基于通货膨胀和最低保障的DC养老金最优投资 被引量：13

1

作者 王传玉 付春艳 盛国祥 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第2期193-199,共7页

主要研究了通货膨胀和最低保障下的DC养老金的最优投资问题。首先,应用伊藤公式得到通胀折现后真实股票价格的微分方程。然后,在DC养老金终端财富外部保障约束下,引入欧式看涨期权,考虑随机通胀环境下的退休时刻终端财富期望效用最大化... 主要研究了通货膨胀和最低保障下的DC养老金的最优投资问题。首先,应用伊藤公式得到通胀折现后真实股票价格的微分方程。然后,在DC养老金终端财富外部保障约束下,引入欧式看涨期权,考虑随机通胀环境下的退休时刻终端财富期望效用最大化问题,应用鞅方法推导退休时刻以及退休前任意时刻DC养老金最优投资策略的显式解。最后,应用蒙特卡洛方法对结果进行数值分析,分析最低保障对DC养老金最优投资策略的影响。 展开更多

关键词 通货膨胀 最低保障 dc养老金 最优投资 鞅方法

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Heston模型下DC型养老金等价管理费用问题研究 被引量：5

2

作者 李方超 张成科 朱怀念 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第12期11-21,共11页

本文针对DC型养老金收费管理问题展开了系统研究,假定风险资产服从Heston模型,养老金管理者按资产财富比例和工资比例两种方式收取管理费用,试图在这两种方式中找到一个平衡点(等价管理费用)。运用随机最优控制理论得到了CARA和CRRA两... 本文针对DC型养老金收费管理问题展开了系统研究,假定风险资产服从Heston模型,养老金管理者按资产财富比例和工资比例两种方式收取管理费用,试图在这两种方式中找到一个平衡点(等价管理费用)。运用随机最优控制理论得到了CARA和CRRA两种效用准则下等价管理费用的解析表达,从表达式中发现等价管理费用只与无风险利率、积累时间以及按工资比例收费的代表参数有关,而积累时间与参保人年龄有很强的相关性。最后,通过数值算例分析了参保人年龄对等价管理费用的影响以及等价管理费用对财富过程的影响,研究结果显示:在CARA效用下,等价管理费用随参保人年龄严格递增,而在CRRA效用下相反;无论在CARA效用还是CRRA效用下,等价管理费用对养老金账户财富都有正负两方面的影响。 展开更多

关键词 dc型养老金 Heston模型 效用函数 等价管理费用

原文传递

基于随机模拟的企业年金替代率模型及敏感性分析 被引量：5

3

作者 石寄华 邢亚龙 古文 《南方金融》 北大核心 2014年第3期63-68,共6页

本文利用蒙特卡洛方法随机模拟投资收益率,构建了企业年金替代率模型,并进一步对影响企业年金替代率的各个因素进行敏感性分析,探讨工资增长率和退休年龄变化对替代率的影响。本文量化分析了不同的资产配置策略和缴费率模式对替代率的影... 本文利用蒙特卡洛方法随机模拟投资收益率,构建了企业年金替代率模型,并进一步对影响企业年金替代率的各个因素进行敏感性分析,探讨工资增长率和退休年龄变化对替代率的影响。本文量化分析了不同的资产配置策略和缴费率模式对替代率的影响,并引入Lifestyle型动态资产配置策略和动态缴费率模式,根据模型的分析结果,从延长退休年龄、控制工资增长率、放松对年金基金资产配置的强制规定和引入逐年递增的动态缴费率模式等方面对提高企业年金替代率提出了相应的政策建议。 展开更多

关键词 企业年金 替代率 敏感性分析 Lifestyle策略 动态缴费率

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部分信息下带有保费返还条款的DC养老金时间一致性投资策略

4

作者 周豪 彭幸春 《应用概率统计》 CSCD 北大核心 2023年第3期363-382,共20页

本文研究了部分信息下带有保费返还条款的DC养老金的时间一致性投资策略.假设养老金管理者只拥有股票的部分信息,即只能观测到股票的价格,而不能观测到股票的收益率.养老金带有保费返还条款,在基金累积期死亡的参与者可以获得前期缴纳... 本文研究了部分信息下带有保费返还条款的DC养老金的时间一致性投资策略.假设养老金管理者只拥有股票的部分信息,即只能观测到股票的价格,而不能观测到股票的收益率.养老金带有保费返还条款,在基金累积期死亡的参与者可以获得前期缴纳的所有保费.此外,本文还考虑了通胀风险以及随机工资.首先,利用卡尔曼滤波理论,将部分信息情形下的最优投资组合问题转化为一个完全信息情形下的问题.然后,通过求解一个扩展的HJB方程,得到时间一致性投资策略和最优值函数,并给出了均值–方差有效前沿的参数表达式.最后,用蒙特卡洛方法进行数值模拟,分析了部分信息和保费返还条款对股票投资比例和有效前沿的影响,并给出了相应的经济学解释. 展开更多

关键词 dc养老金 部分信息 时间一致性投资策略 随机工资 保费返还条款

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分数阶Heston模型下的养老金投资组合问题

5

作者 杨秀琪 《首都师范大学学报（自然科学版）》 2023年第5期6-17,共12页

在分数阶Heston模型框架下研究确定缴费型养老金投资组合问题(不同收取管理费用方式),以期最大化终端财富的期望效用。当风险资产价格过程满足分数阶Heston模型时,由波动率的有限维近似把原优化问题转至经典随机控制框架下,建立值函数... 在分数阶Heston模型框架下研究确定缴费型养老金投资组合问题(不同收取管理费用方式),以期最大化终端财富的期望效用。当风险资产价格过程满足分数阶Heston模型时,由波动率的有限维近似把原优化问题转至经典随机控制框架下,建立值函数满足的Hamilton-JacobiBellman方程,推导出值函数的解析解和最优投资策略,并证明近似模型的收敛性。对于按财富比例和按工资比例收取管理费用,本文还推导出等价管理费用,并通过数值方法分析参数对于最优投资策略和终端财富的影响。 展开更多

关键词 dc型养老金 分数阶Heston模型 HJB方程 CRRA效用

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VaR约束下带最低保障的DC型养老金的最优投资 被引量：4

6

作者 蔡晶晶 董迎辉 +1 位作者 吕文欣 吴桑 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2021年第5期1252-1262,共11页

研究在最低保障和风险价值(value-at-risk,VaR)约束下确定缴费型(defined contribution,DC)养老金的最优投资策略问题.假设DC养老金采用了政府共享利润的计划,基金经理人以使得参与养老金计划员工的期望效用最大化为原则选择最优投资策... 研究在最低保障和风险价值(value-at-risk,VaR)约束下确定缴费型(defined contribution,DC)养老金的最优投资策略问题.假设DC养老金采用了政府共享利润的计划,基金经理人以使得参与养老金计划员工的期望效用最大化为原则选择最优投资策略.利用凹化技巧以及鞅方法得到了最优财富过程和最优投资策略的显示解,并数值分析了VaR约束和利润共享计划对最优终值财富的影响.结果表明,VaR约束对经济不景气时的风险管理有严格的改进效用.同时利润共享计划也会对养老金经理起到一定的激励作用,从而增加良好的经济状态下的最优终值财富. 展开更多

关键词 dc养老金 最低保障 拉格朗日对偶方法 凹化 风险价值

原文传递

带有死亡和意外返还条款的DC型养老金的最优投资问题 被引量：3

7

作者 陈佳辰 荣喜民 赵慧 《工程数学学报》 CSCD 北大核心 2020年第6期651-663,共13页

本文研究带有死亡返还和意外返还条款的确定缴费型养老金的最优投资问题.在确定缴费型养老金计划中,投保人的缴费率是确定的,投保人未来获得的养老金数额由缴费率和基金的投资收益决定.这种养老保险的风险完全由投保人承担,因此寻找最... 本文研究带有死亡返还和意外返还条款的确定缴费型养老金的最优投资问题.在确定缴费型养老金计划中,投保人的缴费率是确定的,投保人未来获得的养老金数额由缴费率和基金的投资收益决定.这种养老保险的风险完全由投保人承担,因此寻找最优投资策略对于保证投保人的退休给付有重要意义.投保人在缴费过程中可能会出现意外和死亡的情况,为了保障其权益,应该给投保人返还一定的保费.死亡返还和意外返还分别使用精算符号和复合泊松过程来描述,并利用Cram´er-Lundberg模型对复合泊松过程进行了近似.根据均值–方差目标采用随机控制的方法,建立相应的Hamilton-Jacobi-Bellman方程并求解,得到受死亡和意外影响的确定缴费型养老金的时间一致最优策略,最后数值分析模型中各参数对有效边界和价值函数的影响. 展开更多

关键词 dc型养老金 均值–方差标准 死亡返还 意外返还 最优投资

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随机利率下DC型养老金的随机微分博弈 被引量：3

8

作者 杨鹏 《应用概率统计》 CSCD 北大核心 2018年第5期441-449,共9页

本文研究了Vasicek随机利率下DC型养老金的随机微分博弈.金融市场是博弈的"虚拟"手,博弈中养老金计划投资者占主导.研究目标是:通过养老金计划投资者和金融市场之间的博弈,寻找最优的策略使得终止时刻财富的期望效用达到最大... 本文研究了Vasicek随机利率下DC型养老金的随机微分博弈.金融市场是博弈的"虚拟"手,博弈中养老金计划投资者占主导.研究目标是:通过养老金计划投资者和金融市场之间的博弈,寻找最优的策略使得终止时刻财富的期望效用达到最大.在幂效用函数下,运用随机控制理论求得了最优策略和值函数的显式解.最后,解释了所研究的结果在经济上的意义,并通过数值计算分析了一些参数对最优策略的影响. 展开更多

关键词 dc型养老金 Vasicek随机利率 随机微分博弈 幂效用 线性-二次控制

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带最低保障的DC养老金计划的最优投资 被引量：2

9

作者 吕文欣 董迎辉 吴桑 《苏州科技大学学报（自然科学版）》 CAS 2020年第3期28-33,共6页

由于通货膨胀以及人口的老龄化,使得近年来养老基金的投资管理面临一定的风险。因此,养老金管理者希望在资金积累阶段找到最优的投资组合。假定参加养老金计划的员工在工作期间的年金缴付率是随机的,并将养老保险投资到金融市场,在期望... 由于通货膨胀以及人口的老龄化,使得近年来养老基金的投资管理面临一定的风险。因此,养老金管理者希望在资金积累阶段找到最优的投资组合。假定参加养老金计划的员工在工作期间的年金缴付率是随机的,并将养老保险投资到金融市场,在期望效用最大化原则下,研究具有最低保障收益的确定缴费型养老金计划的最优投资问题。运用凹化技巧、拉格朗日对偶法以及鞅方法求解该优化问题,得到最优财富过程和最优交易策略的解析式。 展开更多

关键词 最低保障 dc养老金 拉格朗日对偶方法 凹化

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随机利率和通货膨胀下DC养老金的鲁棒最优投资策略 被引量：2

10

作者 吴津津 王传玉 张静 《重庆工商大学学报（自然科学版）》 2020年第1期95-103,共9页

针对通货膨胀、随机利率、随机薪酬和模型不确定性影响下的确定缴费(Defined Contribution,DC)型养老金的鲁棒最优投资策略问题,首先假设市场是由无风险资产、滚动债券以及股票3种资产组成,给出这3种资产以及随机薪酬的动力学公式;然后... 针对通货膨胀、随机利率、随机薪酬和模型不确定性影响下的确定缴费(Defined Contribution,DC)型养老金的鲁棒最优投资策略问题,首先假设市场是由无风险资产、滚动债券以及股票3种资产组成,给出这3种资产以及随机薪酬的动力学公式;然后通过消费者价格指数刻画通货膨胀的水平,应用伊藤公式,得到通货膨胀环境下3种资产价格以及随机薪酬的动力学公式;接着应用Girsanov定理,得到新测度下随机利率、3种资产以及随机薪酬的动力学公式,并得到养老金账户的财富过程;最后在期望效用最大化的原理下,应用随机控制理论求解HJB方程(Hamilton-Jacobi-Bellman equation),得到了DC养老金的鲁棒最优投资策略;通过数值分析得出通货膨胀对鲁棒最优投资策略的影响。 展开更多

关键词 随机利率 通货膨胀 随机薪酬 模糊厌恶 dc养老金 鲁棒最优投资

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不完全信息和模糊厌恶下DC型养老金最优投资策略 被引量：1

11

作者 王佩 李仲飞 张玲 《运筹与管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2022年第6期125-132,共8页

在信息部分可观测的金融市场中,参与者可投资于一个无风险资产、一个滚动债券和一支股票。其中,股票的预期收益率由一个服从均值-回复过程的预测因子预测。参与者是模糊厌恶的,只能观测到股票价格和利率,却无法观测到预测因子。利用滤... 在信息部分可观测的金融市场中,参与者可投资于一个无风险资产、一个滚动债券和一支股票。其中,股票的预期收益率由一个服从均值-回复过程的预测因子预测。参与者是模糊厌恶的,只能观测到股票价格和利率,却无法观测到预测因子。利用滤波技术和动态规划原理,得到了不完全信息和模糊厌恶下DC型养老金最优投资策略的解析式。进一步,利用敏感性分析和比较静态分析,对比仅考虑不完全信息、仅考虑模糊厌恶以及同时考虑不完全信息和模糊厌恶三种情形下的最优投资策略。结果表明同时考虑不完全信息和模糊厌恶时的最优投资策略最保守,仅考虑不完全信息时的最优投资策略对风险厌恶系数的变化最敏感。 展开更多

关键词 dc型养老金 不完全信息 模糊厌恶 收益可预测性 滤波技术

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随机环境下具有最低担保约束的DC养老金鲁棒投资策略 被引量：1

12

作者 崔璐 荣喜民 《经济数学》 2020年第4期27-37,共11页

针对近年来养老金管理遇到的问题,基于模型不确定性,考虑随机环境和退休保障限制的DC型养老金最优投资策略具有重要意义.以养老金的最终价值相对于退休后年金担保的不变相对风险厌恶期望效用最大化为目标,利用随机动态规划的方法,求出... 针对近年来养老金管理遇到的问题,基于模型不确定性,考虑随机环境和退休保障限制的DC型养老金最优投资策略具有重要意义.以养老金的最终价值相对于退休后年金担保的不变相对风险厌恶期望效用最大化为目标,利用随机动态规划的方法,求出鲁棒最优投资策略及相应的价值函数.最后,通过数值分析,得到各参数对最优投资策略的影响. 展开更多

关键词 随机利率 随机波动 模糊厌恶 随机控制 dc养老金 最低约束

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基于通货膨胀和损失厌恶的DC养老金最优投资 被引量：1

13

作者 王传玉 付春艳 盛国祥 《中国科学技术大学学报》 CAS CSCD 北大核心 2018年第5期420-430,共11页

主要研究了通货膨胀和损失厌恶下的DC养老金的最优投资问题.首先,应用伊藤公式得到通胀折现后真实股票价格的微分方程.然后,在前景理论的框架下,考虑通胀环境下的退休时刻终端财富期望效用最大化问题,应用鞅方法推导退休前任意时刻DC养... 主要研究了通货膨胀和损失厌恶下的DC养老金的最优投资问题.首先,应用伊藤公式得到通胀折现后真实股票价格的微分方程.然后,在前景理论的框架下,考虑通胀环境下的退休时刻终端财富期望效用最大化问题,应用鞅方法推导退休前任意时刻DC养老金最优投资策略的显式解.最后,应用蒙特卡洛方法对结果进行敏感度分析,分析损失厌恶对DC养老金最优投资策略的影响. 展开更多

关键词 损失厌恶 通货膨胀 前景理论 dc养老金 最优投资 鞅方法

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跳-扩散市场环境下基于股票误定价的DC型养老金最优投资策略

14

作者 殷艳红 夏登峰 郭宇超 《安徽工程大学学报》 CAS 2022年第2期77-84,共8页

本文考虑缴费确定型(DC)养老金管理者将保费投资于无风险资产和带有误定价的风险资产,在跳-扩散市场环境中的最优投资策略问题。首先建立模型得到管理者的财富过程;其次利用随机控制理论建立相应的哈密尔顿-雅克比-贝尔曼(HJB)方程,得... 本文考虑缴费确定型(DC)养老金管理者将保费投资于无风险资产和带有误定价的风险资产,在跳-扩散市场环境中的最优投资策略问题。首先建立模型得到管理者的财富过程;其次利用随机控制理论建立相应的哈密尔顿-雅克比-贝尔曼(HJB)方程,得到相应效用函数下的最优解;最后通过数值模拟分析了各参数对最优投资策略的影响。 展开更多

关键词 跳-扩散模型 误定价 dc养老金 随机控制

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卖空限制和分红约束下DC养老金计划的最优投资

15

作者 余鑫 王传玉 何学强 《安徽工程大学学报》 CAS 2021年第4期88-94,共7页

针对卖空限制以及分红约束对DC养老金计划所产生的影响,提出了基于卖空限制以及分红约束下DC养老金计划的最优投资问题,其中卖空限制和分红约束是相互独立的因素。假设在一个完备金融市场的资产组合框架中,即无风险资产和进行分红后的... 针对卖空限制以及分红约束对DC养老金计划所产生的影响,提出了基于卖空限制以及分红约束下DC养老金计划的最优投资问题,其中卖空限制和分红约束是相互独立的因素。假设在一个完备金融市场的资产组合框架中,即无风险资产和进行分红后的风险资产所构成的资产组合,管理者的目标是使S型效用函数下的终端财富最大化并导出最优策略。根据对偶控制过程得出最优财富过程的表达式,最后通过数值分析描述了在卖空限制和分红约束下,不同的参数θ对最优终端财富以及不同的分红参数δ对最优策略的影响。结果表明,卖空限制和分红约束有效地改善了投资策略,增加了投资者的收益,但也在一定程度上增加了投资者所承担的风险。 展开更多

关键词 dc养老金 卖空限制 分红约束 S型效用 对偶控制

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通胀风险下DC养老金的鲁棒最优投资策略

16

作者 王传玉 吴津津 张静 《科研信息化技术与应用》 2019年第3期45-60,共16页

本文主要研究了通货膨胀环境下带有随机利率和风险资产的随机波动的模糊厌恶型DC (Defined Contribution)养老金的鲁棒最优投资策略问题。首先,应用伊藤公式获得折现后的滚动债券价格、股票价格以及关于随机薪酬的微分方程;接着,通过求... 本文主要研究了通货膨胀环境下带有随机利率和风险资产的随机波动的模糊厌恶型DC (Defined Contribution)养老金的鲁棒最优投资策略问题。首先,应用伊藤公式获得折现后的滚动债券价格、股票价格以及关于随机薪酬的微分方程;接着,通过求解HJB方程(Hamilton-Jacobi-Bellman equation)得到通货膨胀下DC养老金的鲁棒最优投资策略的显示解;最后,通过数值模拟分析通货膨胀的模糊厌恶参数及波动参数对DC养老金的鲁棒最优投资策略的影响,同时对考虑通货膨胀情况和不考虑通货膨胀情况下的两种DC养老金鲁棒最优投资策略进行对比,得到通货膨胀对DC养老金鲁棒最优投资策略的影响。 展开更多

关键词 出生缺陷 出生缺陷率 环境因素 遗传因素 新生儿

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通胀环境下考虑红利支付和最低保障的确定缴费型养老金最优投资

17

作者 付春艳 王传玉 盛国祥 《南通大学学报（自然科学版）》 CAS 2018年第2期59-63,共5页

主要研究了通胀环境下带有红利和最低收益保障的确定缴费(DC)型养老金计划的最优投资问题.首先,应用伊藤公式得到通胀折现后的真实财富过程;然后,在DC型养老金计划终端财富内部保障约束下,即终端财富始终超过最低收益保障,考虑通胀环境... 主要研究了通胀环境下带有红利和最低收益保障的确定缴费(DC)型养老金计划的最优投资问题.首先,应用伊藤公式得到通胀折现后的真实财富过程;然后,在DC型养老金计划终端财富内部保障约束下,即终端财富始终超过最低收益保障,考虑通胀环境下的退休时刻终端财富期望效用最大化问题,应用HJB方程推导得到了退休前任意时刻DC型养老金计划最优投资策略的显式解;最后给出算例,分析了不同参数对最优投资策略的影响,为DC型养老金计划投资者提供更有效的策略. 展开更多

关键词 通货膨胀 红利 最低保障 缴费型养老金 最优投资 HJB方程

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背景风险下DC型养老基金的最优投资策略——基于Legendre转换对偶解法 被引量：12

18

作者 卞世博 刘海龙 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2013年第3期145-149,共5页

假设养老基金为确定缴费型,其所面临的背景风险为通货膨胀风险和工资波动风险,养老基金计划中的员工工资为一个随机过程并受到背景风险的影响;研究了养老基金如何对股票和银行存款进行最优投资,并利用Legendre转化对偶方法给出了此优化... 假设养老基金为确定缴费型,其所面临的背景风险为通货膨胀风险和工资波动风险,养老基金计划中的员工工资为一个随机过程并受到背景风险的影响;研究了养老基金如何对股票和银行存款进行最优投资,并利用Legendre转化对偶方法给出了此优化问题的解析解。将背景风险下养老基金的最优资产配置问题与Legendre转化对偶方法相结合,并得到了此优化问题的解析解,是本文与以往文献的显著不同和主要创新。 展开更多

关键词 背景风险 dc型养老基金 最优投资策略 Legendre转换 对偶

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动态投资目标下DC型养老基金的最优投资策略 被引量：11

19

作者 孙景云 李仲飞 李永武 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2017年第9期2209-2221,共13页

本文考虑了基于动态投资目标下DC型养老基金在退休前累积阶段的最优资产配置问题。假定养老基金参与者根据其退休时的工资水平设置了一个预期的投资目标,并将其养老基金投资于由一个无风险资产和n个风险资产构成的金融市场.本文从赤字... 本文考虑了基于动态投资目标下DC型养老基金在退休前累积阶段的最优资产配置问题。假定养老基金参与者根据其退休时的工资水平设置了一个预期的投资目标,并将其养老基金投资于由一个无风险资产和n个风险资产构成的金融市场.本文从赤字和净盈余两个角度出发分析养老基金账户值与参与者预期投资目标之间的的偏差,分别建立了基于平方损失和均值-方差目标准则之下的连续时间最优投资组合问题,然后获得了两个优化问题最优投资策略的解析形式,并分析了在上述两种最优策略之下期望终端财富之间的关系.最后通过数值算例进一步说明了本文结论。 展开更多

关键词 dc型养老基金 平方损失 均值-方差 Hamilton-Jacobi—Bellman方程

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通胀风险下基于HARA效用的DC型养老金计划 被引量：10

20

作者 常浩 王春峰 房振明 《运筹学学报》 CSCD 北大核心 2016年第4期39-51,共13页

通货膨胀是养老基金管理过程中最直接最重要的影响因素之一.假设通胀风险由服从几何布朗运动的物价指数来度量,且瞬时期望通货膨胀率由Ornstein-Uhlenbeck过程来驱动.金融市场由n+1种可连续交易的风险资产所构成,养老基金管理者期望研... 通货膨胀是养老基金管理过程中最直接最重要的影响因素之一.假设通胀风险由服从几何布朗运动的物价指数来度量,且瞬时期望通货膨胀率由Ornstein-Uhlenbeck过程来驱动.金融市场由n+1种可连续交易的风险资产所构成,养老基金管理者期望研究和解决通胀风险环境下DC型养老基金在累积阶段的最优投资策略问题,以最大化终端真实财富过程的期望效用.双曲绝对风险厌恶(HARA)效用函数具有一般的效用框架,包含幂效用、指数效用和对数效用作为特例.假设投资者对风险的偏好程度满足HARA效用,运用随机最优控制理论和Legendre变换方法得到了最优投资策略的显式表达式. 展开更多

关键词 通胀风险 dc型养老金计划 HARA效用 Legendre变换-对偶理论 最优投资策略

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