促进“房住不炒”的货币政策与宏观审慎“双支柱”调控研究 被引量：43

1

作者 马理 范伟 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2021年第3期5-23,共19页

引导房地产回归居住本源,有利于实现"房住不炒"和降低系统性风险,对于促进实体经济和房地产均衡发展,进而实现经济高质量发展具有重要的现实意义。本文建立了包含异质性家庭和异质性企业的动态随机一般均衡模型,将房地产价格... 引导房地产回归居住本源,有利于实现"房住不炒"和降低系统性风险,对于促进实体经济和房地产均衡发展,进而实现经济高质量发展具有重要的现实意义。本文建立了包含异质性家庭和异质性企业的动态随机一般均衡模型,将房地产价格分解为居住属性决定的基础价格和投资属性决定的投资价格两个部分,分析了房价泡沫对宏观经济的影响,并构建促进"房住不炒"的"双支柱"机制调控。研究发现,房价泡沫压缩了居民消费,并且对实体经济增长有挤出效应,将造成宏观经济杠杆率上升并累积较大的金融风险,单独使用货币政策或者宏观审慎政策难以在稳增长与降风险之间找到平衡;"双支柱"调控不但可以控制房地产价格过快上涨和降低金融风险,而且可以促进实体经济发展,有效实现宏观调控政策互补。本文的政策启示在于,加大货币政策与宏观审慎政策相结合的"双支柱"调控力度,防止过多资金进入房地产市场,引导流动性进入实体经济,从而实现"房住不炒"的调控目标。 展开更多

关键词 房住不炒 货币政策 宏观审慎机制 “双支柱”调控

原文传递

碳定价、双重金融摩擦与“双支柱”调控 被引量：31

2

作者 王博 徐飘洋 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2021年第12期57-74,共18页

本文构建包含异质性企业、双重金融摩擦和“双支柱”政策的DSGE模型来探究碳税和碳交易这两种碳定价政策对中国宏观经济的长短期影响和作用机制。研究发现:(1)两种碳定价政策均会导致经济在短期出现一定衰退,但在长期则有助于推进经济... 本文构建包含异质性企业、双重金融摩擦和“双支柱”政策的DSGE模型来探究碳税和碳交易这两种碳定价政策对中国宏观经济的长短期影响和作用机制。研究发现:(1)两种碳定价政策均会导致经济在短期出现一定衰退,但在长期则有助于推进经济高质量发展,达到更高的均衡水平;(2)在面对碳排放技术冲击时,相比碳税政策,碳交易政策下,碳价大幅波动会进一步加剧经济波动,在碳交易市场中对碳价设定上下限,可以有效地减轻碳排放技术冲击所导致的经济波动;(3)面对气候政策冲击,包含金融部门风险规避的双重金融摩擦会进一步加剧气候政策对宏观经济的负面影响;(4)在经济转型过程中,结构性供需不平衡会引发一定的通胀现象,但此时货币政策不宜对通胀做出过多反应,而应刺激产出,支持绿色发展,推动供需平衡,从根源上解决通胀问题。引入“双支柱”调控后发现,考虑到经济转型风险的宏观审慎政策能显著减弱气候政策所导致的经济波动和金融不稳定,提高居民福利。 展开更多

关键词 碳定价 碳税政策 碳交易政策 双重金融摩擦 “双支柱”调控

原文传递

货币政策不确定性、央行言辞沟通与企业投资效率——兼论“双支柱”调控的有效性 被引量：11

3

作者 颜忠宝 张跃化 +1 位作者 赵峰 白宗航 《金融评论》 CSSCI 北大核心 2023年第2期67-90,125,126,共26页

本文利用2008~2021年银行间7天同业拆借加权平均利率日度数据测算出我国货币政策不确定性程度,并考察其对于企业投资效率的影响。研究发现,货币政策不确定性会显著降低企业的投资效率,这一结果在替换相关变量、考虑模型内生性、宏观经... 本文利用2008~2021年银行间7天同业拆借加权平均利率日度数据测算出我国货币政策不确定性程度,并考察其对于企业投资效率的影响。研究发现,货币政策不确定性会显著降低企业的投资效率,这一结果在替换相关变量、考虑模型内生性、宏观经济波动以及其他政策冲击等因素影响后依然稳健。机制分析发现,期限错配加剧、信贷可得性下降以及贷款成本上升是上述影响的作用渠道。基于手工整理与文本分析的方法,本文构建了央行沟通频率与预期管理强度两个指标,发现两者均能有效缓解货币政策不确定性对于企业投资效率的负向冲击。同时,“双支柱”调控框架下,无论是数量型货币政策还是价格型货币政策,与宏观审慎政策搭配使用时均能提升企业投资效率。进一步分析发现,货币政策不确定性对于投资不足、市场地位较低、信息不对称程度较高以及民营企业的影响更大。本文的研究对于我国货币当局“精准施策”、夯实“六稳”工作具有一定的政策启示,同时也为我国实施“双支柱”调控的有效性与科学性提供了一定的经验证据。 展开更多

关键词 货币政策不确定性 投资效率 央行沟通 预期管理 “双支柱”调控

原文传递

“三重压力”叠加冲击与“双支柱”调控策略研究 被引量：2

4

作者 李力 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2024年第8期60-80,共21页

近年来,需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”成为推动我国经济回升向好需要克服的重要挑战。本文首先在Proxy-SVAR模型中结合符号约束和工具变量同时识别出需求冲击、供给冲击和预期冲击,进一步构建包含金融摩擦和诊断式预期的DSG... 近年来,需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”成为推动我国经济回升向好需要克服的重要挑战。本文首先在Proxy-SVAR模型中结合符号约束和工具变量同时识别出需求冲击、供给冲击和预期冲击,进一步构建包含金融摩擦和诊断式预期的DSGE模型对三重冲击进行理论建模。研究发现:需求收缩、供给冲击和预期转弱均会对我国实体经济带来紧缩性压力,且三重不利冲击的相互叠加会形成反馈效应。不利供给变动会进一步放大预期转弱对于产出的不利影响,而预期转弱则会强化需求收缩对产出的紧缩效应。诊断式预期形成机制下经济主体预期的内生变化会进一步加剧三重不利冲击导致的实体经济和信贷市场的波动。基于DSGE模型的机制分析表明:预期转弱引发的资产价格下跌,会加剧不利需求冲击对实体部门的紧缩效应;而不利供给冲击带来的劳动时长与企业R&D投资规模的下降,则会进一步加大预期转弱对实体经济活动的不利影响。政策福利分析表明:逆周期的宏观审慎政策应该搭配审慎型货币政策,且审慎型货币政策应重点关注资产价格,而宏观审慎政策则应主要盯住杠杆率和信贷等变量,同时二者还应根据不同的冲击类型瞄准风险溢价等其他合意指标。 展开更多

关键词 三重压力 双支柱调控 诊断式预期 Proxy-SVAR模型 DSGE模型

原文传递

外部冲击、金融业开放与“双支柱”调控 被引量：1

5

作者 温兴春 闫歆玙 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2024年第2期27-38,共12页

面对高度复杂不确定的外部环境,如何设计政策组合以实现金融业开放、汇率市场化以及国内经济恢复等多重宏观经济目标具有重要的理论与现实意义。为此,本文构建一个具有金融业开放特征的多部门DSGE模型,分析货币政策与宏观审慎政策“双... 面对高度复杂不确定的外部环境,如何设计政策组合以实现金融业开放、汇率市场化以及国内经济恢复等多重宏观经济目标具有重要的理论与现实意义。为此,本文构建一个具有金融业开放特征的多部门DSGE模型,分析货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架应对外部冲击的作用机制与福利效果,并讨论金融业开放水平对汇率制度选择与政策协调搭配的影响。研究表明:为应对外部冲击,中央银行对汇率波动进行管理的力度需要随金融业开放水平的提高而不断加大。同时,金融业开放水平越高,宏观审慎政策逆周期调节银行资产负债表以稳定金融系统乃至整个宏观经济的效果越好。进一步地,在“双支柱”调控框架下,货币政策与宏观审慎政策的协调搭配使用不仅可以带来显著的福利改进,而且能够降低央行对汇率波动的最优管理程度,提高货币政策独立性,从而为实现金融业开放、汇率市场化以及国内经济恢复等多重目标创造条件。 展开更多

关键词 外部冲击 金融业开放 “双支柱”调控 汇率波动 宏观审慎监管

原文传递

金融开放视角下跨周期与逆周期有机结合“双支柱”调控框架研究

6

作者 谭小珂 李义红 《哈尔滨师范大学社会科学学报》 2024年第3期100-104,共5页

金融开放带来经济发展的同时,也伴随着风险的增加,如何在开放中保持金融稳定,成为当前需要面对的重要问题。为此,本研究提出一种金融开放视角下跨周期与逆周期有机结合“双支柱”调控框架。该框架将货币政策和宏观审慎政策作为两大支柱... 金融开放带来经济发展的同时,也伴随着风险的增加,如何在开放中保持金融稳定,成为当前需要面对的重要问题。为此,本研究提出一种金融开放视角下跨周期与逆周期有机结合“双支柱”调控框架。该框架将货币政策和宏观审慎政策作为两大支柱,综合运用逆周期调节和跨周期调节手段,在逆周期调节方面,该框架通过货币政策等手段,对经济进行短期调控,以平抑经济周期波动;跨周期调节方面,通过宏观审慎政策等手段,引导金融机构和市场形成合理的运行机制,防范化解长期性、系统性风险。 展开更多

关键词 金融开放视角 跨周期 逆周期 “双支柱”调控 必要性 理论基础 框架设计

下载PDF 职称材料

中国实体经济与金融的互溢效应及其政策应对 被引量：3

7

作者 王冰冰 赵树宽 《会计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2023年第3期125-140,共16页

双支柱政策在应对实体经济和金融之间的复杂关系及多调控目标方面发挥重要作用。文章使用Diebold-Yilmaz溢出指数方法,分析我国实体经济和金融之间的动态溢出效应。在此基础上,构建TVP-SV-FAVAR模型,将实体经济和金融的关系划分为紧耦... 双支柱政策在应对实体经济和金融之间的复杂关系及多调控目标方面发挥重要作用。文章使用Diebold-Yilmaz溢出指数方法,分析我国实体经济和金融之间的动态溢出效应。在此基础上,构建TVP-SV-FAVAR模型,将实体经济和金融的关系划分为紧耦合溢出区制和松耦合溢出区制,实证研究双支柱政策对实体经济和金融的调控效果。研究发现,我国实体经济和金融之间表现出显著的双向溢出效应,在松耦合溢出区制下,双支柱政策对实体经济和金融的调控效果更强,货币政策对实体经济和金融的调控效果均强于宏观审慎政策,我国双支柱政策对实体经济和金融的逆周期调控效果良好。文章归纳了稳增长、防过热、防风险、防收缩相互组合的不同政策目标下货币政策和宏观审慎政策的最优政策组合形式。现阶段,我国政策目标总体属于“稳增长+防风险”的范畴,应当采取力度适中的宽松货币政策和力度适中的从紧宏观审慎政策组合,为经济高质量发展提供实体经济支撑和稳定的金融环境。 展开更多

关键词 实体经济 金融周期 双支柱调控 货币政策 宏观审慎政策

原文传递

数字金融、双支柱调控与企业风险承担

8

作者 孙立骁 《商业观察》 2024年第24期57-62,共6页

文章基于双支柱调控的背景,选取了2012—2021年A股上市公司数据以及相关数字金融、宏观政策数据,实证研究了数字金融对企业风险承担的作用。研究发现,数字金融的发展对企业风险承担的提升具有着重要的促进作用。在货币政策宽松时期,数... 文章基于双支柱调控的背景,选取了2012—2021年A股上市公司数据以及相关数字金融、宏观政策数据,实证研究了数字金融对企业风险承担的作用。研究发现,数字金融的发展对企业风险承担的提升具有着重要的促进作用。在货币政策宽松时期,数字金融的促进作用会得到抑制;在宏观审慎监管收紧时期,数字金融的促进作用将得到增强。文章的结论将为研究宏观调控对数字金融的影响提供参考价值。 展开更多

关键词 数字金融 双支柱调控 企业风险承担

下载PDF 职称材料

货币政策与宏观审慎政策“稳金融”效应——兼论“双支柱”框架协调 被引量：2

9

作者 姜勇 杨源源 《学习与实践》 CSSCI 北大核心 2023年第5期60-71,共12页

文章从结构性视角系统探究不同“双支柱”调控工具对金融周期的非线性影响,全面审视宏观金融“双支柱”调控的金融稳定效应。研究发现,不同结构“双支柱”调控工具的有效性存在明显异质性,宏观审慎调控中资本类工具的金融稳定效应更为占... 文章从结构性视角系统探究不同“双支柱”调控工具对金融周期的非线性影响,全面审视宏观金融“双支柱”调控的金融稳定效应。研究发现,不同结构“双支柱”调控工具的有效性存在明显异质性,宏观审慎调控中资本类工具的金融稳定效应更为占优,货币政策调控中价格型工具的金融稳定效应更为占优;“双支柱”调控政策的金融稳定效应在不同金融周期具有非对称性,金融上升周期具有同向、协同的效应,金融下行周期呈现相反、对立的效应。政府应构建以“资本类宏观审慎工具为主、流动性类宏观审慎工具为辅,价格型货币政策工具为主、数量型货币政策工具为辅”的“双支柱”调控框架;在金融上升周期“双支柱”调控政策可有效配合以形成政策合力,但应避免出现政策超调;在金融下行周期“双支柱”调控政策应妥善协调,避免宏观审慎政策力度过大而削弱货币政策支持实体经济的效果。 展开更多

关键词 货币政策 宏观审慎政策 “双支柱”调控 金融资产状况指数 金融稳定

下载PDF 职称材料

信贷驱动、博傻投机与房价泡沫骑乘 被引量：3

10

作者 陈国进 陈凌凌 赵向琴 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2021年第9期18-37,共20页

在信息不对称框架下建立了信贷驱动的房价泡沫骑乘模型,探讨影响投资者博傻投机和房价泡沫骑乘的主要因素并形成相关理论命题.在此基础上,基于22国1975年-2017年季度面板数据,运用GSADF技术估计房价泡沫并使用IV-Probit两步法和面板VAR... 在信息不对称框架下建立了信贷驱动的房价泡沫骑乘模型,探讨影响投资者博傻投机和房价泡沫骑乘的主要因素并形成相关理论命题.在此基础上,基于22国1975年-2017年季度面板数据,运用GSADF技术估计房价泡沫并使用IV-Probit两步法和面板VAR模型实证分析了信贷-房价正反馈、异质信念、货币政策和宏观审慎监管对房价泡沫的影响及其具体传导机制.主要结论有:1)信贷-房价正反馈、投资者对银行的风险转移动机、投资者异质信念、低利率环境和宏观审慎信贷监管放松是影响投资者博傻投机和骑乘房价泡沫的主要因素;2)信贷和房价的正反馈会显著增加房价泡沫的发生概率且这一效应在经济繁荣时期尤为明显;3)投资者信念异质性越强,房价泡沫发生的概率越大;4)紧缩性货币政策和宏观审慎监管可分别通过遏制房价过快上涨和调节家庭部门信贷扩张进而抑制房价泡沫.“双支柱”政策对房价泡沫的调控效果在发展中国家要好于发达国家. 展开更多

关键词 房价泡沫 泡沫骑乘 信贷-房价正反馈 异质信念 “双支柱”政策

下载PDF 职称材料

“双支柱调控”与宏观经济“稳定器”的效应检验——基于多部门DSGE的比较分析 被引量：2

11

作者 陈建宇 张谊浩 《经济问题探索》 CSSCI 北大核心 2020年第4期35-44,共10页

本文从实体经济可持续稳定发展视角,建立了多部门动态随机一般均衡模型,研究传统的单纯使用货币政策的"单支柱调控"与近年来加入宏观审慎管理的"双支柱调控"的宏观经济调节框架下,主要经济变量对资本流动、利率、... 本文从实体经济可持续稳定发展视角,建立了多部门动态随机一般均衡模型,研究传统的单纯使用货币政策的"单支柱调控"与近年来加入宏观审慎管理的"双支柱调控"的宏观经济调节框架下,主要经济变量对资本流动、利率、技术等相关冲击下的反应程度,并进行福利损失比较,以此检验宏观审慎政策对宏观经济的"稳定器"作用。研究发现,引入宏观审慎管理实施"双支柱调控"后,对实体经济发展政策效应相对温和,既能够达到一定的宏观政策目标,又能够平抑政策传导波动,显示出宏观审慎作为宏观经济"稳定器"的作用。而单纯使用货币政策的"单支柱调控"背景下,在宏观经济过快上行方面,往往容易发挥比较显著的政策作用,但同时也非常猛烈;但应对经济下行则政策效应非常有限,甚至在一个相对长的区间趋于无效。福利损失分析结果显示,从发展可持续的视角出发,"双支柱调控"下的福利损失也显著低于单纯货币政策条件下的福利损失,体现了宏观审慎"稳定器"可以在一定程度上弥补消费者因经济波动而损失的福利。 展开更多

关键词 “双支柱调控” 宏观经济“稳定器” 动态随机一般均衡

原文传递

中国银行业轻型化转型、双支柱调控与系统性风险

12

作者 王龑 刘大志 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2024年第9期150-155,共6页

文章利用中国银行业2011-2022年的季度数据,从轻资产、轻收入、轻资本和轻成本四个维度出发,选取指标构建了中国银行业轻型化指数。进而以上市银行为样本,检验了银行业轻型化转型与系统性风险的关系,结果表明:银行业轻型化转型加剧了系... 文章利用中国银行业2011-2022年的季度数据,从轻资产、轻收入、轻资本和轻成本四个维度出发,选取指标构建了中国银行业轻型化指数。进而以上市银行为样本,检验了银行业轻型化转型与系统性风险的关系,结果表明:银行业轻型化转型加剧了系统性风险。机制检验结果表明,轻型化转型加快了各银行的资本周转速度,这会使其在自身资本的承载能力之外过度开展业务,加大风险外溢的可能性,最终导致系统性风险攀升。在现有的以资本充足率为核心的金融监管框架下,轻型化转型会促使银行通过加快资本周转进行“监管套利”,弱化金融严监管政策的风险抑制效果。因此,轻型化趋势下要更加重视双支柱调控的应用,进一步分析发现:随着银行业的轻型化转型,数量型货币政策的风险抑制效果会逐渐降低,价格型货币政策的风险抑制效果则会持续增强;宏观审慎政策可以抑制轻型化转型带来的系统性风险,但部分政策工具并未发挥预期效果。 展开更多

关键词 系统性风险 金融监管 双支柱调控框架 货币政策 宏观审慎政策

下载PDF 职称材料

“双支柱”政策调控与企业金融资产配置时变关系研究:基于TVP-SV-VAR模型的实证检验

13

作者 丁黎黎 赵忠超 王垒 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2024年第4期72-87,共16页

金融科技发展和市场制度变革给传统金融体系带来的巨大冲击,使得“双支柱”政策调控的有效性面临严峻考验。借助TVP-SV-VAR模型,实证检验“双支柱”政策调控对企业金融资产配置的动态脉冲效应。研究表明,货币政策和宏观审慎政策的调控... 金融科技发展和市场制度变革给传统金融体系带来的巨大冲击,使得“双支柱”政策调控的有效性面临严峻考验。借助TVP-SV-VAR模型,实证检验“双支柱”政策调控对企业金融资产配置的动态脉冲效应。研究表明,货币政策和宏观审慎政策的调控效果呈现出阶段性的演化特征,二者的协同效应能够有效抑制企业金融资产的过度配置。相比制度环境冲击,“双支柱”政策调控在面对金融环境冲击时表现出更强的作用效果和力度。进一步研究发现,“双支柱”政策通过资本流动管理、资产价格稳定和金融风险缓释途径影响企业金融资产配置,且对流动性与非流动性金融资产配置的作用效果存在显著差异。研究结论为理解实体企业金融化和完善金融市场制度提供了新的理论视角,也为政府相关部门依据金融环境和制度环境进行“双支柱”政策调控的动态调整提供决策依据。 展开更多

关键词 “双支柱”政策调控 金融资产配置 TVP-SV-VAR模型 时变参数估计

下载PDF 职称材料

政府隐性担保、信贷资源配置与“双支柱”调控——基于BGG-DSGE的模型分析 被引量：2

14

作者 刘力臻 张鹏 《武汉大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2023年第1期139-151,共13页

不发生系统性金融风险,是保障中国经济平稳增长的底线。政府隐性担保有利于降低信贷融资的摩擦成本,发挥应对危机的兜底作用,但亦会形成国有企业和非国有企业在信贷获取和偿还约束上的偏向性分布,造成信贷市场的分割和信贷资源的错配,... 不发生系统性金融风险,是保障中国经济平稳增长的底线。政府隐性担保有利于降低信贷融资的摩擦成本,发挥应对危机的兜底作用,但亦会形成国有企业和非国有企业在信贷获取和偿还约束上的偏向性分布,造成信贷市场的分割和信贷资源的错配,并随着错配度的加深,给实体经济和金融市场带来新的波动。传统的货币政策与新型的逆周期宏观审慎政策的有效搭配,被称为“双支柱”调控框架,用以应对和防范系统性金融风险。实证分析表明,当经济面临各种风险冲击时,“双支柱”政策对国有企业的调控效应相比非国有企业更为明显,有利于抑制企业过度负债行为,起到控制非理性抬高杠杆率及抑制系统性风险积累的作用,更有利于实现宏观经济政策的多重目标,提升经济福利,促进信贷资源有效配置,进而提高经济运行的质量、效率和安全性。 展开更多

关键词 政府隐性担保 异质性企业 “双支柱”调控框架 BGG-DSGE模型

下载PDF 职称材料