双层股权与企业创新:科技董事的协同治理功能 被引量：28

1

作者 李云鹤 吴文锋 胡悦 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2022年第5期159-176,共18页

作为金融有效支持实体经济的重要制度创新,双层股权结构既能够激励高管的人力资本专用性投资从而促进企业创新,也会降低对高管代理行为的监督和约束从而抑制企业创新,这使得引入双层股权结构时需要考虑配套机制的协同作用。本文以在美... 作为金融有效支持实体经济的重要制度创新,双层股权结构既能够激励高管的人力资本专用性投资从而促进企业创新,也会降低对高管代理行为的监督和约束从而抑制企业创新,这使得引入双层股权结构时需要考虑配套机制的协同作用。本文以在美国、英国资本市场上市的中国公司为样本,考察科技董事作为一种配套机制,能否协同双层股权结构促进企业创新。研究发现,科技董事能够发挥协同治理功能从而促进企业创新。机制分析表明,科技董事的协同治理功能主要是通过强化人力资本专用性投资对创新的促进作用和弱化代理问题所产生的抑制作用来实现。另外,在创始人控制或实施股权激励的公司中,科技董事的协同治理功能更突出;而且相对于内部科技董事,外部科技董事的作用更显著。本文结论表明,引入科技董事进行董事会配置,能够协同双层股权结构发挥对企业创新的促进作用。因此,监管机构和上市公司在对待双层股权制度时需要重视科技董事等配套机制的协同治理安排,从而推动双层股权治理制度不断完善,提升资本市场对企业创新的支持实效。 展开更多

关键词 企业创新 双层股权 科技董事 公司治理

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论双重股权结构监管制度的构建 以控制权利益的内涵为视角 被引量：10

2

作者 沈骏峥 《中外法学》 CSSCI 北大核心 2021年第3期819-839,共21页

公司控制权可能被经营者滥用以追求自身利益,但它也可以保护并激励经营者为公司实施其作为企业家的独有见识并努力获得企业专用型知识和技能。双重股权结构会恶化控制权利益的黑暗面,但又能够支持其光明面。因此,双重股权结构的监管制... 公司控制权可能被经营者滥用以追求自身利益,但它也可以保护并激励经营者为公司实施其作为企业家的独有见识并努力获得企业专用型知识和技能。双重股权结构会恶化控制权利益的黑暗面,但又能够支持其光明面。因此,双重股权结构的监管制度应当遏制经营者滥用该类结构损害公司和外部股东的利益,但同时不应当对经营者通过该类结构掌握控制权造成重大损害或限制。为达成这一目标,监管机构可以对股东投票权与剩余索取权的分离程度进行适当限制,也可以通过事件型日落规则将双重股权结构与创始人对公司的领导绑定在一起。不过,后一种监管方式会使全面禁止双重股权资本重组成为必要。与此同时,监管机构通常不应当采用突破规则和时间型日落规则。中国大陆关于双重股权结构的监管制度并未达到遏制控制权利益黑暗面与支持其光明面之间的平衡,其中的部分规则有待改进。 展开更多

关键词 双重股权 一股一权 控制权利益 公司治理

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所有权的抗争:双重股权结构下投资人利益的保护 被引量：7

3

作者 冯义强 《成都师范学院学报》 2015年第3期89-92,共4页

上市公司采用双重股权结构之后必然会导致公司的控制权与所有权相分离,公司的控制人会利用其控制权通过掏空公司、阻碍公司外部投资、增加公司融资成本、阻碍公司重组等方式侵害投资人的利益。针对控制人的这些行为,可以采取内部股权制... 上市公司采用双重股权结构之后必然会导致公司的控制权与所有权相分离,公司的控制人会利用其控制权通过掏空公司、阻碍公司外部投资、增加公司融资成本、阻碍公司重组等方式侵害投资人的利益。针对控制人的这些行为,可以采取内部股权制衡、增大控制人的股权、限制双重股权结构、实行累积投票制、保障股东派生诉讼、加强外部监督等方式限制控制人滥用控制权,保障投资人的利益。 展开更多

关键词 双重股权 剩余索取 投资人利益 保护

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互联网公司双重股权结构制度研究——以阿里巴巴“合伙人制度”为例

4

作者 赵幸喆 《管理科学与研究（中英文版）》 2022年第6期201-206,共6页

近年来,我国不断加快资本市场改革,双重股权结构制度在此背景下得到推进。本文以阿里巴巴企业为研究案例,分析互联网公司双重股权结构制度的运行机理和优劣势。研究结果表明,相比于单层股权结构,双重股权结构下的公司可以防止恶意收购... 近年来,我国不断加快资本市场改革,双重股权结构制度在此背景下得到推进。本文以阿里巴巴企业为研究案例,分析互联网公司双重股权结构制度的运行机理和优劣势。研究结果表明,相比于单层股权结构,双重股权结构下的公司可以防止恶意收购、充分利用人力资源和关注企业长期发展,但是也存在着决策透明性低、股东权益易受侵害等弊端。针对以上问题,文章提出了政策建议与注意问题,并对新公司法下现存问题提供优化方式。 展开更多

关键词 双重股权结构制度 互联网公司 内部控制 外部监督

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股权分置改革的市场反应研究——以中小企业板为视角 被引量：7

5

作者 张继袖 陆宇建 《南京师大学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2006年第4期47-54,共8页

本文以深市中小盘为样本,采用事件研究和回归分析相结合的方法,检验了股权分置改革的市场反应。研究发现,市场对股权分置改革各批次各事件期反应不一,随着时间的推移,市场越来越成熟了;流通股东在中小盘股改中获得了短期利益,非流通股... 本文以深市中小盘为样本,采用事件研究和回归分析相结合的方法,检验了股权分置改革的市场反应。研究发现,市场对股权分置改革各批次各事件期反应不一,随着时间的推移,市场越来越成熟了;流通股东在中小盘股改中获得了短期利益,非流通股东获得了流通权;流通股东参会率等变量对累计异常报酬率有显著的解释作用。这表明只有非流通股东具有诚意来设计对价方案,流通股东积极参与,才能达到共赢。 展开更多

关键词 股权分置改革 市场反应 中小盘

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由阿里巴巴上市事件再看双重股权结构的利与弊 被引量：8

6

作者 柯宇晨 《工程经济》 2015年第1期113-116,共4页

阿里巴巴上市事件再一次引发了人们对上市公司引入双重股权结构的讨论。阿里巴巴的合伙人制度作为一种非典型的双重股权结构,引发了作者对双重股权结构的研究。在厘清双重股权结构的发轫与发展的基础上,本文提出了公司治理的内部股东和... 阿里巴巴上市事件再一次引发了人们对上市公司引入双重股权结构的讨论。阿里巴巴的合伙人制度作为一种非典型的双重股权结构,引发了作者对双重股权结构的研究。在厘清双重股权结构的发轫与发展的基础上,本文提出了公司治理的内部股东和外部股东的概念,旨在区分双重股权结构对投资者的制度性分割,并就双重股权结构的特征展开论述,剖析双重股权结构的利与弊。作者认为,我国的资本市场尚处于发展中的阶段,引入双重股权结构还为时过早,但是在接下来的公司法、证券法的修订过程中,可以考虑为双重股权结构留出一定的空间。 展开更多

关键词 阿里巴巴 合伙人制度 双重股权结构

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股权分置、控股股东流通权利与公司盈余质量 被引量：5

7

作者 陆宇建 张继袖 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2009年第4期75-82,共8页

文章以我国资本市场股权分置改革为背景,研究控股股东实现流通权利的行为——增减持上市公司股份与上市公司盈余质量的关系。利用配对样本研究发现,控股股东增减持股份对上市公司的盈余质量无显著影响,增持行为不会改善盈余质量,减持行... 文章以我国资本市场股权分置改革为背景,研究控股股东实现流通权利的行为——增减持上市公司股份与上市公司盈余质量的关系。利用配对样本研究发现,控股股东增减持股份对上市公司的盈余质量无显著影响,增持行为不会改善盈余质量,减持行为也不会降低盈余质量,但被控股股东增持的上市公司,其盈余质量要好于被控股股东减持的上市公司。文章建议,中小投资者不必过度恐慌控股股东的增减持行为,因为增减持行为不会影响上市公司的盈余质量,中小投资者应该坚持价值投资,做好自我保护。 展开更多

关键词 股权分置改革 控股股东 股份增减持 盈余质量

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股权分置改革：程序公正和投资者关系

8

作者 陆宇建 张继袖 《南开管理评论》 CSSCI 2008年第4期78-88,共11页

中国社会正处于变革时期,诸多改革都涉及利益分配,改革的过程和结果对于评判改革的成败是相当重要的。本文借鉴社会学理论,从中小流通股东角度研究了股权分置改革背景下的投资者关系问题。本文为流通股东对股改程序公正的理解寻找了两... 中国社会正处于变革时期,诸多改革都涉及利益分配,改革的过程和结果对于评判改革的成败是相当重要的。本文借鉴社会学理论,从中小流通股东角度研究了股权分置改革背景下的投资者关系问题。本文为流通股东对股改程序公正的理解寻找了两个前因:信息披露和反馈的及时性以及流通股东潜在的影响力。研究发现,提高信息反馈的及时性和流通股东的潜在影响力可以改善流通股东对程序公正的理解,可以改善投资者关系。研究同时发现,流通股东对程序公正的理解是信息反馈及时性和流通股东潜在影响力对投资者关系的中介变量。最后,本文提出一些政策建议。 展开更多

关键词 股权分置改革 程序公正 投资者关系

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双重股权结构的契约论分析

9

作者 胡刚 雷丹露 《贵州警察学院学报》 2020年第5期40-46,共7页

契约的不完备性导致双重股权的必然存在。从契约论角度,分析双重股权结构的存在原因和制度优劣,提出优化选择行为的措施。双重股权结构的采用很大程度上取决于公司管理机制和治理体系,资本市场监管政策对公司相关契约的内容影响最为刚性... 契约的不完备性导致双重股权的必然存在。从契约论角度,分析双重股权结构的存在原因和制度优劣,提出优化选择行为的措施。双重股权结构的采用很大程度上取决于公司管理机制和治理体系,资本市场监管政策对公司相关契约的内容影响最为刚性;保护投资者利益既要加强信息披露制度建设,也要有健全完善的证券市场法治制度;吸收借鉴国外的经验,正确地引导与规范公司选择行为,稳步完善我国的资本市场。 展开更多

关键词 资本市场 双重股权 契约 代理成本

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论双层股权结构的公司实践及制度配套——兼论我国的监管应对 被引量：98

10

作者 陈若英 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2014年第3期4-9,共6页

双层股权结构虽偏离了"一股一票"原则,但在全球市场获得了认可。境外资本市场的商业实践和实证研究表明,该结构发挥了积极功能,投融资双方对之有正当需求,我国需正视。但在双层股权结构下,公众投资者未必能自主"用脚投票... 双层股权结构虽偏离了"一股一票"原则,但在全球市场获得了认可。境外资本市场的商业实践和实证研究表明,该结构发挥了积极功能,投融资双方对之有正当需求,我国需正视。但在双层股权结构下,公众投资者未必能自主"用脚投票"以抑制管理层,而且这一结构可能致董事会监督机制失效,迫使公众投资者更多依赖监管和司法救济。将此结构引入我国需配套两类新制度:公司须公开说明采纳该结构的必要性和对公众投资者利益安全性的保障;建立类仲裁纠纷解决机制,充分发挥专业人士的信息和资源优势,有效救济公众投资者并威慑实际控制人。 展开更多

关键词 双层股权结构 一股一票 反收购工具 公众投资者保护

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双重股权结构下的中小投资者利益保护——基于Facebook收购WhatsApp的案例研究 被引量：53

11

作者 李海英 李双海 毕晓方 《中国工业经济》 CSSCI 北大核心 2017年第1期174-192,共19页

企业股权安排的核心是寻求"控制权"和"现金流权"的有效匹配和均衡,基于股东同质性假定的"一股一票"投票权设计,因其与股东异质性现实的偏离,并不一定是唯一以及最优的匹配方式。以股东异质性客观事实为... 企业股权安排的核心是寻求"控制权"和"现金流权"的有效匹配和均衡,基于股东同质性假定的"一股一票"投票权设计,因其与股东异质性现实的偏离,并不一定是唯一以及最优的匹配方式。以股东异质性客观事实为基础进行投票权制度创新,或许能提供新的洞见。本文以Facebook收购WhatsA pp为研究案例,从股东异质性视角,采用案例研究方法探讨双重股权结构对创始人控制权保持和中小投资者利益保护的治理机理,及其产生中小投资者利益保护效应的作用路径。研究表明:创始人与外部股东在投资目的、资源基础,以及风险承担方面存在明显的差异,此时双重股权结构作为适应股东异质性现实的制度创新,能通过制度化控制权来源保持创始人控制权,并通过维持和保护独特的企业文化、贯彻企业长期战略、提升管理层抗压能力、提高管理层决策效率路径产生中小投资者利益保护效应。并且,这种中小投资者利益保护效应的产生依赖于基于心理所有权和资产专用性投入的创始人自我约束机制控制以及激烈的产品市场竞争约束。本文从股东异质性视角深化了对双重股权结构治理机理的理解,也为化解当前企业发展过程中的"融资与创始人控制权保持"矛盾提供了必要的实践启示。 展开更多

关键词 双重股权结构 创始人控制权 中小投资者利益保护 股东异质性

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双层股权结构国际监管经验的反思与借鉴 被引量：48

12

作者 郭雳 彭雨晨 《北京大学学报（哲学社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2019年第2期132-145,共14页

基于便利创新企业融资和增强境内交易所竞争力的考虑,我国应当修改相关法律规则,允许公司上市时采用双层股权结构。研究美国、新加坡以及香港地区等监管双层股权结构的过往和现行做法,本文提出我国应当树立匹配监管的理念;而基于投资者... 基于便利创新企业融资和增强境内交易所竞争力的考虑,我国应当修改相关法律规则,允许公司上市时采用双层股权结构。研究美国、新加坡以及香港地区等监管双层股权结构的过往和现行做法,本文提出我国应当树立匹配监管的理念;而基于投资者博弈能力较弱的现状,若想在短期内对该结构应用实施有效管理,宜采取从严监管的策略,考虑"搭车"监管的方式,探索形成符合我国市场现实特点的制度安排。在设立阶段,可采取首发上市、行业和适格持有人等限定措施;在运行阶段,限制表决权与剩余索取权的分离程度,设置一股一权表决事项清单;在退出阶段,设立逐渐退出(转换)机制和事件型夕阳条款。长远来看,努力提升投资者博弈能力是克服双层股权结构可能不利影响的根本途径。 展开更多

关键词 双层股权结构 匹配监管 同股同权 发行上市 控制权强化机制

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新经济下的双层股权结构:理论证成、实践经验与中国有效治理路径 被引量：39

13

作者 刘胜军 《法学杂志》 CSSCI 北大核心 2020年第1期83-98,共16页

新世纪以来选择双层股权结构成为新经济公司的一种新趋势。坚持一股一票的传统公司治理理论主要从公司民主、最优表决权结构和代理成本三个方面反对双层股权结构,认为双层股权结构将降低上市公司价值。股东的共同目标是股东利益最大化... 新世纪以来选择双层股权结构成为新经济公司的一种新趋势。坚持一股一票的传统公司治理理论主要从公司民主、最优表决权结构和代理成本三个方面反对双层股权结构,认为双层股权结构将降低上市公司价值。股东的共同目标是股东利益最大化而非公司民主;最优表决权治理结构是因公司而异多元化的,一股一票虽普遍然非最优;表决权监督机制非唯一治理成本的约束机制,双层股权结构比一股一票更有助于公司关注长期利益和科技创新。从经验研究来看,双层股权结构与上市公司价值并不存在确定的负相关关系,甚至存在正相关关系。契合新经济公司的双层股权结构有助于在“轻资产、重人力资本”的新经济公司中根据合同而非物质资本进行控制权分配,有助于激励创始股东/管理者进行专属人力资本投资,有助于满足新经济公司的特殊治理结构需要。我国科创板已经引入双层股权结构,为实现中国的有效治理,除目前科创板集中于事前治理外,还应强化事中治理和完善事后治理,最终对双层股权结构进行有效治理实现兴“利”除“弊”。 展开更多

关键词 科创板 差异化表决权 双层股权结构 新经济公司 代理成本

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双层股权结构:演进、价值、风险及其应对进路 被引量：30

14

作者 张欣楚 《西南金融》 北大核心 2019年第6期37-44,共8页

双层股权结构较单一股权结构而言,具有化解控制权保持与融资需求矛盾、抵御敌意收购、满足股东异质化需求等特点与优势。近百年来双层股权结构在被世界各地商事广泛应用的同时也带来了代理成本加剧、监督机制失效等问题。根据这些问题... 双层股权结构较单一股权结构而言,具有化解控制权保持与融资需求矛盾、抵御敌意收购、满足股东异质化需求等特点与优势。近百年来双层股权结构在被世界各地商事广泛应用的同时也带来了代理成本加剧、监督机制失效等问题。根据这些问题产生的原因,本文提出事前应对机制与事后应对机制相联结的应对策略,结合新加坡和香港等地的同股不同权制度实践提出了强制信息披露制度、在重大事项上对超级投票权加以限制、限制超级表决权的比重、确保独立董事的独立性与监督作用、引入定期日落条款与燕尾条款、完善股东救济制度、确立完备的控制股东信义义务审查标准等具体方案。 展开更多

关键词 双层股权结构 股东控制权 股东投票权 超级投票权 同股不同权 公司治理 代理成本 信义义务 信息披露 敌意收购 股东异质化 股东救济 投资者保护

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双重股权结构对股利政策的影响——基于在美上市的中概股的经验证据 被引量：16

15

作者 杨菁菁 程俊威 朱密 《金融经济学研究》 CSSCI 北大核心 2019年第6期17-28,104,共13页

使用在美上市的中概股公司为样本检验双重股权结构对现金股利分配的影响,研究发现双重股权结构会降低股利的支付概率与支付水平;在双重股权结构公司中,经营者控制权与现金流权的分离程度越高,股利支付概率和支付水平越低。进一步研究发... 使用在美上市的中概股公司为样本检验双重股权结构对现金股利分配的影响,研究发现双重股权结构会降低股利的支付概率与支付水平;在双重股权结构公司中,经营者控制权与现金流权的分离程度越高,股利支付概率和支付水平越低。进一步研究发现,双重股权结构公司将更多资金投资于研发活动,而研发投资与股利分配之间存在着显著的负相关关系。科创板市场已允许具有双重股权结构的企业上市,但是主板、中小板和创业板市场长期以来实行“半强制分红政策”以保护中小股东利益,在科创板实施该政策可能使得双重股权结构公司减少研发投入。因此,监管机构在制定与投资者利益保护相关的政策时,有必要审慎对待双重股权结构公司,使其处理好研发投入与投资者保护之间的关系。 展开更多

关键词 双重股权结构 股利政策 中概股 公司治理

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公司治理模式的再审视——以阿里巴巴合伙人制度为视角 被引量：15

16

作者 秦芳菊 《中国社会科学院研究生院学报》 CSSCI 北大核心 2016年第2期73-77,共5页

尽管"一股一权"原则拥有牢固的法理支持,但双层股权结构能够成为公司上市时保护创始人控制权的重要工具。本文从探析阿里巴巴"合伙人"制度与双层股权结构角度出发,审视西方双层股权结构的功能异化导致的公司管理层... 尽管"一股一权"原则拥有牢固的法理支持,但双层股权结构能够成为公司上市时保护创始人控制权的重要工具。本文从探析阿里巴巴"合伙人"制度与双层股权结构角度出发,审视西方双层股权结构的功能异化导致的公司管理层监管不足及控制权滥用问题。国外对于双层股权结构的研究表明,其在满足公司所有者与创始人需求之间发挥了积极功能,而阿里巴巴合伙人制度无疑是对双层股权结构制度在防范管理层滥用控制权等方面进行了有益修正。 展开更多

关键词 创始人控制权 合伙人制度 双层股权结构

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双层股权结构在中国:市场需求与立法认可 被引量：14

17

作者 徐晓松 《天津师范大学学报（社会科学版）》 CSSCI 北大核心 2018年第1期64-70,共7页

双层股权结构以及其他类似的制度安排是经营者与股东争夺公司控制权的一种结果,认可此类特殊的股权结构是相关法律适应公司运作需求而作出的适应性变革。因此,对法律移植而言,制度是否被需求永远是第一位的。在当下的中国,工业化与信息... 双层股权结构以及其他类似的制度安排是经营者与股东争夺公司控制权的一种结果,认可此类特殊的股权结构是相关法律适应公司运作需求而作出的适应性变革。因此,对法律移植而言,制度是否被需求永远是第一位的。在当下的中国,工业化与信息化的交错并行以及持续深化的经济体制改革,使得民营企业以及混合改革中的国有企业成为这一制度的需求者,公司法与证券法应当为满足市场需求提供制度支持,作出适应性变革。 展开更多

关键词 双层股权结构 创始人控制 国企混改 法律移植

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国家特殊管理股的法律性质 被引量：9

18

作者 吴高臣 《法学杂志》 CSSCI 北大核心 2018年第1期47-53,共7页

国家特殊管理股的性质认定关乎其具体制度设计。国内学者对国家特殊管理股的性质认识存在诸多分歧。从国有企业和国有资产管理的实际出发,国家特殊管理股应为股权而非契约;从股权的内涵出发,国家特殊管理股应为双层股权结构之类别股,是... 国家特殊管理股的性质认定关乎其具体制度设计。国内学者对国家特殊管理股的性质认识存在诸多分歧。从国有企业和国有资产管理的实际出发,国家特殊管理股应为股权而非契约;从股权的内涵出发,国家特殊管理股应为双层股权结构之类别股,是特殊权利制度的中国化表达。国家特殊管理股基于特定公共目的而设置,其权利内容和适用对象应受到严格限制。 展开更多

关键词 国家特殊管理股 双层股权结构 国有企业 类别股

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产品市场竞争优势与双重股权结构选择——基于外部股东视角 被引量：10

19

作者 杜媛 董文婷 蒋雪桐 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2021年第6期91-103,共13页

本文将双重股权结构视为拥有高倍投票权的内部股东与同股同权外部股东的集体选择,以1991-2018年赴美上市的中概股公司为样本,从选择原因和选择结果两个视角探讨外部股东为何自愿放弃投票权而选择双重股权公司。研究发现:企业在产品市场... 本文将双重股权结构视为拥有高倍投票权的内部股东与同股同权外部股东的集体选择,以1991-2018年赴美上市的中概股公司为样本,从选择原因和选择结果两个视角探讨外部股东为何自愿放弃投票权而选择双重股权公司。研究发现:企业在产品市场中的竞争优势越强,上市时选择双重股权结构的概率越大,这在新经济公司样本中表现的更明显;而选择该结构后也将更有利于实现企业绩效和股东价值。从机理来看,产品市场竞争优势通过显示内部股东的能力来影响外部股东对双重股权公司的选择。研究启示外部股东可参考企业在产品市场上的竞争优势来选择投资双重股权公司,而上市公司也应增加其产品市场竞争优势的信息披露以加强外部股东利益保护。 展开更多

关键词 双重股权结构 产品市场竞争优势 外部股东 内部股东

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我国创新型企业引入双重股权结构制度研究——基于股东异质性视角 被引量：10

20

作者 魏良益 《经济体制改革》 CSSCI 北大核心 2019年第3期102-108,共7页

在我国是否引入双重股权结构制度存在不同认识。实际上,股东异质性从企业诞生之日就已经客观存在。因此,从股东异质性视角看,引入双重股权结构制度存在合理性。创新型企业是我国创新型国家建设的主体,应进一步加快股权结构制度创新,助... 在我国是否引入双重股权结构制度存在不同认识。实际上,股东异质性从企业诞生之日就已经客观存在。因此,从股东异质性视角看,引入双重股权结构制度存在合理性。创新型企业是我国创新型国家建设的主体,应进一步加快股权结构制度创新,助力创新型企业特别是中小型创新型企业可持续发展。建议在我国创新型企业率先引入双重股权结构制度,构建企业双重股权结构制度适用范围、操作指引、政策评估等制度体系,为全面推行双重股权结构制度探索经验。 展开更多

关键词 创新型企业 双重股权结构 股东异质性

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