检验的修正p值来判定回归系数显著性,以缓解数据过度拟合的问题。最终,从20个因子中只识别出了4个显著的独立因子,分别是非流动性风险、最大日收益率、1个月换手率、净运营资产收益率。进一步,利用识别出来的4个独立因子构建多空对冲组合能够获得显著的超额收益。研究结论对完善具有中国特色的实证资产定价体系具有一定理论价值,对投资者构建投资策略具有一定实践意义。 展开更多

关键词 独立因子 壳价值“污染” fama-macbeth回归 多重检验

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企业创新对股票预期收益的影响——融资约束存在吗? 被引量：1

14

作者 刘宇杰 阳佳余 《华北金融》 2022年第3期59-72,共14页

企业创新是一种独特的组织资源,创新活动的投入产出过程存在高风险性,企业股票价格是否能体现企业创新中关于未来盈利能力的有利信息,从而形成正的预期超额收益值得研究。本文选取2005-2019年沪深两市A股企业数据,分别从创新投入和创新... 企业创新是一种独特的组织资源,创新活动的投入产出过程存在高风险性,企业股票价格是否能体现企业创新中关于未来盈利能力的有利信息,从而形成正的预期超额收益值得研究。本文选取2005-2019年沪深两市A股企业数据,分别从创新投入和创新产出双口径来探讨企业创新与预期股票超额收益的关系。研究发现,企业创新预测了更高的股票预期超额收益,企业创新对预期超额收益有显著的促进作用。但这一促进机制会受到融资约束渠道的抑制,融资约束越强的企业,其创新对股票预期超额收益的促进作用越不显著。 展开更多

关键词 企业创新 预期超额收益 融资约束 fama-macbeth回归

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投资者情绪对MAX效应的影响分析 被引量：1

15

作者 苏刚 刘蕴祺 《东北财经大学学报》 2017年第4期77-82,共6页

鉴于国内现有文献还没有考察投资者情绪对MAX效应(最大日收益率效应)的影响问题,本文首先用组合价差法验证MAX效应的存在性,然后基于构建出的投资者情绪指数,分别采用组合价差法和Fama-Macbeth回归,考察中国股票市场投资者情绪对MAX效... 鉴于国内现有文献还没有考察投资者情绪对MAX效应(最大日收益率效应)的影响问题,本文首先用组合价差法验证MAX效应的存在性,然后基于构建出的投资者情绪指数,分别采用组合价差法和Fama-Macbeth回归,考察中国股票市场投资者情绪对MAX效应的影响。我们的经验分析结果显示,中国股票市场中存在明显的MAX效应;MAX效应主要来自于投资者情绪高涨期,在投资者情绪低迷期不存在MAX效应;在投资者情绪高涨期MAX对冲组合的异常收益,既有来自于最高MAX组合的贡献,也有来自于最低MAX组合的贡献。这意味着投资者的乐观情绪引起并放大了MAX效应。 展开更多

关键词 投资者情绪 MAX效应 组合价差法 fama-macbeth回归

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引入换手率相关指标的多因子模型——A股实证分析

16

作者 李羊骥 《江苏第二师范学院学报》 2022年第1期81-87,共7页

如何对传统多因子模型进行有效补充,是现代实证资产定价领域的热点问题。本文通过构造两种换手率因子——传统换手率与异常换手率,使用2000年6月至2020年11月的A股数据作为样本,利用Fama-Macbeth回归进行因子收益率显著性验证,结合量化... 如何对传统多因子模型进行有效补充,是现代实证资产定价领域的热点问题。本文通过构造两种换手率因子——传统换手率与异常换手率,使用2000年6月至2020年11月的A股数据作为样本,利用Fama-Macbeth回归进行因子收益率显著性验证,结合量化投资业界的指标,对因子收益率进行严格的历史回测。实证分析结果表明:换手率和异常换手率因子收益率均可以通过假设检验,两类因子均可以提升定价模型的解释力度;因子收益率具备出色的单调性;基于两类因子的选股策略在回测时间窗口内可以获取显著的超额收益。 展开更多

关键词 多因子模型 异常换手率 fama-macbeth回归 历史回测

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隔夜收益的因素模型在中国证券市场的适用性分析

17

作者 史洪春 《经济研究导刊》 2018年第4期82-85,共4页

以2014年1月至2015年12月所有在创业板上市的股票的数据为依据,将Kakushadze的隔夜收益的四因素模型应用到我国市场,运用Fama-Macbeth回归分析方法,检验规模因素、动量因素、波动率因素和流动性因素对股票隔夜收益的影响,发现创业板市... 以2014年1月至2015年12月所有在创业板上市的股票的数据为依据,将Kakushadze的隔夜收益的四因素模型应用到我国市场,运用Fama-Macbeth回归分析方法,检验规模因素、动量因素、波动率因素和流动性因素对股票隔夜收益的影响,发现创业板市场有显著的规模效应、动量效应和波动率效应。在显著的三因素基础上又考虑市盈率因素,发现加上市盈率因素后,模型能更好地解释股票的隔夜收益。因此,适用于国外市场的隔夜收益因素模型同样也适用于我国证券市场,加上市盈率因素后效果更好。 展开更多

关键词 隔夜收益 fama-macbeth回归 因素模型

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基于公司特征的中国股市资产定价实证研究

18

作者 朱丹 翟晓婧 《时代金融》 2018年第35期164-164,169,共2页

以1999年至2014年我国股市的月度收益数据为总样本,以划分出的上涨和下跌时期数据为子样本,先后使用构造投资组合法和Fama-Macbeth回归法,研究了规模、账面市值比、盈利能力和投资水平等四个因素与股市横截面收益的关系。研究主要发现,... 以1999年至2014年我国股市的月度收益数据为总样本,以划分出的上涨和下跌时期数据为子样本,先后使用构造投资组合法和Fama-Macbeth回归法,研究了规模、账面市值比、盈利能力和投资水平等四个因素与股市横截面收益的关系。研究主要发现,在解释横截面收益差异的表现上,在总样本和上涨时期样本中只有账面市值比因素显著,而在下跌时期样本中规模因素、盈利能力因素和投资水平因素都较为显著。 展开更多

关键词 资产定价 公司特征 上涨时期 下跌时期 fama-macbeth回归

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分析师覆盖度与投资者关注度——基于A股市场研究

19

作者 邱谱 《金融文坛》 2021年第10期176-178,共3页

目前,A股市场已上市约 4500只股票,伴随着资本市场的发展,我国分析师行业也蓬勃发展。据中国证券协会统计,截至 2021年末,我国共有 148家券商,一共雇佣了 3356位分析师。虽然分析师行业逐渐壮大,但不管是实务界还是学术界对分析师在资... 目前,A股市场已上市约 4500只股票,伴随着资本市场的发展,我国分析师行业也蓬勃发展。据中国证券协会统计,截至 2021年末,我国共有 148家券商,一共雇佣了 3356位分析师。虽然分析师行业逐渐壮大,但不管是实务界还是学术界对分析师在资本市场所起的作用褒贬不一。一方面,分析师凭借其专业的知识背景和广泛的信息收集渠道,为市场参与者撰写投资研究报告进行对股票的盈利预测与投资评级,降低了投资者获取信息的成本,加速了市场信息的传播。另一方面,分析师与上市公司高管合谋炒作股价、买方研究重服务而非重研究以及《新财富》贿选等现象也饱受实务界诟病。与此同时,学界也有部分学者认为分析师研究报告的独立性受到上市公司、机构投资者、分析师考核等因素影响,利益冲突较严重,导致他们发布的报告往往是有偏的,反而加剧了市场的错误定价。本文试图探究分析师如何将信息传递到市场。本文假设分析师通过覆盖行为获得投资者关注从而将信息传递到股票市场,因此,本文提出了假设:分析师覆盖会增加投资者关注度,分析师覆盖越高的股票获得的投资者关注越高。本文通过事件研究法研究了分析师评级对股票收益率的影响,研究结果表明分析师的正向评级调整会给股票带来正的异常收益,负向调整则带来了负向的异常收益,说明分析师的覆盖行为确实会导致股票市场的反应。接着我们通过Fama-Macbeth回归发现分析师覆盖度的提高导致了投资者关注度的提高。 展开更多

关键词 分析师 投资者关注度 事件研究 fama-macbeth回归

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上海股票市场股票收益率因素研究 被引量：40

20

作者 范龙振 王海涛 《管理科学学报》 CSSCI 2003年第1期60-67,共8页

根据上海股票市场从1995年7月到2000年6月所有A股股票的月收益率、价格、市值和公司财务数据,利用Fama＿Macbeth回归分析方法及构造动态组合方法,分析总市值、流通市值、价格、账面市值比、市盈率、账面资产负债比等因素对股票回报率的... 根据上海股票市场从1995年7月到2000年6月所有A股股票的月收益率、价格、市值和公司财务数据,利用Fama＿Macbeth回归分析方法及构造动态组合方法,分析总市值、流通市值、价格、账面市值比、市盈率、账面资产负债比等因素对股票回报率的影响.发现上海股票市场具有显著的市值效应、账面市值比效应、市盈率效应和价格效应.这些效应不能用股票的beta值来解释.同时发现Fama＿French的三因子模型不能完全解释这些效应,但在三因子模型的基础上再加上一个市盈率因子可以很好地解释这些效应. 展开更多

关键词 上海股票市场 fama-macbeth回归分析方法 收益率 因子效应 动态组合方法 市盈率

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